CC BY
106
УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННОСТЬЮ
Влияние системы управления рисками на изменение фундаментальной стоимости генподрядного предприятия
С.Н. Соколов
финансовый директор управляющей строительной компании «Мост», соискатель Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации (г. Москва)
Сергей Николаевич Соколов, a53785@yandex.ru
В последние годы отечественная и зарубежная практика менеджмента все чаще ориентируется на концепцию стоимостного подхода к управлению. Согласно этой концепции главной стратегической целью управления становится максимизация фундаментальной стоимости объекта управления (предприятия). Стоимостной подход к управлению ориентирован на формирование цепочки стоимости и используется при разработке стратегии управления не только предприятием в целом, но и отдельных его функциональных подсистем, в частности подсистемы управления рисками, знаниями и т. д. Подобный подход к управлению в наибольшей степени актуален для тех предприятий, потенциал которых формируется не за счет материальной составляющей, а за счет интеллектуальной компоненты активов предприятия. Такой механизм формирования потенциала характерен, например, для генподрядных предприятий. Предприятия подобного типа осуществляют свою деятельность в рамках соглашений, в соответствии с которыми одна сторона (подрядчик) на возмездной основе обязуется по заданию другой стороны (заказчика) выполнить определенную работу и сдать результаты этой работы заказчику. Если из договора подряда не вытекает обязанность подрядчика выполнить предусмотренную в договоре работу самостоятельно, подрядчик вправе привлечь к исполнению своих обязательств других
лиц. В этом случае он является генеральным подрядчиком.
На всех стадиях формирования фундаментальной стоимости генподрядного предприятия присутствует фактор неопределенности, что обусловлено неполнотой и неточностью исходной информации о реализуемых предприятием инвестиционных проектах. Неопределенность характерна для ситуации, когда оценка вероятностей осуществления того или иного события невозможна. Если появляется возможность идентифицировать исход события и рассчитать вероятность каждого исхода, то при оценке фундаментальной стоимости используется такое понятие, как риск (см. [1-5]). Риск представляет собой неопределенность, возникающую в случае появления неблагоприятных ситуаций в ходе формирования фундаментальной стоимости, вероятность наступления которых заранее известна, а также их последствий.
Наличие в структуре системы управления генподрядным предприятием подсистемы управления рисками повышает инвестиционную привлекательность реализуемых инвестиционно-строительных проектов, так как уменьшает степень неопределенности генподрядной деятельности и страхует инвестора от многих факторов риска при принятии финансовых и инвестиционных решений. Управляя рисками, генподрядное предприятие своевременно реагирует на возникшие во внешней и вну-
Подписка в любое время по минимальной цене (495) 974-1950, iovrf@mail.ru
№ 4 (139) 2013
ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ
тренней среде изменения. Таким образом, наличие у генподрядного предприятия подсистемы управления рисками способствует росту его фундаментальной стоимости. Во-первых, это происходит за счет появления в структуре имущества генподрядного предприятия новых интеллектуальных активов. Эти активы, в частности, могут образовываться посредством формализации в виде соответствующих методик положений и регламентов, характеризующих процесс функционирования подсистемы управления рисками. Вводя режим конфиденциальности, то есть охраняя этот актив в режиме коммерческой тайны, предприятие получает в структуре своих активов ноу-хау, являющийся важным элементом исключительных прав интеллектуальной собственности генподрядного предприятия. Во-вторых, рост фундаментальной стоимости генподрядного предприятия происходит за счет увеличения стоимости его деловой репутации.
Таким образом, формирование подсистемы управления рисками и ее интеграция в общую систему управления генподрядным предприятием становится важным фактором, влияющим на изменение фундаментальной стоимости предприятия. С точки зрения стоимостного подхода риск генподрядных предприятий можно рассматривать как объект в системе управления генподрядной деятельностью. При этом в качестве субъекта в системе управления рисками выступает менеджмент генподрядного предприятия.
Использование вероятностей позволяет включить параметр риска в расчет показателей эффективности выполняемых генподрядным предприятием инвестиционностроительных проектов (см. [3]). В этом случае может быть рассчитана ожидаемая ценность каждого проекта, то есть ожидаемое значение чистого дисконтированного дохода - чистой приведенной стоимости (Expected Net Present Value - ENPV) или ожидаемое значение внутренней нормы доходности (Expected Internal Rate of Return - EIRR).
