ВИДЫ, ТИПЫ И РЕЖИМЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ПРЕДСТАВЛЕНИЕ НАУЧНОЙ РАБОТЫ

ВИДЫ, ТИПЫ И РЕЖИМЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

Рогатенюк Элана Владимировна, Крымский федеральный университет имени В.И. Вернадского, г. Симферополь

E-mail: [email protected]

Козык Анастасия Анатольевна, Крымский федеральный университет имени В.И. Вернадского, г. Симферополь

E-mail: kozyk. anastasiya@mail. ru

Аннотация. В статье рассмотрены основные виды денежно-кредитной политики, условия их применения и результаты реализации. Особое внимание уделено режимам денежно-кредитной политики, представленным в виде таргетирования - валютного, монетарного, инфляционного, без номинального якоря. Проведена сравнительная характеристика видов таргетирования, выявлены их преимущества и недостатки.

Ключевые слова: денежно-кредитная политика, денежная система, номинальный якорь, валютное таргетирование, инфляционное таргетирование, монетарное таргетирование.

Денежно-кредитная политика (ДКП) является неотъемлемой составляющей экономической политики государства и ее подсистемы -финансовой политики.Ее выделение в самостоятельное направление обусловлено специфичностью возникающих в процессе отношений и важностью решаемых задач [5, с.42-43]. В «узком» понимании, ДКП трактуется как политика центрального банка страны (ЦБ) по обеспечению стабильности национальной денежной единицы путем проведения валютных интервенций и изменения ставки рефинансирования и других мероприятий, а в «широком» -как политика (ЦБ и других органов «денежной власти» - министерств и ведомств с правом издания нормативно-законодательных актов, оказывающих влияние на денежно-кредитную сферу), оказывающая воздействие на объем и структуру денежной массы в экономике страны.

Каждое государство выбирает определенный вид ДКП, изменяемый в

ВЕСТНИК НАУКИ И ТВОРЧЕСТВА

зависимости от внешних (стабилизирующих и дестабилизирующих) условий, состояния национальной экономики, технического и технологического уровня развития общественного производства, занятости населения, уровня доходов и прочих факторов.

Таблица 1

Характеристика основных видов денежно-кредитной политики

Вид ДКП Содержание ДКП Цели ДКП Инструментарий ДКП

1 2 3 4

1 подход - виды ДКП в зависимости от состояния хозяйственной конъюнктуры

1.1. Рестрикци-онная ДКП или политика «дорогих» денег 1) ужесточение условий кредитных операций банков второго уровня (коммерческих банков); 2) ограничение объема кредитных операций банков второго уровня (коммерческих банков). сдерживание инфляции; оздоровления платежного баланса; сглаживание циклических колебаний деловой активности. повышения процентных ставок; повышение нормы резервных требований; увеличение налогов; сокращение государственных расходов.

1.2. Экспансионистская ДКП или политика «дешевых» денег 1) расширение денежно-кредитной эмиссии; 2) снижение процентных ставок. стимулирование инвестиционной активности; расширение кредитования предприятий; стимулирование экономического роста. сокращение налогового бремени; снижение нормы резервных требований; понижение процентных ставок; расширение масштабов кредитования; ослабление контроля над приростом количества денег в обращении;

2 подход - виды ДКП в зависимости от масштаба воздействия на экономику

2.1. Тотальная ДКП распространяется на все кредитные учреждения; ее реализация приводит к уменьшению предложе- страхование банковской системы от непредвиденных обстоятельств установление нормы обязательного резервирования;

2.2. Селективная ДКП распространяется только на отдельные кредитные институты или виды деятельности; осуществляет выборочное воздействие на определенные направления. ограничение рисков, управление ими. лимитирование отдельных видов операций банков; установление размеров вознаграждения коммерческих банков при проведении различных операций; регламентация условий выдачи ссуд; установление кредитных потолков

104

ВЕСТНИК НАУКИ И ТВОРЧЕСТВА

Продолжение таблицы 1

3 подход - виды ДКП в зависимости от методов управления ЦБ стоимостью денег

3.1. Стимулирующая ДКП 1) политика, проводимая ЦБ в период экономического спада и высокой безработицы; 2) при рецессии совокупного спроса. стимулирование совокупного спроса, ВВП; ликвидация рецессион-ного разрыва; увеличение занятости. снижение ставки рефинансирования; приобретение государственных ценных бумаг; снижение нормированной величины резервных требований.

