CC BY
58
Банковское дело
УДК 336.71
влияние системы рефинансирования на развитие экономики
л. и. ильина,
доктор экономических наук, профессор кафедры финансов и статистики Е-тиН: luiza_ninai@mail.ru
н. в. ружанская,
кандидат экономических наук, доцент кафедры финансового менеджмента и налогового консалтинга Е-тиН: natasharug@mail.ru Российский университет кооперации
В статье раскрывается понятие «система рефинансирования». Выявляется роль данной системы в развитии экономических процессов на макро- и микроуровнях, определяется ее воздействие на формирование стоимости ресурсной базы кредитной эмиссии и денежной массы в обращении. Исследуется влияние ставки рефинансирования на изменение основных макроэкономических показателей и развитие сектора кредитования хозяйствующих субъектов. Подчеркивается исключительная роль системы рефинансирования в развитии экономики как процесса и многофакторного явления.
Ключевые слова: система рефинансирования, ставка рефинансирования, Банк России, денежный рынок, денежная масса, денежный агрегат, ВВП, инфляция, кредитные организации, ресурсы, ценообразование.
Система рефинансирования банков представляет собой процесс кредитования Банком России коммерческих банков (включая переучет векселей), в котором он устанавливает процентную ставку
рефинансирования. Ставка рефинансирования устанавливается на уровне ставок финансового рынка [1]. Кредитным организациям в автоматическом режиме предоставляются внутридневные кредиты и кредиты овернайт, а в режиме запроса по фиксированной процентной ставке/заявке на участие в ломбардном кредитном аукционе - ломбардные кредиты. В качестве обеспечения по всем перечисленным кредитам выступает залог (блокировка) ценных бумаг. Проведение указанных кредитных операций осуществляется на рыночной основе. Главным фактором, определяющим взаимоотношения Банка России с коммерческими банками, является цена ресурса или ставка рефинансирования.
Ставка рефинансирования выступает макроэкономическим рычагом, способным влиять на большинство процессов, происходящих в экономике, посредством воздействия на денежный рынок с выходом и на все остальные рынки. Степень проработанности использования конкретных аналитических зависимостей и математических моделей
в управлении макроэкономическим эффектом с помощью изменения ставки рефинансирования, а также ее формирования в зависимости от различных базисных процессов является недостаточной. В связи с этим авторами делается попытка показать влияние ставки рефинансирования на изменение макроэкономических показателей и развитие сектора кредитования хозяйствующих субъектов.
Ставка рефинансирования относится к экономическим методам денежно-кредитного регулирования. По своей сути вся эта группа методов имеет очень похожие механизмы воздействия - влияние центрального банка на развитие денежно-кредитного рынка происходит не благодаря его нормот-ворческой деятельности, а потому что он является влиятельным игроком на финансовом рынке. Обладая значительными финансовыми ресурсами, центральный банк может «повернуть» рынок в необходимом направлении посредством продажи или покупки тех или иных финансовых инструментов с формированием на них требуемой цены.
Таким образом, в целях достижения определенных нормативных значений денежной массы Банк России оказывает влияние на рынок наиболее ликвидных ценных бумаг (ГКО и ОФЗ, а также облигаций Банка России), на валютные рынки и, наконец, на сам денежный рынок. Его влияние на рынок ценных бумаг и валютный рынок проводится для того, чтобы посредством рисков ликвидности оказать воздействие на формирование балансов совокупности коммерческих банков и таким образом связать или, наоборот, высвободить денежную ликвидность. Тем самым осуществляются косвенное регулирование денежного рынка и установление спроса и предложения на денежные агрегаты в экономической системе.
Именно благодаря своему косвенному воздействию, а также влиянию множества неценовых детерминантов на валютный рынок и рынок ценных бумаг влияние центрального банка на развитие экономической системы не поддается точному прогнозированию и характеризуется значительным временным лагом [5]. При этом все указанные недостатки не присущи регулированию денежного рынка как такового, что и ставит систему рефинансирования наряду со ставкой резервирования во главу угла любой денежно-кредитной политики.
