Удосконалення структури капіталу підприємства Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК65.01

Т.О. ЗАБЦЬ,

к.е.н., доцент, Ки'вський нацюнальний университет технолопй та дизайну,

Б.1. ПОПОВИЧ,

студент, Ки'вський нацюнальний университет технолопй та дизайну

Удосконалення структури кашталу шдприсмства

П'щводячи п'щсумки доспдження теми випусково'роботи «Удосконалення структури капиталу п'щприемства», треба пщ-креслити, що:

- ф'нансовий капитал п'дприемства представляв собою грошовi кошти, що знаходяться в розпорядженн п'дприемства та призначенi для покриття потреб у забезпеченн процесу його функцюнування;

- фнансовий каптал в залежност вiд джерел залучення подшяеться на власний та позиковий, як мають сво' осо-бливосл, переваги та недолки, що справляють певний вплив на процес функцонування п>дприемства, пiд структурою капталу розумють с^ввдношення власних та позикових кош^в, як п>дприемство використовуе в процес свое' госпо-дарсько'1 дяльност [3];

- розглянут показники, як характеризують каптал та його структуру i за допомогою яких можна оцнити ефективнсть обраного подходу до управлння структурою капталу та, можливо, передбачити наспдки переходу до Ышо! стратегИ' управ-лння;

- розглянутi шляхи оптимiзацil структури капиталу п>дприемства, за допомогою яких можна сформувати оптималь-ну структуру капиталу, тобто рацюнальне спiввiдношення власних та позикових ресурав, яке дозволяв отримати макси-мальну прибутковiсть, рентабельность, фнансову спйкють та високi показники л^дносп та платоспроможносп.

Ключов! слова: удосконалення, ефективнсть, стратегИ' удосконалення.

Т.А. ЗАЕЦ,

к.з.н., доцент, Киевский национальный университет технологий и дизайна,

Б.И. ПОПОВИЧ,

студент, Киевский национальный университет технологий и дизайна

Усовершенствование структуры капитала предприятия

Подводя итоги исследования темы выпускной работы «Совершенствование структуры капитала предприятия», надо подчеркнуть следующее:

- финансовый капитал предприятия представляет собой денежные средства, находящиеся в распоряжении предприятия и предназначенные для покрытия потребностей в обеспечении процесса его функционирования;

- финансовый капитал в зависимости от источников привлечения делится на собственный и заемный, которые, в свою очередь, имеют свои особенности, преимущества и недостатки, которые осуществляют определенное влияние на процесс функционирования предприятия, под структурой капитала понимают соотношение собственных и заемных средств, которые предприятие использует в процессе своей хозяйственной деятельности [3];

- рассмотрены показатели, характеризующие капитал и его структуру и с помощью которых можно оценить эффективность выбранного подхода к управлению структурой капитала и, возможно, предусмотреть последствия перехода к иной стратегии управления;

- рассмотрены пути оптимизации структуры капитала предприятия, с помощью которых можно сформировать оптимальную структуру капитала, то есть рациональное соотношение собственных и заемных ресурсов, которое позволяет получить максимальную доходность, рентабельность, финансовую устойчивость и высокие показатели ликвидности и платежеспособности.

Ключевые слова: усовершенствование, эффективность, стратегии усовершенствования.

O. ZAETS,

PhD, аББоааЬе professor, Kyiv National University of Technology and Design,

B. POPOVICH,

student, Kyiv National University of Technology and Design

Improvement of capital structure of the enterprise

Summarizing the research graduating theme of «Improving the capital structure of the enterprise» should emphasize the following:

- The financial capital of the company is a cash held by the company and are designed to cover the needs of the process to ensure its functioning;

- Financial capital depending on the sources of its own and is divided into the loan, which in turn have their own characteristics, advantages and disadvantages of performing a certain impact on the operation of the business under capital structure and understand the value of their own borrowing, which the company uses in the course of economic activity [3].

