СЦЕНАРИИ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ В КРАТКО- И СРЕДНЕСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Вестник Института экономики Российской академии наук

6/2020

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ

М.Ю. ГОЛОВНИН

доктор экономических наук, член-корреспондент РАН, первый заместитель директора ФГБУН Институт экономики РАН

С.А. НИКИТИНА

научный сотрудник ФГБУН Институт экономики РАН

СЦЕНАРИИ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ В КРАТКО- И СРЕДНЕСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ1

В статье анализируются кратко- и среднесрочные прогнозы развития мировой экономики с особым акцентом на перспективы развития мировой торговли и международного движения капиталов. В качестве оптимистичного выделяется сценарий относительно быстрой глобальной вакцинации при продолжении стимулирующей экономической политики в ведущих промышленно развитых странах. Рисками на пути реализации этого сценария в краткосрочном периоде могут стать неэкономические факторы, связанные с пандемией COVID-19, а также усиление финансовой нестабильности под воздействием проблем в реальном секторе. В среднесрочной перспективе отмечаются риски сохранения политики протекционизма, отложенного влияния «глобальной остановки» потоков капитала, возникновения проблем в мировой финансовой системе (в результате образования новых финансовых «пузырей» и увеличения издержек обслуживания возросшей задолженности). Отмечается необходимость усиления международной кооперации в решении глобальных экономических проблем.

Ключевые слова: пандемия COVID-19, сценарии развития мировой экономики, мировая торговля, международное движение капиталов. JEL: F01, F14, F21.

DOI: 10.24411/2073-6487-2020-10067.

1 Статья выполнена при финансовой поддержке РФФИ в рамках научного проекта №18-014-00032 «Новые факторы развития внешнеэкономических связей России: риски и возможности».

Сценарии динамики основных макроэкономических

показателей

Распространение пандемии СОУГО-19 в 2020 г. вызвало глобальный экономический кризис и привело к росту степени неопределенности в мировой экономике, что заставляет пересмотреть сценарии ее развития в кратко- и среднесрочной перспективе.

Среди основных рисков для мировой экономики, которые выделялись до 2020 г., были замедление темпов экономического роста и процессов глобализации. С 2010 г. ежегодные темпы роста мировой экономики упали в среднем на 0,5 процентных пункта [1]. Такая ситуация ставила перед экономической теорией задачу поиска новых инструментов, которые позволили бы восстановить экономический рост, сформировать новые «правила игры» в условиях «новой нормальности».

За период после глобального экономического и финансового кризиса 2007-2009 гг. существенно изменился фокус мирового сообщества в отношении глобальных рисков. В течение самого кризиса и последующих четырех лет в центре внимания находились социально-экономические проблемы - рост цен на недвижимость, замедление темпов роста экономики Китая, фискальные дисбалансы и кризисы, колебание цен на энергоносители, в том числе изменение цен на нефть, процессы деглобализации и рост безработицы с общим старением населения. В период, непосредственно предшествующий кризису 2020 г., особое внимание стало уделяться климатическим изменениям и последствиям конфликтов в политической сфере [2]. Тем не менее, экономические риски сохранялись. Они были связаны, в частности, с развитием протекционизма, пиком которого стала развязанная между США и Китаем торговая война, а также с перспективами образования «пузырей» на отдельных сегментах мирового финансового рынка.

Краткосрочные перспективы развития мировой экономики определяются итогами 2020 г. и прогнозами на 2021 г., поскольку текущий кризис существенно сократил горизонты планирования. Эти перспективы тесно связаны с неопределенностью дальнейшего развития пандемии СОУГО-19 и обострения рисков, которые сформировались в мировой экономике еще до 2020 г.

Относительно распространения пандемии уже стало очевидным, что наступила ее вторая волна, но при этом страны, затронутые ею (за исключением отдельных европейских стран) стремятся избегать крайних мер, связанных с «закрытием» экономики (¡оскдошп). Тем не менее, отдельные вводимые ограничения и осторожное поведение населения объективно ограничивают экономическую активность.

