CC BY
24Золото как элемент мировой валютной системы в разрезе развитых стран и стран с формирующимся рынком и развивающихся стран
Борисов Андрей Николаевич,
старший преподаватель, Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова, borisov.grilin@gmail.com
Золото является важнейшим элементов мировой валютной системы на современном этапе, основная функция которого заключается в использовании его в международных экономических отношениях в качестве международного резервного средства и международного платежного средства в чрезвычайных ситуациях. В статье представлены результаты статистического исследования за последние 15 лет основных тенденций: изменений предложения и спроса на золото на мировом рынке в разрезе инвестиций в золото, ювелирной отрасли и официального сектора; покупки и продажи золота центральными банками стран; накопления его в международных резервах, а также изменений удельного веса золотых авуаров в международных резервах центральных банков стран мира. Исследования проводились в разрезе развитых стран и стран с трансформирующимся рынком и развивающихся стран, а также стран основных экономик мира - стран в20, стран Европейского союза, Ассоциации пяти основных развивающихся национальных экономик БРИКС, а так же России. При рассмотрении стран с трансформирующимся рынком и развивающихся стран была использована методика МВФ классификации стран мира и выделены основные региональные подгруппы в рамках которых проводились исследования: страны Содружества Независимых Государств, страны Азии, Европы, Латинской Америки и Карибского бассейна, Ближнего Востока и Северной Африки, а также Африки к югу от Сахары.
В статье показана возрастающая роль золота в повышении надежности и стабильности мировой валютной системы на современном этапе ее развития.
Ключевые слова: золото, монетарное золото, спрос на золото, золотовалютные резервы, международные резервы, центральные банки, мировая валютная система.
Мировая валютная система, целями которой является обеспечение международной торговли, международных инвестиций и перераспределение капитала между странами, на протяжение нескольких столетий находится в постоянном развитии, отражая взлет и падение экономической мощи стран, изменения экономических отношений между странами и уроками, извлеченными из экономических и финансовых кризисов.
Роль золота, являющегося одним из основных элементов мировой валютной системы, также менялась на протяжении развития мировой валютной системы.
На ранних этапах развития мировой валютной системы (Парижская мировая валютная система (с 1867 г.) - золотомонетный стандарт, Генуэзская мировая валютная система (с 1922 г.) - золотодевизный стандарт) золото исполняло роль мировых денег и являлось основным резервным активом.
В результате кризиса и распада Бреттон-Вудской мировой валютной системы фиксированных обменных курсов (действовала с 1944 г.) и официальным введением с 1970 г. Мировым валютным фондом (МВФ) в качестве базового стандарта мировой валютной системы специальных прав заимствования (SDR) [3, С.176], первоначальная стоимость которых была определена как эквивалент 0,888671 золота (что в то время было равно 1 долл. США), а с 1973 г. их стоимость определялась как средневзвешенная стоимость валют, входящих в корзину валют (с 2016 г. корзина состоит из доллара США, евро, китайского юаня, японской иены и фунта стерлингов), золото по большей части утратило свои денежные функции.
В современной Ямайской мировой валютной системе (с 1976-1978 гг. по настоящее время) официально зафиксирована демонетизация золота, в результате которого золото перестало играть роль «всеобщего эквивалента» [7, С.74], а также выполнять функции средства обращения и средства платежа. В 1978 г. вступила в силу 2-ая поправка к статьям МВФ, которая не позволяла государствам-членам МВФ привязывать свои обменные курсы валют к золоту. Демонетизация золота была обусловлена объективными причинами, прежде всего тем, что золото перестало соответствовать потребностям товарного производства в связи с преодолением экономической обособленности товаропроизводителей, тенденцией к интернационализации хозяйственных связей, а также постепенным вытеснением золота национальными кредитными деньгами из внутреннего денежного обращения, а затем и из международных экономических отношений [5, С.50]. Вопреки юридической демонетизации золота в статьях Соглашения МВФ [7], сохранилась тенденция использования золота в международных экономических отношениях в качестве международного резервного средства и международного платежного средства в чрезвычайных ситуациях.
Золото является одновременно и биржевым товаром и инвестиционным активом [1, С.11], обладающим некоторыми особыми характеристиками, которые делают его привлекательным для широкого круга инвесторов (рис.1).
Золото является долгосрочной преградой инфляции. Это подтвердили исследования профессора Калифорнийского Университета Рой В. Джестрэма (Roy W. Jastram), отраженные в его книге «Золотая константа» (1977 г.), и продолженные Джиллом Лейландом (Jill Leyland) в книге «Золотая Константа: английский и американский опыт 1560-2007» (2009 г.) [18]. Согласно исследованиям с 14-го столетия покупательная способность золота находится на постоянном уровне. Всего за унцию золота можно было купить среднего класса одежду. Это было верно и в четырнадцатом столетии, когда унция золота стоила от 1,25 до 1,33 фунтов стерлингов, это было верно и в конце 18-го столетия и остается верным и в начале нашего столетия (2000 - 2008 гг.), когда цена унции золота составляла в среднем 269 фунтов стерлингов или 472 долл. США. Даже обменный курс между золотом и предметами потребления остается относительно постоянным на протяжении столетий.
0
Ю
S
* 2
см см £
Б
а
2 ©
С другой стороны, покупательная способность доллара США значительно снизилась. В то время как инфляция и кризисные явления снижали ценность валют в мире, способность золота к сохранению богатства осталась неизменной, являясь защитой не только от инфляции, но и от кризисных потрясений.