В целях более детального выявления воздействия системы рефинансирования на развитие экономических процессов следует уделить особое вни-
мание ценообразованию на денежном рынке, происходящему под влиянием спроса и предложения. Ситуация с определением спроса и предложения на данном рынке не представляется легкой задачей. Во множестве литературных источников точки зрения на эти понятия не являются однозначными. Но можно заключить, что спрос на деньги - это общее количество денег, которые хозяйствующие субъекты хотели бы иметь в данный момент для осуществления реальных сделок, а также для осуществления сделок в некотором периоде времени в будущем. Понятно, что этот спрос бесконечен и сдерживается лишь возможностями предложения.
Предложение денег - это все те активы, которые способна предложить банковская система хозяйствующим субъектам для проведения сделок в настоящий момент и некоторый момент в будущем. Если бы не реализация Банком России денежно-кредитной политики, то предложение денег также было бы безграничным. Может возникнуть иллюзия, что безграничность и спроса, и предложения сыграла бы на благо рынка и свела к минимуму ограничение в потреблении населения и организаций. Но не стоит забывать, что денежный рынок по своей сути является «идеальным» рынком и в каждой сделке функционирует только в связи с «реальными» рынками ресурсов. Но поскольку ресурсы ограничены и не способны удовлетворить всех потребностей хозяйствующих субъектов, то безграничность предложения и спроса на денежном рынке привела бы к его коллапсу и необходимости нахождения нового денежного средства с ограниченностью его предложения.
Под влиянием спроса и предложения, согласно классической модели Маршаллианского креста, должна образоваться точка пересечения кривых, которая будет определять цену ресурса. В случае определения сущности денег вопрос цены также не является простым. Говоря о ценах, обычно подразумевают их денежное выражение. Однако, на первый взгляд, объем товара и сама цена не могут выражаться в одних и тех же единицах, т. е. цена на деньги не может быть деньгами. Но в сущности так оно и есть: ценой на деньги выступает банковский процент, который взимается с заемщика за временное пользование кредитными ресурсами, т. е. некоторое количество денег, которое заемщик должен заплатить за пользование деньгами [2].
Банковский процент как экономическая категория - достаточно многогранное понятие. Однако
применительно к данной проблеме следует пояснить, что указанные проценты играют важную макроэкономическую роль, так как будучи определенными взаимным влиянием спроса и предложения они с помощью рыночного механизма устанавливают конкретное количество денег в обращении.
Коммерческие банки для проведения активных операций, доминирующую часть которых занимает кредитование (и, соответственно, кредитная эмиссия), основываются на ресурсной базе, представленной пассивами - либо капиталом, либо задолженностью. С точки зрения ценообразования, цена за пользованием кредитом не может быть ниже средней стоимости капитала банка. Согласно затратному методу кредитования, раскрывающему основной механизм валового ценообразования в банках, цена на кредитные ресурсы - это сумма цены привлечения ресурсов и некоторой нормативной величины, обычно называемой маржой. Важно, что стоимость привлечения коммерческими банками ресурсов является первообразной для конечной стоимости кредитных продуктов, а значит, имеет прямое влияние на кредитную эмиссию - единственный способ увеличения денежной массы в системе. Коммерческие банки, приобретая ресурсы и перепродавая их, реализуют важнейшую макроэкономическую функцию трансформации коротких и маленьких денег в длинные и большие, принимая риски неплатежей на свои балансы.
Для точного раскрытия механизма воздействия ставки рефинансирования на конкретный механизм кредитной эмиссии необходимо ответить на вопрос: что влияет на цену привлеченных пассивов коммерческих банков?
Предложение на денежном рынке (для коммерческих банков) формируется за счет временно свободных средств населения и организаций (депозитов) и кредитов прочих банков. Цены на все указанные источники пассивов взаимосвязаны со ставкой рефинансирования. И дело здесь не в том, что для всего национального рынка рассматриваемый показатель является ориентиром, а в том, что ставка рефинансирования становится величиной, определяющей конкретную цену на рынке межбанковского кредитования. Вследствие этого рынок депозитов, являясь альтернативой рынка межбанковского кредитования с точки зрения формирования пассивов, так или иначе привязывается к его ставкам.
