CC BY
16
ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
Свиридов О.Ю.,
д.э.н., профессор кафедры финансов и кредита, Южный федеральный университет г. Ростов-на-Дону, Россия E-mail: oysviridov@sfedu.ru Бадмаева Б.С.,
аспирант кафедры финансов и кредита, Южный федеральный университет г. Ростов-на-Дону, Россия E-mail: badmaeva.bayrta.1997@mail.ru
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСОВЫХ ИННОВАЦИЙ: ОБЩЕЕ И ОСОБЕННОЕ
JEL classification: G20
Аннотация
Цель. Представленная статья направлена на анализ существующих отечественных и зарубежных научных работ, посвященных исследованию финансовых инноваций.
Структура/методология/подход. Для конкретизации понятия «финансовые инновации» был проведен обзор и систематизация теоретических подходов к трактовке данного термина в отечественной и иностранной экономической литературе. Наряду с этим были изучены и охарактеризованы разнообразные подходы к классификации финансовых инноваций. Затем были выделены их отличительные особенности, которые следует учитывать при разработке, управлении и внедрении инновационных процессов и стратегий. Исходя из них, в статье было отражено двойственное назначение финансовых инноваций, проявляющееся в противоположных взглядах в отношении их влияния на развитие экономики и общества в целом.
Результаты. В финансовой теории продолжаются дискуссии в отношении уточнения сущностных черт финансовых инноваций, выделения присущих им уникаль-
ных особенностей, создания авторских подходов к их классификации. Отчасти данная ситуация объясняется большим разнообразием новых финансовых разработок, находящихся в поле зрения исследований. В результате в большинстве исследований затрагиваются исключительно конкретные инновации, а развитию общей теории уделяется недостаточно внимания.
Практические последствия. Полученные выводы могут быть применены в рамках организации управления инновационной деятельностью.
Оригинальность/значение. Научная значимость исследования состоит в теоретической систематизации подходов к определению финансовых инноваций. Практическая значимость исследования заключается в возможности использования полученных результатов в практической инновационной деятельности конкретных организаций.
Ключевые слова: цифровизация, цифровые технологии, цифровая экономика, финансовые инновации, финтех, финансовые технологии.
O.Yu. Sviridov, B.S. Badmaeva
THEORETICAL ASPECTS OF FINANCIAL INNOVATION: GENERAL AND SPECIAL
Annotation
This article is aimed at analyzing existing domestic andforeign scientific works in the field of financial innovation research.
To concretize the concept of «financial innovation», the review and systematization of theoretical approaches to the interpretation of this term in domestic andforeign economic literature was carried out. At the same time, various approaches to the classification of financial innovations were characterized. Then their distinctive features which are important when developing, managing and implementing innovative processes and strategies were highlighted. Based on them, the article reflected the dual purpose of financial innovations, mani-
fested in opposing views regarding their impact on the development of the economy and society as a whole.
The analysis allows us to make a conclusion that there are continuing discussions about clarifying the essentialfeatures of financial innovations, highlighting their unique features, and creating author's approaches to their classification. This situation is partly explained by the wide variety of new financial developments attracts the attention of researchers. As a result, most studies focus exclusively on specific innovations, and little attention is paid to the development of general theory.
Conclusions and generalizations of the study can be applied in the organization of innovation management.
The scientific significance lies in the theoretical generalization of approaches to the definition of financial innovations. The practical significance of the study is that it's results can be used by specific organizations in their practical activities.
Keywords: digitalization, digital technologies, digital economy, financial innovations, fintech, financial technologies.
Введение
В силу своей специфики индустрия банковских и финансовых услуг осуществляет инновации иным способом по сравнению с нововведениями в других секторах экономики. Данная специфика отражается в содержании термина «финансовые инновации».
На сегодняшний день финансовые инновации, включая технологии искусственного интеллекта, биометрической идентификации Big Data и блокчейн, выступают одним из ключевых факторов повышения конкурентоспособности организаций, поддержания высоких темпов их развития и уровня прибыльности, что оказывает мощное воздействие на ход экономического и общественного прогресса. В частности, эффективная инновационная политика коммерческих банков является важным инструментом, способствующим повышению качества активов, доходности банковских продуктов и услуг, росту их конкурентных
преимуществ, усилению привлекательности для потребителей. Вместе с тем в современных условиях финансовый сектор не обладает монопольным правом на создание инновационных продуктов, услуг, методов и т.д. В последнее время заметную роль в данном процессе стали играть технологические компании.
