Венчурное инвестирование в России и за рубежом Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ВЕНЧУРНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ В РОССИИ И ЗА РУБЕЖОМ

© Альберт В.А.*

Северо-Кавказский федеральный университет, г. Ставрополь

Статья посвящена вопросам Венчурного инвестирования. Цель статьи - рассмотреть формирование венчурных фондов и процесс инвестирования. Выявлены проблемы инвестирования в фонды. Проанализированы особенности венчурного инвестирования в России и за рубежом.

Ключевые слова: венчурный капитал, венчурный фонд, инвестор, бизнес-ангел, инвестиции.

Инновационная экономика, производство высокотехнологичной продукции с большей долей добавленной стоимости это то, к чему должна стремиться любая страна. Для развития инноваций, помимо кадрового и технологического потенциала, необходимы ресурсы, а точнее механизмы их привлечения. И здесь венчурный капитал один из наиболее предпочтительных вариантов.

Венчурный капитал - это долгосрочный, рисковый капитал, инвестируемый в акции новых и быстрорастущих компании с целью получения высокой прибыль.

Именно венчурное инвестирование помогло экономикам ведущих стран мира перейти на новый инновационный путь развития. Для России же, чтобы быть конкурентоспособной на мировом уровне, необходимо учитывать опыт зарубежных стран.

Реализация инноваций зависит от возможностей экономики, развития её части, обслуживающей инновационный сектор. Сейчас венчурным фондам доверяют менее четверти российских инноваторов. Ввиду этого большинство инновационных компаний надеются на помощь государства. Сложившееся негативное отношение к венчурным фондам во многом связано с низким уровнем бизнес-образования большей части инновационного сообщества.

Но рисковое (венчурное) инвестирование, в отличие от банковского кредитования, как правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада. Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами - физическими или юридическими лицами. Инвестиции направляются либо в акционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или

* Студент Института экономики и управления. Научный руководитель: Деникаева Р.Н., доцент кафедры «Финансы» Института экономики и управления, кандидат экономических наук.

пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, как правило, среднесрочный по западным меркам, на срок от 3 до 7 лет [1].

Кратко процесс венчурного финансирования можно описать следующим образом: венчурный фонд (ВФ) выкупает часть акционерного капитала компании-объекта инвестирования. При этом юридическое лицо - управляющая компания фонда - пользуется финансовыми средствами одного либо нескольких инвесторов. Используя эти средства, компания-объект развивается, увеличивая при этом свою стоимость. Через некоторое время управляющая компания осуществляет обратный процесс обмена приобретенных ей акций на денежные средства, фиксируя свою прибыль от данной инвестиционной сделки. Такая схема, впервые возникшая в США в 50-60 годы ХХ века, предоставила революционную по тем временам возможность получения средств на свое развитие тем предпринимателям, для которых иные пути финансирования были просто недоступны. В качестве хрестоматийных примеров освоения венчурного финансирования компаниями, находившимися на начальном этапе развития, часто приводят таких гигантов, как Microsoft, Intel, Apple или Sun [2].

Венчурный капитал предоставляется формальным и неформальным секторами. В формальном секторе преобладают «фирмы (или фонды) венчурного капитала», являющиеся по организационно-правовой форме парт-нерствами и объединяющие ресурсы ряда инвесторов: частных и государственных пенсионных фондов (на них в Европе приходится свыше 50 % всех инвестиций венчурного капитала), благотворительных фондов, корпораций, частных лиц и самих венчурных капиталистов - владельцев ФВК. Как правило, институциональные инвесторы распределяют 2-3 % своего инвестиционного портфеля в альтернативные активы, такие как венчурный капитал. ФВК инвестируют привлеченные средства в новые фирмы, которые могут принести высокий доход в течение 5-7 лет. Кроме ФВК, участниками формального сектора являются специальные подразделения или дочерние предприятия коммерческих банков или нефинансовых промышленных корпораций, а также государственные инвестиционные программы. В России в силу ряда экономических особенностей, он получил наибольшее распространение [1].

