CC BY
117
ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ ПРЕДПРИЯТИЯ ОАО «ЖЕЛЕЗОБЕТОН» Г. САМАРЫ Ю.В. Дмитриева, О.А. Чернявская
(Самарский государственный архитектурно-строительный университет) Научный руководитель - С.Е. Баннова
(Самарский государственный архитектурно-строительный университет)
Рассмотрены классификация инвестиционных портфелей, формы реальных инвестиций предприятия, предложены источники финансирования реальных инвестиций. Проведена оценка эффективности отдельных финансовых инструментов. На основе проведенных исследований сформирован портфель реальных инвестиций предприятия отрасли по производству строительных материалов ОАО «Железобетон».
Введение
В Самарской области к 2010 году в рамках программы «Доступное жилье» планируется построить 2 миллиона м жилья, из них 1 млн. в г. Самара. Немаловажный аспект программы - производство строительных материалов и железобетонных конструкций. Альтернативой кирпичному домостроению может стать панельное. Такие дома не уступают кирпичным, к тому же их себестоимость ниже, а темпы строительства более высокие. По данным экономистов строительной компании ЯБС, себестоимость панельного дома на 15 % ниже, чем у кирпичных. Кроме того, панельные дома строятся быстрее, тем самым снижаются издержки застройщика.
На данный момент железобетонные заводы практически полностью сохранили свои полигоны, однако велик износ основных средств, назначение которого на некоторых предприятиях достигает 40 %. Решение данной проблемы видится, в том числе, и во внедрении инновационных технологий на предприятиях отрасли строительных материалов. Использование инноваций сдерживается недостатком собственных финансовых ресурсов предприятия. Поэтому предприятия вынуждены обращаться к внешним источникам финансирования. Комплекс вопросов, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности предприятий, включает также и формирование эффективного и сбалансированного инвестиционного портфеля [1].
1. Методические основы формирования портфеля реальных инвестиций
1.1. Классификация форм инвестиционных портфелей
Инвестиционным портфелем предприятия называют сформированную в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемую как целостный объект управления.
Основная цель инвестиционной деятельности на предприятии - обеспечение реализации его инвестиционной стратегии. Если инвестиционная стратегия предприятия нацелена на расширение деятельности, то основные инвестиции будут направлены в инвестиционные проекты, связанные с производством, а вложения в прочие объекты будут носить по отношению к ним подчиненный характер.
В зависимости от целей формирования инвестиционных портфелей выделяют различные варианты направленности и состава этих портфелей в отдельных компаниях.
Портфель реальных инвестиционных проектов формируется инвесторами, осуществляющими производственную деятельность, и включает объекты реального инвестирования всех видов. Формирование и реализация такого портфеля обеспечивает высокие темпы развития предприятия, создание дополнительных рабочих мест и т.п. Портфель реальных инвестиционных проектов - довольно капиталоемкий и рисковый в связи с продолжительностью реализации, а также сложный и трудоемкий в управлении.
Это определяет высокий уровень требований к его формированию, тщательность отбора каждого включаемого в него инвестиционного проекта.
Предприятие-инвестор, осуществляя реальные инвестиции, наращивает свой производственный потенциал - основные производственные фонды, необходимые оборотные средства. К реальным инвестициям относятся вложения в основной капитал (основные фонды), в материально-производственные запасы, нематериальные активы.
Портфель ценных бумаг содержит определенную их совокупность. По сравнению с портфелем реальных инвестиционных проектов он характеризуется более высокой ликвидностью и легкой управляемостью. Но в то же время высок уровень риска (на весь инвестированный капитал); низок уровень доходности; отсутствует возможность реального воздействия на доходность; низка инфляционная защищенность.
Портфель прочих объектов инвестирования дополняет, как правило, инвестиционный портфель (например, валютный портфель, депозитный портфель).
Смешанный инвестиционный портфель одновременно включает разнородные объекты инвестирования, перечисленные выше [2].
1.2. Источники формирования реальных инвестиций
1.2.1. Собственные финансовые ресурсы предприятия. Собственные финансовые ресурсы предприятия включают первоначальные взносы учредителей в момент организации и часть денежных средств, полученных в результате его хозяйственной деятельности (амортизационные отчисления и прибыль от основной деятельности).
Не всегда работа предприятия бывает оплачена своевременно, в результате чего у организации образуется дебиторская задолженность. В такой ситуации предприятие может прибегнуть к процедуре факторинга - посреднической операции, осуществляемой факторинговой компанией или банком, по взысканию денежных средств с должников своего клиента посредством передачи поставщиком факторинговой фирме права требования платежа с покупателя продукции (переуступка дебиторской задолженности). В России факторинговые структуры - это банки. При оказании услуг факторинга банк оплачивает до 80 % от суммы дебиторской задолженности клиента по договору. Стоимость факторинга определяется двумя основными составляющими: средним процентом по коммерческому кредитованию и факторинговой комиссией (0,1-3 %).
Факторинг обладает для поставщика следующими преимуществами: возможность получения денежных средств сразу после поставки (до 80 %), ускорение оборачиваемости оборотных средств, увеличение объема продаж, улучшение финансового положения. Для покупателя же преимущества факторинга таковы: устранение риска приобретения товара низкого качества (так как можно его вернуть), лучшее использование оборотных средств в связи с отсрочкой, получение товарного кредита (отсрочка платежа) [3].
1.2.2. Заемные денежные средства. При недостатке собственных источников финансирования инвестиций предприятия вынуждены прибегать к внешним заимствованиям. К заемным средствам относятся долгосрочные кредиты банков. Основными кредиторами на длительный период являются коммерческие банки. Под банковским кредитом понимаются денежные средства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент.
К важнейшим условиям формирования эффективных условий привлечения банковских кредитов относятся: срок предоставления кредита (оптимальный - срок, в течение которого полностью реализуется цель привлечения кредита), ставка процента за кредит, условия выплаты суммы процента (уплата всей суммы процента в момент предоставления кредита; уплата равномерными частями и уплата всей суммы процента в момент погашения кредита), условия выплаты основной суммы долга (частичный возврат основной его суммы в течение всего периода функционирования кредита; полный возврат всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврат основ-
ной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока использования кредита), прочие условия, связанные с получением кредита.
Критериями эффективного использования кредитов выступают показатели их оборачиваемости и рентабельности. Для долгосрочных кредитов важным вопросом является обеспечение своевременных расчетов по полученным суммам. С целью такого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности организации.
1.2.3. Привлеченные средства. Другой источником финансирования инвестиций (стратегического развития) - привлеченные средства, получаемые предприятием на финансовом рынке, в том числе и через выпуск ценных бумаг.
(1) Облигации, которые подтверждают обязательство эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее номинальную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска. Решение о выпуске облигаций организация принимает самостоятельно. Облигации имеют номинальную (нарицательную) (устанавливается при эмиссии облигаций и обозначается на лицевой стороне облигационного сертификата), выкупную (устанавливается при выпуске облигаций эмитентом по истечении срока займа) и рыночную (курсовую) (определяется конъюнктурой на вторичном фондовом рынке) стоимости.
К преимуществам облигационных займов относятся: исключение возможности утраты контроля над управлением организацией; относительно невысокие финансовые обязательства по процентам; привлекательны для инвесторов в силу меньшего уровня их риска. Вместе с тем этот источник привлечения заемных финансовых средств имеет и ряд недостатков: облигации не могут быть выпущены для формирования уставного фонда и покрытия убытков; эмиссия облигаций связана с существенными финансовыми затратами и требует продолжительного времени.
При определении объема эмиссии облигаций следует исходить из потребности организации в заемном капитале и возможностей его формирования из альтернативных источников. Следует иметь в виду, что в соответствии с законодательством организации могут выпускать облигации на сумму не более 25 % от размера их уставного фонда [4].
(2) Акции - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Предпринимательская фирма может эмитировать простые и привилегированные акции. Привилегированные акции дают приоритетное право владельцу на получение дивидендов как в фиксированной величине, так и в процентном отношении к номиналу или в плавающей (изменяющейся от экономического состояния) величине. Величина выплат по привилегированным акциям не должна быть меньше дивидендов по простым акциям того же номинала.
Использование привилегированных акций эффективно, так как позволяет привлечь ресурсы с сохранением контроля над управлением предприятием (они не дают права голоса). В России объем эмиссии привилегированных акций законодательно ограничен 25 % уставного капитала.
Размещение акций может происходить в следующих формах: открытое (публичное) - среди неограниченного круга инвесторов с публичным объявлением о выпуске, проведением рекламной кампании и регистрацией проспекта ценных бумаг; закрытое (частное) - без рекламной кампании среди заранее известного круга инвесторов (до 500) и на сумму не более 50000 минимальных размеров оплаты труда. Открытое акционерное общество вправе проводить размещение акций в обеих формах. Размещение дополнительных акций путем распределения их среди своих акционеров возможно только
за счет: добавочного капитала акционерного общества; остатков фондов специального назначения акционерного общества по итогам предыдущего года, за исключением резервного фонда и фонда акционирования работников организации; нераспределенной прибыли акционерного общества прошлых лет [5].
Другой вариант привлечения финансовых средств - лизинг. Договор лизинга -договор, в соответствии с которым арендодатель (физическое или юридическое лицо) (далее лизингодатель) обязуется приобрести в собственность за счет привлеченных и (или) собственных средств указанное арендатором (физическое или юридическое лицо) (далее лизингополучатель) имущество у определенного им продавца (экономический субъект, изготавливающий или продающий имущество, являющееся объектом лизинга) и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. Предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, которые могут использоваться для предпринимательской деятельности. Предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты, а также имущество, для которого федеральными законами установлен особый порядок обращения. Договор лизинга обычно трехсторонний.
Существует 3 вида лизинга:
(1) Оперативный - передача арендатору права пользования основными средствами арендодателя на срок, не превышающий полной амортизации, с обязательным их возвратом владельцу после окончания срока действия лизингового соглашения.
(2) Финансовый - приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатору на срок, не превышающий периода их полной амортизации, с обязательной последующей передачей права собственности на данные основные средства арендатору.
(3) Возвратный - продажа основных средств финансовому институту с одновременным обратным получением в оперативный или финансовый лизинг.
Для финансового лизинга характерны участие третьей стороны (производителя или поставщика объекта сделки) и невозможность расторжения договора в течение основного срока аренды (т.е. срока, необходимого для возмещения расходов арендодателя). Объекты сделки при финансовом лизинге обычно отличаются высокой стоимостью. После завершения срока контракта лизингополучатель может купить объект сделки по остаточной стоимости, либо заключить новый договор на меньший срок по льготной ставке, либо вернуть объект сделки лизинговой компании.
У лизинга существуют бесспорные преимущества: увеличивается рыночная стоимость предприятия-лизингополучателя за счет дополнительной прибыли без приобретения основных средств в собственность; не ухудшается баланс статей (не увеличивается кредиторская задолженность, когда лизинговое имущество учитывается на балансе лизингодателя); благоприятный налоговый режим (отнесение лизинговых платежей на себестоимость продукции). Но имеют место и некоторые недостатки использования лизинга: удорожание себестоимости продукции (размер арендной платы выше, чем размер амортизации); осуществление ускоренной амортизации лишь с согласия арендодателя; невозможна существенная модернизация используемого имущества без согласия арендодателя [6].
2. Формирование портфеля реальных инвестиций предприятия ОАО «Железобетон» г. Самары
2.1. Определение финансовых ресурсов, необходимых для осуществления
инвестиционного проекта
В течение последних нескольких лет на предприятии ОАО «Железобетон» более активно начали заниматься инвестиционной деятельностью. С 2006 года уже осуществ-
ляется проект по автоматизации бетонного узла, а также постоянно проводятся различные работы по ремонту и производству новых основных производственных фондов. Ежегодно на ремонт и производство новых основных средств организация тратит около 1 млн. рублей.
Руководство предприятия серьезно задумалось о внедрение новой технологической линии для изготовления коротких плит перекрытия. Покупка и ввод новой технологической линии для ОАО «Железобетон» может означать модернизацию производства, снижение себестоимости продукции и, как следствие, увеличение прибыли, повышение качества продукции, автоматизацию производства. Показатели линии «Тэнси-ланд»: стоимость оборудования - 33000000 рублей, предприятие планирует в первый год производить продукции на 75 % мощности этого оборудования, во второй и последующие - 100 % мощности.
Показатели При работе на
1 год 75 % мощности ( 6 линий) 2 год 100 % мощности ( 8 линий)
Мощность: 93 м * 8 линий / 6,3 м = 112 (КПД = 0,8) 112 * 0,8 = 89 шт. в день, 89 шт. * 252 (рабочие дни в году) = 22 4 шт., 28 шт. в год
1. Инвестиции 33 000 000
2. Годовая производительность, шт. 16 821 22 428
3. Цена за 1 шт., руб. 44 97
4. Выручка за год, руб. 75 644 037 100 858 716
5. Выручка без НДС, руб. 64 105 116 85 473 488
6. Стоимость основных материалов, руб. 31 305 563 41 740 750
7. Затраты на энергию, руб. 478 828 638 438
8. Фонд заработной платы, руб. 2 400 000 2 400 000
9. Начисление на з/п, руб. 672 000 672 000
10. Условно-постоянные расходы, руб. 10 800 000 10 800 000
11. Амортизация 15 % годовых, руб. 4 950 000 4 950 000
12. Прибыль, руб. 13 498 725 24 272 300
13. Налог на прибыль, руб. 3 239 694 5 825 325
14. Чистая прибыль, руб. 10 259 031 18 446 948
Таблица 1. Расчет показателей для технологической линии «Тэнсиланд»
2.2. Определение возможности использования собственных источников финансирования инвестиционного проекта
(1) Прибыль от основной деятельности
Прибыль от основной деятельности, остающаяся в распоряжении организации после налогообложения, расходуется на собственные нужды предприятия: содержание общежития и столовой, выплата материальной помощи, благотворительные выплаты и другие. Прибыль ОАО «Железобетон» в 2006 г за первый квартал составила 1457315,93 руб., за второй квартал - 1330194,44 руб., за третий квартал -843997,92 руб., за четвертый квартал - 1010060,41 руб. Всего за 2006 г. прибыль предприятия была равна 4641568,96 руб.
Так как предприятие не в состоянии профинансировать приобретение данного оборудования только за счет собственных средств, необходимо проанализировать возможные источники финансирования. Расчеты будут производиться на основании данных за 2006 г.
(2) Факторинг
В связи с потребностью в свободных денежных средствах организация может осуществить переуступку неоплаченных долгов (дебиторской задолженности), воспользовавшись услугами факторинговой кампании. Кампании оказывает услуги на следующих условиях: комиссионное вознаграждение 1,5 % от всей суммы продаваемой дебиторской задолженности, премиальные в случае продажи дебиторской задолженности (ДЗ) вовремя 15 %, обязательный резерв в конце каждого оборота должен составлять 19 %.
Используя расчетные величины, такие как период оборота дебиторской задолженности, объем дебиторской задолженности за один оборот, сумма комиссии по факторингу, стоимость комиссионного вознаграждения, была определена величина возвращенной предприятием дебиторской задолженности, которая составила 9545 тыс. руб. Данная сумма составляет 28 % от общей суммы требуемых финансовых вложений.
2.3. Определение возможности использования заемных источников финансирования инвестиционного проекта
Как уже было сказано ранее, к заемным средствам относятся долгосрочные кредиты банков. Рассмотрим получение кредита в коммерческом банке «ГазБанк» (табл. 2). Условия привлечения кредита: срок предоставления кредита - 3 года, ставка процента за кредит - 20 %, условия выплаты суммы процента - уплата равномерными частями, условия выплаты основной суммы долга - частичный возврат основной его суммы в течение всего периода функционирования кредита.
Так как при проведении факторинга мы получаем в распоряжение 9545000 руб., то оставшаяся необходимая сумма для закупки оборудования равна 23455000 руб.
При работе на
Показатели 75 % мощности 100 % мощности
( 6 линий) ( 8 линий)
1. Инвестиции 23 455 000
2. Прибыль, руб. 13 498 725 24 272 300
3. Налог на прибыль, руб. 3 239 694 5 825 325
4. Чистая прибыль, руб. 10 259 031 18 446 948
5. Сумма процентной ставки по кредиту, руб. 4 691 000 4 691 000
6. Выплата основного долга по кредиту, руб. 7818333 7818333
7.Прибыль в распоряжении организации, руб. - 2250302 5937615
Таблица 2. Расчет банковского кредита для реализации инвестиционного проекта
При анализе табл. 2 можно сделать вывод, что сумма процента по кредиту может выплачиваться полностью из чистой прибыли, получаемой от деятельности данной производственной линии. После уплаты процента по кредиту в распоряжении предприятия остается прибыль в сумме 5568031 рублей при производительности на 75 % мощности и в сумме 13755948 рублей при производительности на 100 % мощности.
Основная сумма долга может выплачиваться равномерно каждый год по 7818333 рублей. В первый год можно выплатить 5568031 рублей за счет прибыли, оставшейся в распоряжении организации после уплаты процента по кредиту, а оставшуюся часть (2250302 рубля) выплатить из общей прибыли от основной деятельности организации. За 2006 год у организации прибыль после налогообложения составила 3527591 рубль. Во второй год, когда планируется увеличить производительность до 100 % мощности оборудования, основную сумму долга и сумму процента за кредит можно выплатить полностью из прибыли от данной технологической линии. Итак, при привлечении банковского кредита на 3 года предприятию необходимо выплатить 37 528 000 рублей, в том числе 14 073 000 рублей ставка по кредиту. Происходит увеличение необходимой суммы инвестирования на 13,7 %.
2.4. Определение возможности использования привлеченных источников финансирования инвестиционного проекта
(1) Выпуск ценных бумаг
Облигации. На данном предприятии невозможно привлечение денежных средств в нужном размере (23455000 руб.) при помощи выпуска облигаций, так как в соответствии с законодательством организации могут выпускать облигации на сумму не более 25 % от размера их уставного фонда, а уставный капитал ОАО «Железобетон» составляет 17000 руб., т.е. слишком мал. Максимальная сумма денежных средств, которую мы можем привлечь, используя выпуск облигаций, равна 4250 руб., что составляет 0,00012 % от необходимой организации суммы для покупки оборудования.
Акции. Размещение акций может происходить в следующих формах:
• открытое (публичное) размещение среди потенциально неограниченного круга инвесторов с публичным объявлением о выпуске ценных бумаг, проведением рекламной кампании и регистрацией проспекта ценных бумаг;
• закрытое (частное) размещение без проведения рекламной кампании среди заранее известного круга инвесторов (до 500 включительно) и на сумму не более 50000 минимальных размеров оплаты труда (МРОТ).
При открытом размещении акций применительно к ОАО «Железобетон» необходимо учесть, что его уставной фонд составляет всего 17 000 рублей, а потребное количество инвестиций привлекаемых посредством акций составляет 23455000 рублей, т.е. реальна угроза скупки контрольного пакета акций на фондовом рынке. При закрытом размещении акций между акционерами данного общества возникает угроза недорас-пределения акций. Предложение о покупки акций на собрании акционеров было отвергнуто из-за отсутствия личных денежных средств у акционеров, так как это требует больших финансовых вложений.
(2) Финансовый лизинг
Можно заключить договор финансового лизинга с «Самарской лизинговой компанией», предоставляющей лизингополучателю право выкупа имущества - предмета договора по остаточной стоимости по истечении срока договора.
Условия договора: стоимость имущества - предмета договора - 33000000 руб., аванс 9545000 рублей, срок договора 5 лет, норма амортизационных отчислений - 10 % годовых, процентная ставка по кредиту, использованному лизингодателем на приобретение имущества, - 20 % годовых, процент комиссионного вознаграждения - 4 % годовых, расходы по проведению консультации по эксплуатации оборудования - 6000 руб., величина налога на добавленную стоимость (НДС) - 18 %.
Расчет амортизационных отчислений за год и среднегодовой стоимости оборудования приведен в табл. 3. Остаточная стоимость имущества: - 5863750 рублей.
Расчетный Стоимость иму- Сумма аморти- Стоимость иму- Среднегодовая
год щества на нача- зационных от- щества на конец стоимость иму-
ло года, руб. числений, руб. года, руб. щества, руб.
1 23455000 3518250 19936750 21695875
2 19936750 3518250 16418500 18177625
3 16418500 3518250 12900250 14659375
4 12900250 3518250 9382000 11141125
5 9382000 3518250 5863750 7622875
Таблица 3. Расчет амортизационных отчислений и среднегодовой стоимости оборудования линии «Тэнсиланд»
2) Определение лизингового платежа по привлеченному кредиту и комиссионного вознаграждения лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга производится по формуле
Пк = К *(СК + С), п 100%
Здесь п - количество лет, К - сумма кредитных ресурсов (среднегодовая стоимость оборудования), руб., СК - процентная ставка по кредиту, %, С - комиссия по лизингу, %. В 1-й год сумма платежа составила 5207010 рублей, во 2-й - 4362630 руб., в 3-й -3518250 руб., в 4-й - 2673870 руб., в 5-й - 1829490 руб.
3) Определение платы за дополнительные услуги лизингодателя: Пу = 6000 руб. / 5 лет =1 200 рублей в год
4) Расчет размер НДС:
1-й год - 937477 руб., 2-й год - 785489 руб., 3-й год - 633501 руб., 4-й год - 481512 руб., 5-й год - 329524 руб.
5) Определение точного лизингового платежа за каждый год:
1-й год - 9663937 руб., 2-й год - 8667569 руб., 3-й год - 7671201 руб., 4-й год - 6674832 руб., 5-й год - 5678464 руб.
Общая сумма лизингового платежа составляет 38356003 руб. Лизинговый платеж каждого года может полностью выплачиваться из чистой прибыли, получаемой от новой технологической линии, причем после выплат в распоряжении предприятия будет оставаться прибыль (табл. 4).
Показатели При работе на
75 % мощности ( 6 линий) 100 % мощности ( 8 линий)
Чистая прибыль, руб. 10 259 031 13 496 948
Лизинговый платеж, руб. 9 663 937 8 667 569
Прибыль в распоряжении предприятия, руб. 595 094 4 829 979
Таблица 4. Расчет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия
ОАО «Железобетон»
При приобретении оборудования с помощью финансового лизинга за 5 лет будет необходимо выплатить 38356003 рубля в счет лизинговых платежей и выплатить остаточную стоимость оборудования 5863750 рублей. Происходит увеличение необходимой суммы инвестирования на 34 %.
Сравнивая привлечение банковского кредита для покупки оборудования и приобретение оборудования при помощи лизинга, можно прийти к выводу, что лизинг увеличивает инвестиционную сумму на 20,3 % больше, чем банковский кредит. Следовательно, лучше выбрать банковский кредит в качестве привлечения необходимой суммы денег для инвестиционного проекта.
2.5. Эффективность инвестиционного проекта
При принятии решения в бизнесе о долгосрочных инвестициях (в нашем случае о покупке и введении нового оборудования) возникает потребность в анализе их эффективности, основная цель которого - установить, оправдывают ли будущие выгоды сегодняшние затраты. Для этого нужен анализ долгосрочных доходов от инвестиционных проектов и затрат на их осуществление.
Основные методы оценки инвестиционной деятельности:
(1) расчет срока окупаемости инвестиций ( Ток );
(2) расчет индекса рентабельности инвестиций ( Р1);
(3) расчет чистого приведенного эффекта (ЫРУ);
(4) расчет внутренней нормы доходности (1ЯЯ ).
В основу расчета этих показателей положено сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.
Первый метод оценки эффективности заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя.
