CC BY
9Цвирко Светлана Эдуардовна
кандидат экономических наук, доцент, доцент департамента мировой экономики и мировых финансов, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации
Ленинградский пр-т., 49, Москва, 125167 E-mail: STsvirko@fa.ru
Суверенные фонды Сингапура: особенности инвестирования в современных условиях
В статье анализируются особенности суверенных фондов Сингапура — Temasek Holdings и GIC. В качестве методологической основы исследования выступают общенаучные методы познания (обобщение, аналогия, классификация, сравнение), системный подход. В результате анализа выявлены тенденции деятельности суверенных фондов Сингапура в современных условиях, проведена классификация суверенных фондов Сингапура; выработаны рекомендации для инвестирования средств суверенных фондов России.
Ключевые слова: суверенный фонд, Сингапур, Temasek Holdings, GIC, инвестиции, управление.
Для цитирования: Цвирко С.Э. Суверенные фонды Сингапура: особенности инвестирования в современных условиях // Мировая экономика и мировые финансы. 2023. Т. 2. № 2. С. 23-29. DOI: 10.24412/2949-6454-2023-0100
Svetlana E. Tsvirko
Candidate of Economic Sciences, Associate Professor,
Associate Professor of the Department of World Economy and World Finance, Financial University under the Government of the Russian Federation
Leningradsky Ave., 49, Moscow, 125167 E-mail: STsvirko@fa.ru
Sovereign funds of Singapore: features of investment under modern conditions
The article analyzes the features of Singapore's sovereign funds — Temasek Holdings and GIC. General scientific methods of cognition (generalization, analogy, classification, comparison), and a systematic approach act as the methodological basis of the study. As a result of the analysis, trends in the activities of Singapore's sovereign funds under modern conditions were identified, and a classification of Singapore's sovereign funds was carried out; recommendations were developed for investing from Russia's sovereign funds.
Keywords: sovereign fund, Singapore, Temasek Holdings, GIC, investments, management.
JEL Classification: F21, F33
For citation: Tsvirko S.E. Sovereign funds of Singapore: features of investment under modern conditions. World Economy and World Finance, 2023, vol. 2, no. 2, pp. 23-29. DOI: 10.24412/2949-6454-2023-0100
С
| ингапур — одно из высокоразвитых государств мира, финансовая политика которого выступает ключевым фактором роста экономики и достижения благосостояния граждан [Национальные экономики стран Востока, 2024. С. 229].
Особенностями финансовой системы Сингапура являются высокий уровень сбережений и нормы накопления и государственная поддержка инвестиций [Бахтараева, 2015]. В целях реализации стратегий индустриализации и модернизации страны Правительство данной страны создавало и активно использовало различные национальные финансовые институты развития и инвестиционные фонды [Андрианов, 2019].
Проанализируем особенности суверенных фондов Сингапура как одного из важных финансовых институтов развития экономики. Следует отметить, что единого подхода к определению суверенного фонда нет. В целом, эксперты в большинстве случаев считают, что государственные инвестиционные фонды, частным случаем которых и являются суверенные фонды, - это находящиеся в государственной собственности инвестиционные механизмы, которые формируются из иностранной валюты и иных активов, номинированных в иностранной валюте, и управляются отдельно от иных публичных финансовых резервов. Это самостоятельные пулы активов, которые в отличие от других государственных активов обычно используются для проведения более рисковой, но и более доходной инвестиционной политики [Кудряшов, 2015. С. 37-38]. Важное дополнение к определению суверенных фондов дал в своем исследовании Курочкин С.В.: суверенные фонды обладают таким признаком, как «обособленность суверенного фонда независимо от используемой организационно-правовой формы; суверенные фонды учреждаются на основании акта нормативно-правового характера»; их инвестиции осуществляются в целях решения задач публичного характера [Курочкин, 2020. С. 150]. Суверенные фонды характеризуются рядом особенностей: они находятся в собственности у государства; создаются, как правило, в иностранной валюте, не имеют прямо выраженных обязательств, включают долгосрочные вложения и, соответственно, обладают высокой устойчивостью к краткосрочным колебаниям стоимости активов.
Сингапур обладает двумя старейшими и входящими в первую десятку мира суверенных фонда благосостояния, общая стоимость активов которых превышает 1 трлн долларов США. Это суверенные инвестиционные фонды Temasek Holdings и Правительственная инвестиционная корпорация (GIC), играющие важную роль в сингапурской модели экономики.
