CC BY
236
3(141) - 2013
Инновации
УДК 336.717
СУЩНОСТЬ И ВИДЫ РИСКОВ ФИНАНСОВЫХ ИННОВАЦИЙ В БАНКОВСКОЙ СФЕРЕ
е. а. гришина,
преподаватель кафедры банковского дела E-mail: gea555@mail. ru Саратовский государственный социально-экономический университет
В условиях растущей конкуренции на финансовом рынке среди отечественных и зарубежных банков и небанковских кредитных организаций повышается внимание к разработке и внедрению инноваций, которые могут стать мощным инструментом в этой борьбе. Поскольку инновационная деятельность всегда сопряжена с рисками, их изучение становится особенно актуальным. В статье рассмотрена сущность рисков финансовых инноваций, проанализированы подходы к их определению, приведена обширная классификация рисков по различным основаниям и описаны методы их снижения.
Ключевые слова: сущность, риск, финансовая инновация, вид, классификация, метод.
При разработке и внедрении финансовых инноваций банки и небанковские кредитные организации неизбежно сталкиваются с риском. Невозможно с абсолютной точностью предсказать результат любой деятельности, в том числе инновационной.
Что касается финансовых инноваций, то риски могут возникнуть на любой стадии. Например, если рассматривать финансовую инновацию как продукт, то он может оказаться невостребованным или слишком затратным для организации, уступать по качественным характеристикам продуктам конкурентов и т. д. Если финансовая инновация - технология, то проблемы могут возникнуть в техническом оснащении, недостаточной защищенности, программное оборудование может тормозить работу. К тому же
это повлечет за собой необходимость обучения персонала, что приведет к дополнительным затратам. Таким образом, в инновационной деятельности возникает неопределенность, которая порождает риск.
Слово «риск» было трансформировано русским языком из французского risque, которое, в свою очередь, произошло от итальянского risico. Последнее берет начало от греческих слов «рисикон» (утес) и «риса» (подножие горы). Таким образом, слово «рисковать» с первоначальных этимологических позиций может быть приравнено к выражению «лавировать между скал» [1, с. 7].
В настоящее время не существует единого подхода к определению риска. Каждый автор трактует его по-своему. Так, А. И. Орлов под риском понимает нежелательную возможность [21, с. 78]. Сотрудники компании J. P. Morgan определяют риск как «степень неопределенности получения будущих чистых доходов». В словаре Н. Вебстера понятие риск определяется как «опасность, возможность убытка или ущерба» [27]. В словаре С. И. Ожегова понятие риск определяется как «возможность опасности» или как «действие наудачу в надежде на счастливый исход» [20].
В книге «Теория риска и моделирование» А. С. Шапкин отмечает, что риск - это «деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется
возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели» [24, с. 28].
В своем труде «Риск, неопределенность и прибыль» Ф. Х. Найт при определении риска отмечает, что понятия «риск» и «неопределенность» необходимо различать. Он пишет: «Неопределенность следует рассматривать в смысле, радикально отличном от хорошо знакомого понятия риска, от которого ее прежде никогда должным образом не отличали... Станет ясно, что измеримая неопределенность, или собственно «риск».., настолько далека от неизмеримой неопределенности, что, в сущности, вообще не является неопределенностью» [16].
На взгляд автора, в основе риска всегда лежит неопределенность, которая влечет за собой вероятность неблагоприятного исхода. При этом риск можно сократить и измерить при правильном прогнозировании и анализе, а неопределенность измерить или уменьшить невозможно. Таким образом, риск - это возможность возникновения неблагоприятной ситуации или неудачного исхода какой-либо деятельности.
В современной экономической литературе можно встретить различные термины, отражающие сущность рисков, присущих инновациям. Например, Б. Г. Кузнецов в учебном пособии «Экономика и финансовое обеспечение инновационной деятельности» рассматривает риски, присущие инновационным проектам [13, с. 259].
В различных словарях [6, 7, 26] дается определение инновационного риска. Так, в Энциклопедическом словаре под инновационным риском понимают «вероятность потерь, возникающих при вложении предприятием средств в производство новых товаров и услуг, которые, возможно, не найдут ожидаемого спроса на рынке».
В Словаре основных понятий стратегического планирования под редакцией Г. Б. Клейнера инновационный риск определяется как «опасность нанесения субъекту значимого для него социально-экономического ущерба в связи с реализацией инновационных мероприятий» [22]. Инновационный риск в данных изданиях рассматривается в широком смысле как риск, присущий инновационной деятельности.
Под инновационным риском А. В. Халаимова понимает «вероятность возникновения неблагоприятной ситуации или отклонения реального результата от запланированного при осуществле-
нии инновационной деятельности (на каждом ее этапе при разработке, внедрении и использовании нововведений), которая может повлечь незапланированные убытки, возникающие при вложении предприятием средств в производство новых товаров или оказание услуг, в разработку новой техники и технологии, при вложении средств в разработку управленческих инноваций, которые не принесут желаемого эффекта» [23, с. 52].
Данную точку зрения разделяет и Ю. В. Вер-такова. По ее мнению, риск в инновационной деятельности - «вероятность потерь, возникающих при вложении организацией средств в производство новых товаров и услуг, в разработку новой техники и технологий, которые, возможно, не найдут ожидаемого спроса на рынке, а также при вложении средств в разработку управленческих инноваций, которые не принесут ожидаемого эффекта» [8, с. 157].
Инновационный риск Е. А. Красникова рассматривает в зависимости от результатов. С одной стороны, это «потеря части своих ресурсов или планируемой прибыли от внедрения инновационного проекта, стоимости портфеля финансовых активов (инновационной фирмы в целом), появление дополнительных расходов», а с другой - «возможность получения значительного дохода по сравнению с запланированным в результате осуществления инновационной деятельности в условиях неопределенности». В отличие от А. В. Халаимовой и Ю. В. Вертаковой в данное определение автор вкладывает в понятие риск не только возможность неблагоприятного исхода в условиях неопределенности, но и вероятность получения прибыли в размере, превышающем запланированный.
Риск в инновационной деятельности предприятия Е. Е. Куликова трактует как «совокупность экономических, политических, экологических, моральных и других последствий, которые могут произойти в результате осуществления принятых хозяйственных решений в условиях неопределенности при осуществлении инновационной деятельности» [14, с. 245].
В отличие от предыдущего автора А. В. Бары-шева рассматривает инновационный риск не только в широком смысле, но и в более узком: в широком смысле это «экономическая категория, зависящая от политической, социальной, экономической, криминальной ситуаций и являющаяся измеримой величиной, количественной мерой которой может служить вероятность неблагоприятного исхода при
финансовая аналитика
проблемы и решения
вложении средств в производство новых товаров и услуг либо в создание новой технологии». В узком смысле инновационный риск - это «измеримая вероятность недополучения прибыли либо потери стоимости портфеля финансовых активов, доходов от венчурного (инновационного) проекта, венчурной компании в целом и т. д.» [5, с. 37].
Инновационный риск, полагает О. И. Лавру-шин, это деятельность, связанная с преодолением неопределенности при осуществлении инноваций, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от реализации инновационного проекта [2; 3; 15, с. 8-9]. При этом отмечается, что риск - не просто неопределенность, а функционирование субъектов инновационного процесса при возможных неблагоприятных исходах, т. е. в условиях неопределенности.
Обобщив изложенное, заключим: риск, присущий инновациям, можно рассматривать как в широком, так и в узком смыслах. В первом случае это риск, присущий инновационной деятельности или вероятность наступления неблагоприятного события в условиях неопределенности; во втором -вероятность отклонения результатов внедрения инновационного проекта в силу ряда причин как экономического, так и неэкономического характера.
Учитывая специфику финансового сектора, дадим определение риска финансовых инноваций. На взгляд автора, это вероятность наступления неблагоприятного события при внедрении новых финансовых продуктов, процессов и технологий.
Рассмотрим виды риска финансовых инноваций в зависимости от различных классификационных признаков. В настоящее время в экономической литературе нет единого подхода к систематизации не только рисков финансовых инноваций, но и инновационных рисков вообще. Приведем наиболее известные классификации отечественных и зарубежных авторов.