Материалы и методы
В основе информационной базы исследования лежат научные работы отечественных и зарубежных авторов в области анализа сущности и содержания финансовых инноваций. В исследовании применялись такие общенаучные методы, как системный подход, сравнительный дефини-циальный анализ и синтез полученной информации.
Обсуждение
Для комплексного раскрытия содержания финансовых инноваций требуется обращение к родовому научному понятию «инновация», что представляется столь же трудным и проблемным вопросом.
Одним из основоположников инновационной теории выступает Й. Шумпетер, который еще в 1930-х годах ХХ века представил инновацию как «внедрение новых или качественных изменений в существующие продукты и технологии, выход на новые рынки, открытие новых источников поставок ресурсов и формирование новой хозяйственной организации» [1]. Данное Шумпетером определение предполагает, что свойство «новизны» выступает ключевой характеристикой данной категории. Однако инновационная деятельность, которая вызывает относительно небольшие изменения в характеристиках продукта, также может иметь важные экономические и технологические последствия, поскольку они могут постепенно накапливаться и приводить к значительным трансформациям [2]. Таким образом, новизна финансовых инноваций заключается не только в создании совершенно нового объекта, но и в использовании существующих инструментов, методов и технологий новыми способами, которые могут изменяться с течением времени.
Между тем, термин «финансовая инновация», несмотря на многовековую историю его практической реализации, трактуется авторами по-разному.
В среде публикаций российских авторов наиболее общепринятой точкой зрения выступает определение финансовых инноваций как «новых финансовых инструментов, новых финансовых технологий, новых подходов к внедрению финансовых продуктов, позволяющих на новом качественном уровне решать сложные задачи хозяйствующих субъектов в условиях постоянно нарастающей неопределенности и вола-тильности цен на различных рынках» [3].
Данная трактовка, по сути, раскрывает определение, предложенное И.А. Гусевой и А.С. Пугачевой, согласно которому финансовые инноваций представляют собой «результат интеллектуальной деятельности специалистов в области финансового инжиниринга в ответ на потребность бизнеса в новых финансовых решениях, позволяющих решать его насущные проблемы» [4].
Представляется интересной трактовка финансовых инноваций М.А. Мирошниченко и Р.А. Егорова, отличие которой заключается в выделении ими узкого и широкого подходов. Если первое направление ограничивает рамки нововведений областью новых разработок, комбинаций, модификаций финансовых инструментов и оригинальных способов использования последних, то второй, наоборот, расширяет состав финансовых инноваций посредством включения в него новых разработок, представленных в масштабах всей финансовой системы (рынки, институты, инструменты и правила) [5].
Для более комплексного изучения финансовых инноваций необходимо исследовать научные работы зарубежных специалистов. Так, согласно Храишу и Артуру, финансовые инновации - «процесс, осуществляемый любым учреждением, который включает в себя создание, продвижение и внедрение новых продуктов, платформ и процессов или использование технологий, которые вводят новые приемы или определенные изменения в способ осуществления финансовой деятельности» [6].
Барман определяет финансовые инновации как «непрерывный процесс, в ходе которого различные стороны экспериментируют, чтобы привнести отличительные характеристики в свои продукты и услуги, с целью либо смягчить экономические изменения, либо воспользоваться созданными возможностями» [7].
Представленные выше трактовки выделяются тем, что в них подчеркивается возможность разработки финансовых инноваций вне рамок организаций финансовой отрасли, поэтому оно не сводится к инновациям в форме финансовых инструментов.
Согласно Бхаттачарье и Нанде, финансовые инновации представляют собой «непредвиденное улучшение множества финансовых продуктов и инструментов, стимулируемое неожиданным изменением потребностей и предпочтений клиентов, налоговой политикой, технологиями и регулятивными импульсами» [8].
Таким образом, анализ распространенных в научных кругах точек зрения показал, что в экономической литературе отсутствует общепризнанная трактовка понятия «финансовая инновация», что объясняется как абстрактным характером самого термина, так и индивидуальным восприятием каждого конкретного исследователя вследствие полученного опыта и специфики проводимых исследований.
