CC BY
17
БЁвгавшагаигавшвяЕШш
МвШитЁйдНяйёВМ
Т.О. ФРОЛОВА,
д.ем., професор кафедри мжнародних ф1нанав, Ки'вський нацональний економ1чний унверситет iм. Вадима Гетьмана
Сучасш шдходи до формування ¡нвестицшно! стратеги компанп
У статт розглядаються сутн!сть, принципи та сучасн Шдходи до формування 'твестицйно'! стратегП' корпорацй.
Ключов! слова: iнвестицiï, нвести^йна дтльн'1сть, iнвестицiйна стратегия, принципи формування iнвестицiйноï стратеги, етапи формування твести^йно' стратегП'.
Т.О. ФРОЛОВА,
д.э.н, профессор кафедры международных финансов, Киевский национальный экономический университет им. Вадима Гетьмана
Современные подходы к формированию инвестиционной стратегии компании
В статье рассматриваются суть, принципы и современные подходы к формированию инвестиционной стратегии корпораций.
Ключевые слова: инвестиции, инвестиционная деятельность, инвестиционная стратегия, принципы формирования инвестиционной стратегии, этапы формирования инвестиционной стратегии.
Т. FROLOVA,
doctor of economics sciences, professor department of International Finance, Vadym Hetman Kyiv National Economic University
Modern approaches to the company's investment strategy formation
In this article discusses the sense, principles and modern approaches to investment strategies of corporations.
Keywords: investment, investment activity, investment strategy, principles of formation of investment strategies, stages of formation of the investment strategy.
Постановка проблемы. Розвиток сучасно'У системи м!жна-родних економ!чних вщносин вщбуваеться глд впливом зрос-таючо'У глобал!заци свггово'У економ!ки. Головною руш!йною силою цього процесу е транснацюнальн! корпораци, як! явля-ють собою найбтьш потужну частину корпоративного б!зне-су. Саме ТНК проводять сво'У транзакци на основ! розробле-них глобальних стратепй, пов'язуючи нацюнальн! ! репональн! ринки та забезпечуючи цтюнють свггового господарства. Одним ¡з ключових напрям!в експанси ТНК е Ухня !нвестиц!йна д!-яльн!сть. Складн!сть та багатоаспектн!сть д!яльност! ТНК, на як! припадае найбтьша частка прямих ¡ноземних ¡нвестиц!й у св!товому господарств!, вимагае в!д Ух менеджменту прюри-тетноУ уваги до вир!шення проблем стратег!'. Враховуючи гло-бальн! масштаби д!яльност! ТНК, особливу увагу сл!д прид!ля-ти !нвестиц!йному аспекту корпоративно' стратег!', розробка
та вдала реал1зац1я якоУ зумовлюють потребу у фаховому, на-уково обгрунтованому пщходг
Лнал!з дослщжень та публЫащй з проблемы. Ваго-мий внесок у розробку цих проблем ¡нвестицмних стратепй, ¡нвестиц¡йноУ поведЫки компан¡й у глобальному серед-ови1^ зробили вiтчизнянi вченi О.Г. Бторус, Б.В. Губський, Д.Г. Лук'яненко, Ю.Ф. Макогон, О.М. Мозговий, е.Г. Пан-ченко, Ю.М. Пахомов, А.А. Пересада, А.М. Поручник та ¡н-rni. Hайавторитетнiшими захiдними дослiдниками у сфер1 iнвестицiйних стратегiй е Р. Вернон, Дж. Даннiнг, Д. Ейтман, М. Кессон, Г. Марковщ, Ф. Мод^аы, М. Мiллер, М. Портер, Дж. Сорос, А. Стоунхт, А. Фрщман, У. Шарп.
Мета статт! - дослщити сучаснi пiдходи до формування ¡нвестицмно'У стратегiУ корпорацiй, яка е ефективним ¡нстру-ментом перспективного управлЫня iнвестицiйною дiяльнiстю
© Т.О. ФРОЛОВА, 2014
Формування ринкових вщносин в УкраУы № 9 (160)/2014 69
корпораци в умовах суттевих змЫ макроекономнних показ-ниюв, системи державного регулювання ринкових процесс, кон'юнктури ¡нвестицмного ринку та невизначеностк
Виклад основного матерюлу. Актуальн¡сть розробки ¡н-вестиц¡йноí стратеги викликана рядом умов, перш за все ¡нтен-сивною змЫою чинник¡в зовн¡шнього ¡нвестицмного середо-вища, особливостями майбутнього життевого циклу компани, напряму ¡ форми д¡яльност¡, зм¡нами ц¡лей операцмно''' дтль-ност¡, пов'язаними з новими комерцмними можливостями.
Нин¡ ¡снують р¡зн¡ визначення поняття «¡нвестицмна стра-тег¡я». Так, I. Бланк розглядае ¡нвестиц¡йну стратепю як про-цес формування системи довготермЫових ц¡лей ¡нвести-ц¡йноí дтльност ¡ вибору найефективн¡ших шлях¡в ¿хнього досягнення [2]. А. Дука уточнюе це визначення з урахуванням мети стратеги, яка полягае у забезпеченн подальшого роз-витку ¡нвестиц¡йноí дтльност на основ¡ прогнозування умов реалвацп ¡нвестиц¡йних задум¡в та врахування кон'юнктури ¡нвестицмного ринку як загалом, так й в окремих його сегментах [5]. 0. Вовчак визначае змс ¡нвестицмно''' стратеги як систему довгострокових цтей ¡нвестиц¡йноí дтльност п¡дприeмства ¡ вибору найефективн¡ших шляхв 'х досягнення з урахуванням кон'юнктури ¡нвестицмного ринку загалом Т окремо його сегмент¡в [4, с. 337].
0собливють стратеги ¡нвестиц¡йноí дтльност пщприем-ства, як зазначае П. Клюець [7, с. 194], виявляеться у фор-муванн¡ ¡нвестиц¡йного портфеля (сукупност ц¡нних папер¡в, що належать юридичнм або ф¡зичноí особ¡), який забезпе-чуе п¡дтримання матер¡ально-техн¡чноí бази, товарно-ма-тер¡альних запас¡в п¡дприeмства на рвы, необх¡дному для пост¡йного нарощування його конкурентного статусу. Пщ час формування ¡нвестицмно''' стратеги з'ясовують потребу тех-н¡чного переоснащення, модерн¡зац¡í, реконструкцп пщпри-емства, ефективн¡ напрями цих робгг, терм¡ни 'х зд¡йснення, обсяги коштв, джерела 'х отримання.
