CC BY
149УДК 330.1
теоретические основы и экономическая природа основных
категорий инвестиционного анализа. контент-анализ понятий «инвестиции»,
«инвестирование» и «инвестиционная деятельность»
Д. С. БОЛДЫРЕВ,
аспирант кафедры экономического анализа и аудита E-mail: Limonadniy-joe@yandex. ru Воронежский государственный университет
В статье раскрываются теоретические основы инвестиционного анализа, а именно проводится контент-анализ его центральной категории — «инвестиции». Рассматривается опыт исследований зарубежных и отечественных ученых, выделяются характерные черты и особенности каждого направления. Также в статье поднимается проблема смешения понятий инвестирования и инвестиций.
Ключевы еслова: инвестиции, инвестирование, инвестиционная деятельность, капитальные вложения, понятийный аппарат.
Экономическая природа категории «инвестиции» состоит в опосредовании отношений, возникающих между участниками инвестиционного процесса по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов в целях расширения и совершенствования производства [16]. Поэтому инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важных функций, без которых невозможно развитие экономики. На макроуровне инвестиции являются основой для ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции, структурной перестройки экономики и сбалансированного развития всех ее отраслей, создания необходимой сырьевой базы промышленности, развития социальной сферы, охраны окружающей
среды и т. д. Исключительно важную роль играют инвестиции на микроуровне. Они необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли хозяйствующего субъекта. Без инвестиций невозможны обеспечение конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемых услуг, преодоление последствий морального и физического износа основных фондов, приобретение ценных бумаг и вложение средств в активы других предприятий, осуществление природоохранных мероприятий и т. д. [16].
История формирования инвестиционной деятельности в Советском Союзе не может похвастаться наличием такого же обширного опыта, как в зарубежных экономических науках. Это обусловлено отрицанием рыночных отношений на протяжении 70 лет, хотя именно они и выступают теоретическим базисом общей инвестиционной теории. В рамках централизованной плановой экономики термин «инвестиции» не использовался, а речь всегда шла о капитальных вложениях, т. е. о затратах, направляемых на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование. Под инвестициями подразумевалось долгосрочное вложение капитала в различные отрасли экономики, иными словами, инвестиции отождествлялись с капитальными вложениями [23].
Проведем анализ категории инвестиций и определим ее взаимоотношения с двумя другими категориями — инвестированием и инвестиционной деятельностью. Обратимся к нормативным актам, раскрывающим эти категории. В соответствии с Федеральным законом от 25.02.1999 № Э9-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестиционная деятельность — это вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта [20]. В свою очередь инвестиции — это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта [20].
Данное определение достаточно широкое и не отражает всего спектра целей инвестирования как отдельного экономического процесса. Инвестирование — многообразный процесс, который разделяется в соответствии с источником вложения средств. В законе же не дается такой классификации, указываются только капитальные вложения как отдельный вид инвестиций. Тем не менее капитальные вложения — это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские и другие затраты [20].
В отечественном бухгалтерском учете инвестиции раскрываются более полно. Согласно Положению по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций [24], инвестиции — это затраты на создание, увеличение размеров, а также приобретение внеоборотных активов длительного пользования (свыше одного года), не предназначенных для продажи, за исключением долгосрочных финансовых вложений в государственные ценные бумаги, ценные бумаги и уставные капиталы других предприятий. Долгосрочные инвестиции связаны со следующими проектами:
- осуществлением капитального строительства в форме нового строительства, а также реконструкции, расширения и технического перевооружения (в дальнейшем — строительство) действующих предприятий и объектов непроизводственной сфе-
ры. Указанные работы (кроме нового строительства) приводят к изменению сущности объектов, на которых они осуществляются, а затраты, производимые при этом, не являются издержками отчетного периода по их содержанию;
- приобретением зданий, сооружений, оборудования, транспортных средств и других отдельных объектов (или их частей) основных средств;
- приобретением земельных участков и объектов природопользования;
- приобретением и созданием активов нематериального характера.
