CC BY
84
Зайцева Е.А. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОПТИМАЛЬНОМ СТАВКИ НАЛОГА НА ПРИБЫЛЬ ДЛЯ Кошелев Е.В. ПОВЫШЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ Ульянов А.Н. ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
13. УПРАВЛЕНИЕ ИННОВАЦИЯМИ И ИНВЕСТИЦИЯМИ
13.1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОПТИМАЛЬНОЙ СТАВКИ НАЛОГА НА ПРИБЫЛЬ ДЛЯ ПОВЫШЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Зайцева Елена Анатольевна, Нижегородский государственный технический университет им. Р.Е. Алексеева зав. кафедрой «Маркетинга и коммуникаций», доцент, к.э.н.
Кошелев Егор Викторович, Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского, доцент, к.э.н.
Ульянов Арташес Николаевич, высшее экономическое образование, руководитель судостроительной компании EK Marine, аспирант НГТУ
Контакты автора: [email protected]
[email protected], [email protected]
Аннотация. Решается задача определения оптимальной ставки налога на прибыль, при которой инвестиционный проект является наиболее прибыльным. Задача решается на конкретном примере в условиях линейной и нелинейной амортизации. Показано, что в случае нелинейной амортизации оптимальная ставка налога выше, чем при линейной амортизации. Кроме того, использование нелинейной амортизации приносит большие налоговые выгоды инвестору, чем линейная амортизация. Ключевые слова: инвестиции, инвестиционная привлекательность проекта, инвестиционная активность предприятий, налог на прибыль организаций, налоговое регулирование
DEFINITION OF THE OPTIMUM RATE OF THE PROFIT TAX FOR INCREASE OF FINANCIAL APPEAL OF THE INVESTMENT PROJECT
Zajtseva Elena Anatolevna, the Nizhniy Novgorod state blow-stvennyj technical university of R.EAlec-seeva the manager. Chair «Marketing and communications», the senior lecturer, Cand.Econ.Sci.
Koshelev Egor Viktorovich, the Nizhniy Novgorod state university of N.I.Lobachevsky, the senior lecturer, Cand.Econ.Sci.
Ulyanov Artashes Nikolaevich, the higher economic education, the head of ship-building company EK Marine, postgraduate student NSTU
Annotation: The problem of indicating of the optimal income tax rate which makes the investment project profitable is being solved using the exact case with linear and non-linear depreciation. It is found out that in the case of non-linear depreciation the optimal income tax rate is higher. Furthermore the use of non-linear depreciation is more attractable for the investor in tax paid then vice cer-sa.
Keywords: investments, the investment appeal of a project, the investment company’s activity, the income tax, the tax regulation
В условиях постоянно меняющейся экономической среды инвесторам достаточно сложно принимать оптимальные финансовые решения. Одним из немаловажных факторов является влияние налога на прибыль. Включение налогов в инвестиционный анализ значительно изменяет выводы относительно финансовой привлекательности рассматриваемых проектов. Кроме того, существуют некоторые оптимальные налоговые условия для того, чтобы проект инвестором был принят и реализован.
Со стороны государства также достаточно важно регулировать налоговые ставки и льготы в целях повышения инвестиционной активности предприятий. Использование государством оптимальных налоговых ставок позволяет предприятиям развивать свой бизнес наиболее высокими темпами, что, в свою очередь, положительно влияет на экономику страны в целом.
В таких условиях становятся актуальными следующие вопросы:
1. Как изменение налоговых ставок влияет на финансовую привлекательность инвестиционных проектов?
2. Как определять оптимальные налоговые ставки, при которых инвестиционные проекты будут наиболее прибыльными?
3. Как влияет амортизация на финансовую привлекательность инвестиционных проектов в условиях налоговых выплат предприятий?
В настоящей статье решаются обозначенные вопросы в условиях налоговых выплат предприятий по налогу на прибыль.
С этой целью прежде всего следует определить, какой инвестиционный денежный поток предприятию следует анализировать для того, чтобы выяснить, будет выгодным конкретный инвестиционный проект или нет. В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов от 21.06.1999 г. № ВК 477 [2], рекомендованных Правительством РФ, предлагается для этой цели анализировать сальдо реальных денег по трем видам деятельности: 1) инвестиционной, 2) операционной и 3) финансовой. Величину инвестиций в рамках инвестиционной деятельности определить не составляет труда. Вычисление сальдо финансовой деятельности хотя и является достаточно трудоемким процессом, но все же разрешимым при грамотном планировании соответствующих этому виду деятельности денежных потоков.
