CC BY
26
2000.01.084-091. ИСТОКИ И УРОКИ НЕДАВНИХ ФИНАНСОВЫХ КРИЗИСОВ. (Сводный реферат).
1. Banque mondiale, FMI: Je t'aime, moi non plus // Nouvel économiste. - P.,
1999. - N 1121. - P.52-55.
2. GROLIER A. Le retour de la taxe Tobin // Economie et humanisme. -Lyon, 1998. - №345. - P.88-91.
3. HALIMI S. Le naufrage des dogmes liberaux // Monde diplomatique. - P.,
1998. - A. 45, № 535. - P.18-19.
4. L'histoire secrete de la crise financiere // Expansion. -P., 1998. - № 584.
5. LEBARON F. Les gardiens de l'ordre monetaire // Monde diplomatique. -P., 1998. - A.45, №535. - P.22.
6. La necessaire maitrise des marches financiers // Analyses et documents econ. - P., 1998. - № 74. - P.87-90.
7. Planete cherche gendarme financiere // Expansion. - P., 1998. - № 587. -Р.58-73.
8. VOLCKER P. Les detenteurs de capitaux n'apprennent souvent rien des crises precedentes // Point. - P., 1998. - № 1359. - P.88-92.
В реферируемых статьях рассматриваются подходы западных ученых и специалистов к анализу причин и последствий недавнего финансового кризиса в ряде азиатских стран, а также их рекомендации по недопущению подобных кризисов в будущем.
За последние два десятилетия глубина и масштабы финансовых кризисов, поражавших целые регионы мира и оказывавших влияние на состояние мировой экономики в целом, продолжали нарастать. С середины 1998 г., когда пораженные финансовым кризисом страны Азии еще "не встали с колен", в состоянии глубокого кризиса оказалась финансовая система России, а некоторые страны Латинской Америки (в первую очередь Бразилия) были поражены бегством иностранных капиталов. Около 40 стран мира вынуждены были девальвировать свои валюты, которые в течение нескольких дней теряли до 70% своей стоимости (7, с.59). По имеющимся оценкам, снижение курсов ценных бумаг на мировых биржах в период с июля по октябрь 1998 г. в связи новым обострением кризисных явлений на финансовых рынках мира составило 3500 млрд. долл., или 12% мирового ВВП (4, с.62). Половина этого снижения приходится на биржи США и другая половина - на биржи стран Европы и Азии. Все это заставляет западных ученых и специалистов анализировать не только причины этих кризисов, но и направления возможного реформирования международной финансовой
системы. Со всех сторон мира раздаются все более громкие призывы к "поискам финансового жандарма". Не остаются в стороне от этих проблем и ведущие политические деятели: президент США Б.Клинтон выступает за реформирование международной валютной системы, премьер-министр Великобритании Т.Блэр предлагает создать всемирный орган надзора за финансовыми рынками путем слияния МВФ и Всемирного банка (7, с.59).
Американский экономист П.Волкер, который в 1979-1987 гг. возглавлял Федеральную резервную систему США, считает, что в основе финансового кризиса стран ЮВА лежит утрата доверия вкладчиков и инвесторов, в том числе иностранных, к финансовой и банковской системе этих стран, что вызвало резкий отток вкладов и капиталов.