Золото выступает «зоной безопасности» и средством сохранения сбережений не только в случае серьезных экономических потрясений, таких как последний мировой валютно-финансовый кризис, но и в случае более слабых экономических шоков, в том числе, относящихся к категории «дурных новостей», таких как индикаторы деятельности и решения по изменению процентных ставок.
В настоящее время наземный запас золота оценен приблизительно 186 700 тонн, в которые входит все золото, которое когда-либо добывалось (рис. 2). Наибольшую часть, примерно половину всего наземного золота (47,1%), составляют драгоценности. Запасы золота в слитках и монете, а также «золотых» фондах ETFs, используемых для инвестиций в золото, составляют примерно 1/5 наземного запаса золота (20,4%).
Суммарные запасы золотых авуаров официального сектора, в который входят золотые запасы международных резервов центральных банков стран, международных организаций и др., составляют примерно 16,8% наземного запаса золота и их объем по состоянию на 01 октября 2016 г. был равен 33 181,32 т [22], увеличившись с октября 2015 г. примерно на 1,66% и на 3,25% за два года.
Согласно Геологической службе США запасы золота в недрах земли составляют 56 000 т, то есть меньше чем на одну треть наземного запаса.
Золото геологически недостаточно и существенно ограничено его добычей, которая за последние десять лет составила в среднем 2 770 т в год (рис. 3), при ежегодном приросте примерно 1,5% его наземной части. При этом, размер добычи золота с 2008 г. имеет тенденцию ежегодного роста.
Россия с 2013 г. занимает третью строчку по количеству добываемого из недр золота среди золотодобывающих стран мира, уступив Китаю и Австралии. Россия за последние 8 лет в среднем добывала по 222 т золота в год. В 2015 году в России было добыто 255 т золота [6], что составляет примерно 5,92% мировой добычи золота из недр. При этом, Россия опередила такие страны как США (216 т), Перу (176 т), Канаду (159 т) и ЮАР (151 т).
Инвестиционные характеристики золота
3. Не является обязательством какой-либо страны в отличие от валют и цепных бумаг
2. Доходность коррелирует с доходностью большинства других активов (в том числе долларом США)
I. Является хорошим
инструментом для хеджирования рисков инфляции в долгосрочной
4. Является инструментом защиты стоимости вложений от валютных
Рис. 1. Инвестиционные характеристики золота Составлено автором.
Рис. 2. Мировые накопления золота. Рассчитано автором по [22].
ЖЭ 2850
24ЭТ 2Ш 2427 2606 ^ЯШ ^ШШ
ШИШИ
го«« гоот гсю8 го<м ген о 2011 ген г 201 з гои гог 5
Рис. 3. Мировая добыча золота за 10 лет (с 2006 г. по 2015 г.) Рассчитано автором по [11, С. 7].
Рис. 4. Компоненты спроса на мировом рынке золота Составлено автором по [2, С. 142].
Таблица 1
Динамика изменения спроса на мировом рынке золота с 2003 г. по 2016 г. Рассчитано автором по [20]
Рис. 5. Динамика изменения спроса на мировом рынке золота с 2003 г. по 2016 г. Рассчитано автором по табл. 1.
Рис. 6. Спрос центральных банков на золото с 2003 г. по 2016 г, тонн. Рассчитано автором по данным табл. 1.
Рис. 7. Годовые покупки/продажи золота центральными банками развитых стран по годам, с 2002 г. по 2016 г. Рассчитано автором по [14], [21], [26].
В связи с тем, что золото фактически неразрушимо, кроме той части, которая потеряна посредством технологического и промышленного использования, значительная часть наземных запасов легкодоступна, и может быть продана на вторичном рынке.
Спрос на мировом рынке золота складывается из компонентов, представленных на рис. 4.
Спрос на золото в мировом масштабе вырос с 2003 г. почти в 1,7 раза (на 68,71%) и составил 4308,8 т за 2016 г., однако, снизился на 8,91% по сравнению с 2011 г. - годом самого большого спроса на золото (4730,5 т) (табл. 1, рис. 5).
Анализ данных табл. 1 и рис. 5 позволяет сделать вывод, что спрос на золото в секторе ювелирной промышленности снизился с 78,26% в 2003 г. до 43,34% в 2016 г. в общем спросе на золото. Так же снижение произошло и в технологическом секторе с 12,16% в 2003 г. до 8,22% в 2016 г. Спрос в секторе инвестиций в золото вырос на 16,64% (слитки и монеты) и 13,55% (ЕТРв - фонды). Однако, с 2013 по 2015 г.г. в секторе инвестиций в «золотые» БТРв - фонды имел отрицательные значения.
Золото является международным резервным активов центральных банков государств. Международный валютный фонд, Банк международных расчетов, Европейский банк реконструкции и развития также хранят золотые резервы.
Золото является особенно эффективным в качестве безопасного убежища во времена системного кризиса, когда инвесторы стремятся выйти из рисковых активов. Золото исторически работает лучше, чем другие высококачественные ликвидные активы в периоды кризиса, и это делает его отличным источником ликвидности последней инстанции.
Анализ динамики спроса центральных банков на золото с 2003 г. по 2016 г. представлен на рис. 6.
Чистые покупки золота центральными банками в 2016 г. (383,6 т) были на 33% ниже, чем в 2015 г. (576,5 т), несмотря на то, что 2016 г. стал седьмым годом подряд чистых покупок золота центральными банками, хотя и с самой низкой годовой покупкой с 2010 г. Максимальные покупки золота зафиксированы в 2013 г., которые составили 625,5 т, что в 1,63 раза выше, чем были за весь 2016 г.