Для генподрядного предприятия значения ENPV и EIRR не являются мерой риска, а выступают только как мера ожидаемой эффективности инвестиций в реализацию инвестиционно-строительного проекта, то есть как мера возможного прироста фундаментальной стоимости предприятия. Риск связан с вероятностью отклонения действительной эффективности от ожидаемого значения. Рассчитанные значения ENPV или EIRR могут выражаться величинами, которые не появятся в действительности ни при каком развитии событий в рамках стратегии увеличения фундаментальной стоимости генподрядного предприятия.
Фактор риска характерен для многих внутренних и внешних переменных, определяющих параметры эффективности реализуемых генподрядным предприятием инвестиционно-строительных проектов, поэтому необходимо учесть различные комбинации факторов и характеристик этих проектов. Такие комбинации выступают в форме так называемых сценариев развития событий (см. [1, 4, 5]). Соответствующий метод учета неопределенности будущих денежных потоков при оценке эффективности инвестиций получил название метода анализа сценариев. Таким образом, для генподрядных предприятий сценарное планирование является основным методом, позволяющим учесть влияние неопределенности и риска на величину их фундаментальной стоимости. При сценарном планировании оценивается эффективность и финансовая реализуемость каждого инвестиционно-строительного проекта в зависимости от изменения следующих параметров:
• величина и структура инвестиционных и текущих затрат;
• объем работ, выполняемых в рамках генподрядного соглашения;
• стоимость привлекаемых генподрядным предприятием заемных средств, в том числе кредитных ресурсов;
• прогнозы общего индекса инфляции, индексов цен на выполняемые
Подписка в любое время по минимальной цене (495) 974-1950, iovrf@mail.ru
УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННОСТЬЮ
строительно-монтажные и пусконаладочные работы, а также на потребляемые ресурсы;
• задержка заказчиком платежей за выполненные работы;
• длительность расчетного периода и т. д.
В процессе сценарного планирования следует различать факторы риска, влияющие на один инвестиционно-строительный проект, реализуемый в рамках генподрядной деятельности, или на всю совокупность таких проектов. Факторы, обуславливающие риски отдельных проектов, независимы друг от друга и приводят к появлению специфических рисков. Эта часть рисков может быть элиминирована посредством диверсификации портфеля реализуемых генподрядным предприятием проектов (см. [3]).
Систематический риск обуславливается факторами, общими для всех предприятий генподрядной сферы. К числу таких факторов относятся инфляция, величина процентных ставок по привлекаемым кредитным ресурсам, стоимость материальных и трудовых ресурсов и т. д. Систематический риск не может быть устранен посредством диверсификации портфеля инвестиционностроительных проектов, реализуемых генподрядным предприятием.
Если для оценки риска использовать умеренно-пессимистические оценки функциональных параметров реализуемых проектов, то значения этих оценок сформируют основной (базисный) сценарий формирования фундаментальной стоимости генподрядного предприятия. Во всех остальных сценариях будут наблюдаться различные отклонения (как позитивные, так и негативные) значений показателей эффективности реализуемых генподрядным предприятием инвестиционно-строительных проектов от показателей основного (базисного) сценария.
Используя метод вариации параметров, можно провести многовариантные расчеты эффективности стратегии реализации ген-
подрядным предприятием инвестиционностроительных проектов, оценив предельные значения параметров, при которых стратегия устойчива.
Стратегия будет устойчива по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях, во-первых, она эффективна (то есть ENPV > 0), во-вторых, обеспечивает генподрядному предприятию необходимый финансовый резерв (не менее 10-15 процентов), а в-третьих, механизм ее реализации содержит необходимые резервы для предотвращения или перераспределения возможных потерь.
Предельные значения параметров реализуемых генподрядным предприятием инвестиционно-строительных проектов представляют собой такие значения, при которых интегральный экономический эффект по всей совокупности реализуемых проектов (NPV) становится равным нулю. Одним из таких параметров является величина внутренней нормы доходности (IRR), отражающая предельное значение нормы дисконта.
