CC BY
16
Федеральная фискальная политика США в ближайшие годы, считает Дж. Йеллен, будет оказывать позитивное воздействие на экономическую динамику в стране. В 2015 г. влияние этой политики было скорее нейтральным (в отличие от предшествующих лет, когда свертывание стимулирующих программ и жесткие меры по сокращению бюджетного дефицита тормозили экономический рост). Во многих штатах бюджетная ситуация в последние годы также улучшилась, поскольку экономический рост способствовал увеличению доходов правительств. В ближайшей перспективе реальное увеличение общих правительственных закупок будет одним из факторов оживления экономической активности в стране.
Анализируя развитие инфляции в США, Дж. Йеллен предсказывает, что уровень роста цен достигнет целевого показателя в 2% в течение ближайших нескольких лет благодаря ослаблению понижательного давления со стороны фактора падения нефтяных цен и усилению повышательного давления со стороны укрепляющихся рынка труда и товарных рынков.
Е.Е. Луцкая
2016.02.023-025. ВОЗМОЖНО ЛИ ВООБЩЕ И НЕОБХОДИМО ЛИ УГЛУБЛЕНИЕ ИНТЕГРАЦИИ В ЕВРОПЕЙСКОМ СОЮЗЕ? (Сводный реферат).
2016.02.023. Europäische Integration klug vorantreiben / Feld L.P., Schmidt C.M., Schnabel I., Wieland V. // Wirtschaftsdienst. - Hamburg. 2015. - Jg. 95, N 5. - S. 583-595.
2016.02.024. DULLIEN S. Ein Paar gute Ideen ergeben noch keine sinnvolle Strategie // Wirtschaftsdienst. - Hamburg. 2015. - Jg. 95, N 5. -S. 588-591.
2016.02.025. LEIBFRIED. Das Ende der Vertiefung - oder das Ende der Politik? // Wirtschaftsdienst. - Hamburg. 2015. - Jg. 95, N 5. -S. 595-599.
Ключевые слова: ЕС; интеграция; Валютный союз; экономический союз; банковский кризис; солидарная экономическая политика.
Немецкие эксперты анализируют проблемы развития интеграционных процессов в Европейском союзе.
В разгар греческого долгового кризиса президенты пяти важнейших европейских институтов - Д.Ф. Туск (председатель Европейского совета), Ж.-К. Юнкер (председатель Европейской комиссии), М. Драги (глава Европейского центрального банка), М. Шульц (председатель Европарламента) и Й. Дейсселблум (председатель Еврогруппы) - распространили предложения по дальнейшему развитию Европейского валютного союза (ЕВС) (так называемый доклад пяти президентов) (023). Эти предложения затронули товарные и финансовые рынки, банковский сектор и интеграцию в бюджетной политике (фискальный союз). Предложения пяти президентов повлекли за собой обсуждения экспертами последствий дальнейшей интеграции в ЕС, в частности таких вопросов, как опасность усиления централизации, ограничение национального суверенитета, соблюдение демократических принципов при принятии решений и возможные трудности реализации новых предложений. Эксперты высказывают опасение, что при углублении интеграции ослабевает ответственность сторон за принимаемые решения и соответствующий контроль со стороны регулирующих органов. Тем самым возникает моральный риск (moral hazard), что в условиях интеграции руководство отдельных стран будет перекладывать издержки собственных безответственных и несогласованных экономических решений на партнеров по экономическому союзу.
В докладе пяти президентов предлагаются следующие действия в валютно-финансовой сфере:
- дальнейшее развитие координации экономической политики, углубление конвергенции для повышения конкурентоспособности;
- совершенствование финансового союза. Для этого в рамках банковского союза должны быть усилены механизмы централизованного регулирования и, возможно, расширены финансовые возможности Европейского стабилизационного механизма для прямой рекапитализации банков;
- дополнение ЕВС фискальным союзом. Для этого нужен прежде всего соответствующий стабилизационный механизм для страхования от асимметричного шока в случае тяжелого макроэкономического кризиса в качестве автоматического стабилизатора. Фискальный союз также предполагает создание европейского ка-
значейства для управления бюджетной политикой в рамках единых европейских фискальных правил.
