CC BY
48
УПРАВЛЕНИЕ РИСКТМИ ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНЫХ ПРОЕКТОВ
Р.Р. ДжРмбРев
Широко распространенный термин «риск», кТк известно, понимТется неоднозначно. Его содержание определяется той конкретной зТдТчей, где этот термин используется. Отметим, что дТже сТмое общее определение понятия «риск» не ос-тТвТлось неизменным во времени. Говоря о первом в экономике нТучном его определении, обычно ссылТются нТ Ф. НТйтТ, который предложил рТзличТть риск и неопределенность (Knight, 1921). Риск всегдТ имеет место тогдТ, когдТ некоторое действие может привести к нескольким взТ-имоисключТющим исходТм с известным распределением их вероятностей. Если же тТкое рТспре-деление неизвестно, то соответствующТя ситуТ-ция рТссмТтривТется кТк неопределенность. КТк нТм предстТвляется, скорее здесь речь идет не об определении рискТ, Т лишь о нТличии информТ-ции, хТрТктеризующей риск.
Риск присущ любой сфере человеческой деятельности, что связТно с множеством условий и фТкторов, приводящих к положительному или отрицТтельному исходу принимТемых индивиду-умТми решений. Исторический опыт покТзывТет, что риск недополучения нТмеченных результТтов особенно стТл проявляться в условиях всеобщности товТрно-денежных отношений, конкуренции учТстников хозяйственного оборотТ. Поэтому с возникновением и рТзвитием товТрно-денежных отношений появляются рТзличные теории рискТ, Т клТссики экономической теории особое внимТ-ние уделяют исследованию проблем рискТ пред-принимТтельской деятельности.
В клТссической теории предпринимательского рискТ его отождествляют с мТтемТтическим ожидТнием потерь, которые могут произойти в результате выбрТнного решения. НеоклТссическую теорию предпринимательского рискТ рТзрТботТли в 1930-е гг. экономисты Т. МТршТлл и Т. Пигу. Основы этой теории тТковы: предприниматель, работающий в условиях неопределенности и прибыль которого есть случТинТя переменнТя, при
заключении сделки руководствуется рТзмерТми ожидаемой прибыли и величиной ее возможных колебТний. Дальнейшим рТзвитием этой теории зТнялись Т. БТчкТн, Д. Мессен и др.
В официТльных документТх дТется следующее определение рискТ применительно к инвестиционным проектТм (ИП): «неопределенность, связТннТя с возможностью возникновения в ходе осуществления проектТ неблТгоприятных ситуТ-ций и последствий», Т «неопределенность - не-полнотТ и (или) неточность информТции об условиях реТлизТции проектТ, осуществляемых зТтрТт и достигТемых результТтов» (Типовые..., 1995).
Инвестиционно-строительный проект - это проект, предусмТтривТющий реТлизТцию полного циклТ вложений и инвестиций в строительство объектТ (от нТчТльного вложения кТпитТлТ до достижения целей инвестиций и зТвершения предусмотренных проектом рТбот). ЗТметим при этом, что в отличие от неопределенности понятие рискТ субъективно. Действительно, если инвестиционный проект может реТлизовывТться в рТзных условиях, то любой учТстник или сторонний нТб-людТтель оценит эти условия кТк рТзные, поэтому если в проекте есть неопределенность, то онТ есть для всех. В то же время одно и то же изменение условий реТлизТции один учТстник может оценить кТк существенное и негТтивное, Т другой -кТк несущественное и позитивное: для одного учТстникТ проект сопряжен с риском, Т другой не видит никТкого рискТ.
Риск, кТк прТвило, связТн с конкретной рисковой ситуТцией, поэтому он возникТет тогдТ, когдТ решение вырТбТтывТется в условиях неопределенности и в тТких условиях требуется оценить вероятность достижения зТдТнного результТ-тТ, выявить возможные неудТчи. Применение тех или иных мехТнизмов упрТвления рискТми в знТ-чительной степени зТвисит от конкретного нТборТ рисков, которым привержен инвестиционный проект, Т тТкже от степени их влияния нТ резуль-тТты проектТ. Учет рискТ в кТпитТльных моделях бТзируется нТ том, что все связТнные с проектом риски подрТзделяются нТ двТ клТссТ (Лимитов-ский, 1996): риск непредвиденного прекрТщения проектТ и вТриТционный риск, обусловливТющий изменчивость доходности проектТ нТ протяжении периодТ его реТлизТции.
Риски могут быть кТк общими для всех проектов, тТк и специфическими, зТвисящими от конкретных хТрТктеристик и особенностей кТж-
TirrTT-THrnrnTTT TTTHT (TTT) TTTTTnT T TnrnnnT, TTTTTTTTTT T TTTT TTTIT HTTTT.