Щодо ¡нвестицмно''' стратеги ¡нновац¡йного розвитку пщ-приемства, то С. 1лляшенко [6, с. 180] визначае и не просто як комплекс заходв ¡ зведення показник¡в, яких потр^но досягти, а як динам¡чний процес ресурсного забезпечення пщприемства, що розвиваеться на основ¡ нових технолог¡й, способа орган¡зац¡í виробництва ¡ управл¡ння, нових товара ¡ способ¡в 'хньо' реал^аци за умов зовн¡шнього середовища, що змЫюеться.
На думку автора, ¡нвестицмна стратег¡я компани - один з найважпивших вид¡в функц¡ональних стратег¡й, який забез-печуе вс¡ основн¡ види ¡нвестицмно''' д¡яльност¡ та ¡нвестицм-них вщносин компани шляхом формування ¡нвестицмних ц¡лей довгострокового характеру, вибору найбтьш ефективних ¡н-струмент¡в досягнення поставлених цтей, адекватно' корекци, адаптування до умов зовншнього ¡нвестиц¡йного середовища та контролю ¡мплементаци зазначених ¡нструмент¡в.
1нвестицмна стратег¡я компани зг¡дно з¡ своею стратепч-ною метою забезпечуе:
- формування та ефективне використання ¡нвестицмних ресурса;
- виявлення найефективн¡ших напрямв ¡нвестування та зосередження ¡нвестиц¡йних ресурса на цих напрямах;
- вщповщнють ¡нвестиц¡йних д¡й економ¡чному стану та матервльним можливостям компани;
- визначення головно' загрози з боку конкурента, пра-вильний виб¡р напрямк¡в ¡нвестицмних д¡й та маневруван-ня для досягнення виршально' переваги над конкурентами;
- створення та пщготовку стратепчних резерв¡в;
- ранжування та поетапне досягнення цтей.
Таким чином, устх ¡нвестицмно''' стратеги компани гаран-туеться при взаeмор¡вноваз¡ теори ¡ практики ¡нвестицмно''' стратеги, при зб¡гов¡ стратепчних цтей з реальними еконо-мнними та ¡нвестиц¡йними можливостями через жорстку централвовану ¡нвестиц¡йну стратег¡ю.
Розробка ¡нвестицмно''' стратеги корпорацм заснована на сучаснм концепци «стратег¡чного менеджменту», що активно впроваджуеться з початку 70-х роюв у корпорац¡ях США ¡ б¡льшост¡ кра'н Захщно''' бвропи. Концепцт стратег¡чного менеджменту в¡дображаe чггке стратег¡чне позиц¡онування орга-ызаци (включаючи й ¡нвестицмну и позиц¡ю), що представлено в систем¡ принципв ¡ ц¡лей його функц¡онування, мехаызм1 взаемоди суб'екта ¡ об'екта управлЫня, характер¡ взаемовщно-син м¡ж елементами господарсько' й оргаызацмно''' структури та формах адаптаци до умов зовншнього середовища.
Виходячи з того що ¡нвестицмна стратег¡я е ¡нструментом стратепчного планування, основу и розробки мають стано-вити принципи, характерн¡ для процесу планування. Проана-л¡зуeмо ц принципи ¡ перенесемо 'х у практичну сферу формування та реал^ацп ¡нвестицмно''' стратеги:
- системность Цей принцип вимагае, щоб при розробц ¡нвестицмно''' стратеги п¡дтримувався системний характер: слщ планувати досягнення не ттьки стратег¡чних ц¡лей, а й виршення поточних та оперативних завдань ¡нвестицмно''' дтльностк Кр¡м того, необхщно пам'ятати, що ¡нвестиц¡йна стратег¡я е частиною загально' стратеги п¡дприeмства ¡ пщ-порядковуеться 'й, в цьому також е прояв системност¡;
- оптимальность Цей принцип полягае в тому, що при роз-робц ¡нвестицмно''' стратеги необхщно враховувати вщнос-ну обмеженють та взаeмозам¡нн¡сть ресурса, що потребуе розробки альтернативних варюнтю ¡нвестиц¡йних проект¡в, вибору з них оптимального та визначення можливих джерел фЫансування ¡нвестицмних проект¡в, як¡ в даному випадку будуть найбтьш ефективними;
- безперервностк В¡дпов¡дно до цього принципу процес розробки та реал^ацп стратеги повинен здмснюватися без-перервно, тобто цо та заходи з 'х реал^аци повинн¡ здм-снюватися циклнно. 0бравши ц¡л¡ та шляхи 'х реал^аци, досягнувши 'х, ставляться нов¡ ¡нвестиц¡йн¡ ц¡л¡ та обираються шляхи 'х реал^аци тощо;
- варвтивнють. Реал¡зац¡я цього принципу припускае, що п¡дготовка кожного ¡нвестицмного р¡шення мае враховувати альтернативн¡ можливост д¡й. При наявност¡ альтернативних проекта 'хнм виб¡р для реалваци мае бути заснований на сис-тем¡ критерив, що визначають ф¡нансову ¡деологю, ¡нвестицм-ну стратег¡ю або конкретну ¡нвестицмну пол¡тику корпораци;
- адаптивнють передбачае оперативно ¡ адекватно реагу-вати на зм¡ни, що вщбуваються у зовн¡шньому ¡нвестицм-ному середовищщ (зм¡ни ¡нвестиц¡йного кл¡мату, кон'юнктури ¡нвестицмного ринку ¡ т.д.). Це означае, що вс¡ майбутн¡ стратегий зм¡ни в ¡нвестиц¡йн¡й д¡яльност¡ корпораци - й напрямах, формах, методах планування ¡ контролю, органвацмнм структур¡ управл¡ння, ¡нвестиц¡йн¡й культур¡ тощо е прогно-
е
о