Появление к концу 2020 г. нескольких вакцин, направленных на борьбу с коронавирусом, повысило степень оптимизма относительно сроков завершения пандемии и восстановления экономической активности. Тем не менее, сохраняются факторы неопределенности относительно эффективности массового использования данных вакцин и скорости распространения вакцинации в глобальном масштабе [3, р. 12].

Среди экономических факторов важную роль играет стимулирующая политика, проводимая государством, в первую очередь в развитых странах. В области денежно-кредитной политики все ведущие центральные банки вернулись к политике нулевых процентных ставок2 и запустили масштабные программы покупки активов, а также программы помощи отдельным группам экономических агентов и секторам экономики[4], зачастую выходя за пределы классических мандатов центрального банка. В области бюджетно-налоговой политики меры были направлены на повышение расходов (с целью сохранения предприятий и занятости) и снижение налогового бремени. Как следствие, в 2020 г. прогнозируется существенное увеличение дефицита бюджета: в США - с 6,3% ВВП в 2019 г. до 18,7% ВВП в 2020 г., в Японии - с 3,3 до 14,2% ВВП за тот же период, в Германии - с профицита в 1,5% ВВП в 2019 г. переход к дефициту 8,2% ВВП в 2020 г.3.

Совокупность экономических факторов и факторов, связанных с распространением пандемии, сформировала достаточно негативные прогнозы экономической динамики в 2020 г. (см. табл. 1). Для мировой экономики текущий кризис окажется более глубоким, чем глобальный экономический и финансовый кризис 2007-2009 гг. с позиций воздействия на реальный сектор. Хотя к концу года прогнозы стали несколько смягчаться (до середины года они ухудшались), по итогам 2020 г. ожидается падение мирового ВВП на 4-5%. В наибольшей степени пострадают от текущего кризиса развитые страны (прежде всего, зона евро и США), однако, и в странах с формирующимися рынками и развивающихся странах ожидается сокращение реального ВВП (в 2009 г. на пике предыдущего глобального кризиса в этой группе стран имел место экономический рост). При этом возобновление экономического роста в 2021 г. в большинстве ведущих развитых стран не перекроет экономических потерь 2020 г., и они вернутся на докризисный уровень лишь в 2022 г.

2 Европейский центральный банк на момент начала кризиса 2020 г. уже проводил политику нулевых процентных ставок, Федеральная резервная система США быстро снизила процентную ставку до нуля в марте 2020 г.

3 World Economic Outlook Database as of October 2020 (https://www.imf.org/en/ Publications/WEO/weo-database/2020/October).

1

Н 00, 1Л сч, сч, 00 сч, 00 6, 5, 5, 0^8 6, ю 4, чо 6, го - 00 5,

Япония 1 Ю, о СО гд СО гд с^ 1, 1, сч СО сч4 -0,5 0, 0, <

Евро-зона 1 6 ,2 1Л ,3 сч ,2 ,5 ,5 ,3 ,3 ,5 Европа - ,6 6, 5, ,2 5,

2021 США 1 ю т сч 00 1, СО сч 1, 1, 1, С.Америка ,2 ,1

Россия 1 сч ю т 00 с^ с^ сч сч 1, чо 00 1, 00 1, - 5, 3,

* 0 1 чо чо МО 1Л чо СО 1 1 1 чо

Развитые страны 1 чо ю 00 СО 1 1 1 Мир - 5,

Мир 1 со 00 ч 1Л сч, СО ,2 СО сч, 0^8 гд 0^8 гд ,2

Китай 00 чо сч с^ чо - - 00 го 0, ,1

Япония ю сэ сэ -5,2 -5,8 -5,3 VI с^ -4,2 ,6 6 1 ,3 - ,6 04 ,1 - А - - 1

Евро-зона VI СО ю гС 1 -10,2 -8,3 VI -5,8 ,1 ,1 1 -11,5 ,4 ,3 ,1 1 Европа ,5 1, ,5 3, - -10,8 ,3 -

2020 США сч сч 1 00 1 СО 1 ,5 ,8 1 2 ,3 1 ,5 00 1 ,1 1 а к и р е ,2 ,3 -

Россия ,5 - -6,6 ,1 - ,4 ,8 ,3 - ,6 8 1 0 1 00 00 6 1 м < .С 2, 3, - -

* 0 чо 1 СО ,3 о 1 1 1 ,6 ,3 ю с^

Развитые страны чо -6,1 00 1 -5,8 ,1 ,5 5 1 1 1 1 ,5 ,5 1 А А ,5 -2, А А ,8 -8, А А ,8

