Научная статья на тему 'Венчурный бизнес как движущий фактор инновационного развития в мире'

Венчурный бизнес как движущий фактор инновационного развития в мире Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
1630
261
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Ключевые слова
ВЕНЧУРНЫЙ БИЗНЕС / ИННОВАЦИОННОЕ РАЗВИТИЕ / ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Дукхани Адил Башир Дахир

Венчурный бизнес как специфическая отрасль предпринимательской деятельности и венчурное финансирование в современном понимании инвестирования в инновационные, научно-технические проекты появились в 1950-х годах в США, а именно в Кремниевой долине. Первыми объектами венчурного финансирования были предприятия, связанные с производством кремниевого транзистора, с лазерными технологиями, телекоммуникациями и биотехнологиями. К концу 1980-х годов в ней уже был налажен механизм создания целых технологических отраслей, была сформирована вся необходимая инфраструктура, успех одних проектов в Кремниевой долине создавал основы для зарождения и развития других не менее перспективных идей и технологий. Таким образом, благодаря венчурному финансированию проектов ежегодно создавалось примерно 40000 новых рабочих мест и миллиарды долларов доходов. Современные гиганты компьютерного бизнеса Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel сумели окрепнуть и развиться во многом именно благодаря венчурному бизнесу. Под венчурным финансированием (Venture capital financing), как правило, понимаются долгосрочные (5-7 лет) рисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных и перспективных компаний, ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения и с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств. Доходность венчурных инвестиций достаточно высокая и сопряжена с большим риском. Так, по некоторым оценкам, средняя доходность инвестиций в наиболее успешные такие проекты может колебаться от 30 до нескольких сотен процентов годовых, что делает их особо привлекательными объектами для осуществления долгосрочных капиталовложений среди искушенных инвесторов. При этом направленность венчурного финансирования на развитие наукоемких и высокотехнологичных производств, на создание основ для научных открытий и технологических достижений, их внедрение в массовое производство, а также высокая доходность подобного рода инвестиции могут послужить важным фактором перехода к инновационному пути развития экономик мира. Венчурное финансирование инновационных предприятий осуществляется по этапам, которые обычно соответствуют фазам жизненного цикла предприятия и его продукции. Каждый этап имеет свои особенности, специфичные источники финансирования и риски. В мировой практике венчурного финансирования инновационных проектов выделяют следующие этапы: 1. Seed этап разработки, посевная стадия; 2. Start-up стартовый этап; 3. Early growth ранний рост; 4. Expansion и Mezzanine расширение и промежуточный этап соответственно; 5. Exit выход, этап ликвидности. Таким образом, венчурное финансирование осуществляется на стадиях создания и запуска фирмы, ее раннего роста и расширения, до момента публичного размещения акций,когда долевые права венчурного фонда в бизнесе продаются частным инвесторам или основателям проекта.Подводя итог, в данной работе была исследована роль венчурного бизнеса в инновационном развитии экономик мира, на примерах российской экономики и экономики США была рассмотрена специфика венчурного инвестиционного процесса, были определенынаиболее существенные его характеристики. Особое внимание было уделено раскрытиювлияния венчурного финансирования на развитие наукоемких и высокотехнологичных производств, на создание основ для научных открытий и технологических достижений, ихвнедрения в массовое производство, которые являются важными факторами перехода кинновационному пути развития экономик мира.V