Проанализируем изменения накоплений золота в международных резервах центральных банков стран мира, воспользовавшись классификацией стран Меж-
© £
Ю
5
2
см см £
Б
а
2 ©
дународным валютным фондом (МВФ) [13, С.205-206, 208-209], а также «Классификатором стран мира (КСМ СНГ)» Межгосударственного статистического комитета Содружества Независимых Государств СНГ [4].
МВФ рассматривает деление стран мира на две основные группы:
- страны с развитой экономикой (39 стран);
- страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (152 страны).
При этом, страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны регионально можно разделить на следующие подгруппы:
- страны Содружества Независимых Государств (СНГ);
- страны Азии (29 страны);
- страны Центральной и Восточной Европы (12 стран);
- страны Латинской Америки и Карибского бассейна (32 страны);
- страны Ближнего Востока, Северной Африки, Афганистана и Пакистана (20 стран);
- страны Африки к югу от Сахары (45 стран).
Большинство центральных банков или покупают у банков золото в слитках или покупают внутреннюю добычу руды или золото, переработанное в пределах страны. Центральные банки, которые покупают отечественную золотую руду, как правило, очищают золото до всемирно приемлемых стандартов («London Good Delivery»). При этом, часто центральные банки отправляют золото на хранение за границу в центральные банки других стран. Федеральный резервный банк (г. Нью-Йорк) и Банк Англии являются крупнейшими хранителями золота от имени других центральных банков.
Проанализируем динамику покупок/ продаж золота центральными банками развитых стран за последние 15 лет (рис.7).
Центральные банки развитых стран за последние 15 лет больше продавали золото, чем покупали. Так 2003 и 2005 года стали годами наибольшей продажи золота центральными банками развитых стран. Прежде всего, это было связано с рядом Соглашений по золоту европейских центральных банков.
До начала мирового финансового кризиса некоторые европейские центральные банки с целью уравновешивания резервных портфелей и увеличения их авуаров в иностранной валюте, а также стабилизации цены на золото, заклю-
Рис.8. Покупки/продажи золота центральными банками стран Европейского союза суммарно за 15 лет, за период с 2002 г. по 2016 г., в тоннах Рассчитано автором по [14], [21], [26].
Рис.9. Годовые покупки/продажи золота центральными банками стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, по годам, с 2002 г. по 2016 г. Рассчитано автором по [14], [21], [26].
Рис. 10. Региональное распределение суммарных покупок золота центральными банками стран с формирующимся рынком и развивающихся стран за 15 лет, с 2002 г. по 2016 г. Рассчитано автором по [14], [21], [26].
чили ряд Соглашений о золоте c 27.09.1999 г. по 26.09.2014 г.: CBGA1 (в 1999 г.) [10] , CBGA2 (в 2004 г.) [9], CBGA3 (в 2009 г.) [8], которые регулировали продажи золота этими центральными банками. За указанный период предусматривались продажи 7500 тонн золота.
В связи с углублением мирового ва-лютно-финансового кризиса и быстрым развитием кризиса задолженности ев-розоны, европейские центральные банки показали резкое снижение желания к продажам золота, что вызвало постепенное уменьшение продажи золота, и с 2010 года спрос на золото в офици-
Рис. 11. Суммарные годовые покупки и продажи золота центральными банками развитых стран и стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, по годам, с 2002 г. по 2016 г. Рассчитано автором по [14], [21], [26].
Рис. 12. Суммарные покупки/продажи золота центральными банками стран основных экономик мира - стран 020 за 15 лет, за период с 2002 г. по 2016 г., в тоннах
Рассчитано автором по [14], [21], [26].
Рис. 13. Годовые покупки/продажи золота центральным банком Российской Федерации по годам с 2002 г. по 2016 г., в тоннах Рассчитано автором по [14], [21], [26].
альном секторе возобновил чистый объем закупок.
19 мая 2014 года Европейский центральный банк и 20 других европейских центральных банков объявили о подписании четвертого Соглашения [19], ко-
торое вступило в силу с 27 сентября 2014 г. действием на пять лет. При этом, подписавшие Соглашение центральные банки, заявили о том, что будут продолжать координировать свои операции с золотом, и отметили, что у них нет никаких
планов по продаже значительных объемов золота.
За период действий Соглашений европейскими центральными банками было продано следующее количество золота:
- Соглашение CBG1 - 2000 т;
- Соглашение CBG2 - 1884 т;
- Соглашение CBG3 - 207,3 т;
- Соглашение CBG4 - 6,46 т (за первый и второй год, с 27.09.2014 по 26.09.2016 гг.) [23]. Всего за время действий Соглашений по золоту было продано 4097,76 т золота (по 26.09.2016 г.).
С 2002 г. по 2016 г. максимальные продажи золота осуществлялись центральными банками: Швейцарии (1147,32 т), Франции (577,53 т), Нидерландов (272,21 т), Португалии (224,10 т) и Испании (241,70 т).
Наибольшие покупки золота среди центральных банков развитых стран произведены центральными банками Кореи (90 т, осуществлены с 2011 по 2013 гг.), Франции (12,35 т), Швейцарии (10,9 т) и Греции (10,2 т).
Всего за 15 лет с 2002 г. по 2016 г. центральными банками развитых стран было закуплено 136,35 т и продано 2861,72 т. Центральные банки таких развитых стран как: Австралия, Дания, Израиль, Ирландия, Италия, Исландия, Люксембург, Новая Зеландия, Финляндия, Япония и др. вообще не осуществляли ни закупок, ни продаж золота для международных резервов стран.