Начало истории развития венчурных фондов в России было положено в апреле 1993 года в Токио, где представители G8 («Большой восьмерки») договорились о выделении России средств на развитие венчурных проектов под эгидой ЕБРР Общую сумму, составившую около 500 млн. долларов, предполагалось разделить между венчурными фондами, подконтрольными ЕБРР и фондами, организованными в России по региональному принципу (так называемые «региональные венчурные фонды»). Первый фонд был создан в 1994 году, последний по счету (одиннадцатый) - в 1996 году. Практика показывает, что фонды ЕБРР ориентируются на инвестирование в компании среднего размера, находящиеся главным образом на стадии расширения [2].

Практика венчурного бизнеса в России привела к созданию объединений инвесторов, которые готовы к прямому и венчурному вложению капитала в проекты. Благодаря регулярному проведению конференций и ярмарок предприниматели, желающие получить инвестиции, научились выявлять лучший венчурный фонд. При этом они стремятся отсеять фонды с небольшим сроком существования и совершившие небольшое число инвестиций.

Немаловажную роль в области установления контакта между инвесторами и авторами стартапов становится компания ОАО «РВК», государственный институт создания национальной инновационной системы. По данным этой аналитической компании наиболее популярными направлениями инвестирования в 2012 году стали следующие ниши:

- телекоммуникации - 25 %.

- финансовые услуги - 21 %.

- потребительский рынок - 7 %.

- медицина - 7 %.

- транспорт - 3 %.

- компьютеры - 2 %.

При этом РБК наблюдает всего 141 венчурный фонд. Конечно, в России их намного больше, но не все строят свой бизнес на таком уровне, который может заинтересовать РБК. К тому же сама компания ещё не имеет обширных данных о ситуации с инвестированием в регионах. По их данным, на начало 2013 года в России работают 22 региональных венчурных фонда, общий объём капитала которых составляет 8944 млн. рублей. Тем не менее, попытки поиска позволяют найти и других инвесторов. До начала работы с ними необходимо вспомнить, что коммерческие риски никто не отменял, а в любом бизнесе они обоюдные [3].

Что же касается инвестиций за рубежом, то там этим занимаются практически все, у кого есть деньги. Интересно только то, что практически все виды инвестиций в Америке и Европе основываются на акциях. Многие инвестиционные фонды занимаются тем, что покупают акции различных предприятий, акции других фондов. Даже брокеры, предоставляющие услуги по инвестированию, если были бы американскими компаниями, то вклады осуществляли на основе акций, а не прямых денежных вложений как это делаем мы.

В Америке информацию о том, как вложить деньги в фонды и какие прибыли они приносят найти невозможно. Венчурные фонды могут лишь дать открытую официальную информацию о своих активах и их стоимости. Все дело в том, что в эти венчурные фонды могут вкладывать только юридические лица и в их роли выступают банки, финансовые компании и государство. Например, пенсионные фонды. Венчурному фонду удобнее работать с банком, с несколькими крупными инвесторами, чем с сотней тысяч частных инвесторов, среди которых студенты и безработные с вкладами по 50-100 долларов.

Самый распространённый путь мелких инвесторов - вкладывать деньги в акции через брокеров. В связи с этим, они больше являются игроками фон-

дового рынка, чем инвесторами, так как сами выбирают через торговую платформу компании, их акции и покупают их на относительно короткий срок. Все мелкие инвесторы должны иметь дополнительный источник дохода, так как инвестиции в акции это очень нестабильная прибыль, которая не превышает 30 % годовых, как правило.

Зарубежный рынок сам по себе очень огромный относительно объемов, и поэтому чтобы войти в него так же нужны немаленькие средства, ведь в большинстве надежных брокерских конторах в Америке минимальные суммы для инвестиций от 50 тыс. долларов, и это только минимум. К примеру, один из Российских брокеров принимает инвестиции в торговлю на фондовом рынке. Риски ограничены до 10 %, а годовая доходность 30 %. Порог для входа - от 10000000 рублей [4].

Участниками неформального сектора являются частные инвесторы венчурного капитала: т.н. «бизнес-ангелы», а также члены семей вновь создаваемых малых фирм. «Бизнес-ангел» - это физические и юридические лица, инвестирующие часть собственных средств в инновационные компании самых ранних стадий развития - «посевной» (seed) и «начальной» (start-up). «Бизнес-ангелы» - это первые профессиональные инвесторы, вкладывающие средства в инновационные компании. За ними, как правило, следуют венчурные, а затем прямые инвестиции. Объем «бизнес-ангельских» инвестиций в одну компанию составляет от нескольких десятков тысяч до миллиона евро.