Однако в Положении по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций [24] имеются свои недочеты, осложняющие определение и учет инвестиций. Понятие инвестиций также ограничивается капитальными вложениями в основные средства, а именно строительством или покупкой новых средств производства. Данная категория раскрывается детально, а такому виду инвестиций, как инвестиции в нематериальные активы, не уделяется достаточно внимания. В то же время категория инвестиций в уставной капитал других организаций вообще выведена за рамки определения. Что касается нематериальных активов, то в положении приводится лишь их возможный пример: «патенты, лицензии, программные продукты, права пользования земельными участками, природные ресурсы, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки, проектно-изыскательские работы и т. п.». Данный вид инвестиций описывается в Положении по бухгалтерскому учету «Учет расходов на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы» ПБУ 17/02[21]. В нем полностью определяются предмет, состав, порядок признания, срок и порядок учета отнесения затрат по данным видам работ. Категория прямых инвестиций (финансовых вложений для извлечения операционной прибыли) фактически исключена из данного положения и едва упоминается в Положении по бухгалтерскому учету «Учет финансовых вложений» ПБУ 19/02[22]. Это приводит к растворению понятия прямых финансовых инвестиций (как отдельной категории) в категории портфельных инвестиций и подразумевает лишь получение спекулятивного дохода. Все это ограничивает весьма емкое и многоуровневое понятие долгосрочных инвестиций лишь капитальными вложениями, отделив при этом инвестиции в нематериальные активы и прямые инвестиции как вид долгосрочных инвестиций.
Более того, если руководствоваться Положением по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций [24], то все затраты по инвестициям должны учитываться в строке «Капитальные вложения». В то же время в Положении по бухгалтерскому учету «Учет расходов на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы» ПБУ 17/02 [21] говорится о том, что данные виды работ должны просто учитываться в первой части Бухгалтерского баланса «Внеоборотные активы». Таким образом, возникает риск дублирования учета нематериальных активов в двух разных строках баланса. Также эта неопределенность в учете может осложнить объективную оценку инвестиционного проекта. Все это говорит о несовершенстве определения инвестиционной деятельности как отдельного экономического процесса, ограничивая его лишь капитальными вложениями в основные средства.
В зарубежной практике категория инвестиций раскрывается в качественно ином понимании и на более глубоком уровне. Главной причиной этого является многолетний опыт как совершенствования нормативных источников учета инвестиционной деятельности, так и в целом развития капиталистических отношений и становления рынка свободной конкуренции. В международных стандартах финансовой отчетности (МСФО) есть определение только инвестиционной деятельности (IAS 7 «Отчет о движении денежных средств»): «приобретение и выбытие долгосрочных активов и других инвестиций, не относящихся к эквивалентам денежных средств» [10]. Такая трактовка представляется скудной и, видимо, приведена из-за необходимости пояснения одного из разделов отчета о движении денежных средств. И хотя стандарты не содержат прямого определения, но само понятие инвестиций часто употребляется как в названиях стандартов, так и в их содержании. К примеру, целью стандарта IAS 16 «Основные средства» является «определение порядка учета основных средств, с тем чтобы пользователи финансовой отчетности могли получать информацию об инвестициях предприятия в основные средства и об изменениях в составе таких инвестиций» [10]. А стандарты IAS 28 «Инвестиции в ассоциированные предприятия» [10] и IAS 32 «Финансовые инструменты: представление информации» [10] приводят детальное описание прямых и портфельных инвестиций соответственно. Важность категории инвестиций для МСФО подтверждается и тем, что в них имеется отдельный
стандарт «Инвестиционное имущество» (IAS 40), раскрывающий аспект отображения информации об инвестиционном имуществе [10]. Согласно ему инвестиционное имущество — недвижимость (земля или здание, либо часть здания, либо и то, и другое), находящаяся во владении (собственника или арендатора по договору финансовой аренды) для получения арендных платежей или прироста стоимости капитала, или того и другого, но не для использования в производстве или поставке товаров, оказании услуг, в административных целях и не для продажи в ходе обычной хозяйственной деятельности [10].