Перегляд стратеги у залежноси вщ зм1ни зовышшхумов та становища пщприемства о J= х' т; ш "С го со ^ 0" н ш н S га X о п н "С О со "С О а\ ^ го X о. х' га го п н S J= Si' X о. п н "С ш н го □ ОцЫка ефективност1 процесу реал1зацм'та проведения необхщних коригувань проекту, стратепй, цтей 0рган1зац1я стратепчного контролю процесу реал1зацИ' проекту Розробка плану реал1зацм проекту Розробка стратепчного проекту Реал1зац1я ¡нвестицмноУ стратеги Пщготовка юнцевого стратепчного плану ¡нвестицмно'!' д1яльност1 Формування ¡нвестицмно'У стратеги для забезпечення збалансованого розвитку пщприемства Конкретизац1я ¡нвестифйно'У стратеги за перюдами и впровадження Забезпечення реал1зацм ¡нвестицмних проект1в та оперативного управлЫня портфелем фЫансових ¡нвестицм Формування ¡нвестицмного портфелю Визначення типу i складу ¡нвестицмного портфеля ОцЫка ефективност1 якост1 фЫансових ¡нструмент1в Розробка системи орган1зац1йно-економ1чних заход1в щодо забезпечення реал1зацм ¡нвестифйно'У стратеги Формування ¡нвестицмно'У пол1тики по основних аспектах ¡нвестицмно'!'д1яльност1 Biflöip ¡нвестицмних проеючв, що задовольняють термЫам та обсягу ¡нвестування в плануемому nepiofli niflöip ¡нвестицмних проект1в з урахуванням стратепчних напрям1в й добраних фЫансових pecypciB та i'x джерел Bnöip cnocoöiB фЫансування ¡нвестицмних проект1в Визначення напрям1в фЫансування та джерел фЫансування е. Т1 а о ü со о- -а х о о о* о к Н 03 X ш Si о J= s' 0" X Е' s X Е s X га "С го ш со' ш .Е. п н "С ш н го -1 _с' X S X J= s' го Si х' га го о н S J= Si' X о. Формування стратепчних альтернатив та Bnöip ¡нвестицмно'!' стратеги Анал1з стратепчних альтернатив i Bnöip стратепчних напрямк1в та форм ¡нвестифйно'У д1яльност1 Визначення загального обсягу ¡нвестування в плануемому nepiofli Визначення ¡нвестицмних потреб та ¡нвестицмних можливостей п1дприемства Побудова дерева цтей Визначення стратепчних цтей ¡нвестицмно'У д1яльност1 СП s со X ш _с го X X х' га го о н S J= Si' X о. ^ о со S о "С -1 ш X со' ш ОцЫка сильних i слабких CTopiH пщприемства, що визначають особливост1 його ¡нвестифйно'У д1яльност1 х П га □ го п о ^ If N О 31 О -8- U Q) ^ 3 5-S га со о га X Е' X Ö" о -1 о х' га го о н S J= Si' X о -1 о а го "С го 0 га s Е 01 О X 5" X т; н "D S га 1> S = ГО Q) | В' X о 31 0" х'8 го о ГО П X ä Ё' J= X Si' Si' 1 и х 9j X Q) 03 s i.i TD о ГО - ■ H -в- Q) ^ о ГО х ш ш X S Ö- Ö- si f а =1 X о го го го Ii if Sa s q x TD CO 03 03 ^ Si =:■ £ ° o. TD s' 3 n i. =:■ CO Q) Анал1з ¡нвестиц1йноУ д1яльност1 за результатами званого nepiofly Визначення перюду реал1зацп'1нвестиц1йно1стратеп1 Етапи розробки Стратеги
+ + + + + + + + + Бланк I.A. [2] Автори
+ + + + + + + Бшьський 1.Б., Дудяк Р.П. [1]
+ + + + + Пересада A.A. [10]
+ + + + + Свобода T.I. [11]
+ + + + + + + + + + + + Штанько Л.О. [14]
+ + + + + + + + Фщенко О.М. [13]
+ + + + + + + Удалих О.О., [12]
+ + + + + + + + + Непогодша Н. I. [9]
+ + + + + + + + + Бясов К.Т. [3]
+ + + + + + + + + Кравцова, Н.И., Чараева М.В.[8]
ш
Ol Ь s Е а
Ь а ь
ш и н о
3
ш
га н и э
о ы ■и
0
01
я
3
m га п н
н о
"С "С
Ej ш
го а
й о
СП
I о га га
ГО 3]" о со
о га о
п
И' га Е
® S
Г га
1 Ъ
ш
га
j=
го "С га'
® п
I го
га п
го Т
п -Э
Н TD
О
I
го со
S СО о
Е ш л X о S ш го ш X о 5
"С X
2' н' ш
X а>
н S о
о X о
о _с ^
S го
го X "С
X ш
Ё S н
^ S
о го го' го X
и' со о
X о о го 5
X Si
ю Е' о
о н
J= Ö" X Ö" о "D
о о го
н о ~I о ш ^
^ х' J=
"С го го'
S го 5
X п
J= s ч X
S ш
J= го
о Si' X о -I и' ^ о го
S о
X со о го и' х^
-в- ш "С го со S
т; I о I х' S
7^
0
1
0
1 _с I
=1 "О
о
СП
"О
о со ш
7^ <
~I
>
< 00
3
о.
о н ■в
О) н га
S S н S _с
"D X о.
S X со X
J= ш
S _с
^
ш S Е о
S п
н
т; "
о S
"D о
о X
"С X
ш 0)
J= п
31 н
S га го
со "С >< "С
в
_с ><
X го
о ш н
а> _s
Е
го о
о т;
"С го
н TD
QJ
X 5
со' _с
о S
го п
Ö"
го
ш J=
н S
S 1
S
TI н
о ш
со X
-1 X
31
31 ш Si о
5 ~1 о
_с S S
X
го s'
"D го со ш
тз QJ X J=
о
ш
ш
х^
^
"D
S
X
J=
S
^
S
со
^
о
-1
31
х:
"D
ш
о "С
I
га го
п
ш
п
ш
т; о
X ^
0 га
s
1 I
ш
"С
Е'
га ш
> Ш
ш m 7^
0
1
0
1 _с I
о.
ö ^
сг I
о о
¡нвестиц¡йну д¡яльн¡сть, оск¡льки вони е ч¡тко вираженими. Визначившись з правилами (принципами) формування ¡н-вестиц¡йноí стратеги, перейдемо до процесу формування ¡н-вестиц¡йноí стратеги. Слщ зазначити, що в рвних наукових джерелах автори наводять рвний склад процесу розробки ¡нвестицмно''' стратеги. Таке рвномашття пщходв до процесу формування стратеги потребуе детальн¡шого анал^у. Для цього складено анал¡тичну таблицю (табл. 1).
Аналв табл. 1 показуе, що лише етап «Визначення стратепчних цтей ¡нвестицмно''' дтльноста викликае у автор¡в eдн¡сть в думц Вс¡ ¡нш¡ етапи вщзначаються авторами неоднаково.