Фонд Temasek Holdings был учрежден в 1974 г. для управления долями государства в ряде сингапурских предприятий. В конце 2022 г. его объем средств составил около 497 млрд долл. США [Top 100 Largest Sovereign Wealth Fund Rankings by Total Assets].
Первоначальный портфель для управления Temasek был создан из активов в ряде компаний, переданных министерством финансов Сингапура, на 354 млн сингапурских долларов. Это решение позволило правительству Сингапура сосредоточиться на своих основных функциях, связанных с разработкой и проведением экономической и финансовой политики. За время существования фонда первоначальный портфель возрос до 382 млрд сингапурских долларов по состоянию на 31 марта 2023 г. [Temasek Review 2023 Highlights. Our Compass in a Complex World].
Из 35 компаний в первоначальном портфеле 10 по-прежнему прямо или косвенно остаются в нем, среди которых, в том числе, следующие: Банк развития Сингапура (Development Bank of Singapore Ltd (DBS)), судостоительные компании Jurong Shipbuilders Pte Ltd, Jurong Shipyard Pte Ltd, Keppel Shipyard Ltd, авиакомпания Singapore Airlines Limited, магазин беспошлинной торговли Singapore Airport Duty-Free Emporium (Private) Limited, парки и сады Jurong Bird Park Pte Ltd и Singapore Zoological Gardens и прочие.
Некоторые из этих компаний, к которым с тех пор добавились и другие, превратились в знаковые сингапурские бренды, такие как Сингапурский зоопарк. Другие, такие как Банк развития Сингапура DBS и Singapore Airlines, стали региональными и мировыми чемпионами. На 31 марта 2023 г. 54% портфеля Temasek Holdings составляли компании со штаб-квартирой в Сингапуре. Таким образом, фонд сохраняет значительные активы в Сингапуре и уделяет большое внимание инвестированию в национальную и региональную экономику.
За 10 лет к 2023 г. Temasek Holdings увеличил долю развитых рынков в своем портфеле до 64% портфеля и снизил долю развивающихся рынков до 36% портфеля по сравнению с 58% и 42%, соответственно, в 2013 г. Фонд фокусируется на тенденциях, обусловленных технологическими достижениями, которые отвечают демографическим изменениям и целям устойчивого развития, трансформируя бизнес-модели или меняя модели потребления. Осуществляется поиск для инвестирования компаний, которые создают новые возможности посредством инновационных, а иногда и революционных решений.
Инвестиции Temasek Holdings в национальную экономику в финансовом году, который 24 закончился 31 марта 2023 г., составили 28% от общего объема портфеля, увеличившись по срав-
нению с периодом 2020-2021 гг. на 4 п.п. Вложения фонда в Китай составили 22 %, оставшись на уровне 2022 г. и снизившись с 29% в 2020 г. Инвестиции в Азиатский регион (за исключением Сингапура и Китая), Европу, Ближний Восток и Африку сохранялись на стабильном уровне в последние несколько лет. Увеличилось инвестирование в Американский континент [Temasek Review 2023 Highlights. Our Compass in a Complex World]. Более подробно информация об инвестициях фонда в географическом разрезе представлена в табл. 1.
Таблица 1 — Географические направления инвестирования средств Temasek Holdings
в 2019-2023 гг., %*
2019 2020 2021 2022 2023
Сингапур 26 24 24 27 28
Китай 26 29 27 22 22
Азиатский регион (за исключением Сингапура и Китая) 14 13 13 14 13
Америка 16 18 20 21 21
Европа, Ближний Восток и Африка 12 11 12 12 12
Австралия и Новая Зеландия 6 5 4 4 4
* по состоянию на 31.03.2023
Источник: вставлено автором по [Temasek Review 2023 Highlights. Our Compass in a Complex World]
Таким образом, несмотря на популярную, в том числе и в России, идею о целесообразности инвестирования средств суверенных инвестиционных фондов в активы, имеющие минимальную корреляцию с внутренним рынком, в случае с Temasek наблюдаются значительные вложения в собственную экономику, а также в соседние страны. Начиная с 2002 г., Temasek Holdings активно инвестирует в Азиатский регион, так что в 2022 г. вложения в соответствующий рынок составили 63 %.
Одним из примеров, иллюстрирующим стратегическую роль, которую Temasek Holdings играет в укреплении экономики Сингапура, является его вступление в совместное предприятие с Национальным Исследовательским фондом стоимостью 100 млн сингапурских долларов, чтобы решить актуальную задачу сингапурской экономики — коммерциализацию фундаментальных исследований.