- Considered indicators that characterize the capital and its structure and by which to assess the effectiveness of the

© Т.О. ЗАБЦ, Б.1. ПОПОВИ, 2015

Формування ринкових вщносин в УкраУнл № 2 (165)/2015 1 01

approach to managing its capital structure, and possibly predict the consequences of the transition to a different management strategy.

- Consider ways to optimize the capital structure of the enterprise, with which you can create an optimal capital structure, ie improved ratio of own and borrowed resources, which allows you to get the maximum yield, profitability, solvency and high liquidity and solvency.

Постановка проблеми. У статт каглтал пщприемства розглядаеться як щось похщне, як показник, що грае дру-горядну роль, при цьому на перше мюце, як правило, вино-ситься безпосередньо сам процес д1яльност1 пщприемства. У зв'язку з цим принижуеться роль капггалу, хоча саме каптал i е об'ективною основою виникнення i подальшоУ д1яль-ност пiдприeмства. 0скiльки дохiд, прибуток приносить саме використання капггалу, а не дiяльнiсть пщприемства як така.

Вщ збалансованого формування та використання власних та позикових засобiв залежить ринкова вартють та фЫансо-ва стмюсть пiдприeмства, максимiзацiя доходностi капiталу, стутнь ризику здiйснення iнвестицiйноí дiяльностi та ряд Ы-ших важливих економiчних показникiв.

Eфективнiсть функцiонування будь-якого пщприемства залежить вщ правильное стратеги формування та управлЫня його капiталом. Тому вже на етап передiнвестицiйноí фази перед суб'ектами господарювання виникае потреба у визна-ченнi оптимальноУ структури Ывестицмного капiталу:

- спiввiдношення власного та позикового капгталу;

- стввщношення фiнансових ресурсiв, що спрямовуються на фЫансування;

- iнвестицiйного проекту для збтьшення доходноУ части-ни його реалiзацií.

Лнал13 дослщжень та публкацш з проблеми. Взагалi, формування оптимально!' структури капiталу - це складний економiчний процес, що пов'язаний з розробкою та оцЫкою альтернативних варiантiв розподiлу iнвестицiйних ресур-сiв, як вiдповiдають цiлям пiдприeмства i перспективам його розвитку. Особливо слщ вщзначити науковi роботи таких

вщомих закордонних науковцiв, як М.С. Абрютина, А.В. Грачев. В.В. Балщька, С.А. 1льмЫська, Ю.О. Зборовська.

Мета статт'1 - виявити шляхи удосконалення структури капралу пщприемства.

Взаемозв'язок чинниюв формування капiталу та методiв удосконалення структури капралу розглянемо в табл. 1.

Виклад основного матер1алу. Регулювання структури капралу на пiдприeмствi потрiбно здiйснювати у двох напря-мах: обгрунтування оптимальних пропорцiй власного i позикового капгталу; залучення необхщних обсяпв власного i позикового капралу для досягнення цiльовоí структури. Таким чином, процес регулювання структурою капгталу передбачае першою чергою процес оптимiзацií цieí структури [4].

Методи регулювання структури катталу пiдприeмства в залежност вiд пiдходу до оптимiзацií можна класифiкувати за такими групами: нормативно-коефщенты, однокритерЬ альнi, багатокритерiальнi [3].

До нормативно-коефщентних методiв регулювання структури катталу можна вiднести методи, як основа-нi на використаннi фЫансових коефiцieнтiв. Досить часто в економiчнiй лiтературi i фiнансовiй практик проблема оптимiзацií структури капiталу виршуеться на базi пошу-ку такого стввщношення власного i позикового катталу пщприемства, при якому досягаються нормативы або еталонш величини фЫансових коефщенлв. Eталоннi про-порцií розраховують, як правило, на базi тривалих ста-тистичних спостережень як по вщношенню до величини капiталу, так i Ышим базовим показникам ф^ансовоУ дН яльностi. При формуваннi катталу найчаслше викорис-

\ Чинник Метод N. Кон'юнктура фшансового ринку Кон'юнктура товарного ринку Темп ¡нфляцм Р1вень оподаткування у ц а 'Е а л т и 'н р а со Галузев1 особливост Стад1я життевого циклу оо нн ьь лл ея S " ¡i = : 1 U на ер Ш Щ Е о Внутршня структура власного i позикового катталу Роздш позикового капiталу на довгостроковий та короткостроковий