Действительно, любой коммерческий банк ежедневно решает проблему выбора структуры
пассивов с точки зрения минимизации их стоимости и максимизации прибыли. Если цены на межбанковском рынке значительно ниже цен на рынке депозитов, то банки будут прибегать к ресурсам первого, что посредством рыночного механизма снизит стоимость депозитных ресурсов. Однако стоит отметить, что эти рынки не являются альтернативными: межбанковский рынок выступает рынком «коротких» и больших денег, депозитный -«длинных» и маленьких. Но этот факт не меняет общей сути формирования рыночной стоимости. Таким образом, ставка рефинансирования воздействует на цену привлеченных пассивов совокупности коммерческих банков в замкнутой экономической системе, определяя тем самым стоимость ресурсной базы кредитной эмиссии и, как следствие, денежной массы в обращении.
С точки зрения реализации макроэкономической функции поддержания относительного постоянства покупательной способности логично предположить, что ставка рефинансирования должна четко регламентироваться уровнем инфляции в экономической системе. Действительно инфляция -процесс многофакторный и имеющий возрастающую амплитуду колебаний. Так, возникая в системе зависимости от внешних факторов, инфляция может спиралевидно наращиваться за счет внутренних противоречий. Примером этому может являться ситуация, возникшая в России в связи с засухой в 2010 г., которая привела к общему повышению цен.
В подобных случаях «негибкий» механизм корректировки денежной массы не может четко подстраиваться под быстро изменяющийся объем оборота товаров, что вызывает незапланированный рост цен. Естественным методом борьбы с диспропорциональными колебаниями покупательной способности является проведение корректной денежно-кредитной политики и в частности - изменение ставки рефинансирования.
Рассматривая совокупную динамику ставки рефинансирования и показателя инфляции за период с 01.01.1992 по 01.07.2010, построенную на основе данных филиала коммерче ского банка - регионального центра «СЕВЕРГАЗБАНК» (далее - банк) (рис. 1), следует отметить очевидную визуальную зависимость показателей [6, 7]. Так, прослеживается явная закономерность: ставка рефинансирования преимущественно больше уровня инфляции. Этому можно найти логичное объяснение.
250
200
150
100
Рис. 1. Динамика ставки рефинансирования и уровня инфляции в РФ за период
с 01.01.1992 по 01.07.2010: 1 - ставка рефинансирования, %; 2 - инфляция, в процентах к соответствующему месяцу прошлого года; 3 - экспоненциальная ставка рефинансирования, %о
Ставка рефинансирования, согласно ее экономическому содержанию, есть наивысшая стоимость привлеченных коммерческими банками пассивов и во многом определяет стоимость депозитных ресурсов посредством рыночного механизма денежного рынка. Если инфляция превысит ставку рефинансирования, то она превысит и ставку по депозитам. В этом случае накопление становится неэффективным, поскольку ставки по депозитам начинают отражаться в отрицательных величинах. Аналогичная ситуация возникает в случае совершения сделок на межбанковском рынке (в данном случае Банком России фиксируется убыток от активных операций).
Как показывает анализ данных, приведенных на рис. 1, за исследуемый период ставка рефинансирования в 1994, 1998 и 2008 гг. была ниже уровня инфляции. Нетрудно заметить, что эти годы для банковской системы являлись кризисными, т. е. отражали ситуацию, когда кредитование сжималось, а банки не были заинтересованы в привлечении ресурсов от прочих контрагентов.
Снижение спроса на ресурсы со стороны коммерческих банков одновременно с политикой Банка России, направленной на насыщение рынка ликвидностью, вызвало диспропорцию в выявленной динамике. В последующие годы прослеживались тенденция снижения общего тренда ставок и нормализация инфляции на уровне, не превышающем 10 %, что свидетельствовало об устойчивом становлении экономики рыночного типа и провоцировало
ее рост за счет кредитных ресурсов.
Не стоит забывать, что инфляция по своей сущности представляет показатель гармоничного сочетания слабо поддающегося прогнозированию и изменению оборота товаров и денежной массы (прежде всего агрегата М2), в который, согласно методологии Банка России, включаются наличные деньги и счета до востребования.