Вместе с тем анализ представленных определений отечественных и зарубежных ученых показал, что на основе их систематизации представляется возможным выделить два основных подхода - статический и динамический. В первом случае финансовая инновация трактуется как конкретный результат инновационной деятельности в форме нового инструмента, технологии и т.д. Вторая точка зрения состоит в рассмотрении финансовой инновации в качестве процесса по созданию, введению новых инструментов, технологий и т.п. При этом в разрезе представленных трактовок первый подход характерен для отечественных исследователей, в то время как зарубежные авторы склонны придерживаться второй точки зрения.
В свою очередь, авторы придерживаются более узкого статического подхода, поскольку, по их мнению, для раскрытия динамических аспектов функционирования инноваций существует термин «инновационный процесс», который достаточно полно охватывает этапы их разработки, внедрения и коммерциализации.
Между тем, в рамках теоретического анализа финансовых инноваций необходимо изучить факторы их возникновения. Так, исследователи отдают предпочтения различным мотивам создания финансовых инноваций, которые обобщенно можно разделить на факторы спроса и предложения [9].
Сторонники выделения особой значимости факторов спроса в создании финансовых инноваций указывают, что основным мотивом новых финансовых разработок является несовершенство финансовой системы, главным образом проявляющееся в транзакционных издержках, рыночном риске и смягчаемое посредством введения регуляторных норм, в том числе налоговых требований. В частности, Зильбер предполагал, что финансовые инновации представляют собой результат, обусловленный необходимостью преодоления чрезмерных ограничений в деятельности компании (ре-гуляторные требования, неблагоприятные макроэкономические условия, уровень инфляции, процентные ставки) [10].
В свою очередь, в соответствии с подходом, отдающим предпочтение факторам предложения, финансовые инновации разрабатываются в целях увеличения конкурентных преимуществ компаний, повышения их эффективности или защиты их рыночной позиции.
Одним из сторонников данного подхода является Ори, согласно которому основным стимулом к инновациям служит потребность компании к воссозданию своей монополистической позиции [9].
Тем не менее, по мнению авторов, необходимо учитывать комплекс экономических, политических, институциональных и технологических факторов, лежащих в основе создания финансовых инноваций.
Между тем, многообразие авторских трактовок понятия «финансовые инновации» отражается в разнообразных подходах к их классификации, что также является важным объектом исследования в экономической литературе. В частности, функциональный подход классифицирует финансовые инновации в соответствии с их вкладом в функционирование финансовой системы, то есть их назначением. В качестве наиболее широко используемых критериев выступают: снижение транзакционных издержек, передача и распределение рисков, оценка рисков, управление ликвидностью и ее повышение, расширение возможностей получения и доступности кредитов и т.д. [6]
Используя другую схему классификации, основанную на мотивах, Ллевеллин выделяет четыре основные категории финансовых инноваций:
- оборонительные - реагирование на регуляторную политику;
- ответные - реагирование на изменения в инвестиционных портфелях клиентов;
- защитные - реагирование на ограничения договора доверительного управления;
- агрессивные - разработка новых перспективных финансовых продуктов [11].
Одна из самых известных классификаций финансовых инноваций предложена Варгасом, и она исходит из их деления на следующие виды:
- продуктовые инновации включают новые финансовые инструменты, сделки и рынки;
- процессные инновации затрагивают методы создания, вывода на рынок и распространения новых финансовых продуктов;
- организационные инновации охватывают новые институты и организационные структуры в рамках предоставления финансовых продуктов и услуг [12].
Изучение представленных классификаций показало, что классификация Лле-веллина более ограничена, поскольку исходит из того, что создание финансовых инноваций возможно только в рамках финансовых учреждений. По сравнению с ним классификация Варгаса и функциональный подход имеют более обобщенный характер.
Между тем, финансовые инновации обладают уникальными особенностями, которые следует учитывать при разработке, управлении и внедрении инновационных продуктов [6].
1. Финансовые инновации представляют собой юридически непатентоспособные права интеллектуальной собственности [13]. Хотя имело место несколько случаев патентования финансовых инноваций, этот процесс затруднителен, поскольку соответствующие патенты часто оспариваются в судебном порядке [14].
2. Финансовые инновации характеризуются коротким периодом внедрения в сравнении с промышленными [15]. При этом стремительное развитие цифровых технологий способствует еще большему ускорению их распространения.