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Дукхани Адил Башир Дахир

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

enture business as a specific branch of business and venture capital in the modern sense of investment in innovation, science and technology projects, appeared in the 1950s in the United States, namely in Silicon Valley. The first objects of venture funding were companies related to the production of a silicon transistor, laser technology, telecommunications and biotechnology. By the end of the 1980s it has been adjusted mechanism for the creation of entire technology industry, was formed the whole necessary infrastructure, the success of some projects in the Silicon Valley created the basis for the origin and development of other equally promising ideas and technologies. Thus, through venture financing projects annually created about 40,000 new jobs and billions of dollars in revenue. Modern computer business giants Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel were able to get stronger and develop thanks to the venture business in many ways. Venture capital financing usually refers to the long-term (5-7 years) risk investment of private capital in the share capital of newly established small high-tech and advanced companies focused on the development and production of high-tech products, their development and expansion and in order to profit from the increase in the value of the invested funds. Profitability of venture capital investment is quite high and is associated with greater risk. So according to some estimates, the average return on investments in the most successful of such projects can range from 30 to several hundred percent per annum, which makes them especially attractive targets for the implementation of long-term investments among sophisticated investors. This focus on the development of venture capital financing of high-tech industries, the creation of a framework for scientific discoveries and technological advances and their implementation in mass production, as well as the high yield this kind of investments, may be an important factor in the transition to an innovative path of development of the world economies. Venture financing of innovative enterprises is carried out in stages, which generally correspond to the phases of the enterprise life cycle and its products. Each stage has its own characteristics, specific funding sources and risks. In world practice of venture financing of innovative projects have the following steps: 1. Seed development stage, seed stage; 2. Start-up starting stage; 3. Early growth early growth stage; 4. Expansion and Mezzanine expansion and intermediate stages respectively; 5. Exit exit stage, liquidity. Thus, venture financing is carried out at the stages of creation and launch of the company and its early growth and expansion, before the IPO when equity rights venture capital fund in the business being sold to private investors, or the founders of the project. In summary, the role of venture business in the innovative development of the economies of the world was investigated in this study, on the examples of the Russian Federationeconomy and the US economy specifics of venture investment process was discussed, we identified the most important of its characteristics. Special attention was allocated to disclose the impact of venture capital on the development of high-tech industries, the creation of a framework for scientificdiscoveries and technological advances, the introduction of mass production that are importantfactors in the transition to an innovative path of development of the world economies.

Текст научной работы на тему «Венчурный бизнес как движущий фактор инновационного развития в мире»

Дукхани Адил Башир Дахир (гражданин Ирака) Dukhani Adil Bashir Dahir

аспирант кафедры финансов и кредита, ФГБОУВО «Уфимский государственный нефтяной технический университет», г. Уфа, Российская Федерация

УДК 33

ВЕНЧУРНЫЙ БИЗНЕС КАК ДВИЖУЩИЙ ФАКТОР ИННОВАЦИОННОГО РАЗВИТИЯ В МИРЕ

Венчурный бизнес как специфическая отрасль предпринимательской деятельности и венчурное финансирование в современном понимании инвестирования в инновационные, научно-технические проекты появились в 1950-х годах в США, а именно в Кремниевой долине. Первыми объектами венчурного финансирования были предприятия, связанные с производством кремниевого транзистора, с лазерными технологиями, телекоммуникациями и биотехнологиями. К концу 1980-х годов в ней уже был налажен механизм создания целых технологических отраслей, была сформирована вся необходимая инфраструктура, успех одних проектов в Кремниевой долине создавал основы для зарождения и развития других не менее перспективных идей и технологий. Таким образом, благодаря венчурному финансированию проектов ежегодно создавалось примерно 40000 новых рабочих мест и миллиарды долларов доходов. Современные гиганты компьютерного бизнеса — Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel — сумели окрепнуть и развиться во многом именно благодаря венчурному бизнесу.

Под венчурным финансированием (Venture capital financing), как правило, понимаются долгосрочные (5-7 лет) рисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных и перспективных компаний, ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения и с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.

Доходность венчурных инвестиций достаточно высокая и сопряжена с большим риском. Так, по некоторым оценкам, средняя доходность инвестиций в наиболее успешные такие проекты может колебаться от 30 до нескольких сотен процентов годовых, что делает их особо привлекательными объектами для осуществления долгосрочных капиталовложений среди искушенных инвесторов. При этом направленность венчурного финансирования на развитие наукоемких и высокотехнологичных производств, на создание основ для научных открытий и технологических достижений, их внедрение в массовое производство, а также высокая доходность подобного рода инвестиции могут послужить важным фактором перехода к инновационному пути развития экономик мира.

Венчурное финансирование инновационных предприятий осуществляется по этапам, которые обычно соответствуют фазам жизненного цикла предприятия и его продукции. Каждый этап имеет свои особенности, специфичные источники финансирования и риски.

В мировой практике венчурного финансирования инновационных проектов выделяют следующие этапы:

1. Seed — этап разработки, посевная стадия;

2. Start-up — стартовый этап;

3. Early growth — ранний рост;

4. Expansion и Mezzanine — расширение и промежуточный этап соответственно;

5. Exit — выход, этап ликвидности.

Таким образом, венчурное финансирование осуществляется на стадиях создания и запуска фирмы, ее раннего роста и расширения, до момента публичного размещения акций,

Инновационное развитие

когда долевые права венчурного фонда в бизнесе продаются частным инвесторам или основателям проекта.