«Бизнес-ангелы» используют принципиально новый - венчурный механизм инвестирования, в соответствии с которым финансирование предоставляется на длительный (3-7 лет) срок, без залогов и гарантий, за долю (пакет акций) в компании. Снижение рисков таких вложений обеспечивается за счет инвестирования одновременно в несколько компаний, тщательной проверки и отбора проектов (так называемая процедура due diligence), участия в управлении бизнесом. Успех «бизнес-ангельского» инвестирования во многом достигается за счет формирования благоприятных деловых и дружеских отношений между инвесторами, изобретателями и менеджерами компании, их совместной работы единой командой. «Бизнес-ангелы» вносят в компании не только деньги, но также опыт, знания, деловые связи.

Цель вложений «бизнес-ангелов» - рост стоимости проинвестирован-ных ими компаний за счет разработки и продвижения на рынок высокотехнологичных продуктов. Основной доход «бизнес-ангел» получает на «выходе» через продажу своей доли (пакета акций) за стоимость, значительно превышающую первоначальные вложения. Продажа может быть осуществлена на фондовом рынке стратегическому инвестору самим основателям компании. Несмотря на высокие риски, «бизнес-ангельское» инвестирование является одним из самых высокодоходных видов бизнеса, способным принести инвестору не менее 70 % годовых. От «бизнес-ангелов» начали свой путь к вершинам бизнеса Intel, Yahoo, Amazon, Google, Fairchild Semiconductors и многие другие ведущие технологические бренды [5].

«Бизнес-ангелы» активно действуют в США и многих европейских странах, в том числе в Восточной Европе. В Европе и США объем инвестиций неформального сектора венчурного капитала в несколько раз превышает объем инвестиций формального сектора. В Великобритании в 1997 году единичная инвестиция «бизнес-ангела» составляла в среднем от 16 до 80 тысяч долларов [1].

В России потенциал «бизнес-ангельских» инвестиций также оценивается очень высоко. В настоящее время число «бизнес-ангелов» в России, по некоторым данным, достигает уже почти 50 тыс. Растет количество «бизнес-ангелов» - физических лиц, желающих вложить в инновационные разработки суммы порядка нескольких сотен тысяч долларов. Очень часто «бизнес-ангел» становится для компании не только кредитором и совладельцем, но и менеджером, советчиком и посредником между компанией и потенциальными заказчиками.

В целом, по оценке экспертов, объем «бизнес-ангельского» инвестирования в России сегодня не превышает 3 млрд. руб. В то же время потребность в «бизнес-ангельских» инвестициях оценивается в размере 70-80 млрд. руб. [6].

Вложения «бизнес-ангелов» на «посевной» стадии составляют, по словам экспертов, не более 1 млн. долл., в среднем 300-500 тыс. долл. На ранних стадиях развития размер запрашиваемых инвестиций составляет от 20 тыс. долл. до нескольких миллионов долларов. Крупные проекты могут быть проинве-стированы несколькими «бизнес-ангелам»и или другими инвесторами, например венчурными фондами. «Бизнес-ангелы» приобретают не контрольный пакет акций (долей) компаний, так как они заинтересованы в достаточной мотивации предпринимателя для осуществления венчурного проекта. Но чтобы обеспечить контроль над своими инвестициями они редко покупают меньше, чем блокирующий пакет. Таким образом, чаще всего это от 25 до 49 % акций (долей) компаний, в зависимости от размера предоставляемых «бизнес-ангелом» средств, имеющихся у предпринимателя средств, степени риска проекта и предполагаемой доходности. Но в некоторых случаях доля инвестора может быть и больше.