Параметры, характеризующие процесс формирования фундаментальной стоимости генподрядного предприятия, динамичны, поэтому для оценки предельного значения переменного во времени параметра целесообразно вычислять предельный интегральный уровень. Расчет показателей ожидаемой эффективности (например ожидаемого чистого дисконтированного дохода - ENPV) с учетом неопределенности выполняется на основе оценки вероятности различных сценариев.
Расчет ожидаемых показателей эффективности совокупности реализуемых генподрядным предприятием инвестиционностроительных проектов с учетом
количественных характеристик неопределенности выполняется в виде последовательности следующих шагов.
Шаг 1
Как система ограничений на значения параметров описывается множество воз-
Подписка в любое время по минимальной цене (495) 974-1950, iovrf@mail.ru
№ 4 (139) 2013
ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ
можных сценариев реализации генподрядным предприятием инвестиционностроительных проектов.
Шаг 2
По каждому сценарию для каждого шага определяются денежные потоки генподрядного предприятия, включая потоки, связанные с взаимными санкциями участников, страхованием, резервированием денежных средств и т. д.
Шаг 3
По каждому сценарию реализации генподрядным предприятием совокупности инвестиционно-строительных проектов для каждого расчетного шага определяются величины NPV с использованием безрисковой ставки.
Шаг 4
Проверяется финансовая реализуемость каждого осуществляемого инвестиционностроительного проекта. В случае финансовой нереализуемости какого-либо проекта он либо должен быть прекращен, либо проекту необходимо оказать большую финансовую поддержку.
Шаг 5
Определяется массив вероятностных распределений показателей эффективности.
Шаг 6
Определяются показатели ожидаемой эффективности каждого сценария реализации генподрядным предприятием инвестиционно-строительных проектов с учетом факторов неопределенности.
Ожидаемый интегральный экономический эффект рассчитывается как математическое ожидание чистых дисконтированных доходов, полученных генподрядным предприятием по каждому сценарию:
j
ENPV = Y NPVj х p,,
j=i
где j - номер варианта сценария реализации генподрядным предприятием инвестиционно-строительных проектов;
J - число рассматриваемых сценариев;
74 Подписка в любое время по минимальной цене (495)
NPVj - чистый дисконтированный доход, получаемый при j-м варианте сценария;
рj - вероятность реализации j-го сценария.
Шаг 7
Определяется риск неэффективности реализации генподрядным предприятием ряда инвестиционно-строительных проектов (Рнэ). Этот риск оценивается как суммарная вероятность сценариев, для которых NPV < 0:
j
PH3 = Y р ,
j=i
где р, - булева переменная, причем pj = 1, если NPV, < 0, и 0, если NPV, > 0.
Шаг 8
В случае если стратегия реализации генподрядным предприятием инвестиционностроительных проектов неэффективна, то оцениваются убытки (У), которые будут получены предприятием при ее реализации:
YNPV р p У=*4 .
Y р ,p,
j=1
Риск неполучения генподрядным предприятием прогнозируемых доходов обусловлен, во-первых, техническими, технологическими и организационными решениями, использующимися при реализации инвестиционно-строительных проектов, во-вторых, случайными колебаниями объемов строительно-монтажных и пусконаладочных работ, а также цен на потребляемые ресурсы. Факторами, которые влияют на величину поправки на этот вид риска, являются степень представительности проведенных маркетинговых исследований рынка генподрядных услуг, степень новизны и глубина проработки строительных решений (см. [4]).
Премия за риск неполучения генподряд-
4-1950, iovrf@mail.ru
УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННОСТЬЮ
ным предприятием доходов, прогнозируемых по основному сценарию реализации инвестиционно-строительных проектов, определяется из условия равенства ожидаемого чистого дисконтированного дохода, рассчитанного при безрисковой норме дисконта, и чистого дисконтированного дохода основного сценария, рассчитанного с учетом поправки на риск неполучения прогнозируемых доходов. Величины поправок на риск неполучения прогнозируемых доходов, как правило, находятся в диапазоне от 3 до 20 процентов и зависят от сложности инвестиционно-строительного проекта. Более точные значения этих поправок можно рассчитать, используя факторный метод расчета. При использовании метода факторного расчета поправка на риск неполучения генподрядным предприятием прогнозируемого дохода выступает как сумма поправок, вызываемых действием различных факторов, в том числе:
• неопределенностью спроса и уровня цен на генподрядные услуги и потребляемые ресурсы;
• нестабильностью поставки ресурсов при выполнении строительномонтажных и пуско-наладочных работ;
• неопределенностью внешней среды, воздействующей на процессы генподрядной деятельности, и т. д.