При критическом анализе понятий инвестиционной деятельности невозможно ограничиваться только лишь информацией из нормативных документов. Поэтому был проведен контент-анализ трудов отечественных и зарубежных ученых-экспертов в области бухгалтерского учета и экономического анализа.
В ходе исследования работ отечественных авторов установлено, что дефиниция «инвестиции» не имеет пока единого стандартизированного определения. По мнению автора, одной из причин такого явления может быть отсутствие многолетнего опыта в исследовании инвестиций и связанных с ними аспектов. Виной тому стало полное отрицание самой категории инвестиций в период советской экономики. Как пишет автор работы [26], в советской научной литературе инвестиции определялись в качестве элемента буржуазной экономической науки, а на практике вплоть до 1991 г. применялось аналогичное инвестициям по экономическому содержанию понятие «капитальные вложения».
Для экономистов, воспитанных по советским канонам политической экономии, было сложно по-новому смотреть на эту категорию. В результате некоторые авторы дословно определяют инвестиции, так же, как и в ПБУ [15], а остальное большинство вырабатывает свои дефиниции инвестиций, но при этом ограничивает их на капитальных вложениях. Так, в работе [19] инвестиции определяются следующим образом: «Вероятно, инвестиции представляют собой долгосрочные вложения капитала в самые различные сферы экономики в целях их увеличения и сохранения, а также достижения положительных социальных, политических и других интересов общества. Под инвестиционной деятельностью надо понимать практически любую форму капитального вложения». В работе [14] дается определение, фактически идентичное определению, данному в
ПБУ, но автор все же делает оговорку: «в учетной практике понятие «капитальные вложения» обычно используют в узком значении этого слова (затраты на производство основных фондов), в широком смысле слова под капитальными вложениями (вложениями в капитал) понимают инвестиции организации в любые виды внеоборотных активов, т. е. и в долгосрочные финансовые вложения».
Также существуют и противоположные случаи определения данной категории, когда экономисты приводят определения инвестиций в широком смысле, без уточняющих критериев, тем самым размывая само понятие. В книге [13] автор определяет инвестиции как «затраты денежных средств, направленные на воспроизводство капитала, его поддержание и расширение». Согласно этому определению в процессе инвестирования принимают участие только денежные средства, а материальные, человеческие, интеллектуальные и административные затраты полностью исключаются. Авторы работы [6] предлагают несколько иную, но все же подобную дефиницию инвестиций: «долгосрочные вложения капитала в промышленность и иные отрасли хозяйства для извлечения прибыли». С тем же успехом подобное определение могло бы подойти и долгосрочному кредитованию. В двух приведенных определениях ключевыми фразами являются «воспроизводство капитала, его поддержание и расширение» и «извлечение прибыли». Стоит заметить, что далеко не всегда это является целью инвестирования. Подобная ориентация на прибыль встречается среди многих авторитетных ученых. Так, И. А. Бланк придерживается доходной ориентации в определении инвестиций: «инвестиции — вложение капитала в денежной, материальной и нематериальной формах в объекты предпринимательской деятельности с целью получения текущего дохода или обеспечения возрастания его стоимости в будущем периоде» [5].
