Влияние пандемии COVID–19 на мировую экономику и потоки прямых иностранных инвестиций Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Вестник Института экономики Российской академии наук

4/2020

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ

И.А. КВАШНИНА

кандидат экономических наук, ведущий научный сотрудник ФГБУН Институт экономики РАН

ВЛИЯНИЕ ПАНДЕМИИ COVID-19 НА МИРОВУЮ ЭКОНОМИКУ И ПОТОКИ ПРЯМЫХ ИНОСТРАННЫХ

ИНВЕСТИЦИЙ

В статье обобщаются и сопоставляются различные прогнозы развития мировой экономики в условиях пандемии. В частности рассматриваются сценарии экономического развития, представленные МФВ, международным консалтинговым агентством McKinsey, международным рейтинговым агентством Fitch и др. Отмечаются отличия происходящего кризиса от мирового финансового кризиса 2008-2009 гг., обосновывается неизбежность усиления роли государства, центральных банков и международных организаций для его преодоления. При анализе воздействия экономического спада на мировые потоки капитала и прямые иностранные инвестиции (на основе прогнозов ЮНКТАД) делается вывод, что шоки, вызванные пандемией, распределяются крайне неравномерно, как по странам и регионам, так и по отраслям и секторам экономики. Наибольший негативный эффект на потоки инвестиций оказывает сокращение потребления, при этом более уязвимыми оказались экономики и отрасли, находящиеся в сильной зависимости от поставок в рамках глобальных цепочек стоимости (ГЦС). Вызванный Covid-19 кризис ускоряет наметившиеся ранее тенденции к ослаблению ГЦС, уменьшению числа их звеньев. Ключевые слова: кризис, экономический рост, инвестиции, ГЦС. JEL: F21, F23.

DOI: 10.24411/2073-6487-2020-10049

В апреле 2020 г. МВФ был вынужден кардинально пересмотреть прогнозы развития мировой экономики. «Мир разительно изменился за три месяца, прошедшие после выпуска нашего последнего бюллетеня, - отмечается в экстренном выпуске доклада «Перспективы развития мировой экономики: Великая самоизоляция» [1, p. V]. По оценкам МВФ, мировой экономике грозит наибольший спад со времен Вели-

кой депрессии 30-х годов прошлого столетия. Совокупные потери мирового ВВП в результате так называемой «Великой самоизоляции» могут достичь, по оценкам МВФ, 9 трлн долл. США.

В базовом сценарии, при котором эпидемия идет на спад во второй половине 2020 г., а карантинные и сдерживающие меры ослабляются на фоне поддерживающих мер экономической политики, мировая экономика снижается в текущем году на 3%. С учетом предполагавшегося ранее роста общее снижение мирового объема производства в этом сценарии составляет больше шести процентных пункта. В 2021 г. экономический рост быстро восстанавливается и достигнет 5,8%, выходя таким образом практически на докризисный уровень. Аналогичным образом ведет себя и мировая торговля товарами и услугами (см. табл. 1).

Между тем этот прогноз, как отмечается в документе, сопряжен с крайней степенью неопределенности. Экономические последствия зависят от целого ряда факторов, взаимодействие которых трудно предсказать, в том числе от развития пандемии, интенсивности и эффективности мер ее сдерживания, масштабов нарушения поставок, последствий резкого ужесточения условий на мировых финансовых рынках, сдвигов в структуре расходов, изменений в поведении людей (например, нежелание людей посещать торговые центры и пользоваться общественным транспортом), от влияния на волатильность цен на биржевые товары [1, р. УН]. Международные эксперты подчеркивают, что происходящий в настоящее время кризис не похож ни на какой из ранее случавшихся в истории кризисов по нескольким причинам.

Во-первых, по масштабу. Сокращение объемов производства, вызванное чрезвычайной ситуацией в области здравоохранения и необходимостью ее сдерживания, приводит к потерям, большим, чем в ходе мирового финансового кризиса 2008-2009 гг.

Во-вторых, как во время войны или политического кризиса, очень высока неопределенность относительно продолжительности и силы происходящего шока.

В-третьих, в существующих условиях экономическая политика играет совершенно иную роль. Во время классических кризисов директивные органы стараются как можно скорее поддержать экономическую активность путем стимулирования совокупного спроса. В этот раз кризис во многом обусловлен принятием необходимых мер для сдерживания вируса. Это делает стимулирование экономической активности более сложным, а в случае наиболее пострадавших секторов - даже нежелательным [1, р. У].

