CC BY
44
5(17) - 2009
Аналитический обзор
текущая ситуация в российском банковском секторе в свете
и .
макроэкономических условий*
Мировой финансовый кризис, развивающийся с 2007 г., является в данный момент основным трендом, определяющим состояние экономик большинства стран мира. Зародившись на рынке секью-ритизированных ипотечных активов в США, кризис поставил на грань выживания мировую банковскую систему, привел к рецессии во всех развитых странах, подорвал рост в развивающихся экономиках, а также спровоцировал беспрецедентный уровень государственного вмешательства в экономику.
До августа 2008 г. устойчивый рост российской экономики, огромные золотовалютные резервы, высокие цены на товары сырьевого экспорта создавали впечатление, что в этот раз Россия окажется в стороне от проблем в мировой экономике. Однако вслед за новой волной финансовых потрясений в развитых странах кризис стал реальностью и для российской экономики.
В августе-сентябре 2008 г. вслед за выводом средств иностранных инвесторов из российских фондовых активов и резким сжатием рынка внешних заимствований национальный банковский сектор оказался перед лицом острого кризиса ликвидности. Предпринятые Правительством РФ и Банком России меры позволили избежать возникновения системного банковского кризиса, обеспечить нормальное функционирование платежной системы страны, предотвратить панику вкладчиков и в определенной мере поддержать фондовый рынок. В значительной мере этому способствовали согласованные и оперативные действия Правительства и Банка России. В короткий срок был значительно расширен инструментарий действующей системы рефинансирования.
* Материал подготовлен Консалтинговой группой «Банки. Финансы. Инвестиции» для Ассоциации региональных банков России (Ассоциация «Россия»).
Кроме того, стабилизации ситуации с ликвидностью способствовали меры денежно-кредитной политики: благодаря значительному снижению нормативов отчислений в обязательные резервы в банковскую систему удалось вернуть не менее 350 млрд руб. Значительные усилия Правительства и Банка России были направлены на предотвращение волны банкротств кредитных организаций, в том числе вызванных паническим поведением вкладчиков. Ключевым здесь стало решение о наделении Агентства по страхованию вкладов функцией органа, ответственного за предупреждение банкротств кредитных организаций.
На поддержку банковской системы государство уже потратило 400 млрд руб. с учетом спасения банка «КИТ Финанс», Связь-Банка и банка «Глобэкс».
Кризисные события 2008 — 2009 гг. обозначили начало крайне болезненного перехода сферы финансового посредничества в России к работе с опорой преимущественно на внутренние сбережения. На начальном этапе отражением данного процесса стало резкое сжатие ликвидности и всплески панических настроений среди клиентов и контрагентов кредитных организаций. Уже в ближайшее время банковский сектор может испытать на себе последствия падения качества кредитных активов, созданных в предкризисный период. В обозримой перспективе не исключен сценарий стагнации рынка банковских услуг, предполагающий как отсутствие выраженной динамики количественных показателей, так и некоторый регресс его качественных характеристик (в частности, временное исчезновение целого ряда сегментов).
Необходимость адаптации банковской деятельности к изменившимся внешним и внутренним условиям сделала актуальной для кредитных организаций задачу уточнения и пересмотра стра-
тегий развития. Выживаемость большинства малых и средних банков будет во многом определяться их позиционированием на отдельных сегментах рынка финансовых услуг, способностью поддерживать свою ликвидность, сохранять клиентскую базу и обеспечивать прибыльность проводимых операций.
Крупные кредитные организации будут фокусировать внимание на недопущении принятия на себя чрезмерных рисков при формировании кредитных портфелей и проведении операций с ценными бумагами. При этом все более возрастающую роль начнут играть факторы, связанные с финансовыми вливаниями государственных средств с целью содействия процессам консолидации российской банковской системы.
В 2009 г. участие государства в сохранении стабильности банковского сектора, по всей видимости, будет связано с поддержанием устойчивого функционирования государственных и крупных частных кредитных организаций и повышением их капитализации. Появление списка системообразующих банков, жесткие критерии отнесения к социально значимым кредитным организациям, явно выраженный курс Банка России на укрупнение и консолидацию банковской системы свидетельствуют о приоритетности именно этого варианта поддержки банковского сектора страны. Для остальных участников банковской системы будут сохранены имеющиеся инструменты государственной поддержки, однако объемы такой помощи, возможно, будут сокращены, а условия по ним станут жестче. В то же время усиление тенденции государственного вмешательства в банковскую сферу делает все более настоятельной разработку мер по поддержанию механизмов добросовестной конкуренции.
Риски глобальной финансовой стабильности
Финансовый кризис, развивающийся в мировой экономике с 2007 г., отличают беспрецедентный географический охват, предполагаемая продолжительность и тяжесть последствий. Проблемы американского рынка ипотечных активов стали причиной целого ряда потрясений в финансовой сфере, связанных с банкротством крупнейших инвестиционных банков, и спровоцировали сжатие ликвидности в глобальном масштабе.
Со второй половины 2008 г. влияние кризиса начало распространяться на нефинансовый сектор: крупнейшие развитые экономики вошли в полосу рецессии, рост развивающихся стран существенно
замедлился, цены на сырьевые товары достигли многолетних минимумов.
Ш Динамика ВВП США (в %, левая шкала) —Ннпекс Доу-Джонса (в пунктах, правая шкала)
Диаграмма 1. Динамика ВВП США и индекс Доу-Джонса
Большинство аналитиков сходятся во мнении, что как сам кризис, так и его причины выходят за рамки представлений об обычном экономическом цикле. Формирование кризисного потенциала происходило на протяжении как минимум последних 10 лет и диктовалось сочетанием целого ряда фундаментальных тенденций в мировой экономике.
Во-первых, речь идет о глобализации мировых финансов, в результате которой стало возможным накопление огромных по величине вложений в иностранные активы, а также быстрое распространение импульсов, рождающихся на обособленных национальных рыночных сегментах.
Во-вторых, ключевой предпосылкой возникновения кризиса можно считать общий тренд дерегулирования в финансовой сфере, открывший дорогу широкому использованию финансовых инноваций и безостановочному расширению предложения кредитных ресурсов.
В-третьих, кризис смог принять столь масштабный характер в первую очередь благодаря проведению с начала 2000-х гг. стимулирующей бюджетной и денежной политики в США, являющихся крупнейшей экономикой мира.