Temasek Holdings приобретает активы, которые могут приносить стабильную прибыль в долгосрочной перспективе. Отражением данного подхода стало активное инвестирование в не обращающиеся на рынке активы, стоимость которых в портфеле Temasek выросла в четыре раза до 210 млрд долл. США по сравнению с 53 млрд долл. США десять лет назад.
С точки зрения валюты вложений, преобладают инвестиции в сингапурских долларах, однако за последнее время их доля снизилась с 63 % в 2019 г. до 54 % в 2023 г. Также снизилась доля гонконгского доллара. За аналогичный период возросла доля доллара США с 21 % в 2019 г. до 30 % в 2023 г. Доли остальных валют не претерпели существенных изменений. Более детализированная информация о валютной структуре портфеля данного фонда продемонстрирована в табл. 2.
Таблица 2 — Валютная структура инвестирования средств Temasek Holdings
в 2019-2023 гг., %*
2019 2020 2021 2022 2023
сингапурский доллар 63 57 50 49 54
доллар США 21 26 31 34 30
гонконгский доллар 10 11 11 7 7
индийская рупия 2 2 2 3 3
британский фунт стерлингов 1 1 1 2 2
прочее 3 3 5 5 4
*по состоянию на 31.03.2023
Источник: вставлено автором по [Temasek Review 2023 Highlights. Our Compass in a Complex World]
Temasek инвестирует в активы, которые соответствуют четырем структурным тенденциям — цифровизация, устойчивая жизнь, будущее потребление и увеличение продолжительности жизни. С точки зрения секторов инвестирования, в 2023 г. преобладали транспорт и промышленность, а также сфера финансовых услуг. При этом за последние несколько лет наметилась тенденция к снижению доли сектора финансовых услуг, а также телекоммуникаций, СМИ и связанными с ними технологий (табл. 3).
Таблица 3 — Секторальная структура инвестирования средств Temasek Holdings
в 2019-2023 гг., %*
2019 2020 2021 2022 2023
финансовые услуги 25 23 24 23 21
транспорт и промышленность 19 18 19 22 23
телекоммуникации, СМИ и технологии 20 21 21 18 17
потребительский сектор и недвижимость 17 17 14 15 16
науки о жизни и агропродовольствие 7 8 10 9 9
многоотраслевые фонды 8 8 8 8 8
прочее (включая кредит) 4 5 4 5 6
*по состоянию на 31.03.2023
Источник: вставлено автором по [Temasek Review 2023 Highlights. Our Compass in a Complex World]
За 2023 финансовый год фондом Temasek Holdings был дополнительно инвестирован 31 млрд сингапурских долларов, выведено из инвестиций — 27 млрд сингапурских долларов. Таким образом, нетто-инвестиции фонда составили 4 млрд сингапурских долларов [Temasek Review 2023 Highlights. Our Compass in a Complex World].
За финансовый год, закончившийся 31 марта 2023 г., годовая общая акционерная доходность в сингапурских долларах оказалась отрицательной и составила -5,07%, что, преимущественно, связано с вложениями в глобальные акции. Портфель вложений в Сингапур оставался устойчивым к ценовым колебаниям. Трехлетний показатель годовой общей акционерной доходности положительный и равен 7,74%, 10-летний — 6%; 20-летний показатель составил 9% по сравнению с годовой базовой инфляцией за 20 лет в Сингапуре, равной 1,8%. Долгосрочная 40-летняя годовая общая акционерная доходность составила 12%, а с момента учреждения фонда в 1974 г. —14 %. Более длительные периоды времени более репрезентативны для оценки деятельности суверенного фонда как долгосрочного инвестора.
В 2019 г. фондом Temasek была разработана Стратегия 2030 — 10-летняя дорожная карта, которая служит руководством по стратегическому планированию, наращиванию потенциала и институциональному развитию.
Еще одним суверенным инвестиционным фондом Сингапура является Правительственная инвестиционная корпорация (Government Investment Corporation (GIC)), созданная в 1981 г. Целью GIC является управление валютными резервами Сингапура. Фонд насчитывает 11 офисов по всему миру с 2100 сотрудниками.
GIC официально не называет объем средств под управлением; по оценкам Института суверенных фондов (Sovereign Wealth Funds Institute (SwFlnstitute)), GIC входит в первую десятку суверенных фондов в мире по сумме активов [Top 100 Largest Sovereign Wealth Fund Rankings by Total Assets].
