CC BY
205
УДК 658.14.012
Н.Н. Кузнецова, соискатель, (8920)771-51-11, natulja 88@mail.ru, (Россия, Тула, ТулГУ)
ВЫБОР ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕФИЦИТА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ НА ПРЕДПРИЯТИЯХ
Рассмотрены основные источники финансирования. Определены их достоинства и недостатки. Выявлены основные проблемы, связанные с отсутствием научно-методологического подхода к выбору финансовых инструментов в зависимости от экономической ситуации.
Ключевые слова: источники финансирования, научно-методологический подход, финансовые инструменты, экономическая ситуация.
Среди главных проблем российской экономики многие экономисты выделяют дефицит денежных средств на предприятиях для осуществления ими своей текущей и инвестиционной деятельности. Однако при ближайшем рассмотрении данной проблемы выясняется, что одной из причин этого дефицита является, как правило, низкая эффективность привлечения и использования денежных ресурсов, ограниченность применяемых при этом финансовых инструментов, технологий и механизмов. Поскольку финансовые инструменты и технологии всегда опираются на разработки финансовой науки и практики, то их применение особенно актуально при недостатке финансовых ресурсов.
Рациональное формирование денежных средств и их эквивалентов способствует ритмичности операционного цикла предприятия и обеспечивает рост объемов производства и реализации продукции. При этом любое нарушение платежной дисциплины отрицательно сказывается на формировании производственных запасов сырья и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции, положении предприятия на рынке и т. п. Даже у предприятий, успешно работающих на рынке и генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатежеспособность может возникать как следствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени.
На практике финансовая дирекция предприятия (финансовый отдел, планово-экономический отдел, бухгалтерия, отдел экономического анализа и т. д.) при возникновении дефицита денежных средств всегда ограничивается применением лишь одного финансового инструмента, например кредита. Однако такое управленческое решение не всегда достаточно обосновано и эффективно. Конечно, если в последующие месяцы на предприятии ожидается стабильное поступление денежных средств в размере, позволяющем осуществлять платежи по кредитному договору, то применение кредита вполне целесообразно. Но нередки ситуации, когда оплата дебитор-
ской задолженности может откладываться на несколько месяцев. Причинами могут быть: отсутствие средств у дебитора, предприятие заключило долгосрочный договор, а оплата последует только после полного исполнения обязательств по такому договору, в силу различных обстоятельств поставка продукции (выполнение работ) осуществляется с задержкой и т. д. В таких ситуациях организация не сможет в срок выполнить обязательство по кредиту. Часто фирма из-за отсутствия финансовых ресурсов не может произвести закупку сырья и приступить к выполнению заказа. А банк может предоставить только часть необходимой суммы или вообще отказать в выдаче кредита.
Таким образом, на предприятии может возникнуть множество различных экономических ситуаций, связанных с дефицитом денежных средств, и в каждой из них финансовая служба должна подбирать наиболее эффективный и финансово-обоснованный инструмент финансирования.
Многими авторами уже были рассмотрены способы финансирования деятельности организации. Так, Ковалев В.В. в книге «Финансы (организаций) предприятий», Щербаков В. А. в статье «Способы финансирования деятельности организации» помимо банковского кредитования рассматривают такие инструменты, как бюджетное финансирование, взаимное финансирование хозяйствующих субъектов и прямое финансирование через механизмы рынка капитала.
Бюджетное финансирование — наиболее желаемый метод финансирования, предполагающий получение средств из бюджетов различного уровня. Привлекательность данной формы финансирования — источник практически бесплатен, однако не многие предприятия могут рассчитывать на получение средств из бюджета. Так, например, чтобы выиграть аукцион на выполнение госзаказа, необходимо назначить минимальную цену, что для многих фирм не выгодно.
Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов возникает тогда, когда организации поставляют друг другу продукцию на условиях оплаты с отсрочкой платежа. Как правило, на таких условиях поставщики соглашаются работать только с постоянными клиентами.
В качестве источников прямого финансирования авторы предлагают облигационные займы и лизинг. Для большинства предприятий мелкого и среднего бизнеса применение облигационных займов экономически необоснованно. Компании затрачивают большие усилия, чтобы их долг котировался. Долговой рейтинг является свидетельством платежеспособности заемщика. Высокий долговой рейтинг — привилегия крупных корпораций. Таким образом, менее крупные предприятия, выпустив облигации, вряд ли смогут их разместить.
Лизинг имеет достаточно узкую сферу применения — финансирование приобретения имущества (объекта основных средств, оборудования).