Основным условием использования такого метода определения поправки на риск является независимость факторов, так как сложение поправок по взаимозависимым факторам риска приведет к повторному счету и неопределенному увеличению премии за риск неполучения генподрядным предприятием прогнозируемых доходов. Это негативно отразится особенно на тех сценариях реализации инвестиционностроительных проектов, в которых по интервалам расчетного периода положительные денежные потоки чередуются с отрицательными потоками. В этом случае при введении поправки на риск норма дисконта увеличивается, соответственно может увеличиться и значение чистого дисконтиро-
ванного дохода (вплоть до изменения знака NPV). Следовательно, с учетом риска неэффективная для генподрядного предприятия стратегия формирования фундаментальной стоимости за счет реализации совокупности инвестиционно-строительных проектов будет казаться эффективной.
Таким образом, расчет эффективности вариантов реализации генподрядным предприятием инвестиционно-строительных проектов, основанный на использовании поправки к норме дисконта, одинаковой как для положительных, так и отрицательных элементов денежного потока, может привести к неоправданному завышению показателей эффективности проектов, а соответственно и значения фундаментальной стоимости.
Иногда в различных сценариях формирования фундаментальной стоимости генподрядного предприятия возникает возможность прямой корректировки притоков и оттоков денежных средств. В этом случае учет риска будет более адекватен реальным условиям деятельности генподрядного предприятия. В связи с этим при таком методе учета рисков вводить дополнительную поправку на риск в норму дисконта не следует, так как это приведет к двойному учету рисков.
В процессе сценарного планирования реализации генподрядным предприятием инвестиционно-строительных проектов с целью минимизации потребляемых ресурсов можно использовать соответствующие приемы управления рисками, например:
• разработать специальные планы на случай появления неблагоприятных факторов;
• сформировать стратегию диверсификации портфеля реализуемых инвестиционно-строительных проектов с целью распределения рисков;
• застраховать конкретные риски.
Иногда при формировании стратегии
увеличения фундаментальной стоимости генподрядного предприятия существует возможность уменьшения неопределенно-
№ 4 (139) 2013
ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ
сти будущих характеристик реализуемых инвестиционно-строительных проектов, в том числе денежных потоков, ставки дисконтирования и ряда других параметров, за счет дополнительных затрат. Эти затраты, например, могут быть обусловлены, дополнительными исследованиями рынка генподрядных услуг. В подобных ситуациях при реализации генподрядным предприятием инвестиционно-строительных проектов возможно поэтапное принятие инвестиционных решений, которое может быть описано соответствующим деревом решений.
Специфическая особенность риска, которая отличает его как от других экономических категорий, так и от других объектов в системе управления фундаментальной стоимостью генподрядного предприятия, в том, что риск, существуя только в будущем, связан с различными видами деятельности предприятия. Риск всегда принимает форму отклонения фактически достигнутых показателей (в первую очередь стоимостных) от планируемых (целевых) значений этих показателей. По этой причине, чтобы управлять рисками генподрядной деятельности, осуществляя целенаправленное воздействие на процесс формирования фундаментальной стоимости генподрядного бизнеса, необходимо иметь количественную оценку составляющих риска. Этой оценке предшествует качественная оценка рисков.
Качественные и количественные методы оценки рисков генподрядных предприятий тесно взаимосвязаны, их основой являются экспертные и статистические методы (см. [1-5]). При количественной оценке измеряются параметры риска - вероятность наступления рискового события и отклонение финансового результата деятельности генподрядного предприятия от целевого (ожидаемого) значения.
Для управления финансовыми результатами генподрядной деятельности предприятию необходим соответствующий организационно-экономический механизм, который позволял бы осуществлять эффективные воздействия на реализуемые
76 Подписка в любое время по минимальной цене (495)
в рамках инвестиционно-строительного проекта бизнес-процессы. Подобный механизм, охватывая оперативный, тактический и стратегический уровни управления, позволяет воздействовать на совокупность показателей, характеризующих процессы создания новой стоимости на каждом шаге реализации стратегии управления генподрядным предприятием.