Экономические системы развивающегося рынка, которые испытывали быстрый экономический рост, были преимущественно покупателями золота (рис. 9). Основной причиной этого послужило желание восстановить предшествующий баланс между резервами в иностранной валюте и монетарным золотом, входящим в международные резервы стран, который нарушился в связи с быстрым увеличением их авуаров иностранных резервов, преимущественно в долларах США. Для этой группы стран золото также стало все более и более привлекательным средством разнообразного развития их международных резервов.
Максимальные покупки золота странами с формирующимся рынком и развивающихся стран с 2002 г. были осуществлены в 2009 г. (839,61 т) и 2015 г. (1044,27 т). При этом, в 2016 г. было закуплено 385,56 т, что в 2,7 раз меньше, чем в 2015 г.
Максимальные продажи золота указанными центральными банками были проведены в 2015 г. (173,42 т) и в 2016 г.
О £
ю
I
2
см см £
Б
а
2 ©
(298,69 т), что в 1,72 раза больше, чем в 2015 г.
Рассматривая региональное распределение покупок центральными банками стран с формирующимся рынком и развивающихся стран за 15 лет, с 2002 года по 2016 год, наибольшее количество покупок золота осуществили страны Азии -1993,79 т, что составило 40% от всех закупок монетарного золота центральными банками стран с формирующимся рынком и развивающихся стран. Странами Содружества Независимых Государств (СНГ) было закуплено 1704,93 т, что составляет 34% от всех закупок монетарного золота центральными банками стран с формирующимся рынком и развивающихся стран. Наименьшие суммарные закупки за 15 лет произвели страны Африки к югу от Сахары - 1% от всех закупок монетарного золота центральных банков стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.
Сравнительную характеристику покупок и продаж золота центральными банками развитых стран и стран с формирующимся рынком и развивающихся стран по годам можно проследить по рис. 11.
При рассмотрении суммарных покупок и продаж монетарного золота в разрезе центральных банков стран основных экономик мира - стран 020 за 15 лет, за период с 2002 г. по 2016 г. (рис.12), лидером покупок монетарного золота является Китай (1341,97 т) и Россия (1259,17 т), лидерами продаж золота являются страны Европейского союза: Франция (577,53 т), Германия (74,54 т) и другие страны ЕС (930,96 т).
Такие страны 020, как Австралия, Италия, Япония за 15 лет вообще не производили покупок/продаж монетарного золота.
Центральный банк Российской Федерации (Банк России) наибольшие покупки монетарного золота осуществил в 2015 г. (206,81 т) и в 2016 г. (200,64 т.), а наибольшие продажи в 2002 г. - 41,5 т золота. Кроме того, с 2008 по 2011 гг. и в 2016 г. Банк России только покупал монетарное золото, но не продавал. При этом, покупки Банком России монетарного золота возросли в 2015 г. по сравнению с 2002 г. в 32,83 раза, по сравнению с 2010 г. в 1,48 раз и в 2016 г. замедлились по сравнению с 2015 г. на 2,98% (рис 13).
По состоянию на 1 января 2017 г. золотые авуары центральных банков и международных организаций (официальный сектор) составили 33 248,5 т, в том числе, еврозоны - 10 785,9 т. (54,5% мировых совокупных запасов централь-
Рис. 14. Величина запасов золота центральными банками стран - лидеров по накоплению золота по состоянию на 01 января 2017 г., в тоннах Рассчитано автором по [12], [14], [24], [26].
Рис. 15. Суммарные накопления золота центральными банками развитых стран, по годам, с 2000 г. по второй квартал 2016 г., в тоннах Рассчитано автором по [14], [21], [26].
Рис. 16. Суммарные накопления золота центральными банками стран основных экономик мира - стран 020, по годам, с 2000 г. по 2016 г., в тоннах Рассчитано автором по [12], [14], [26].
ных банков и международных организаций) [24]. Величина запасов золота у центральных банков стран - лидеров по накоплению золота представлена на рис.14.
Лидером по накоплению золота у официального сектора является США -8 133,5 т (24,46% от совокупных резервов центральных банков и международных организаций).
Золотые резервы МВФ на 1 января 2017 г. составили 2 814 т (третья строчка рейтинга стран, после США и Германии), а Европейского центрального банка (ЕЦБ) -504,8 тонн [24].
Россия занимает 7 строчку среди стран и международных организаций -лидеров по накопления золота после США, Германии, МВФ, Италии, Франции и Китая, ее золотые резервы составляют
Рис. 17. Золото центральных банков стран основных экономик мира - стран 020 по состоянию на 1 июля 2016 г., в тоннах Рассчитано автором по [12], [14], [26].
Рис. 18. Удельный вес монетарного золота в составе международных резервов развитых стран, по годам, с 2000 г. по второй квартал 2016 г., в процентах. Рассчитано автором по [12], [14], [17], [26].
Рис. 19. Суммарные накопления золота центральными банками стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, по годам, с 2000 г. по второй квартал 2016 г., в тоннах. Рассчитано автором по [12], [14], [26].
1615,2 т, что составляет 4,86% от совокупных золотых авуаров официального сектора (рис 14).
Проанализировать накопления золотых авуаров развитых стран и стран с формирующимся рынком и развивающихся стран позволят рис. 15 и 19.
Суммарные накопления монетарного золота центральными банками развитых стран в период с 2000 года (24 674 т) по второй квартал 2016 г. (21 471 т) уменьшились на 12,98%. Минимальные
суммарные накопления золота центральными банками стран развитых экономик зафиксировано в 2010 г (21 411 т), что на 60 т (0,28%) меньше, чем во втором квартале 2016 г.