3.2. Ограничительную ДКП. 1) предполагает сокращение объемов денежного предложения; 2) увеличение цены денег. сдерживание инфляционного экономического роста; снижение общего предложения денег. повышения процентных ставок; повышение нормы резервных требований; продажа ЦБ государственных активов

4 подход - виды ДКП в зависимости от характера воздействия применяемых инструментов

4.1. Пассивная ДКП прибегают при изменении денежных параметров, возникающих, в следствии осуществления бюджетно-налоговой политики. поддержание относительной устойчивости национальной валюты; стабильный уровень процентных ставок;

4.2. Активная ДКП предполагает воздействие государства на денежный рынок. подавление инфляции; сглаживание циклических колебаний. дополнительная эмиссия национальной денежной единицы.

5 подход - виды ДКП в зависимости от выбора промежуточной цели

5.1. Гибкая ДКП применяется, когда стоит задача нивелировать влияние скорости оборота денег на экономику. стимулирование или сдерживание деловой активности; фиксированная процентная ставка;

5.2. Жесткая ДКП 1) направлена на поддержание на одном уровне денежной массы; 2) денежная масса выступает объектом регулирования ЦБ. уменьшение роста денежной массы; оздоровление платежного баланса. увеличение предела банковского резервирования; продажа государственных ценных бумаг; корректировка учетной ставки.

Источник: составлено авторами на основе [1, 2, 3, 5, 6]

Рестрикционная, экспансионистская, тотальная и селективная ДКП оказывают различное воздействие на экономику страны (табл. 2).

Так, рестрикционная ДКП, направлена, преимущественно, на подавление инфляции и сокращение денежной массы в обращении; осуществляется посредством ограничения возможностей кредитования коммерческими банками

105

ВЕСТНИК НАУКИ И ТВОРЧЕСТВА

юридических и физических лиц; ведет к уменьшению инвестиций, спаду производства, росту безработицы, сокращению сбережений населения. В результате - снижение потребительского спроса сдерживает экономическое развитие. Экспансионистская ДКП, наоборот, направлена на расширение масштабов кредитования юридических и физических лиц посредством снижении уровня процентных ставок, сокращения норм обязательного резервирования, послабление контроля над темпом прироста денежной массы в обращении. Ее реализация приводит к увеличению суммы кредитов, направляемых на развитие производства, и инвестиций, что способствует росту объемов производства, рабочих мест, доходов и сбережений населения. В результате - рост потребительского спроса стимулирует рост производства.

Таблица 2

Воздействие на экономику страны основных видов ДКП

Вид ДКП Частный сектор национальной экономики Общественный сектор национальной экономики

1 2 3

Рестрикцион-ная ДКП сокращение сбережений; сокращение потребительского кредитования; сокращение кредитов в экономике; сокращение инвестиций; снижение деловой активности в экономике.

Экспансионистская ДКП рост доходов и сбережений; рост потребительского кредитования; рост спроса на товары и услуги. рост объемов кредитов в экономике; рост объема инвестиций; рост деловой активности экономики.

Тотальная ДКП препятствует нормальному функционированию финансовой системы в связи с созданием льготных условий кредитования отдельным регионам, отраслям, видам деятельности.

Селективная ДКП субсидирование приоритетных сфер экономики за счет кредитов международных кредитно-финансовых организаций и бюд- происходит эффективное перераспределение денежных средств и инвестиций; изменение кредитных потоков в приоритетные сферы экономики

Источник: составлено авторами на основе [6, с. 52-57]

Рестрикционная и экспансионистская ДКП могут носить тотальный (охватывающей все сектора экономики) или селективный (относительно отдельных секторов, отраслей, предприятий) характер в зависимости от сложившейся экономической ситуации и преследуемых государством целей. При этом ЦБ может оказывать стимулирующее или ограничительное воздействие на денежную массу. Действия стимулирующей ДКП можно объяснить с помощью так называемого механизма денежной трансмиссии: государство, стимулируя экономику, увеличивает объем денежной массы в стране тем или иным способом. Это приводит к снижению цены денег (процентной ставки), что

106

ВЕСТНИК НАУКИ И ТВОРЧЕСТВА

стимулирует инвестиционные расходы - покупку товаров как инвестиционного, так и потребительского назначения, а это, в свою очередь, стимулирует совокупный спрос. Получается, что рост денежной массы трансформируется в рост совокупного спроса и это позволяет экономике справится с кризисом. При ограничительной политики механизм срабатывает в обратную сторону.

Набор используемых государством инструментов определяет характер воздействия (активный или пассивный) на денежный рынок и степень реализации промежуточных целей (гибкий - возможность корректировки поставленных целей или жесткий- четкая их реализация). В целом же, применение того или иного вида ДКП зависит от того, на какой стадии экономического цикла (спад, кризис, оживление, подъем) находится экономика страны и какими ресурсами обладает.

Реализация ДКП предполагает установление ЦБ целевых ориентиров денежной системы и регулирование денежной массы, то есть таргетирование. В основе классификации режимов тарегетирования (рис.1) лежит использование того или иного показателя — номинального якоря, принятого органами «денежной власти» в качестве приоритетного (обменный курс валюты, • денежные агрегаты, инфляция). «Номинальный якорь представляет собой конечный целевой ориентир, номинально установленный макроэкономический показатель, достижение определенного уровня которого является целью экономической политики страны, то есть таргетирования» [7].