Последствия искажений в ценообразовании фондовых активов и инвестиционных товаров, накапливавшихся в течение длительного периода, в настоящее время ложатся тяжелым грузом на всю мировую финансовую систему. Регулирующие органы в развитых и развивающихся странах были вынуждены пойти на беспрецедентные меры поддержки финансового сектора, включавшие расширение объемов рефинансирования, выкуп стрессовых активов, вхождение в капиталы проблемных финансовых институтов. Тем не менее потери, связанные с обесценением «плохих» активов, далеко не исчерпаны, что не позволяет рассчитывать на
скорое оживление кредитных рынков и в конечном счете на восстановление интенсивной динамики мирового спроса.
В качестве базовых ориентиров для роста мировой экономики можно рассматривать прогнозы, предлагаемые международными организациями, принимая вместе с тем во внимание их инерционный характер.
Согласно прогнозу МВФ, американская экономика возобновит свой рост в 2010 г., в то время как европейские страны ждет более длительный период выхода из рецессии. Прогнозируемое в
2009 г. замедление роста в развивающихся странах Азии будет умеренным: ВВП здесь увеличится на 5,5 %. Экономики Восточной Европы и Латинской Америки после отрицательных или близких к нулю величин прироста в 2009 г. в последующем вернутся к повышательному тренду.
Базовая цена на нефть прогнозируется на уровне 50 долл. США в 2009 г. и 60 долл. за баррель в
2010 г. Тем не менее отмечается существенный риск понижения этой оценки в дальнейшем.
Диаграмма 2: Рост ВВП крупнейших стран и регионов (фактический за 2007 и 2008 гг., прогноз на 2009 и 2010 гг.)
Последствия кризиса, очевидно, не ограничатся потерями в производственной динамике. Мировая экономика сейчас находится на пороге качественных изменений в глобальной финансовой архитектуре, в частности в системе резервных валют. В настоящее время есть основания говорить о рисках ослабления позиций доллара США. Рост государственных расходов, необходимых для реализации антикризисных мер, результативность которых пока остается под вопросом, объектив-
но может стать фактором снижения стоимости доллара относительно валют торговых партнеров США.
В сложившихся условиях евро также не сможет стать надежной опорой мировой финансовой системы. На устойчивость евро негативным образом влияет не только сжатие внешних рынков для европейских компаний, но и выраженные диспропорции в экономическом положении стран-участниц Европейского валютного союза.
Естественной опасностью в современных условиях является также рост различных проявлений протекционизма. Если введение таможенных барьеров, характерное для времен Великой депрессии 30-х годов XX в., в связи с развитием международных институтов сейчас практически невозможно, то создание административных препятствий для импорта, а также «гонка девальваций» могут стать очевидной угрозой для мировой экономики.
Реализация неблагоприятного сценария может быть остановлена при условии создания и перестройки существующих глобальных институтов финансового рынка. Проведение саммитов G20, предложения по созданию влиятельных финансово-экономических институтов под эгидой ООН — это первые попытки обозначить контуры «Бреттон-Вудс-кой системы XXI века», отражающей новый баланс сил в мировой экономике.
Увеличение роли развивающихся стран в принятии решений позволит ослабить финансовую монополию развитых стран и, возможно, будет стимулировать появление новых региональных финансовых систем.
Оценка ситуации в российской экономике
Первые стадии мирового финансового кризиса российская экономика пережила относительно безболезненно. На протяжении второй половины 2007 — первой половины 2008 гг. ничто не указывало на возможный спад в производственной сфере:
напротив, интенсивность роста ВВП оставалась высокой. Для российского фондового рынка влияние внешних шоков вплоть до середины 2008 г. выражалось в кратковременных падениях котировок (в частности, в январе 2008 г.).
В свою очередь, банковский сектор сохранял высокие темпы роста кредитных операций, переориентировавшись с внешних источников фондирования на внутренние. Фактором, определившим устойчивость российской экономики к кризисным тенденциям на мировом финансовом рынке, являлась благоприятная внешнеторговая конъюнктура, а именно спекулятивный взлет цен на нефть.
С января по июль 2008 г. стоимость барреля нефти марки Urals выросла более чем на 46 % с 94 долл. до 137, что означало существенный прирост в объемах экспортных поступлений.
2 000
Диаграмма 3: Изменения цен на нефть и фондового индекса РТС с начала 2007 г.
Только с новой волной нестабильности в III кв. 2008 г., сопровождавшейся разворотом нефтяных цен, ситуация в российской экономике приобрела кризисный характер. В августе отток средств иностранных инвесторов спровоцировал череду обвалов на отечественных фондовых площадках (в целом за период с августа по сентябрь снижение индекса РТС составило 38,7%).
Ее прямым следствием стало падение доверия на межбанковском рынке и общее сжатие ликвидности в финансовой системе. В сложившихся условиях банки и нефинансовые компании стали переводить средства в инструменты, номинированные в иностранной валюте. За август и сентябрь 2008 г.
чистыи вывоз капитала частным сектором составил 35,3 млрд долл.
Начиная с сентября, российскими властями стали реализовываться масштабные антикризисные меры, нацеленные на сохранение работоспособности банковской системы страны. В частности, были значительно снижены нормативы отчислений в фонд обязательного резервирования, увеличены объемы операций рефинансирования, предоставлены бюджетные средства государственным банкам.
В ответ на распространение панических настроений среди вкладчиков в середине октября 2008 г. уровень страхового возмещения по депозитам физических лиц был повышен до 700 тыс. руб. Доверие к банкам со стороны населения было частично восстановлено, чего, однако, нельзя сказать о национальной валюте: средства граждан возвращались в банки уже преимущественно в валютной форме.
Девальвационные ожидания населения и предприятий, начавшие формироваться с осени 2008 г., оказывают существенное влияние на развитие кризисных явлений в экономике страны. Владельцы крупных капиталов, банки, компании и граждане начали переводить свои средства в иностранную валюту, создавая мощное давление на валютный курс.
1.08 фев.08 мар.08 апр.08 май.08 нюн.08 нюл.О: □ в рублях
-.08 сен.08 окт.08 ноя.08 дек.08 I в иностранной валюте
Диаграмма 4: Структура вкладов физических (млрд руб.)
В начальной стадии кризиса Банк России не допускал существенных колебаний корзины доллар — евро. Но уже к октябрю 2008 г. стало очевидно, что в долгосрочной перспективе сдер-
живание курса рубля будет обходиться слишком дорого, причем не только для золотовалютных резервов, но и для экономики в целом. Падение цен на основные товары российского экспорта и сохранение на прежнем уровне объемов импорта означало высокую вероятность формирования в ближайшей перспективе отрицательного сальдо внешнеторгового баланса.