Подводя итог, в данной работе была исследована роль венчурного бизнеса в инновационном развитии экономик мира, на примерах российской экономики и экономики США была рассмотрена специфика венчурного инвестиционного процесса, были определены наиболее существенные его характеристики. Особое внимание было уделено раскрытию влияния венчурного финансирования на развитие наукоемких и высокотехнологичных производств, на создание основ для научных открытий и технологических достижений, их внедрения в массовое производство, которые являются важными факторами перехода к инновационному пути развития экономик мира.

Ключевые слова: венчурный бизнес, инновационное развитие, венчурное финансирование.

VENTURE BUSINESS AS A DRIVER INNOVATIVE DEVELOPMENT IN THE WORLD

Venture business as a specific branch of business and venture capital in the modern sense of investment in innovation, science and technology projects, appeared in the 1950s in the United States, namely in Silicon Valley. The first objects of venture funding were companies related to the production of a silicon transistor, laser technology, telecommunications and biotechnology. By the end of the 1980s it has been adjusted mechanism for the creation of entire technology industry, was formed the whole necessary infrastructure, the success of some projects in the Silicon Valley created the basis for the origin and development of other equally promising ideas and technologies. Thus, through venture financing projects annually created about 40,000 new jobs and billions of dollars in revenue. Modern computer business giants — Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel — were able to get stronger and develop thanks to the venture business in many ways.

Venture capital financing usually refers to the long-term (5-7 years) risk investment of private capital in the share capital of newly established small high-tech and advanced companies focused on the development and production of high-tech products, their development and expansion and in order to profit from the increase in the value of the invested funds.

Profitability of venture capital investment is quite high and is associated with greater risk. So according to some estimates, the average return on investments in the most successful of such projects can range from 30 to several hundred percent per annum, which makes them especially attractive targets for the implementation of long-term investments among sophisticated investors. This focus on the development of venture capital financing of high-tech industries, the creation of a framework for scientific discoveries and technological advances and their implementation in mass production, as well as the high yield this kind of investments, may be an important factor in the transition to an innovative path of development of the world economies.

Venture financing of innovative enterprises is carried out in stages, which generally correspond to the phases of the enterprise life cycle and its products. Each stage has its own characteristics, specific funding sources and risks.

In world practice of venture financing of innovative projects have the following steps:

1. Seed — development stage, seed stage;

2. Start-up — starting stage;

3. Early growth — early growth stage;

4. Expansion and Mezzanine — expansion and intermediate stages respectively;

5. Exit — exit stage, liquidity.

Thus, venture financing is carried out at the stages of creation and launch of the company and its early growth and expansion, before the IPO when equity rights venture capital fund in the business being sold to private investors, or the founders of the project.

In summary, the role of venture business in the innovative development of the economies of the world was investigated in this study, on the examples of the Russian Federationeconomy and the US economy specifics of venture investment process was discussed, we identified the most important of its characteristics. Special attention was allocated to disclose the impact of venture

Innovative development

capital on the development of high-tech industries, the creation of a framework for scientific discoveries and technological advances, the introduction of mass production that are important factors in the transition to an innovative path of development of the world economies. Key words: venture capital, innovation development, venture capital financing.

Венчурный бизнес как специфическая отрасль предпринимательской деятельности и венчурное финансирование в современном понимании инвестирования в инновационные, научно-технические проекты появились в 1950-х годах в США, а именно в Кремниевой долине. Первыми объектами венчурного финансирования были предприятия, связанные с производством кремниевого транзистора, с лазерными технологиями, телекоммуникациями и биотехнологиями. К концу 1980-х годов в ней уже был налажен механизм создания целых технологических отраслей, была сформирована вся необходимая инфраструктура, успех одних проектов в Кремниевой долине создавал основы для зарождения и развития других не менее перспективных идей и технологий. Таким образом, благодаря венчурному финансированию проектов ежегодно создавалось примерно 40 000 новых рабочих мест и миллиарды долларов доходов. Современные гиганты компьютерного бизнеса — Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel — сумели окрепнуть и развиваться во многом именно благодаря венчурному бизнесу.

Под венчурным финансированием (Venture capital financing), как правило, понимаются долгосрочные (5-7 лет) рисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных и перспективных компаний, ориентированных на разработку и производство наукоёмких продуктов, для их развития и расширения и с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств [1].

Доходность венчурных инвестиций достаточно высокая и сопряжена с большим риском. Так, по некоторым оценкам, средняя доходность инвестиций в наиболее успешные такие проекты может колебаться от 30 до нескольких сотен процентов годовых, что

делает их особо привлекательными объектами для осуществления долгосрочных капиталовложений среди искушенных инвесторов. При этом направленность венчурного финансирования на развитие наукоемких и высокотехнологичных производств, на создание основ для научных открытий и технологических достижений, их внедрение в массовое производство, а также высокая доходность подобного рода инвестиций, могут послужить важным фактором перехода к инновационному пути развития экономик мира.