Mаксимiзацií фiнансовоí рентабельностi: оцiнка ефекту фiнансового важелю оцiнка операцiйно-фiнансового важелю EBIT - EPS пiдхiд - + + + - + + + - - - + + -

Метод оптимiзацií структури капiталу за критерieм мiнiмiзацií вартостi капiталу + - - + + - - - + -

Метод оптимiзацií структури капiталу за критерieм фЫансових ризикiв « + « - « + - - « - +

102 Формування ринкових вщносин в УкраУы № 2 (165)/2015

TafiflMun 2. HopMaTMBHO-KoefriuieHTHi MeTOflM perynroBaHHn CTpyKTypM KaniTany

Ha3Ba XapaKTepMCTMKa OfiMe^eHHn

Koe^i|ieHT 3a6oproBaHocTi BiflHorneHHn no3iKoBoro KaniTany flo BnacHoro KaniTany x<i, BK nK - no3iKoBii KaniTan, BK - BnacHil KaniTan.

Koe$i|ieHT ^iHaHcoBoi' He3anexHocTi BiflHorneHHA BnacHoro KaniTany flo Bcboro KaniTany *>,5, A BK - BnacHil KaniTan, A - KaniTan

CepeflHborany3eBe BiflHorneHHn no3iKoBo-ro i BnacHoro KaniTany BiflHorneHHA no3iKoBoro KaniTany flo BnacHoro KaniTany nK < Krany3eBe, BK nK - no3iKoBii KaniTan, BK - BnacHil KaniTan.

Koe$i|ieHT 6oproBoro HaBaHTaxeHHn UinboBe BiflHorneHHA 6opry i npi6yT-Ky flo aMopTi3a|iiHix BiflpaxyBaHb, npoieHTiB i onoflaTKyBaHHA Eopr,,. i > Ki inboBe, EBITDA EBITDA - npi6yToK flo aMopTi3ai|ilHix BiflpaxyBaHb, npoieHTiB i onoflaTKyBaHHA.

Koe^i|ieHT noKpiTTA BiflcoTKiB BiflHorneHHA npi6yTKy flo BipaxyBaH-ha npoieHTiB 3a KpefliTi i onoflaTKyBaHHA flo npoieHTHix nnaTexiB EBIT n ' EBIT - npi6yToK flo BipaxyBaHHA npoieHTiB i onoflaTKyBaHHA, n - npoieHTi 3a KpefliT

TOByraTb TaKi ^¡HaHCOBi noKa3HiKi: Koe$i|ieHT ^¡HaHCOBOi He3anexH0CTi, cepeflHborany3eBe cniBBiflHorneHHn no3iKo-Boro i BnacHoro KaniTany, Koe$i|ieHT 6oproBoro HaBaHTa-xeHHn, Koe^iuieHT noKpiTTA BiflcoTKiB.

npi ^opMyBaHHi CTpyKTypM KaniTany ak opieHTip cnifl Bpaxo-ByBaTi cepeflHborany3eBi 3HaHeHHn Koe$i|ieHTiB, npiHoMy He TinbKi BiflnoBiflHoi rany3i BiTHi3HAHix niflnpieMcTB, a I y cBi-ToBoMy po3pi3i [1]. O6MexeHHn no cepeflHborany3eBoMy 3Ha-HeHHra cniBBiflHorneHHn no3iKoBoro i BnacHoro KaniTany, npi-nycKae flocnrHeHHn b cTpaTeriHHoMy nepiofli |inboBoi cTpyKTypi KaniTany, AKa cKnanacn y niflnpieMcTB-niflepiB |iei' rany3i.

