CC BY
15
ПРОБЛЕМЫ ПОСТКРИЗИСНОГО РАЗВИТИЯ
2012.01.018-019. НУАЙЕ К. НОВЫЕ ВЫЗОВЫ ПОСТКРИЗИСНОГО ПЕРИОДА. (Сводный реферат).
1. NOYER Chr. Les nouveaux défis de l'après crise. - Mode of access: http://www.banque-france.fr/fr/instit/telechar/discours/2011/20110119. pdf
2. NOYER Chr. L'Europe et le мonde face à la crise: Еnjeux et рerspectives. - Mode of access: http://www.banque-france.fr/fr/instit/ telechar/discours/2011/pdf
К. Нуайе, глава Банка Франции, рассматривает три главные проблемы посткризисного периода: необходимость учета уроков кризиса при проведении денежно-кредитной политики, вызов, связанный с регулированием банков и рынков, и расширение международного сотрудничества.
Денежно-кредитная политика должна быть более реактивной, а ее рамки более гибкими. Евросистема может законно гордиться своими «рамками», которые позволили ей в период кризиса гарантировать способности к адаптации, быстро и эффективно действовать и продлевать операции по рефинансированию до года. Продление сроков рефинансирования дополнялось приобретением обеспеченных облигаций (covered bonds) на 60 млрд. евро с июля 2009 г. по июнь 2010 г., что придало важный импульс рынку облигаций и способствовало возврату инвесторов. Евросистема также доказала полезность прагматизма в области денежно-кредитной политики, при проведении которой учитывались реальные риски с использованием широкой гаммы критериев их оценки. Кризис способствовал усилению требований к денежно-кредитной политике, которая должна быть более внимательной к сигналам, посылаемым ею финансовой системе. Существенную роль в проведении денежно-кредитной политики должно играть сотрудничество между центральными банками - это также один из уроков финансового кризиса. Примером этому являются соглашения о валютных свопах.
Банк Франции активно выступает на международном уровне за разработку правил и инструментов регулирования, чтобы предотвратить будущие кризисы. Здесь существуют два основных направления: ужесточение банковского регулирования с принятием новых правил и требований Базеля-3 и разработка инфраструктуры
по уменьшению системных рисков. Кризис продемонстрировал ключевую важность управления ликвидностью. Базельский комитет по банковскому надзору ввел два новых коэффициента - коэффициент покрытия ликвидности (liquidity coverage ratio, LCR) с месячным горизонтом и коэффициент чистого покрытия (net stable funding ratio, NSFR) с годовым горизонтом. Сегодня еще далеко не во всех странах, как, например во Франции, действуют механизмы расчета предлагаемых коэффициентов ликвидности. В то же время особого внимания требует изучения вопрос о том, какими должны быть ликвидные активы, учитываемые при расчете месячного коэффициента ликвидности. К. Нуайе считает необходимым включать обеспеченные облигации в эти активы, а также учитывать средства, полученные в результате операций по рефинансированию в центральном банке, как наиболее ликвидные и стабильные.
Особого внимания требует также надзор за суверенным долгом и покрытием государственных займов. Что качается годового коэффициента ликвидности NSFR, то его введение отвечает цели стимулирования долгосрочного финансирования банков, ограничивая риски. Введение нового коэффициента должно внимательно анализироваться с учетом возможности финансировать экономику и способности рынков поглощать значительные суммы средне- и долгосрочных эмиссий облигаций.
Еще один урок кризиса заключается в необходимости повышения качества регулирования как государственных, так и частных операторов рынка, что требует внимательного изучения особенностей различных сегментов рынка и существующих между ними связей. С этим связана также проблема управления рисками, возникающими при операциях с деривативами на неофициальных рынках (ОТС). На саммите «группы 20» (G20) в Питтсбурге было принято совместное решение в отношении таких рисков. При этом были выделены два направления - создание централизованных компенсационных палат для всех стандартизированных продуктов и регистрация таких операций соответствующей инфраструктурой.
Выполнение этих требований преследует такие цели, как повышение эффективности рынков, недопущение нарушений и злоупотреблений и - главное - предупреждение системных рисков, порождаемых деривативами. Первые весьма эффективные шаги сделаны в области регистрации некоторых производных продуктов.
Эти усилия должны быть продолжены, чтобы охватить операции на ОТС.
Нынешние цели развития европейской и мировой экономики являются объектом острых дебатов, поскольку многочисленные кризисы, развивавшиеся с 2007 г. и имевшие различную природу, обусловливали необходимость углубления международного сотрудничества.
С 2009 г. зону евро поразил кризис суверенного долга, начавшийся с финансовых трудностей Греции, власти которой недооценили дефицит государственного бюджета, что вызвало снижение доверия со стороны финансовых рынков. Нынешний кризис не является чисто финансовым, это прежде всего кризис экономического управления в отдельных странах и в зоне евро в целом. Кризис экономического управления, подобно финансовому кризису, имеет международный характер и вовсе не является, как считают некоторые, кризисом евро. Поскольку кризис экономического управления может распространяться, как вредный вирус, борьба с ним требует коллективных усилий и углубления международного сотрудничества.