В рамках настоящей статьи акцентируем внимание на величине сальдо операционной деятельности. В Методических рекомендациях оно называется чистым притоком от операций и состоит из двух слагаемых: проектируемый чистый доход, т.е. чистая прибыль предприятия, и амортизация зданий и оборудования. На каждое из этих слагаемых оказывает влияние величина ставки налога на прибыль.
Инвестора, принимающего решение о реализации инвестиционного проекта, интересует прежде всего величина денег, которую он получит, если осуществит проект. Поскольку он принимает решение в настоящий
момент времени, ему необходимо оценить современную стоимость денег, т.е. чистого притока от операций. С этой целью наиболее целесообразно рассчитывать показатель чистого приведенного дохода (NPV).
В книге [3] получена формула для вычисления NPV с учетом налога на прибыль:
п
МРУ = —/0 + £(С^(1 -Т) + Т • А/А,)(1 + 1Т)-', (1)
1=1
где /0 - капитальные вложения в момент , = 0,
С^ - возвратный поток от инвестиции в момент 1,
т.е. величина балансовой прибыли (ф. № 2, с. 140 финансовой отчетности предприятия),
А/А - сумма амортизационных отчислений в момент , ,
Т - ставка налога на прибыль,
/г = /(1 — Т) - расчетная ставка процента с учетом налога на прибыль,
/ - процентная ставка по инвестированию и заимствованию в условиях совершенного рынка капитала, т.е. когда ставка по инвестированию равна ставке по заимствованию,
п - горизонт планирования (срок проекта).
Таким образом, в предложенной формуле для NPV чистый приток от операций (чистая прибыль) и амортизационные отчисления дисконтируются к настоящему моменту времени, после чего из них вычитается величина капитальных вложений предприятия.
Условия российского налогового законодательства подразумевают отнесение лишь части процентов на расходы организации, поэтому в последней формуле
необходима корректировка величины /г = /(1 — Т).
Согласно п. 1 ст. 269 главы 25 НК РФ предельная величина процентов, признаваемых расходом, принимается равной ставке рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,8 раза, при оформлении долгового обязательства в рублях. В настоящий момент, т.е. с 1 июня 2010 г., ставка рефинансирования составляет 7,75%.
Тогда формула для NPV изменится следующим образом:
п
МРУ = —10 +^(СР,(1 — Т) + Т • А/А,)(1 + /1 (1 — Т) + /2)—1, (2)
1=1
где - предельная величина процентов, признаваемых расходом,
/2 - величина процентов, не признаваемых расходом в целях налогообложения.
Предельную величину процентов, признаваемых расходом, можно найти как 1,8г, где г - ставка рефинансирования ЦБ РФ. Тогда
п
МРУ = —/0 + £(С^ (1 — Т) + Т • А/А,)(1 + / — 1,8гТ)—1, (3)
1=1
где / - процентная ставка по займам, включающая в себя / и / .
Следует отметить, что такой способ расчета имеет некоторую погрешность, т.к. в формуле (1) / - процентная ставка по инвестированию и заимствованию в условиях совершенного рынка капитала. Тем не менее, формула (3) все равно позволяет точнее рассчитать NPV в условиях российского налогового законодательства.
Поскольку в формулу для NPV входят амортизационные отчисления, необходимо в расчетах рассматривать два случая: 1) линейная амортизация и 2) нелинейная амортизация.
Чтобы оценить влияние ставки налога на прибыль на NPV инвестиционного проекта, будем изменять ее в пределах от 0 до 100%. С этой целью рассмотрим следующий пример.
Инвестор оценивает инвестиционный проект с денежным потоком по годам: /0 = 1500 д. ед.,
С^ = 350 д. ед., СТ2 = 750 д. ед., С^ = 950 д.
ед. Рынок капитала является совершенным при единой неналогооблагаемой расчетной ставке процента, например, / = 15% годовых.
Подставляя данные примера в формулу (3), получаем:
350 + 150Т 750 — 250Т 950 — 450Т . (4)
МРУ — —1500 +----------I----------— +------------—
1,15 — 0,1395Т (1,15 — 0,1395Т)2 (1,15 — 0,1395Т)3
Вычислим NPV проекта для разных ставок налога на прибыль в пределах от 0 до 100%. Решим задачу для случая, когда капитальные вложения складываются из приобретения основных средств, которые амортизируются в течение трех лет линейным методом (табл.