К началу ноября 2008 г. Правительство РФ и Банк России уже имели достаточно информации для принятия решения о дальнейшей стратегии в отношении курса рубля. Выбранный сценарий плавного обесценения национальной валюты имел ряд существенных недостатков: он потребовал расходования большого объема золотовалютных резервов, вытянул из экономики значительные средства на ставший сверхприбыльным валютный рынок, а также создал инерцию девальвационных ожиданий.
Вместе с тем отсутствие резкого падения курса рубля позволило предприятиям и населению подготовиться к новой курсовой ситуации, предотвратило возможный паралич в расчетах. Плавная девальвация продлилась немногим менее трех месяцев. Стартовав 11 ноября с 30,4 рубля, стоимость бивалютной корзины к началу февраля 2009 г. остановилась у верхней границы коридора (41 руб.), обозначенной в конце января как новый среднесрочный потолок.
Несмотря на то, что в феврале Банку России удалось добиться некоторой стабилизации деваль-вационных ожиданий, однозначно предсказать судьбу валютного коридора даже на ближайшую перспективу нельзя: значительно падение цены на нефть, новая волна кризиса на мировом финансовом рынке или сильная спекулятивная атака на рубль могут вынудить власти отойти на следующий рубеж.
Резкое ухудшение внешнеторговой конъюнктуры, сопровождавшее острую фазу финансового кризиса, и начавшийся отток капитала из российской экономики имели выраженное негативное влияние на ситуацию в производственной сфере. Цена на баррель нефти
марки Urals обрушилась с июля по декабрь на 75 %: с исторического максимума в 137,6 долл. до 34,8. Цена алюминия на Лондонской бирже металлов, составлявшая более 3000 долл. /т в июле 2008 г., находилась в декабре уже на уровне ниже 1600 долл., а в феврале 2009 г., преодолев отметку в 1300 долл., достигла шестилетнего минимума. Аналогичное падение испытали цены и на другие металлы: с июля по декабрь 2008 г. тонна меди подешевела с 8000 долл. до менее чем 3000, а цена некоторых сортов стали упала более чем в три раза.
Сжатие объемов экспортных поступлений означало для целого ряда крупнейших российских компаний ближайшую перспективу образования дефицита ликвидности, который невозможно было покрыть за счет долгового финансирования. Возможность привлечения средств на внешних рынках фактически отсутствовала. Российский банковский сектор в это время уже находился в ситуации, когда увеличение объема кредитных операций было затруднено.
В этих условиях крупные компании были вынуждены существенным образом пересмотреть планы своей деятельности и начать оптимизацию издержек, тем самым фактически запустив процесс сжатия спроса в российской экономике. В первую очередь пересмотру подверглись планы инвестиционной активности. Если прирост инвестиций в основной капитал во II кв. 2008 г. составил 18,2 % к соответствующему периоду прошлого года, то к IV кв. этот показатель сократился до 3,8 %.
Одновременно со сворачиванием инвестиционной активности начался процесс оптимизации текущих затрат, прежде всего на персонал и аренду
Я S
USD —EUR —Корзина
Диаграмма 5: Курс рубля к основным валютам и стоимость бивалютной корзины
помещений. Реагируя на изме- 140 у нение спроса, крупные промышленные компании уменьшают интенсивность производства, снижают продолжительность по -рабочей недели, отправляют рабочих в отпуска. Началось снижение выплат работникам, проведены первые увольнения (сокращение штата, в первую очередь, коснулось низкоквалифицированных работников).
Изменение ситуации в финансовой и производственной сфере российской экономики особенно сильно ударило по рынку коммерческой и жилой недвижимости. Дефицит долгосрочных кредитных ресурсов, изменение
120 --
90 -
80 --
70 --
Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Август Сентябрь Октябрь Ноябрь Декабрь
□ Работ выполненных по виду деятельности "Строительство"
■ Металлургическое производство и производство готовых металлических изделий.
□ Производство транспортных средств и оборудования
Диаграмма 6: темп роста объема работ, выполненных в строительстве, и производства некоторых обрабатывающих отраслей промышленности в 2008 г. (в % к соответствующему периоду предыдущего года)
ожиданий инвесторов способствовали тому, что негативная динамика продаж непродовольствен-с сентября 2008 г. здесь обозначился выраженный ных товаров уже в первые месяцы кризиса. понижательный тренд, во-г-Ради снижения последствий кризиса для отрасли федеральные и региональные органы власти приняли ряд решений, направленных на поддержку строительного комплекса. В частности, запланированы увеличение государственных закупок жилья для социальных нужд и выдача кредитов на достройку объектов, находящихся в высокой степени готовности.
Снижение доходов населения привело к значительному увеличению доли заемщиков, не справляющихся с выплатами по кредитам. Особую остроту эта тенденция приобрела среди граждан, взявших ипотечный кредит, — выплаты по нему составляют существенную часть дохода, а потеря приобретенной недвижимости ведет к крайне тяжелым последствиям для заемщика.
В целях снижения социальной напряженности с января 2009 г. ОАО «АИЖК» запустило программу реструктуризации ипотечных ссуд. Влияние кризиса на потребительский рынок пока связано преимущественно с сокращением банковского кредитования, а не со снижением доходов граждан. В пользу этого свидетельствует выраженная
О Продовольственные товары ■ Непродовольственные товары
Диаграмма 7: Индекс оборота розничной торговли в 2008 г. (в % к соответствующему периоду предыдущего года)
Текущее состояние отечественной экономики можно охарактеризовать как глубокий спад. По данным Росстата, на протяжении ноября 2008 — января 2009 гг. темпы прироста промышленного производства в годовом исчислении были отрицательными. Падение выпуска промышленности в январе 2009 г. на 16 % и вовсе стало максимальным с октября 1994 г. (тогда промышленность упала на 18 % по сравнению с тем же месяцем предыдущего года).
Падение производства произошло неравномерно: если добыча полезных ископаемых с января 2008 г. по январь текущего года снизилась всего на 3,6 %, производство и распределение электроэнергии, газа и воды упало на 7 %, то за тот же период сокращение обрабатывающих производств составило рекордные 24,1 %. Лидерами падения
среди обрабатывающих отраслей стали производство автотранспорта и тракторов (производство легковых автомобилей упало на 79,7 %, автобусов — на 83,3 %, грузовых автомобилей — на 74,4 %, тракторов — на 91,1 %), стройматериалов (выпуск цемента упал на 44,3 %, кирпича — на 42,7 %, железобетонных конструкций — на 44,1 %, стеновых блоков — на 51,7 %).
Тяжелая ситуация также складывается в металлургии (производство проката черных металлов снизилось на 34,2 %, кокса — на 40 %) и легкой промышленности (снижение производства по некоторым категориям товаров достигает 36 %).