Среди центральных банков развитых стран не имеют накоплений монетарного золота 6 стран из 39. Среди них такие страны как Израиль, Новая Зеландия и Норвегия. Минимальные запасы золота по состоянию на 1 июля 2016 г. имели центральные банки Канады (0,00172 т),
среди стран Евросоюза: Мальта (0,09 т), Эстония (0,25 т) и Люксембурга (2,24 т).
Среди центральных банков основных экономик мира - стран 020 по состоянию на 1 июля 2016 г. минимальные золотые резервы имели центральные банки Канады (0,00172 т), Аргентины (61,74 т) и Бразилии (67,20 т) (рис. 17).
Удельный вес монетарного золота в составе международных резервов развитых стран с 2000 г. (14,75%) по второй квартал 2016 г. (17,41%) (рис.18) увеличился на 2,66 единицы и в среднем с 2000 г. составил 17,33%. При этом, наименьшее значение удельного веса монетарного золота в составе международных резервов зафиксировано в 2004 г.(13,05%), а максимальное значение - в 2010 г. (22,52%), что на 5,19 единиц больше, чем в 2016 г. и на 9,47 единиц больше, чем в 2004 г.
Максимальные значения удельного веса монетарного золота в составе международных резервов развитых стран по состоянию на 2 квартал 2016 г. имеют: США (75,98%), Португалия (71,3%), Германия (69,88%) и Италия (69,38%). В среднем удельный вес монетарного золота в составе международных резервов стран Еврозоны по состоянию на июль 2016 г. составил 60,26%.
Проанализируем накопления монетарного золота в составе золотовалютных резервов стран с формирующимся рынком и развивающихся стран (рис.19).
Суммарные накопления монетарного золота центральными банками стран с формирующимся рынком и развивающихся стран в период с 2000 г. (3 756 т) по второй квартал 2016 г. (7 426 т) увеличились на 3 670 т. Минимальные суммарные накопления монетарного золота зафиксировано в 2000 г. (3 756 т) и максимальные - во втором квартале 2016 г. (7426 т), что в 1,98 раз выше, чем в 2000 г.
Увеличение суммарных накоплений монетарного золота центральных банков выбранных стран происходило не равномерно по годам. С 2000 г. по 2007 г. накопления были увеличены на 215 т, что в среднем ежегодно составляло 26,88 т (0,72%). С 2008 г. по второй квартал 2016 г. накопления увеличились на 3455 т, что составило в среднем ежегодно 383,89 т (9,67%).
Несмотря на то, что центральные банки стран с формирующимся рынком и развивающихся стран увеличили свои накопления с 2000 г. почти в два раза, они составили по состоянию на июль 2016 г. только 34,59% от накоплений золота центральных банков развитых стран.
О £
ю
5
2
сч сч £
б
а
2 о
Анализируя региональное распределение суммарных накоплений золота центральных банков стран с формирующимся рынком и развивающихся стран с 2000 г. (рис.20) можно сделать вывод, что максимальные накопления монетарного золота были осуществлены странами Азии и странами СНГ.
При этом, с 2000 г. по 2016 г. центральными банками стран с формирующимся рынком и развивающихся стран золотые авуары:
1) увеличились:
- стран СНГ на 1353,43 т (в 3,73 раза);
- стран Азии на 1729,16 т (в 2,65 раза);
- стран Европы на 381,19 т(в 2,02 раза);
- стран Ближнего Востока и Северной Африки - на 257,04 т (24,20%);
2) уменьшились:
- стран Латинской Америки и Карибского бассейна - на 98,09 т (14,98%);
- стран Африки к югу от Сахары - на 16,14 т (8,7%).
По состоянию на июль 2016 г. среди стран с формирующимся рынком и развивающихся стран максимальные размеры монетарного золота:
- стран СНГ имеет Россия (1498,74 т), что составляет 20,18% от суммарных резервов монетарного золота стран с формирующимся рынком и развивающихся стран;
- стран Азии: Китай (1823,27 т -24,55% от суммарных резервов монетарного золота стран с формирующимся рынком и развивающихся стран), Индия (557,77 т), Таиланд (152,41 т);
- стран Европы: Турция (474,39 т), Румыния (103,7 т) и Польша (102,94 т);
- стран Латинской Америки и Карибского бассейна: Венесуэла (194,25 т), Мексика (121,13 т) и Бразилия (67,2 т);
- стран Ближнего Востока и Северной Африки: Саудовская Аравия (322,9 т), Ливан (286,83 т) и Алжир (173,64 т);
- стран Африки к югу от Сахары: ЮАР (125,22 т) и Нигерия (21,37 т).
Среди стран с формирующимся рынком и развивающихся стран золотовалютные резервы вообще не содержат монетарного золота большое количество стран, среди которых страны: Азии - 12 из 29 стран; Европы - 3 из 12 стран; Латинской Америки и Карибского бассейна - 15 из 32 стран; Ближнего Востока и Северной Африки - 6 из 20 стран; Африки к югу от Сахары - 35 из 45 стран.
Суммарные накопления золота центральными банками стран Ассоциации пяти основных развивающихся нацио-
Рис.20. Региональное распределение суммарных накоплений золота центральных банков стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, по годам, с 2000 г. по 2016 г., в тоннах. Рассчитано автором по [12], [14], [26].
Рис.21. Суммарные накопления золота центральными банками стран Ассоциации пяти основных развивающихся национальных экономик БРИКС, по годам, с 2006 г. по 1 ноября 2016 г., в тоннах Рассчитано автором по [12], [14], [26].
Рис.22. Годовые накопления золота центральным банком Российской Федерации, по годам, с 2000 г. по 1 января 2017 г., в тоннах Рассчитано автором по [12], [14], [26].