На мировом уровне следует перейти от G20, решающей проблемы борьбы с финансовым кризисом, к G20, занимающейся макроэкономической координацией. Среди достижений G20 К. Нуайе выделяет следующие:
- составление списка налоговых гаваней;
- принятие правил о бонусах;
- увеличение ресурсов МВФ и новое распределение голосов в МВФ;
- принятие новых требований о достаточности капитала (Ба-зель-3).
Успешность политики G20 зависит от коллективной воли и принятия коллективных мер в комбинации с мерами на национальном уровне. К. Нуайе считает опасной иллюзией полагать, что мир защищен от будущих кризисов. Извлекая уроки из нынешнего кризиса, следует тщательно анализировать возможные риски и сопротивляемость экономики перед лицом этих рисков. С этой точки зрения важны два следующих направления в деятельности G20.
1. Разработка «рамок для быстрого устойчивого и уравновешенного роста» (Framework for Growth). Эта идея является одно-
временно амбициозной и приемлемой. Она предполагает коллективное обсуждение мер экономической политики ведущих стран мира, которые сообщают о своих прогнозах и намечаемых мерах и тем самым вступают в процесс взаимной оценки этих мер, осуществляемый с участием МВФ. Цель таких процедур - ограничить национальные меры, которые могут способствовать возникновению и усилению глобальных диспропорций, особенно между странами с активным сальдо и дефицитом платежных балансов.
2. Адаптация международной валютной системы (МВС) к эволюции мировой экономической среды. Хотя нынешняя МВС в целом доказала свою устойчивость в условиях финансового кризиса, она еще очень далека от совершенства. В частности, внезапные притоки и оттоки капиталов, накопление значительных валютных резервов в отдельных странах, волатильность валютных курсов представляют собой несовершенства и риски МВС. По всем этим проблемам в рамках G20 ведутся переговоры.
На европейском уровне также многое зависит от совместных решений стран в области экономического управления. Страны зоны евро успешно противостояли наиболее серьезным последствиям кризиса, предприняв совместные усилия в различных областях. Но не следует довольствоваться этим: ЕС предстоит многое сделать для обеспечения устойчивого экономического роста. Сегодня перед зоной евро стоят два главных вызова: создание эффективных и надежных механизмов управления кризисом и улучшение экономического управления в области бюджетной политики и политики повышения конкурентоспособности.
В конце 2010 г. в зоне евро был создан Европейский механизм стабильности (Mécanisme européen de stabilité), который начнет действовать с середины 2013 г. Главы стран зоны евро согласились с тем, что этот механизм сможет предоставлять займы на общую сумму в 500 млрд. евро, что даст ему возможность вмешиваться на рынки государственного долга.
Одним из направлений совершенствования экономического управления является реформа Пакта стабильности и роста (ПСР) и надзора за конкурентоспособностью стран зоны евро. В последние годы ПСР был постепенно ослаблен и не позволил избежать дефицита государственных финансов. Требования ПСР должны быть усилены, что означает прежде всего ужесточение санкций и бюд-
жетных правил. Поскольку разрыв в конкурентоспособности стран зоны евро усиливает ее уязвимость, необходимо, чтобы надзор за конкурентоспособностью осуществлялся по точным правилам, за нарушение которых следовало бы назначать определенные санкции. _
Л.А. Зубченко
2012.01.020-021. О РЕФОРМЕ МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ. (Сводный реферат).
1. Les enjeux de la Présidence française du G20. - Mode of access: http://www.minefe.gouv.fr/christine-lagarde/edito-g20.html
2. Réforme du SMI par les initiatives régionales. - Mode of access: http://blog.wikimemoires.com/2011/03/#more-1230
С 12 ноября 2010 г. по 4 ноября 2011 г. Президент Франции Н. Саркози занимал пост председателя «группы 20» (G20). Его приоритетами в финансовой сфере было продолжение работ над реформой международной финансовой системы (МВС) наряду с такими целями, как уменьшение волатильности рынков сырья и связанных с ними производных финансовых инструментов и совершенствования мирового управления, что предполагает установление общих социальных, экологических и пруденциальных норм, усиление борьбы с коррупцией и пересмотр управления МВФ.
Эти намерения были подтверждены Н. Саркози на открытии семинара G20 по проблемам реформы МВС, состоявшегося 3031 марта 2011 г. в Нанкине (Китай).
Реформа МВС является одном из приоритетов французского председательства в G20. По словам Н. Саркози, цель реформы -создание более стабильной и устойчивой МВС. Для этого международное сотрудничество, сложившееся в период кризиса, должно продолжаться, особенно в валютной сфере, так как в противном случае мир неизбежно погрузится в нестабильность и состояние кризиса. Нынешняя валютная система, базирующаяся на режиме плавающих валютных курсов между ведущими валютными зонами мира, позволяет поглощать многочисленные нефтяные и финансовые шоки; способствовала появлению новых резервных валют (например, евро). Вместе с тем она характеризуется рядом факторов, способствующих возникновению диспропорций, главными из которых являются следующие:
