CC BY
51
Зайцева Е.А., Кошелев Е.В., Ульянов А.Н. Влияние ставки налога на прибыль на привлекательность инвестиционных проектов Дата: 01/11/2010 Номер: (24) УЭкС, 4/2010
Аннотация: Исследуется влияние размера ставки налога на прибыль на NPV инвестиционного проекта предприятия. Показано на примере, что NPV проекта возрастает при увеличении ставки налога на прибыль до величины 60-70%. Результат получен для случая линейной и нелинейной амортизации.
Annotation: The article is devoted to the influence of the income tax rate on the NPV of the investment project. It is written as an example that the NPV of a project is going up as the income tax rate goes up to 60-70%. The results are got in both cases: for linear and for non-linear depreciation.
Ключевые слова: инвестиции, инвестиционная привлекательность проекта,
инвестиционная активность предприятий, налог на прибыль организаций, налоговое регулирование
Key words: investments, the investment appeal of a project, the investment company’s activity, the income tax, the tax regulation
Зайцева Елена Александровна кандидат экономических наук, доцент Нижегородский государственный технический университет им. Р.Е. Алексеева
Кошелев Егор Викторович кандидат экономических наук, доцент Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского
Ульянов Арташес Николаевич высшее экономическое образование судостроительная компания ЕК Марин
Выходные данные статьи: Зайцева Е.А., Кошелев Е.В., Ульянов А.Н. Влияние ставки налога на прибыль на привлекательность инвестиционных проектов // Управление экономическими системами: электронный научный журнал, 2010. - № 4 (24). - № гос. рег. статьи 0421000034/0129. - Режим доступа к журн.: http://uecs.mcnip.ru.
Оценка финансовой привлекательности инвестиционных проектов является достаточно сложной задачей в условиях постоянно меняющегося экономического окружения предприятий. Особенную актуальность эта проблема приобретает во время экономических кризисов. Любые изменения законодательства в области финансов и инвестиций оказывают непосредственное влияние как на текущую деятельность фирм,
так и на экономические перспективы их развития. Первоочередным таким фактором является изменение налогового законодательства в стране. Особую роль играет налог на прибыль организаций, поскольку именно он во многом определяет экономическую политику предприятий и, в частности, их инвестиционное развитие.
В экономической литературе широко известен эффект так называемой «рэйганомики», позволивший США разработать оптимальную налоговую политику в отношении бизнеса в стране. Этот эффект удачно иллюстрирует кривая Лафера, которая показывает зависимость величины поступлений денег в государственный бюджет от размера налоговых ставок. При увеличении размера ставок поступления в бюджет растут, но до некоторого предела, после которого дальнейшее увеличение налоговых ставок приводит к сокращению поступлений в бюджет.
Как будет показано в настоящей работе, подобный эффект присутствует и в экономике инвестиций, а именно, при увеличении ставки налога на прибыль организаций чистый приведенный доход (NPV) инвестиционного проекта возрастает, но при достижении некоторой величины он начинает снижаться.
Психологическая природа такого явления очевидна. Собственники предприятий не будут искать новые возможности бизнеса до тех пор, пока они имеют свою стабильную прибыль. Повышение ставки налога на прибыль организаций эту прибыль уменьшает и поэтому собственники будут искать новые инвестиционные возможности, позволяющие им развить новые направления бизнеса. Дальнейшее увеличение ставки налога значительно уменьшает денежную, а, следовательно, и инвестиционную привлекательность этих новых возможностей.
Таким образом, становится важным определить оптимальный размер ставки налога на прибыль, при котором инвестиционный проект будет наиболее привлекательным.
Для решения поставленной задачи прежде всего следует определить, какой инвестиционный денежный поток предприятию следует анализировать для того, чтобы выяснить, будет выгодным конкретный инвестиционный проект или нет. В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов от 21.06.1999 г. № ВК 477 [1], рекомендованных Правительством РФ, предлагается для этой цели анализировать сальдо реальных денег по трем видам деятельности: 1) инвестиционной, 2) операционной и 3) финансовой. Величину инвестиций в рамках инвестиционной деятельности определить не составляет труда. Вычисление сальдо финансовой деятельности хотя и является достаточно трудоемким процессом, но все же разрешимым при грамотном планировании соответствующих этому виду деятельности денежных потоков.
В рамках настоящей статьи акцентируем внимание на величине сальдо операционной деятельности. В Методических рекомендациях оно называется чистым притоком от операций и состоит из двух слагаемых: проектируемый чистый доход, т.е. чистая прибыль предприятия, и амортизация зданий и оборудования. На каждое из этих слагаемых оказывает влияние величина ставки налога на прибыль.