Инновационные риски только как специфические риски общего инновационного проекта выделяет Г. Б. Шпак. К ним относятся:
• риск неверно выбранного направления инновационного исследования;
• научно-технический риск (неполнота и неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии);
• риск получения отрицательного научного результата;
• риск неверной оценки перспектив завершения научного исследования;
• риск ошибочного выбора инновационного проекта;
• риск низкой научной квалификации кадровой базы;
• риск масштабирования (лабораторности);
• риск отсутствия патентной чистоты;
• риски, связанные с обеспечением прав собственности по инновационному проекту;
• риск несертифицированности новых продуктов и технологий;
• риск консервации, связанный с тем, что окружающая компанию среда постоянно изменяется, при этом риск консервации может привести к дисгармонии между компанией и внешней средой [25, с. 86].
Данная классификация, на взгляд автора, вполне подходит к классификации рисков, присущих финансовым инновациям, однако носит обобщающий характер и не систематизирует рисков по стадиям жизненного цикла, что может затруднить выбор наиболее подходящей стратегии управления ими.
Классификацию инновационных рисков с учетом стадий создания и внедрения инноваций предлагают В. В. Глухов, С. Б. Коробко и Т. В. Маринина [9, с. 46]. В приводимой таблице она представлена применительно к финансовым инновациям.
Риск инноваций целесообразно рассматривать в разрезе конкретных видов инноваций, отмечает Е. Е. Куликова [14, с. 147]. В связи с этим можно выделить следующие виды рисков финансовых инноваций:
• риск новых финансовых продуктов (услуг);
• риск новых финансовых технологий (включает в себя новые финансовые технологии).
На взгляд В. А. Кондрашова, можно рассматривать риски инноваций по следующим основаниям: [11, с. 19].
- по отношению инновации к разработчику:
• риск инноваций, разработанных собственными силами;
• риск инноваций, отданных на аутсорсинг;
- по сфере возникновения риска инноваций:
• риск на макроэкономическом (региональном) уровне;
• риск на общебанковском уровне;
• риск в отдельных операциях;
Основные риски по стадиям создания и продвижения финансовой инновации
- по степени новизны инноваций:
• риск инноваций, основанных на новых открытиях (новосозданных инноваций);
• риск инноваций, основанных на новом способе использования существующих продуктов/технологий;
- по объему воздействия риска:
• точечный риск;
• системный риск.
Данную классификацию автор применяет к банковским инновациям. Но поскольку банки являются участниками финансового рынка, то данная схема вполне может быть применима к финансовым инновациям.
В учебном пособии «Управление инновациями» Ю. В. Вертакова и Е. С. Симоненко предлагают выделять два основных вида риска: чистый и спекулятивный, каждый из которых подразделяется на частные группы рисков. Авторы отмечают, что в отличие от чистых спекулятивные риски в полной мере определяются управленческим решением. Нередко они имеют неопределенный характер проявления, а аналитические оценки изменяются с течением времени.
В статье «Содержание финансовых инноваций в банковском деле» М. В. Коросташивец подразделяет финансовые инновации на реактивные и стратегические [12, с. 4]. В соответствии с этим риск, присущий финансовым инновациям, может быть поделен с точки зрения качества внедряемых инноваций на реактивный и стратегический.
Реактивный риск предполагает, что банк или небанковская кредитная организация несет риск того, что не сможет достигнуть технологического уровня конкурентов и, соответственно, понесет дополнительные убытки. Стратегический же риск возникает, если организация делает ставку на финансовую инновацию, которая не только не принесет прибыли, но и не позволит получить конкурентные преимущества или вообще окажется невостребованной.
В учебном пособии «Экономика и финансовое обеспечение инновационной деятельности» Б. Г. Кузнецов предлагает классифицировать риск, учитывая особенности инноваций [13, с. 260-263]:
• риск оригинальности;
• риск информационной неадекватности;
• риск нетехнологической неадекватности;
• риск юридической неадекватности;
• риск финансовой неадекватности;
• риск неуправляемости проектом.
Риск оригинальности применительно к финансовым инновациям, на взгляд автора, включает в себя вероятность разработки такого инновационного финансового продукта или технологии, которые не интересны инвесторам, имеют аналоги на рынке и
Стадия Риск Факторы риска
Анализ фи- Получение Неверное направление иссле-
нансового отрицатель- дований, ошибка в постанов-
рынка ного резуль- ке задачи, ошибки в расчетах
тата и т. п.