Исследование авторами динамики взаимосвязи показателя М2 и ставки рефинансирования на основе построения корреляционной матрицы показало, что совокупная взаимосвязь показателей являлась самой тесной среди всех исследуемых величин и составляла по модулю 75 %. Это является подтверждением, касающимся доминирующей роли ставки рефинансирования в управлении денежной массой в экономической системе. Графическая зависимость ставки рефинансирования и денежного агрегата М2 приведена на рис. 2.
Визуальный анализ приведенных графических данных подтвердил тезис о значительной стохастической составляющей оборота товаров. Ставка рефинансирования имеет более изломанный вид, так как представляет собой производную от объема оборота и денежного агрегата М2. На рис. 2 график показателя М2 представлен более плавной кривой (на графике всего два экстремума). Следовательно, можно заключить, что все экстремумы графика ставки рефинансирования принадлежат динамике оборота товаров. При анализе представленных данных можно предположить, что обратная зависимость величин характеризовалась менее тесной зависимостью в период до 2000 г. (резкие колебания ставки рефинансирования почти не влияли на изменение показателя М2) и более сильной в период после 2000 г. (изменение ставки рефинансирования приводило к существенному изменению показателя М2).
Однако следует отметить, что данное предположение является ложным и вызвано трудностью сопоставления процессов, исчисляемых в разных
Г*-. Г^. СД СО СП СП СТ1 СП СП СП СП СП СП СП СП 01 01 СП
с\|с\|с\|с\|с\|с\|г\|с\|с\|с\|с\|с\|с\|с\|г\|с\|с\|с\|с\|с\|с\|с\|
Рис. 2. Динамика ставки рефинансирования и денежного агрегата М2 в РФ в период
с 01.01.1997 по 01.07.2010: 1 - ставка рефинансирования; 2 - показатель М2; 3 - экспоненциальная (М2)
единицах. Если ставка рефинансирования представлена в процентах, то денежный агрегат М2 выражен в трлн руб., что делает сопоставление в периоды до 2000 г. (наибольшее отдаление показателей при выбранных единицах измерения) некорректным с точки зрения выявления закономерностей. Эта проблема может привести к несостоятельности общей модели зависимости исследуемых величин.
Исследование воздействия ставки рефинансирования на индикаторы национальной экономики было выполнено с использованием показателя ВВП, как наиболее полно отражающего оборот товаров. ВВП наряду с денежной массой является вторым первообразным фактором формирования инфляционных процессов в замкнутой экономической системе. Вместе с тем следует отметить некоторые трудности, возникающие при анализе каких-либо
парных показателен, один из которых является кумулятивным. Общеизвестный факт, что ВВП, произведенный на территории страны и рассчитанный на основе количества товара и его цены, осложняет анализ данного показателя.
Причина сложности кроется в том, что ВВП формирует инфляционные процессы и тем самым влияет на ценообразование, но вместе с тем является зависимым от конечного уровня цен, т. е. по сути он одновременно выступает и переменной, и функцией от одного и того же макропроцесса. Во многом благодаря этому инфляция стала самовоспроизводящимся фактором и носит циклический характер. Для устранения названной проблемы в статистических моделях с участием ВВП кроме номинального ВВП используется показатель ВВП, пересчитанный на фиксированный уровень цен.
В представленном анализе в качестве «точки постоянной цены» был использован уровень цен 2003 г. В результате были получены две различные закономерности (рис. 3) [6, 7].
Визуальный анализ позволил выявить наибольшую стохастическую составляющую в ВВП номинальном и его большую корреляцию со ставкой рефинансирования, прежде всего посредством ценового рычага. Меньшую корреляцию демонс-
Г"-Г--[1ч,СОСОСЛСПд"|
пслспслспслспсл слспспслспслспсл
сч сч гм СП СП
СЯ со СП СП
0]с^СМСМГМСМс\СМСМГМСМс^ГМс^ГМГМГМСМс^ГМГМСМГ>]с^СМ
Рис. 3. Динамика ставки рефинансирования и ВВП номинального и в ценах 2003 г. за период с 01.01.1997 по 01.07.2010:
1 - ставка рефинансирования;
2 - ВВП в текущих ценах; 3 - ВВП
в ценах 2003 г.
