CC BY
61
Экономические науки
45
УДК 330.322
ВЕНЧУРНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ: РИСКИ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ
Лолаева Б.Х., кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры бухгалтерский учет и налогообложение,
ФГБОУ ВО «Северо-Осетинский государственный университет им. К.Л. Хетагурова», г. Владикавказ
E-mail: bela.lolaeva@yandex.ru
Диамбеков С.А., магистрант 2-го курса «Управление проектами и программами», ФГБОУ ВО «Северо-Осетинский государственный университет им. К.Л. Хетагурова», г. Владикавказ E-mail: Diambekov.s@mail.ru
Венчурный (рисковый) капитал - термин, применяемый для обозначения рискованного капиталовложения, например, финансирования вновь создаваемых отраслей, осваиваемых видов деятельности, новых технологий. Рисковое (венчурное) финансирования характерно для прогрессивных в техническом отношении отраслей экономики. Средства для рискового финансирования аккумулируются специализированными институтами и инвестируются в проекты с расчетом на довольно быструю окупаемость; предоставляются обычно небольшим фирмам для получения нормы прибыли выше средней в связи с освоением принципиально новых видов производства.
В статье рассматриваются терминология венчурного инвестирования, преимущество, основные стадии развития организации с венчурным инвестированием.
Ключевые слова: венчурное инвестирование, риск, проект, старт-ап, капиталовложения.
VENTURE INVESTMENT OF INNOVATIVE PROJECTS: RISKS AND TENDENCIES OF DEVELOPMENT
Diambekov S.A., undergraduate of the 2nd rate "Project management and programs", FSBEI HE "North Ossetian state university named after K.L. Khetagurov", city of Vladikavkaz Lolayeva B.H., сandidate of еconomic sciences, senior teacher of department financial accounting and taxation,
FSBEI HE "North Ossetian state university named after K.L. Khetagurov", city of Vladikavkaz
Venture (risk) capital is a term used to refer to risky investments, such as the financing of newly created branches, develop activities, new technologies. Risky (venture capital) financing is characteristic of progressive technical industries. Funds for risk financing is accumulated by the specialized institutions and invests in projects with the expectation of a fairly quick payback; are typically small firms for the rate of profit above the average in connection with the development of fundamentally new types of production.
The article discusses the terminology of venture investment, the advantage, the main stages of development of the organization with venture capital investing. Key words: venture investment, risk, project, start-up investment.
Очевидно, что индустрия прямых и венчурных инвестиций не может рассматриваться вне контекста складывающейся в последние годы макроэкономической ситуации. Первые признаки снижения «оборотов» были отмечены уже в 2013 г. -сразу на следующий год после того, как рынок продемонстрировал, пожалуй, одни из самых
высоких показателей активности за все время наблюдений. Высокая волатильность на валютном рынке и неопределенность сценариев развития отечественной экономики стали тем камнем преткновения, «споткнувшись» о который, российская индустрия прямых и венчурных инвестиций, до того стремительно увеличивавшая темпы раз-
46
СА ДИАМБЕКОВ, БХ ЛОЛАЕВА
вития после кризиса 2009 г., вынужденно снизила практически все ключевые показатели.
Венчурные инвестиции - это есть вложения денежных средств в бизнес на начальном этапе, т.е. открывающийся бизнес. Надо отметить, что направление этого бизнеса, как правило, является инновационным и высокотехнологичным проектом.
Нельзя утверждать, что венчурное инвестирование охватывает только старт-апы, связанные с высокими технологиями. Оно может касаться и других направлений, например, строительство, туризма и т.д. Просто наиболее популярным на сегодняшний день является венчурное инвестирование в высокие технологии. Примером таких проектов могут быть такие компании как Apple, Intel.
Принято выделять шесть стадий развития компании с венчурным инвестированием:
1. Предпосевная (pre-seed) стадия, на которой выделяются небольшие суммы, выделяемые на то, чтобы доказать концепцию потенциально прибыльного бизнеса.
2. Посевная стадия (seedstage). На этой стадии инвестирование осуществляется в компанию, находящуюся на той стадии развития, когда у нее есть уже идея бизнеса, однако конечный продукт еще пока не создан. На этом этапе развития ведутся работы над созданием прототипа.
3. Старт-ап (start-upstage). К этому времени предприятие уже создало продукт в его пока еще пилотной версии, и приступила к процессу его тестирования.
4. Ранняя стадия (earlystage). Продукт полностью готов к тому, чтобы быть выведенным на рынок.