В то же время существуют определения, элиминирующие все приведенные недостатки: учитывающие формы инвестиций, комплексность видов затрат и многовариантность эффектов, получаемых от инвестиций. В качестве примера можно привести определение, данное в работе [23]: «Под инвестированием понимается совокупность затрат, реализуемых в форме целенаправленного вложения капитала на определенный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода)
и достижения как индивидуальных целей инвесторов, так и положительного социального эффекта». Практически идентичную трактовку употребляет автор работы [16]. Недалеко от него отстоит и определение Д. А. Ендовицкого: «Долгосрочное инвестирование представляет собой совокупность физических, нематериальных и финансовых активов, прямо вкладываемых на срок более одного года в объекты предпринимательской или иной деятельности, а также в связанные с этим процессом трудовые ресурсы с целью получения экономической выгоды, социального или экологического эффекта» [12]. Сравнивая эти определения, последнее можно назвать более конкретизированным ввиду того, что оно устанавливает срок инвестиций и виды вкладываемого капитала. Отдельного рассмотрения заслуживает еще одно определение И. А. Бланка, похожее на оба перечисленные и в то же время кардинально отличающееся от приведенного им тремя годами ранее: «Инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности» [4]. В новой трактовке автор помимо элиминирования указанных недостатков выделяет и характеризующие данную категорию признаки: «факторы времени, риска и ликвидности». Подобное можно встретить и в работе [23]. Только в ней определяющие признаки выведены за рамки определения:
- осуществление вложений лицами (инвесторами), которые имеют собственные цели, не всегда совпадающие с общеэкономической выгодой;
- потенциальная способность инвестиций приносить доход;
- определенный срок вложения средств (всегда индивидуальный);
- целенаправленный характер вложения капитала в объекты и инструменты инвестирования;
- использование разных инвестиционных ресурсов, характеризующихся спросом, предложением и ценой, в процессе осуществления инвестиций;
- наличие риска вложения капитала.
Аналогичность всех четырех контентов в своей
основе и отсутствие в них недочетов, просматривающихся у других авторов, позволяет воспринимать подобную трактовку как наиболее популярную в современной отечественной инвестиционной теории.
Также в научной литературе исследуемая дефиниция встречается с предельной степенью конкретизации: «Долгосрочные инвестиции связаны с осуществлением капитального строительства в форме нового строительства, а также реконструкции, расширения и технического перевооружения действующих предприятий и объектов непроизводственной сферы; приобретением зданий, сооружений, оборудования, транспортных средств и других отдельных объектов (или их частей) основных средств; приобретением и созданием активов нематериального характера; осуществлением долгосрочных финансовых вложений с целью повышения квалификации и развития способностей работающих (интеллектуальные инвестиции)» [8]. Интересно заметить, что в определение включены интеллектуальные инвестиции, тем подчеркивается, что инвестиции — это не просто капиталовложения в расширение основных средств, а более сложная система различных видов инвестирования.
Контент-анализ зарубежной литературы показал особую приверженность целого ряда ученых к трактовке инвестиций с позиции кейнсианской модели «потребления — сбережения — инвестиций». Это еще раз дало подтверждение исторического разрыва между отечественными и иностранными исследователями инвестиционной теории. Еще в 1971 г. французский ученый П. Массе, основываясь на кейн-сианской модели, дал общее описательное определение этой категории: «Инвестирование представляет собой акт обмена сегодняшнего удовлетворения определенной потребности на ожидание удовлетворить ее в будущем с помощью инвестиционных благ» [18]. Подобным образом инвестиции трактуются в работе [1]: «...поток расходов, предназначенных для производства благ, а не для непосредственного потребления». В Оксфордском толковом словаре дефиниция инвестиций уже ранжируется по формам, но продолжает также опираться на идеи американского экономиста: «Приобретение средств производства, таких как машины и оборудование, для предприятия, с тем чтобы производить товары будущего потребления. Обычно такое приобретение называется капитальными вложениями» и «Приобретение активов, например ценных бумаг, произведений искусства, депозитов в банках или строительных обществах и т. п. прежде всего в целях получения финансовой отдачи в виде прибыли или увеличения капитала. Такой вид финансовых инвестиций представляет собою средства сбережения» [3].
Анализируя труды современных американских финансистов, можно с уверенностью утверждать, что контент инвестиций также восходит своими корнями к идеям Д. М. Кейнса. По Б. Файбелю, «инвестирование — это первоначальное лишение чего-либо, что мы можем подвергнуть оценке, в обмен на предполагаемые выгоды от получения назад большего, нежели чем мы первоначально вложили. Разница между вложенным и полученным есть прибыль; мы инвестируем с целью получения прибыли» [28]. Той же позиции придерживается и У. Шарп: «Отказ от определенной ценности в настоящий момент за (возможно, неопределенную) ценность в будущем» [27]. Все эти определения объединяет их ярко выраженный академико-теоре-тический характер и акцентирование на фундаментальном признаке инвестиций — отказ от текущего потребления в пользу сбережения и тем самым большего потребления в будущем.
