CC BY
84
УДК 339.9 О.И. ХАХАЛОВ
ББК 65.268 аспирант Байкальского государственного университета
экономики и права, г. Иркутск e-mail: [email protected]
ВЗАИМОСВЯЗЬ МИРОВОГО ФОНДОВОГО РЫНКА И ЦИКЛИЧЕСКИХ КОЛЕБАНИЙ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ:
ИСТОРИЧЕСКИЙ АСПЕКТ
Рассматривается взаимосвязь между процессами, происходившими на мировом фондовом рынке, и циклическими колебаниями мировой экономики в Х1Х—начале XX в. Определяется характер этой взаимосвязи и дается оценка роли фондовых рынков в механизме зарождения кризисов.
Ключевые слова: циклические колебания экономики, рынок ценных бумаг, фондовый рынок, кризисы, «эффект резонатора».
O.I. KHAKHALOV
post-graduate student, Baikal State University of Economics and Law, Irkutsk
e-mail: [email protected]
INTERRELATION OF WORLD FUND MARKET AND WORLD ECONOMY CYCLICAL FLUCTUATIONS:
HISTORICAL ASPECT
The article deals with the interrelation of the processes at the world fund market and cyclical fluctuations of the world economy in 19th and early 20th centuries. The author defines the nature of this interrelation and the role of the fund markets in the mechanism of crisis origin.
Keywords: cyclical fluctuations of economy, securities market, stock market, crises, resonator effect.
Циклические колебания мировой экономики и, как следствие, возникновение кризисов в хозяйственной жизни ряда стран Европы, Латинской Америки и США в Х1Х-начале XX в. побудили ученых-экономистов заняться этой проблемой. Желание избежать негативных последствий таких колебаний стало отправной точкой при изучении тех факторов, которые обусловливают развитие кризисных явлений.
Изучением проблемы циклических колебаний экономики занималась Я. ван Гельде-рен, А.И. Гельфанд, С. де Вольф, В. Дже-вонс, К. Маркс, Дж.М. Кейнс, Д.М. Кларк, С. Кузнец, Н.Д. Кондратьев, П. Самуэльсон, Й. Шумпетер и др. Ученые не пришли к единому мнению о причинах, вызывающих появление кризисов. Большинство экономистов традиционно считало, что подъемы и спады
экономики всецело определяются такими факторами, как наличие природных ресурсов, капитал, рабочая сила, величина производительности труда, темпы технического прогресса. Финансовый сектор исключался из рассмотрения на том основании, что, согласно классической экономической теории, деньги в экономике нейтральны, денежные трансакции только служат формой выражения реальных закономерностей, но не воздействуют на них [2, с. 71]. По нашему мнению, существующие теории недооценивают роль рынков ценных бумаг в циклических колебаниях экономики.
В Х1Х-начале XX в. мировой рынок ценных бумаг был не таким развитым, как в наше время. Тогда набор финансовых инструментов на фондовых рынках был значительно беднее, на биржах торговали в основном
© О.И. Хахалов, 2011
акциями и облигациями. Тем не менее, роль фондового рынка в экономике была достаточно велика и со временем только повышалась. На роль фондовой биржи обратил внимание в конце XIX в. Ф. Энгельс, который отметил, что «биржа становится самой выдающейся представительницей капиталистического производства» [1, с. 484].
Во многих странах биржа приобрела исключительно важное значение в процессе накопления капитала. За счет эмиссий акций компаний, котировавшихся на биржах, в начале XX в. было профинансировано около одной пятой инвестиций в Европе [3, с. 43].
Постараемся выяснить, было ли связано состояние рынков ценных бумаг с колебаниями экономической активности. Для этого рассмотрим ряд наиболее крупных кризисов Х1Х-начала XX в. и установим механизм возникновения кризисов и факторы, обусловившие их появление (табл.).
Из таблицы видно, что промежутки времени между низшими точками циклических колебаний составляли от 3-4 до 17 лет, средний цикл — примерно 11 лет. Причем от момента нарушения денежно-кредитного обращения до кризиса промежутки времени были менее года. Следовательно, на фазу
подъема требовалось 9-10 лет, т.е. существенно больше, чем на фазу спада (рис. 1).
Рис. 1. Цикл колебаний мировой экономики в Х1Х—начале ХХ в.