Показатели Интервал планирования
1 год 2 год 3 год 4 год
Инвестиционные издержки, руб. 37781800
Прибыль, руб. 5568031 13755948 13755948 13755948
Остаток, руб. 32213769 18457821 4701873 -9054075
Таблица 5. Расчет срока окупаемости инвестиций в линию «Тэнсиланд» по производству коротких плит перекрытия
Ток = 3 года + ( 4701873 / 13755948) * 12 = 3 года и 3 мес. - проект окупится через 3 года и 3 месяца.
Оценивая эффективность инвестиций, надо принимать во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вложенный капитал, для чего рассчитывается индекс рентабельности:
рI ожидаемая сумма дохода
ожидаемая сумма инвестиций (начальная) До тех пор пока Р1 больше единицы, проект можно будет принимать к реализации (в данной формуле берем для расчета прибыль после уплаты налога на прибыль).
Р1 = 65599875 / 37781800 =1,7 - так как Р1 больше единицы, то проект можно принимать к реализации
Метод чистой текущей стоимости ( ЫРУ ) состоит в следующем:
(1) определяется текущая стоимость затрат (1Со) (первоначальная величина инвестиционных затрат);
(2) рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год С¥ приводятся к текущей дате:
РУ = У СРп • ¿1 (1 + г )п ;
(3) текущая стоимость затрат (1Со ) сравнивается с текущей стоимостью доходов ( РУ ). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов ( ЫРУ )
ЫРУ = РУ - 1Со.
КРУ показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект. Если КРУ > 0, то проект принесет доход, и его следует принять; если КРУ < 0, то проект принесет убыток, и его следует отвергнуть.
Год Денежные поступления, руб. Коэффициент дисконтирования (г = 20%) Текущая стоимость будущих доходов, руб.
0 (37781800)
1 10259031 1,16 8549192,5
2 18446948 1,3456 12810380,56
3 18446948 1,560896 10675317,13
4 18446948 1,81063936 8896097,608
Всего 40930987,79
Таблица 6. Расчет текущей стоимости будущих доходов предприятия
ОАО « Железобетон»
ЫРУ = 40930987,79 - 37781800 = 3149187,79 рублей - так как ЫРУ > 0, то проект следует осуществлять.
Очень популярным показателем, который применяется для оценки эффективности инвестиций, является внутренняя норма доходности IRR. Это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую процентную ставку, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.
Если доходы от инвестиционного проекта будут поступать не разово, а многократно на протяжении срока его действия, то уровень внутренней нормы доходности можно определить по формуле
/ ч NPV
IRR = ra +(rb - ra) x-a- .
a yb a' NPV - NPV b
ab
Здесь ra - ставка дисконта, при которой NPV имеет положительное значение; rb -ставка дисконта, при которой NPV имеет отрицательное значение; NPVa - чистый приведенный эффект при ставке дисконта ra ; NPVb - чистый приведенный эффект при ставке дисконта rb .
ra = 20%, NPV = 3149187,79 рублей. rb = 25%, NPV = -767821,20 рублей.
IRR > r - проект будет иметь положительную величину,
IRR = r - проект имеет нулевую величину NPV,
IRR < r - NPV будет иметь отрицательное значение.
IRR = 20 % + (25 %-20 %) * {3149187.79 / (3149187.79 + 767821.2)} = 24 %
При такой ставке (24 %) текущие доходы по проекту будут равны инвестиционным затратам. В нашем случае решено привлечь необходимые для закупки оборудования деньги с помощью кредита. Ставка по кредиту 20 %, что меньше IRR, следовательно, проект следует принять.
Рассчитав срок окупаемости инвестиций, индекс рентабельности, чистый приведенный эффект, внутреннюю норму доходности, можно сделать вывод, что проект следует принять к реализации, так как по всем показателям проект является эффективным.