Политика МВФ и Всемирного банка подвергается в последнее время особенно острой критике. 29 января 1999 г. на открытии Всемирного экономического форума в Давосе генеральный директор этого форума С1. 8шафа назвал МВФ "провалом человечества" (1, с.52). Начиная с 1985 г. МВФ стал предоставлять займы странам при условии разработки ими трехлетних планов структурных преобразований. МВФ насчитывает 2300 сотрудников, являющихся специалистами в области макроэкономики и финансов, которые, по словам директора-распорядителя МВФ М.Камдессю, являются "самой блестящей бюрократией в мире". Как считает французский профессор Ф.Лебарон, эти специалисты, будучи частью мировой финансовой элиты, пронизанные англосаксонской экономической культурой, являются проводниками неолиберальных идей по всему миру (5, с.22). Сотрудники МВФ, как и эксперты, "экспортируемые США" в страны переходной экономики (в том числе в Россию), навязывали этим странам реформы, копирующие англосаксонские модели экономического развития. Эти модели отвечали условиям промышленно развитых стран, обладающих прочной институциональной базой, и были непригодны для реформируемых стран. В течение последнего десятилетия специалисты, поддерживаемые руководителями ведущих стран Запада, превозносили достоинства финансовой глобализации, саморегулирующихся рыночных механизмов, полной свободы международного движения капиталов и приватизации. Сегодня стало ясно, что рыночные силы повернулись против тех, кто еще недавно выступал против их регулирования.
Критика, высказываемая в адрес МВФ в последние месяцы, сводится, по мнению У.Саймона, бывшего секретаря казначейства США, к трем
определениям: "неэффективный, бесполезный и устарелый" (7, с.68). В то же время высказываются предложения о реформировании МВФ с целью его адаптации к кризисам ХХ1 в. Ж.Аттали, бывший президент Европейского банка реконструкции и развития, предлагает преобразовать МВФ во "всемирного жандарма". Последний должен быть наделен средствами и реальными полномочиями, достаточными для того, чтобы не только осуществлять долгосрочный надзор за экономической ситуацией в отдельных странах, но и устанавливать опеку над экономикой терпящих бедствие стран, а также налагать определенные санкции на страны, которые проводят "неразумную политику". Однако практическая реализация предложений о создании супер-МВФ (если бы они были приняты странами-участницами МВФ) неизбежно столкнется с такими серьезными трудностями, как несогласие государств с отказом от национального суверенитета, отсутствие достаточного количества высококвалифицированных специалистов, недостаточный объем финансовых средств в распоряжении МВФ (7, с.68).
Авторы публикации во французском журнале "Analyses et documents economiquеs" (6) объясняют углубление финансовых кризисов действием совокупности факторов, среди которых они выделяют следующие:
1. Усиливающиеся в последние годы противоречия между темпами роста производства товаров и услуг (так называемой "реальной экономикой") и головокружительными темпами роста финансовых операций ("финансовой сферы"). С 1991 г. по настоящее время курсы акций на биржах Франции и Великобритании удвоились, а на биржах США - более чем утроились. Это значит, что владельцы акций становятся потенциально богаче, поскольку смогут продавать их по гораздо более высокому курсу, чем приобрели. В последнее время чисто финансовыми операциями все больше занимаются не только институциональные инвесторы, но и предприятия, которым в условиях насыщенности товарных рынков все труднее получать прибыль на капитал, вложенный в производство. Все это приводит к тому, что разрыв между реальной экономикой и финансовой сферой все более возрастает, создавая угрозу финансового взрыва.
2. Глобализация финансовых рынков, которая связана с новейшей технологией, позволяющей проводить операции одновременно на различных финансовых рынках, а также с дерегулированием и либерализацией международного движения капиталов. Сегодня гигантские суммы капиталов могут перемещаться из одной страны в
другую в течение нескольких минут. Подобная мобильность капиталов оказывает сильнейшее давление на выбор мер и направлений экономической политики той или иной страны или предприятия. Само понятие "финансовой глобализации" прежде всего означает устранение границ между различными финансовыми функциями. Так, в настоящее время многие банки, в дополнение к своим традиционным функциям финансовых посредников, все чаще выполняют функции операторов, действующих на фондовых рынках, т. е. занимающихся куплей-продажей ценных бумаг как за свой счет, так и по поручению клиентов. В результате банки все более отдаляются от выполнения своей главной функции финансирования инвестиций, создающих рабочие места и реальные богатства, и все больше занимаются финансовыми операциями, в том числе спекулятивного характера. Одновременно с исчезновением границ между функциями банков постепенно стираются границы и между различными сегментами финансового рынка, например, между рынками, на которых осуществляются сделки с краткосрочными ценными бумагами, и рынками долгосрочных (ссудных) капиталов.