нальных экономик БРИКС (рис.21) с 2006 г. по 2016 г. увеличились на 2656,65 т (в 2,72 раза). Наибольшее увеличение накоплений золотых авуаров осуществлено Россий (в 3,84 раз) и Китаем (в 3,06 раз). Золотые авуары центрального банка ЮАР с 2006 г. почти не изменились (увеличились на 0,93%).
Суммарные накопления стран БРИКС увеличилось с 2006 г. по 2016 г. с 4,67% от мировых накоплений центральных банков в 2006 г. до 13,17% от мировых накоплений центральных банков в 2016 г.
Банк России также увеличил накопления монетарного золота в международных резервах с 2000 г. (384,40 т) по 1
Рис.23. Удельный вес монетарного золота в составе международных резервов стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, по годам, с 2000 г. по второй квартал 2016 г., в процентах. Рассчитано автором по [12], [14], [17], [26].
Рис.24. Удельный вес монетарного золота в составе международных резервов Центрального банка Российской Федерации, по годам, с 2000 г. по второй квартал 2016 г., в процентах. Рассчитано автором по [12], [14], [17], [26].
Рис.25. Удельный вес монетарного золота в составе международных резервов Народного банка Китая, по годам, с 2000 г. по второй квартал 2016 г., в процентах.
Рассчитано автором по [12], [14], [17], [26].
января 2017 г. (1615,2 т) на 1230,8 т (в 4,2 раза) (рис.22). Более активные увеличение золотых авуаров Банком России стало осуществляться с 2008 г.
В соответствии с исследованиями Мирового Совета по золоту (Word Gold Council) [25] оптимальное соотношение золота в международных резервах центральных банков стран с формирующимся рынком и развивающихся стран находится между 8,4% и 10% (от 4,6% до 7% в переводе на доллар). Для анализа были отобраны 9 валют стран развивающегося рынка: сингапурский доллар (SGD), индийская рупия (INR), тайский бат (THB),
филиппинское песо (PHP), мексиканский песо (MXN), южнокорейская вона (KRW), индонезийская рупия (IDR), польский злотый (PLN) и бразильский реал (BRL). В исследовании не участвовали китайский юань и российский рубль, в связи с тем, что по мнению исследователей эти валюты являются недостаточно гибкими.
Удельный вес монетарного золота в составе международных резервов стран с формирующимся рынком и развивающихся стран по состоянию на июль 2016 г. составил 4,52% и увеличился с 2000 г. (4,31%) (рис.23) на незначительное количество единиц (на 0,21 ед., что состав-
ляет 4,87% от значений 2000 г.). При этом, наименьшее значение удельного веса монетарного золота в составе международных резервов зафиксировано в 2008 г. (2,36%), а максимальное значение - в 2016 г. (4,52%), что на 2,16 единиц больше, чем в 2008 г. (в 1,92 раза).
Удельный вес монетарного золота в составе международных резервов Центрального банка Российской Федерации по состоянию на июль 2016 г. составил 16,2% и увеличился с 2000 г. на 32,14%. При этом, с 2000 г. по 2007 г. удельный вес монетарного золота в составе международных резервов Банка России снизился в 4,87 раза и составил в 2007 г. 2,52% международных резервов России. С 2008 г. по 2012 г. удельный вес золотых авуаров увеличился в 3,47 раза и составил 9,49%. В 2013 г. произошло снижение удельного веса золота в 1,2 раза, после чего удельный вес увеличился до июля 2016 г. в 2,06 раза (рис.24).
В то время как накопления золота Народным банком Китая с 2000 г. по июль 2016 г. увеличились в 4,62 раза, его удельный вес в золотовалютных резервах Народного банка Китая вырос только на 15,27%, с 2,03% в 2000 г. до 2,34% в 2016 г., в связи с тем, что международные резервы Китая увеличились многократно, в 19,23 раза (рис.25). При этом, самые низкие показатели удельного веса золота в международных резервах Китая отмечены в 2008 году - 0,85%. Удельный вес золота в золотовалютных резервах стран БРИКС в июле 2016 г. составил 3,87%.
Таким образом, анализ распределения золотых авуаров международных резервов стран с развитой экономикой и стран с формирующимся рынком и развивающихся стран показал, что удельный вес золотых накоплений центральных банков развитых стран в мировых накоплениях золота центральных банков уменьшился с 82,91 % в 2000 г. до 72,52% в 2016 г. В то время, как запасы монетарного золота международных резервов стран с формирующимся рынком и развивающихся стран увеличились с 12,74% в мировых накоплениях золота центральными банками до 25,58% в 2016 г.
Несмотря на утрату ряда монетарных функций, золото продолжает играть важнейшую роль в мировой валютной системе на современном этапе. Прежде всего, золото является важнейшим активом международных резервов стран.
Распределение резервных активов в международных резервах уникально для каждой страны, но центральные банки
О
ю
S
* 2
см см £
Б
а
2 ©
исходят из одинаковых принципов безопасности, ликвидности и доходности. Золото как резервный актив удовлетворяет всем этим принципам с учетом настоящего этапа развития мировой валютной системы. Инвестиции в относительно безопасные резервные активы, какими безусловно является золото, особенно во время системных кризисов, является одним из аспектов успешной работы центральных банков. Золото, как резервный актив, учитывая его исторически низкую корреляцию с большинством валютных активов, помогает сохранить капитал, более эффективно диверсифицировать портфель и тем самым снизить его специфические риски и волатиль-ность, а также служит в качестве ценного резервного средства.
По нашему мнению, при соблюдении оптимального уровня содержания золота в международных резервах стран и, введя его в состав корзины валют СДР, оно могло бы повысить надежность мировой валютной системы при нестабильности основных резервных валют: доллара США и евро, а также возрастающей роли китайского юаня.