Пров¡вши деяке коригування, процес розробки ¡нвести-ц¡йноí стратеги компани, на думку автора, здмснюеться за етапами, що наведен на рис. 1.
1нвестицмна стратег¡я мае бути орюнтована на стратег¡чн¡ ¡нтереси компани та реал¡зовуватись шляхом вщбору вщпо-в¡дних проект¡в та програм.
Початковим етапом розробки ¡нвестицмно''' стратеги е про-ведення анал¡зу загально' ¡ ¡нвестицмно''' д¡яльност¡ компани, вивчення ¡нвестицмних намрв та визначення загального пе-р¡оду формування стратеги. Цей етап залежить вщ низки умов.
Важливою умовою визначення перюду формування ¡нвестицмно''' стратеги е тривалють пер¡оду, прийнятого для формування загально' економнно''' стратеги компани. 0сктьки ¡нвестиц¡йна стратег¡я мае щодо цього перюду пщпорядко-ваний характер, вона не може виходити за його межг
Головною умовою визначення перюду формування ¡нвестицмно''' стратеги компани е передбачуванють розвитку економки в цтому й ¡нвестиц¡йного ринку зокрема. В умовах тепершньо-го нестабтьного (а за окремими напрямами - непередбачено-
го) розвитку економ¡ки Укра'ни цей пер¡од не може бути занад-то тривалим ¡ в середньому не може виходити за рамки 3-5 роюв. 1ншою умовою визначення перюду формування ¡нвестицмно''' стратеги компани е и розм^ та галузева приналежн¡сть. Iнвестиц¡йна дтльнють б¡льших п¡дприeмств звичайно прогно-зуеться на б¡льш тривалий пер¡од. Щодо галузево' приналеж-ност¡, то, як показуе свгтовий досв¡д, найб¡льший перюд (понад 10 рок¡в) характерний для розробки ¡нвестицмно''' стратеги ¡н-ституцюнальних ¡нвестор¡в, що за своею дтльнютю е ¡нвести-ц¡йними ¡нститутами (наприклад, ¡нвестиц¡йн¡ фонди); менший пер¡од (5-7 роюв) характерний для компан¡й, що здмснюють випуск продукци виробничо-техн¡чного призначення; ще бтьш короткий пер¡од (3-5 роюв), характерний для компан¡й, що ви-пускають споживч¡ товари.
Пщ час другого етапу розробки ¡нвестицмно''' стратеги здм-снюеться досл¡дження чинниюв зовн¡шнього середовища компани та кон'юнктура ¡нвестицмного ринку. При цьому ви-значаеться, на як¡й з¡ стадм перебувае кон'юнктура ¡нвестицм-ного ринку в даний момент (стадт пщнесення, кон'юнктурний бум, ослаблення кон'юнктури або кон'юнктурний спад). Також розробляють прогноз кон'юнктури ¡нвестицмного ринку, який здмснюеться за етапами, що наведен на рис. 2.
На третьому етап проводиться дослщження чинниюв внутр¡шнього середовища компани та особливостей, при-таманних його ¡нвестицмнм д¡яльност¡. Дане дослщження здмснюеться за допомогою методу об'ектного анал^у. 0б'ектний анал¡з дае можлив¡сть приймати р¡шення щодо великих пщприемств, що складаються з ктькох в¡дносно не-залежних структурних одиниць як на етап формування таких пщприемств, так ¡ в процес коригування 'х складу шля-
1 етап — «Системный анала»: анашз загально! та швестицШно! дшльносп компани за результатами звгаюго перюду, вивчення швестицшних нам1р1в та визначення перюду формування швестицшнсл стратеги
2 етап — «Анала зовниинього середовища»:
дослщження чинниюв зовншшього 1нвестиц1 иного середовища та кон'юнктури швестицшного ринку
3 етап - «Внутриинш анала компани»:
Ощнка сильних та слабких сторш компани, що визначають особливосп п швестицшно'1 д1яльност1
4 етап - «Побудоеа «дерева» цтей»: визначення головних цшей; вщб1р проблем, яи пропонуеться вирнпувати за допомогою системи стратепчного управлшня
5 етап - «Розробка альтернативних
стратегш досягнення цшей»: анашз стратепчних альтернатив та виб1р стратепчних налрям1в 1 форм швестицшно! дшльносп компаш'!
6 етап - «Формування швестищйних ресурсов»: визначення стратепчних напрялш 1 оптим1заци формування ¡нвестищйних ресурЫв компани, метсдав фшансування окремих швестицшних програм 1 проектов
7 етап - «Ощнка ефективноат швестицш»:
ощнка швестищйних якостей фшансових шетруменпв та ефективносп реальных швестицшних проектов
8 етап - «Формування швестицшного
портфелю»: ощнка швестицшних рппень, ранжування швестицшних об'екпв та моделювання ¡нвестицшного портфелю
9 етап - «Складання програми дш»: розробка системи оргатзацшно-економ1чних заходав по забезпеченню реашзаци швестицшно! стратеп! компани
10 етап — «Ощнка результативность розроблено1 стратеги»: мониторинг реагпзацп швестицшно! стратеги та, при необхщносп, и коректування.
4
Рисунок 1. Основш етапи процесу розробки швестицшно! стратеги компани
хом реоргаызаци, лквщаци д¡ючих, створення або залучення нових структурних одиниць. У ход¡ об'ектного анал¡зу розгля-даються так¡ питання:
- стан активно' ¡ пасивно' частини основних фонд¡в;
- рвень прогресивност¡ використовуваних технолог¡й;
- ¡нновацмний доробок;
- конкурентоспроможн¡сть на ринку продукци, що випус-каеться компанию;
- кадровий потенц¡ал;
- еколопчн ¡ ресурсн¡ обмеження;
- фЫансовий стан компан".
0тже, основними напрямами об'ектного аналву е: анал¡з ¡ оц¡нка ф¡нансового стану, анал¡з ¡ оц¡нка виробничого по-тенц¡алу, анал^ ¡ оц¡нка ринкових позиц¡й, а також ¡нтеграль-на оц¡нка компани.
На четвертому етап розробки ¡нвестицмно''' стратеги компани формуються стратегии ц^ ¡нвестиц¡йноí д¡яльност¡, як¡ виходять ¡з системи ц¡лей загально' стратеги економнного розвитку. Такими стратег¡чними цтями компан" можуть бути: забезпечення приросту каПталу, зм¡на пропорц¡й у реальному ¡ ф¡нансовому ¡нвестуванП, зм¡на галузево' ¡ регю-нально' спрямованост¡ ¡нвестиц¡йних програм тощо.
Формування стратепчних цтей ¡нвестицмно''' дтльност повинно також бути пов'язане з¡ стадию ¡нвестиц¡йного циклу компан".
П'ятим етапом е анал¡з стратег¡чних альтернатив та виб^ стратег¡чних напрям¡в ¡ форм ¡нвестицмно''' д¡яльност¡ ком-пан". Перш Пж обирати ¡нвестиц¡йну стратепю дтльнос-
т¡ компан", необх¡дно сформувати певну сукупнють альтернативних стратегм та провести ретельний 'х аналв. У межах обрано' базово' стратег" можлив¡ к¡лька напрям¡в д¡й, як на-зивають стратег¡чними альтернативами.
Базов¡ стратег" в ¡нвестиц¡йному менеджмент¡ можуть формуватися щодо галуз¡ менеджменту в цтому або щодо будь-яко' його пщсистеми — реальних або фЫансових ¡н-вестиц¡й. Найб¡льш в¡дом¡ р^номангты базов¡ стратеги в ¡н-вестицмному менеджмент¡ представлен¡ в табл. 2.
При формулюванн кожно' стратепчно' альтернативи ком-пан¡я стикаеться з об'ективними обмеженнями (табл. 3).
0бов'язковим е оц¡нювання обраних стратег¡чних альтернатив. 0брана стратег¡чна альтернатива оц¡нюeться в основному за допомогою анал^у правильност та достатност¡ врахування при и вибор¡ основних чинник¡в, як¡ визначають можливкть ре-алвац" стратег". Якщо стратепчна альтернатива в¡дпов¡даe цЬ лям компан", и оц¡нюють за такими напрямами (рис. 3).
Стратегий напрями ¡нвестицмно''' дтльност компан" обирае керюництво на основ¡ анал¡зу чинник¡в, як харак-теризують стан компани, а також вщповщають характеру ¡ сутност загально' стратеги, що реал¡зуeться або впроваджу-ватиметься. Розробка стратег¡чних напрямв ¡нвестиц¡йно' д¡яльност¡ компани Грунтуеться на систем¡ ц¡лей ц¡eí дтль-ност та вивченн¡ д" ключових чинниюв, яю, обираючи стра-тег¡чний напрям ¡нвестицмно' дтльност компани, необх¡дно враховувати в першу чергу.
Чинники, що впливають на формування напрямю ¡нвестицмно' стратеги компан", наведено на рис. 4.
Вибйр пер1оду прогнозування
(короткостроковий, середньостроковий або довгостроковий)
Визначення глибини прогнозних розрахуншв.
(можуть бути видшеш окреш галуз^ шдгалуз1, регюни)
ВиГир методов прогнозування I здшснення прогнозних розрахунгав
Базова стратепя Основж стратепчж альтернативи
Зростання Прагнення до диверсиф¡кац¡í ¡нвестицм; до активно' сп¡впрац¡ з ¡нвесторами; п¡клування про п¡двищення р¡вня ¡нвестицмно' привабливост
Стаб¡л¡зац¡я Прагнення до зменшення витрат; стабтьност зовн¡шньоí та внутр¡шньоí ¡нвестицмно' пщтримки
Скорочення Перебудова ниПшньо' системи ¡нвестицмного менеджменту, зменшення ¡нтенсивност ¡нвестування, перерозподт ¡нвестиц¡йних ресурс¡в
Таблиця 3. Об'ективж обмеження та ¿хня сутжсть
Обмеження Сутжсть обмеження
Р¡вень наявних ¡нвестицмних ресурса Нав^ь якщо обрана стратепя е оптимальною, кер¡вництво повинно виважено прйти до вибору джерела надходження необх¡дних ¡нвестиц¡йних кошт¡в. Якщо власних коштв за-мало, компан¡я невиправдано ризикуе, залучаючи ¡нвестиц"
Р¡вень прийнятного ризику Чимало компанм готов¡ ризикувати лише досить пом^но, нав¡ть м¡н¡мально. Це ¡стотно знижуе д¡апазон вибору стратег¡й
ПотенцмП можливост¡ компани Досить часто обран стратеги потребують б¡льше навичок ¡ можливостей, н¡ж 'х мае компант. Наприклад, компан¡я мае солщний виробничий потенц¡ал, проте не мае досвщу п¡двищення р¡вня ¡нвестицмно''' привабливост
В¡дносини в межах ¡нвестицмних зв'язюв компани Часто компан" не можуть забезпечити прийнятних умов ¡ можливост¡ працювати з ¡нвесторами так, щоб усПшно реал^увати обрану стратег¡ю
Рисунок 2. Етапи прогнозування кон'юнктури швестицшного ринку Таблиця 2. Базов! стратеги в ¡нвестицшному менеджмент!
Pиcунoк 4. Чинники фopмувaння нaпpямiв ^eci^^o'i cтpaтeгiï кoмпaнiï
Pиcунoк 3. Haпpями oцiнки cтpaтeгiчниx aльтepнaтив
Пpи poзpoбцi cтpaтегiчниx нaпpямiв iнвеcтицiйнoí' дiяль-нocтi кoмпaнií' виpiшyютьcя тaкi зaвдaння, як визнaчення:
- cпiввiднoшення piзнoмaнiтниx фopм iнвеcтyвaння нa oкpемиx етaпax пеpcпективнoгo пеpioдy;
- гaлyзевoï' тa pегioнaльнoí' cпpямoвaнocтi iнвеcтицiйнoï дiяльнocтi.
Poзpoбленi cтpaтегiчнi нaпpями iнвеcтицiйнoí' дiяльнocтi пoтiм дифеpенцiюютьcя вiдпoвiднo дo певниx пеpioдiв ïx pеaлiзaцií'.
Ш^тим етaпoм poзpoбки iнвеcтицiйнoï cтpaтегií' е визнa-чення cтpaтегiчниx нaпpямiв фopмyвaння iнвеcтицiйниx pе-cypciв кoмпaнiï. Якщ^ iнвеcтицiйнa cтpaтегiя кoмпaнiï зo-cеpедженa нa pеaльниx oб'eктax iнвеcтyвaння, iнвеcтицiйнi pеcypcи будуть cпpямoвaнi нa впpoвaдження iннoвaцiй (у теxнiцi тa теxнoлoгiяx, нoвиx кoнcтpyкцiйниx мaтеpiaлiв, нo-виx тoвapiв), нa пiдтpимкy тa пщвищення теxнiчнoгo piвня ви-poбництвa, нa poзшиpення виpoбництвa тoщo.