трировали ВВП в ценах 2003 г. и ставка рефинансирования. Однако данная зависимость более ценна в силу своей фундаментальности и отражает явное влияние оборота товаров в замкнутой экономической системе на ставку рефинансирования как макроэкономический фактор стабильности системы. Кривая ВВП в фиксированных ценах имела плавный вид и демонстрировала свою фундаментальную относительную независимость от ценовых факторов в среднесрочном периоде.
При обратно пропорциональной зависимости исследуемых величин становится очевидным снижение ВВП при повышении ставки рефинансирования. Этой закономерностью, в частности, пользовались Правительство РФ и Банк России при проведении политики снижения ставки рефинансирования в период 2009-2010 гг. Очевидный эффект такой политики - прирост ВВП. Но данную закономерность можно использовать только в тактических целях. Она становится непригодной для достижения стратегической цели - долгосрочного прироста ВВП.
При исследовании изменения значений ставки рефинансирования и основных макроэкономических показателей (ВВП, инфляции, денежной массы) была выявлена тесная взаимосвязь между этими величинами. Таким образом, ставка рефинансирования выступает в качестве рычага макроэкономического регулирования экономической системы и определяет цену на денежном рынке. Ее взаимодействие с денежной массой иллюстрирует спрос на этом рынке.
Влияние ставки рефинансирования на изменение макроэкономических показателей является достаточно диффузорным как следствие открытости экономической системы и постоянного воздействия на экономику многочисленных факторов риска. Вместе с тем влияние системы рефинансирования приобретает более значимый характер в системе банковского сектора (как подсистеме всей экономики), а именно - в аспекте кредитования хозяйствующих субъектов.
Ставка рефинансирования действует на денежную массу с использованием активно-пассивных операций совокупности коммерческих банков, тем самым передавая свой макроэкономический эффект на всю систему. Импульс посредством активных операций банков передается денежному рынку и затем в реальный сектор экономики. Однако денежный рынок, как и всякий другой, подвержен
влиянию нефундаментальных факторов - ажиотажного спроса, демпинга и прочих спорадических составляющих. В силу этого влияние ставки рефинансирования на развитие экономики менее очевидно и предсказуемо, нежели на банковский сектор как таковой.
В процессе проведения анализа исследовалось взаимодействие показателей деятельности банковского сектора и ставки рефинансирования как основного инструмента ценообразования. В качестве его информационной основы использовались два основных показателя:
- совокупный кредитный портфель национальной банковской системы;
- средняя стоимость ресурсов.
Как уже отмечалось, ставка рефинансирования выступает конечной переменной формирования стоимости на кредитном рынке. Анализ данных, представленных графически (см. рис. 3), во многом подтверждает это положение.
Результаты проведения корреляционного анализа показали тесную взаимосвязь между ставками по кредитам юридических и физических лиц (более 90 %), существенную взаимозависимость ставки рефинансирования и средневзвешенной ставки по кредитам физических лиц (более 72 %). Корреляционная зависимость между ставкой рефинансирования и ставкой по кредитам юридических лиц составила 58,6 % [6]. Этот вывод подтверждается визуальным сравнением кривых, приведенных на рис. 4.
Выявленная динамика объясняется достаточно очевидной «зарегулированностью» сектора кредитования физических лиц (данный сегмент рынка регулируется большим числом законодательных актов). Кроме того, ставки по кредитам физических лиц, как правило, устанавливаются в виде твердых процентов, по своей сути близких к публичной оферте по цене депозитов. Все это делает ценообразование на кредитные ресурсы для физических лиц крайне простым, базирующимся на использовании затратного метода. Этот метод предполагает установление цены на кредитные ресурсы на основе цены их привлечения и некоторой плановой маржи. И в силу того, что в тактических целях банки редко считают средневзвешенную цену привлеченного капитала, этот параметр обычно заменяется ставкой ре финансирования.