2.6. Формирование портфеля
На 2007 год планируется, кроме капиталовложений на ремонт и изготовление новых основных производственных фондов, закупка и внедрение новой технологической линии по производству плит перекрытия. Необходимые средства на приобретение и введение нового оборудования составляют 33000000 рублей, также предусматриваются затраты на эксплуатацию и диагностику оборудования в 2008 году в размере 100000 рублей. На ремонт и изготовление новых основных производственных фондов планируется израсходовать по 900000 рублей в 2007 и в 2008 годах.
Инвестиционные Общая потреб- Периоды, мес.
проекты ность в финансовых ресурсах, руб. январь 2008 июль 2008 январь 2009 июль 2009
1. Новая технологи- 33 100 000 33000000 100000
ческая линия
2. Ремонт и изготов- 1 800 000 450000 450000 450000 450000
ление новых основ-
ных производственных фондов
Итого: 34 900 000 33450000 450000 550000 450000
Таблица 7. Формирование портфеля инвестиций предприятия ОАО «Железобетон»
на 2008-2009 гг.
2.7. Прогноз баланса доходов и расходов
При внедрении новой линии в первый год (оборудование будет работать на 75 % мощности) предприятие получит прибыль после налогообложения 13786623,69 руб. С учетом затрат на инвестиционную деятельность (процент за кредит, основная сумма кредитного долга, услуги факторинговой кампании, ремонт и изготовление новых основных производственных фондов) прибыль, остающаяся в распоряжении организации, будет равно 123490,69 руб. Но уже в 2009 и 2010 гг., когда оборудование будет работать на 100 % мощности, прибыль после уплаты налога и выплаты затрат на привлечение кредита составит 8535207 руб., что на 921 % больше, чем в первый год эксплуатации линии. А к 2011 году, когда предприятие полностью расплатиться по кредиту, прибыль предприятия составит 21044540 рублей. По сравнению с 2006 годом введение новой технологической линии увеличит прибыль предприятия (после налогооблажения) в первый год работы линии в 4 раза, а в последующие - в 6,2 раза.
Заключение
В статье осуществлен расчет инвестиционного проекта ОАО «Железобетон» по закупке и внедрению новой технологической линии для изготовления коротких плит перекрытий. Одним из источников финансирования стали собственные финансовые ресурсы предприятия, полученные за счет переуступки неоплаченных факторинговой компании. При осуществления факторинга предприятие может получить 9545000 рублей, что составляет лишь 28 % от общей суммы требуемых финансовых вложений. Поэтому необходимо привлечение ресурсов из других источников: за счет заемных средств (привлечение банковского кредита на 3 года с процентной ставкой 20 %), за счет привлеченных денежных средств (выпуск ценных бумаг: облигаций и акций; финансовый лизинг).
Сравнение привлечения банковского кредита для покупки оборудования и приобретения оборудования при помощи лизинга показало, что лизинг увеличивает инвестиционную сумму на 34 %, что на 20,3 % больше, чем банковский кредит. Следовательно, следует выбрать банковский кредит в качестве источника привлечения необходимой суммы денег для инвестиционного проекта.
Проведенный анализ эффективности введения новой технологической линии на предприятии ОАО «Железобетон» доказал, что проект следует включить в портфель инвестиций. Таким образом, сформированный портфель инвестиций на 2007-2008 года содержит в себе закупку и введение новой технологической линии по производству плит перекрытий и ремонт и изготовление новых основных производственных фондов.
В конечном итоге, введение новой технологической линии увеличит прибыль предприятия (после налогообложения) в первый год работы линии в 4 раза, а в последующие - в 6,2 раза по сравнению с 2006 годом.
Литература
1. http://info.samara.ru/press/731/07.08.2006/110797
2. Подшиваленко Г.П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В. и др. Инвестиции. М.: КНОРУС, 2006. 200 с.
3. Анискин Ю.П. Управление инвестициями. М.: ОМЕГА-Л, 2006. 192 с.
4. Селезнева М.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами. М.: ЮНИТИ, 2006, 639 с.
5. Говрилова А.Н., Сысоева Е.Ф. Финансовый менеджмент. М.:КНОРУС, 2005, 459 с.
6. Колчина Н.В., Поляк Г.Б., Павлова Л.П. и др. Финансы предприятий. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002, 447 с.