GIC инвестирует в различные страны за пределами Сингапура, за исключением государств, на которые распространяются санкции Совета Безопасности ООН.
За 20-летний период, начавшийся 1 апреля 2003 г. и закончившийся 31 марта 2023 г., GIC добилась годовой номинальной доходности в 6,9%, с учетом глобальной инфляции реальный показатель доходности составил 4,6 %, что лучше предыдущего показателя в 4,2% по состоянию на 2022 финансовый год [Report on the Management of the Government's Portfolio. P. 4]. При этом данный фонд не предоставляет информации о доходности вложений за тот или иной год и указывает лишь результаты за долгосрочный период.
26 В состав активов GIC включены акции, облигации, недвижимость, частный капитал, кото-
рый характеризуется тем, что такие доли в капитале, паи или акции не размещены на фондовой
бирже. За финансовый год, начавшийся 1 апреля 2022 г. и закончившийся 31 марта 2023 г., в структуре активов снизилась доля номинальных облигаций и увеличилась доля недвижимости. Можно предположить, что выбор был сделан в пользу менее ликвидных, но более доходных активов в портфеле. Структура активов GIC представлена в табл. 4.
Таблица 4 — Структура активов GIC в 2022-2023 гг., %
актив 31 марта 2022, % 31 марта 2023, %
акции развитых рынков 14 13
акции развивающихся рынков 16 17
номинальные облигации и валюта 37 34
облигации с защитой от инфляции 6 6
недвижимость 10 13
частный капитал 17 17
Источник: вставлено автором по [Report on the Management of the Government's Portfolio. P. 12]
Кроме Temasek Holdings и GIC, Валютное управление Сингапура Monetary Authority of Singapore (MAS), являющееся Центральным банком Сингапура, также инвестирует резервы страны. Однако формально MAS не является суверенным фондом. По состоянию на март 2023 г. объем международных резервов страны составил 416 млрд сингапурских долларов [Official Foreign Reserves. Monetary Authority of Singapore].
Инвестиции Temasek Hodings, GIC и MAS повышают благосостояние жителей Сингапура благодаря вкладу чистого дохода от инвестиций (Net Investment Return Contribution (NIRC)) в годовой бюджет. Правительство может расходовать до половины долгосрочных ожидаемых доходов от инвестиций, генерируемых Temasek Holdings, GIC, а также MAS. В течение последних пяти лет чистый доход от инвестиций в среднем составлял около 3,5% ВВП в год. Согласно прогнозам, при нынешнем правиле расходов показатель чистого дохода сохранится на аналогичном уровне по отношению к ВВП. Министерство финансов Сингапура ожидает, что будущие доходы от инвестиций будут продолжать расти, но медленнее, чем раньше, из-за препятствий в инвестиционной среде, включая замедление роста мировой экономики и производительности, более высокой инфляции, а также усиления геополитической и торговой напряженности [Occasional Paper on Medium-Term Fiscal Projections 2023].
Различия между стилями управления этими тремя фондами следующие. Temasek Holdings нацелена на создание и обеспечение устойчивой прибыли для своих акционеров в долгосрочной перспективе. Перед GIC поставлена задача сохранить и повысить стоимость валютных резервов Сингапура с течением времени. MAS необходимо поддерживать диверсифицированный портфель, состоящий в основном из низкорисковых и высоколиквидных инвестиций; данные инвестиции являются наиболее консервативными среди всех трех фондов.
Temasek Holdings и Grc имеют разные модели управления и операционные особенности. Temasek Holdings работает как инвестиционная компания, обладающая значительной независимостью в своей повседневной деятельности от правительства и относительно высокой степенью прозрачности. GIC, напротив, действует как компания по управлению активами, находящаяся под жестким контролем правительства и с относительно низкой степенью прозрачности.
Temasek Holdings следует активному стилю управления и полностью или частично владеет многими наиболее важными компаниями Сингапура, а также владеет акциями крупных иностранных корпораций. В отличие от Temasek Holdings GIC действует как инвестиционная компания с более пассивным (индексным) стилем управления активами.
В совокупности Temasek и GIC служат механизмами для реализации общей экономическая стратегии Сингапура и оказывают значительное влияние на финансовые рынки. Temasek и GIC решают такие задачи для Правительства Сингапура, как: сбережение резервов, управление экономическими активами, содействие достижению долгосрочных стратегических целей в реализации экономической и финансовой политики.