Организационные аспекты и формы венчурного финансирования

В настоящее время наиболее распространенной формой осуществления венчурного-инвестирования в мире является фондовая форма. Фондовая форма венчурного инвестирования также остается наиболее востребованной и в России [2].

Инвестиционный фонд представляет собой имущественный комплекс, находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией (УК) исключительно в интересах акционеров общества или учредителей доверительногоуправления.

Венчурные паевые инвестиционные фонды аккумулируют средства различных частных инвесторов, предоставляя им взамен ценные бумаги (инвестиционные паи), удостоверяющие их права на долю имущества в фонде и на доходы фонда за счет управления этим имуществом. Управляющая компания паевого венчурного фонда доверительно управляет средствами пайщиков.

Как правило, в структуру венчурного фонда входят инвестиционный комитет и консультационный совет, обеспечивающие интересы инвесторов и участвующие совместно с УК в выборе объектов инвести-

рования. Инвестиционный комитет принимает обязательные для исполнения УК решения, при этом полномочия между комитетом и управляющей компанией разграничиваются и устанавливаются документально. Консультационный совет состоит из компетентных специалистов отраслей, которые являются объектами инвестирования, он осуществляет консультирование УК и инвестиционного комитета по специфичным вопросам финансирования того или иного проекта. Качественная деятельность данных органов способствует эффективности осуществления венчурного финансирования.

По окончании деятельности фонда (выход из деятельности проинвестированных компаний), имущество фонда, за минусом издержек в процессе деятельности фонда, распределяется между инвесторами пропорционально их вкладу, при этом УК в качестве вознаграждения за управление получает в среднем порядка 20-25 % прибыли фонда. Таким образом, происходит процесс венчурного финансирования в большинстве развитых стран мира, в том числе и России.

Основные этапы и участники венчурного финансирования

Венчурное финансирование инновационных предприятий осуществляется по этапам, которые обычно соответствуют фазам жизненного цикла предприятия и его продукции. Каждый этап имеет свои особенности, специфичные источники финансирования и риски. В мировой практике венчурного финансирования инновационных проектов выделяют следующие этапы.

Seed («Этап разработки», «Посевная стадия») — на данном этапе инновационная компания находится на стадии формирования, существует только перспективный проект, начало осуществления которого требует создания команды и незначительных по объемам начальных затрат. Финансовое обеспечение данного этапа развития основано, как правило, на личных средствах инициаторов проекта, премиях, грантах, финансировании «посевными фондами», так называемые 3F (family — семья, friends — друзья, fools —дураки).

Инновационное развитие

Start-up («Стартовый этап») — на данном этапе развития инновационной компании требуется значительный капитал для реализации проекта. Это обусловлено необходимостью проведения дополнительных исследований, осуществления выпуска опытной партии и тестирования продукции, оплаты труда и организации бизнеса.

Early growth («Раннийрост») — этот этап начинается после успешного испытания и тестирования пробной партии продукции на рынке. На данной стадии развития инновационной компании риск становится меньше, при этом компания значительной прибыли еще не получает. В процессе раннего роста налаживается механизм производства инновационной продукции, формируются устойчивые связи с поставщиками и сетями сбыта. Продукция пользуется спросом потребителей, деятельность компании безубыточна и ее экономическое будущее уже не вызывает сомнений. Венчурный капитал на данном этапе является основным источником финансирования роста.

Expansion («Расширение») и Mezzanine («Промежуточный этап») — характеризуются наличием необходимых средств для возобновления процесса производства, однако их недостаточно для расширения, что требует привлечения дополнительных источников финансирования, при этом особую роль среди них начинает приобретать банковское кредитование. Это связано со стабильным положением фирмы, а, следовательно, и привлекательными условиями кредитования.

Exit («Выход», «Этап ликвидности») — осуществление выхода венчурных инвесторов из инвестиций. Этот выход возможен либо путем продажи контрольного пакета акций стратегическому инвестору, либо путем первоначального предложения акций на рынке. Таким образом, венчурное финансирование осуществляется на стадиях создания и запуска фирмы, ее раннего роста и расширения, до момента публичного размещения акций, когда долевые права венчурного фонда в бизнесе продаются частным инвесторам или основателям проекта.