Мир со со4 СО - - -4,4 3 ,5 2, ,2 3, - 2, 6 - ,6 1 2, ,6 2, ,2 5, - ,6 2,

0 0 сч 1 со 1 со сч 1 0 0 о с 0

сч т-н о сч о сч 0 о 1 - - /2 1/ 0 /2 6/ 0 /2 0/ 1

3 я я о о 2 0 2 0 2 0 2 0 2 1 06/20 0 1 0 04/20

МВФ ООН ОЭСР ВБ ВТО

I 'I

о,

я К ш Я и

I

СО

о,

я

к

ш

я

Ж 8 £ 3 й 3

£ Ё

! ? ¡о

3

я

8 '§ м ¡а

0 я

£ а &1 ш

С и

1 «

* I

** и

я «

к а я а

*р I

Н ^

о к

* 3

и О щ и

о ^

Э %

И

и >3

го а

я §

&н ¡р

я ,

« 1

К СО

3 ^

!р г^

и ^

2 ¡р

§ 8

§ 8

* §

X о

&4 X

§ и

О н

со Д

О

о

рС и т о ©Ф

со

я «

К я

ю

о

к р

3

со

X

3

я ю

р

О О) .

ТО

К

Я

(в ¡г <и

С °

С о

р

Н 01

° Я

Я ^ р

С 'й

и д

Я К

о ^

К ¡3

^ 5

О Й

¡2 § о

о <и

я

н т

С !2

В среднесрочной перспективе (период 2022-2025 гг.) Международный валютный фонд прогнозирует выход мировой экономики на траекторию со среднегодовыми темпами прироста реального ВВП в 3,8%, близкими к тем, которые наблюдались в период до кризиса 2020 г. Однако при этом темпы экономического роста в развитых странах будут достаточно скромными (ежегодный прирост не превысит 2,1%) и ожидается некоторое замедление китайской экономики (до 5,7%)4.

Среди экономических факторов важную роль в реализации позитивного сценария должно сыграть продолжение стимулирующей денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики в развитых странах. Ее слишком раннее прекращение может создать риски затягивания экономического кризиса.

Еще перед началом кризиса 2020 г. мировая экономика находилась в ситуации низких темпов инфляции. Так, начиная с середины 2018 г., инфляция опустилась ниже целевых значений для развитых стран -приблизительно 1%, и ниже исторического среднего значения для развивающихся стран - 3,5-4% [5, р. 4]. Подобная ситуация расширила пространство для проведения активной стимулирующей политики во время пандемии СОУГО-19.

В 2020 г. под воздействием сокращения совокупного спроса и совокупного предложения ожидается снижение инфляции в мировой экономике. Для развитых стран темп инфляции прогнозируется МВФ на уровне 0,8% в 2020 г., и 1,6% в 2021 г.; для стран с формирующимися рынками и развивающихся стран - 5% и 4-4,7%, соответственно [6, р. 16]. Однако, несмотря на общий прогноз по сохранению инфляции на низком уровне, выделяют несколько факторов, которые могут способствовать ее росту. Например, активизация потребительского спроса за счет «отложенного спроса» в период изоляции, а затем - под воздействием стимулирующей экономической политики. Для стран с формирующимися рынками и развивающихся стран проинфляци-онным фактором выступает падение валютных курсов.

Перспективы развития международной торговли

Кризис 2020 г., как и любой мировой кризис, привел к опережающему сокращению внешней торговли. При этом дополнительными факторами, свойственными данному кризису, были физические ограничения на торговлю отдельными товарами и особенно услугами. Соответственно, в краткосрочном периоде перспективы внешней торговли (прежде всего, услугами) будут во многом зависеть от снятия ограничений.

4 World Economic Outlook Database as of October 2020. https://www.imf.org/en/ Publications/WEO/weo-database/2020/October.