Стоит отметить, что для раскрытия объекта инвестирования зарубежные авторы используют термины «ценность», «что-либо подверженное оценке», тогда как отечественные авторы употребляют понятия «совокупность затрат», «совокупность материальных, финансовых, человеческих ресурсов», «совокупность активов». Наверное, это можно объяснить существованием семантических различий в понимании самой дефиниции инвестиций между двумя культурами. Отечественная трактовка понятия из-за советского наследия более ориентирована на капитальные вложения. Диаметрально противоположная ситуация сложилась в западных странах.
Становление западной инвестиционной теории основывалось на разработке методик анализа финансовых инструментов и их рынков (рис. 1). Активное развитие фондовых рынков, появление новых финансовых продуктов и интернационализация капитала — все это явилось катализатором развития анализа прямых и портфельных инвестиций. Утверждение о наличии корреляционной связи между преобладанием того или иного вида инвестиций и уровнем развитости государственной экономики можно найти в работе [27]: «В примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями».
В итоге многие современные западные трактовки исследуемой категории ориентируются на
с
«
н
т
>5
го
В
«
Н т за сч
Б
«
Н
т
35
Введение справедливой
стоимости
-71
Э Петере - формирование теории Хаоса
Ю.Фама -формирование гипотезы эффективных рынков /
У. Шарп - создание / модели САРМ /''
Ф. Модильяни и М. Мертон - соз- .. дание модели WACC
Г. Марковиц - портфельная теория
Д.Уильяме - основание фундаментального анализа и БСР,.-
И. Фишер - создание процентной ставки ичистой ..■■ ' текущей стоимости.---''' Ф.Х. Найт -анализ влияния внешней сре- ...-•-' ды на экономические.--'"' системы...—"
1921
1930
1938
1952 1958 1964 1970
1991 1996
Рис. 1. Становление инвестиционной теории в качестве отдельной области науки
финансовый сектор экономики. Так, в ходе анализа понятийного аппарата встречались подобные крайности: «инвестирование — текущее отвлечение средств в долларовом эквиваленте на определенный период времени с целью получения будущих поступлений, компенсирующих это отвлечение средств, ожидаемую ставку инфляции и уровень неопределенности в получении этих платежей» [29]. Похожее определение можно встретить и в работе [9]: «Инвестиция — это способ помещения капитала, который доложен обеспечить сохранение или возрастание стоимости капитала и (или) принести положительную величину дохода».
Однако в зарубежной трактовке инвестиций существуют определения, принимающие во внимание и капитальные вложения. Методика по оценке эффективности инвестиций, разработанная в рамках Организации Объединенных Наций по промышленному развитию, понимает их как
«долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создания и получения выгоды в будущем. Основной аспект этого вложения заключается в преобразовании ликвидности — собственных и заемных средств инвестора — в производительные активы, представленные инвестициями в основной капитал и чистым оборотным капиталом, а также в создании новой ликвидности при использовании этих активов» [2]. Авторы отмечают, что термин «выгода» в определении используется для того, чтобы показать, что цели инвестиций не ограничиваются только получением чистого дохода.
Авторы работы [17] приводят ориентированное на реальный сектор экономики определение: «Инвестиции — затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов». В свою очередь Р. Дорнбуш и С. Фишер намеренно придают инвестициям ограниченный смысл, наделяя их при этом ситуативным характе-
ром: «Прежде всего, во всех разделах нашей книги инвестиции понимаются как добавление к физическому запасу капитала. В том смысле, в котором мы используем этот термин, инвестиции не включают, например, покупки облигаций или приобретения акций «Дженерал Моторс». На практике инвестиции включают строительство жилья, установку оборудования, возведение фабрик, офисов и приращение товарных запасов фирмы» [11]. Подобные допущения могут вводить в замешательство.