Innovative development

При этом наиболее рискованными (т.к. связаны с повышенными вероятностями убытков) являются «посевная» и «стартовая» стадия развития инновационной компании. Они находятся в так называемой «долине смерти» (death valley), в которой по статистике в 91 % случаев венчурные фонды гибнут по причине низкого уровня деловой подготовки команды и слабого менеджмента, нежели из-за ошибки в НИОКР (R&D — research and development), или неконкурентоспособности продукта.

При этом особую роль в поддержке бизнеса и финансировании инновационных проектов на ранних стадиях имеют особые организации и частные инвесторы — бизнес-ангелы «посевных» фондов, также нельзя недооценивать роль грантовой поддержки инноваторов и эффективной деятельностью государственных институтов венчурного финансирования [3]. Рассмотрим некоторых из этих участников венчурного процесса подробнее.

Бизнес-ангелы — это частные инвесторы, вкладывающие собственные средства в инновационные проекты на этапе создания предприятия (start-up) в обмен на возврат вложений и долю в капитале. Как правило, бизнес-ангелы — искушенные инвесторы, обладающие опытом в управлениии организации бизнеса, которым часто делятся с«молодым» руководством профинансированной фирмы. Существуют также организованные сети бизнес-ангелов, осуществляющие совместные высокорисковые инвестиции в зарождающиеся перспективные проекты. Подобная организация процесса финансирования делает их схожими по функциям с венчурным фондом, однако объемы венчурных инвестиций бизнес-ангелов не столь высоки. Они обычно инвестируют в компании от 50 тыс. до 1 млн долл., приобретая неконтрольный пакет акций компании на ограниченный период времени (3-7 лет). Их целью является получение прибыли за счет увеличения стоимости компании и последующей продажи своей доли в ней. Вырученные ими средства вкладываются в новые проекты. Отличительной чертой бизнес-ангельского

финансирования является то, что они доверяют не столько финансовым показателям (прогнозы не могут быть всегда достоверными), сколько людям, их энтузиазму, вере и способности довести проект до конца. Исходя из этого, основной принцип бизнес-ангельского инвестирования можно выразить в трех понятиях: вера, расчет, командный дух. Последнее означает, что бизнес-ангел и проинвестированная им компания становятся одним целым и действуют в общих интересах [4].

Таким образом, в процессе своей деятельности бизнес-ангелы финансируют наиболее важный участок венчурного рынка — инновационные проекты на начальных этапах развития, за которые другие участникии, в частности венчурные фонды, как правило, не берутся в силу высоких рисков, низкой ликвидности и неопределенности подобных капиталовложений. При этом необходимо отметить существенное отставание развития бизнес-ангельской деятельности в России в сравнении с развитыми странами. Так, например, в США ежегодно 57,000 компаний получают инвестиции от 259,000 бизнес-ангелов на общую сумму порядка 20 млрд долл., что просто несопоставимо с российскими показателями (по некоторым оценкам, в России объем частных инвестиций физических лиц в проекты третьих лиц не превышает 150 млн долл.).

Российская отрасль бизнес-ангельского финансирования находится только лишь на первоначальных этапах становления. При этом ее развитию препятствует ряд проблем, в частности проблемы существенного дефицита квалифицированных инвесторов, готовых к осуществлению высокорисковых капиталовложений в России, и недостаточное число перспективных инновационных проектов, рассмотрение и осуществление финан сирования которых возможно.

Государственные институты венчурного финансирования — это, как правило, организации с полной или преобладающей долей государственной собственности, осуществляющие непосредственно или посредством венчурных фондов инвестиции в перспек-

тивные инновационные проекты на ранних этапах их развития. Государственные институты венчурного финансирования являются важными участниками данной индустрии, так как предоставляют значительные объемы финансовых ресурсов, особенно это касается сфер, венчурное финансирование которых частным капиталом находится на недостаточном уровне.

В Российской Федерации подобным государственным институтом является ОАО «Российская венчурная компания» (ОАО «РВК»), созданная в 2006 году с целью стимулирования формирования в России собственной индустрии венчурного инвестирования, развития инновационных отраслей экономики и продвижения на международный рынок российских наукоемких технологических продуктов [5].

ОАО «РВК» принадлежит Российской Федерации в лице Росимущества (100 % акций), размер ее уставного капитала — 30 млрд руб. При создании ОАО «РВК» ей была отведена роль государственного венчурного фонда фондов, через который осуществляются государственное стимулирование венчурных инвестиций и тем самым поддержка высокотехнологического сектора экономики. РВК вкладывает свои средства в венчурные фонды, создаваемые совместно с частными инвесторами. Общее количество фондов, сформированных ОАО «РВК», достигло двенадцати (включая 2 фонда в зарубежной юрисдикции), их размер — 26,1 млрд руб. Доля ОАО «РВК» — более 16 млрд руб.