Данная особенность имеет большое значение при ее рассмотрении сквозь призму дилеммы Коллинриджа, согласно которой на ранних стадиях разработки технологической инновации создателям трудно предсказать все социальные последствия своих действий из-за недостатка информации. При этом, когда инновация укоренилась, а нежелательные последствия стали очевидными, ее контроль уже ограничен. В свою очередь, более короткие сроки внедрения финансового нововведения могут значительно сократить возможности для всестороннего анализа рисков, прежде чем инновация получит широкое распространение. Тем не менее важно отметить, что имеют место некоторые финансовые инновации, для распространения которых потребовалось время. Их примером является современная система управления финансовыми рисками (ориентированная в основном на модели оценки риска), которая начала внедряться в 1970-х годах и достигла статуса эталонной в среде финансовых учреждений к 1990-х годам. Следовательно, процессные инновации, связанные с организационными структурами и операционными системами, сложнее адаптировать, чем продуктовые.
3. Финансовые инновации, в особенности продуктовые, имеют комбинаторную
природу, в связи с тем что одним из способов их создания является финансовый инжиниринг. В связи с этим финансовые инновации, как правило, хорошо адаптируются к потребностям рынка [16], так как они нацелены на то, чтобы соответствовать требованиям клиентов.
4. Финансовые инновации представляют собой сложный процесс, что обусловливает возможность задействования многих участников - частных лиц, финансовых и нефинансовых институтов, правительств, рынков и бирж, а также технологических компаний [17]. Они могут быть вовлечены в качестве непосредственных разработчиков (новаторов), посредников и/или конечных пользователей. В связи с этим финансовые инновации могут возникать как в рамках финансовых учреждений, так и за их пределами, когда они работают с партнерами, например финтех-компаниями [18]. С другой стороны, результаты исследования, проведенного Акамави, показали, что участие потребителей в создании финансовых инноваций представляется ограниченным [19].
5. Финансовые инновации, особенно в категории продуктов, создают и функционируют через сложные и часто многоуровневые сети, которые, в свою очередь, приводят к высокой степени корреляции и взаимозависимости ее элементов [20].
Следствием этого являются непрекращающиеся дискуссии в отношении роли финансовых инноваций в обеспечении макроэкономической стабильности, что обусловлено неоднозначными результатами их распространения. В частности, на сегодняшний день в рамках исследования экономического воздействия финансовых инноваций имеют место две альтернативные точки зрения. Согласно позитивному подходу, финансовые инновации оптимизируют процесс финансового посредничества и, в свою очередь, стимулируют экономический рост. В соответствии с противоположным взглядом финансовые инновации повышают хрупкость и уязвимость финансовой системы, тем самым препятствуя росту экономику [21].
Результаты
Проведенный анализ показал, что на сегодняшний день имеет место дискуссия в отношении уточнения сущностных черт финансовых инноваций, способствующих их созданию факторов, выделения присущих им уникальных особенностей, развития классификации финансовых инноваций. Отчасти данная ситуация объясняется большим разнообразием новых финансовых разработок, находящихся в поле зрения исследований. В результате в большинстве исследований затрагиваются исключительно конкретные инновации, а общей теории уделяется мало внимания.
В связи с этим проведенный теоретический анализ в отношении содержания термина «финансовая инновация» и классификации финансовых инноваций вносит вклад в становление соответствующей концепции. В свою очередь, только на основе развитой теоретической базы можно качественно разрабатывать и внедрять финансовые инновации в хозяйственную деятельность экономических субъектов. При этом результаты исследования подчеркивают критическую важность учета двойственной роли финансовых инноваций в обеспечении макроэкономической стабильности, что обусловливает необходимость проведения аналитико-прогностических исследований со стороны компаний-новаторов не только в отношении влияния новых разработок на эффективность их собственной деятельности, но и на перспективы функционирования экономики в целом.
Заключение
Несмотря на различные подходы к трактовке разнообразных аспектов финансовых инноваций, отечественные и зарубежные исследователи сходятся в общем мнении: они превращаются в важнейшее глобальное явление последних лет. Между тем, несмотря на существенное возрастание роли финансовые инновации не только в хозяйственной, но и в общественной жизни, они все еще не получили пристального внимания ученых.
Несмотря на это, обзор доминирующих позиций, представленных в теории фи-
нансовых инноваций, дает возможность построить дальнейшее исследование в более предметном русле, то есть перейти к подробному изучению вопросов, посвященным выделению механизмов их распространения, обозначению их роли в обществе на основе выявления вызываемых ими последствий.