Развитие кризисной ситуации в России и высокая неопределенность сценариев дальнейшего развития макроэкономических показателей привели к пересмотру прогнозов валового внутреннего продукта России на 2009 г. Оценки этого показателя были вынуждены скорректировать МВФ (с 7,3 % до — 0,7 %), ЕБРР (с 6 % до 1 %) и, в свою очередь, Минэкономразвития (с 6,7 до — 2,2 %). Однако отрицательная динамика, демонстрируемая отечественной экономикой в последние месяцы, делает вполне вероятным дальнейший пересмотр этих прогнозов в сторону понижения.
Диаграмма 8: Индекс промышленного производства России в 2008 г. (в % к соответствующему периоду 2007 г.)
Одним из главных факторов, определяющих среднесрочные перспективы развития российской экономики, является девальвация национальной валюты. В случае сохранения установленного Банком России валютного коридора и эффективности мер Правительства РФ по стимулированию кредитования предприятий появятся предпосылки для прекращения оттока ликвидности из нефинансового сектора. Во-первых, сами предприятия начнут возвращать свои средства с валютного рынка в бизнес, во-вторых, появится возможность, пусть и на краткосрочной основе, привлекать банковские средства для пополнения оборотного капитала.
Несмотря на положительное влияние девальвации, экономике еще предстоит справиться с ее
негативными побочными эффектами, в первую очередь инфляцией. Причем вслед за ростом цен на импортные товары неизбежно последует повышение цен отечественных производителей. Минэкономразвития прогнозирует уровень инфляции на 2009 г. в размере 13—14 %, однако, как и в прошлые годы, данный прогноз можно считать заниженным.
Вызванное падением доходов смещение предпочтений потребителей в пользу товаров низших ценовых категорий вместе с эффектом девальвации и стимулирующими мерами правительства в среднесрочной перспективе могут оказать поддержку ряду отраслей отечественной экономики.
В частности, на данный момент на общем негативном фоне динамика производства продовольственных товаров внушает оптимизм. В январе 2009 г., несмотря на сезонный спад относительно декабря, выпуск основных видов продукции этого сектора сохраняет положительную динамику относительно января 2008 г. (сахарный песок +19,8 %, крупы +15,8 %, мясо +11,7 %, мука +3,3 %).
Говорить об эффекте проведенной девальвации, однако, можно будет не ранее конца II — начала III кв. 2009 г. Механизмы ее влияния определяются цепочками производства и поставок и обладают значительной инерцией.
Несмотря на то, что условия современного кризиса в российской экономике значительно отличаются от кризиса 1998 г., импортозамещение и в этот раз может сыграть определяющую роль в восстановлении роста.
Ключевую роль в преодолении кризиса должна сыграть экономическая политика государства, в особенности в части бюджетных расходов и поддержки производства. Падение промышленного производства и цен на нефть создают существенные проблемы для доходной части бюджета, которая формировалась из оценки стоимости нефти в 95 долл. за баррель. К тому же на 2009 г. приходится реализация объявленных Правительством РФ антикризисных мер, связанных с существенными расходами.
По заявлениям официальных лиц, дефицит федерального бюджета в 2009 г. может составить до 8 % ВВП, что объективно потребует привлечения большого объема средств из Резервного фонда. В этих условиях неизбежны пересмотр расходной части бюджета и оптимизация затрат на реализацию антикризисных мер.
Диаграмма 9: Внешнеторговый баланс РФ (млрд долл. США)
Однако отказ от дефицитного бюджета и антикризисного стимулирования в условиях, когда экономика нуждается в увеличении спроса, вряд ли целесообразен и возможен. Перед Правительством РФ стоит сложная задача балансирования целей поддержки экономики и минимизации рисков устойчивости государственных финансов. От успешности решения этой задачи, а также от того, насколько эффективно будут использованы государственные средства, во многом зависят средне-и долгосрочные перспективы выхода отечественной экономики из кризиса.
Анализ динамики банковских операций
Мировой финансовый кризис обозначил завершение периода экстенсивного роста российского банковского сектора, основой которого служил приток внешних финансовых ресурсов (как в форме экспортных поступлений, так и иностранных заимствований). Кризисные события 2008 г. обозначили начало крайне болезненного перехода сферы финансового посредничества в России к работе с опорой преимущественно на внутренние сбережения.
На начальном этапе отражением данного процесса стало резкое сжатие ликвидности и всплески панических настроений среди клиентов и контрагентов кредитных организаций. Уже в ближайшие время банковский сектор может испытать на себе последствия падения качества кредитных портфелей, созданных в предкризисный период. В обозримой перспективе вероятным представляется сценарий стагнации рынка банковских услуг,
предполагающий как отсутствие выраженной динамики количественных показателей, так и некоторый регресс его качественных характеристик (в частности, временное исчезновение целого ряда сегментов).
Непосредственным толчком для распространения нестабильности в российском банковском секторе стало спровоцированное внешними факторами падение котировок фондового рынка в августе-сентябре 2008 г. и сжатие объемов операций междилерского РЕПО. Соответствующий сегмент денежного рынка в предкризисный период демонстрировал высокие темпы роста, что было, в частности, связано с широким перечнем активов, принимаемых в качестве обеспечения (в октябре 2007 г. после снижения требований к бумагам Ломбардного списка Банка России к торгам были допущены 70 выпусков корпоративных и субфедеральных облигаций).
К середине 2008 г. для ряда кредитных организаций (как достаточно крупных, так и небольших), занятых в ипотечном бизнесе и финансировании девелоперских проектов, сделки междилерского РЕПО стали основным инструментом поддержания ликвидности. В ситуации более чем двукратного обесценения бумаг, предоставляемых в залог, они оказались не в состоянии исполнить свои обязательства перед контрагентами, что предопределило падение доверия между участниками рынка межбанковского кредитования.
Для того, чтобы проблема неплатежеспособности отдельных кредитных организаций переросла в масштабный кризис ликвидности, тем не менее должны были сложиться веские макроэкономические предпосылки. Повышение нестабильности на российском финансовом рынке в III кв. 2008 г. имело своим фоном резкое ужесточение условий по внешним заимствованиям, ухудшение внешнеторговой конъюнктуры и формирование девальваци-онных ожиданий у предприятий и населения.
В результате дефицит ликвидности, связанный с отсутствием доступа к рыночному фондированию, не мог быть компенсирован поступлениями на клиентские счета. После участившихся случаев задержек клиентских платежей и распространения негативной информации о положении отдельных банков (фактически речь шла о недобросовестной
конкуренции) реальностью стали паника среди вкладчиков и отток средств предприятий.