Для финансирования текущих расходов: приобретение сырья, заработная плата, транспортные расходы и т. д. — лизинг не применим.
Каждый способ финансирования дефицита денежных средств, предложенный авторами, имеет свои достоинства, недостатки и свою сферу применения. В различных экономических ситуациях финансовые инструменты будут по-разному эффективны. Однако авторами не разработан научно-методологический подход к выбору финансовых инструментов. Необоснованный выбор инструментов долгового финансирования может привести к финансовой нестабильности, которая предшествует банкротству.
Стивен Росс, Рэндольф Вестерфилд, Брэдфорд Джордан в книге «Основы корпоративных финансов» расширяют список финансовых инструментов. Ими предложен такой вид финансирования, как финансирование дебиторской задолженности. Оно может происходить как путем передачи прав, так и посредством факторинга. Что касается передачи прав, кредитор имеет счета к получению в качестве обеспечения, но ответственность за оплату этих счетов полностью несет заемщик. При факторинге, как правило, дебиторская задолженность продается кредитору (посреднику) с некоторым дисконтом. Когда она продана, получение денег — это проблема посредника, который полностью отвечает за риск неуплаты по счетам. Основным достоинством данного инструмента является то, что фирма получает возможность в более сжатые сроки вернуть свои долги и профинансировать текущую деятельность. Недостаток в том, что если дебиторская задолженность отсутствует, а деньги нужны на финансирование деятельности по вновь заключенным договорам, то такие способы финансирования не применимы.
Также авторы предлагают использовать вексель в качестве источника краткосрочного капитала. Поскольку компании выпускают векселя напрямую и обычно это обеспечивается с помощью специальной банковской кредитной линии, процентная ставка, получаемая фирмой, часто оказывается значительно ниже банковской ставки по прямому займу. Но коммерческий вексель, как и облигационные займы, выпускаются обычно только крупными высоко котирующимися компаниями.
Также авторы книги выделяют привилегированные акции как замаскированную форму долга, форму акционерной облигации. Владельцы привилегированных акций получают оговоренную величину дивидендных платежей, а в случае ликвидации компании — фиксированную долю в активах фирмы. Часто привилегированные акции имеют рейтинг, как и облигации. Более того, привилегированные акции иногда конвертируются в простые акции и имеют опцию досрочного погашения. Однако применение этого источника также ограничено, поскольку воспользоваться им могут только акционерные общества.
Таким образом, перед финансовой службой предприятия стоим задача среди всего многообразия финансовых инструментов выбрать наиболее подходящий для конкретной экономической ситуации. Как говорилось ранее, большинство предприятий предпочитают использовать кредит как источник финансирования, что не всегда бывает экономически обосновано. Бесспорно в этом есть свои достоинства: кредит — весьма понятный и прозрачный источник денежных средств, он широко применим, а следовательно, есть богатый практический опыт его использования. Многие предприятия «побаиваются» применять другие финансовые инструменты, так как в литературных источниках не описан практический опыт их использования, нет конкретных критериев оценки и примеров, характеризующих целесообразность выбора того или иного источника финансирования.
Большинство предприятий стараются обойтись без привлечения заемных средств в качестве источников финансирования, при этом никто «не застрахован» от возможных потерь и убытков. С.В. Галицкая в учебнике «Финансовый анализ и менеджмент» описывает самострахование предприятий как меры, предпринимаемые хозяйствующим субъектом с целью защиты от возможных потерь и убытков. Главной задачей самострахования является оперативное преодоление временных затруднений в финансово-коммерческой деятельности предприятий. Самострахование выражается в создании на предприятии резервных денежных фондов на случай покрытия непредвиденных расходов, кредиторской задолженности, расходов по ликвидации предприятия и т. д. Такие резервы могут формироваться за счет амортизационных отчислений, чистой прибыли и других денежных запасов, представляющих собой не использованные ранее денежные средства. Тем не менее предприятиям не всегда удается создать такие резервы, так как руководство компаний предпочитает инвестировать свободные денежные средства в дальнейшее развитие предприятия или распределить, например, чистую прибыль для личного потребления. Даже если резервы сформированы, их не всегда бывает достаточно для финансирования возникших потерь и убытков.
Из этого следует, что финансовые инструменты были, есть и остаются важным источником покрытия дефицита денежных средств. Финансовые инструменты не универсальны. Каждый из них может быть применим в одной экономической ситуации и не подходить для другой.