Литература
1. Банк России. Обзор деятельности Банка России по управлению валютными активами. Выпуск 4(16), 2010. URL: http://www.cbr.ru/publ/0bzor/2010-04_res.pdf
2. Борисов А.Н. Золото в мировой валютной системе // Вопросы экономики и права. 2013. №4. С. 137-152
3. Борисов А.Н. О роли специальных прав заимствования в повышении стабильности мировой валютной системы на современном этапе // Экономические науки. 2013. №2(99). С.176-182
4. Классификатор стран мира (КСМ СНГ). Межгосударственный статистический комитет содружества независимых государств (статкомитет СНГ). Москва. 2015. 30 С. URL:http://www.cisstat.com/ class/razdel/kcm_cisstat.pdf
5. Красавина Л.Н. Концептуальные подходы к реформированию мировой валютной системы // Деньги и кредит. 2010. №5. С.48-57
6. Союз золотопромышленников. Золотодобывающая промышленность России: итоги 2015 г. и прогноз развития отрасли до 2020 г. - М.: Крокус Экспо, 2016.-17 с. URL:http:// goldminingunion.ru/
7. Статьи Соглашения Международного валютного фонда. URL:http:// www.imf.org/external/pubs/ft/aa/rus/
index.pdf
8. ECB Press release. Joint Statement on Gold. 7 August 2009. URL:http:// www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2009/ html/pr090807.en.html
9. ECB Press release. Joint Statement on Gold. 8 March 2004. URL:http:// www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2004/ html/pr040308.en.html
10. ECB Press release. Joint Statement on Gold. 26 September 1999. URL:http:// www.ecb.europa.eu/press/pr/date/1999/ html/pr990926.en.html
11. GFMS Gold Survey 2016. Published March 2016 by Thomson Reuters. URL: http://financial.thomsonreuters.com/en/ products/tools-applications/trading-investment-tools/eikon-trading-software/ metal-trading.html
12. Gold reserves // Monthly Bulletin of Statistics. Department of Economic and Social Affairs. Statistics Division. United Nations. Issue №1146.Vol. LXX №12. December 2016. P. 272-277. URL:https:// unstats.un.org/unsd/mbs/data_files/2016/ MBS%20Dec%202016.pdf
13. IMF. Classification of Countries. Summary of the Country Classification // Word Economic Outlook (WEO). Subdued Demand. Symptoms and Remedies. October 2016. URL:http://www.imf.org/external/ pubs/ft/weo/2016/02/pdf/text.pdf
14. IMF. IFS. Reserves selected indicators. Gold Reserve Assets (Including Gold Deposits and, if Appropriate, Gold Swapped). URL: http://data.imf.org/ regular.aspx?key=60998126
15. IMF. IFS. Reserves selected indicators. Official Gold Holdings (National Valuation), US Dollars. URL: http:// data.imf.org/regular.aspx?key=60998126
16. IMF. IFS. Reserves selected indicators. Total Reserves excluding Gold, US Dollars. URL: http://data.imf.org/ regular.aspx?key=60998126
17. International reserves minus gold by components // Monthly Bulletin of Statistics. Department of Economic and Social Affairs. Statistics Division. United Nations. Issue №1146.Vol. LXX №12. December 2016. P. 244-271. URL:https:// unstats.un.org/unsd/mbs/data_files/2016/ MBS%20Dec%202016.pdf
18. Leyland Jill. The Golden Constant: the English and American Experience 15602007. - Edward Elgar Publishing Ltd, 2009. - 368 p.
19. Press release ECB and other central banks announce the fourth Central Bank Gold greement. 19 May 2014. URL: http:// www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2014/ html/pr140519.en.html
20. WGC. Gold supply and demand. Full year 2016, Full year 2015, Full year 2014, Full year 2013, Full year 2012, Full year 2011, Full year 2010, Full year 2009, Full year 2008, Full year 2007, Full year 2007, Full year 2006. URL: http://www.gold.org/supply-and-demand
21. WGC. Changes in world Gold Official Reserves. URL: http://www.gold.org/ research/changes-world-gold-official-reserves
22. WGC. How much gold has been mined? URL: http://www.gold.org/gold-mining/what-gold-mining-companies-produce/how-much-gold-has-been-mined
23. WGC. Latest sales under the fourth Central Bank Gold Agreement. URL:http:// www.gold.org/research/latest-sales-under-fourth-central-bank-gold-agreement-cbga4
24. WGC. Latest Word official Gold Reserves. URL:http://www.gold.org/ research/latest-world-official-gold-reserves
25. WGC. Optimal gold allocation for emerging-market central banks. 16th May 2012. URL:https://www.gold.org/download/ rs_archive/RMT_optimal_gold_ allocations_for_emerging-market_central_banks.pdf
26. WGC. Quarterly times series on World Official Gold Reserves since 2000. Published 8th December 2016. URL: http:// www.gold.org/research/quarterly-times-series-world-official-gold-reserves-2000
Gold is the most important element of the world monetary system at the moment, the main function of which is to use it in international economic relations as an international reserve and an international payment in emergency situations. Borisov A.N.
Plekhanov Russian University of
Economics The article presents the results of statistical research for over the last 15 years of the main trends: changes of gold supply and demand on the world market in terms of: investment in gold, jewelry and government spending; central banks purchase and sale of gold; gold accumulation in international reserves, as well as changes in the share of gold holdings in international reserves of central banks. The research was carried out in the context of developed countries and countries with a transforming market and developing countries, as well as the countries of the main economic world - the G20 countries, the EU countries, the BRICS countries and Russia The IMF classification methodology of the world's countries was used when considering countries with a transforming market and developing countries. Main regional subgroups were studied in which
the studies were conducted: the countries of the CIS, Asia, Europe, Latin America and the Caribbean, the Middle East and North Africa, as well as in sub-Saharan Africa.