МВФ представил и более пессимистичные по сравнению с базовым сценарием варианты развития ситуации с коронавирусом. Так, пандемия может продолжиться или вернуться во втором полугодии 2020 г. В таком случае мировая экономика потеряет 6%.

Таблица 1

Прогноз развития мировой экономики (процентное изменение)

2019 2020 2021

Мировой объем производства 2,9 -3,0 5,8

Страны с развитой экономикой 1,7 -6,1 4,5

США 2,3 -5,9 4,7

Зона евро 1,2 -7,5 4,7

Германия 0,6 -7,0 5,2

Франция 1,3 -7,2 4,5

Италия 0,3 -9,1 4,8

Испания 2,0 -8,0 4,3

Япония 0,7 -5,2 3,0

Соединенное Королевство 1,4 -6,5 4,0

Канада 1,6 -6,2 4,2

Другие страны с развитой экономикой 1,7 -4,6 4,5

Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 3,7 -1,0 6,6

Азия 5,5 1,0 8,5

Китай 6,1 1,2 9,2

Индия 4,2 1,9 7,4

АСЕАН-5 4,8 -0,6 7,8

Европа 2,1 -5,2 4,2

Россия 1,3 -5,5 3,5

Латинская Америка и Карибы 0,1 -5,2 3,4

Бразилия 1,1 -5,3 2,9

Мексика -0,1 -6,6 3

Объем мировой торговли (товары и услуги) 0,9 -11,0 8,4

Импорт

Страны с развитой экономикой 1,5 -11,5 7,5

Страны с формирующимся рынком и развивающиеся -0,8 -8,2 9,1

Экспорт

Страны с развитой экономикой 1,2 -12,8 7,4

Страны с формирующимся рынком и развивающиеся 0,8 -9,6 11,0

Источник: составлено автором по: IMF, World Economic Outlook, April 2020.

Возможно, что за базовым сценарием 2020 г. последует новая волна вируса в 2021 г. Тогда вместо восстановительного роста следует ожидать сокращения ВВП второй год подряд еще на 2,2%. Наихудший вариант - продолжение эпидемии весь текущий год и новая вспышка в следующем году приведут к снижению глобального ВВП за 2020-2021 гг. на 8% [1, p. 15-16]. Во всех этих сценариях темпы восстановительного роста будут ниже, чем в базовом, а страны понесут еще больший ущерб. Финансовые условия при таком развитии событий не будут смягчаться, а закрытие компаний и длительная безработица оставят на экономике многочисленные шрамы.

Рейтинговое агентство Fitch, согласно опубликованному прогнозу, ожидает по итогам 2020 г. большего, чем в базовом сценарии МВФ, падения мировой экономики - 3,9%. При этом потери отдельных стран и регионов оцениваются иначе, чем в аналогичном прогнозе МВФ (см. табл. 1). В частности, предполагается, что ВВП стран с развитой экономикой сократится чуть в меньшей степени (государств еврозоны - на 7%, США - на 5,6%, а Соединенного Королевства - на 6,3%). В то же время, по оценкам агентства, экономический рост в Китае и Индии не превысит 1% [2, p. 1].

На период кризиса и, вероятно, на более длительный срок существенно изменится экономический ландшафт, прежде всего за счет усиления роли государства в экономике. Правительства и центральные банки уже стали более активно вмешиваться в экономику, и эта тенденция в ближайшее время сохранится. В условиях локдауна государственные органы вынуждены позаботиться о том, чтобы люди могли удовлетворить свои насущные потребности, а предприятия смогли бы возобновить работу по окончании острой фазы кризиса. Для решения задач по сохранению экономических связей между работниками и компаниями, кредиторами и заемщиками большинство стран принимает специальные налогово-бюджетные, денежно-кредитные и финансовые меры.

Широкие по охвату механизмы поддержки ликвидности с целью уменьшения системного стресса в финансовой системе должны приостановить дальнейшее сокращение спроса. В этом плане быстрое принятие рядом центральных банков соответствующих мер позволило избежать еще более глубокого снижения цен на активы. Позитивно оцениваются и меры по созданию своповых кредитных линий между основными центральными банками.

Международная консалтинговая компания McKinsey, анализируя экономические последствия пандемии, разработала и представила матрицу из девяти возможных сценариев развития экономической ситуации и восстановления мирового ВВП. В ее основе лежат три варианта развития пандемии и эффективности реакции на нее национальных

систем здравоохранения (ось Y) и соответственно три варианта по степени результативности проводимой государственной экономической политики (ось Х). Худший сценарий предполагает невозможность взять под контроль распространение эпидемии на длительном временном отрезке и затяжную рецессию с масштабными банкротствами, дефолтами и потенциальным финансовым кризисом, т. е. развитие ситуации по L- образному типу. Фактически этот сценарий повторяет пессимистический прогноз МВФ, только не содержит конкретных цифр.