Однако в докладе пяти президентов не рассматривается вопрос о том, что нужно предпринять в рамках действующего союза, чтобы подготовиться, а лучше предотвратить возникновение кризисов, подобных греческому. Пакт стабильности и роста ^аЬШШз-и^ Wachstumspakt, SWP) хотя и дает странам-членам руководящие указания по проведению солидарной финансовой политики, однако в нем нет никаких посягательств на независимость национальных бюджетных политик. Это объясняется тем, что Пакт стабильности и роста взял за основу основные элементы регулирования Маастрихтского договора, которые должны обеспечить ответственность стран-членов за их финансовую и экономическую политику. Предполагалось, что финансовые рынки будут дисциплинировать страны-члены, что в конечном счете приведет к солидарной финансовой и экономической политике. До сих пор в компетенции стран-членов остается налоговая и экономическая политика, президенты признают важность политической стабильности ЕВС.
В докладе пяти президентов подчеркивается, что для обеспечения финансовой стабильности в ЕС необходимо прежде всего развивать единый механизм банкротства банков, а для дальнейшего смягчения рисков в отношениях между банками и государственными регуляторами надо отменить привилегии крупных банков в отношении нормативов собственного капитала, ликвидности и кредитования.
Более глубокая интеграция рынка капитала могла бы повысить стабильность ЕВС. Рационально организованный рынок капитала способствует увеличению финансирования предприятий и развитию финансовых рынков. Однако при дальнейшей интеграции рынка капитала важно учитывать одновременно преимущества стандартизации и гармонизации и принцип субсидиарности1.
Дальнейшее развитие Банковского союза, по мнению пяти президентов, напротив, таит в себе значительные риски. В Евросоюзе до сих пор считается, что банки можно рассматривать со-
1 Принцип субсидиарности подразумевает, что управление осуществляется на возможно более низком уровне, когда это целесообразно; при этом европейский уровень выступает как дополнительный по отношению к национальному. -Прим. ред.
вершенно изолированно от их национальной институциональной среды. Между тем кризис в Греции показал, как сильно на положение банков может влиять политическая ситуация в стране.
Обязательные общеевропейские правила действий в случае нарушения макроэкономической стабильности в условиях автономии фискальной, социальной, экономической и других направлений политики стран-членов сталкиваются с трудностями при их применении. Далеко идущие интеграционные планы предполагают отказ стран-членов от суверенитета. Конвергенция предпочтений стран не приводит к согласию в подходах к политическим решениям. Именно греческий кризис показал, как политические разногласия при принятии решений на уровне ЕС могут привести к значительным конфликтам между странами-членами. Подобные конфликты не возникают, если интегрированные финансовые рынки вынуждают власти отдельных стран проводить структурные реформы и консолидацию бюджетов, несмотря на политическую оппозицию привилегированных групп.
Сочетание внутренних кризисов и внешнеполитических конфликтов является серьезной проблемой для ЕС: с одной стороны, имеют место банковский, финансовый, валютный кризис и беспомощный в политическом отношении экономический союз; с другой стороны, нарастающий приток беженцев вынуждает Европу удовлетворять их социально-политические требования, но при этом нельзя нарушать права коренных европейцев. Такая ситуация чревата новым разделением Европы на Восток и Запад. Пределы, а возможно, и конец углубления интеграции ЕС кажутся, авторам первой статьи, реальными. Поэтому, подчеркивают они, целесообразно еще раз оценить факторы, стимулирующие и тормозящие европейскую интеграцию (023).
Предложения пяти президентов предполагают амбициозный трехступенчатый процесс проведения реформ, действие которого рассчитано до конца 2025 г. На первом этапе (до 2017 г.) необходимо улучшить работу существующих институтов и регулирование. На втором (до 2025 г.) должна быть достигнута структурная конвергенция между странами-членами с помощью действующих инструментов и текущих соглашений между странами для того, чтобы на третьем этапе (с 2025 г.) могли начать работать различ-
ные институциональные новшества. По содержанию сделанные предложения можно разделить на четыре типа.