На начало 2012 года фондами РВК было профинансировано 104 инновационных компании (в то время как за 5 лет всеми венчурными фондами всего около 500) на 9,1 млрд руб. Однако, несмотря на значительную роль РВК в развитии венчурной индустрии России, в последнее время наблюдаются проблемы с эффективностью ее деятельности [6].

Так, по данным пресс-релиза Счетной палаты РФ о заседании коллегии по вопросам комплексной проверки эффективности управления имущественными взносами РФ, плановые показатели деятельности ОАО

Инновационное развитие

«РВК» на 2009-2010 гг. не соответствуют целевым установкам концепции долгосрочного социально-экономического развития РФ до 2020 года. При этом отсутствует система показателей, характеризующих эффективность осуществления РВК инвестиций. По данным пресс-релиза, основная часть финансовых ресурсов ОАО «РВК» в этот период не была инвестирована в венчурные инновационные проекты, а была размещена на депозитах в банках (осуществлено инвестиций на 5,45 млрд руб., при этом более 25 млрд руб. оставались в банковских вкладах).

По всей видимости, столь небольшие объемы финансирования ОАО «РВК» венчурных фондов обусловлены спецификой и неразвитостью российской венчурной индустрии, что проявилось в существенном дефиците перспективных инновационных проектов, в которые возможно было бы осуществить инвестиции [7].

Специфика российского венчурного бизнеса и его роль в переходе к инновационному пути развития экономики

Российский венчурный рынок в течение 10 лет рос относительно быстрыми темпами. Так, на 2010 г. в России насчитывалось уже порядка 170 венчурных фондов, которые за год профинансировали 128 проектов [8].

При этом основными направлениями венчурного финансирования в России являются телекоммуникации, промышленное оборудование, финансовые услуги и потребительский сектор. Так, в 2011 году на сферу финансовых услуг, промышленного оборудования, телекоммуникаций и потребительский сектор приходилось порядка 2,5 млрд долларов венчурного финансирования, или 85 % от совокупного объема. Это связано с высокими перспективами инновационных проектов в данных областях и относительной капиталоемкостью их реализации.

В качестве примеров успешных венчурных инвестиций в этих областях следует выделить такие российские проекты, как «Голден Телеком», «Озон», «Рамблер», «Русские навигационные технологии», «Одноклассники», в потребительском сек-

Innovative development

2009 г. - н.вр. Период Рисунок 1. Развитие инфраструктуры венчурного бизнеса в России за период 1990-2012 гг.

торе: «Соки Браво», кондитерские изделия «Сладко», проект «Арм-стар» и множество других. Рассмотрим подробнее создание и развитие одного из них, а именно проекта «Российские навигационные системы» [9].

ОАО «Русские Навигационные Технологии» — крупнейший отечественный производитель и интегратор систем спутникового мониторинга и управления транспортом под торговой маркой АвтоТрекер. Данная инновационная компания разработала не имеющую аналогов инновационную технологическую платформу, значительно расширила портфель своих продуктов и отраслевых решений. Разработки проекта были внедрены в более чем на 150 тысячах единиц автотранспорта. Эти технологии применяют в грузоперевозках такие крупные компании, как «МосМетрострой», «Инком-Недвижимость», «ТНК-ВР», «Татнефть», «Роснефть» и многие другие.

Компания начала свою деятельность в 2000 году как студенческий «стартап». Основателем компании стал Борис Сатовский, руководитель фирмы «Руслан Коммуникейшнз», являющийся в то же время и разработчиком первой модели. Для создания программного обеспечения была приглашена группа программистов-студентов, кото-

рые стали затем генеральным и техническим директорами фирмы. Первым клиентом в 2003 г. стала компания «Дон-Строй», нуждавшаяся в оперативной информации о местонахождении рабочих автомобилей. Начиная с 2005 года основными инвесторами проекта были российские бизнес-ангелы и венчурный фонд «ВТБ — Фонд венчурный» управляющей компании «ВТБ Управление активами», который осуществил в 2009-2010 гг. финансирование в два раунда. В 2010 году компания была реорганизована и преобразована в ОАО, а 07 июля 2010 года ОАО «Русские Навигационные Технологии» вышла на IPO рынка инноваций и инвестиций ММВБ (размещено акций на более чем 300 млн руб.). В результате IPO капитализация компании достигла 1,663 млрд руб. Таким образом, ОАО «Русские Навигационные Технологии» является ярким примером российского проекта благодаря венчурному финансированию, прошедшего полный путь развития от«стартапа» до выхода на IPO.