Сохраняется неопределенность относительно дальнейшего развития тенденций протекционизма в мировой торговле. Победа Дж. Бай-дена на выборах президента США скорее всего приведет к активизации мегарегиональных проектов с их участием, которые были заморожены в период президентства Д. Трампа. Кроме того, появляется возможность для снижения накала торговой войны с Китаем. Однако, учитывая фундаментальные противоречия двух стран в сфере международной торговли, прогнозировать завершение торговой войны между ними пока явно преждевременно. Позитивный стимул для развития международной торговли может дать реализация подписанного 15 ноября 2020 г. соглашения о Региональном всеобъемлющем экономическом партнерстве5 (мегарегиональном проекте в Азиатско-Тихоокеанском регионе под эгидой Китая).

Существенное значение для мировой экономки в целом и динамики внешней торговли представляют колебания цен на нефть. Однако специалисты не ожидают повторения ситуации, сложившейся во втором квартале 2020 г., когда имело место резкое падение цен на нефть и были зафиксированы отрицательные цены на фьючерсы нефти марки WTI. В целом с восстановлением активности мировой экономики ожидается рост цен на нефть. Сдерживающими факторами здесь выступают накопленные запасы нефти в период низких цен, а также возможное стремление отдельных участников сделки ОПЕК+ нарушить ее условия. По прогнозу МВФ, средняя цена на нефть в 2020 г. снизится на 32%, затем вырастет на 12% в 2021 г. и будет расти на 2-3% в год в 20222025 гг.6

Если говорить о восстановлении объемов мировой торговли, то прогнозы темпов ее прироста варьируют от 57 до 9,4%8 на 2021 г. МВФ ожидает темп прироста мировой торговли на уровне 8% в 2021 г. [6, р. 17], и его установление на отметке в 4%9 в последующие годы.

Перспективы для международного движения капиталов

Падение спроса в период пандемии окажет существенное влияние на сокращение потока иностранных инвестиций, причем со значительным лагом их восстановления во времени (см. табл. 2).

5 Сделка прошла онлайн. 15 стран Азии договорились о зоне свободной торговли // Российская газета. 2020. 15 ноября. rg.ru/2020/11/15/v-azii-podpisano-besprecedent-noe-ekonomicheskoe-soglashenie.html.

6 World Economic Outlook Database as of October 2020. www.imf.org/en/Publications/ WEO/weo-database/2020/October.

7 Прогноз Всемирного банка.

8 Прогноз ООН.

Таблица 2

Прогноз по финансовому счету платежного баланса, млрд долл.

Показатель 2018 2019 2020* 2021*

Развитые страны

Финансовый счет 323 298,2 137,3 326

Прямые инвестиции, сальдо -148,2 -114,7 -183,4 -126,6

Портфельные инвестиции, сальдо 353,5 233 375,7 603,4

Прочие инвестиции, сальдо -69,6 84,3 -107,3 -232,9

Изменение резервных активов 127,5 74,2 55,5 65,4

Развивающиеся страны

Финансовый счет -160,6 -163,1 26,1 -81,9

Прямые инвестиции, сальдо -383,9 -356,3 -276,6 -301,2

Портфельные инвестиции, сальдо -116,1 -98,3 53,1 -165,4

Прочие инвестиции, сальдо 232,7 116,7 55,1 154,7

Изменение резервных активов 116,4 175,1 195,4 228,7

* - прогнозные значения.

Источник: составлено авторами по: World Economic Outlook, October 2020: A Long and Difficult Ascent International Monetary Fund, 2020. www.imf.org/en/Publications/WEO/ Issues/2020/09/30/world-economic-outlook-october-2020.

Основными рисками для динамики прямых иностранных инвестиций в краткосрочной перспективе являются сокращение потребления, временный разрыв глобальных цепочек добавленной стоимости и рост неопределенности. В перспективе весьма вероятно сокращение новых проектов (greenfield investments) [7, с. 171], что будет оказывать негативное влияние на динамику прямых инвестиций уже в среднесрочном периоде.

С начала 2018 г. уже наметилась тенденция к снижению потока прямых инвестиций - на 38% по сравнению с 2017 г., одной из причин которой является налоговая реформа в США. Ожидается снижение прогнозируемых до эпидемии потоков прямых инвестиций. В докладе ООН прогнозируется падение глобальных ПИИ на 40% в 2020 г. по сравнению с 2019 г. и ожидаются темпы их прироста в границах от 5% до 10% на 2021 г. [8].