Большинство экспертов все же склоняются к вариантам полного восстановления экономики - быстрого или более замедленного V- или U-образного типа. При этом и в том и другом случаях существует вероятность, что отскок будет происходить неравномерно и иметь волнообразную линию. Следует отметить, что описанные выше прогнозы являются среднемировыми и могут существенно варьироваться в зависимости от страны и региона [3, p. 23].

Страны с развитой экономикой, имеющие большой потенциал в области управления, развитую систему здравоохранения и возможность эмиссии резервных валют, объективно находятся в более выгодном положении в плане выхода из кризиса. В то же время ряду стран с формирующимся рынком и развивающимся странам, которые не имеют аналогичных активов и сталкиваются одновременно с кризисами в сфере здравоохранения, экономики и финансов, понадобится помощь - как со стороны двусторонних кредиторов, так и международных финансовых организаций.

На экстренном саммите G-20 с участием РФ было заявлено, что страны-члены будут активно и решительно взаимодействовать с ключевыми международными организациями, в частности с ВОЗ, МВФ и Группой Всемирного банка, а также с многосторонними и региональными банками развития для развертывания эффективного, взаимосвязанного, согласованного и оперативного комплекса финансовых мер. Объявленная стоимость пакета мер по стимулированию мировой экономики составляет более 5 трлн долл. США [4].

Пандемия COVID-19 будет иметь негативные последствия и для мировых потоков прямых иностранных инвестиций. Если ранее ЮНКТАД прогнозировал небольшой рост ПИИ (5%) на период 20202021 гг., то в специальном выпуске Investment Trends Monitor речь уже шла об их падении в 2020 г. в диапазоне от 5% до 15% [5, p. 1]. На фоне прогнозируемого снижения мировой экономики, гораздо более сильного, чем в 2009 г., ЮНКТАД пересмотрел и свои оценки. В обновленном специальном выпуске говорится о падении мировых инвестиций на 30-40% в течение 2020-2021 гг. [6, p. 1].

Изначально предполагалось, что главной причиной падения инвестиций станет разрыв и остановка поставок внутри глобальных цепо-

чек стоимости (ГЦС), в особенности, если эти цепочки концентрируются вокруг стран Азии (КНР, Республики Корея и Японии). Между тем стало очевидно, что меры по противодействию пандемии и лок-даун по всему миру будут оказывать разрушительный эффект на все экономики, вне зависимости от их вовлеченности в ГЦС. Главным фактором, снижающим поток инвестиций, становится падение спроса.

Как правило, капиталовложения компаний реагируют на изменения в росте ВВП с некоторым лагом. Во время финансового кризиса 2008 г. инвестиции достигли своей низшей точки только в 2009 г., а наибольшее снижение этого параметра показали экономически развитые страны. Предполагается, что по ряду причин Covid-19 может оказать еще более негативное воздействие на капитальные потоки, чем предыдущий кризис. Во-первых, он может стать более масштабным, охватывая развивающиеся страны в той же или еще большей степени, что и развитые экономики. Во-вторых, более стремительным: шоковое падения спроса сопровождается вынужденной остановкой инвестиционных проектов или переносом сроков их реализации на неопределенный период времени. В-третьих, хотя пандемия не повлекла за собой кризис финансового сектора, но она может к нему привести, если пострадавшие компании не смогут выполнять принятые ранее финансовые обязательства. В этом случае глобальные инвестиционные потоки ожидает еще большее сокращение.

Предварительные данные за февраль 2020 г. свидетельствуют о почти пятикратном снижении стоимости сделок по трансграничному слиянию и поглощению (M&As). Откладываются и новые инвестиционные проекты (new greenfield projects), а база данных по анонсированным greenfield projects обычно служит основой для определения будущих инвестиционных трендов.

В результате резкого падения спроса и снижения цен на сырьевые товары во всем мире затормозились инвестиции в расширение рынков сбыта, а также в проекты, связанные с добывающими отраслями. Негативное воздействие испытывают и инвестиции в производственные мощности, которые тесно интегрированы в мировые цепочки добавленной стоимости (ГЦДС). Начиная с Китая, Восточной и Юго-Восточной Азии шоки быстро передаются по звеньям ГЦДС в другие регионы. При этом они затрагивают как поставщиков промежуточных товаров и услуг для китайского экспорта, так и тех, кто зависит от поставок промежуточной продукции из КНР. Так, к примеру, Fiat Chrysler Automobiles временно остановил производство модели Fiat 500L на своем предприятии в Сербии из-за отсутствия компонентов из Китая.

