CC BY
37Виды рисков для участников финансового рынка в условиях развития цифровой экономики
Зайцева Эвелина Андреевна1,
стажер-исследователь Центра финансовой политики Департамента общественных финансов Финансового факультета, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации E- mail: eazaitseva@fa.ru
На данный момент Российская Федерация является одним из лидеров в области адаптации к цифровизации на финансо -вом рынке, однако существующие риски при переходе к циф -ровой экономике устойчивого развития требуют комплексный анализ рисков для участников финансового рынка. Эффективное управление рисками является важной задачей участников финансового рынка. Финансовый рынок сталкивается с шоками, которые приводят к развитию рисков. Риски влекут за собой высокую энтропию финансового рынка - неопределенность и высокую волатильность.
Ключевые слова: энтропия, риск, финансовый рынок, иностранная валюта, ключевая ставка.
1 Научный руководитель: Травкина Елена Владимировна, д.э.н., профессор Департамента банковского дела и фи -нансовых рынков Финансового факультета Финансового уни -верситета при Правительстве Российской Федерации E mail: evtravkina@fa.ru
На возникновения всех рисков влияет энтропия - количественная мера определения степени влияния внешних и внутренних факторов на сфе -ры общественной жизни, в частности финансовый рынок. [28] В рамках данной работы энтропия покажет вероятность неисполнения плановых показателей в условиях бюджетного процесса, а также оценку эффективности деятельности финансовых органов государственной власти. Энтропия в призме управления государственными доходами показывает уровень непредсказуемости поведения системы в определенных условиях. Энтропия яв ляется точкой появления рисков на финансовом рынке - рисунок 1.
Рис. 1. Виды рисков для участников финансового рынка
Источник: Составлено авторами
Операционный риск. В условиях пандемии произошло увеличение спроса со стороны насе ления на удаленные сервисы, участники финан сового рынка расширили и улучшили онлайн сервисы. Использование дистанционных банковских услуг населением для решения текущих во просов во всем мире увеличилось на 23%, а актив -ное пользование онлайн-банком возросло на 30%. Сейчас просто наличие онлайн -сервиса является не актуальным, во время пандемии потребительские ожидания увеличились. Теперь пользователи хотят видеть оптимальное соотношение цены и качества услуги, а также гарантию по сохранению конфиденциальной информации.
Последние несколько лет центральные банки занимаются вопросом создания безопасного циф рового платежного средства - цифровой валюты центрального банка. В 2022 году Банком России началось пилотирование цифрового рубля. С це -
сз о
со £
m Р
сг
от А
=Е
лью управления рисками реализации проекта «Цифровой рубль» Банк России планирует на начальном этапе применять следующие механизмы:
• установление лимитов на осуществление опе -раций с цифровым рублем;
• ограниченное количество участников-кредит-ных организаций, а именно двенадцать российских банков в пилотировании проекта: ПАО Сбербанк, ПАО ВТБ, АО Газпромбанк, АО Альфа банк, АО Банк «Дом.РФ», ПАО Росбанк, ПАО Промсвязьбанк, АО Тинькофф Банк, ПАО СКБ -Банк, ПАО Ак Барс Банк, ПАО ТКБ Банк и АО Банк СОЮЗ;
• установление ограничений по операциям с цифровым рублем: на начальном этапе пило тирования будет протестирована возможность осуществления переводов между счетами физических лиц с использованием цифрового рубля, после планируется тестирование опла -ты товаров, работ и услуг цифровым рублем. Геополитический риск. Международные инвесторы склонны к ужесточению санкций против России, подталкивая российские 5-летние кредитные свопы к пандемическим максимумам (210 б.п.) и близким к уровням секторальных санкций 2014 года (250 б.п.), несмотря на гораздо более сильные экономические и кредитные основы Рос сии и поддержку со стороны мирового сырьевого рынка. До пандемии стоимость пятилетнего хеджирования от дефолта России, или пятилетнего CDS, не превышала 60 б.п.
Санкции, связанные с исключением России из SWIFT и экономическое эмбарго являются взаимосвязанными, приводящими к разрыву дипломатических отношений между Россией и Западом, который приведет не только к массовому переме щению российских активов, но и к изменению сы -рьевого рынка.
Санкции США разбиты на три категории: SDN (блокирующие) санкции, SSI (долговые и/или долевые) санкции и SSI (нефтяные проекты) санкции. Согласно доктрине прерогативы первона чальных санкций США, большинство санкций, установленных указами президента, не нацелены
непосредственно на российское государство в со циальном плане. Однако они выдвинуты по отношению к определенным физическим и юридиче ским лицам.
Отключение России от системы SWIFT являет ся пересечением красной линии и аналогично не фтегазовому эмбарго, поскольку основная часть операций по экспорту нефти и газа осуществля ется в долларах США. Из общего объема российского экспорта более 37% приходится на нефть и около 13% на газ, поэтому отключение России от SWIFT привело к проведению расчетов нацио нальной валюте.