На оперативном уровне управления рисками генподрядной деятельности таким показателем будет являться чистая прибыль предприятия. На этом уровне управления рисками специалистами службы риск-менеджмента генподрядного предприятия (в частности риск-менеджером и риск-аналитиком) проводятся мониторинг и анализ рисков, осуществляется воздействие на риски, а также собирается и обрабатывается информация о результатах такого воздействия (см. [2]).
На тактическом уровне управления рисками в качестве показателя используется экономическая добавленная стоимость (Economic value added - EVA). На этом уровне управление рисками генподрядной деятельности осуществляется руководителем службы риск-менеджмента, а также старшим риск-менеджером и ведущим аналитиком службы риск-менеджмента. Персонал этой категории с учетом специфики реализуемых генподрядным предприятием инвестиционно-строительных проектов классифицирует риски генподрядной деятельности, выбирает методы управленческого (регулирующего) воздействия на риски, осуществляет контроль результатов воздействия и проводит корректировку масштабов воздействия.
Разработав классификацию рисков, можно сформировать инструменты измерения рисков и оценки их влияния на фундаментальную стоимость генподрядного предприятия. Решение этих задач позволяет формализовать процесс управления рисками путем создания организационно-экономического механизма управления ими. Наличие подобного механизма является основой для раз-
4-1950, iovrf@mail.ru
УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННОСТЬЮ
работки инструментов управления рисками генподрядного предприятия.
Экономическая добавленная стоимость (EVA) представляет собой стоимость, которая генерируется инвестициями, в частности инвестициями в систему управления рисками генподрядной деятельности. Величина экономической добавленной стоимости (EVA) для каждого ,-го шага реализации стратегии управления рисками генподрядного предприятия рассчитывается путем умножения величины инвестированного на этом шаге капитала (K,) и разности между рентабельностью сделанных на этом шаге инвестиций (Еинв ,) и средневзвешенной стоимостью капитала (ю ,). Для расчетов используется следующая формула:
EVA, = K, (йинв,-а,).
Причем на начальном этапе реализации инвестиционно-строительного проекта в основном используются собственные средства генподрядного предприятия или банковские средства. В этой ситуации величины экономической добавленной стоимости, как правило, имеют отрицательные значения. В связи с этим предприятие стремится управлять рентабельностью инвестиций и средневзвешенной стоимостью капитала, ориентируясь на эффективность реализации инвестиционно-строительного проекта в целом. Часто, чтобы минимизировать убытки от какого-либо проекта, генподрядное предприятие диверсифицирует свою деятельность.
Экономическая добавленная стоимость рассматривается как результат реализации стоимостного подхода к управлению рисками генподрядного предприятия и как показатель, являющейся альтернативой бухгалтерской прибыли. Целесообразность выбора показателя EVA для управления рисками на тактическом уровне обуславливается тем, что экономическая добавленная стоимость базируется на стоимости капитала как средневзвешенном значении стоимости различных видов
финансовых инструментов, используемых для финансирования инвестиций, поэтому показатель EVA можно рассматривать как индикатор качества управленческих решений, включая решения в сфере управления рентабельностью инвестиций и средневзвешенной стоимостью капитала. Также показатель экономической добавленной стоимости позволяет оценивать, во-первых, эффективность деятельности как структурных подразделений генподрядного предприятия, так и отдельных его субподрядчиков, во-вторых - эффективность управления отдельными стадиями и этапами инвестиционно-строительного проекта. Кроме того, рассчитывая значение экономической добавленной стоимости, можно выделить часть денежного потока, полученного за счет различных инвестиций, в частности инвестиций в систему управления рисками генподрядной деятельности. Таким образом, показатель EVA можно использовать как инструмент, с помощью которого определяется степень возврата инвестированного капитала.