Необходимость изучения управления зарубежными фондами обусловлена целесообразностью применения в Российской Федерации передового опыта развитых стран, успешно инвестирующих средства суверенных фондов. Как справедливо отмечено, в частности, Багратуни К.Ю., Намитулиной А.З., Мальцевой В.А., в условиях геополитической нестабильности и санкций, примененных по отношению к России, роль суверенных фондов в решении вопросов покрытия дефицита финансовых ресурсов особенно возрастает [Багратуни, Намитулина, Мальцева, 2023]. 27
В Российской Федерации действуют Фонд национального благосостояния (ФНБ) и Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ). По состоянию на начало 2023 г. объем средств ФНБ составил 10434,58 млрд руб. [Фонд национального благосостояния]. Длительное время управление средствами ФНБ осуществлялось консервативно и с низкими финансовыми результатами; лишь относительно недавно средства фонда начали использоваться для финансирования инвестиционных проектов внутри страны. Что касается РФПИ, то он был создан в 2011 г. и специализируется на прямых инвестициях в лидирующие и перспективные российские компании совместно с другими инвесторами. РФПИ является катализатором: в проекты было вложено около 2,2 трлн руб., из них более 300 млрд руб. — средства РФПИ, 1,9 трлн руб. составили средства партнеров [Общая информация].
В настоящее время деятельность суверенных фондов, как и всех участников мирового финансового рынка претерпевает существенные изменения в условиях геополитических, системных, технологических и экологических трансформаций [Мировой финансовый рынок и Россия]. Нетривиальными задачами становятся диверсификация вложений, поиск новых направлений и инструментов инвестирования, учет большего количества факторов в портфельном управлении.
На основе проведенного анализа суверенных фондов Сингапура можно сделать следующие выводы, а также рекомендации для российских суверенных фондов:
• целесообразно наличие у страны различных по своим задачам, стилю управления и уровню информационной открытости суверенные фонды (либо различных портфелей в рамках одного фонда);
• суверенные фонды должны вести более активную инвестиционную политику, инвестируя в менее ликвидные и обеспечивающие более высокую доходность активы, чем типичные вложения в золотовалютные резервы центрального банка;
• в условиях кризисных явлений, в том числе при проблемах с доступом на мировой рынок ссудных капиталов, суверенные фонды могут поменять стратегию и переориентироваться на инвестирование в национальный рынок, заменяя иностранных инвесторов; вкладывая средства внутри страны, правительства поддерживают стоимость национальных компаний, не дают стратегическим активам перейти в руки иностранных инвесторов, способствуют росту курса национальной валюты [Цвирко, 2016];
• цели создания фонда определяют структуру управления суверенным фондом и требования к отчетности и прозрачности;
• важной задачей является всемерная диверсификация вложений портфеля активов суверенных фондов, необходимо применять сложные инвестиционные стратегии и передовые подходы риск-менеджмента; в некоторых случаях оправданна практика привлечения внешних управляющих, специализирующихся на проведении операций с теми или иными активами;
• необходимо работать над оптимальной структурой управления фондом, четким распределением полномочий и ответственности между участниками процесса в соответствии с их задачами и функциями.
На примере Сингапура можно видеть, что суверенные фонды могут быть достаточно эффективны в решении задачи достижения экономической стабильности и стимулирования роста национальной экономики.
Литература
Андрианов В.Д. Сингапурский банк развития как инструмент формирования новой индустриальной экономики // Проблемы Дальнего Востока. 2019. № 4. С. 67-76.
Багратуни К.Ю., Намитулина А.З., Мальцева В.А. Особенности функционирования Фонда национального благосостояния в современных экономических условиях // Банковское дело. 2023. № 4. С. 43-46.
Бахтараева К.Б. Сингапур: роль финансовой системы в «экономическом чуде» // Финансы и кредит. 2015. № 39 (663). С. 2-3.
Кудряшов В.В. Международно-правовое регулирование суверенных финансовых институтов: монография. М.: Финансовый университет, 2015. 316 с.
Курочкин С.В. Понятие суверенных фондов: правовые аспекты // Современный юрист. 2020. № 2 (31). С. 142-150.
Мировой финансовый рынок и Россия: Обзор 2021 / М.М. Абреков, П.В. Алексеев, Т.В. Белянчикова [и др.]. Том 2. М.: КноРус, 2022. 242 с.