На данный момент в соответствии с Гражданским кодексом миноритарные акционеры не имеют никаких прав в управлении компанией. И в рамках российского законодательства «бизнес-ангелы» для осуществления возможности влиять на компанию должны владеть не менее 51 % акций, что будет являться для них гарантией. Однако скоро ситуация в России может поменяться с внесением в законодательство поправок, касающихся акционерных соглашений. Проблема неразвитого законодательства заметно ограничивает развитие «бизнес-ангельской» сети: многие «бизнес-ангелы» жалуются, что, вложив в венчурную компанию немалые средства и силы, они впоследствии не могут влиять на процесс ее развития. Более того, известны случаи, когда «бизнес-ангелам» их «детище» просто отказывало в дальнейшем участии в проекте [7].

Формальный и неформальный секторы играют взаимодополняющую роль. Инвестиции неформального сектора особенно важны на самых ранних стадиях развития «стартовых» фирм, когда эти фирмы нуждаются в «посевном капитале» ('seed finance') для разработки концепции продукта и опытного образца, в то время как формальный сектор более активен на стадии быстрого роста фирмы, когда требуются средства на расширение производства и объема продаж [1].

Хотя венчур и специфический инструмент инвестирования, но в мировой практике он оперирует с традиционными источниками капитала, а именно: банковским, страховым, пенсионным, капиталом крупных производственных корпораций и частных лиц. Так, в США инвестиции банков составляют 25,8 % в структуре инвесторов венчурных фондов, страховых компаний - 16,4 %, пенсионных фондов - 25 %, частных лиц - 4 %, государственных структур - 2,2 %.

Что касается участия российских банков в венчурном инвестировании, то оно осуществляется в основном через дочерние предприятия, в том числе через кэптивные фонды финансово-промышленных групп, холдингов и корпораций. Так, например, выше отмечалась роль финансового консорциума «Альфа-групп» в формировании венчурного фонда «Русские технологии», а также ВТБ в формировании венчурных фондов в рамках РВК.

В 2007 г. приступил к работе Банк развития, созданный на базе Внешэкономбанка, Российского банка развития и Росэксимбанка. Его главная задача - финансирование инфраструктурных проектов, поддержка малого и среднего бизнеса (через рефинансирование кредитующих его банков), высокотехнологичных производств и российского экспорта. По замыслу создателей банка, он должен сыграть роль координатора всех новых финансовых институтов развития, в том числе Российской венчурной компании. Происходящее расширение прямого финансового участия государства в становлении российского венчурного бизнеса является, на наш взгляд, хорошим стимулом для прихода частного капитала в венчурную индустрию, поскольку государственные средства будут снижать риски частных инвесторов, играть роль катализатора и агитатора по привлечению частных средств. Такая форма государственного содействия на начальной стадии становления венчурной индустрии показала свою эффективность практически во всех странах.

Одним из возможных обстоятельств, сдерживающих активное развитие венчурной индустрии в России, является полное отсутствие на этом рынке средств российских пенсионных фондов и страховых компаний. До сих пор в России не действует ни один фонд, в капитале которого были бы задействованы средства данных стратегических инвесторов. Возможности пенсионных фондов и страховых компаний участвовать в формировании венчурных фондов на нынешнем этапе довольно ограничены, и, прежде всего, в силу несовершенства российского законодательства, хотя от тесного взаимодействия между ними может быть получена большая выгода для обеих структур. По-

добное сотрудничество наблюдается, как уже отмечалось, во многих развитых странах. Неминуемо к такому сотрудничеству должна придти и Россия.

В процессе развития своего бизнеса пенсионные фонды и страховые компании формируют денежные резервы, которые должны быть максимально эффективно приумножены. Структура активов многих крупных российских институциональных инвесторов из страхового бизнеса на 90 % состоит из банковских депозитов и корпоративных облигаций. В свою очередь, венчурная индустрия может предложить альтернативный финансовый инструмент, приемлемый по уровню риска и достаточно интересный по доходности.

Российский фондовый рынок характеризуется многократно заниженным уровнем капитализации, низким рейтингом корпоративных ценных бумаг, спекулятивным характером подавляющей части обращающихся на нем инвестиций. Не создана инфраструктура фондового рынка, которая должна обеспечить высокий уровень сервиса, информационную открытость, гарантии исполнения сделок. Его дальнейшее развитие как важнейшего института рыночной экономики будет зависеть от взаимодействия комплекса внутренних и внешних факторов, но в первую очередь - от стратегии и экономической политики государства в целом и в отношении этого рынка в частности, которые должны основываться на конструктивных реформах в интересах инновационного развития [6].