Например. Предприятию требуется сумма 60 млн руб. для закупки сырья. При этом фирма имеет дебиторскую задолженность в сумме 100 млн руб. Однако руководство предприятия не может быть уверено в том, что платежи по этой задолженности поступят в ближайшее время.
В такой ситуации взять кредит было бы слишком рискованно, так как руководство фирмы не уверено, что сможет ежемесячно выполнять обязательства по кредиту. Однако наличие дебиторской задолженности да-
ет предприятию возможность воспользоваться таким инструментом, как факторинг.
Другой пример. Организации, имеющий сравнительно стабильный доход, требуется произвести закупку дорогостоящего оборудования.
Данное оборудование может быть приобретено в лизинг, что позволит фирме получить в пользование необходимое оборудование, а оплату произвести частями по мере поступления денежных средств.
Предприятия могут комбинировать различные источники финансирования. Например, если фирме нужны средства для выплаты зарплаты, то часть можно взять из резервного фонда, выпустить облигационные займы или векселя (если это крупное предприятие), воспользоваться краткосрочным кредитом или попросить отсрочку платежа у поставщиков.
Каждый способ финансирования имеет свои преимущества и недостатки. Для эффективного управления денежными средствами руководству предприятия следует сочетать все виды финансовых инструментов в зависимости от потребностей в денежных средствах и целей их использования.
Неверно выбранный источник финансирования может привести предприятие к финансовой нестабильности, следствием чего может быть банкротство. Авторами предложены различные источники финансирования деятельности предприятий, однако они не являются новыми. Экономика не стоит на месте, она постоянно развивается. Вместе с ней должны развиваться и финансовые инструменты, они должны адаптироваться к потребностям современных компаний, иметь широкую сферу применения как для крупных предприятий, так и для предприятий малого и среднего бизнеса, что позволит последним развиваться и быть конкурентоспособными. Поэтому основная задача современных финансовых менеджеров — совершенствование существующих финансовых инструментов, их адаптация к условиям современной экономики, а также предложение и внедрение новых путей покрытия дефицита денежных средств.
Кроме того, авторами не предложен научно-методологический подход к выбору конкретного источника финансирования. Таким образом, еще одной задачей является разработка методологической базы по применению финансовых инструментов в различных экономических ситуациях. Необходимо привести четкие критерии выбора того или иного источника средств. Должны быть также разработаны показатели оценки эффективности применения различных финансовых инструментов в зависимости от экономической ситуации.
Библиографический список
1. Галицкая С.В. Финансовый анализ и менеджмент [Электронный ресурс]. Режим доступа: http: //finance-place .ru/finansy-
predpreyatiy/komercheskih-predpriyatiy/sposobi-finansirovaniya.html (дата обращения 30.10.2012)
2. Ковалев В.В. Финансы (организаций) предприятий: учебник. М.: Проспект, 2006. 347 с.
3. Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов: Лаборатория базовых знаний, 2001. 720 с.
4. Щербаков В. А. Способы финансирования деятельности организации. 2008. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.elitarium .ru/2008/12/12/finansirovanij e_organizacii.html (дата обращения 30.10.2012)
N.N. Kuznecova
The selection of sources offinancing the deficit offunds on the enterprises
Considered the main sources of funding. Identified strengths and weaknesses. Revealed the main problems associated with the lack of scientific-methodological approach to the choice of financial instruments depending on the economic situation.
Keywords: funding sources, scientific-methodological approach, financial instruments, the economic situation.
УДК 65.012.66:334.012.23
А.О. Акулов, канд. экон. наук, ст. преп., +7 (903) 046-72-40, akuanatolii@yandex.ru, (Россия, Кемерово, Кемеровский государственный университет)
ОСОБЕННОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ МЕЖХОЗЯЙСТВЕННОГО АНАЛИЗА РОССИЙСКИМИ ПРЕДПРИЯТИЯМИ
Рассмотрена практика применения межхозяйственного экономического анализа современными российскими предприятиями, выделены основные цели, методы сравнений, особенности использования результатов. Приведены основные направления совершенствования межхозяйственного анализа в российской промышленности.
Ключевые слова: межхозяйственный анализ, межзаводские сравнения, предприятие, управленческие решения, промышленность.
В отечественной науке в 1960-1980-х годов значительное внимание уделялось межхозяйственному сравнительному анализу деятельности предприятий как инструменту поиска резервов эффективности, распространения передового опыта, оценки итогов работы [1, 2, 3]. Однако затем интерес экономистов к данному направлению упал — в последние годы по этим вопро-