nepeBarora HopMaTiBHo-Koe$i|ieHTHix MeTofliB e npocToTa I onepaTMBHicTb po3paxyHKiB, KpiM Toro, no3iTiBHii e^eKT Bifl 3acTocyBaHHA Koe$i|ieHTHoro niflxofly nonnrae y MoxniBocTi cniBcTaBneHHA pe3ynbTaTiB flinnbHocTi pi3Hix niflnpieMcTB 3a-BflAKi cTaHflapTM3oBaHoMy Birnnfly ofliHiiib BiMipy. MaeMo Bifl3HaHMTM, i^o y3aranbHraraniM HefloniKoM HopMaTiBHo-Koe-$i|ieHTHix MeTofliB e cTaTiHHicTb, i nK HacnifloK, HeMoxniBicTb 3acTocoByBaHHn flnn ^opMyBaHHn |inboBoi cTpyKTypi KaniTany npi cTpaTeriHHoMy MoflenraBaHHi po3BiTKy niflnpieMcTBa, to-My i^o MaraTb KopoTKocTpoKoBil xapaKTep.

HacTynHoi rpynora MeTofliB perynraBaHHn cTpyKTypi KaniTany e oflHoKp/TepianbHi, npi BiKopicTaHi akix onTiManbHi flnn niflnp/EMcTBa nponopiii' Mix BnacHiM i no3iKoBiM KaniTanoM flocnraraTbcn rnnnxoM MaKciMi3ai4ii' a6o MiHiMi3auii KoHKpeTHo-ro noKa3H/Ka.

AHani3 eKoHoMiHHoi' niTepaTypi cBiflHiTb, i^o 6inbi±iicTb aB-TopiB BiflinnraTb Tpi oflHoKpiTepianbHi MeTofli onTiMi3ai4ii' cTpyKTypi KaniTany:

1) onTiMi3ai|in cTpyKTypi KaniTany 3a KpiTepieM MaKciMi3a-lii' piBHn nporHo3oBaHoi ^iHaHcoBoi' peHTa6enbHocTi [3];

2) onTiMi3a|in cTpyKTypi KaniTany 3a KpiTepieM MiHiMi3a|ii loro BapTocTi. MeTofl rpyHTyeTbcn Ha nonepeflHil o|iH|i BnacHoro i no3iHeHoro KaniTaniB 3a pi3Hix yMoB i'x ^opMyBaHHn, o6cnyroByBaHHn Ta 3fliicHeHHn 6araToBapiaHTHix po3paxyHKiB cepeflHbo3BaxeHoi BapTocTi KaniTany i, TaKiM hihom, nornyKy HaI6inb0 peanbHoi piHKoBoi' BapTocTi KoMnaHii;

3) onTiMi3a|in cTpyKTypi KaniTany 3a KpiTepieM MiHiMi3a|ii piBHn ^iHaHcoBix pi3iKiB. BiH noB'A3aHii/i i3 npoiecoM fli^e-

peHiiloBaHoro Bi6opy flxepen ^iHaHcyBaHHn pi3Hix cKnaflo-Bix aKTiBiB KoMnaHii: Heo6opoTHix aKTiBiB, o6opoTHix aKTiBiB (3 po36iTTnM i'x Ha nocTilHy i 3MiHHy HacTiHi).

Bmchobkm

niflBoflnHi niflcyMKi flocniflxeHHn TeMi cTaTTi «yflocKoHa-neHHn cTpyKTypi KaniTany niflnpieMcTBa», Tpe6a niflKpecniTi HacTynHe:

- ^iHaHcoBil KaniTan niflnpieMcTBa npeflcTaBnne co6ora rpornoBi koixiti, i^o 3HaxoflnTbcn b po3nopnflxeHHi niflnpieM-cTBa Ta npi3HaHeHi flnn noKpiTTA noTpe6 y 3a6e3neHeHHi npo-|ecy loro ^yHK|ioHyBaHHn;

- ^iHaHcoBil KaniTan b 3anexHocTi Bifl flxepen 3anyHeHHA noflinneTbcn Ha BnacHil Ta no3iKoBii, AKi b cBora Hepry MaraTb cBoi oco6niBocTi, nepeBari Ta HefloniKi, ^o 3fliIcHraraTb neBHil BnniB Ha npoiec ^yHK|ioHyBaHHA niflnpieMcTBa nifl cTpyKTypora KaniTany po3yMiraTb cniBBiflHorneHHA BnacHix Ta no3iKoBix KornTiB, AKi niflnpieMcTBo BiKopicToBye b npoieci cBoei rocnoflapcbKoi flinnbHocTi [3];

- po3rnnHyTi noKa3HiKi, AKi xapaKTepi3yraTb KaniTan Ta loro cTpyKTypy i 3a flonoMorora akix MoxHa oiiHiTi e^eKTiB-HicTb o6paHoro niflxofly flo ynpaBniHHA cTpyKTypora KaniTany, Ta, MoxniBo, nepefl6aHiTi HacniflKi nepexofly flo iHrnoi cTpaTerii' ynpaBniHHn;

- po3rnnHyTi rnnnxi onTiMi3a|ii cTpyKTypi KaniTany nifl-npieMcTBa, 3a flonoMorora akix MoxHa c^opMyBaTi onTi-ManbHy cTpyKTypy KaniTany, to6to paiioHanbHe cniBBifl-HorneHHA BnacHix Ta no3iKoBix pecypciB, AKe flo3Bonne oTpiMaTi MaKciManbHy npi6yTKoBicTb, peHTa6enbHicTb, ^i-HaHcoBy cTilKicTb Ta BicoKi noKa3HiKi niKBiflHocTi Ta nnaTo-cnpoMoxHocTi.

E^eKTiBHicTb ^yHK|ioHyBaHHA 6yflb-AKoro niflnpieMcTBa 3anexiTb Bifl npaBinbHoi' cTpaTerii ynpaBniHHA KaniTanoM nifl-npieMcTBa. li' BaxniBora cKnafloBora e yflocKoHaneHHn cTpyKTypi KaniTany [5].

B yKpai'Hi 6inbrnicTb niflnpieMcTB HexTyraTb HayKoBiMi nifl-xoflaMi flo iboro niTaHHn, ^o e noMinKora, ocKinbKi Bifl cniB-BiflHorneHHA Mix BnacHiM i no3iKoBiM KaniTanoM 3anexiTb pe3ynbTaT flinnbHocTi niflnpieMcTBa Ta loro cTaH y MaI6yT-

OopMyBaHHA PMHKOBMX BiflHOCMH B YKpai'Hi № 2 (165)/2015 1 03

ньому. Тому завданням кожного кер1вника мае бути формування найбтьш прийнятноУ структури катталу пщприем-ства для його подальшо'У ефективноУ д1яльност1. У зв'язку з цим у сучасних умовах зростае роль стратепчного аналН зу катталу пщприемства, метою якого е ефективне та ста-бтьне функцюнування пщприемства. Отже, кер1вництву пщприемства потр1бно ч1тко визначити, за рахунок яких фН нансових ресурав буде сформовано каттал пщприемства. Вщ цього залежатиме стан i результати д1яльност1 пщпри-емства у майбутньому.

Список використаних джерел

1. Квасницька, Р. Iнструментарiй та методи оптим1зацп' цтьовоУ структури капралу пiдприeмства. Eкономiст. - 2005. - 73-75 с.

2. Проведения аудиту власного капралу банку.

3. Швиданенко Г.О. Управляя капiталом пщприемства КНЕУ, 2007. - 440 с.

4. Шершньова З.6., Оборська С.В. Стратепчне управлiиия. -К.:КНЕУ, 1999. - 232 с.

5. Гр1шнова О.А. Економ^а працi та соцiально-трудовi вiдиосиии. - 2007. - 560 с.