Проведенный контент-анализ показал, что не только отечественная, но и западная литература страдает от многозначности трактовок категории инвестиций. В то же время обозначены отличительные признаки каждой из них, выявлены основные принципы, по которым формируются определения. В дополнение к этому были установлены исторические причины, повлиявшие на возникновение расхождений в теоретических исследованиях инвестиций зарубежными и отечественными авторами. Также в ходе исследования отечественных источников обнаружена некая путаница в определении и разграничении терминов «инвестиция» и «инвестирование». При анализе собранной информации замечено, что во всех книгах приводится только одно из двух определений (см. таблицу).
Сначала казалось, что это одна категория с двумя синонимичными значениями. Однако последующий семантический анализ этих дефиниций представил наличие у каждого из них индивидуальных особенностей. Так, само слово «инвестиции» подразумевает описание какого-либо единого статичного предмета. Ему в большей степени присущи такие словарные атрибуты, как «совокупность затрат» [23], «все виды имущественных и интеллектуальных ценностей» [7], «экономические ресурсы» [25] и т. д. В свою очередь слово «инвестирование» всей своей сущностью апеллирует к некоему действию. Оно отображает не предмет инвестиций, а именно процесс их вложения и реализации и более соответствует следующим
дефинициям: «долгосрочное вложение капитала» [18], «текущее отвлечение средств» [2], «акт обмена» [3], «приобретение средств производства» [27] и т. д. В зарубежной практике из-за особенностей английского языка отсутствуют столь спорные моменты — оба определения обозначаются словом investment. Различия же связаны с так называемыми трудностями перевода.
Таким образом, следует разграничивать категории инвестиций и инвестирования. Во-вторых, при разработке новых определений этих категорий важно осознавать превалирующие черты каждого из них: инвестирование выделяет процесс, действие; инвестиции раскрывают предметность, внутреннюю сущность. Несоблюдение этих правил в трактовке инвестиций недопустимо, так как может привести к когнитивному диссонансу в познавательной деятельности ученых, основывающих свои работы на этих категориях. К сожалению, во многих из приведенных определений подобные несоблюдения — обычная практика.
Можно предложить следующие определения этих категорий.
Инвестиции — это совокупность материальных, финансовых, интеллектуальных и прочих видов ценностей, направленных на создание, приобретение или улучшение долгосрочных активов, использование которых в будущем должно привести к единовременному или же периодическому получению прибыли, достижению положительного экономического или внеэкономического эффекта.
Инвестирование — это динамический процесс отвлечения собственного либо заемного капитала от его текущего потребления в форме инвестиционных затрат с целью его будущего возможного возврата в объеме, превышающем первоначальный, либо в виде иного полезного эффекта как для компании, так и для общества в целом.
Первое определение описывает предмет инвестиций и одновременно содержит все их неотъемлемые атрибуты: универсальность форм, комплек-
Определения терминов «инвестиции» и «инвестирование»
Термин Определение
Инвестиции Инвестиции — это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской и иных видов деятельности, в результате которой формируется прибыль (доход) или достигается социальный эффект [7]
Инвестирование Под инвестированием понимается совокупность затрат, реализуемых в форме целенаправленного вложения капитала на определенный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвесторов, так и положительного социального эффекта [23]
сность видов затрат, многовариантность эффектов и наличие неопределенности в достижении этих эффектов. Второе определение поднимает на первое место само явление, акцентирует внимание на кейнсианской идее: отказ от текущего потребления в пользу сбережения и последующего большего потребления.
Инвестиции выступают предметом вложения, а инвестирование является процессом этого вложения, но при взаимодействии эти две категории образуют только разовый акт вложения, в то время как инвестирование выступает непрерывным и комплексным процессом на предприятии. Признак системности и целенаправленности им придает третья категория — «инвестиционная деятельность» (рис. 2).