Кроме непосредственного механизма сокращения прямых иностранных инвестиций со стороны многонациональных корпораций

(МНК) действует и опосредованный механизм, который в ближайшем будущем скажется на перемещаемых объемах ПИИ. Речь идет о снижении доходов филиалов и дочерних компаний за рубежом и, как следствие, об уменьшении реинвестированных доходов. В среднем половина прибыли зарубежных структур МНК остается в принимающей стране в виде реинвестированных доходов.

Из 100 крупнейших мировых МНК 69 уже заявили, что СОУГО-19 отрицательно скажется на их деятельности. Из них 41 корпорация озабочена прибыльностью и возросшими рисками, 10 - предвидят снижение продаж, 12 ожидают проблем с производством или поставками, а 19 - обеспокоены всеми перечисленными проблемами [5, р. 2]. Абсолютное большинство МНК (80%), входящих в Топ 5000 и генерирующих основные потоки мировых ПИИ, ожидают снижения своих доходов в среднем на 30% .Следует отметить, что предварительные оценки влияния пандемии значительно разнятся в зависимости от отрасли или сектора производства. Так, объем услуг, вероятнее всего, будет изменяться в течение года. К числу наиболее пострадавших отраслей и производств относятся энергетика, отрасли, связанные с путешествиями и туризмом, и зависящая от ГЦДС автомобильная промышленность. Многие из пострадавших от кризиса отраслей в прошлом были важнейшими мировыми инвесторами, о чем говорит их доля в капитальных затратах (см. табл. 2).

Шоки, вызванные пандемией, по-разному сказываются на отдельных странах и регионах. Сопоставление предположительного падения доходов крупнейших мировых МНК и доли реинвестированных доходов последних в ПИИ1 в предыдущие годы позволяет сделать вывод, что этот кризис, скорее всего, сильнее затронет развитые экономики (см. табл. 3). Среднее снижение прибыли компаний развитых стран составляет 35%, по сравнению с 20% в развивающихся экономиках. Наибольшие убытки несут США, за счет большой доли компаний энергетического сектора, а также европейские МНК - их предположительные потери выше, чем у азиатских производителей. Сильнейшее снижение ПИИ в странах с переходной экономикой обусловлено очень высокой долей (93%) реинвестированных доходов в структуре ПИИ.

Очевидно, что наибольший негативный эффект на потоки инвестиций оказывает сокращение потребления. При этом в большей степени страдают экономики и отрасли, имеющие сильную зависимость

1 Реинвестированные доходы являются важнейшим компонентом ПИИ; в среднем на них приходится более половины притока ПИИ, поэтому падение общих доходов компании самым непосредственным образом влияет на будущий объем капиталовложений.

Таблица 2

Изменение доходов и капитальных затрат крупнейших МНК

Число компа- Изменение Доля

Отрасль / ний, пересмот- доходов в капитальных

Сектор экономики ревших доходы в среднем (%) затратах 2019 (%)

Добыча и переработка

сырья и полезных иско- 483 -20 8

паемых

Циклические сектора* 810 -24 16

Воздушные перевозки 56 -116 2

Гостиничный и ресторанный бизнес, досуг 125 -41 2

Нециклические сектора* 447 -8 6

Энергетика 289 208 20

Здравоохранение 216 -2 3

Промышленность 910 -20 14

Автомобильная 169 -47 9

Технологический сектор** 412 -7 11

Телекоммуникации 125 -4 11

Коммунальные услуги 220 -9 10

ВСЕГО: 3 912 -30 100

* сектора и отрасли, продукция и услуги которых востребованы на фазе экономического подъема и резко снижаются во время кризиса, в противоположность нециклическим или защищенным секторам.

** разработка, производство и реализация высокотехнологичных товаров и услуг. Источник: составлено автором по: UNCTAD, based on data from Refinitiv SA.

от поставок в рамках глобальных цепочек стоимости. Можно сказать, что эпидемия коронавируса ускоряет наметившиеся ранее тенденции к ослаблению ГЦС, уменьшению числа их звеньев, локализацию производства особо значимых товаров. Она может также спровоцировать очередной виток геополитического соперничества и протекционизма, усиления контроля государства за значимыми сделками. Так, регуля-торные органы в США и Евросоюзе откладывают выдачу разрешения на осуществление запланированных ранее крупных сделок по слиянию и поглощению (в частности, компаний Amazon и Deliveroo, Boeing и Embraer) [6, p. 3].