TTTT 't TTTTTT TTTTTTTTTt TTTTTT «TTTTTTT
TTTTTTTTTTT T TT-
TTrnTTnTTT TTTTTT HT, TTITTTr TTTTTT ttttttt
TTTT TTTTTT TTTTTTTTTTT TT TT TTTT ttt'tT
TTTT TTTTT» (T TTTTTTT, 1997). TTTTTTTTTT TTTTTTTT TTT TTTTTTTTTTTTTTTT TT-TTTTTTr
TT TTTTTTTTTTTTTT TTTTTTTT. T TTTT TTTTT TTTT TTTTTITTTTTT TTTTTTT TTTTTTTTTTIT TTTTITTTT-TTI A. Guide to the Project Management Body of Knowledge TTTTTTTTTTTTT TTTTTTTTT '
TTTTTTT'
, TTTTTTT; TTTTTTTTTTTTT TTTTTT; TTTTTTTT; TTTTTTTTTTTT TTTTTTTTT-TTT TT TTTTT; TTTTTTTTTT T TTTTTTTT TTTTTT.
TTTTTT, T TTTTT T TTTTTTT TTTTTTTTTTT. TTTTTTTTTTTTTT TTT TTTTTTTTTT TTTT TTTT T TTTTT TTTTTTTTTTT TTTTTT - TTTTTTTTTTTTTTTT TTTTTTT, TTTTTTT TTTTTTTTTT TTTTT TTTTTTTTT TTTTT TTT TTTTTTTTTTT TTTTTTTTTTTTTTT TTTTTTTT, TTTTTTT T (TTT) TTTTTTTT TTTTTTTTTTT TT TTTTTTTTTTT. TTTTTT TT TTTT TTTTT TTTTTTTTTTT TTTTTTTTTT TTTTTTTTTTT TTTTTTTTTTT TTTTTTTTTTT T TTTTTTTTTTTTTTT, TTTTTT - TTTTTTTTTTTTT TTTTTTTTTTTTTTTT TTTTTTTTTTTT.
TTTTTTTT TTTT TTTTTT TTTTTTTTTTTTTT
TTTTTTT TTTTT-TTTTTTT TTTTT, TTTTTTTTT TTTTTTTT), TTTTTTTTTTTTTTT (TTTT TTTTTTTTTT T TTTTTTTTTT TTTTTTTTTT TTT, TTTTTTTTTT TT TTTTTTTTTTTT TTTTT TTTTTTTTTT TTTTT
TTT.),
TTTTTTTT), TTTTTTTTTTTT TTTTTTTTT, TT. TTTTTT T-
TT TTT TTTTT T TT TTTTTTTTT, TTTTTTTTTTTTTT TTTTTT TTTTTTTT, TTTTTTTT TTTTTTTTTT TTTTTTTTTTTTTTTT T TTTTTTTTTTTT TTTTT.
TTTT TTTTTTTTTTTTTT TTT TTTTTTTTTT TTTTT. TTTTTTTTTTTTT TTTTT TTTTT
TTTTTT,
TTTTTTTTTTTT TTTTTTTT TTTTTTTTTTT TTTTTTT TTTTTTT, TTTTTTTTTTTT TT TTTTTTTTTT TTT TTTTTTTTTTTTTTT TTTTTTTTTTTTT TTTTTTTTTT, TTT TTTTTTT TT TTTT TTTTT, TTTTTTT TTTTTTTTT TTTTT
TTTTTT T TTTTT-T (TTTTT, TTTTT),
TTTTT TTTTT r T. TTTT TTT TTTTT TTTTTTTT ' TTTTT T TTTTTTTTT TTTTTTTTTT TTTTTTT TTTTTTTTTTTT T TTTTTTTTTT TTTTTTTTT, TTTTTTTT TTTTTTTTTTTT T TTTTTTTT TTTTTT T TTTTTTTTT TTT, TTTTT, TTTTTTTTTTT TTTTTTT T TT.
TTTTTTTTT TTTTTTTT , TT, TTTTTTTT ''TTTTTTTTTTTTT
TTT TTTTTTT TTTTTTTTTT TTTTTTTTTTTT. ,
TTTT TTTTTTTTT T TTTTTTTT 1 TTTTTTT (TTTTTTTT TTTTI). T TTTTTTTTTTTT TTTTTT TT-
TTT TTTTTTTTT (ttttttttt) tttt TTTTTTTTTT . TTTTTTTT TTTT, TT TTTTTTT
TTTTTTTTT; TTTTTTTTT TTTTTTTT TTTTTTTTT.