Инвестиционная деятельность является отдельным видом хозяйственной деятельности коммерческого предприятия, который непосредственно отвечает за разработку и практическое осуществление процесса инвестирования. По мнению автора, инвестиционная деятельность представляет сферу экономической деятельности компаний, направленной на их перспективное развитие, в рамках которой происходят систематическое планирование,
Рис. 2. Взаимосвязь категорий инвестиций, инвестирования и инвестиционной деятельности
Прошлое
Настоящее
Бухгалтерский учет Финансовая деятельность ^ Инвестиционная деятельность
организация и управление процессом вложения свободного собственного либо привлеченного капитала в различные объекты предпринимательской и иной деятельности с целью создания активов, извлечения прибыли или достижения иного полезного эффекта.
Используемая в определении фраза «направленной на перспективное развитие» делает акцент на том, что инвестиционная деятельность позиционируется не как набор разовых инвестиционных проектов, а как полноценная и обособленная экономическая деятельность наряду с бухгалтерским учетом и финансовой деятельностью. И, если бухгалтерский учет в своем широком понимании имеет ярко выраженную ретроспективную ориентацию (учет информации только об уже свершившихся хозяйственных операциях организации), а финансовая деятельность на основе этой информации занимается анализом и контролем за текущим состоянием предприятия, то инвестиционная деятельность строго ориентирована на будущее стратегическое развитие предприятия (рис. 3).
По сравнению с операционной и финансовой деятельностью инвестиционная имеет ряд характерных особенностей:
- является основным инструментом стратегического развития предприятия. Для успешной реализации инвестиционной деятельности требуется предварительный анализ текущего состояния компании, ее окружающей среды, тенденций развития экономики. На основе этого анализа формируется концепция генерального развития компании, идеализируется будущее состояние компании, и выстраивается система целей для достижения этого состояния. Благодаря этому высший менеджмент компании получает необходимую информацию о стратегическом развитии компании;
- имеет косвенный характер участия в генерировании денежных потоков. Хотя инвестиционная деятельность и не обладает стабильным положительным денежным потоком, она является катализатором для повышения денежных потоков от операционной деятельности в долгосрочной перспективе. Ее участие всегда опосредовано в процессе генерирования прибыли, но при этом крайне необходимо;
высокая степень присутс-
Будущее
Рис. 3. Временная ориентация инвестиционной деятельности
твия неопределенности на всех
уровнях. Неопределенностью обладают и два остальных вида хозяйственной деятельности компании. Однако, если операционная деятельность планирует будущий объем продаж на следующий год, а финансовая деятельность составляет годичные бюджеты доходов и расходов и бюджеты движения денежных средств, то горизонт прогнозирования инвестиционной деятельности может достигать 15 лет. На уровне реализации отдельных инвестиций наличие неопределенностей существенно меньше, но масштабность затрат и их чувствительность к этим неопределенностям могут привести к катастрофическим последствиям для компании;
- цикличность деятельности. По сравнению с финансовой и операционной деятельностью инвестиционная деятельность имеет более выраженный циклический характер. Это обусловлено необходимостью изыскания инвестиционных ресурсов, колебаниями конъюнктуры инвестиционного рынка и существенными затратами, связанными с реализацией инвестиционной деятельности. Так, в период рецессии и экономического спада для собственного выживания компания будет полностью останавливать инвестиционную деятельность, активизировать финансовую и адаптировать операционную под нужды сокращающегося потребительского рынка;
- высокая степень влияния временного фактора. Ввиду больших объемов затрат, наличия факторов неопределенности, масштабности отельных проектов, необходимости проведения тщательных предварительных исследований инвестиционная деятельностьтребует значительных временных затрат. Вследствие этого образуется существенный лаг между оттоками и притоками денежных средств.
В результате осуществлен контент-анализ ключевых определений инвестиций, выявлены характерные особенности отечественных и зарубежных вариантов трактовок, проведена черта между понятиями инвестиций и инвестирования. Также проведенное исследование позволяет сделать следующий вывод: полноценное понимание инвестиций как отдельной экономической категории, а также определение их основных признаков и идентификации среди прочих систем коммерческой организации возможно лишь при их комплексном рассмотрении с категориями инвестирования и инвестиционной деятельности.
