CC BY
32В поисках новых инструментов стимулирования экономического развития
Зенкина Елена Вячеславовна
доктор экономических наук, ведущий научный сотрудник Центра международной макроэкономики и внешнеэкономических связей ФГБУН Институт экономики РАН, evzenkina@mail.ru
В настоящей статье предпринята попытка концептуального анализа изменившихся (в результате объективной эволюции мировой экономики) функциональных характеристик взаимосвязи макроэкономических параметров, изменение механизма ценообразования виртуальной продукции, методов оценки рентабельности проектов и т.п. Это исключает применение прежних общепринятых макроэкономических концепций. Автором делается вывод о том, что в настоящее время в России поиск приемлемых инструментов стимулирования производственных инвестиций должен сводиться к обеспечению отличия инвестиционных денег от денег текущего потребления, ибо их идентичность (неотличимость) - причина перекачки инвестиционных фондов в спекулятивные операции и текущее потребление. Также поставленную задачу ограничения уровня инфляции нужно решать механизмом регулирования эмиссии банковских кредитных денег и отделения из общей массы денежных ресурсов инвестиционных средств, обеспеченных реальными инвестиционными материалами, хотя такое разделение потребует не очень простых технических решений и инструментов.
Ключевые слова: мировая валютная система, валютная политика России, система валютно-финансового регулирования, международные финансовые отношения, финансовая система России, финансовый рынок, инвестиционные ресурсы, глобализация, постиндустриализация.
о см о см
1С
О!
^
н
О Ш
т
X
<
т О X X
Статья написана на основе доклада, сделанного на заседании секции Ученого совета по экономической политике Института экономики Российской академии наук, которые в последствии были доработаны и публикуются в настоящей статье [2].
Проблемы кредитования в современной России и дефицит зарубежных инвестиций вынуждают поставить вопрос о развитии фондового рынка как альтернативе банковскому кредитованию. К внутренним слабостям экономической системы России, безусловно, относится значительное отставание отечественных банков от потребностей российского социально-экономического развития. Заметим, что по оценкам международной конкурентоспособности России по уровню развития финансового рынка российская финансово-банковская система уступает ведущим странам как минимум в 5 раз [13].
Развитый финансовый рынок является эффективным механизмом, способствующим перераспределению финансовых ресурсов, который направлен на увеличение инвестиций в национальную экономику и снижение стоимости инвестиционных ресурсов [10,11].
Как отмечается мною в докладе заседания секционного Ученого совета научного направления «Экономическая политика» 12.12.2019 г., "необходимо обеспечить отличие инвестиционных денег от денег текущего потребления, их идентичность (неотличимость) - причина перекачки инвестиционных фондов в спекулятивные операции и текущее потребление.
Поставленную задачу ограничения уровня инфляции нужно решать механизмом регулирования эмиссии банковских кредитных денег и отделения из общей массы денежных ресурсов инвестиционных средств, обеспеченных реальными инвестиционными материалами, хотя такое разделение потребует не очень простых технических решений и инструментов" [2].
Для стабильности валютного курса необходимо, чтобы обращаемая в стране денежная масса (включая квази-деньги в форме финансовых активов) была бы привязана к параметрам экономики (темпам экономического роста, прогнозу конечного потребления, состоянию платежного баланса, величине банковского процента и уровню инфляции). Расчетная валюта не привязана к конкретной экономике, а значит - не должна эмитироваться в качестве денежных средств текущего обращения в рамках расчетов и платежей. Но тогда она теряет свои важнейшие функции в качестве денег. Если же она начинает использоваться в качестве реальных денег (валют), то ее эмиссия оказывается зависимой от эмиссии опорных национальных валют или же подчиняться специально разработанным правилам регулирования соотношений между массой расчетной валюты и параметров национальных экономик тех стран, которые входят в формирование «опорной корзины». Собственно, это и послужило причиной сегодняшних трудностей Евро.
Эффективный финансовый рынок направлен на создание обширного ассортимента финансовых инструментов, способных значительно облегчить задачу управления макроэкономической стабильностью [12]; развитие небанковского сектора финансового рынка способствует формированию гибкости и росту адаптационных возможностей национальной экономики при изменении внешних условий развития, что является крайне важным в условиях современной глобализации и постиндустриализации [5,6].