Риск ликвидности. За последние два года можно отметить снижение стабильности профес сиональных участников финансового рынка, вы званное ослаблением курса рубля, ростом про центных ставок, что влияет на уровень доступности кредитный ресурсов, а также спад котировок ценных бумаг на фондовом рынке. Снижение цен на финансовые активы приводит к замедлению кредитной экспансии и спаду темпов экономиче -ского роста, далее финансовые активы начинают обесцениваться с еще большей скоростью. [6] Угроза полномасштабного банковского кризиса остро поднимает проблему докапитализации бан -ковского сектора.
Валютный риск. Зависимость от иностранного финансирования является обычной ситуацией для развивающихся стран. В период экономического спада, рецессии и финансового кризиса происходит массовый выход нерезидентов из финансовых активов. Это приводит к неадекватной оценке ры -ночной стоимости отечественных финансовых ак тивов. Активные продажи ОФЗ оказали негативное влияние на устойчивость рынка лишь в краткосрочном периоде. Уже в апреле 2020 года нере -зиденты стали инвестировать в государственные ценные бумаги. Особо отметим, что данное влияние носило недолгосрочный характер благода ря низкому государственному долгу - 12,3% ВВП, один из самых низких показателей среди стран G20 - рисунок 2.
Ое
см
03
Рис. 2. Продажи / покупки иностранной валюты по категориям участников Источник: Банк России. - [Электронный ресурс] - Режим доступа: - https://cbr.ru/ (дата обращения 23.04.2022)
Зависимость от иностранной валюты также выражается в представлении компаний на иностранных биржах. В марте 2022 года ОАО «РЖД» не смогли погасить еврооблигации в срок. Еврооблигации номинированы в фунтах стерлингов. Ком -пания «РЖД» 23 марта 2022 года перечислила 23 483 724,20 фунта стерлингов на соответствую -щий счет Лондонского филиала Deutsche Bank AG для финансирования следующей купонной выплаты держателям облигаций с погашением 25 марта 2022 года по еврооблигациям. 25 марта 2022 года Платежный агент, получив соответствующие средства, сообщил о своей неспособности обрабаты вать платежи. В связи с возникшей ситуацией бы -ло принято решение погасить долг в национальной валюте - рублях. [2]
Инфляционный риск. В апреле 2022 году был зафиксирован максимальный показатель инфляции с 2002 года - 18% годовых. В сфере услуг рост цен наблюдается на уровне 10-12%, в про -довольственном секторе - более 20%. [3] Кроме того, росту инфляции также способствуют вы сокие инфляционные ожидания. Краткосрочные и среднесрочные инфляционные ожидания насе ления по-прежнему остаются высокими. Например, в марте 2022 года 57% россиян высказалось об ожидании увеличения темпах роста цен на про дукты питания. [1] При сохранении такой тенден -
ции снизить уровень инфляции возможно с помощью ослаблением распространения пандемии и снижения перебоев в цепочке поставок, а также ужесточение денежно-кредитной политики государств и смещение фокуса с массового потреб -ления товаров на потребление услуг. Ситуация на фьючерсных рынках указывает на возможный рост цен на нефть около 12%, а цены на природный газ - приблизительно на 58% в 2022 году (оба показателя существенно ниже, чем в 2021 году). [3]
Процентный риск. Для поддержания
экономики в период пандемии государством был запущен ряд программ льготного кредитования. Снижение ключевой ставки (4,25%) сделало кре -диты более доступными для бизнеса, что позволи ло сократить расходы на обслуживание кредита с помощью рефинансирования имеющейся задол женности под более низкий процент.
Также, снижение ключевой ставки сказалось на перераспределении средств в экономике. Большая часть населения вывела активы с банковских депозитов, перейдя на фондовый рынок.
Рекордное значение ключевой ставки было зафиксировано в марте 2022 года - 20%, что повлек ло за собой «подорожание» кредитов, ограничение спроса со стороны населения - рисунок 3.
Рис. 3. Инфляция, инфляционные ожидания населения и ключевая ставка
Источник: Банк России. [Электронный ресурс]. - [Электронный ресурс] Н1е/39346/2_3_я_2021^ (дата обращения 11.04.2022)
Режим доступа: - https://cbr.ru/Collection/Collection/
Повышение ключевой ставки в феврале 2022 года и увеличение со стороны населения ин фляционных ожиданий, а также рост неопреде ленности привели к общему снижению экономиче -ской активности заемщиков.
Нормативно-регуляторный риск. В 2020 году Банком России были пересмотрены правила по коэффициентам достаточности капитала бан ка, а также по нормативам в части кредитования субъектов. Коммерческие банки в течение полугода могли не формировать дополнительные резер вы по реструктурированным кредитам.
Данные меры были вынужденными в силу ко-видных обстоятельств для сохранения банковской деятельности. Однако в долгосрочном периоде это
может привести к снижению финансовой устойчивости кредитных организаций и необходимости в финансовой поддержке со стороны государства.