Список литературы
1. АддисонД. Словарь современной экономической теории Макмиллана: пер. с англ. / Д. Т. Аддисон, Р. Л. Бартлет, Х. С. Кемпбэл. М.: ИНФРА-М, 2003.
2. Беренс В. Руководство по оценке эффективности инвестиций: учеб. пособие; пер. с англ. /
B. Беренс, П. М. Хавранек. М.: Интерэксперт, ИН-ФРА-М, 1995.
3. Бизнес. Оксфордский толковый словарь. М.: Прогресс-Академия, РГГУ. 1995.
4. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент: учебный курс. К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2001.
5. Бланк И. А. Словарь-справочник финансового менеджера. К.: Ника-Центр, 1998.
6. БорисовЕ. Ф. Основы экономической теории: учеб. пособие / Е. Ф. Борисов, Ф. М. Волков. М.: Высшая Школа, 1993.
7. Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. СПб: Питер, 2000.
8. Гиляровская Л. Т. Экономический анализ: учебник для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.
9. ГитманЛ. Д. Основы инвестирования: пер. с англ. / Л. Д. Гитман, М. Д. Джонк. М.: Дело, 1997.
10. Документы МСФО // Министерство финансов Российской Федерации. URL: http://www. minfin. ru/ru/accounting/mej_standart_fo/docs/.
11. Дорнбуш Р. Макроэкономика / Р. Дорнбуш,
C. Фишер М.: МГУ, ИНФРА-М, 1997.
12. Ендовицкий Д. А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: учеб. пособие / Д. А. Ендовицкий, Л. Т. Гиляровская. М.: Финансы и статистика, 2001.
13. Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000.
14. Кондраков Н. П. Бухгалтерский учет: учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 1997.
15. Крылов Э. И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: учеб. пособие / Э. И. Крылов, В. М. Власова, И. В. Журавкова. М.: Финансы и статистика, 2003.
16. Лахметкина Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия: учеб. пособие. М.: КноРус, 2006.
17. Макконнелл К. Р., Экономикс: принципы, проблемы и политика: пер. с англ. / К. Р. Макконнелл, С. Л. Брю. М.: ИНФРА-М, 1999.
18. Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений: пер. с фр. / П. Мас-
се; под ред. Ф. Р. Окуневой, А. И. Гладышевского. М.: Статистика, 1971.
19. Мочиев М. Б. Экономическое содержание инвестиций, их классификация // Экономический анализ: теория и практика. 2005. № 23.
20. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-Ф3.
21. Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Учет расходов на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы» ПБУ 17/02: приказ Минфина России от 19.11.2002 № 115н.
22. Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Учет финансовых вложений» ПБУ 19/02: приказ Минфина России от 10.12.2002 № 126н.
23. Подшиваленко Г. П. Инвестиции: учеб. пособие / Г. П. Подшиваленко, Н. И. Лахметкина, М. В. Макарова. М.: КноРус, 2006.
24. Положение по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций: утверждено письмом Минфина России от 30.12.1993 № 160.
25. Стешин А. И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных решений: учеб. пособие. СПб: Балт. гос. техн. ун-т, 2005.
26. ЧерненкоО. Б. Теория, методология и практика формирования структурно-инвестиционной политики в регионе (на примере Ростовской области). Ростов н/Д: Ростовский гос. экон. ун-т, 2002.
27. Шарп У. Инвестиции: пер. с англ. / У. Шарп, Г. Александер, Д. Бэйли. М.: ИНФРА-М. 2001.
28. Feibel B.J. Investment performance measurement / B. J. Feibel. Hoboken:Published by John Wiley & Sons, Inc., 2003.
29. Reilly F. Investment Analysis & Portfolio Management / F. Reilly, K. Brow. Illinois: Dryden Press, 1999.