В более длительной перспективе кризис 2020 г. может повлиять на динамику прямых иностранных инвестиций через усиление процессов решоринга, которые начали развиваться в предшествующий период. Причиной этого могут стать как соображения экономической безопасности, так и развитие новых технологий, например, робото-

техники, в рамках которых фактору разницы в оплате труда между странами будет отводиться меньшая роль. Фактически роботы могут постепенно замещать глобальные цепочки создания стоимости [9].

Физические ограничения не затронули напрямую потоки финансового капитала, но именно эти потоки первыми отреагировали на кризис, связанный с распространением пандемии, в силу резкого увеличения уровня неопределенности. Индекс У1Х, измеряющий волатильность на глобальном фондовом рынке, достиг в середине марта 2020 г. значений, сопоставимых с показателями на пике глобального экономического и финансового кризиса осенью 2008 г. И, хотя произошло довольно быстрое восстановление на ведущих фондовых рынках, во многом под воздействием стимулирующей денежно-кредитной политики, начался процесс «глобальной остановки» потоков капитала. Ситуацию, аналогичную предшествующему посткризисному периоду, когда потоки финансового капитала пошли в страны с формирующимися рынками из-за разницы процентных ставок, воссоздать будет сложнее, поскольку во время этого кризиса страны с формирующимися рынками также достаточно существенно снижали процентные ставки.

Серьезную озабоченность в среднесрочной и, особенно, в долгосрочной перспективе вызывает рост задолженности, который носит во время текущего кризиса стремительный характер. Особенно значительным на первом этапе стал рост государственного долга (см. рис.). Он вновь выходит на более высокий уровень относительно национального ВВП практически во всех странах С7, за исключением Германии.

Источник: составлено авторами по: World Economic Outlook Database as of October 2020. www.imf.org/en/Publications/WEO/weo-database/2020/October. Рис. Валовой государственный долг (в % к ВВП) в странах G 7

Сохранение на низком уровне процентных ставок, с одной стороны, снижает остроту обслуживания государственного долга для ведущих

развитых стран в краткосрочной перспективе, но переносит бремя его обслуживания на более длительный период. С другой стороны, усиливаются стимулы для роста в среднесрочном периоде частных заимствований, в том числе трансграничных. Отдельную озабоченность вызывает прогнозируемое увеличение государственного долга в странах с формирующимися рынками и развивающихся странах с 52,1% ВВП в 2019 г. до 61,4% ВВП в 2021 г. и 69% ВВП к 2025 г.9 Среди держателей государственного долга этой группы стран значимую роль играют нерезиденты (их доля в 2018 г. достигла 43% [10]), кроме того значительная часть долга номинирована в иностранной валюте, что делает ее подверженной валютным рискам. Исходя из этого неудивительно, что в краткосрочной перспективе страны из этой группы будут уделять значительное внимание регулированию валютных курсов, о чем свидетельствует прогноз

опережающей динамики резервных активов (см. табл. 2).

* * *

Сценарии развития мировой экономики в кратко- и среднесрочной перспективе в современных условиях определяются как неэкономическими факторами (развитием пандемии СОУГО-19), так и реакцией экономики в сочетании с проводимой государством экономической политикой. Оптимистичный сценарий предполагает максимально быструю глобальную вакцинацию при сохранении стимулирующей денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики. Подобный сценарий возможно несколько улучшит текущие прогнозы развития мировой экономики. Тем не менее, сохраняется действие факторов, способных реализовать негативные сценарии: замедление процесса вакцинации либо его низкая эффективность, распространение существующих проблем в реальной экономике на финансовый сектор. Следует также отметить риски продолжения политики протекционизма, а также негативного воздействия со стороны глобальной остановки потоков капитала. В среднесрочной перспективе реализация позитивного сценария может осложниться образованием очередных «пузырей» на мировом финансовом рынке, а также ростом стоимости обслуживания увеличившегося объема задолженности. Как следствие, нам видится весьма вероятным усиление проблем в мировой финансовой системе, которое требует более тесной кооперации на международном уровне. Между тем, в рамках текущего кризиса, хотя и наблюдалась достаточно оперативная и масштабная реакция национальных властей на него, явно недоставало международной кооперации, в том числе в рамках решения возникших глобальных проблем.