Важной тенденцией является то, что стирается грань между секторами валютно-финансового рынка: между краткосрочным валютным рынком с привычным обменом наличных национальных валют и долгосрочным рынком кредитных, инвестиционных, денежных ресурсов и фондовых активов. Нет различий между деньгами текущего потребления, т.е обеспечивающие текущий товарообмен, объем которых постоянно обновляется, и инвестиционными средствами, необходимыми для разовых долгосрочных платежей, которые могут возмещаться только в результате будущего дохода, а не текущей эмиссии [1].
Обратим внимание, что оценка валютных средств меняется в зависимости от различий их функциональной роли. Финансовый (денежный) рынок воспринимает, оценивает и усредняет все валютные инструменты, выполняющие денежные функции, и это отражается на формирование валютного курса [3,9].
Место национальной валюты на международных рынках зависит от оценки мирового рынка состояния национальной экономики. Рыночный валютный курс определяется глобальной международной характеристикой ожидаемых изменений состояния национальной экономики.
Валютные потоки, как в виде денежных средств, так и в виде ценных бумаг и других финансовых активов, сегодня не просто «обслуживают» мировую торговлю. Они определяют это международное движение товарных потоков. Они предопределяют специализацию мировой торговли, динамику капиталовложений и объемы кредитов.
Процесс международного производственного сотрудничества главным образом, устанавливается посредством международного потока финансовых активов. Это означает зависимость масштабности капитало-потоков в национальные экономики от оценки относительной доходности, ликвидности и надежности торгуемых национальных ценных бумаг. Торгуемые на международных финансовых рынках бумаги являются международно признаваемым капиталом.
Следовательно, инвестиции в международные финансовые активы распределяют капитал в мировой экономике и, таким образом, шло формирование совершенно иной модели валютно-финансового рынка.
Рыночная стоимость и доходность различных финансовых активов зависит от оценки рынком экономического потенциала страны и субъективной веры инвесторов относительно надежности экономики этой страны [4].
Как отмечается мною в докладе заседания секционного Ученого совета научного направления «Экономическая политика» 12.12.2019 г., "объективная эволюция мировой экономики в последние десятилетия конца 20 -начала 21 века исключает применение прежних общепринятых макроэкономических концепций. Современные макроэкономические модели ориентированы не на
отражение международного разделения труда, а на оптимизацию и решение частных задач. Виртуализация экономики качественно изменила функциональные характеристики инструментов и форм финансовых операций в последние десятилетия. Поэтому необходим, прежде всего, концептуальный анализ изменившихся функциональных характеристик взаимосвязи макроэкономических параметров, изменение механизма ценообразования виртуальной продукции, методов оценки рентабельности проектов и т.п. Потребуется также анализ роли новых институтов регулирования финансовых процессов" [2].
Мешает развитию этого инструмента по привлечению инвестиций российским компаниям, прежде всего, незавершенное формирование фондового рынка в нашей стране и, в целом, низкий его уровень развития, включающее слабое развитие российских институциональных инвесторов и других участников фондового рынка и отсутствие многообразия финансовых инструментов, участвующих в международном взаимообмене финансовых активов как виде денег, так и капиталов [7,8].
Правительство России планирует израсходовать 25,7 трлн. руб. на национальные проекты в 2019-2024
гг. По данным Росстата, финансирование совокупных расходов на сумму 25,7 трлн. руб. планируется осуществлять из следующих источников: половина суммы (13,2 трлн. руб.) будет выделена из средств федерального бюджета, 30% - из внебюджетных источников (7,5 трлн. руб.) и 20% - из региональных бюджетов (5,0 трлн. руб.). По оценкам аналитиков агентства Финам, прямой эффект нацпроектов в 2019 г. может достичь 0,2% ВВП...
Однако несмотря на то, что план национальных проектов предполагает годовые валовые расходы на уровне 4,2% ВВП, в 2019-2021 гг., чистый прямой эффект на рост будет составлять всего 0,2% ВВП в год. Нацпроекты могут стимулировать ускорение потенциального роста с текущих 0,7%-1,3% до 1,6% в 2024 г. Эта цифра представляет заметное ускорение с текущих уровней; тем не менее, она все же ниже среднего потенциального роста 3,0% по странам BRICS и среднего значения 2,0% по странам ¿7. Кроме того, даже если России удастся достичь такого ускорения потенциального роста, эта цифра составит всего лишь половину от таргетируемого Минэкономразвития фактического роста ВВП в 3% к 2024 г.