Таблица 2.
Расчет амортизационных отчислений при нелинейной амортизации
Месяц Имущество Амортизация Имущество
на начало за месяц на конец ме-
месяца (8,8%) сяца
1 1500 132 1368
2 1368 120,384 1247,616
3 1247,616 109,79 1137,826
4 1137,826 100,129 1037,697
5 1037,697 91,317 946,38
6 946,38 83,281 863,099
7 863,099 75,953 787,146
8 787,146 69,269 717,877
9 717,877 63,173 654,704
10 654,704 57,614 597,09
11 597,09 52,544 544,546
12 544,546 47,92 496,626
13 496,626 43,703 452,923
14 452,923 39,857 413,066
15 413,066 36,35 376,716
16 376,716 33,151 343,565
17 343,565 30,234 313,331
18 313,331 27,573 285,758
19 285,758 25,147 260,611
20 260,611 22,934 237,677
21 237,677 20,916 216,761
22 216,761 19,075 197,686
23 197,686 17,396 180,29
24 180,29 15,866 164,424
25 164,424 14,469 149,955
26 149,955 13,196 136,759
27 136,759 12,035 124,724
28 124,724 10,976 113,748
29 113,748 10,01 103,738
30 103,738 9,129 94,609
31 94,609 8,326 86,283
32 86,283 7,593 78,69
33 78,69 6,925 71,765
1).
Таблица 1.
ЫРУ проекта для разных ставок Т при линейной амортизации
T 0 10% 20% 30% 40% 50%
NPV -3,904003 0,281814 3,300343 5,036338 5,363864 4,145111
T 60% 70% 80% 90% 100%
NPV 1,229276 -3,548833 -10,370292 -19,433749 -30,957298
Зайцева Е.А. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОПТИМАЛЬНОМ СТАВКИ НАЛОГА НА ПРИБЫЛЬ ДЛЯ Кошелев Е.В. ПОВЫШЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ Ульянов А.Н. ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
34 71,765 6,315 65,45
35 65,45 5,76 59,69
36 59,69 59,69 0
Далее решим задачу в условиях того же примера для случая, когда приобретенные основные средства амортизируются в течение всего срока проекта нелинейным методом. Поскольку срок проекта - 3 года, основные средства согласно п. 3 ст. 258 главы 25 НК РФ попадают во вторую амортизационную группу, в которой применяется норма амортизации 8,8% в месяц по отношению к остаточной стоимости амортизируемого имущества на начало месяца (табл. 2).
Суммируя величины ежемесячной амортизации в табл. 2, получаем амортизационные отчисления по годам: АА = 1003,374 д. ед., А/А2 = 332,202 д. ед., АА = 164,424 д. ед. При таких амортизационных отчислениях соотношение (4) изменится следующим образом:
350 + 653,374Т 750 — 417,798Т 950 — 785,576Т . (5)
МРУ = —1500 +------,---+---------,---- +-------,----
1,15 — 0,1395Т (1,15 — 0,1395Т )2 (1,15 — 0,1395Т )3
Тогда произведем расчет NPV проекта также для разных ставок налога на прибыль в пределах от 0 до 100% (табл. 3).
Таблица 3.
NPV проекта для разных ставок Т при нелинейной
амортизации
г 0 10% 20% 30% 40% 50%
NPV -3,904003 8,701993 18,863305 26,337013 30,857675 32,135046
Г 60% 70% 80% 90% 100%
NPV 29,851555 23,659481 13,177812 -2,011267 -22,366302
По данным таблиц 1 и 3 построим на рисунке графики NPV в зависимости от ставки налога на прибыль для двух случаев: 1) линейная амортизация и 2) нелинейная амортизация.
NPV проекта для разных ставок Т при линейной и нелинейной амортизации
Как видно из графиков, повышение ставки налога на прибыль увеличивает инвестиционную привлекательность проекта. Наибольшая выгода для инвестора наблюдается при нелинейной амортизации. Оптимальная налоговая ставка при линейной амортизации составляет примерно 40%, при нелинейной амортизации
— примерно 50%. Дальнейшее увеличение ставки налога снижает инвестиционную привлекательность проекта.
Оценим точно оптимальные налоговые ставки в обоих случаях.