При этом, несмотря на очевидные положительные тенденции, Российская венчурная индустрия существенно отстает от развитых стран. Так, объем накопленных инвестиций в российские фонды за 15 лет составил порядка 17 млрд долл., в то время

как в США только за год привлекается больше 20 млрд долл., в странах Западной Европы — более 8 млрд долл.

Однако суть проблемы не в отставании России по объемам прироста капитализации венчурных фондов от США и стран Западной Европы, а в незначительном числе профинансированных инновационных проектов. При этом в настоящее время в России сложилась нехарактерная для других стран ситуация избытка капитала в венчурных фондах при дефиците инновационных проектов, в которые венчурные фонды их могли бы направить.

Такое существенное отставание России от других экономик по числу сделок венчурного финансирования перспективных проектов объясняется относительно молодой венчурной экосистемой России. Под ней понимается совокупность связей, институтов, а также среда и механизмы венчурного финансирования.

Российская венчурная экосистема включает в себя ОАО «РВК», бизнес-ангелы, посевные и венчурные фонды, бизнес-инкубаторы, технопарки, научно-исследовательские учреждения при вузах и другие элементы, непосредственно связанные с венчурным финансированием и развитием инновационнойкомпании.

Опыт организации венчурной индустрии США

Большой интерес представляет уникальный опыт становления венчурного финансирования в США, где находится самый большой на сегодняшний день рынок венчурного капитала. За период 1980-1990 гг. весь совокупный венчурный капитал США вырос в 35 раз и на конец 1990-х составлял порядка 40 млрд долларов. При этом за один год инвестировалось в венчурные фирмы в среднем около 5 млрд долл., тогда как ежегодное привлечение капитала посредством размещения акций на фондовом рынке составляло 30-40 млрд долларов. Это говорит о значительной роли венчурного финансирования в качестве источника финансовых ресурсов малого и среднего бизнеса в США. Влияние венчурной индустрии на национальную экономику Соединенных Штатов значительно и

Инновационное развитие

растет высокими темпами. Так, уже в начале 2000-х годов работало до 11 % от общего числа занятых в экономике. В 2009 г. в компаниях, созданных за счет инвестиций венчурного капитала в объеме 856 млрд долл., это число достигло 11,2 млн чел., которые ежегодно производили продукцию на сумму 2,9 трлн долл., что составило 21 % от ВВП.

При этом с точки зрения российской практики интересны специфика и организация венчурного финансирования в США [10]. В первую очередь, необходимо сказать о существенном развитии и масштабной деятельности бизнес-ангелов, а также их объединений, сетей, ассоциаций.

В течение последних 10 лет объемы бизнес-ангельского финансирования инновационных компаний в Соединенных Штатах сопоставимы с объемами инвестиций венчурными фирмами, при этом по численности профинансированных проектов венчурные фирмы существенно уступают деятельности бизнес-ангелов. Так, в 2009 г. бизнес-ангелами было профинансировано 57000 компаний, в то же время венчурными фирмами всего 2489. Это говорит о преобладающей роли бизнес-ангелов в венчурной индустрии США. При этом столь значительное развитие данного рода финансирования позволяет полностью обеспечить перспективные проекты на ранних стадиях развития необходимыми инвестициями, что является важным моментом для развития российской венчурной индустрии.

Следует сказать, что подобного рода успехи в развитии бизнес-ангельского финансирования обусловлены высокоразвитой венчурной экосистемой США, экономическим положением данной страны, объемами иностранных инвестиций и необходимой нормативно-правовой базой, обеспечивающей интересы частных инвесторов.

В США существует большое количество форм венчурного инвестирования. Среди них можно выделить следующие основные: инвестиции фирм венчурного капитала (ФВК), инвестиции бизнес-ангелов, их ассоциаций, банков, нефинансовых корпораций, инвестиции с государственным участием.

Innovative development

При этом отличительной особенностью каждой из них является специфичность целей венчурного финансирования, организационно-правовой формы. Для российской практики наиболее интересна организация венчурного финансирования ФВК. Наиболее распространенной формой ФВК является партнерство.