Инвестора, принимающего решение о реализации инвестиционного проекта, интересует прежде всего величина денег, которую он получит, если осуществит проект. Поскольку он принимает решение в настоящий момент времени, ему необходимо оценить современную стоимость денег, т.е. чистого притока от операций. С этой целью наиболее целесообразно рассчитывать показатель чистого приведенного дохода (NPV).
?-і
где
.
капитальные вложения в момент
' ~* - возвратный поток от инвестиции в момент -*, т.е. величина балансовой прибыли (ф. № 2, с. 140 финансовой отчетности предприятия),
А/А „ ,
“ 7 - сумма амортизационных отчислении в момент £,
* - ставка налога на прибыль,
- расчетная ставка процента с учетом налога на прибыль, г - процентная ставка по инвестированию и заимствованию в условиях совершенного рынка капитала, т.е. когда ставка по инвестированию равна ставке по заимстова-нию,
п - горизонт планирования (срок проекта).
Таким образом, в предложенной формуле для ЫРУ чистый приток от операций (чистая прибыль) и амортизационные отчисления дисконтируются к настоящему моменту времени, после чего из них вычитается величина капитальных вложений предприятия.
Поскольку в формулу для ЫРУ входят амортизационные отчисления, необходимо в дальнейших расчетах рассматривать два случая: 1) линейная амортизация и 2) нелинейная амортизация.
Чтобы оценить влияние ставки налога на прибыль на ЫРУ инвестиционного проекта, будем изменять ее в пределах от 10% до 90%. С этой целью рассмотрим следующий пример.
Инвестор оценивает инвестиционный проект с денежным потоком по годам:
СК = 350 СЛ = 1300 СА = 1450
ед., 1 д. ед., 2 д. ед., * д. ед. Рынок капитала является
совершенным при единой неналогооблагаемой расчетной ставке процента, например, г = 40% годовых.
Вычислим ЫРУ проекта для разных ставок налога на прибыль в пределах от 10% до 90%. Решим задачу для случая, когда капитальные вложения складываются из приобретения основных средств, которые амортизируются в течение трех лет линейным методом (табл. 1).
Таблица 1 - Расчет ЫРУ с учетом налога на прибыль при линейной амортизации
г Денежный поток Чистые платежи (і+.гГ Дисконтированные чистые платежи ЫРУ
СР,{\-Т) ТА/А, Сумма
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 315 50 365 0,735294 268,382
2 1300 1170 50 1220 0,540657 659,602 -33,347
3 1450 1305 50 1355 0,397542 538,669 (7=10%)
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 280 100 380 0,757576 287,879
2 1300 1040 100 1140 0,573921 654,27 -10,017
3 1450 1160 100 1260 0,434789 547,834 (Т=20%)
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 245 150 395 0,78125 308,594
2 1300 910 150 1060 0,610352 646,973 11,082
3 1450 1015 150 1165 0,476837 555,515 (Т=30%)
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 210 200 410 0,806452 330,645
2 1300 780 200 980 0,650364 637,357 29,203
3 1450 870 200 1070 0,524487 561,201 (Т=40%)
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 175 250 425 0,833333 354,167
2 1300 650 250 900 0,694444 625 43,403
3 1450 725 250 975 0,578704 564,236 (Т=50%)
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 140 300 440 0,862069 379,31
2 1300 520 300 820 0,743163 609,394 52,483
3 1450 580 300 880 0,640658 563,779 (Т=60%)
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 105 350 455 0,892857 406,25
2 1300 390 350 740 0,797194 589,924 54,921
3 1450 435 350 785 0,71178 558,747 (Т=70%)
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 70 400 470 0,925926 435,185
2 1300 260 400 660 0,857339 565,844 48,773
3 1450 290 400 690 0,793832 547,744 (Т=80%)
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 35 450 485 0,961538 466,346
2 1300 130 450 580 0,924556 536,242 31,541
3 1450 145 450 595 0,888996 528,953 (Т=90%)
Далее решим задачу в условиях того же примера для случая, когда приобретенные основные средства амортизируются в течение всего срока проекта нелинейным методом. Поскольку срок проекта - 3 года, основные средства согласно главе 25 НК РФ попадают во вторую амортизационную группу, в которой применяется норма амортизации 8,8% в месяц по отношению к остаточной стоимости амортизируемого имущества на начало месяца (табл. 2).