Изучение современного состояния и анализ перспектив развития венчурного бизнеса в России позволили сделать ряд выводов.

Венчурное предпринимательство - это деятельность по организации посредничества между венчурным инвестором и фирмами-реципиентами инвестиций, направленная на разделение рисков между всеми субъектами контрактных отношений и получение прибыли посредством «выхода». Изначально созданный как вариант инновационной политики, на современном этапе он превратился в уникальный механизм коммерциализации инноваций и стимулирования их разработок. Именно применение этого механизма позволило США сделать уникальный рывок вперед в применении научных достижений. На рубеже XXI века венчурную отрасль потряс «технологический» кризис Интернет-компаний, в результате чего резко сократились инвестиции в США и практически рухнула отрасль в Европе. Венчурный бизнес отличают некоторые особенности: во-первых, долевое участие инвестора в капитале компании-реципиента в прямой или опосредованной форме, во-вторых, молодые компании получают не только деньги, но и другие многочисленные услуги. Эталоном венчурной отрасли считаются Соединенные Штаты Америки, ее развитие в Европе носит догоняющий характер. За время своего развития в России, венчурное предпринимательство так и не смогло привлечь к себе такой же повышенный интерес, как на Западе. Не смотря на наличие всех стартовых предпосылок для развития, эта отрасль в настоящий момент только начинает развиваться в силу ряда проблем, первоочередной из которых является создание нормативно-правовой базы.

Список литературы:

1. Венчурные фонды в России, венчурное инвестирование [Электронный ресурс] // Aknews.narod.ru. - Режим доступа: http://aknews.narod.ru/ven-cur.htm.

2. Механизм венчурного инвестирования. Как и с кем работают венчурные фонды [Электронный ресурс] // BISHEIP.RU. - Режим доступа: http://bi-shelp.ru/gde_dengi/vench/mehanizm/kak_i_s_kem.php.

3. Деловой квартал. Венчурные фонды России [Электронный ресурс]. -Режим доступа: http://www.dkvartal.ru/wiki/venchurnyy-fond.

4. Инвестиции за рубежом [Электронный ресурс] // PAMMTODAY -Режим доступа: http://pammtoday.com/investicii-za-rubezhom.html.

5. Национальное содружество бизнес-ангелов [Электронный ресурс] // О БИЗНЕС-АНГЕЛАХ. - Режим доступа: http://www.russba.ru.

6. Евразийский международный научно-аналитический журнал «Проблемы современной экономики». Венчурное финансирование в России и за рубежом как направление развития инновационных процессов [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.m-economy.ru/art.php?nArt[d=3569.

7. Бизнес-ангелы - частные инвесторы венчурных проектов [Электронный ресурс] / Компания УК «АЛЬЯНС. ВЕНЧУРНЫЙ БИЗНЕС». - Режим доступа: http://venture-biz.ru/venchurnyy-biznes/242-biznes-angely-chastnye-investory.

8. Бизнес ангелы [Электронный ресурс] // Патентное бюро BOROVIC. -Режим доступа: http://www.borovic.ru/index_p_7_p_4.html.

9. Бизнес-ангелы и венчурные инвестиции [Электронный ресурс] // Публичные дебаты. - Режим доступа: http://debaty.org/ru/materials/article/biznes-angely-i-venchurnye-investicii.

ВОЗМОЖНОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ ТРАНСГРАНИЧНЫХ КЛАСТЕРОВ КАК ИНСТРУМЕНТОВ ПОВЫШЕНИЯ КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТИ ПРИГРАНИЧНЫХ РЕГИОНОВ В УСЛОВИЯХ ТАМОЖЕННОГО СОЮЗА РОССИИ, КАЗАХСТАНА И БЕЛОРУССИИ

© Воробьева И.Н.*

Алтайский государственный университет, г. Барнаул

В статье на основе обобщения и анализа существующих подходов уточнено понятие трансграничного кластера. Рассмотрены факторы,

* Аспирант кафедры Региональной экономики и управления, доцент кафедры всеобщей Истории и международных отношений.