ОСНОВНЫЕ ТИПЫ РЕЖИМОВ ДКП

Валютное таргетиро- Монетарное тар- Инфляционное ДКП без номинального

111 1

Курс национальной валюты (валютный комитет, традиционная фиксация, ползучая привязка, валютный коридор Темп роста денежных агрегатов (М1, М2, М3) Целевые среднесрочные показатели инфляции Органы денежно-кредитного регулирования не принимают на себя обязательств по достижению конкретных значений показателей

Рис. 1 Классификация режимов денежно-кредитной политики Источник: составлено авторами на основе [6, с. 61]

Режим валютного таргетирования или «таргетирование валютного курса — это режим, при котором органы денежно-кредитного регулирования готовы продавать или покупать иностранную валюту в целях поддержания курса национальной валюты на заранее определенном уровне или в заранее установленных пределах» [6, с.133]. Выделяют несколько вариантов проведения

107

ВЕСТНИК НАУКИ И ТВОРЧЕСТВА

политики таргетирования валютного курса:

а) режим фиксированного курса, когда ЦБ устанавливает значения курса валюты на некотором уровне;

б) режим ползучей фиксации, при котором установленное на определенном уровне соотношение валют периодически меняется на величину в зависимости от конъюнктуры валютных рынков;

в) режим «валютного коридора», ЦБ устанавливает верхний и нижний предел изменения курса валюты, и пока курс не достигнет данных пределов, ЦБ не вмешивается в процесс ценообразования.

«Инфляционное таргетирование означает установление количественных ориентиров для инфляции, достижение которых в среднесрочном периоде является институциональным обязательством органов денежно-кредитного регулирования»[6, с.141]. Для этого режима характерна открытость процесса ДКП за счет информирования общества об основных принимаемых решениях и их мотивах, что повышает степень подотчетности ЦБ. При этом предполагается правильное выстраивание отношений между финансовыми институтами внутри государства и наделение их ответственностью за поддержание ценовой • стабильности.

Инфляционное таргетирование осуществляется поэтапно (рис. 2).

С инфляционным таргетированием тесно связано монетарное (денежное) таргетирование, которое предусматривает установление в качестве таргета рост показателей (абсолютных или относительных) денежной массы. На практике монетарное таргетирование означает, что ЦБ поддерживает заданные параметры изменения денежных агрегатов М1, М2, М3, обеспечивая этим ценовую стабилизацию. Обязательными условиями реализации данного вида таргетирования является: 1) наличие тесной связи между денежной массой и уровнем цен; 2) объем денежной массы должен контролироваться ЦБ в определенном промежутке времени.

Стадии инфляционного таргетирования

1 стадия установление планируемого показателя инфляции на определенный период времены

2 стадия выбор соответствующего инструментария для контроля над инфляцией

применение выбранного инструментария исходя из необходимости вмешательства в текущую ситуацию

3 стадия

сравнение достигнутого к концу отчетного периода уровня инфляции с запланированным показателем, и оценка эффективности, проводимой ДКП

4 стадия

Рис. 2 Характеристика стадий инфляционного таргетирования Источник: составлено авторами на основе [6]

108

ВЕСТНИК НАУКИ И ТВОРЧЕСТВА

Таким образом, ДКП является совокупной политикой ЦБ в области управления ликвидностью (денежной массой, монетизацией экономики), кредитом и процентом (процентная политика),валютным курсом(валютная политика) и движением средств по счету капитала. Однако валютная политика таргетирования используется чаще всего развивающимися странами и странами с переходной экономикой, тогда как монетарное и инфляционное таргетирование используется преимущественно развитыми странами и не всегда оказывается эффективным для стран с переходной экономикой.

Банк России в последние годы реализует стратегию таргетирования инфляции, которая «наряду с другими мерами государственной политики, в исключительно сложных внешних условиях сыграла роль амортизатора, сгладив влияние внешних шоков на функционирование экономики и жизнь людей» [4, с.3]. В дальнейшем, действия главного регулятора «будут направлены на поддержание внутренней экономической стабильности, в первую очередь - на замедление инфляции и сохранение ее на уровне около 4%, а также на стимулирование сбережений домашних хозяйств, их защиту от инфляционного обесценения и создание условий для трансформации сбережений в инвестиции, • что является важной составляющей новой модели роста экономики» [4, с.3].Для решения этих задач будет сохранена умеренно жесткая ДКП, обеспечивающая положительный уровень реальных процентных ставок.