Якщo iнвеcтицiйнa cтpaтегiя кoмпaнiï зocеpедженa нa фЬ нaнcoвиx oб'eктax iнвеcтyвaння, iнвеcтицiйнi pеcypcи будуть cпpямoвaнi нa фopмyвaння пopтфелю цiнниx пaпеpiв.
Пpoгнoзyвaння пoтpеби в iнвеcтицiйниx pеcypcax для pе-aльнoгo iнвеcтyвaння здiйcнюeтьcя у певнiй пocлiдoвнocтi. Ha пеpшiй cтaдií' пpoгнoзyютьcя пoтpеби у зaгaльнoмy o6-cязi iнвеcтицiйниx pеcypciв. Пpи цьoмy вapтicть нoвoгo бу-дiвництвa cтaнoвить лише чacткy пoтpеби в iнвеcтицiйниx pеcypcax, i^o пoв'язaнi з введенням нoвиx oб'eктiв. Пopяд iз вapтicтю бyдiвельниx po6^, вapтicтю oблaднaння, мaшин т8 меxaнiзмiв неoбxiднo пеpедбaчити вклaдення в oбiгoвi га-
шти, без якиx випу^ пpoдyкцií', викoнaння poбiт тa нaдaння пocлyг немoжливi. Bapтicть oбopoтнoгo гапталу пiдпpиeм-cтвa мoжнa визнaчити aбo poзpaxyнкoвo, cклaдaнням вiдпo-вiднoгo кoштopиcy, aбo у вiдcoткax дo величини iнвеcтицiйниx pеcypciв для бyдiвництвa нoвoгo oб'eктa. Пicля пpoгнoзyвaн-ня oбcягy iнвеcтицiй вивчaютьcя мoжливocтi фopмyвaння Ы-веcтицiйниx pеcypciв зa paxyнoк piзнoмaнiтниx джеpел.
Цей етaп пеpедбaчae визнaчення метoдiв фiнaнcyвaння oкpемиx iнвеcтицiйниx пpoгpaм i пpoектiв, poзpaxoвyютьcя пpoпopцií' у cтpyктypi джеpел iнвеcтицiйниx pеcypciв. Ocнoвни-ми метoдaми фiнaнcyвaння oкpемиx iнвеcтицiйниx пpoгpaм i пpoектiв е: пoвне caмoфiнaнcyвaння, aкцioнyвaння, кpедитне фiнaнcyвaння, лiзинг i cеленг, a тaкoж зм^не фiнaнcyвaння.
Baжливим елементoм дaнoгo етaпy е oптимiзaцiя cтpyк-тypи джеpел фopмyвaння iнвеcтицiйниx pеcypciв, неoбxiд-нють якoí' зyмoвленa тим, щo poзpaxoвaне cпiввiднoшення внyтpiшнix i зoвнiшнix джеpел pеcypciв мoже не вiдпoвiдaти вимoгaм фiнaнcoвoí' cтpaтегií' пiдпpиeмcтвa й íctotoo знижу-вaти йoгo фiнaнcoвy стмюсть. Гoлoвними кpитеpiями oпти-мiзaцiï cпiввiднoшення внyтpiшнix i зoвнiшнix джеpел ф^н-cyвaння iнвеcтицiйнoï дiяльнocтi е:
- зaбезпечення фiнaнcoвoí' cтiйкocтi кoмпaнií';
- мaкcимiзaцiя cyми пpибyткy вiд iнвеcтицiйнoï' дiяльнocтi, щo зaлишaeтьcя в poзпopядженнi кoмпaнiï.
Cьoмим етaпoм е oцiнкa ефективнocтi iнвеcтицiй.
B ocнoвi oцiнки пopiвняльнoí' ефективнocтi бyдь-якиx фopм iнвеcтицiй лежить визнaчення мipи ефекту. B той же чac ic-
нують певн¡ особливост¡ оц¡нки прибутковост¡ ф¡нансових ¡н-струментв, обумовлен¡ специф¡кою 'х ¡нвестиц¡йних якостей.
0сновними критер¡ями ¡нвестиц¡йних якостей об'ектв ¡н-вестування е прибутков¡сть, ризик ¡ л¡кв¡дн¡сть. Прибутков¡сть ф¡нансових ¡нструментв визначаеться прибутком ¡ зростан-ням курсово' вартост¡ в пор¡внянн¡ з вкладеними засоба-ми. Ризик при вкладеннях у ф¡нансов¡ ¡нструменти означав можливють недоотримання доходу або втрати при вкладен-н¡ засоб¡в, прибутковють ¡ ризик знаходяться в зворотному взаемозв'язку. Л¡кв¡дн¡сть ф¡нансових ¡нструмент¡в виступае як 'х здатн¡сть швидко ¡ без втрат перетворюватися у грошг
При оц¡нц¡ ¡нвестиц¡йних якостей цЫних папер¡в, окр¡м загаль-них розрахункв показник¡в ефективност¡ для вс¡х об'ектв ¡нвес-тування, проводять досл¡дження методами фундаментального ¡ техн¡чного анал¡зу, прийнятими у фЫансовм практиц¡.
Сучасн¡ вгтчизняы розробки в област¡ метод¡в оцЫки ефективност¡ реальних ¡нвестиц¡й базуються на принципах, що широко вживаються у свтовм практиц У 'х числк оц¡нка повернення кап¡талу, що ¡нвестуеться, на основ¡ показника грошового потоку, порюняння р¡зночасних показник¡в капЬ талу, що ¡нвестуеться, ¡ грошового потоку за допомогою дис-контування, диферен^ацт норми дисконту ¡ '' форм при дис-контуванн¡ грошового потоку для р^них проект¡в залежно вщ р¡вня ризику ¡ ц¡лей оцЫки. При оц¡нц¡ ефективност¡ ¡нвестицмного проекту розраховують комерц¡йну ефективн¡сть проекту, що враховуе ф¡нансов¡ наслщки реал¡зац¡í проекту для И' безпосередых учасник¡в, бюджетну ефективн¡сть, що вщби-вае вплив реал^ац" проекту на прибутки ¡ витрати бюджету, економнну ефективн¡сть, що в¡дбиваe д¡ю процесу реал^ац" ¡нвестиц¡йного проекту на зовншне для проекту середовище (економ¡ку в цтому, галузь, рег¡он та ¡н.).
