Налоговый механизм повышения инвестиционной активности предприятий Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ

УДК 336.228:330.3

НАЛОГОВЫЙ МЕХАНИЗМ ПОВЫШЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ АКТИВНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ

© 2010 г. Е.В. Кошелев, Ю.В. Трифонов

Нижегородский госуниверситет им. Н.И. Лобачевского еко shelev@yandex. ги

Поступила и редакцию 28.12.2009

Исследуется влияние размера ставки налога на прибыль на NPV инвестиционного проекта предприятия. Показано на примере, что NPV проекта возрастает при увеличении ставки налога на прибыль до величины 60-70%. Результат получен для случая линейной и нелинейной амортизации.

Ключеиые слоиа: налоговая политика, налоговое регулирование, налог на прибыль организаций, инвестиции, инвестиционная активность предприятий.

В условиях современного экономического кризиса становится актуальным поиск новых прогрессивных методов государственного стимулирования инноваций и инвестиций в них. Это позволит обеспечить национальной экономике существенный качественный скачок, который впоследствии будет способствовать финансовой стабильности предприятий и их устойчивому экономическому развитию.

Несмотря на наличие соответствующих государственных программ поддержки приоритетных отраслей и предприятий России, было бы не менее важным использовать соответствующие финансовые рычаги воздействия на увеличение объема инвестиций в стране и, в частности, рычаги налоговые.

Одним из наиболее важных налогов в экономической деятельности предприятий является налог на прибыль. С помощью регулирования со стороны государства ставки этого налога можно значительно повлиять на повышение либо понижение инвестиционной активности предприятий. А это, в свою очередь, может стать одним из механизмов выхода из экономического кризиса.

Рассмотрим вопрос, стоит ли государству повышать или понижать ставку налога на прибыль организаций для того, чтобы стимулировать инвестиционное развитие предприятий, и если ее менять, то какой будет ее оптимальная величина.

Для решения поставленной задачи прежде всего следует определить, какой инвестицион-

ный денежный поток предприятию следует анализировать для того, чтобы выяснить, будет выгодным конкретный инвестиционный проект или нет. В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов от 21.06.1999 г. № ВК 477 [1], рекомендованных правительством РФ, предлагается для этой цели анализировать сальдо реальных денег по трем видам деятельности: 1) инвестиционной, 2) операционной и 3) финансовой. Величину инвестиций в рамках инвестиционной деятельности определить не составляет труда. Вычисление сальдо финансовой деятельности хотя и является достаточно трудоемким процессом, но все же разрешимым при грамотном планировании соответствующих этому виду деятельности денежных потоков.

В рамках настоящей статьи акцентируем внимание на величине сальдо операционной деятельности. В Методических рекомендациях оно называется чистым притоком от операций и состоит из двух слагаемых: проектируемого чистого дохода, т.е. чистой прибыли предприятия, и амортизации зданий и оборудования. На каждое из этих слагаемых оказывает влияние величина ставки налога на прибыль.

Инвестора, принимающего решение о реализации инвестиционного проекта, интересует прежде всего количество денег, которое он получит, если осуществит проект. Поскольку он принимает решение в настоящий момент времени, ему необходимо оценить современную

Таблица 1

Расчет NPV для Т = 20% при линейной амортизации

г Денежный поток Чистые платежи (1 + іт )-г Дисконт. чистые платежи NPV

CFt (1 - Т) Т • А/А, Сумма

0 -1500 -1500 1 -1500

1 350 280 100 380 0.757576 287.879

2 1300 1040 100 1140 0.573921 654.27 -10.017

3 1450 1160 100 1260 0.434789 547.834

Таблица 2

NPV проекта для разных ставок Т при линейной амортизации

Т 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

NPV -33.347 -10.017 11.082 29.203 43.403 52.483 54.921 48.773 31.541

Таблица 3

Расчет NPV для Т = 20% при нелинейной амортизации

г Денежный поток Чистые платежи (1 + іт )-г Дисконт. чистые платежи NPV

CFt (1 - Т) Т • А/а, Сумма

0 -1500 -1500 1 -1500

1 350 280 200.675 480.675 0.757576 364.148

2 1300 1040 66.44 1106.44 0.573921 635.009 17.795

3 1450 1160 32.885 1192.885 0.434789 518.638

Таблица 4

NPV проекта для разных ставок Т при нелинейной амортизации

Т 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

NPV -18.747 17.795 50.331 77.528 97.779 109.034 108.693 93.442 59.036

стоимость денег, т.е. чистого притока от операций. С этой целью наиболее целесообразно рассчитывать показатель чистого приведенного дохода (МРУ). В книге [2] получена формула для вычисления NPV с учетом налога на прибыль:

П

= -І0 +Х (С^ (1 - Т) + Т • А/А, Хі + іт Г,

г=1

где 10 - капитальные вложения в момент г = 0; CFt - возвратный поток от инвестиции в момент г, т.е. величина балансовой прибыли (ф. № 2, с. 140 финансовой отчетности предприятия); А/Аг - сумма амортизационных отчислений в момент г; Т - ставка налога на прибыль; іт = і(1 - Т) - расчетная ставка процента с учетом налога на прибыль; і - процентная ставка по инвестированию и заимствованию в условиях совершенного рынка капитала, т.е. когда ставка по инвестированию равна ставке по заимстованию; п - горизонт планирования (срок проекта).

Таким образом, в предложенной формуле для NPV чистый приток от операций (чистая прибыль) и амортизационные отчисления дис-котируются к настоящему моменту времени,

после чего из них вычитается величина капитальных вложений предприятия.

Поскольку в формулу для NPV входят амортизационные отчисления, необходимо в дальнейших расчетах рассматривать два случая: 1) линейной амортизации и 2) нелинейной амортизации.

Чтобы оценить влияние ставки налога на прибыль на NPV инвестиционного проекта, будем изменять ее в пределах от 10% до 90%. С этой целью рассмотрим следующий пример.

Инвестор оценивает инвестиционный проект с денежным потоком по годам: 10 = 1500 д. ед., CF1 = 350 д. ед., CF2 = 1300 д. ед., CF3 = 1450 д. ед. Рынок капитала является совершенным при расчетной ставке процента і = 40% годовых.

Вычислим NPV проекта для разных ставок налога на прибыль в пределах от 10% до 90%. Решим задачу для случая, когда капитальные вложения складываются из приобретения основных средств, которые амортизируются в течение трех лет линейным методом.

Так, например, произведем расчет NPV для ставки налога Т = 20% в табл. 1. Расчетная ставка процента с учетом налога на прибыль іТ = 40%(1 - 0,2) = 32% .

Аналогично можно рассчитать NPV проекта для других ставок T. Результаты представлены в табл. 2.

Далее решим задачу в условиях того же примера для случая, когда приобретенные основные средства амортизируются в течение всего срока проекта нелинейным методом. Поскольку срок проекта - 3 года, основные средства согласно главе 25 НК РФ попадают во вторую амортизационную группу, в которой применяется норма амортизации 8.8% в месяц по отношению к остаточной стоимости амортизируемого имущества на начало месяца. Суммируя величины ежемесячной амортизации, получаем амортизационные отчисления по годам: А/А1 = 1003.374 д. ед., Л/Л2 = 332,202 д. ед., А/А3 = 164.424 д. ед. Тогда произведем расчет NPV проекта также, например, для ставки налога Т = 20% в табл. 3.

Аналогично можно рассчитать NPV проекта для других ставок Т. Результаты представлены в табл. 4.

По данным таблиц 2 и 4 построим на рисунке графики NPV для двух случаев: 1) линейная амортизация и 2) нелинейная амортизация.

Как видно из графиков, повышение ставки налога на прибыль увеличивает инвестиционную привлекательность проекта. Наибольшая выгода для инвестора наблюдается при нелинейной амортизации. Оптимальная

налоговая ставка при обоих методах амортизации находится в интервале от 60% до 70%. Дальнейшее увеличение ставки налога снижает инвестиционную привлекательность проекта.

Таким образом, можно сделать вывод, что для повышения привлекательности инвестиционных проектов необходимо увеличивать ставку налога на прибыль, естественно, до разумного предела, который также можно рассчитать. Такая налоговая политика государства позволит повысить инвестиционную активность предприятий, необходимую для выхода страны из экономического кризиса.

Список литературы

1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденные совместным постановлением Минэкономики РФ, Минфина РФ и Госстроя России от 21.06.1999 г. № ВК 477.

2. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты. СПб.: Питер, 2001. 432 с.

3. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. СПб.: Питер, 2000. 400 с.

4. Крушвиц Л., Шефер Д., Шваке М. Финансирование и инвестиции. Сборник задач и решений. СПб.: Питер, 2001. 320 с.

5. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2 т. СПб.: Экономическая школа, 1999. 1166 с.

TAX MECHANISM FOR INCREASING INVESTMENT ACTIVITY OF COMPANIES

E. V. Koshelev, Yu. V. Trifonov

The authors study the influence of profit tax rate on the NPV of a company investment project. The example is discussed of project NPV growth when the profit tax rate increases up to 60-70 percent. The result is correct for the case of linear and non-linear amortization.

Keywords: tax policy, tax adjustment, profit tax, investment, company investment activity.