У каждого из четырех традиционных режимов ДКП существуют определенные преимущества и недостатки (рис. 3). Учитывая это, Банк России и другие органы «денежной власти» разрабатывают сценарии ДКП.

С учетом социально-экономических особенностей и реального состояния финансового сектора РФ, главной задачей ДКП является повышение финансовой глубины российской экономики (ее насыщенности деньгами, финансовыми инструментами и институтам) и существенное снижение разбалансированности финансовой системы. Реализация данной задачи позволит повысит оценку российской экономики и улучшить условия для ее модернизации и устойчивого роста.

В основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 год и период 2018-2019 года, разработанных Банком России, предлагается три основных сценария единой государственной ДКП. «Базовый. Ожидается, что несмотря, на действие указанных выше сдерживающих внешних и внутренних факторов, сохранение стабильности в финансовой сфере, предсказуемость и последовательность денежно-кредитной и бюджетной политики и адаптация субъектов экономики к изменению внешних условий, в том числе за счет свободного курсообразования, создаст условия для постепенного улучшения настроений, оживления потребительского и инвестиционного спроса и восстановления экономического роста. Второй и

109

ВЕСТНИК НАУКИ И ТВОРЧЕСТВА

третий сценарий предполагает соответственно более медленное и более быстрое восстановление роста мировой экономики, что приведет к формированию более низкой или более высокой траектории цен на нефть» [4, с. 39].

Режим

Преимущества

Валютное тар-гетирова-ние

позволяет привязать внутренние темпы роста цен к темпам роста цен торгуемых товаров; сокращает валютный риск; обеспечивает ЦБ стабильным каналом денежной эмиссии; позволяет аккумулировать валютные резервы.

Инфляционное таргетиро-ва-ние

позволяет ЦБ использовать монетарную политику для преодоления внутренних проблем; помогает решить проблему временной несогласованности; жесткий контроль над денежной массой несов-местим с монетизацией долга, что воздействует на БНП.

стабильность взаимосвязи между денежной массой и инфляцией не имеет критического значения; прозрачные цели; повышает ответственность моне-

Отсутствие выраженно-го номиналь-ного

позволяет ЦБ использовать монетарную политику для преодоления внутренних проблем; не предполагает стабильной взаимосвязи между инфляцией и денежной массой.

Недостатки

потеря независимости ДКП; уязвимость к шокам в стране-якоре;

повышает вероятность спекулятивных атак на валюту;

необходимо наличие сильной и устойчивой связи между целевыми ориентирами; динамика денежного агрегата должна контролироваться; темпы роста выпуска и занятости нестабильны.

продолжительный лаг между действиями денежных властей и изменением темпов роста цен;

узкий круг целей.

отсутствие прозрачности в действиях денежных властей; сильная зависимость от лиц, возглавляющих ЦБ; низкая степень подотчетности.

Рис. 3 Преимущества и недостатки различных режимов ДКП Источник: составлено авторами на основе [6, с. 129-130]

ВЕСТНИК НАУКИ И ТВОРЧЕСТВА

В рамках любого из рассмотренных сценариев Банк России не исключает возможности реализации дополнительных рисков, которые могут повлиять на ситуацию в экономике страны. Банк России на регулярной основе по мере поступления новых данных осуществляет оценку и уточнение параметров прогноза макроэкономического развития, которые могут оказать влияние на решения в области реализации ДКП.

Литература:

1. Балабанов И.Т. Банки и банковское дело / Под ред. И.Т. Балабанова. - СПб.: Питер, 2003. - 256 с.

2. Белоглазова Г.Н. Деньги. Кредит. Банки: учебник. / Под ред. Г.Н. Белоглазовой.

- М.: Высшее образование, 2009. - 392 с.

3. Кучеров И.И. Правовые основы денежно-кредитной политики, цели и методы ее осуществления / И.И. Кучеров // Экономика. Налоги. Право. - 2013. - № 5. -С.116-123.

4. Основные направление единой государственной денежно-кредитной политики щ на 2017 год и период 2018-2019 года. - М.: Центральный банк Российской Федерации, 2016. - 73 с.

5. Рогатенюк Э.В. Финансовая политика государства: сущность, направления и виды / Э.В. Рогатенюк // Научный вестник: Финансы, банки, инвестиции. - 2009.

- № 1(2).- С. 40-44.

6. Толстолесова Л.А. Стратегии и современная модель управления в сфере денежно-кредитных отношений: учебное пособие / Л.А. Толстолесова. -Тюмень: Издательство Тюменского государственного университета, 2015. - 156 с.

7. Экономика. Толковый словарь. - М.: "ИНФРА-М", Издательство "Весь Мир". Дж. Блэк. Общая редакция: д.э.н. Осадчая И.М. - 2000. [Электронный ресурс]. -URL: http: //www.2buh.ru/slovar/economic/16566. html

111