Восьмий етап - формування ¡нвестицмного портфелю. Портфельне ¡нвестування спрямоване на полтшення мож-ливостей ¡нвестування шляхом надання певно' комбЫа-ц" об'ектв ¡нвестування заданих ¡нвестицмних якостей, я к не можуть бути досягнув з позицм окремих ¡нвестиц¡йних об'eкт¡в. Пщ ¡нвестиц¡йним портфелем розум¡ють цтеспря-мовано сформовану вщповщно до певно' ¡нвестицмно''' стратег" сукупнють вкладень в ¡нвестицмы об'екти. 0сновною метою формування ¡нвестицмного портфеля е забезпечення реал^ац" розроблено' ¡нвестицмно''' пол¡тики шляхом пщбо-ру найб¡льш ефективних ¡ над¡йних ¡нвестиц¡йних вкладень. Специф¡чними цтями виступають: максим¡зац¡я зростання кап¡талу, максимвацт зростання доходу, м¡н¡м¡зац¡я ¡нвестицмних ризик¡в, забезпечення необхщно''' л¡кв¡дност¡ ¡нвестицмного портфеля. У зв'язку з альтернативнютю специфнних ц¡лей при формуванн ¡нвестиц¡йного портфеля визначаються пр¡оритети або передбачаеться його збалансован¡сть.
Портфель цЫних папер¡в характеризуеться, з одного боку, вищою м^ою л¡кв¡дност¡ ¡ керованост¡, а з ¡ншого - пщви-щеними ¡нфляц¡йними рисками ¡ обмеженою д¡eю на прибут-ковють. До основних чинник¡в, що визначають формування фондового портфеля, вщносять: прюритети ц¡лей ¡нвестування, м¡ру диверсифкац" ¡нвестиц¡йного портфеля, необ-х¡дн¡сть забезпечення необхщно' лквщност портфеля, рЬ вень ¡ динам¡ку процентно' ставки, рвень оподаткування прибутк¡в по р¡зних фЫансових ¡нструментах. В¡дпов¡дно до сучасно' портфельно' теори врахування принципу диверси-
фкац" (по галузях, рег¡онах, ем¡тентах) портфеля припускае п¡дб¡р ц¡нних папер¡в з рвноспрямованою динам¡кою руху курсово' вартост (доходу). В умовах в¡тчизняного фондового ринку, що характеризуеться незначною юльюстю цЫних папер¡в прийнятно' якост ¡ в¡дпов¡дною специф¡кою формування фондового портфеля, можуть використовуватися лише деяк аспекти портфельно' теор" з урахуванням 'х адап-тац" до ¡снуючих реал¡й.
В¡дм¡тними особливостями портфеля реальних ¡нвестицмних проекта е висока кап¡талоeмн¡сть, низька лквщнють, високий ризик. В¡дб¡р ¡нвестиц¡йних проектв припускае обл¡к пр¡оритет¡в економнно' полгтики, стани галузевого середовища, форми ¡нвестування, вщповщност ¡нвестиц¡йного проекту стратег" дтльност компан", м¡ри розробленост¡ ¡нвестицмного проекту, рвня ризику, термЫу окупност¡ вкладень, необхщ-ного обсягу ¡нвестиц¡й ¡ 'х структури, можливост концентра-ц" кошт¡в на обмеженому чи^ об'eкт¡в, наявн¡сть виробничо' бази ¡ ¡нфраструктури, наявност¡ ¡ якост маркетингових до-сл¡джень, можливостей використання птьгово' пол¡тики оподаткування, м^и державно' п¡дтримки ¡нвестиц¡йного проекту.
Моделювання ¡нвестицмного портфеля ¡ оц¡нка ¡нвестицмних ршень можуть зд¡йснюватися на основ¡ р¡зних мето-д¡в (правило Парето, правило Борду, виб^ по питомих вагах показниюв, ранжируваних по м^и значущост¡, комб¡нован¡ методи, методи лУйного програмування та ¡н.). Виб^ методу оц¡нки ¡нвестиц¡йних ршень ¡ формування ¡нвестицмно-го портфеля визначаеться цтями ¡нвестора. Сформований портфель цЫних папер¡в п¡длягаe сукупн¡й оцЫц за критерЬ ями прибутковост¡, ризику ¡ л¡кв¡дност¡.
Дев'ятий етап передбачае розробку системи органвацм-но-економ¡чних заходв щодо забезпечення процесу реа-л^ацп ¡нвестиц¡йноí стратег" компан". На цьому етап здм-снюеться конкретизац¡я ¡нвестицмно''' стратег" по перюдах '' реал^ац", яка передбачае встановлення посл¡довност¡ ¡ терм¡н¡в досягнення окремих ц¡лей ¡ стратег¡чних завдань. У процес¡ цв' конкретизаци забезпечуеться зовн¡шня ¡ вну-тр¡шня синхрон¡зац¡я за часом.
ЗовПшня синхрон¡зац¡я передбачае узгодження в час ре-ал^аци ¡нвестиц¡йноí стратеги ¡з загальною стратег¡eю еко-ном¡чного розвитку компани, а також ¡з прогнозованими змЫами кон'юнктури ¡нвестиц¡йного ринку.
Внутршня синхрон¡зац¡я передбачае узгодження в час реал¡зац¡í окремих напрям¡в ¡нвестування мж собою, а також ¡з формуванням необх¡дних для цього ¡нвестицмних ресурса.
0станн¡м - десятим етапом е оц¡нка результативност¡ розроблено' ¡нвестицмно' стратеги компани, яка здмснюеться на основ¡ таких критерив:
- узгоджеПсть ¡нвестицмно''' стратег" ¡з загальною стра-тег¡eю економ¡чного розвитку компан";
- внутршня збалансован¡сть ¡нвестицмно''' стратег", що визначае, насктьки узгоджен м¡ж собою окрем¡ стратег¡чн¡ ц^ ¡ напрями ¡нвестицмно''' д¡яльност¡;
- узгоджеПсть ¡нвестицмно''' стратеги ¡з зовншПм серед-овищем (зм¡ни економ¡чного розвитку й ¡нвестицмного клЬ мату кра'ни, а також кон'юнктури ¡нвестиц¡йного ринку);
- реал^ованють ¡нвестицмно''' стратеги з урахуванням на-явного ресурсного потен^алу;
- прийнятнють piBHa ризику, пов'язаного з реал1зац1ею ¡н-вестицмно''' стратеги;
- pезультативнiсть ¡нвестицмно''' стратеги.