Принятые в сентябре-октябре 2008 г. регулирующими органами меры, включавшие снижение нормы отчислений в обязательные резервы, увеличение суммы компенсации по депозитам физических лиц и расширение объемов рефинансирования, хоть и с некоторым временным лагом, остановили процесс сжатия остатков на клиентских счетах: уже к концу декабря их объем в номинальном рублевом выражении вернулся и даже несколько превысил уровень начала IV кв. 2008 г.
Для восстановления нарушившегося баланса спроса и предложения ликвидности в экономике Правительство РФ и Банк России были вынуждены пойти на выделение банкам беспрецедентного объема финансовых ресурсов. Сначала предоставление рублевой ликвидности осуществлялась посредством операций прямого РЕПО и размещения на банковских депозитах свободных средств федерального бюджета. К началу октября 2008 г. два данных источника обеспечивали формирование более 3 % совокупных пассивов банковского сектора, что, однако, не позволило нейтрализовать в полной мере риски системной устойчивости.
Основными получателями финансирования выступили банки топ-30, которые в условиях возросших рисков неплатежеспособности контрагентов не были готовы обеспечить переток средств на рынок МБК. Ключевую роль в насыщении банковского сектора ликвидностью сыграл запуск Банком России с 3-й декады октября 2008 г. программы беззалогового кредитования, круг потенциальных участников которой был заметно расширен после решения о применении национальных рейтингов для оценки их кредитоспособности.
Уже в ноябре 2008 г. на кредиты без обеспечения приходился основной объем задолженности кредитных организаций перед ЦБ РФ, а их вклад в структуру банковских пассивов к концу года достиг 6 %. Как для крупных, так и для средних
по величине банков, допущенных к беззалоговым кредитным аукционам, привлечение средств на несколько недель по ставке, заметно ниже рыночной, предоставляло хорошие возможности не только для управления ликвидной позицией, но и (частично) для фондирования кредитных операций.
На практике, однако, рублевая ликвидность, предоставляемая Банком России, в этот период в большей степени подпитывала ажиотажный спрос на валютные активы в экономике, что, в конечном счете, означало ее последующее изъятие посредством интервенций на валютном рынке. Восстановление положительной динамики остатков на банковских счетах и депозитах клиентов в декабре 2008 — январе 2009 гг. было связано исключительно с переоценкой и увеличением их валютной части. К концу января 2009 г. валютные средства составляли 32,7 % от суммы расчетных и прочих счетов предприятий и организаций (в начале 2008 г. их доля не превышала 9 %).
В свою очередь, в структуре вкладов физических лиц на иностранную валюту приходилось 33,9 % против 13 % годом ранее.
Диаграмма 10: Динамика банковских активов и вклад различных источников в структуру ресурсной базы банковского сектора
В этих условиях, предупреждая возможные убытки, связанные с дальнейшим обесценением рубля, банки формировали в наличной и безналичной формах резервы валютной ликвидности, стремясь обеспечить положительный разрыв между балансовыми валютными активами и обязательствами. За IV кв. 2008 г. остатки на корреспондентских счетах кредитных организаций в банках-нерезидентах увеличились более чем в 2,1 раза в рублевом эквиваленте (на начало января 2009 г. их доля в совокупных активах банков составляла 3 %).
Процесс трансграничного перетока ликвидности удалось затормозить только посредством
предоставления банкам, допущенным к беззалоговым кредитным аукционам, возможности открытия корреспондентских счетов в иностранной валюте в Банке России (Письмо ЦБР от 27.11.2008 № 150-Т): на 1 февраля 2009 г. объем размещенных здесь валютных средств приближался к 1,4 трлн в рублевом эквиваленте (для сравнения, на ту же дату на счетах и депозитах в иностранных банках находилось около 3 трлн руб.).
Благодаря поддержке со стороны регулирующих органов, заместивших в критический момент отток клиентских средств, российский банковский сектор смог сохранить положительные темпы роста совокупных активов, в частности кредитного портфеля. Тем не менее в период острого дефицита ликвидности большая часть банков была вынуждена существенным образом скорректировать структуру фондирования своих операций, что в числе прочего привело к снижению срочности и удорожанию привлеченных средств.
На протяжении последних нескольких месяцев фиксируется выраженный повышательный тренд рублевых и валютных ставок по депозитам юридических и физических лиц. Конкуренция за срочные ресурсы оказалась особенно острой на рынке вкладов населения (как рублевых, так и валютных).
После перехода в октябре 2008 г. к 100-процентному страховому возмещению по депозитам физических лиц на сумму до 700 тыс. руб. выбор банка вкладчиками уже в меньшей степени диктовался соображениями его надежности. В этих условиях небольшие кредитные организации получили хорошую возможность укрепить свои рыночные позиции за счет проведения агрессивной ценовой политики.
Уже в январе 2009 г., когда на рынке появились предложения по годовым вкладам со ставками 16 % в рублях и 12 % в долларах, вызванный кризисными явлениями переток сбережений населения в государственные банки прекратился (в частности, рыночная доля Сбербанка России за этот месяц снизилась с 51,6 % до 50,4 %).
Средства физических лиц, привлеченные за последние месяцы банками, характеризуются не только более высокой стоимостью, но и меньшей устойчивостью в сравнении с предкризисным периодом. Существенный их объем представлен короткими депозитами и вкладами, условия по которым допускают совершение расходных операций, что в ситуации возможных резких колебаний конъюнктуры валютного рынка не позволяет их рассматривать в полном объеме как срочный ресурс.
Произошедшие за IV кв. 2008 г. изменения в структуре фондирования будут иметь продолжительное влияние как на финансовое положение банков, так и на потенциал роста кредитных операций.
Во-первых, российский банковский сектор практически лишился ресурсной базы для кредитования в рублях на срок более одного года.
Во-вторых, в условиях сохраняющихся рисков дальнейшей девальвации рубля банки (в первую очередь, обслуживающие предприятия, ориентированные на внутренний рынок) могут понести убытки из-за невозможности уравновесить прирост валютных пассивов сопоставимыми по доходности вложениями.
В-третьих, уже в ближайшее время кредитные организации будут вынуждены снизить свою зависимость от беззалоговых кредитов Банка России (регулятор неоднократно указывал на временный характер данного механизма рефинансирования), что потребует увеличения резервов ликвидности.
Пожалуй, единственным значимым фактором, способным поддержать ресурсную базу банков, в современных условиях является переход к дефицитному бюджету. Поступления на счета бюджетополучателей действительно способны улучшить положение с ликвидностью в банковским секторе, однако потенциал их трансформации в устойчивые срочные пассивы вряд ли будет высоким.