В заключение следует еще раз подчеркнуть, что экономическая ситуация зависит от степени распространения, силы и продолжительности эпидемии коронавируса в различных странах и регионах мира. Вместе с тем она также зависит и от масштабов и видов поддержки,

Таблица 3

Изменение доходов и реинвестирование прибыли крупнейших МНК

(по регионам)

Регион/страна Число компаний, пересмотревших доходы Изменение доходов в среднем (%) Доля реинвестированных доходов в ПИИ 2018 (%)

Развитые страны 2 663 -35 61

Развивающиеся страны 1 249 -20 40

Африка 54 -11 27

Азия 1 031 -21 41

Сингапур 20 -30

Таиланд 36 -28 72

Республика Корея 149 -29 22

Малайзия 35 -26

Китай 416 -21

Латинская Америка и Карибы 124 -14 43

Переходные экономики 40 -18 93

ВСЕГО: 3 912 -30 52

Источник: составлено автором по: UNCTAD, based on data from Refinitiv SA.

которую государства и правительства оказывают своим экономикам. Именно эти пакеты мер будут определять продолжительность рецессии и скорость восстановления экономик. Многие из них включают мероприятия по поддержке инвестиций, в частности, ускоренную амортизацию капитальных затрат (особенно в странах Азии, где большая часть ВВП связана с инвестиционным спросом). Потоки прямых инвестиций испытывают на себе различные и ассиметричные шоки и будут продолжать их испытывать в течение неопределенного периода времени. В то же время, если экономическая политика государств и мирового сообщества будет эффективно реагировать на вызовы, восстановление потоков капитала может стать достаточно быстрым, и отложенные инвестиции вернуться в свое русло.

ЛИТЕРАТУРА

1. World Economic Outlook: The Great Lockdown. International Monetary Fund,april 2020. ww.imf.org/en/Publications/WE0/Issues/2020/04/14/weo-april-2020.

2. Unparalleied Global Recession Underway. Fitch Ratings. www.fitchratings.com/ research/sovereigns/unparalleled-global-recession-underway-22-04-2020.

3. Coronavirus business impact: Evolving perspective/McKinsey. www.mckinsey.com/ business-functions/risk/our-insights/covid-19-implications-for-business.

4. Экстренный саммит лидеров «Группы двадцати». Заявление по новой коронавирусной инфекции C0VID-19. http://kremlin.ru/supplement/5485 (Ekstrennyj sammit liderov "Gruppy dvadcaty". Zajavlenjeje po novoj koronavirusnoj infekcii COVID-19).

5. Investment Trends Monitor. UNCTAD. Impact of the Coronavirus outbreak on global FDI. unctad.org/en/pages/publications/Global-Investment-Trends-Monitor-(Series). aspx.

6. Investment Trends Monitor. UNCTAD. Impact of the COVID-19 pandemic on global FDI and GVCs. Updated Analysis. unctad.org/en/PublicationsLibrary/ diaeiainf2020d3_en.pdf.

ABOUT THE AUTHOR

Kvashnina Irina Anatolyevna - Candidate of Economic Sciences, Leading Scientific Associate of the Federal State Budgetary Institution of Science - the Institute of Economics of the Russian Academy of Sciences (the RAS), Moscow, Russia irina.kvashnina@gmail.com

THE IMPACT OF THE COVID-19 PANDEMIC ON THE GLOBAL ECONOMY AND FOREIGN DIRECT INVESTMENT FLOWS

The article summarizes and compares various forecasts for the development of the world economy under conditions of the pandemic. In particular, the scenarios of economic development, presented by the IMF, McKinsey international consulting Agency, Fitch international rating Agency, and others are considered. The differences between the current crisis and the global financial crisis of 2008-2009 are pointed out, the inevitability of strengthening the role of the state, central banks and international organizations to overcome it, is justified. Analyzing the impact of the economic downturn on world capital flows and on foreign direct investment (based on UNCTAD forecasts), it is concluded that shocks, caused by the pandemic, are distributed very unevenly, both across countries and regions, and across industries and sectors of the economy. The greatest negative impact on investment flows is caused by reduced consumption. Economies and industries, that are highly dependent on global value chains (GVS), were more vulnerable. The crisis caused by COVID-19 accelerates the previously outlined trends towards a weakening of GVCs, to decrease in the number of their links.

Keywords: crisis, economic growth, investments, GVC. JEL: F21, F23.