CC BY
24
наиболее ранних стратегий хеджевых фондов, которую в 90-х годах XX в. активно осуществлял Дж. Сорос. Средняя доходность за последний год - 2,28%, за последние три года - 7,47%. Риск крупных потерь фондов, осуществляющих такую стратегию, связан с неверной оценкой экономических ожиданий, что может привести к значительным потерям.
5. Приобретение и продажа акций на определенный срок, т.е. комбинация длинных и коротких позиций по акциям, основанная на фундаментальном анализе (long-short equity). Средняя доходность за последний год - 9,7%, за последние три года - 6,38%. В целом доходность этой стратегии зависит от способности управляющих выбрать акции для срочной покупки или продажи с учетом эволюции их биржевых курсов.
6. Стратегия фондов, вкладывающих свои капиталы в альтернативные фонды (fonds de fonds alternates, FFA), которая получила развитие во Франции в условиях запрета на создание хеджевых фондов. Средняя доходность за последний год - 5,97%, за последние три года - 5,69%. Рентабельность этой стратегии зависит от успешности деятельности хеджевых фондов, в инструменты которых вкладывают средства FFA.
Л.А.Зубченко
2005.03.029-032. РЕГУЛИРУЕМЫЕ СБЕРЕЖЕНИЯ ВО ФРАНЦИИ. (Сводный реферат).
1. CASSOU P.-A. Quellques questions sur l’epargne reglementee // Banque mag. - P., 2004. -N 656. - P. 18-21.
2. LENTZ E. Les menages vont- proceder a des reallocations d’actifs // Banque mag. - P., 2004. - N 656. - P. 22-24.
3. BERNARD P.-I., SAADA M. Une evolution inachevee, des opportu-nites a saisir // Banque mag. - P., 2004. - N 656. - P. 25-27.
4. SEJOURNE B. La regulation des produits d’epargne - logement // Banque mag. - P., 2004. - N 656. - P. 28-31.
В течение двух последних десятилетий под воздействием экономической интеграции в странах - членах ЕС наблюдается трансформация финансовых систем в сторону их унификации, что привело к усилению конкуренции, распространению финансовых инноваций, снижению издержек финансового посредничества. Вместе с тем между странами ЕС по-прежнему сохраняются различия, связанные с
использованием разных форм финансовых сбережений домашних хозяйств.
В последние годы во Франции, как и в других странах, домохозяйства и отдельные физические лица вкладывают свои средства в приобретение различных ценных бумаг - акций, облигаций, паев взаимных фондов и т.д., имеют счета в банках и т.д. В то же время французы помещают свои средства в специфические продукты, которые имеют название «регулируемых сбережений» (Геращпе ге£1етеп-1ее, ЕЯ) и к которым относится совокупность инструментов размещения средств физических лиц, регулируемых особыми правилами, определяющими условия приобретения этих инструментов, их предельные суммы, условия погашения и вознаграждения. Как правило, эти инструменты пользуются особыми налоговыми льготами, что позволяет называть их «регулируемыми сбережениями с особым налоговым статусом». Сейчас насчитывается до десяти подобных инструментов, среди них: сберкнижки (А, синие, для молодежи), счета и планы жилищных сбережений, планы популярных сбережений, планы сбережений в форме акций, страховые контракты и т.д.
Разнообразие ЕЛ отражает наличие разных целей, преследуемых как финансовыми институтами, так и использующими их физическими лицами. Выделяются три группы таких целей:
- формирование финансовых сбережений домохозяйств, в том числе и для финансирования будущих пенсий;
- сбережения средств для финансирования жилищного строительства (в Европе такие инструменты были впервые созданы в послевоенной Германии, во Франции они действуют с 1965 г.);
- использование сберегаемых ресурсов на финансирование решения приоритетных задач. Так, во Франции средства, накапливаемые на сберкнижках (А и синих), традиционно используются для финансирования строительства социального жилья. Кстати, сегодня ни в одной из развитых стран государство не вмешивается в использование ЕЯ.
По данным национальных счетов Франции, на конец 2002 г. ЕЯ составляли почти 50% финансовых активов французских домохозяйств (в начале 90-х годов их доля составляла всего 23%), в том числе банковские инструменты - 19% и небанковские инструменты (страховые контракты и т.д.) - 30% (1, с. 20). Быстрый рост доли ЕЯ в 90-х годах объясняется действием таких факторов, как распространение
новых для Франции инструментов сбережений (полисов страхования жизни, планов сбережений в форме акций и др.), повышение биржевых курсов, увеличение вознаграждения.