В условиях развития банковских экосистем и усиливающихся дебатов относительно связанных с ними преимуществ и рисков для потребителя, поставщиков, государства и общества в целом [22] последний пункт особенно актуален. В связи с этим ученым и практикам, в том числе менеджерам компаний-разработчиков и регулирующим органам, необходимо активизировать исследования, посвященные двойственной роли финансовых инноваций -как инструментов, приносящих их создателям ощутимую выгоду, разрешающих множество разнообразных проблем и вносящих вклад в общественное развитие, и как скрытых угроз, способных вызвать масштабные отрицательные процессы за пределами финансовых рынков [23].
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Shumpeter J.A. Business Cycles. N.Y. 1939. 385 p.
2. Tidd J., Bessant J.R., Pavitt K. (1997) Managing innovation: integrating technological, market and organizational change. Chich-ester: Wiley Vol. 4. 396 p.
3. Кухар В.В. Капитал и социальное развитие (Капитал II): монография / В. В. Кухар. Симферополь: АРИАЛ, 2018. 700 с.
4. Гусева И.А., Пугачева А.С. Финансовые инновации: сущность и история: Финансовые рынки и банки. № 1. 2019. С. 8-14.
5. Мирошниченко М.А., Егоров Р.А. Фундаментальная основа для стратегического развития и управления изменениями, зарубежный опыт внедрения бережливых инноваций // Вестник Академии знаний № 33 (4). 2019. С. 158-168.
6. Khraisha T., Arthur K.N. (2018) Can we have a general theory of financial innovation processes? A conceptual review, Financial Innovation, Vol. 4. pp. 1-27.
7. Barman R.D., Hanfy F.B., Rajendran R., Masood G., Dias B., & Maroor J.P. (2021)
A critical review of determinants of financial innovation in global perspective. Materials Today: Proceedings. 19 May 2021. - URL: https://doi.org/10.1016/j.matpr.2021.04.565
8. Bhattacharyya S., Nanda V. (2000) Client discretion, switching costs, and financial innovation, Rev. Financial Stud, Vol.13(4), pp: 1101-1127.
9. Awrey D. (2013) Toward a supply-side theory of financial innovation. Journal of Comparative Economics. 41: 401-19.
10. Silber W.L. (1983) The process of financial innovation, Am. Econ. Rev. 73 (2): 89-95.
11. Llewellyn D. (1992) Financial innovation: a basic analysis. In H. Cavanna (Ed.), Financial Innovation, Routledge, London, pp:17 - 33.
12. Vargas A.R. (2009) Assessing the contribution of financial innovations to the production of implicit services of financial intermediation in Costa Rica. Proceedings of the IFC Conference on «Measuring financial innovation and its impact», Vol. 3, pp: 445-466.
13. Al-Sharieh S., Mention A. (2013) Open innovation and intellectual property: the relationship and its challenges. In: Ran B (ed) Contemporary perspectives on technological innovation, management and policy: dark side of technological innovation. Information age publishing, Charlotte, pp:111 - 136.
14. Lerner J. (2010). The Litigation of Financial Innovations // The Journal of Law and Economics. Vol. 53. P. 807-831.
15. Beard C., Dougan S. (2004) Winning new product development strategies in financial services. Business Insights, Management Report. P. 8-145.
16. Rajan R.G. (2006) Has finance made the world riskier? European Financial Management. Vol. 12(4). P. 499-533.
17. Baumol W.J. (2002) The free-market innovation machine: analyzing the growth miracle of capitalism. Princeton university Press, 318 p.
18. Mention A-L., Torkkeli M. (2014) Innovation in financial services: a dual ambiguity. Cambridge Scholars Publishing. - URL: https://cambridgescholars.com/re-sources/pdfs/978-1-4438-6676-7-sample.pdf
19. Akamavi R.K. (2005) A research agenda for investigation of product innovation in the financial services sector. J Serv Mark, Vol. 19(6). Р. 359-378.
20. Allen F., Babus A. (2008) Networks in finance. In: Kleindorfer PR, Wind Y (eds) The network challenge: strategy, profit, and risk in an interlinked world. Pearson Prentice Hall. P. 367-382.
21. Beck T., Chen T., Lin C., Song F. (2016) Financial innovation: the bright and the dark sides. J. Bank. Finance, Vol. 72 (1). P. 28-51.
22. Свиридов О. Ю., Бадмаева Б.С. Развитие банковских экосистем на основе современных цифровых технологий// Государственное и муниципальное управление. Ученые записки. - 2019. - №3. - С. 176-181.