Отсутствие Ошибки в оценке сроков
результата в завершения исследований и
установлен- необходимых ресурсов
ные сроки
Создание Получение Неправильная интеграция
финансо- отрицатель- результатов и/или выбор
вых инно- ного резуль- пути реализации фундамен-
ваций тата тальных исследований, на которых базируются исследования
Отсутствие Ошибки в оценке сроков
результата в завершения и необходимых
установлен- ресурсов
ные сроки
Внедрение Получение Неверная оценка полученно-
финансо- отрицатель- го результата исследований.
вых инно- ного резуль- Неправильный выбор пути
ваций тата реализации результатов исследований. Невозможность реализовать результат на технологическом уровне
Отсутствие Ошибки в оценке возмож-
результатов ностей производства, сроков
внедрения в внедрения, необходимых
установлен- ресурсов
ные сроки
Продвиже- Отторжение Несовместимость с техноло-
ние нового рынком гическим укладом. Наличие
финан- аналогов. Несоответствие
сового продукта, требованиям потребителя. Ошибки в разработке марке-
технологии тинговой концепции (непра-
на рынок вильное определение цены, целевых групп потребителей, недооценка конкурентов, недочеты в дизайне, неправильная организация сбытовой сети, рекламной кампании)
Более низкие Быстрое старение инновации.
объемы сбыта Появление аналогов. Ошибки
по сравнению концепции маркетинга
с запланиро-
ванными
т. д. Риск информационной неадекватности связан с недостатком сведений, предоставляемых инвестору, о состоянии разработки. Риск технологической неадекватности состоит в том, что возможно создать продукт на основе имеющейся технологии. Риск юридической неадекватности связан с недостатками законодательства в области инноваций и финансовой неграмотностью участников инновационного процесса. Совершенно очевидно, что риск финансовой неадекватности связан с несоответствием процесса финансовым ресурсам. А риск неуправляемости проекта - это различные факторы, как внешние, так и внутренние, которые носят непредсказуемый характер, но оказывают влияние на инновации.
Общие и частные риски выделяет Н. Б. Глуш-кова [10, с. 239]. К общим могут относиться риски банка, небанковской кредитной организации, клиентские риски, риски банковского сектора. К частным - риски отдельных операций: кредитные, валютные, страховые и т. д.
В учебном пособии под редакцией Г. Г. Коробовой приведены следующие типы рисков, выделяемые за рубежом:
1) риски балансового отчета (финансовые риски): кредитный риск, риск ликвидности, процентный риск, риск структуры капитала (риск левереджа);
2) риски финансовых услуг (риски реализации): операционные риски, технологические риски, риски инноваций, стратегические риски;
3) внешние риски: макроэкономические, конкурентные, законодательные (правовые);
4) внутренние риски: кадровые риски, риски материально-технического вида, структурно-процессуальные риски [4].
Другой признак, который можно положить в основу классификации риска финансовых инноваций, - направления деятельности кредитной организации и виды банковских операций. Одна из классификаций банковских операций и других банковских сделок представлена в ст. 5 Федерального закона «О банках и банковской деятельности» [17]. Так, можно выделить риски инноваций в следующих областях:
1) привлечение ресурсов физических и юридических лиц;
2) выдача кредитов и осуществление прочих вложений свободных средств;
3) обслуживание счетов клиентов и осуществление операций по поручению потребителей;
4) кассовое обслуживание;
5) проведение операций с драгоценными металлами и драгоценными камнями в соответствии с законодательством Российской Федерации;
6) выдача гарантий, поручительств;
7) доверительное управление денежными средствами и иным имуществом;
8) приобретение права требования от третьих лиц исполнения обязательств;
9) лизинговые операции;
10) консультационные и информационные услуги;
11) предоставление в аренду физическим и юридическим лицам специальных помещений или находящихся в них сейфов для хранения документов и ценностей;
12) прочие операции.
В письме Банка России «О системном риске расчетной системы» от 03.05.2011 № 67-Т представлены следующие виды рисков.
Правовой риск - несоблюдение требований законодательства, нормативных актов и заключенных договоров, внутренних документов кредитной организации, регламентирующих ее деятельность, а также наличие недостатков внутренних документов (например, не установлена процедура применяемого способа расчета).
Операционный риск - нарушение работоспособности аппаратно-программного комплекса, ненадлежащие действия персонала, а также неэффективная деятельность службы внутреннего контроля (например, возможные сбои, отказы аппаратно-программных средств, отсутствие резервных схем работы, противоправные действия или ошибки сотрудников кредитных организаций).