Дифференцируя соотношение (4) по Т и приравнивая производную к нулю, можем найти точку экстремума в случае линейной амортизации. Тогда
d(МРУ) = 150(1,15 — 0,1395Т)—1 + (350 + 150Т)(1,15 — 0,1395Т)—2 • 0,1395 —
dT
— 250(1,15 — 0,1395Т)—2 + 2(750 — 250Т)(1,15 — 0,1395Т)—3 • 0,1395 — (6)
— 450(1,15 — 0,1395Т)—3 + 3(950 — 450Т)(1,15 — 0,1395Т)—4 • 0,1395 = 0 . Приводя выражение в (6) к общему знаменателю и
приравнивая числитель к нулю, получаем уравнение вида
9,172102256Т2 — 225,7525013Т + 82,7898125 = 0, (7)
откуда можно найти Т = 0,372361559. То есть при
использовании линейной амортизации основных средств в данном проекте оптимальная ставка налога на прибыль равна Т « 37,2%. В этом случае NPV проекта будет максимальным и составит 5,4218671 д. ед.
Аналогичные расчеты можно провести для нелинейной амортизации:
= 653,374(1,15 — 0,1395Т)—1 + (350 + 653,374Т)(1,15 — 0,1395Т)—2 • 0,1395 —
dT
— 417,798(1,15 — 0,1395Т)—2 + 2(750 — 417,798Т)(1,15 — 0,1395Т)—3 • 0,1395 — (8)
—785,576(1,15—0,1395Т)—3 + 3(950—785,576Т)(1,15—0,1395Т)—4 • 0,1395 = 0,
23,70264451Т2 — 505,1118853Т + 240,5334898 = 0. (9)
Оптимальная ставка налога на прибыль получается Т = 0,48734342 или Т ~ 48,7%. В этом случае NPV проекта также будет максимальным и составит 32,16332325 д. ед.
В заключение сформулируем полученные выводы:
1. Повышение ставки налога на прибыль увеличивает финансовую привлекательность инвестиционного проекта. Без учета налога на прибыль проект вообще может оказаться убыточным. Это происходит из-за влияния амортизационных отчислений на величину чистого притока от операций.
2. Для любого проекта существует некоторое оптимальное значение ставки налога на прибыль, при котором NPV проекта максимален, а, следовательно, проект наиболее прибыльный. Дальнейшее увеличение ставки налога снижает привлекательность проекта. Найти оптимальную ставку можно приведенным в статье методом.
3. В случае нелинейной амортизации оптимальная ставка налога выше, чем при линейной амортизации. Кроме того, использование нелинейной амортизации приносит более значительные налоговые выгоды инвестору, чем линейная амортизация. Это выражается в большей величине NPV проекта.
Список литературы:
1. Налоговый Кодекс Российской Федерации.
2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденные совместным постановлением Минэкономики РФ, Минфина РФ и Госстроя России от 21.06.1999 г. № ВК 477.
3. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты. СПб.: Питер, 2001. С. 110 - 113.
РЕЦЕНЗИЯ
Вопросы оптимизации налоговой политики всегда важны как для государственных органов управления, так и для предприятий. Оптимальные налоговые ставки способствуют экономическому развитию предприятий и повышают величину налоговых поступлений в бюджет.
В настоящей статье авторы решают задачу определения оптимальной ставки налога на прибыль, при которой инвестиционный проект является наиболее прибыльным. С этой целью в статье модифицировано известное в финансовой литературе уравнение для нахождения ЫРУ с учетом налога на прибыль. Модификация заключается в адаптации уравнения к условиям настоящего налогового законодательства в России.
Авторы определяют также на конкретном примере размер оптимальной налоговой ставки в двух случаях: линейная и нелинейная амортизация. Показано, что в случае нелинейной амортизации оптимальная ставка налога на прибыль несколько выше, чем в случае линейной амортизации. При этом ЫРУ проекта в случае нелинейной амортизации значительно больше.
Особую практическую значимость имеет также следующий результат, полученный авторами: без учета налога на прибыль проект вообще может оказаться убыточным.
На основе проведенного исследования авторы статьи делают действительно полезный научный вывод, что для повышения привлекательности инвестиционных проектов необходимо увеличивать ставку налога на прибыль, естественно, до разумного предела, который также можно рассчитать.
Таким образом, считаю, что настоящая статья, безусловно, имеет научную ценность и может быть опубликована в открытой печати.
Нижегородский государственный технический университет им. Р.Е. Алексеева,
Зав. Кафедрой управления инновационной
Деятельностью, профессор,
д.э.н. С.Н. Яшин