Экономическая добавленная стоимость может рассматриваться в качестве показателя, ориентированного на стратегический уровень управления рисками генподрядного предприятия, поскольку стратегический уровень управления рисками генподрядной деятельности связан с максимизацией фундаментальной стоимости предприятия. Ее значение определяется путем суммирования стоимости чистых активов, достигнутой генподрядным предприятием к началу выполнения инвестиционно-строительного проекта, и дисконтированных величин экономической добавленной стоимости на временном интервале, равном продолжительности реализации инвестиционностроительного проекта.
На стратегическом уровне управление рисками генподрядной деятельности осуществляют представители высшего исполнительного органа генподрядной организации. В зависимости от организационной структуры управления генподрядным пред-
Подписка в любое время по минимальной цене (495) 974-1950, iovrf@mail.ru
№ 4 (139) 2013
ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ
приятием этими представителями могут быть директор по рискам, председатель комитета по рискам, советник президента по рискам, вице-президент (заместитель директора по рискам). Представители высшего менеджмента генподрядного предприятия с учетом специфики реализуемых инвестиционно-строительных проектов разрабатывают стратегию управления рисками генподрядной деятельности, для различных категорий риска устанавливают предельно допустимый его уровень. Также высший исполнительный орган генподрядной организации утверждает разработанную систему мотивации управления рисками и конкретные процедуры управления ими.
ЛИТЕРАТУРА
1. Долматов А. С. Математические методы риск-менеджмента. М. : Экзамен, 2006.
2. Бадалова А. Г. Управление рисками производственных систем: теория, методология, механизмы реализации : монография. М. : Станкин ; ЯНУС-К, 2006.
3. Риск-менеджмент : учебник / под ред. И. Юргенса. М. : Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко », 2003.
4. ТэпманЛ. Н. Риски в экономике : учебное пособие для вузов / под ред. В. А. Шван-дера. М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2002.
5. Уткин Э. А., Фролов Д. А. Управление рисками предприятия : учебно-практическое пособие. М. : ТЕИС, 2003.
Продолжение. Начало на с. 39
документально подтвержденного факта подачи документов на государственную регистрацию права. Финансовое ведомство обосновывает свою точку зрения тем, что изменения вступили в силу с 1 января 2013 года и их действие не распространяется на основные средства, введенные в эксплуатацию до указанной даты.
Налог при реорганизации государственного унитарного предприятия
Информация может быть полезна для государственных унитарных предприятий, реорганизованных в 2013 году
На основании подпункта 8 пункта 4 статьи 374 Налогового кодекса Российской Федерации (далее - ННК РФ) не признается объектом налогообложения по налогу на имущество организаций движимое имущество, принятое на учет с 1 января 2013 года в качестве основных средств.
Статьей 1 Федерального закона от 21 декабря 2001 года № 178-ФЗ «О приватизации государственного и муниципального имущества» (далее - Закон) установлено, что под приватизацией государственного и муниципального имущества понимается возмездное отчуждение имущества, находящегося в собственности Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований, в собственность физических и (или) юридических лиц.
Одним из способов приватизации, в частности, является преобразование унитарного предприятия в общество с ограниченной ответственностью (ООО) (подп. 1.1 п. 1 ст. 13 Закона).
С даты регистрации в реестре приватизированное предприятие составляет бухгалтерскую отчетность как новое юридическое лицо - ООО.
Таким образом, если созданное в процессе приватизации общество с ограниченной ответственностью зарегистрировано 1 февраля 2013 года, то на движимое имущество, поставленное на баланс по передаточному акту в состав основных средств, распространяется положение, указанное в подпункте 8 пункта 4 статьи 374 НК РФ.
Программа приватизации государственного имущества в городе Москве
Документ представляет интерес для компаний, участвующих в приватизации имущества в городе
Москве
Внесены изменения в постановление правительства Москвы от 14 сентября 2010 года № 816-ПП «О среднесрочной программе приватизации государственного имущества города Москвы на 20112013 годы» (в редакции от 2 апреля 2013 года). Изменения вносятся постановлением правительства Москвы от 2 апреля 2013 года № 200-ПП «О внесении изменений в постановление правительства Москвы от 14 сентября 2010 года № 816-ПП» и имеют технический характер.
В частности, скорректированы цели программы. Среднесрочная программа приватизации государственного имущества города Москвы на 2011-2013 годы нацелена:
Продолжение на с. 89
Подписка в любое время по минимальной цене (495) 974-1950, iovrf@mail.ru