В части ценообразования на кредитные ресурсы для юридических лиц закономерность не столь
Рис. 4. Динамика ставок на кредитном рынке и ставки рефинансирования за период
с 01.01.2006 по 01.07.2010: 1 - ставка рефинансирования; 2 - средневзвешенная ставка по кредитам в рублях физическим лицам; 3 - средневзвешенная ставка по кредитам в рублях юридическим лицам (кроме коммерческих банков)
очевидна, так как в большинстве случае ценообразование носит индивидуальный характер и зависит от большинства факторов, связанных прежде всего со сделкой, а не с ценой размещаемых ресурсов. Этот факт добавляет компоненту неопределенности в порядок ценообразования в сегменте кредитования юридических лиц.
В результате анализа была выявлена определенная закономерность в соотношении средневзвешенной ставки по кредитам юридических лиц и ставки рефинансирования. Так, в стабильных экономических условиях (до 2008 г.) первая была меньше ставки рефинансирования, что при расширяющемся рынке демонстрировало тенденцию использования демпинга в кредитовании. Стратегия большинства банков была направлена на завоевание крупных клиентов за счет снижения ставки по кредитам и «отбивания» прибыли на дешевых источниках фондирования в виде крупных остатков на счетах, а также на комиссиях по прочим банковским операциям.
Вторым фактором, обеспечивающим данную фундаментальную диспропорцию, явилось наличие открытого рынка дешевых денег на зарубежных финансовых площадках. В конечном счете, в период до 2008 г. цена фондирования была ниже ставки рефинансирования за счет заимствований на зарубежных рынках.
Однако такая тенденция была не свойственной кризисному периоду - все ставки по кредитам юридических лиц демонстрировали показатели выше ставки рефинансирования. Это было обусловлено возрастанием рыночной неопределенности и необходимостью включать в стоимость ресурсов финансирование растущих резервов на возможные потери как следствие нарастания портфеля просроченных ссуд. Существенным фактором установленной зависимости явилось также «замерзание» рынков капитала, что привело к снижению объемов зарубежных заимствований по причине возрастания их стоимости выше порога рентабельности.
Не вдаваясь в проблемы ценообразования на банковском рынке, можно констатировать значительное влияние ставки рефинансирования на конечную стоимость ресурсов для хозяйствующих субъектов. Следует отметить, что стоимость ресурсов коммерческих банков и валовые процессы ценообразования в банковском секторе есть по своей сути количественная сторона процесса образования денежной массы, которая бесспорно играет важную роль макроэкономического характера. Однако она также неразрывно связана и со вторым процессом -качественным, который выражается объемами кредитования или совокупностью кредитного портфеля банковской системы.
По логике предполагалось, что сильное макроэкономическое влияние ставки рефинансирования на развитие всей банковской системы окажет существенное воздействие и на совокупность всех размещенных кредитов. Так, визуальный анализ кривых, представленных на рис. 5, показал достаточную взаимосвязь показателей. Но согласно выводам корреляционной матрицы установленная зависимость между ними является недостаточно тесной.
Необходимо выделить наличие еще одного фактора, который в значительной мере влияет на
Рис. 5. Динамика совокупного кредитного портфеля рублевых активов и ставки рефинансирования за период с 01.01.2006 по 01.07.2010:
1 - ставка рефинансирования; 2 - совокупный кредитный портфель рублевых активов; 3 - экспоненциальная (совокупный кредитный портфель рублевых активов)
объемы кредитования и не относится к неценовым детерминантам спроса, поскольку воздействует на предложение кредитных ресурсов. Это процесс создания резервов на возможные потери по ссудной и приравненной к ней задолженности в исполнение положений 254-П и 283-П Банка России [3].
С одной стороны, это объясняется многофакторностью совокупного кредитного портфеля и сильным взаимодействием на него неценовых детерминантов. Среди них можно отметить:
- инфляционные ожидания,
- общее социальное напряжение,
- инвестиционный климат,
- спрос на прочих рынках и т. д.
Среди причин незначительной связи между
ставкой рефинансирования и стоимостью размещенных кредитных ресурсов необходимо также отметить неудовлетворительное состояние системы рефинансирования и межбанковского кредитования, что в случае макроэкономических процессов не позволяет поставить ставку рефинансирования во главу угла при ценообразовании на денежном рынке в полном смысле этого слова.