Отличие кризисов XIX в. от современных состоит в том, что они не трансформировались в глобальные. В силу того что мировая экономическая система в то время не была высо-коинтегрированной, кризис, разразившийся в той или иной стране, распространялся только на зависимые от нее страны. Роль фондовых рынков тогда сводилась в основном к мобилизации денежных средств для внедрения достижений научно-технического прогресса (например, строительство железных дорог, изобретение и использование электричества). Практически всегда кризисам предшествовал бум на рынках ценных бумаг.
Перенасыщение фондовых рынков ценными бумагами, чрезмерное повышение цен на финансовые инструменты в данной отрасли. В результате рынок находился в напряженном состоянии ожидания развязки
Возникновение банковского, отраслевого кризиса как результат падения ликвидности ценных бумаг. Предприятия и правительства не могли рассчитаться по долгам, наступал упадок экономики. Кризис по международным каналам распространялся на зависимые страны
Появление политических или экономических новостей негативного характера, что вынуждало инвесторов, понимающих, что рынок «перегрет», в массовом порядке избавляться от данных ценных бумаг. В итоге возникала паника, фондовые рынки обваливались, наступал кризисликвидности
I
Рис. 2. Механизм возникновения экономических кризисов Х1Х—начала XX в.
Характеристика кризисов Х1Х—начала XX в.
Год возникновения и название кризиса Причины кризиса
1825 г. Международный финансовый кризис Борьба за независимость стран Латинской Америки привела к массовому притоку капитала из Великобритании для финансирования разработки золотых и серебряных рудников и росту государственного долга новых республик. Это вместе с индустриальной революцией и увеличением денежной массы вызвало спекулятивный бум на Лондонской фондовой бирже. Растущий торговый дисбаланс и исчерпание золотых резервов вынудили Банк Англии увеличить учетную ставку. В результате произошел крах фондового рынка на континенте, возникли банковский кризис и экономическая рецессия. Рецессия захватила также страны Латинской Америки, финансово зависимые от Европы
1836 г. Англо-американский кризис Банк Англии поднял процентную ставку в ответ на сокращение международных золотых резервов из-за неурожая кукурузы и оттока инвестиций в США, где отмечался бум на рынке ценных бумаг хлопковых плантаций. Это привело к краху английского фондового рынка, а затем к международному кризису, от которого наиболее сильно пострадали Англия, США и Франция
1847 г. Кризис в Англии, Германии и Голландии В связи с массовым строительством железных дорог на рынке акций железнодорожных компаний в Англии имел место спекулятивный бум. Как и в предыдущих случаях, торговый баланс страны ухудшился, и Банк Англии в ответ увеличил учетную ставку. Прекращение бума на рынке акций способствовало возникновению банковского кризиса, который через международный кредитный рынок распространился на Германию и Голландию
1857 г. Банковский кризис в США Спекулятивный бум на рынке железнодорожных акций и рынке золота в США привел к выходу ситуации из-под контроля государства и к банковскому кризису. Далее кризис распространился на Европу и Южную Америку
1873 г. Международный финансовый кризис в Европе и США Предпосылками кризиса стали бум на рынке кредитов в Латинской Америке и спекулятивный бум на рынке недвижимости в Германии и Австрии после Франко-прусской войны. Дисбаланс между реальным сектором экономики и положением на рынке ценных бумаг вызвал внезапный обвал рынков в Вене, Цюрихе и Амстердаме. Из-за отказа немецких банков пролонгировать выданные США кредиты курсы акций на Нью-йоркской бирже обвалились, вследствие чего произошло банкротство Объединенной Тихоокеанской железной дороги. Американская и европейская экономики вступили в фазу рецессии
1890 г. Латиноамериканский кризис Прекратился бум, связанный с потоком кредитного капитала из Европы в Аргентину и Уругвай для финансирования строительства железных дорог. Большую часть кредитов получили аргентинские банки, которые не были достаточно устойчивы в финансовом плане. Кризис разразился после того, как крупный английский банк «Баринг» объявил себя банкротом. За этим последовало резкое прекращение кредитования Аргентины и Уругвая. В результате кризис распространился на всю Латинскую Америку
1893-1894 гг. Кризисы в США и Австралии Эти кризисы стали производными от латиноамериканского кризиса 1890 г. Они происходили на фоне общей рецессии на мировых товарных рынках. Причиной явилось принятие США «Серебряного пакта» Шермана — договора о свободном ценообразовании на рынке серебра. Инвесторы, ожидая, что США отойдут от золотого стандарта, начали выводить капитал из страны. Сокращение денежного предложения и спад на фондовом рынке вызвали банковский кризис. В Австралии кризису предшествовал бум на рынке недвижимости. Непосредственной причиной кризиса стало падение цен на экспортные товары и закрытие трех крупных банков. Поскольку рынок недвижимости Австралии функционировал за счет внутренних кредитов страны, это вызвало кризис, который к тому же усугубился изъятием английских банковских депозитов
1907 г. Банковский кризис в Англии и США Упадок в банковском секторе начался после поднятия Банком Англии учетной ставки для пополнения своих золотых резервов. Это привело к оттоку капиталов из США и к краху фондового рынка США. Сокращение денежной массы обусловило подрыв национальной платежно-расчетной системы и экономическую рецессию в США и Англии. Из США и Англии кризис распространился во Францию, Италию и ряд других европейских государств
1914 г. Международный финансовый кризис Кризис возник в результате Первой мировой войны. Он начался одновременно в нескольких странах после того, как воюющие стороны стали ликвидировать иностранные активы. Это вызвало крах всех товарных и денежных рынков. Отличительной чертой кризиса 1914 г. стала прекращение международных расчетов через Лондон. Данный кризис выразился в нарушении функционирования валютного рынка. Это был системный кризис, поразивший систему золотого стандарта во всем мире, а не в одном государстве [4, р. 17-18]
Составлено автором по: [5; 6].