3. Современные финансовые инновации, т.е. новые процедуры и операции, разрабатываемые операторами финансового рынка с целью более надежного покрытия рисков. Сегодня соглашение между банком и его клиентом приобретает форму "финансового документа" - ценной бумаги, которая в последующем становится объектом многочисленных сделок, кроме того, на ее основе могут возникнуть дериваты (производные финансовые инструменты). В результате механизмы обеспечения (покрытия) рисков приобретают определенную независимость по отношению к исходному (первичному) финансовому документу. О масштабах подобных операций свидетельствуют следующие данные: за последние 20 лет ежедневный объем сделок на мировых валютных рынках возрос с 1 млрд. до 1200 млрд. долл., тогда как объем мировой торговли товарами увеличился на 50%; годовая стоимость мировой торговли товарами эквивалентна пятидневной стоимости операций на валютных рынках.
4. Расширение операций банков на финансовых рынках, что значительно усиливает их уязвимость. Предоставляя кредит, банк всегда подвергает себя риску, связанному с возможной несостоятельностью или банкротством клиента. Однако предоставляя кредит на финансирование реального производства, банк рискует гораздо меньше, чем при предоставлении кредитов для финансирования спекулятивных
финансовых операций или сделок с недвижимостью. Об опасности для банков операций подобного рода свидетельствуют такие события последних лет, как крах английского банка Barings, потерявшего на срочных сделках более 1000 млрд. долл., убытки французских банков, связанные с кризисом на рынке недвижимости (они оцениваются в 210280 млрд. фр.) и с последним азиатским финансовым кризисом (около 300 млрд. фр.).
Чтобы приостановить дальнейший рост финансовой сферы, не связанный с развитием реальной экономики, предлагается предпринять следующие меры как на национальном уровне, так и в европейских и международных масштабах: 1) переориентировать деятельность банков на кредитование реальной экономики, в частности путем введения новых критериев и условий предоставления кредитов, способствующих расширению занятости; 2) ввести налоги и санкции в отношении некоторых категорий финансовых доходов; эти меры должны быть гармонизированы, по крайней мере, на европейском уровне; 3) ввести налог на спекулятивное движение капиталов, что потребует международной координации действий отдельных государств, например, в рамках Европейского союза (ЕС); 4) создать координированную систему международных валютных отношений, которая положила бы конец господству доллара. Формирующаяся в рамках ЕС валютная система должна ограничивать рост финансовой сферы, не связанный с ростом реальной экономики и расширением занятости; 5) изменить логику деятельности таких международных институтов, как Банк международных расчетов (БМР) и Международный валютный фонд (МВФ). Разрабатываемые БМР банковские нормативы (коэффициент Кука и др.) часто толкают банки к финансовым авантюрам, что требует пересмотра политики БМР. Что касается МВФ, то его политика должна быть направлена на поддержку стран, подвергающихся атаке со стороны финансовых спекулянтов. На практике, однако, МВФ требует от таких стран принятия программ дальнейшей либерализации и проведения политики жесткой экономии, в основном за счет сокращения заработной платы и социальных расходов. МВФ щедро предоставляет средства в распоряжение спекулянтов и становится скупым, когда речь идет о предоставлении средств на финансирование действительного развития.
Среди перечисленных мер реформирования мировой финансовой системы особое внимание обращает на себя возврат к идее так называемого "налога Тобина (НТ)", которая была выдвинута
американским экономистом, лауреатом Нобелевской премии по экономике Дж.Тобиным еще в 1972 г., когда международные валютно-финансовые отношения переживали трудный период, связанный с отменой бреттонвудской системы твердых валютных паритетов. С предложением о введении подобного налога выступали главы многих государств (например, бывший президент Франции Ф. Миттеран), деятели международных организаций (бывший генеральный секретарь ООН Бутрос Гали) и др.