Таким образом, в ближайшей перспективе трудно ожидать перелома тенденции торможения кредитной активности, сформировавшейся в IV кв. 2008 г. В настоящее время число банков, поддерживающих положительные темпы роста кредитного портфеля, продолжает сокращаться. Повсеместным является повышение ставок, ужесточение требований к заемщикам, свертывание целых направлений кредитной деятельности, сокращение сроков финансирования. Темпы прироста задолженности по ссудам, предоставленным предприятиям и населению, достигавшие 50 — 60 % в годовом исчислении всего год назад, в настоящее время не превышают 40 %.
При этом сегмент розничных ссуд на протяжении IV кв. 2008 г. и вовсе характеризовался отрицательной динамикой. Так, дефицит долгосрочного финансирования привел к тому, что объемы выдачи ипотечных жилищных ссуд упали в два раза по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года.
Диаграмма 11: темпы прироста кредитно-депозитных операций российских банков (в годовом исчислении) и уровень процентных ставок (без учета Сбербанка России)
В условиях, когда просроченная задолженность по ссудам продолжает расти высокими темпами, а объем возможных потерь не поддается адекватной оценке, только капитализированные банки, имеющие доступ к инструментам рефинансирования ЦБ РФ и межбанковским кредитам, готовы работать на увеличение своей рыночной доли. В этой связи объяснимым становится опережающий рост кредитных операций банков с государственным участием, использующих текущую ситуацию для пополнения собственной клиентской базы: за IV кв. 2008 г. четыре крупнейших госбанка смогли увеличить портфель корпоративных ссуд на 13,2 %, в то время как прирост по банковскому сектору в целом составил 4 %.
В дальнейшем, однако, при сохранении влияния негативных факторов даже для них нагрузка на капитал может оказаться чрезмерной. Тенденции кредитно-депозитного рынка указывают на то, что уровни рентабельности, демонстрировавшиеся банками в предшествующие годы, еще в течение длительного периода останутся недостижимыми.
По итогам 2008 г. рентабельность активов составила 1,8 %, а в 2009 г., даже по оптимистическим оценкам, она вряд ли сможет выйти за пределы 1 %. В 2008 г. снижение финансового результата банковского сектора по сравнению с предыдущим периодом определялось в первую очередь доформированием провизий, а также убытками, понесенными банками на фондовом рынке. Влияние потерь от операций с ценными бумагами на доходность кредитных организаций могло быть более высоким.
Принятое Банком России в ноябре 2008 г. решение, допускавшее переклассификацию бумаг, оцениваемых по справедливой стоимости, и восстановление убытков, понесенных по ним с начала
июля 2008 г. (Положение ЦБР № 2129-У) позволило скорректировать в сторону увеличения финансовый результат примерно на 100 млрд руб. (в обратном случае рентабельность активов достигла бы уровня 1,3 %).
В ближайшей перспективе высокий спрос на ликвидность, сужение круга потенциальных заемщиков, а также ухудшение качества кредитного портфеля будут способствовать сжатию чистых процентных доходов и дальнейшему увеличению расходов на формирование резервов по ссудам. При этом маловероятно, что кредитным организациям удастся компенсировать падение рентабельности за счет комиссионных доходов и поступлений от операций в иностранной валюте.
Таким образом, уже в 2009 г. серьезной проблемой станет низкая обеспеченность капиталом российских банков. В существующих условиях дефицит собственных средств может быть покрыт в основном за счет государства. Трем основным государственным банкам (Сбербанку России, ВТБ и Россельхозбанку) соответствующая поддержка была оказана достаточно оперативно: в IV кв. 2008 г. им выделены субординированные кредиты на общую сумму 725 млрд руб. (что составляет около 19 % от всего совокупного капитала банков на конец 2008 г.).
В рамках реализуемой Внешэкономбанком программы на начало марта 2009 г. субординированные кредиты уже были предоставлены ряду крупных банков.
Выбранная государством стратегия приоритетного оказания помощи крупным, системообразующим финансовым институтам, очевидно, поставит основную массу российских кредитных организаций в неравные конкурентные условия.
Институциональная среда банковской деятельности
Кризисные явления в российской экономике в силу своего масштаба и продолжительности способны стать причиной серьезных сдвигов в институциональной структуре национального
банковского сектора. При сохранении негативного внешнего фона процессы консолидации и концентрации на рынке финансовых услуг могут достичь интенсивности, сопоставимой по степени с последствиями кризиса 1998 г., когда общее число действующих кредитных организаций сократилось более чем на 20 % (с 1697 до 1311 за 1998 - 2000 гг.).
Если бы не вмешательство государства, волна массовых банкротств банков могла стать реальностью уже в IV кв. 2008 г., на который пришлась острая фаза кризиса. В отсутствие поддержки со стороны регулирующих органов, компенсировавших практически в полном объеме отток средств из финансовой системы, определенная часть кредитных организаций объективно оказалась бы неспособной выполнять обязательства перед своими клиентами и контрагентами.
В этой связи произошедшие к настоящему времени изменения в составе участников банковского рынка не выглядят критическими. С августа 2008 г. по февраль 2009 г. были отозваны лицензии у 31 кредитной организации. В отношении 12 банков-участников системы страхования вкладов осуществляются мероприятия по предупреждению банкротства. Кроме этого, государственным компаниям (ВЭБ, ОАО «РЖД» и АК «Алроса») был передан контроль над тремя банками (Кит Финанс Инвестиционный банк (ОАО), ОАО АКБ «Связь-Банк» и ЗАО КБ «Глобэкс»). Для сравнения, за вторую половину 1998 г. лицензий лишились 126 кредитных организаций, в том числе три банка, входившие в двадцатку крупнейших по величине совокупных активов.
Проблемы кредитных организаций, ставших первыми жертвами кризиса, во многом были предопределены выбором бизнес-моделей, оказавшихся уязвимыми к падению стоимости фондовых активов и сокращению оборотов рынка межбанковского кредитования. Дефицит ликвидности и убытки, с которыми им пришлось столкнуться, стали логичным следствием рискованной политики при формировании фондовых портфелей, серьезных разрывов по срокам размещения и привлечения средств, а также высокой концентрации кредитных рисков. Обладая минимальным запасом
прочности, данные банки не смогли противостоять волне недоверия со стороны контрагентов и клиентов, выражавшейся в закрытии лимитов на межбанковском рынке и массовом оттоке клиентских средств со счетов.
Диаграмма 12: Лицензирование кредитных организаций в РФ
Вывод проблемных организаций с банковского рынка на начальном этапе кризиса не был связан с серьезными потерями для предприятий-клиентов и вкладчиков. Как минимум в половине случаев (когда речь шла о заметных участниках рынка финансовых услуг) избежать ликвидации бизнеса неплатежеспособного банка позволила смена собственника. Основной объем проведенных в этот период приобретений проблемных банков был профинансирован государством либо выступавшим в качестве инвестора в лице принадлежащих ему компаний, либо предоставлявшим кредитные ресурсы (через Банк России, ВЭБ или АСВ) покупателям.