Партнерство в США — это форма организации коллективной хозяйственной деятельности, при которой группа лиц — полные партнеры (general partners) — осуществляют руководство бизнесом и несут равную имущественную ответственность. Другие лица — партнеры с ограниченной ответственностью (limited partners) — инвестируют средства в развитие бизнеса, но не имеют права на участие в управлении, отвечая по обязательствам компании только в размере инвестированных средств. Партнерство не платит налога на доход. В качестве партеров с ограниченной ответственностью выступают инвесторы, полные партнеры — управляющие фондом. При этом данная форма базируется на следующих принципах:

• отсутствие двойного налогообложения;

• непропорциональное распределение прибыли между партнерами;

• оперативность изменения величины инвестированного капитала;

• непропорциональное распределение расходов на управление фондом;

• возможность распределения среди партнеров ценных бумаг компаний получателей инвестиций, вышедших на фондовые-биржи.

Важным моментом в формировании капитала ФВК США является большое значение пенсионных фондов, доля которых составляет прядка половины совокупных объемов венчурных инвестиций. Они аккумулируют и направляют в венчурную индустрию значительные суммы инвестиций и, по сути, являются основными источниками венчурного капитала.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Вывод

Таким образом, в данной работе была исследована роль венчурного бизнеса в инновационном развитии экономик мира, на примерах российской экономики и экономики США была рассмотрена специфика венчурного инвестиционного процесса, были определены наиболее существенные его характеристики. Особое внимание было уделено раскрытию влияния венчурного финансирования на развитие наукоемких и высокотехнологичных производств, на создание основ для научных открытий и технологических достижений, их внедрению в массовое производство, которые являются важными факторами перехода к инновационному пути развития экономик мира.

Список литературы

1. Федеральный закон от 29.11.2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».

2. Ломанова Е.В., Михайлова Э.А. Организация инновационного предприятия. Коммерциализация инновационных идей: учеб. пособие. Рыбинск, РГАТА, 2010.

3. Примочкин Б. Ангелы и бесы модернизации // ЭЖ-Юрист. 2011. № 24.

4. Воронина Ю. С надеждой на ангела // Российская Бизнес-газета «Бизнес и власть». 2011. № 797 (15). 26 апреля.

5. Рынок венчурных инвестиций: мировые тенденции и Российская практика, 2010 г. //

Доклад Российской Венчурной Компании

(рвк).

6. Городнова О.П. Региональные венчурные фонды как источники финансирования инновационной деятельности предприятий региона: дисс. ... канд. экон. наук. М., 2008. 168 с.

7. Голицына А. Аудиторам не хватило венчурных инвестиций // Ведомости. 18.08.2010. № 153 (2671).

8. Аналитические сборники РАВИ за 2005-2011 гг. // Ежегодное издание Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования.

9. Ягудин С.Ю., Сагиева Г.С., Бебрис АО. и др. Инновации и венчурное финансирование: тенденции и практика. М.:МЭСИ, 2010.

10. Родионов И., Никконен А. Венчурный капитал и прямые инвестиции в инновационной экономике: курс лекций // РАВИ, 2011. Лекция 1-2.

References

1. Federal Law of 29.11.2001 № 156-FZ «About Investment Funds».

2. Lomanova E.V., Mikhailova E.A. Organization of Innovative Enterprise. Commercialization of Innovative Ideas: Tutorial // Framework. Rybinsk, 2010.

3. Primochkin B. Angels and Demons of the Modernization // PE-Lawyer. 2011. N>. 24.

4. Voronina Y.S. Relying on Angel // Russian FederationBusiness-Newspapers «Business and Power». 2011. № 797 (15). 26 April.

Инновационное развитие

5. Venture Investment Market: global trends and the Russian Federationpractice, 2010 // Report of the Russian FederationVenture Company (RVC).

6. Gorodnova O.P. Regional Venture Funds as a Source of Financing of Innovative Activity of the Enterprises of the Region: Diss. ... Kand. Econ. Sci. M., 2008. 168 p.

7. Golitsyna A. The Auditors did not Have Enough Venture Capital investments // Vedomosti. 18.08.2010. № 153 (2671).

8. Analytical RVCA collections for 20052011 // The annual edition of the Russian FederationAssociation of Direct and Venture Investment.

9. Yagudin S.Y., Sagieva G.S., Bebris S.A. etc. Innovations and Venture Capital Funding: Trends and Practices. M.: MESI, 2010.

10. Rodionov I., Nikkonen A. Venture Capital And Direct Investment In The Innovation economy: lectures // RVCA. 2011. Lecture 1-2.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.