Центральный Банк Российской Федерации преимущественно использует жесткую денежно кредитную политику, которая обеспечивает рост уровня прозрачности и финансовой устойчивости финансового сектора экономики. Однако такая политика имеет свои недостатки. В первую очередь это выражается в росте регулятивных издержек кредитных организаций - в большинстве случаев только крупнейшие организации, входящие в международные финансовые группы и объединения, могут полностью и неформально обеспечить все необходимые условия.
сз о
со £
m Р
сг
от А
=Е
Жесткая денежно-кредитная политика становится одним из многих факторов, сдерживающий экономическую активность банков. В таком контексте Центральный Банк России решил применить меры стимулирующего характера (в отноше -нии наиболее приоритетных отраслей_ при сохранении требований, определяющих стабильность всего финансового сектора. Примерами таких действий являются возможность переоценки ка чества выданных кредитов, а также понижаемые коэффициенты по нормативам достаточности ка питала (в отношении определенных активов с низким уровнем риска), что благоприятно повлияло на состояние капитала кредитных организаций.
С 3 марта 2022 года Банком России были сни жены нормативы по обязательным резервам до 2% для кредитных. [5] Также для ограничения рисков кредитных организаций Банком России было принято решение временно сократить объем публикации отчетности кредитных организаций.
В связи с высоким валютным риском Банком России был изменен порядок по взаимодействию с наличной валютой. С 9 марта по 9 сентября устанавливает порядок по выдаче средств с валютных вкладов или счетов граждан - клиент банка может снять $ 10 тыс.
На фоне высоких кредитных ставок наблюдается снижение спроса на ипотечное кредитование. Однако для установления на рынке равновесного значения было принято решение сохранить ряд льготных программ и увеличить до 30 млн руб. размер льготной ипотеки, семейную - до 15 млн. руб. [4]
Таким образом, данные риски являются общими для всех участников финансового рынка. Различается степень подверженности и тяжесть последствий после принятия риска.
Литература
1. Инфляционные ожидания и потребительские настроения. Банк России. - [Электронный ресурс] -Режим доступа: - https://cbr.ru/analytics/ dkp/inflationary_expectations/Infl_exp_22-04/ (дата обращения 05.04.2022)
2. ОАО «РЖД». - [Электронный ресурс] -Ре -жим доступа: - https://eng.rzd.ru/en/9657/ page/104070?id=4688 (дата обращения: 30.04.2022)
3. О чем говорят тренды. Банк России. - [Электронный ресурс] -Режим доступа: - https://cbr. ru/ec_research/mb/bulletin_22-01/ (дата обращения 16.04.2022)
4. Правительство России - [Электронный ресурс] -Режим доступа: - Новости - Правитель -ство России (government.ru) (Дата обращения 18.05.2022)
5. Справочно -правовая система «Гарант». -[Электронный ресурс] Режим доступа: - https:// www.garant.ru/hotlaw/federal/1530570/ (Дата об -ращения 16.04.2022)
6. Minsky H. The Financial Instability Hypothesis // Working Paper № 74. The Jerome Levy Econom -ics Institute of Bard College, 1992. P. 6-8.
TYPES OF RISKS FOR FINANCIAL MARKET PARTICIPANTS IN THE CONDITIONS OF DIGITAL ECONOMY DEVELOPMENT
Zaitseva E.A.1
Financial University under the Government of the Russian Federation
Nowadays the Russian Federation is one of the leaders in the field of adaptation to digitalization in the financial market, but the existing risks in the transition to a digital economy of sustainable development require a comprehensive risk analysis for financial market participants. Effective risk management is an important task of financial market participants. The financial market is facing shocks that lead to the development of risks. Risks entail high entropy of the financial market - uncertainty and high volatility.
Keywords: entropy, risk, financial market, foreign currency, key rate.
References
1. Inflation expectations and consumer sentiment. The Bank of Russia. - [Electronic resource] -Access mode: - ttps://cbr.ru/ analytics/dkp/inflationary_expectations/Infl_exp_22-04 / (accessed 05.04.2022)
2. JSC "RUSSIAN Railways". - [Electronic resource] - Access mode: - https://eng.rzd.ru/en/9657/page/104070?id=4688 (ac -cessed: 30.04.2022)
3. What trends are talking about. The Bank of Russia. - [Electronic resource] - Access mode: - https://cbr.ru/ec_research/mb/bul -letin_22-01 / (accessed 04/16/2022)
4. The Government of Russia - [Electronic resource] - Access mode: - News - Russian Government (government.ru) (Ac -cessed 18.05.2022)
5. Reference and legal system "Garant". - [Electronic re source] -Access mode: - https://www.garant.ru/hotlaw/feder-al/1530570 / (Accessed 04/16/2022)
6. Minsky H. The hypothesis of financial instability // Working paper No. 74. Jerome Levy Institute of Economics at Bard College, 1992. pp. 6-8.
Q.
e
1 Scientific adviser: Travkina Elena Vladimirovna, Financial os Faculty at the Financial University under the Government of the
Russian Federation