9 World Economic Outlook Database as of October 2020 https://www.imf.org/en/ Publications/WEO/weo-database/2020/October.

ЛИТЕРАТУРА

1. Россия и мир: 2020. Экономика и внешняя политика. Ежегодный прогноз / Рук. проекта А.А. Дынкин, В.Г. Барановский. М.: ИМЭМО РАН, 2019. www.imemo.ru/ files/File/ru/publ/2019/2019-018.pdf.

2. The Global Risk Report 2020. World Economic Forum, 2020. www3.weforum.org/ docs/WEF_Global_Risk_Report_2020.pdf.

3. OECD Economic Outlook. 2020. Issue 2. December. Preliminary version. Paris: Organisation for Economic Cooperation and Development, 2020. P. 12. www.oecd-ilibrary.org/economics/oecd-economic-outlook/volume-2020/issue-2_39a88ab1-en.

4. Cavallino P., De Fiore F. Central banks' response to Covid-19 in advanced economies // BIS Bulletin. 2020. No. 21. www.bis.org/publ/bisbull21.htm.

5. World Economic Outlook. Global Manufacturing Downturn, Rising Trade Barriers. October 2019 //Washington DC: International Monetary Fund, 2019. P. 4. www.imf. org/en/Publications/WEO/Issues/2019/10/01/world-economic-outlook-october-2019.

6. World Economic Outlook. A Long and Difficult Ascent. October 2020. //Washington DC: International Monetary Fund, 2020. P. 16. www.imf.org/en/Publications/WEO/ Issues/2020/09/30/world-economic-outlook-october-2020.

7. Квашнина И.А. Влияние пандемии COVID-19 на мировую экономику и потоки прямых иностранных инвестиций // Вестник Института экономики Российской академии наук. 2020. №4. С. 171.

8. World Investment report. June 2020. UNCTAD, 2020. unctad.org/system/files/official-document/wir2020_en.pdf.

9. Kilic K., Marin D. How COVID-19 Is Transforming the World Economy // VoxEU. 2020. May, 10-th. voxeu.org/article/how-covid-19-transforming-world-economy.

10. Kose M.A., Ohnsorge F., Nagle P., Sugawara N. Caught by a Cresting Debt Wave // Finance&Development. 2020. June. Vol. 57. No. 2.

ABOUT THE AUTHORS

Golovnin Mikhail Yurievich - Doctor of Economic Sciences , Corresponding Member of the Russian Academy of Sciences (the RAS), First Deputy Director of the Federal State Budgetary Institution of Sciences - the Institute of Economics of the Russian Academy of Sciences (the RAS), Moscow, Russia mg-inecon@mail.ru

Nikitina Svetlana Alekseevna- Scientific Associate of the Federal State Budgetary Institution of Science - the Institute of economics of the Russian Academy of Science (the RAS) Moscow, Russia s.veta.nikitina@yandex.ru

SCENARIOS FOR THE DEVELOPMENT OF THE GLOBAL ECONOMY IN THE SHORT AND MEDIUM TERM

The article analyzes short- and medium-term forecasts for the development of the world economy with a special focus on the prospects for the development of world trade and international capital flows. The scenario of relatively fast global vaccination with the continuation of stimulating economic policies in the leading industrialized countries is highlighted as optimistic. Non-economic factors, associated with the COVID-19 pandemic, as well as increased financial instability, under the influence of problems in the real sector, may pose

risks to the implementation of this scenario in the short term. In the medium term, there are risks of continued protectionism, the delayed impact of the "global stop" of capital flows, and the emergence of problems in the global financial system (as a result of the formation of new financial "bubbles" and an increase in the cost of servicing the increased debt). The need to strengthen international cooperation in solving global economic problems is noted. Key words: COVID-19 pandemic, scenarios for the development of the world economy, world trade, international capital movement. JEL: F01, F14, F21.