Кредитный риск и риск ликвидности - недостаточность (отсутствие) средств у кредитной организации или нескольких кредитных организаций для своевременного выполнения ими своих расчетных обязательств перед другими кредитными организациями, финансовая несостоятельность, концентрация значительного объема расчетных документов в определенные моменты и (или) периоды в течение дня, вероятность возникновения которых обусловлена особенностями системы и внешними факторами (например: наличие разрыва во времени между моментами приема расчетных документов для проверки на соответствие установленным требованиям и проведения расчета по этим документам; отсутствие требований о предварительном
депонировании денежных средств; выполнение процедур неттинга, управления очередью расчетных документов).
Системный риск - факторы и условия, при которых последствия реализации правового, операционного, кредитного рисков и риска ликвидности у одной (нескольких) кредитной организации распространяются на все кредитные организации и приводят к неспособности выполнения ими расчетных обязательств [18].
В соответствии с письмом Банка России от 23.06.2004 № 70-Т «О типичных банковских рисках» можно выделить:
1) кредитный риск - возможность возникновения у банка убытков вследствие неисполнения должником финансовых обязательств в соответствии с условиями договора;
2) страновой риск - угроза возникновения убытков в результате неисполнения иностранными контрагентами обязательств из-за экономических, политических, социальных особенностей изменений;
3) фондовый риск - вероятность убытков вследствие неблагоприятного изменения рыночных цен на фондовые ценности (ценные бумаги, в том числе закрепляющие права на участие в управлении) торгового портфеля и производные финансовые инструменты под влиянием факторов, связанных как с эмитентом фондовых ценностей и производных финансовых инструментов, так и общими колебаниями рыночных цен на финансовые инструменты;
4) валютный риск - возможность убытков вследствие неблагоприятного изменения курсов иностранных валют и (или) драгоценных металлов по открытым кредитной организацией позициям в иностранных валютах и (или) драгоценных металлах;
5) процентный риск - угроза возникновения финансовых потерь (убытков) вследствие неблагоприятного изменения процентных ставок по активам, пассивам и внебалансовым инструментам кредитной организации. Следует заметить, что фондовый, валютный и процентный риски составляют рыночный риск;
6) риск ликвидности - вероятность убытков вследствие неспособности кредитной организации обеспечить исполнение своих обязательств в полном объеме;
7) операционный риск - возможность возникновения убытков в результате неадекватности внут-
ренних порядков и процедур проведения банковских операций, их нарушения служащими банка и иными лицами, недостаточности функциональных возможностей информационных, технологических и других систем, а также в результате воздействия внешних событий;
8) правовой риск - угроза убытков, вызванных нарушениями законодательства, правовыми ошибками, невыполнением контрагентами условий по договорам;
9) риск потери деловой репутации кредитной организации - вероятность возникновения убытков вследствие формирования в обществе негативного представления о финансовой устойчивости кредитной организации, качестве оказываемых ею услуг или характере деятельности в целом;
10) стратегический риск - возможность возникновения у кредитной организации убытков в результате ошибок (недостатков), допущенных при принятии решений, определяющих стратегию деятельности и развития кредитной организации [19].
Приведенные классификации не содержат как такового инновационного риска, что, безусловно, является недостатком, однако можно выделить их связь с инновационным риском. Так, некачественная установка или недостаточная разработка нового технологического оборудования по расчету процентов или кредитной программы может привести к неправильной работе данного продукта, что повлечет за собой процентный и кредитный риски. Разработка финансового продукта или технологии, которая не будет востребована клиентами, может снизить имидж банка или небанковской кредитной организации, т. е. увеличить риск потери деловой репутации.
Избежать риска практически невозможно, но можно уменьшить его последствия. Для минимизации возможных потерь необходимо управлять рисками. Эти действия можно рассматривать как целенаправленное влияние по определенным правилам и законам на развитие банковской деятельности и минимизацию потерь. Объектом управления является весь банк или небанковская кредитная организация в целом. Субъектом управления в данном случае выступает специальная группа людей, которая посредством различных приемов и способов осуществляет целенаправленное функционирование объекта управления.
В организации управления рисками система риск-менеджмента предполагает выделение следующих элементов:
• субъекты управления;
• объект управления (отдельный риск или совокупность нескольких рисков);
• идентификация риска;
• оценка степени риска;
• мониторинг риска.