1. Предложения по экономическому союзу: создание европейской системы национальных институтов, которые должны способствовать повышению конкурентоспособности отдельных стран и устранению макроэкономических диспропорций. К тому же они должны активнее, чем было предусмотрено ранее, комплексно развивать еврозону и стимулировать структурные реформы в странах-членах.
2. Предложения по финансовому рынку и банковскому союзу : увеличение общего банковского фонда ликвидных средств, объем которого специалисты давно уже оценивают как недостаточный, совершенствование Европейского стабилизационного механизма, «зонтика спасения» банков в период нестабильности. Кроме того, президенты настаивают на создании объединенной системы гарантирования банковских вкладов и на объединении рынков долгосрочных капиталов.
3. Предложения в налоговой сфере: создание Европейского налогового союза, который должен координировать и дополнять работу национальных советов по финансовой политике, созданные в предыдущие годы соответствующими директивами ЕС. Объединенная налоговая система поможет обеспечить макроэкономическую стабильность.
4. Предложения в политической сфере: Европарламент, по мнению президентов, должен интегрироваться в процесс европейского экономического управления и принимать участие в координации финансовой политики стран-членов; при этом нужно, чтобы Европарламент по-прежнему играл активную роль в валютной сфере. Президенты предлагают создать единое казначейство и единое представительство зоны евро за ее пределами.
Некоторые из этих предложений специалисты считают целесообразными, а некоторые - по меньшей мере спорными, указывает С. Дулинен (024). При этом наличие отдельных целесообразных предложений не означает, что в стратегическом плане документ, содержащий предложения по реформированию зоны евро в ближайшее десятилетие, указывает правильное направление развития. Для оценки документа в целом нужно понять, помогут ли предложенные реформы решить проблемы, которые привели зону евро к
кризису, и смогут ли они воспрепятствовать новому кризису. В целом С. Дулинен сомневается, что проблемы зоны евро и ЕС в целом можно будет решить предложенными мерами (024).
В противоположность сторонникам дальнейшего углубления европейской интеграции некоторые специалисты продолжают рассматривать ЕС как федеральный проект, основанный на национальных интересах (025). При обсуждении вопроса об интеграции они предлагают сейчас сосредоточиться не на создании конституции и возможностях, которые может предоставить федерация, а на нарастании в ЕС проблем вообще и на кризисах - в частности. Это хорошо понимают те, кто еще в 1984 г. сомневался в своевременности создания Европейского союза. За небольшим исключением названные тогда проблемы и причины кризисов существуют и 30 лет спустя. Поэтому нынешний кризис ЕС можно считать вполне закономерным, считает С. Лейбфрид (025). Однако совершенно очевидно, что европейская интеграция будет и дальше углубляться, реформируя политическую систему.
В.И. Шабаева
2016.02.026. ГАБРИЭЛИ С., САЛАХОВА Д., ВЮИЛЛЕМЕ Г. ВЗАИМОСВЯЗИ И РИСК «ЗАРАЖЕНИЯ» В ЕВРОПЕЙСКОЙ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЕ.
GABRIELI S., SALAKHOVA D., VUILLEMEY G. Interconnexions et risque de contagion dans le secteur bancaire européen // Rue de la Banque (Banque de France). - P., 2015. - N 5. - P. 1-4.
Ключевые слова: Европа; банковский сектор; глобальный финансовый кризис; экономико-математическое моделирование; межбанковские операции; каналы распространения кризиса.
В рамках программы исследований проблем финансовой стабильности сотрудники Банка Франции с помощью ряда моделей исследовали влияние финансовых связей между европейскими банками на риск распространения шоков по всей банковской системе.
Последний глобальный финансовый кризис отчетливо продемонстрировал значение взаимосвязей между финансовыми учреждениями и между отдельными структурными составляющими финансовой системы. Хотя эти взаимосвязи необходимы для обес-