Интерес к такого рода сделкам проявили кредитные организации, желавшие воспользоваться возможностью привлечения новой клиентуры и расширения сети точек продаж (цены покупок были, по большей части, символическими, а выделяемые государством средства скорее обеспечивали исполнение обязательств перед клиентами и контрагентами), удачно вписывающейся в реализуемые ими стратегии роста. Однако в дальнейшем с корректировкой прогнозов развития ситуации в финансовой сфере даже такой вариант приобретения банковского бизнеса потерял свою привлекательность. Тем более что после запуска Банком России новых механизмов рефинансирования число банков, представлявших какой-либо инвестиционный интерес и одновременно испытывающих острую потребность в ликвидности, заметно сократилось. С ноября 2008 г. наличие признаков неплатежеспособности у кредитной организации практически наверняка говорило о ближайшей перспективе отзыва лицензии.
80 70 60 50 40 30 20 10 о
1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 01.01.2001
" 7 ^^ Г*- V—ц^-,-^^^ 1
1 1 ... ____-1-
1 1 1 %
1 Г ~1 1 1
1 1 1 1 1 1
50,0% 47,5% 45,0% 42,5% 40,0% 37,5% 35,0% 32,5% 30.0%
"Число действующих кредитных организаций
"Доля 5 крупнейших КО в структуре активов банковского сектора. % (правая шкала)
01.01.2003
01.01.2005
01.01.2007
01.01.2009
Диаграмма 13: Уровень концентрации в российском банковском секторе и динамика численности действующих кредитных организаций
Периодом действительно интенсивных процессов консолидации в российском банковском секторе могут стать 2009 — 2010 гг., что будет связано с резким снижением уровня рентабельности. Абсорбировать потери по кредитным операциям и сохранить устойчивость в этой ситуации смогут только хорошо капитализированные банки, имеющие доступ к инструментам рефинансирования ЦБ РФ и к рынку межбанковского кредитования. Характер государственной политики, реализуемой в настоящее время в банковской сфере, указывает на то, что в их число попадут в основном крупные кредитные организации.
Движение к новой, более концентрированной структуре рынка банковских услуг будет обеспечиваться как сделками слияния и поглощения, так и перетоком клиентуры в устойчивые банки и ликвидацией проблемных кредитных организаций. К числу игроков, для которых риск отзыва лицензии достаточно высок в ближайшей перспективе, можно отнести банки, имевшие до кризиса выраженную специализацию на продажу розничных кредитных продуктов и полагавшиеся на рыночное фондирование; кредитные организации, в ссудном портфеле которых существенная доля принадлежит вложениям в девелоперские проекты.
Напротив, высокую устойчивость смогут продемонстрировать капитализированные универсальные банки, обладающие диверсифицированным продуктовым предложением, широким региональным представительством, а также сильной клиентской базой в лице крупных компаний.
Фактор размера кредитной организации, как показывает ход событий, остается решающим для доступа к механизмам государственной поддержки. С этой точки зрения существует определенное поле для дружественных поглощений среди кредитных организаций, входящих в топ-200 по величине активов, а также для формирования единых банков на базе действующих холдинговых структур.
Принципиальную поддержку этим процессам должны оказать вступившие в силу в январе 2009 г. поправки в закон «О банках и банковской деятельности», устраняющие такое препятствие для консолидационных процедур, как безусловное право кредиторов реорганизуемого банка требовать досрочного исполнения или прекращения обязательств. На данный момент известно, по крайней мере, об одной сделке такого рода: слиянии ОАО «МДМ-Банк» и ОАО «УРСА Банк», характерной чертой которого являются оперативные по российским меркам сроки интеграции в единый банк (по анонсированным планам юридически слияние должно завершиться уже к концу 2009 г.). Ранее реализация проектов сопоставимого масштаба требовала значительно больших временных затрат. Например, от момента заключения соглашения о приобретении Райффайзенбанком Импэксбанка до его присоединения прошло два года.
В условиях кризиса рынок корпоративного контроля лишается такого важного фактора роста, как принятие стратегий экстенсивного развития, предполагающих быстрое освоение новых рыночных сегментов и расширение географии деятельности. Инвесторы, сохраняющие интерес к покупке банков, сейчас ориентированы на точечные сделки, обещающие выраженный синерге-тический эффект. Так, фактором инвестиционной привлекательности кредитной организации наряду с финансовой устойчивостью становится наличие конкурентной продуктовой линейки и наработанных технологий работы с малым бизнесом, нахождение в стратегически важном для покупателя регионе. За приобретением банка также может стоять стремление диверсифицировать источники фондирования за счет розничных депозитов, рынок которых в последние месяцы характеризуется заметным усилением конкурентной борьбы.
Стратегии формирования сети точек продаж на основе сделок М&А вряд ли получат столь же широкое распространение, как в период после кризиса 1998 г. Проведенная в последние годы либерализация порядка создания и работы внутренних структурных подразделений кредитных организаций позволила заметно снизить затраты, связанные с вхождением на региональные рынки.
Целый ряд крупных банков сделал выбор в пользу развития и реструктуризации своей региональной сети на основе формата операционных офисов.
Другой характерной чертой российского рынка банковских M&A в среднесрочной перспективе должно стать существенное снижение активности иностранных покупателей. В предкризисный период российский банковский сектор рассматривается иностранными финансовыми институтами в качестве привлекательного объекта для инвестиций. Наряду с финансовыми конгломератами, делавшими в России ставку на развитие направлений корпоративного и розничного бизнеса, здесь все более заметным становилось участие специализированных финансовых институтов (проекты в области автокредитования, микрофинансирования и карточного бизнеса). Одновременно происходило расширение географии инвесторов: за последние годы на российский рынок вышли банки Южной Кореи, Черногории, Испании, Норвегии, Исландии, Бельгии и Дании.
В настоящее время ввиду высоких макроэкономических рисков, а также собственных финансовых проблем большая часть иностранных банков будет вынуждена пересмотреть свои планы по развитию в России, в частности относительно покупки кредитных организаций. Корректируя свой стратегический профиль, инвесторы делают выбор в пользу направлений, развитие которых более эффективно в рамках модели органического роста: в частности, работа с корпоративной клиентурой, обслуживание сотрудников предприятий-клиентов и лиц с высоким уровнем дохода, консультационные инвестиционно-банковские услуги (например, консультирование по вопросам реорганизации в корпоративном секторе).