В качестве главной проблемы российской экономики выдвигается неэффективное управление. Реализация нацпроектов поставлена, кажется, исключительно в зависимость от бюрократической активности, а также от налаживания (по понуждению государства, прежде всего) кооперации между различными агентами экономики, включая частные компании, региональные власти и госкорпорации. Скорее всего, серьезная "нагрузка" ляжет на отчетность о том, как выполняются планы нацпроектов. Поэтому наиболее вероятным последствием раздувания отчетности станет манипуляция со статистикой.
По словам главы Сбербанка Г.Грефа, высказанным на пленарной сессии Московского финансового форума, "устаревшими инструментами не добиться экономического роста"... "У нас нет бизнес-модели будущего, модели прорыва. Нет консенсуса о том, что надо делать, а значит, не может быть решения - как». Проблема, по его
X X
о
го А с.
X
го т
о
О
м о
о
CS
о
CS
in
О Ш
m
X
<
m О X X
словам, не связана с количеством денег. «В эффективной модели в отсутствие ресурсов можно найти решение, в неэффективной с избытком ресурсов - единственное, что производится, - большое количество шума», -сказал глава Сбербанка, отметив, что поэтому происходят попытки «найти решение у соседа».
Очевидно, что вера в устойчивость и неисчерпаемый потенциал мирового рынка, способного за счет механизма саморегулирования противостоять экономической болезни 21 века - устранять «финансовые пузыри», сменившие «товарные излишки» прежних, хорошо изученных кризисов перепроизводства, оказалась иллюзорной. Большое значение финансовой сферы в современной мировой экономике объясняется, прежде всего, эмиссией кредитных денежных требований, которые, превысив объем фиатных депозитов, изменяют соотношение между денежной массой и стоимостью потребляемых товаров.
Ситуация с дисбалансом, который возникает, усугубляется еще и растущей долей виртуальной продукции с основами ее ценообразования, классический принцип на основе издержек факторов производства (это связано с тем, что цена этих товаров образуется не на основе издержек производства, а по оценке общественной полезности продукции, что и порождает стоимостные диспропорции). Но несмотря на то, что виртуальная (постиндустриальная) экономика понижает значение классической взаимосвязи между денежной массой и стоимостью товарной продукции, она не способна порождать избыток денег, который ведет к «финансовым пузырям». Виртуальная экономика скорее всего способствует развитию методов и инструментов финансовой технологии, которые, тоже направлены на непосредственное укрепление финансовой экономики.
Государство было вынуждено вернуться к прежним известным методам экономического регулирования, основанным на монетарных концепциях борьбы с инфляцией и денежного стимулирования производства. Самой сложно разрешимой проблемой экономической политики ведущих стран мира стало одновременная борьба с инфляцией, которая подстегивала быстрый рост государственного долга, и поощрение экономического роста. Традиционно используемое регулирование процентной ставки сегодня уже не дает нужного результата. Стимулирование инвестиций требует снижения процентной ставки национальных банков, которое ведет лишь к оттоку капитала из страны. Сильные валюты продолжают сохранять свою роль в глобальной сети денежного оборота заключающуюся в том, что в них конвертируют свои доходы экспортно ориентированные менее развитые страны, что сдерживает обесценение их валют. Рост внешнего долга ведущих мировых держав отчасти сглаживается благодаря низкой процентной ставке и расширению сферы внешних финансовых партнеров. А неизбежное, казалось бы, падение курса «сильных» валют автоматически нивелируется стремлением стран-экспортеров сохранять полученные доходы не в национальной, а в более «ликвидной» валюте. Таким образом, прежняя задача Центробанков, касающаяся поддержания стабильности валютного курса, оказалась заменена на новую цель - таргетирование уровня инфляции.
«Финансовые пузыри», о которых любят много говорить в последнее время, по нашему мнению, стали следствием нарастающего разрыва между ростом то-
варной продукции и ростом объемов денежных обязательств. Вынуждены признать, что политика активного навязывания кредитов хотя и связывает долгами того, кто ее осуществляет, в ситуации, когда финансовое богатство сосредоточено в руках немногих, остаётся одним единственным способом для поддержания жизненных стандартов большинства населения. Самые развитые государства решают проблему роста задолженности за счет международной экспансии своих долговых обязательств, посредством увеличения числа участников заимствования денежных (валютных) средств. Сумма международной задолженности растет, причем быстрее всего в странах с активными внешнеэкономическими связями [1].