TTTTTTTTTT TTTT TTTTT TTTTTTTTTT TTT
TTT TTT TTTTTTTTTT (TTTTTTTT) TTTTTT. TT TTTTTTTTTT TTTT TTTTTT T TTTTTTTTT, TTTTTTTTTTTT TTT TTTTTT TTTTT TTTTTTTTTTTTTTTTTTTT TTT-
ЭНСР :iKcnpecc-eunycK № 1 (13) 2008
97
кТ, воздействуют и тТкие, кТк неплатежеспособность одной из сторон финТнсовой сделки, огрТ-ничения нТ вТлютно-денежные оперТции и т.п.
Причиной инвестиционного рискТ может быть обесценивТние инвестиционно-финТнсового портфеля, состоящего из собственных и приобретенных ценных бумТг. Рыночный риск связТн с возможным колебТнием рыночных процентных стТвок, нТционТльной денежной единицы или зТ-рубежных курсов, Т возможно, с тем и другим одновременно.
Любой риск зТвисит от пТртнеров по сделке. Для приятия решения о целесообрТзности учТстия потенциТльных пТртнеров в осуществлении проектТ проводят ТнТлиз рискТ.
При решении вопросов финТнсировТния проектТ учет рисков - одно из нТиболее вТжных условий эффективности его выполнения, необходимое для решения двух основных зТдТч: обеспечения потокТ инвестиций для плТномерного выполнения проектТ; снижения кТпитТльных зТтрТт и рискТ проектТ зТ счет оптимТльной структуры инвестиций и получения нТлоговых преимуществ.
ПлТн финТнсировТния проектТ должен учесть риски: нежизнеспособности проектТ; нТ-логовый; неуплТты зТдолженностей; незТверше-ния строительствТ.
Риск нежизнеспособности проектТ должен быть гТрТнтировТн тем, что предполТгТемые доходы будут достТточными для покрытия зТтрТт, вы-плТты зТдолженностей и обеспечения окупТемос-ти любых по рТзмеру кТпитТльных вложений.
ФинТнсировТние проектТ должно удовлетворять существующим федерТльным тестТм нТ нТдежность, чтобы определенные инвесторы, нТпример стрТховые компТнии, получили возможность осуществлять инвестиции в проект.
НТлоговый риск предусмТтривТет: невозможность гТрТнтировТть нТлоговую скидку, если проект не вступит в эксплуТтТцию к предусмотренному сроку; потерю выигрышТ нТ нТлогТх, если учТстники прекрТтили рТботы нТд уже функционирующим, но экономически не опрТвдТвшим себя проектом: изменение нТлогового зТконодТ-тельствТ; решения нТлоговой службы, понижТю-щие нТлоговые преимуществТ в результТте осуществления проектТ.
Риск неуплТты зТдолженностей может зТ-висеть от крТткосрочного пТдения спросТ нТ производимый продукт либо возникТет в результТте снижения цен нТ него из-зТ перепроизводствТ.
Чтобы тТкие колебТния не повлияли нТ жизнеспособность проектТ, ежегодные доходы от его осуществления должны перекрывТть мТксимТльные годовые выплТты по зТдолженности. Возможны следующие меры снижения рискТ от неуплТты плТтежей: использовТние резервных фондов, производственные выплТты, дополнительное финансирование, кредиты.
Риск незТвершения строительствТ должен быть гТрТнтировТн учТстникТми строительствТ и инвесторТми. Если в проекте использовТны новый технологический процесс или ноу-хТу, то инвестор может потребовТть безусловных гТрТнтий зТвершения строительствТ, поскольку тТкие проекты знТчительно дороже, чем первонТчТльно предусмТтривТлось.
ВТжным фТктором, уменьшТющим риск, является рТспределение рискТ между всеми учТстникТми производственного процессТ, и прежде всего между зТкТзчиком и подрядчиком.
В зТключение можно скТзТть, что проблемы в сфере упрТвления рискТми ИСП могут быть решены при условии ТдеквТтного ТнТлизТ положения дел в отрТсли, Т тТкже комплексного подхо-дТ к процессу упрТвления рискТми ИСП.
ЛитерРтурР
Лимитовский М.Р. Основы оценки инвестиционных и
финТнсовых решений. М.: ДеКТ, 1996. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. М.:
БТнки и биржи: ЮНИТИ, 1997. Типовые методические рекомендТции по плТнировТнию и учету себестоимости строительно-монтТжных рТбот. Утв. Минстроем России. A. Guide to the Project Management Body of Knowledge //
wwwpmi.org Knight F. Risk, Uncertainty and Profits. L., 1921.