Коммерческие банки, получающие ликвидность вследствие проводимых аукционов, далее в систему кредитные ресурсы не пропускают по ряду причин, среди которых важнейшими являются следующие:
- отсутствие отлаженного механизма межбанковского кредитования;
- превышение нормы доходности от использования ресурсов на кредитование небанковского сектора, практическое неиспользование сети Банка России для рефинансирования;
- неопределенность монетарных властей в проведении денежно-кредитной политики (между антиинфляционной и инновационной политикой)и др.
Формирование резервов, которые в процессе кредитования списываются на расходы коммерческих банков в зависимости от финансового состояния заемщиков и их способности обслуживать задолженность по кредитам, существенно корректирует показатели прибыльности банков. Это в свою очередь может негативно сказаться на величине капитала банка.
Капитал банка участвует в формировании большинства обязательных нормативов (110-И), неисполнение которых влечет за собой целый ряд санкций, вплоть до отзыва лицензии [4]. В силу действующей системы, являющейся своего рода механизмом страхования кредитных рисков, ценообразование на денежном рынке также обременено влиянием рисковой составляющей портфеля. Закономерность проста: с повышением давления совокупного риска на кредитный портфель повышается и стоимость кредитных ресурсов, поскольку возникает объективная необходимость финансировать возрастающие расходы в виде растущих резервов на возможные потери по ссудной задолженности.
Если не углубляться в систему создания резервов и их дальнейшего восстановления с уменьшением ссудной задолженности, то систему резервов следует интерпретировать как валовое ценообразование при отсрочке платежа. В таком механизме формирования цены покупатели ресурсов должны заплатить за них столько, чтобы покрыть убыток контрагентов за неоплату некоторых потребителей, а также обеспечить необходимую норму прибыли. Подобная модель ценообразования наиболее часто
конкретизируется при формировании тарифов на услуги жилищно-коммунального хозяйства, где исправный плательщик финансирует общий портфель неплатежей.
В построенной закономерности (см. рис. 5) наблюдалась значимая обратно пропорциональная связь ставки рефинансирования и кредитного портфеля, которая позволяет сделать следующий вывод: со снижением ставки рефинансирования возрастает стоимость кредитного портфеля и, следовательно, увеличивается инвестиционная составляющая внутреннего роста экономики.
Выявленная закономерность не относится к прямому воздействию ставки рефинансирования на кредитный портфель, а скорее отражает роль обсуждаемой ставки как «индикатора» состояния экономического климата. В связи с этим при улучшении экономической среды и нарастании сбалансированности секторов экономики названные процессы, являясь следствием общеэкономических тенденций, подлежали закономерному изменению.
Таким образом, анализ влияния ставки рефинансирования на развитие экономической системы в целом и на сектор кредитования в частности показал, что она выполняет две крайне важные функции.
Во-первых, ставка рефинансирования по своей сути является макрообразующим фактором, имеющим реальное стратегическое и тактическое воздействие на множество экономических процессов.
Во-вторых, ставка рефинансирования предстает некоторым индикатором экономической среды опосредованно через состояние денежного рынка.
В данном случае ставка рефинансирования выступает как многофакторное явление, на которое в свою очередь оказывает влияние бесконечное множество внешних и внутренних факторов по отношению к экономической системе.
Исключительное положение предмета исследования одновременно и в качестве функции, и в качестве переменной для любого макроэкономического процесса усложняет модели управления ставкой рефинансирования для Банка России и возводит данную ставку в число фундаментальных факторов экономической системы.
Список литературы
1. О банках и банковской деятельности: Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1.
2. Огарев В. Л. Способы размещения аккумулированных ресурсов // Банковское право. 2007. № 7.
3. О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности: Положение Банка России от 26.03.2004 № 254-П.
4. Об обязательных нормативах банков: инструкция Банка России от 06.01.2004 № 110-И.
5. Сенчаганов В. К. Направления повышения эффективности денежно-кредитной политики // Банковское дело. 2007. № 12.
6. URL: http://www severgazbank.ru.
7. URL: http://www.cbr.ru.