5. Стадия расширения (expansionstage). Активные продажи созданного продукта.
6. Поздняя стадия развития (laterstage). Развитие компании в крупную публичную организацию.
В связи с реализацией стратегии инновационного развития в странах - мировых лидерах расширяется финансовая база инвестиций в инновационные проекты. Больший акцент делается на венчурное инвестирование, потому что оно обладает рядом преимуществ в сравнении с дру-
гими видами финансовых вложений в развитии инновационных проектов. При всех существующих рисках венчурное инвестирование является ведущим источником финансовой поддержки первичных стадий (критически значимых) инновационных проектов.
На основе обобщения точек зрения экспертов-экономистов и авторских разработок в области венчурного инвестирования можно обозначить основные его преимущества. Чаще всего такие инвестиции предоставляются малым инновационным компаниям без залога, для которых затруднителен процесс получения традиционных средств финансирования, в частности, банковских кредитов. Критически значимым источником на ранних (предпосевной и посевной) стадиях инновационного проекта, когда больше всего выражен дефицит денежных средств , являются бизнес-ангельские инвестиции. В течение всего срока реализации проекта венчурные капиталисты не требуют выплаты каких-либо дивидендов. Также, нужно отметить, что венчурные инвестиции позволяют получать наибольшую отдачу от инвестируемых проектов. Финансовому успеху компании способствует прямое участие профессиональных венчурных инвесторов в управленческих процессах проекта, компании. Также их прямое участие в проектах способствует привлечению других источников финансирования и стратегических партнеров. Кроме того, бизнес-ангелы могут предоставлять не только финансовые средства, но и свой богатый опыт, связи, знания. Но во всем есть свой риск. Так, непосредственное участие инвестора (венчурного фонда) в управлении проектом может привести к противоречиям, а то и к конфликтам. Разногласия могут быть в стратегических вопросах управления проектам, формировании коллектива, организационной культуры компании и т.д.
С помощью венчурного инвестирования осуществляется очень важная функция коммерциализации научно-исследовательских разработок, новых идей. Как правило, венчурное инвестирование предоставляется на длительный срок, и как уже отмечалось без соответствующего обеспечения. Поэтому в качестве компенсации повышенного уровня риска потери своих вложений инвесторы (венчурные фонды) чаще всего
претендуют на высокии ожидаемым среднегодовой процент возврата средств. Основной риск венчурного инвестирования заключается в том, что инвестор финансирует, как правило, проект, рассчитанный на длительный срок, поэтому предсказать возможность получения прибыли на первоначальном этапе практически невозможно. Стоит добавить , что риск обусловлен и тем, что чаще всего инвестирования подобного рода направлены на развитие и внедрение новых технологий, т.е. инновационные проекты, что обуславливает высокую вероятность провала проекта.
При анализе рисков перспектив развития инновационных проектов, компаний с точки зрения инвесторов на основе практического опыта целесообразна оценка по следующим параметрам: степень вероятности возврата инвестиций и получения доходов (инвестиционные риски), уровень ассиметрии информации, доля нематериальных активов в структуре компании, степень соответствия конъюнктуре рынка. Одной из особенностей начинающих высокотехнологических компаний является обладание преимущественно нематериальными активами в виде интеллектуальной собственности, ноу-хау. Это
также влечет серьезные риски со сложностями оценки и правовой охраны данных активов.
Безусловно, уровень развития венчурного инвестирования в России существенно отстает от мирового. При этом, руководствуясь количественным подходом при анализе институтов венчурного инвестирования инновационных проектов в России, можно отметить в целом позитивную динамику их развития при низком уровне соответствующих финансовых средств. Положительна и динамика капиталовложений в инновационные проекты и предприятия в рамках финансовых институтов развития в целом. Но стоит отметить, что на поддержку инновационных проектов на ранних стадиях ориентировано только треть венчурных фондов. Реальные результаты есть преимущественно у Фонда содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере, Фонда посевных инвестиций РВК, который в конце 2013 г. создал также два новых микрофонда инвестирования предпосевной и посевной стадий, Фонда развития Центра разработки и коммерциализации новых технологий (Фонд «Сколково»).
На рисунке 1 показана доля венчурных фондов от совокупного числа и капитала действу-
Относительная доля числа действующих VC- и РЕ-фондов
Относительная доля числа посевных фондов и прочих VC-фондов
Относительная доля объемов капитала действующих VC- и РЕ-фондов
Относительная доля объемов капитала посевных фондов и прочих VC-фондов
Рис. 1. Относительные показатели объемов капиталовложений
48
СА ДИАМБЕКОВ, Б.Х. ЛОЛАЕВА
Отраслевые предпочтения действующих VC-фондов
Рис. 2.