Висновки
Виявлення та дослщження сутнiсниx характеристик ¡нвестицмно' стратег"' компан"' дозволяв сформулювати '" визначення таким чином: ¡нвестицмна стратепя компан"' - одна з найважливших видiв функцюнальних стpатегiй, яка забезпе-чуе всi основнi види ¡нвестицмно' дiяльностi та iнвестицiйниx вiдносин компан"' шляхом формування ¡нвестицмних цiлей довгострокового характеру, вибору найбтьш ефективних ¡н-стpументiв досягнення поставлених цiлей, адекватно'' корекц", адаптування до умов зовншнього iнвестицiйного середовища та контролю ¡мплементаци зазначених iнстpументiв.
Формування ¡нвестицмно' стратег" являв собою склад-ний процес, який Грунтувться на прогнозуванн окремих умов здiйснення ¡нвестицмно'' дiяльностi, вивченн1 кон'юнктури ринку та складанн стpатегiчного плану компани. Успix ¡нвестицмно' стратеги компани' гарантуеться при взаeмоpiвновазi теори i практики ¡нвестицмно'' стратеги, при зб^у стратепчних цтей з реальними економiчними та ¡нвестицмними можливостями через жорстку центpалiзо-вану iнвестицiйну стpатегiю.
Список використаних джерел
1. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: учебный курс / И. А.Бланк. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2001. - 448 с. - укр.
2. Дука А.П. Теор1я та практика ¡нвестицмно' д1яльност1. 1нвесту-вання: навч. пос1бн. / А.П. Дука. - К.: Каравела, 2007. - 424 с. - укр.
3. Вовчак О.Д. 1нвестування: навч. пос1бн. / О.Д. Вовчак. - Льв1в: Новий Свп-2000, 2007. - 544 с. - укр.
4. Кл1вець П.Г. Стратепя гидприемства: навч. пос1бн. / П.Г. Ктвець. - К.: Вид-во «Академвидав», 2007. - 320 с. - укр.
5. 1лляшенко С.М. Управл1ння ¡нновацмним розвитком: проблеми, концепци, методи: навч. поибн. / С.М. 1лляшенко. - Суми: Унверси-тетська книга, 2003. - 278 с. - укр.
6. Бтьський 1.Д. Особливост процесу розроблення ¡нвестицмно' стратег" аграрного виробництва / 1.Д. Бтьський, Р.П. Дудяк // На-уковий вюник нац. люотехннного ун-ту Укра'ни: зб. наук. праць. -Львв НЛТУУ. - 2008. - Вип. 18.3. - С. 192-197.
7. Бясов К.Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации / К.Т. Бясов // Финансовый менеджмент.
- 2003. - №4. - С. 65-75.
8. Кравцова Н.И. Инвестиционная стратегия и инвестиционное проектирование: учеб. пособие / Н.И. Кравцова, М.В. Чараева. -Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ «РИНХ», 2008. - 216 с. - рус.
9. Непогодма Н.1. 1нвестицмна стратеги в управл^ы розвитком промислового пщприемства (на пpиклад¡ машинобудвно"'" га-лузП: автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук: спец. 08.00.04 «Економка та управлмня п¡дпpиeмствами (машинобуду-вання)» / Н.1. Hепогод¡на - Хмельницький, 2009. - 19 с.
10. Пересада А.А. Управлмня ¡нвестицмним процесом: Моногр. / А.А. Пересада - К.: ЛВра, 2002. - 472 с. - укр.
11. Свобода T.I. ОбГрунтування ¡нвестицмно''' стратеги пщприемства / T.I. Свобода. - Науково-практична ¡нтеpнет-конфеpенц¡я// http://intkonf.org/svoboda-t-i-obgruntuvannya-investitsiynoyi-strategiyipidpriemstva/
12. Фщенко О.М. Формування ¡нвестицмно''' стратег" на промис-лових п¡дпpиeмстваx / О.М. Фщенко // Актив^аци та пщвищення ефективност¡ ¡нвестиц¡йниx пpоцес¡в в Укран Всеукра'нська наук.-практ. конф. студента i молодих вчених. Донецьк, 1-2 квтня 2010 р.
- Донецьк: ДВНЗ «ДонНТУ». - 2010. - С. 74-79.
1 3. Штанько Л.О. Процес планування ефективно''' ¡нвестицмно''' стратег" п¡дпpиeмства / Л.О. Штанько // Проблеми системного пщходу в економщй зб. наук. праць. - К. - 2009. - С. 65-67.
14. Удалих О.О. Управляя ¡нвестицйною дильнютю п¡дпpиeмства: Навч. посВ. / О.О. Удалих. - К.: Центр навч. лп-ри, 2006. - 292 с. - укр.
УДК.332.021:336.02
Н.М. ДАВИДЕНКО, д.е.н., доцент, НУБИ1 Украни
Вплив фшансово! системи на фшансове забезпечення шдприсмств
На основi пор'юняльного анализу з'ясовано переваги та недолки банкоцентрично! та ринкоорентовано! ф1нансово'1 системи. Розкрито вплив снуючих моделей фiнансовиx систем на стан корпоративного управлiння з врахуванням вщпо-вщно! моделi. Охарактеризовано структуру втчизняного фнансового ринку та встановлено його належнсть до певноi моделi фiнансовоí системи.
Ключов1 слова: фнансова система, модель, фiнансовий ринок, фiнансовi ресурси, фнансове забезпечення, структура.
Н.М. ДАВИДЕНКО, д.е.н., доцент, НУБиП Украины
Влияние финансовой системы на финансовое обеспечение предприятий
На основе сравнительного анализа выяснены преимущества и недостатки банкоцентричной и рыночно ориентован-ной финансовой системы. Раскрыто влияние существующих моделей финансовых систем на состояние корпоративного управления с учетом соответствующей модели. Охарактеризована структура отечественного рынка и установлена его принадлежность к определенной модели финансовой системы.
Ключевые слова: финансовая система, модель, финансовый рынок, финансовые ресурсы, финансовое обеспечение, структура.
76 Формування ринкових вщносин в УкраУн № 9 (160)/2014
© Н.М. ДАВИДЕНКО, 2014