Банк Англии, игравший ключевую роль в мировой финансовой системе, для регулирования своих золотых резервов периодически поднимал учетную ставку. Банки других стран после этого повышали свои ставки, и в кредитно-денежном механизме возникали сбои. Как результат, стоимость ценных бумаг на фондовых рынках испытывала резкие колебания, что немедленно отражалось на движении капиталов.
Механизм возникновения и развития кризисов приведен на рис. 2.
Во время экономического подъема перед инвесторами открывается возможность выгодного вложения средств в ценные бумаги в связи с благоприятными экономическими перспективами, цены на акции растут, увеличивается количество спекулятивных операций. Иными словами, активность на фондовых рынках создает «эффект резонатора», оказывает положительное влияние на темпы роста экономики. Это вызывает приток инвестиций, развиваются перспективные отрасли, активизируется инновационная деятельность.
Обратная картина наблюдается, когда инвесторы понимают, что рынки ценных бумаг «перегреты» и экономике для обвала
достаточно одного толчка в виде негативного экономического (либо политического) события. В этом случае «эффект резонатора» проявляет себя следующим образом: под влиянием негативных событий падают курсы акций, инвесторы изымают средства. Таким образом, на финансовых рынках возникают проблемы с оборотом денежных средств, что приближает кризис.
Важной предпосылкой развития кризисов в Х1Х-начале XX в. было отсутствие механизмов контроля над деятельностью фондовых рынков. В результате на рынках происходили стихийные, непредсказуемые процессы. Из-за отсутствия согласованной межправительственной политики антикризисного регулирования негативные явления в экономике под воздействием паники усиливались. Все это вкупе с находящейся в фазе своего становления банковской системой представляло благоприятную почву для резких колебаний мировой экономики.
Таким образом, наблюдается устойчивая взаимосвязь между процессами, происходившими на мировых рынках ценных бумаг в Х1Х-начале XX в., и значительными колебаниями мировой экономики в этот период.
Список использованной литературы
1. Маркс К., Энгельс Ф. Сочинения. 2-е изд. М., 1962. Т. 25, ч. 2.
2. Розанова Н.М. Фондовый рынок как фактор экономического роста // Экономический вестник Ростовского государственного университета. 2006. Т. 4, № 3. C. 71—83.
3. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. М., 2007.
4. Bordo M., Schwartz A. Why clashes between internal and external stability goals end in currency crises, 1797-1994 // NBER Working Paper. 1996. Aug. № 5710.
5. URL: http://fincrisis.narod.ru/history.htm.
6. URL: http://www.greatcrisis.ru/history_of_crises.html.
Bibliography (transliterated)
1. Marks K., Engel's F. Sochineniya. 2-e izd. M., 1962. T. 25, ch. 2.
2. Rozanova N.M. Fondovyi rynok kak faktor ekonomicheskogo rosta // Ekonomicheskii vestnik Rostovskogo gosudarstvennogo universiteta. 2006. T. 4, № 3. S. 71-83.
3. Rubtsov B.B. Sovremennye fondovye rynki. M., 2007.
4. Bordo M., Schwartz A. Why clashes between internal and external stability goals end in currency crises, 1797-1994 // NBER Working Paper. 1996. Aug. № 5710.
5. URL: http://fincrisis.narod.ru/history.htm.
6. URL: http://www.greatcrisis.ru/history_of_crises.html.