The article shows the increasing role of gold in increasing the reliability and stability of the world monetary system at present.
Keywords: gold, monetary gold, demand for gold, gold and foreign reserves, international reserves, central banks, world currency system.
References
1. The Bank of Russia Overview of the
Bank of Russia's activities on managing foreign currency assets. Issue 4 (16), 2010. URL: http:// www.cbr.ru/publ/0bzor/2010-04_res.pdf
2. Borisov A.N. Gold in the world monetary system // Questions of economics and law. year 2013. №4. Pp. 137-152
3. Borisov AN. On the Role of Special
Drawing Rights in the Conditions of a High World Currency System at the Present Stage // Economic Sciences. №2 (99). P.176-182
4. Classifier of the countries of the world
(CIS CSM). Interstate Statistical Committee of the Commonwealth of Independent States (CIS Statistics Committee). Moscow. 305. C. URL: http: // www.cisstat.com/class/razdel/ kcm_cisstat.pdf
5. Krasavina L.N. Conceptual approaches to reforming the world monetary system // Money and credit. 2010. № 5. P.48-57
6. Union of gold miners. The gold mining
industry in Russia: the results of 2015 and the forecast for the development of the industry until 2020 - M.: Crocus Expo, 2016.-17 p. URL: http: //goldminingunion.ru/
7. Articles of the profession International Monetary Fund. URL: http: //www.imf.org/external/pubs/ ft/aa/rus/index.pdf
8. Press release of the ECB. Joint statement on gold. August 7, 2009. URL: http: //www.ecb.europaeu/ press/pr/date/2009/html/ pr090807.en.html
9. Press release of the ECB. Joint statement on gold. March 8, 2004. URL: http: //www.ecb.europaeu/ press/pr/date/2004/html/ pr040308.en.html
10. Press release of the ECB. Joint statement on gold. September 26, 1999. URL: http: // www.ecb.europa.eu/press/pr/date/ 1999/html/pr990926.en.html
11. GFMS Gold Survey 2016. Published March 2016 Thomson Reuters. URL: http:// financial.thomsonreuters.com/en/ products/tools-applications/ trading-investment-tools/eikon-trading-software/metal-trading.html
12. Gold reserves // Monthly bulletin of statistics. Department of Economic and Social Affairs. Statistics Division. United Nations. Issue № 1146.Vol. LXX number 12. December 2016, pp. 272-277. URL: https: // unstats.un.org/unsd/mbs/ data_files/201 6/ MBS%20Dec%202016.pdf
13. IMF. Classification of countries. Summary of the country classification // Word Economic Outlook (WEO). The suppressed demand. Symptoms and treatment. October 2016. URL: http: // www.imf.org/external/pubs/ft/ weo/2016/02/pdf/text.pdf
14. IMF. IFS. Reserved selected indicators. Assets of the gold reserve (including gold deposits and, if necessary, gold exchanges). URL: http://data.imf.org/ regular.aspx?key=60998126
15. IMF. IFS. Reserved selected indicators. Official gold reserves (national valuation), US dollars. URL: http://data.imf.org/ regular.aspx?key=60998126
16. IMF. IFS. Reserved selected indicators. Total reserves, excluding gold, US dollars. URL: http:// data.imf.org/ regular.aspx?key=60998126
17. International reserves minus gold by components // Monthly bulletin of statistics. Department of Economic and Social Affairs. Statistics Division. United Nations.
Issue № 1146.Vol. LXX number 12. December 2016, pp. 244-271. URL: https: //unstats.un.org/unsd/mbs/ data_files/20 1 6/ MBS%20Dec%202016.pdf
18. Leyland Jill. Gold constant: English and American experience 15602007. - Edward Elgar Publishing Ltd, 2009. - 368 p.
19. Press release The ECB and other central banks announce the fourth gold gold of the Central Bank. May 19, 2014. URL: http:// www.ecb.europa.eu/press/pr/date/ 2014/html/pr140519.en.html
20. WGC. Supply and demand for gold. Full Year 2016, Full Year 2015, Full Year 2014, Full Year 2013, Full Year 2012, Full Year 2011, Full Year 2010, Full Year 2009, Full Year 2008, Full Year 2007, Full Year, Http:// www.gold.org/supply-and-demand
21. WGC. Changes in world gold official reserves. URL: http:// www.gold.org/research/changes-world-gold-official-reserves
22. WGC. How much gold is mined? URL: http://www.gold.org/gold-mining/what-gold-mining-companies-produce/how-much-gold-has-been-mined
23. WGC. The latest sales in the framework of the fourth Gold Agreement of the Central Bank. URL: http: //www.gold.org/ research/latest-sales-under-fourth-central-bank-gold-agreement-cbga4
24. WGCs. The last official words are Gold Reserves. URL: http: // www.gold.org/research/latest-world-official-gold-reserves
25. WGCs. Optimal distribution of gold for central banks in emerging markets. May 16, 2012. URL: https: //www.gold.org/download/ rs_archive/RMT_optimal_gold_ allocations_for_emerging-market_central_banks.pdf.
26. WGC. Quarterly series of series on the gold of world official reserves since 2000. Published on December 8, 2016. URL: http://www.gold.org/ research/quarterly-times-series-world-official-gold-reserves-2000
О
Ю
s
* 2