Литература
1. Бегма Ю.С., Зенкина Е.В. Финансовый кризис: иллюзия подавления // Вестник университета. 2019. № 4. С. 141-145.
2. Зенкина Е.В. Доклад "Особенности функционирования финансовой сферы России и вопросы ее регулирования в современных условиях" заседания секционного Ученого совета научного направления «Экономическая политика» URL: https://inecon.org/docs/2019/Zenkina_paper_20191212.pdf ; https://inecon.org/institut/anKiv-zasedaniya-sekczionnogo-uchenogo-soveta/ (Дата обращения 12.12.2019 г.)
3. Зенкина Е.В. Новые контуры финансового рынка XXI века // Вопросы новой экономики. 2017. № 4 (44). С. 37-42.
4. Малинина Е.В. Роль капитализации в современной мировой экономике // Финансы и кредит. 2011. № 13 (445). С. 63-66.
5. Малинина Е.В. К вопросу о формировании единого валютного пространства на территории СНГ // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2009. Т. 5. № 3 (36). С. 59-62.
6. Малинина Е.В. Роль формирования единого валютного пространства на территории СНГ // Финансы и кредит. 2009. № 6 (342). С. 66-69.
7. Малинина Е.В. Совершенствование механизма защиты национальных интересов в финансовой сфере -Вестник РГГУ. Серия: Экономика. Управление. Право. 2010. № 6 (49). С. 31-40.
8. Малинина Е.В. Эффективность национальной политики в условиях финансовой глобализации: валютный аспект - Вестник РГГУ. Серия: Экономика. Управление. Право. 2009. № 3. С. 228-236.
9. Малинина Е.В., Фетисов С.К. Новая роль валютно-финансовых отношений в глобализируемой постиндустриальной экономике // Вестник Бурятской государственной сельскохозяйственной академии им. В.Р. Филиппова. 2011.№ 1 (22). С. 127-131.
10. Мировая экономика: Учеб. /Щербанин Ю.А., Зенкина Е.В., Толмачев П.И., Грибанич В.М., Дрыночкин А.В., Королев Е.В., Кутовой В.М., Логинов Б.Б. 5-е изд., перераб. и доп. М.: Юнити-Дана, 2019. 503 с.
11. Харланов А.С., Зенкина Е.В. Международная валютная система: вызовы и перспективы для мировой экономики XXI века // Вестник РГГУ. Серия: Экономика. Управление. Право. 2019. № 3. С. 68-78.
12. Чернухина И.А., Осиповская А.В., Архипова Н.И. Финансовые рынки и институты // учебник для студентов вузов, обучающихся по направлению "Экономика" / под редакцией Н. И. Архиповой. Москва, 2011. Сер. Высшее образование. Финансовая среда предпринимательства.
13. Россия в зеркале международных рейтингов - Информационно-справочное издание / Ответственный редактор чл.-корр. В.И. Суслов // ФГБУН Институт экономики и организации промышленного производства Сибирского отделения РАН, Новосибирск 2019, стр.12.
14. Попова Е.В. Проблемные вопросы развития национальной инновационной системы в Российской Федерации // Инновации. 2007. № 11 (109). С. 3-9.
15. Попова Е.В. Основные направления налоговой политики государства в целях стимулирования инновационного развития // Инновации. 2006. № 7 (94). С. 13-18.
16. Левин Ю.А., Павлов А.О. Инновационная политика. Москва, 2016.
17. Кукушкина В.В. Тенденции развития стратегического управления в России // Вестник Российского государственного торгово-экономического университета (РГТЭУ). 2007. № 1 (17). С. 109-117.
18. Янковская В.В. Влияние инновационной модели управления на развитие регионов РФ: монография / Германия, 2015.
In search of new incentive tools economic development Zenkina E.V.