Хотя доходность некоторых ЕЯ определяется рынком, доходность большей их части определяется регулируемыми ставками (ераг-gne а 1аих ас1гшш51ге8). В последние годы по поводу способов определения регулируемых ставок в стране велись острые дискуссии. С 1 июля 2004 г. действует правило, в соответствии с которым процентные ставки по сберкнижкам (А и синим), СОГЭЕУ! (счета содействия промышленному развитию) и ЬЕР (Иугй ё’еращпе рориЫге - счета народных сбережений) будут устанавливаться автоматически на основе средней трехмесячной ставки ЕипЬог и темпа инфляции (1, с. 20). Ставки по планам жилищных сбережений будут рассчитываться особым образом, на основе критериев, которые еще предстоит определить.
В настоящее время на сберкнижках А сосредоточена основная масса финансовых сбережений домохозяйств - 530 млрд. евро. На счетах жилищных сбережений аккумулировано 230 млрд. евро, в полисы страхования жизни вложено 730 млрд. евро, а на счетах до востребования находится 170 млрд. евро (2, с. 22). Хотя в 2003 г. вложения на 46 млн. сберкнижек А уменьшились на 1,8 млрд. евро (на 1,7% от общих вложений), эти сберкнижки остаются весьма конкурентоспособными инструментами сбережений домохозяйств, так как даже в периоды экономических трудностей обеспечивают их владельцам неплохие доходы. В 2003 г. чистый доход по сберкнижкам А составлял 2,25%, тогда как, например, по вложениям в БЮАУ (фонды коллективных вложений с переменным капиталом) — 1,6—1,8% (3, с. 25).
Доля этих регулируемых сбережений колеблется в зависимости от состояния экономической конъюнктуры: если в середине 90-х годов она составляла 40-50% ежегодных чистых потоков финансовых сбережений домохозяйств, то в период повышения биржевых курсов ее доля снизилась до 10-15%, поскольку домохозяйства предпочитали вкладывать свои средства в ценные бумаги. К настоящему времени из-за падения биржевых курсов их доля вновь возросла до 40% (2, с. 22).
Государство пересматривает свое отношение и политику в отношении отдельных типов сбережений. Так, сегодня считается, что планы жилищных сбережений (РЕЬ), которые в свое время имели громадный успех и во многом способствовали решению жилищной
проблемы, уже не отвечают их первоначальному назначению, т. е. стимулированию приобретения населением нового жилья (2, с. 23). Именно поэтому государство стремится сэкономить свои ресурсы путем реформирования подобных продуктов. В частности, в 2002 г. решено отменить премию в 1 % для получателей ипотечных кредитов. Без этой премии процентная ставка по кредитам составляет всего 2,5%, что невыгодно клиентам. В результате только за один 2003 г. число подписчиков по PEL снизилось почти на 50% (2, с. 24). Подобное снижение чревато тем, что банки будут вынуждены изыскивать новые источники средств финансирования жилищных кредитов, что неизбежно вызовет их удорожание для клиентов.
Одновременно во Франции вводятся и поощряются новые способы сбережений, отвечающие реальным социальным потребностям. Один из таких способов - планы народных пенсионных сбережений (PERP), призванных дополнить действующую пенсионную систему.
Л.А.Зубченко
2005.03.033-037. ВОЗНАГРАЖДЕНИЕ ТРУДА В БАНКАХ: СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ. (Сводный реферат).
1. TALANCE В. de., GERIN-ROSE В. Des remunerations beaucoup plus individualises // Banque mag. - P., 2004. - N 661. - P. 17-21.
2. DOMINGUEZ J.-Ph. La remuneration des financiers dans le secteur banque et assurance // Banque mag. - P., 2004. - N 661. - P. 22-24.
3. HOFF D. Les stock-options sont morts: Vive les “performance stock-options”! // Banque mag. — P., 2004. — N 661. — P. 26-28.
4. SAINT AUBIN G, Interessement: vers la simplication // Banque mag. — P., 2004. - N 661. - P. 30-32.
5. JUDET F. ConSeiller en gestion de patrimoine: Un metier en vogue // Banque mag. — P., 2004. — N 661. — P. 34—35.
В досье французского журнала «Banque magazine» представле-ч ны материалы, посвященные анализу современных тенденций в оплате труда в банках.
Растущая интернационализация деятельности банков и связанная с этим международная миграция банковского персонала, изменения в пенсионном обслуживании наемных работников ставят перед службами управления человеческими ресурсами в банках новые задачи. Прежде всего, возникает потребность в большей индивидуализации оплаты труда банковского персонала, о чем свидетельствует