Серьезные изменения также ожидаются в потоках иностранных портфельных инвестиций в российский банковский сектор. Индустрия Private Equity, быстро развивавшаяся в последние годы, предоставляла хорошую возможность наращивания капитальной базы для средних российских банков и впоследствии — выхода на рынок IPO.
В ближайшем будущем, однако, ресурсы для запуска новых проектов в данной области смогут предоставлять только международные финансовые организации (в частности, IFC), для которых в условиях кризиса в странах Восточной Европы российский рынок скорее всего не будет приоритетным.
Несмотря на падение инвестиционной привлекательности банковского бизнеса, небольшие кредитные организации, сохранившие запас прочности,
могут оказаться вполне жизнеспособными в новой конкурентной среде. Располагая компактными организационными структурами, взвешенными политиками в области управления рисками, а также лояльной клиентурой, они зачастую на равных конкурируют с крупными кредитными организациями. Тем не менее они оказываются перед непростым выбором. С одной стороны, текущая ситуация предоставляет им реальные возможности укрепления рыночных позиций, привлечения клиентуры, освоения новых направлений деятельности. С другой, неопределенность относительно динамики спроса на банковские услуги делает крайне непривлекательными стратегии агрессивного роста.
Работа в рамках существующих бизнес-моделей скорее всего не позволит обеспечить приемлемые уровни рентабельности и, как следствие, быстрый рост капитальной базы. Отсутствие повышательной динамики собственных средств для определенной части малых российских банков может стать фактором сворачивания операций. Вступившие в силу с марта 2009 г. поправки в закон «О банках и банковской деятельности» устанавливают требования по поэтапному увеличению размера капитала банковских кредитных организаций. Риск не преодолеть определенный законом барьер в 90 млн руб. в начале 2010 г., по имеющимся оценкам, существует, как минимум, у 150 банков.
Финансовая устойчивость российского банковского сектора
События второй половины 2008 г. стали своеобразным стресс-тестом для кредитных организаций и регулирующих органов. Реализовавшиеся в этот период риски (в первую очередь, риск ликвидности, фондовый и валютный риски), несмотря на их масштаб, в целом были абсорбированы банковским сектором без потери системной стабильности, чему в первую очередь способствовала поддержка со стороны государства.
После произошедших в последние месяцы сдвигов в структуре активно-пассивных операций банков характер угроз, стоящих перед ними, несколько изменился. Риски рефинансирования, потери краткосрочной ликвидности, а также существенного падения стоимости фондового портфеля постепенно отходят на второй план. Основной потенциал нестабильности теперь связан с низким качеством кредитного портфеля, с колебаниями процентных ставок по размещенным и привлеченным ресурсам, а также со снижением доходности
операций вследствие стагнации спроса на банковские услуги. В качестве отдельного фактора риска также необходимо рассматривать возможность изменения сложившихся к настоящему времени параметров валютной политики.
Негативные тенденции в российской экономике, имеющие своим отражением ухудшение финансового положения предприятий, снижение уровня благосостояния населения и обесценение инвестиционных активов, делают неизбежным падение качества банковских ссуд. Кредитный бум, продолжавшийся в российской экономике вплоть до середины 2008 г., имел в своей основе заметное увеличение долговой нагрузки на нефинансовый сектор, а также быстрое расширение состава заемщиков. При этом прирост задолженности по ссудам приходился в значительной степени на предприятия и физические лица, кредитоспособность которых была особенно чувствительна к влиянию макроэкономических факторов.
Многие банки, ориентируясь на увеличение рыночной доли, проводили агрессивную кредитную политику, приоритетом которой становились объемы выдачи (речь идет, в первую очередь, о сегменте розничных ссуд). При этом допустимый уровень невозврата по кредитным операциям планировался исходя из прогноза сохранения благоприятных макроэкономических условий.
Неудивительно в этой связи, что в кризисной ситуации обозначился существенный разрыв между объемом резервируемого капитала и фактическими рисками по ссудам. Тенденция повышения доли проблемных и безнадежных ссуд в структуре банковских кредитных портфелей приобрела выраженный характер во второй половине 2008 г.: к началу 2009 г. на них приходилось уже 3,8 % от совокупного объема задолженности. Существенный рост кредитных рисков можно было наблюдать по корпоративным ссудам: за указанный период просроченная задолженность по ним увеличилась примерно в 2,4 раза.
Наиболее высокий потенциал невозвратов существует по кредитам, предоставленным девелоперским и строительным организациям, а также организациям торговли на цели финансирования инвестиционной деятельности. По имеющимся оценкам, убытки по данным кредитным вложениям могут составить до 10 — 15 % от их общей суммы. Также непростой является ситуация в сфере ипо-
течного кредитования: здесь объем не погашенных в срок платежей вырос в 3,2 раза по рублевым и в 9,3 раза по валютным ипотечным ссудам.
Сложившаяся ситуация в сфере кредитования, а также жесткие условия заимствования на межбанковском рынке определяют выбор банками консервативных стратегий управления риском ликвидности. После нескольких лет работы с высоким кредитным рычагом (в предкризисный период ссуды, предоставленные нефинансовым организациям и физическим лицам, составляли до 64 % совокупных банковских активов) они вынуждены увеличивать долю высоколиквидной (прежде всего валютной) составляющей в структуре своих вложений.
Формирование резерва валютной ликвидности было мотивировано стремлением обеспечить исполнение предстоящих платежей по внешним заимствованиям и удовлетворить спрос на валютные активы со стороны 29 клиентов. Фактически более половины российских банков к концу 2008 г. имели положительную балансовую открытую валютную позицию, в поддержании которой существенную роль играл рынок своповых сделок и прочих валютных деривативов, получивший развитие в последние годы. В период высоких темпов девальвации рубля своп-разница достигала здесь уровня, соответствующего доходности 50 — 60 % в годовом исчислении.
После объявления официальных границ для колебаний стоимости бивалютной корзины Банк России посредством валютных интервенций и повышения процентных ставок по операциям рефинансирования смог добиться некоторой стабилизации девальвационных ожиданий. В результате сложившийся за декабрь 2008 — январь 2009 гг. механизм управления ликвидностью несколько снизил свою привлекательность. Вместе с тем, с точки зрения банков сокращение балансовой валютной позиции в условиях неопределенности курсовой динамики представляет собой достаточно рискованную стратегию, особенно если принимать во внимание вероятность отказа регулирующих органов от текущих параметров валютного коридора. В принципе можно ожидать, что структура портфеля ликвидности кредитных организаций начнет меняться только после погашения основной суммы задолженности корпоративного и банковского сектора перед нерезидентами.