Institute of Economics Russian Academy of Sciences (RAS) This article attempts a conceptual analysis of the functional characteristics of the relationship between macroeconomic parameters changed (as a result of the objective evolution of the world economy), a change in the mechanism of pricing virtual products, methods of assessing the profitability of projects, etc. This excludes the application of previous generally accepted macro-economic concepts. The author concludes that at present in Russia the search for acceptable instruments to stimulate productive investments should be limited to ensuring the distinction between investment money and current consumption money, because their identity (indistinguishable) is the reason for the transfer of investment funds into speculative transactions and current consumption. Also, the task of limiting the inflation rate should be solved by the mechanism of regulating the issue of bank credit money and the separation from the total mass of monetary resources of investment funds provided with real investment materials, although such separation will require not very simple technical solutions and instruments. Keywords: world monetary system, currency policy of Russia, system of monetary and financial regulation, international financial relations, financial system of Russia, financial market, investment resources, globalization, post-industrialization.
References
1. Begma Yu. S., Zenkina E.V. Financial crisis: illusion of suppres-
sion // Bulletin of the university. 2019. № 4. pp. 141-145.
2. Zenkina E.V. Report "Peculiarities of Functioning of Financial
Sphere of Russia and Issues of its Regulation in Modern Conditions" Meeting of the Section Scientific Council of Scientific Direction "Economic Policy" URL: https://ine-con.org/docs/2019/Zenkina_paper_20191212.pdf; https://ine-con.org/institut/arxiv-zasedaniya-sekczionnogo-uchenogo-so-veta/(Date of the address of 12.12.2019)
3. Zenkina E.V. New Contexts of the Financial Market of the XXI Cen-
tury // Questions of new economy2017. № 4 (44). Pp. 37-42.
4. Malinina E.V. The role of capitalization in the modern world econ-
omy//Finance and credit. 2011. № 13 (445). Pp. 63-66.
5. Malinina E.V. To the issue of the formation of a single currency
space on the territory of the CIS//National interests: priorities and security. 2009. T. 5. № 3 (36). Pp. 59-62.
6. Malinina E.V. Role of formation of common currency space in CIS
territory//Finance and credit. 2009. № 6 (342). Pp. 66-69.
7. Malinina E.V. Enhancing the system of protection of national in-
terests in financial sphere // Vestnik RGGU. Seriya: Ehkonomika. Upravlenie. Pravo, 2010, № 6 (49), pp. 31-40.
8. Malinina E.V. National policy effectiveness under financial glob-
alization: currency aspect - // Vestnik RGGU. Seriya: Ehkonomika. Upravlenie. Pravo 2009. № 3. pp. 228-236.
9. Malinina E.V., Fetisov S.K. New role of monetary relations in glob-
alized post-industrial economy/Journal of the Burat State Agricultural Academy named after V.R. Filippov. 2011.№ 1 (22). Page 127-131.
10. ShcherbaninYu.A., Zenkina E.V., Tolmachev P.I., Gribanich V.M., Drynochkin A.V., Korolev E.V., Kutovoi V.M., Loginov B.B (2019) "Mirovayaehkonomika", Uchebnik, (5-eizdanie, pere-rabotannoeidopolnennoe), Moskva, Yuniti- Dana, 2019, 503p.
11. Harlanov A.S., Zenkina E.V. International currency system: calls and prospects for world economy of the 21 st century// Vestnik RGGU. Seriya: Ehkonomika. Upravlenie. Pravo. 2019. № 3. Pp. 68-78.
12. Chernukhina I.A., Osipovskaya A.V., Archipova N.I. Financial markets and institutions//textbook for students of higher education, studying in the direction Economics/edited by N. I. Arch-pova. Moscow, 2011. It is gray. The higher education. Financial environment of business.
13. Russia in the Mirror of International Ratings - Information and Reference Edition / Executive Editor Corr. IN AND. Suslov // FGBUN Institute of Economics and Industrial Engineering of the Siberian Branch of the RAS, Novosibirsk 2019, p. 12.
14. Popova E.V. Problematic issues of the development of the national innovation system in the Russian Federation // Innovations. 2007. No. 11 (109). S. 3-9.
15. Popova E.V. The main directions of the state tax policy in order to stimulate innovative development // Innovations. 2006. No. 7 (94). S. 13-18.
16. Levin Yu.A., Pavlov A.O. Innovative policy. Moscow, 2016.
17. Kukushkina V.V. Trends in the development of strategic management in Russia // Bulletin of the Russian State University of Trade and Economics (RSTEU). 2007. No. 1 (17). S. 109-117.
18. Yankovskaya V.V. The impact of the innovative management model on the development of the regions of the Russian Federation: monograph / Germany, 2015.
X X О го А С.
X
го m
о
2 О M
о