ющих фондов имеет тенденцию к медленному росту в последние годы и составляет 67 % по числу и 16,7 %> по объему капитала.
Наблюдается постепенный рост интереса венчурных фондов к отраслям, связанным с разработкой реальных технологий (биотехнологий, медицины и здравоохранения, химических материалов) (рис. 2).
В 2012-2015 гг. наблюдается позитивная динамика совокупного числа действующих УС-фондов: рост составил 42 %о. Динамика представлена на рис. 3.
Активный рост совокупного числа действующих посевных фондов, наблюдаемый в 20122013 гг., в 2015 г. не получил своего дальнейшего развития (рис. 4). Снижение совокупного объем капитала посевных фондов связано с влиянием девальвации рубля (т.к. примерно треть от совокупного капитала посевных фондов составлял
капитал крупнейшего на российском рынке фонда посевных инвестиций, номинированный в национальной валюте).
Подводя итог, можно сказать, что в последние годы, несмотря на все проблемы и диспропорции, наметилась тенденция к развитию венчурного инвестирования в нашей стране. В первую очередь, это связано с тем, что развитие венчурной индустрии является приоритетным направлением государственной политики. При полной поддержке Правительства Российской Федерации регулярно проводятся венчурные ярмарки, а также различные форумы и выставки, направленные на привлечение инвестиций на различные проекты в самых разных отраслях экономики. Стоит отметить тот факт, что за последнее десятилетие в России была создана совершенно новая инфраструктура венчурного бизнеса. Основой этой инфраструктуры стали Российские институты
Совокупное числа действующих VC-фондов
Совокупный капитал действующих VC-фондов
Рис. 3. Динамика совокупного числа венчурных фондов
Совокупное числа действующих посевных фондов
Совокупный капитал действующих посевных фондов
Рис. 4. Совокупное число действующих посевных фондов
развития и фонды, такие как ОАО «РВК», Фонд инфраструктурных и образовательных программ «РОСНАНО», Фонд «Сколково», которые за короткое время объединили вокруг себя участников венчурной индустрии. Также нужно отметить, что в последние годы по всей стране активно
ведется организация деятельности бизнес-инкубаторов, технополисов, технопарков и других инфраструктурных элементов. Все эти нововведения позволят в будущем российской экономике способствовать дальнейшей трансформации в инновационном русле развития.
ЛИТЕРАТУРА
1. АгузароваЛ.А. Институциональная адаптация предпринимательских структур: Дис. ... канд. экон. наук. - Владикавказ, 2002.
2. Агузарова Л.А. Тенденции институциональной адаптации предпринимательских структур // Известия Кабардино-Балкарского научного центра РАН. - 2009. - № 1. - С. 11-15.
3. Агузарова Ф.С., Хидирова Э.А. Тенденции развития налогообложения малого бизнеса в Российской Федерации // Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. - 2015. -№ 3-3. - С. 407-410.
4. Борисов А.Б. Большой экономический словарь. - М.: Книжный мир, 2001. - 895 с.
5. Венчурное инвестирование // ЭКО. - 2003. - № 2. - С. 140-142.
6. Каллагов Б.Р., ЧшиеваЗ.Г.,Лолаева Б.Х. Ключевые теоретические аспекты реализации эффективной инвестиционной политики в промышленности //Экономика и предпринимательство. - 2014. -№ 12. - Ч. 3. - С. 422-426.
7. КиселеваЕ.В. Венчурный капитал в финансировании малых инновационных компаний // Вестн. СПб ГУ. Серия «Экономика». - 1992. - № 3. - С. 122-124.
8. Лолаева Б.Х., ЧшиеваЗ.Г. Динамика использования трудовых ресурсов Северо-Кавказского ФО // Экономика и предпринимательство. - 2015. - № 4. Ч. 1. - С. 344-346.
9. Лукин А. Опасные венчурные проекты // Страх. ревю. - 1998. - № 4. - С. 18-26.
10. Свиридов А.А. Магия финансов: инвестиции. - Аркаим; М.; Челябинск: Изд-во Южноурал. университета, 2004. - 352 с.
11. Агузарова Ф.С.,ХохоеваЗ.В. Значение налогов в повышении инвестиционной активности в СевероКавказском ФО // Фундаментальные исследования. - 2014. - № 11-4. - С. 836-839.
