CC BY
19
20011.02.017
ное бумом, в большей мере, чем официальные «стимулирующие» программы, будет определять скорость и продолжительность оживления.
Е.Е. Луцкая
20011.02.017. БЮССЬЕР М. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ СВЯЗИ, ЗАРАЖЕНИЕ И ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС.
BUSSIÈRE М. Liens économiques, contagion, et la crise financière // Bull. de la Banque de France. - P., 2010. - N 180. - Mode of access: http://www.banque-france.fr/fr/publications/telechar/bulletin/etu180-4.pdf
В статье сотрудника Дирекции исследований и международных и европейских отношений Банка Франции дан обзор материалов международной конференции, состоявшейся в Париже в январе 2010 г. Причины нынешнего финансового кризиса сложны и многообразны. На конференции отмечалось наличие причинной связи между значительными диспропорциями в мировой экономике в докризисный период и кризисом. Некоторые участники подчеркивали роль низких обменных курсов валют, искусственно поддерживаемых в ряде стран с формирующимся рынком (СФР), что позволяло США пользоваться дешевым импортом из этих стран и таким образом финансировать пузырь на рынке недвижимости.
О. Бланшар (O. Blanchard), отметив влияние кризиса на СФР, указал на первостепенное значение торговых и финансовых связей в распространении шоков. Стратегия накопления официальных валютных резервов, проводимая некоторыми странами, оказалась неэффективным антикризисным инструментом. Дж. Вентура (J. Ventura) и А. Мартен (A. Martin) полагают, что шок, положивший начало кризису, должен быть интерпретирован как крах доверия инвесторов. Подобная интерпретация кризиса естественно приводит к необходимости изучения финансовых связей между странами, хотя эти связи измерить трудно.
Л. Голдберг (L. Goldberg) отметила роль мультинациональ-ных банков в распространении кризиса особенно на СФР. Шок ликвидности в развитых странах распространяется на СФР по трем следующим каналам: сокращение транснациональных потоков, уменьшение кредитов, предоставляемых филиалами своим клиентам в СФР, снижение суммы займов местным банкам.
20011.02.017
Ф. Лан (Ph. Lane) и Дж.-М. Милеси-Ферретти (G.-M. Milesi-Ferretti), проанализировав интенсивность кризиса в разных странах, пришли к выводу, что, чем больше включена страна в международную финансовую систему, тем лучше она сопротивлялась глобальному кризису. Еще один аспект анализа - влияние кризиса на валютные курсы. Вопреки прогнозам некоторых специалистов, согласно которым в ходе кризиса курс доллара будет падать, с конца 2008 г. он начал повышаться в основном под действием таких факторов, как репатриация американских капиталов и поведения инвесторов, предпочитающих приобретать облигации американского казначейства. Одновременно с этим обесценились валюты некоторых СФР. Так, за несколько месяцев мексиканский песо потерял 40% своей стоимости.
Падение мировой торговли в 2009 г. более чем на 10% было беспрецедентным со времени окончания Второй мировой войны. Оно объяснялось главным образом значительным замедлением экономической деятельности, связанным с финансовым кризисом, и стало важнейшим вектором распространения кризиса между странами. Скорость снижения международных торговых потоков оказалась выше, чем скорость замедления мировой экономики. В ходе конференции прежде всего рассматривались факторы падения объема мировой торговли. Один из выводов участников состоит в том, что страны, в наибольшей степени вовлеченные в систему международной вертикальной интеграции производства, больше всего пострадали от падения мировой торговли. Другие специалисты указывали на роль нехватки средств для финансирования внешней торговли в ее падении. Именно эта нехватка побудила страны «группы 20» (G20) принять соответствующие программы. Некоторые участники рассматривали роль запасов и динамике торговли и ВВП.
В целом дискуссии на конференции позволяют сделать три вывода. Во-первых, финансовый кризис и макроэкономические диспропорции очень сильно связаны друг с другом. При устранении этих диспропорций следует помнить, что лежащие в их основе структурные факторы не могут быть ликвидированы в краткосрочном периоде. Во-вторых, масштабы, скорость и синхронизация падения мировой торговли в большей степени связаны с растущей вертикальной интеграцией производства стран и динамикой запа-
2011.02.018-020
сов, а в меньшей степени с проблемами финансирования торговли. В-третьих, финансовые связи между странами играют центральную роль в распространении кризиса, в первую очередь, это относится к межбанковским потокам.
Л.А. Зубченко
2011.02.018-020. О РЕФОРМЕ ФИНАНСОВОГО
РЕГУЛИРОВАНИЯ. (Сводный реферат).
1. NOYER Chr. Comment la finance peut-elle contribuer à rétablir l'équilibre de l'économie mondiale. - Mode of access: http://www. banque-france.fr/fr/instit/telechar/discours/2010/-06-07-2010.pdf
2. The Group of governors and heads of supervision reach broad agreement on Basel Committee capital and liquidity reform package. -Mode of access: http://www.bis.org/press/p100726.htm
3. Réglementation bancaire : éviter une nouvelle crise sans entraver la reprise // Monde. - P., 2010. - 28 juil. - P. 14.
Нынешний финансовый кризис, пишет глава Банка Франции, самый серьезный со времени окончания Второй мировой войны, имел огромные последствия для мировой экономики и торговли, а также привел к бюджетному кризису и значительному росту государственной задолженности во многих странах. В докризисный период мировая экономика росла невиданными темпами, превышавшими в 2006-2007 гг. 5%, что более чем в полтора раза превышали средние темы за 1992-2001 гг., составлявшие 3,1%. Однако этот рост был диспропорциональным как на уровне отдельных стран, так и в мировом масштабе. Диспропорции проявлялись в наличии разрывов в уровнях положительного и отрицательного сальдо платежных балансов по текущим операциям, что, в свою очередь, отражало разрывы в сбережениях и инвестициях по странам.
«Группа 20» (G20) ведет свою работу по трем основным направлениям: восстановление макроэкономического равновесия, совершенствование финансового регулирования и обеспечение глобальной финансовой стабильности.
Во многих исследованиях указывается на наличие связей между глобальными диспропорциями и проблемами финансового сектора, что привело к возникновению кризиса. Глобальные диспропорции не были результатом только простых циклических факторов, таких как колебания цикла и изменение цен на нефть и сы-