НТ задумывался как один из инструментов экономической политики, который был призван: 1) ограничить объем краткосрочных спекулятивных финансовых сделок, что способствовало бы уменьшению колебаний валютных курсов; 2) смягчить давление финансовой сферы на реальную экономику. Большинство экономистов согласны с тем, что невозможно одновременно
а) обеспечивать мобильность капиталов и стабильность валют и
б) проводить меры кредитно-денежной политики, которые отвечали бы потребностям реальной экономики. В действительности многие меры кредитно-денежной политики (регулирование уровня процентных ставок, интервенции на открытом рынке и т.д.) все чаще используются в целях обеспечения стабильности обменных курсов национальной валюты, а не для регулирования объема совокупного спроса, т. е. оживления экономики в период спада.
Конкретный механизм взимания НТ до сих пор не разработан, и это, по мнению экспертов, явилось одной из причин того, что эта идея не была воплощена в жизнь. Известный специалист в области международных финансов П.Кенан предлагал взимать налог по ставке в 0,05% со всех сделок, сумма которых превышала 1 млн. долл. Каждое государство должно облагать этим налогом сделки, осуществляемые на его территории. Ведущие банки должны отчислять этот налог по полной ставке 0,05%, если сделка осуществляется с нефинансовым учреждением, и по половинной (0,025%) - если сделка осуществляется с другим банком или финансовым учреждением (это позволит избежать двойного налогообложения). Средства, полученные от взимания НТ, должны использоваться в качестве дополнительных источников финансирования экономического развития, защиты окружающей среды, борьбы с инфекционными заболеваниями и т. д. Поступления могут быть весьма внушительными, так как, по оценкам, ежедневные сделки на валютных рынках составляют более 1500 млрд. долл., что в 70 раз превышает
стоимость реальных сделок в мировой торговле (7, с.63). Сторонники введения НТ считают, что доходы центральных банков от таких налогов дадут им возможность защитить национальную валюту, не изменяя уровня процентных ставок и не истощая официальных резервов.
Вместе с тем некоторые специалисты и представители центральных банков считают введение НТ нереальным и даже утопичным делом. Чтобы быть действительно эффективным, считают они, НТ должен взиматься по всему миру, в противном случае валютные сделки переместятся в "налоговые гавани". Другие эксперты, например, бывший председатель Европейской комиссии Ж.Делор, считают, что для ограничения валютных спекуляций достаточно взимать НТ в семи ведущих финансовых центрах мира, на долю которых приходится 3/4 валютных операций. Против такого решения активно выступают США. Сам Дж.Тобин отмечает, что предлагаемый им налог не позволит устранить любые валютные кризисы: если курс национальной валюты слишком завышен, то никакой налог не защитит ее от необходимости урегулирования (7, с.63).
Анализ факторов и последствий финансовых кризисов последних лет позволил западным специалистам сформулировать рекомендации не только для реорганизации системы международных финансов, но и для внутриэкономической политики азиатских и других стран. Эти рекомендации включают следующие меры: 1) проведение гибкой политики обменных курсов, допускающей отказ от принятого режима установления и регулирования обменных курсов, если он не соответствует сложившимся условиям; 2) отказ от валютной политики, стимулирующей иностранные сверхинвестиции, и от привлечения не прямых, а портфельных инвестиций и краткосрочных вложений; 3) введение жесткого регулирования и адекватного надзора за деятельностью банков и других финансовых учреждений, которые должны сопровождаться мерами по закрытию или перестройке обанкротившихся банков, гарантированию банковских вкладов и недопущению паники; 4) совершенствование системы финансовой информации, в том числе введение международных стандартов учета и отчетности, предоставление достоверной информации об объеме официальных резервов с указанием краткосрочных обязательств государства, оценка внешней задолженности частного сектора; 5) соблюдение принципа соответствия скорости либерализации операций
с иностранным капиталом прогрессу, достигнутому в области внутреннего регулирования финансовой сферы.
Л.А.Зубченко