Т.Ю. МАКАРЕНКО,

acnipaHTKa кафедри корпоративних фнанав та контролнгу, Кивський нацональний економiчний университет ím. Вадима Гетьмана

Опцм контролшгу в систем! варлсно-ор1снтованого управлшня

Ó статт обгрунтовано, що контролнг мае прямий та опосередкований вплив на прийняття ршень. Розpiзняючи нформа-цйну та мотива^йну рол'!, вид/лено дв1 опцп контролнгу: контролнг прийняття ршень та контролнг поведнки. Доспджено опцпконтролнгу на кожному з етапв впровадження варт!сно-ор!ентованого управлння. Визначено особливостi контролнгу прийняття ршень та контролнгу поведнки i напрями подальших досл!джень у межах двох Ыдходю до управл!ння вартстю: управл!ння акцонерною варштю та вар-пстю, що створюеться для вс!х зацкавлених у дтльност компанИ' груп.

Ключов! слова: контролнг прийняття ршень, контролнг поведнки, вapтicно-оpieнтовaне управл'ння.

Т.Ю. МАКАРЕНКО,

аспирантка кафедры корпоративных финансов и контроллинга, Киевский национальный экономический университет им. Вадима Гетьмана

Опции контроллинга в системе управления, ориентированного на стоимость

В статье обосновано, что контроллинг имеет прямое и косвенное влияние на принятие решений. Различая информационную и мотивационную роль, выделены две опции контроллинга: контроллинг принятия решений и контроллинг поведения. Исследованы опции контроллинга на каждом из этапов внедрения стоимостно-ориентированного управления. Определены особенности контроллинга принятия решений и контроллинга поведения, а также направления дальнейших исследований в рамках двух подходов к управлению стоимостью: управление акционерной стоимостью и стоимостью, создаваемой для всех заинтересованных в деятельности компании групп.

Ключевые слова: контроллинг принятия решений, контроллинг поведения, стоимостно-ориентированное управление.

T. MAKARENKO,

PhD student of Corporate Finance and Controlling Department Kyiv National Economic University named after Vadym Hetman

Controlling Options in Value-Based Management System

The paper is devoted tothe distinction of direct and indirect influence of controlling on decision-making process. Two options of controlling are defined according to the decision-facilitating and decision-influencing role of management accounting information, such as: decision-oriented controlling and behavior controlling. The role and options of controlling on each step of value-based management implementation are defined. Differences of accounting-related techniques and information in shareholder value-versus stakeholder value- management are defined. Further research opportunities in the field are proposed.

Keywords: decision-oriented controlling, behavior controlling, value-based management.

Постановка проблеми. З початку 90-х роюв минуло-го столггтя вартiсно-орieнтований тдхщ до управлЫня набув значно'У уваги серед науков^в i практиюв у сферi фЫанав, менеджменту та облку. Основними елементами такого пщходу до управлЫня е Ыструменти контролнгу, завданням яких е Ыфор-мацмне забезпечення прийняття тих управлЫських ршень, що сприятимуть максимiзацií' вартост компани. Процес прийняття ршень е досить складним не ттьки через невизначенють навколишнього середовища та наявност дектькох сценарив дм, а й через вщмЫн вщ власниюв та непостмн Ытереси ме-недж^в. Тому система контролЫгу мае надавати Ыформацю що сприятиме здатност та спонукатиме управлЫ^в прийма-ти т ршення, що вщповщають орieнтирам та визначеним цЬ

лям дiяльностi компани. Зважаючи на це контролЫг виконуе двi важливi ролг 1) Ыформацмну (англ. decision-facilitatingrole); 2) мотивацмну (англ. decision-influencingrole).

Лнал!з дослщжень та публкащй з проблеми. Впер-ше таке розмежування ролей контролЫгу було представлено у робот Дж. Демск та Г. Фельтама. Значну увагу дослщжен-ню даного питання придтяли таю зарубiжнi вчеы, як А. Рауш, Г. СпрЫкл, Ф. Волл, Ш. Лайтнер та Ы. Вагомий внесок серед вггчизняних науков^в у розвиток та дослщження контролЫ-гу та основ контролЫгу поведiнки зробив О.О. Терещенко у своУх роботах.

Метою статт е визначення ролi контролiнгу в системi вартк-но-орieнтованого управлiння шляхом виршення таких завдань:

104 Формування ринкових вщносин в УкраУн № 2 (165)/2015

© Т.Ю. МАКАРЕНКО, 2015