23. Сигова М.В., Ключников И.К. Теория финансовых инноваций. Критический обзор основных подходов// Вестник финансового университета. - №6. - 2016. -С. 85-95.
BIBLIOGRAPHIC LIST
1. Shumpeter J.A. Business Cycles. N.Y. 1939. 385 p.
2. Tidd J., Bessant J.R., Pavitt K. (1997) Managing innovation: integrating technological, market and organizational change. Chich-ester: Wiley, Vol. 4. 396 p.
3. Kukhar V.V. Capital and Social Development (Capital II): monograph/ V. V. Kukhar. - Simferopol: IT "ARIAL", 2018. - 700 p.
4. Guseva I.A., Pugacheva A.S. Financial innovations: essence and history: Financial markets and banks. - No. 1. - 2019. - pp.8-14.
5. Miroshnichenko M.A., Egorov R.A. The fundamental basis for strategic development and change management, foreign experience in implementing lean innovations// Bulletin of the Academy of Knowledge No.33 (4), 2019. pp.158-168.
6. Khraisha T., Arthur K.N. (2018) Can we have a general theory of financial innovation processes? A conceptual review, Financial Innovation, Vol 4, pp:1-27.
7. Barman, R.D., Hanfy, F.B., Rajen-dran, R., Masood, G., Dias, B., & Maroor, J.P. (2021) A critical review of determinants of financial innovation in global perspective. Materials Today: Proceedings. 19 May 2021. -
URL: https://doi .org/10.1016/j.matpr.2021.04. 565
8. Bhattacharyya S., Nanda V. (2000) Client discretion, switching costs, and financial innovation, Rev. Financial Stud, Vol.13(4), pp: 1101-1127.
9. Awrey D. (2013) Toward a supply-side theory of financial innovation. Journal of Comparative Economics. 41: 401-19.
10. Silber W.L. (1983) The process of financial innovation, Am. Econ. Rev. 73 (2): 89-95.
11. Llewellyn D. (1992) Financial innovation: a basic analysis. In H. Cavanna (Ed.), Financial Innovation, Routledge, London, pp:17 - 33.
12. Vargas A.R. (2009) Assessing the contribution of financial innovations to the production of implicit services of financial intermediation in Costa Rica. Proceedings of the IFC Conference on «Measuring financial innovation and its impact», Vol. 3, pp: 445-466.
13. Al-Sharieh S., Mention A. (2013) Open innovation and intellectual property: the relationship and its challenges. In: Ran B (ed) Contemporary perspectives on technological innovation, management and policy: dark side of technological innovation. Information age publishing, Charlotte, pp:111 - 136.
14. Lerner J. (2010). The Litigation of Financial Innovations. The Journal of Law and Economics, Vol 53, pp:807 - 831.
15. Beard C., Dougan S. (2004) Winning new product development strategies in financial services. Business Insights, Management Report, pp: 8 - 145.
16. Rajan R.G. (2006) Has finance made the world riskier? European Financial Management. Vol. 12(4), pp:499 - 533.
17. Baumol W.J. (2002) The free-market innovation machine: analyzing the growth miracle of capitalism. Princeton university Press, 318 p.
18. Mention A-L., Torkkeli M. (2014) Innovation in financial services: a dual ambiguity. Cambridge Scholars Publishing. - URL: https://cambridgescholars.com/re-sources/pdfs/978-1-4438-6676-7-sample.pdf
19. Akamavi R.K. (2005) A research agenda for investigation of product innovation in the financial services sector. J Serv Mark, Vol. 19(6), pp: 359 - 378.
20. Allen F., Babus A. (2008) Networks in finance. In: Kleindorfer PR, Wind Y (eds) The network challenge: strategy, profit, and risk in an interlinked world. Pearson Prentice Hall, pp: 367 - 382.
21. Beck T., Chen T., Lin C., Song F. (2016) Financial innovation: the bright and the dark sides. J. Bank. Finance, Vol. 72 (1), pp: 28-51.
22. Sviridov O. Yu., Badmaeva B.S. Development of banking ecosystems based on modern digital technologies// State and municipal administration. Scientific notes. - 2019. -No. 3. - pp. 176-181.
23. Sigova M.V., Klyuchnikov I.K. Theory of financial innovations. Critical review of the main approaches// Bulletin of the Financial University. - No. 6. - 2016. - pp. 85-95.