Последний элемент - это регулярный анализ показателей риска применительно к его видам и принятие решений, направленных на минимизацию риска при сохранении необходимого уровня прибыльности. Процесс мониторинга включает в себя распределение обязанностей, определение системы контрольных показателей (основных и дополнительных), методы регулирования риска.
Таким образом, риски, присущие финансовым инновациям, можно рассматривать двояко. В широком смысле это вероятность наступления неблагоприятного события в условиях неопределенности. В узком смысле - вероятность отклонения результатов финансовых инноваций в силу ряда причин как экономического, так и неэкономического характера. Названные риски являются самостоятельным элементом системы рисков банковского сектора и выступают составной частью прочих рисков, присущих финансово-кредитной деятельности. Поскольку любая инновационная деятельность связана с рисками, то ими необходимо управлять. Полностью избежать риска нельзя, но можно снизить возможность неблагоприятного исхода и понесенных расходов.
Список литературы
1. Актуальные проблемы гражданского права / под ред. С. С. Алексеева. М.: Статут, 2000.
2. Банковские риски / под ред. О. И. Лавруши-на и Н. И. Валенцевой. М.: КНОРУС, 2007. 232 с.
3. Банковский менеджмент / под ред. О. И. Лав-рушина. М.: КноРус, 2010. 560 с.
4. Банковское дело / под ред. Г. Г. Коробовой. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Магистр, 2011. 580 с.
5. Барышева А. В. и др. Инновации. М.: Дашков и К, 2007.
6. Борисов А. Б. Большой экономический словарь. М.: Книжный мир, 2000. 78 с.
7. Бунимович Н. Т., Жаркова Г. Г., Корнилова Т. М. и др. Краткий словарь современных понятий и терминов / под общ. ред. В. А. Макаренко. 3-е изд. М.: Республика, 2000. 130 с.
8. ВертаковаЮ. В., СимоненкоЕ. С. Управление инновациями: теория и практика. М.: ЭКСМО, 2008. 432 с.
9. Глухов В. В., Коробко С. Б., Маринина Т. В. Экономика знаний. СПб: Питер, 2003.
10. ГлушковаН. Б. Банковское дело. М.: Академический проект; Альма Матер, 2005.
11. Кондрашов В. А. Риск банковских инноваций как неотъемлемая часть системы банковских рисков // Финансы и учет. 2011. № 3 (5).
12. Коросташивец М. В. Содержание финансовых инноваций в банковском деле // Банковские услуги. 2010. № 5.
13. Кузнецов Б. Г. Экономика и финансовое обеспечение инновационной деятельности. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. 295 с.
14. Куликова Е. Е. Управление рисками. Инновационный аспект. М.: Бератор-Паблишинг, 2008. 560 с.
15. Лаврушин О. И., ВаленцеваН. И. Банковские риски. М.: КНОРУС, 2007.
16. Найт Ф. Х. Риск, неопределенность и прибыль. М.: Дело, 2003. 360 с.
17. О банках и банковской деятельности: Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 (в ред. Федерального закона от 27.06.2011 № 162-ФЗ).
18. О системном риске расчетной системы: письмо Банка России от 03.05.2011 № 67-Т.
19. О типичных банковских рисках: письмо Банка России от 23.06.2004 № 70-Т.
20. Ожегов С. И., Шведова Н. Ю. Толковый словарь русского языка. М.: АЗЪ, 1995.
21. Орлов А. И. Менеджмент. М.: Изумруд, 2003.
22. Словарь основных понятий стратегического планирования / под ред. Г. Б. Клейнера. М.: КОНСЭ-КО, 2002. 458 с.
23. Фищенко О. Н., Халаимова А. В. Особенности оценки инновационных рисков // Маркетинг i менеджмент шновацш. 2011. (2). № 4.
24. Шапкин А. С., Шапкин В. А. Теория риска и моделирование. М.: Дашков и К, 2005. 880 с.
25. Шпак Г. Б. Инновационный менеджмент: учеб. пособие. Хабаровск: РИЦ ХГАЭП, 2005.
26. Экономика. Толковый словарь / под общ. ред. И. М. Осадчей. М.: ИНФРА-М; Весь Мир, 2000. 190 с.
27. An American Dictionary of the English Language. URL: http://wn. com/Noah_Webster.
финансовая аналитика
проблемы и решения ' 57