Таблица 2 - Расчет амортизационных отчислений при нелинейной амортизации
Месяц Имущество на начало месяца Амортизация за месяц (8,8%) Имущество на конец месяца
1 1500 132 1368
2 1368 120,384 1247,616
3 1247,616 109,79 1137,826
4 1137,826 100,129 1037,697
5 1037,697 91,317 946,38
6 946,38 83,281 863,099
7 863,099 75,953 787,146
8 787,146 69,269 717,877
9 717,877 63,173 654,704
10 654,704 57,614 597,09
11 597,09 52,544 544,546
12 544,546 47,92 496,626
13 496,626 43,703 452,923
14 452,923 39,857 413,066
15 413,066 36,35 376,716
16 376,716 33,151 343,565
17 343,565 30,234 313,331
18 313,331 27,573 285,758
19 285,758 25,147 260,611
20 260,611 22,934 237,677
21 237,677 20,916 216,761
22 216,761 19,075 197,686
23 197,686 17,396 180,29
24 180,29 15,866 164,424
25 164,424 14,469 149,955
26 149,955 13,196 136,759
27 136,759 12,035 124,724
28 124,724 10,976 113,748
29 113,748 10,01 103,738
30 103,738 9,129 94,609
31 94,609 8,326 86,283
32 86,283 7,593 78,69
33 78,69 6,925 71,765
34 71,765 6,315 65,45
35 65,45 5,76 59,69
36 59,69 59,69 0
Суммируя величины ежемесячной амортизации в табл. 2, получаем амортизационные
А/А = 1003,374 А/А = 332,202 А/А = 164,424
отчисления по годам: J ^ д. ед., J ^ ’ д. ед., J ^ д. ед.
Тогда произведем расчет NPV проекта также для разных ставок налога на прибыль в
пределах от 10% до 90% (табл. 3).
Таблица 3 - Расчет ЫРУ с учетом налога на прибыль при нелинейной амортизации
t Денежный поток Чистые платежи (1+*,Г Дисконтиро- ванные чистые платежи NPV
CFt(\-T) ТА/А, Сумма
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 315 100,337 415,337 0,735294 305,395
2 1300 1170 33,22 1203,22 0,540657 650,529 -18,747
3 1450 1305 16,442 1321,442 0,397542 525,329 (7=10%)
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 280 200,675 480,675 0,757576 364,148
2 1300 1040 66,44 1106,44 0,573921 635,009 17,795
3 1450 1160 32,885 1192,885 0,434789 518,638 (7=20%)
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 245 301,012 546,012 0,78125 426,572
2 1300 910 99,661 1009,661 0,610352 616,249 50,331
3 1450 1015 49,327 1064,327 0,476837 507,51 (Т=30%)
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 210 401,35 611,35 0,806452 493,024
2 1300 780 132,881 912,881 0,650364 593,705 77,528
3 1450 870 65,77 935,77 0,524487 490,799 (Т=40%)
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 175 501,687 676,687 0,833333 563,906
2 1300 650 166,101 816,101 0,694444 566,736 97,779
3 1450 725 82,212 807,212 0,578704 467,137 (Т=50%)
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 140 602,024 742,024 0,862069 639,676
2 1300 520 199,321 719,321 0,743163 534,573 109,034
3 1450 580 98,654 678,654 0,640658 434,785 (Т=60%)
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 105 702,362 807,362 0,892857 720,859
2 1300 390 232,541 622,541 0,797194 496,286 108,693
3 1450 435 115,097 550,097 0,71178 391,548 (Т=70%)
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 70 802,699 872,699 0,925926 808,055
2 1300 260 265,762 525,762 0,857339 450,756 93,442
3 1450 290 131,539 421,539 0,793832 334,631 (Т=80%)
0 -1500 - - -1500 1 -1500
1 350 35 903,037 938,037 0,961538 901,958
2 1300 130 298,982 428,982 0,924556 396,618 59,036
3 1450 145 147,982 292,982 0,888996 260,46 (Т=90%)
По данным таблиц 1 и 3 построим на рисунке графики ЫРУ в зависимости от ставки налога на прибыль для двух случаев: 1) линейная амортизация и 2) нелинейная амортизация.
Рисунок. ЫРУ проекта для разных ставок Т при линейной и нелинейной амортизации
Как видно из графиков, повышение ставки налога на прибыль увеличивает инвестиционную привлекательность проекта. Наибольшая выгода для инвестора наблюдается при нелинейной амортизации. Оптимальная налоговая ставка при обоих методах амортизации находится в интервале от 60% до 70%. Дальнейшее увеличение ставки налога снижает инвестиционную привлекательность проекта.
Таким образом, можно сделать вывод, что для повышения привлекательности инвестиционных проектов необходимо увеличивать ставку налога на прибыль, естественно, до разумного предела, который также можно рассчитать. Такая налоговая политика государства позволит повысить инвестиционную активность предприятий, необходимую для выхода страны из экономического кризиса.
Список литературы
1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденные совместным постановлением Минэкономики РФ, Минфина РФ и Госстроя России от 21.06.1999 г. № ВК 477.
2. КрушвицЛ. Инвестиционные расчеты. СПб.: Питер, 2001. 432 с.
№ гос. рег. статьи 0421000034/0129
Это статья Журнал ВАК :: Управление экономическими системами: электронный научный
журнал http ://uecs.mcnip.ru
URL этой статьи: http://uecs.mcnip.ru/modules.php?name=News&file=article&sid=227