28 Национальные экономики стран Востока: учебник / Е.Б. Стародубцева, Л.Г. Чувахина, М.Б. Медведева [и др.]. М.: КноРус, 2024. 374 с.
Общая информация [Электронный ресурс] // Режим доступа: https://www.rdif.ru/About/ (дата обращения: 18.12.2023).
Фонд национального благосостояния [Электронный ресурс] // Режим доступа: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/ nationalwealthfund/ (дата обращения: 18.12.2023).
Цвирко С.Э. Моделирование управления суверенными фондами // Известия Волгоградского государственного технического университета. 2016. № 1 (180). С. 147-155.
Occasional Paper on Medium-Term Fiscal Projections 2023 [Электронный ресурс] // Режим доступа: https://www.mof.gov.sg/ docs/default-source/default-document-library/news-and-publications/featured-reports/occasional-paper-(final).pdf (дата обращения: 18.12.2023).
Official Foreign Reserves. Monetary Authority of Singapore [Электронный ресурс] // Режим доступа: https://www.mas.gov. sg/statistics/reserve-statistics/official-foreign-reserves (дата обращения: 18.12.2023).
Report on the Management of the Government's Portfolio [Электронный ресурс] // Режим доступа: https://www.gic.com.sg/ wp-content/uploads/2023/07/GIC_AR_2022-23_PRINT.pdf (дата обращения: 18.12.2023).
Temasek Review 2023 Highlights. Our Compass in a Complex World [Электронный ресурс] // Режим доступа: https://www. temasekreview.com.sg/downloads/Temasek-Review-2023-full-version.pdf (дата обращения: 18.12.2023).
Top 100 Largest Sovereign Wealth Fund Rankings by Total Assets [Электронный ресурс] // Режим доступа: https://www. swfinstitute.org/fund-rankings/sovereign-wealth-fund (дата обращения: 18.12.2023).
References
Andrianov V.D. Singapore Development Bank as an instrument for the formation of a new industrial economy. Problems of the Far East, 2019, no. 4, pp. 67-76. (In Russian)
Bagratuni K.Yu., Namitulina A.Z., Maltseva V.A. Features of the functioning of the National Welfare Fund in modern economic conditions. Banking, 2023, no. 4, pp. 43-46. (In Russian)
Bakhtaraeva K.B. Singapore: the role of the financial system in the "economic miracle". Finance and Credit, 2015, no. 39 (663), pp. 2-3. (In Russian)
General information. URL: https://www.rdif.ru/About/ (data of access: 06.06.2023). (In Russian)
Global financial market and Russia: Review 2021, vol. 2. Moscow: KnoRus, 2022, 242 p. (In Russian)
Kudryashov V.V. International legal regulation of sovereign financial institutions: monograph. Moscow: Financial University, 2015, 316 p. (In Russian)
Kurochkin S.V. The concept of sovereign funds: legal aspects. Modern lawyer, 2020, no. 2 (31), pp. 142-150. (In Russian)
National economies of the countries of the East: textbook. E.B. Starodubtseva, L.G. Chuvakhina, M.B. Medvedev [and others]. Moscow: KnoRus, 2024, 374 p. (In Russian)
National Welfare Fund. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/nationalwealthfund/ (data of access: 06.06.2023). (In Russian)
Occasional Paper on Medium-Term Fiscal Projections 2023. URL: https://www.mof.gov.sg/docs/default-source/default-document-library/news-and-publications/featured-reports/occasional-paper-(final).pdf (data of access: 06.06.2023).
Official Foreign Reserves. Monetary Authority of Singapore. URL: https://www.mas.gov.sg/statistics/reserve-statistics/official-foreign-reserves (data of access: 06.06.2023).
Report on the Management of the Government's Portfolio. URL: https://www.gic.com.sg/wp-content/uploads/2023/07/GIC_ AR_2022-23_PRINT.pdf (data of access: 06.06.2023).
Temasek Review 2023 Highlights. Our Compass in a Complex World. URL: https://www.temasekreview.com.sg/downloads/ Temasek-Review-2023-full-version.pdf (data of access: 06.06.2023).
Top 100 Largest Sovereign Wealth Fund Rankings by Total Assets URL: https://www.swfinstitute.org/fund-rankings/sovereign-wealth-fund (data of access: 06.06.2023).
Tsvirko S.E. Modeling the management of sovereign funds. Izvestia the Volgograd State Technical University, 2016, no. 1 (180), pp. 147-155. (In Russian)
