Сравнительный анализ современных продуктов страховых и инвестиционных компаний Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Казакова А.А.

аспирант кафедры «Финансово-экономический инжиниринг» Ростовского государственного экономического университета (РИНХ)

Эл.почта: Мазз!аззуа@таИ.ги

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ СОВРЕМЕННЫХ ПРОДУКТОВ СТРАХОВЫХ И ИНВЕСТИЦИОННЫХ КОМПАНИЙ

В статье проведен сравнительный анализ различных инструментов для инвестирования и дано обоснование необходимости широкого внедрения новых комплексных продуктов для увеличения рынков страховых услуг и ценных бумаг. Рассмотрена авторская методика формирования и управления портфеля паевого инвестиционного фонда с учетом современных продуктов страхования.

Ключевые слова: инвестирование, страхование жизни, паевой инвестиционный фонд.

В западных странах с хорошо развитым страховым рынком, страховщики получают прибыль в основном за счет инвестиционных вложений. Жесткая конкуренция и максимальное проникновение на рынок приводят к тому, что рассчитывать на большой доход от оказания собственно страховых услуг не приходится, поэтому именно искусство управлять инвестициями становится основным источником прибыли [4, стр. 1]. Российские страховщики в отличие от своих западных коллег могут получать значительный андеррайтерский доход. Поэтому первые места по сборам страховых премий получают страховщики, занимающиеся страхованием корпоративных клиентов, однако именно это и становится проблемой -высокая зависимость таких компаний от отдельных страхователей. Но этот риск нивелируется благодаря расширению клиентской базы и спектра предоставляемых страховых услуг. Очевидно, что рынок финансовых услуг быстро развивается, становится более стабильным и зрелым, поэтому отечественным страховщикам придется пересматривать инвестиционную политику.

Инвестиционный потенциал российского страхования во многом зависит от развития пенсионного и накопительного страхования жизни [5, стр.46]. Эти виды страхования отличаются, во-первых, длительным сроком действия договоров, а во-вторых, выполнение основной части обязательств

наступает в сроки, которые значительно отдалены по времени от даты начала внесения страховых взносов. Данные особенности классического страхования жизни позволяют инвестировать значительную часть резервов в более долгосрочные инвестиционные проекты и существенно снижать требования к ликвидности вложений по сравнению с другими видами страхования.

В настоящее время рассматривать накопительное страхование жизни как высокорентабельный способ инвестирования бессмысленно - в силу нормативных требований к низкорискованному размещению средств. Основная цель при размещении страховых резервов - обеспечение необходимого уровня платежеспособности и финансовой устойчивости, для чего страховщики обязаны соблюдать определенные соотношения между активами и принятыми ими страховыми обязательствами, получение прибыли и высокая рентабельность вложений - цель второстепенная.

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

Автостр аховщики Страховщики жизни Личное страхование Страховщики ответственности Пер естр аховщики

□ "Иные" активы 2% 2% 2% 0% 1%

□ Дебиторская задолженность 16% 3% 11% 9% 16%

□ Долговые ценные бу маги и займы 16% 44% 14% 63% 39%

□ Не долговые ценные бумаги 21% 5% 2% 1% 3%

□ Доля перестраховщиков и депо премий 5% 1% 4% 16% 23%

□ Недвижимость, драг. металлы, активы для ФХД. 13% 3% 14% 8% 4%

□ Денежные средства и депозиты 26% 43% 53% 3% 14%

Рис. 1. Укрупненная структура активов различных групп страховщиков в РФ.

Источник: Аналитическая справка о составе и структуре активов страховщиков на 30-е апреля 2010 г. // http://www.fssn.ru/www/site.nsf/web/doc_14072010163805.html

Как видно на рис. 2, в структуре активов страховщиков жизни львиную долю занимают инструменты, предназначение которых -сохранение и защита вложений: долговые ценные бумаги (44%, из них облигации - 37,5%), денежные средства и депозиты (43%, из них 23,1% пришлось на денежные средства на счетах в банках, при этом 21,2% - в валюте РФ и 1,9% - в иностранной валюте). 20% вложено в банковские депозиты, при этом 18,3% в банках, имеющих нормативно установленный рейтинг, и 1,7% в банках, не имеющих такого рейтинга. 5,7% активов составляют векселя, при этом 0,9% - векселя банков, имеющих нормативно установленный рейтинг, 2% - векселя банков, не имеющих такого рейтинга, и 2,8% пришлось на векселя «иных» организаций), а также недвижимость и драгоценные металлы (3%)). Доля активов, способных обеспечить прирост и высокую рентабельность, крайне мала: недолговые ценные бумаги (5%) и иные активы (2%), то есть меньше 7%. При этом активы, необходимые для осуществления финансово-хозяйственной деятельности, составили 2,8%.

Страховщики считают, что инвестиционные продукты со временем могли бы быть интересны россиянам, однако на сегодняшний день для их внедрения нет соответствующей законодательной базы. Так, на Западе существует форма страховой защиты с негарантированной доходностью, соизмеримой с доходностью ПИФов, фондовое страхование жизни (unit-linked life insurance), по которой страховая компания по желанию клиента отчисляет часть его накоплений во взаимные фонды облигаций, акций либо смешанных инвестиций. Однако в этом случае риски, связанные с инвестированием средств в более доходные и одновременно более рисковые инструменты, а также возвратность средств перекладываются на держателя полиса. При этом роль страховой компании сводится к обеспечению гарантированного уровня страховой защиты и осуществлению администрирования финансовых вложений клиента

в фонды. Однако согласно российскому законодательству развитию этого интересного продукта в полноценном виде препятствует ряд неприятных факторов.

Во-первых, согласно «Правилам размещения страховщиками средств страховых резервов»[3], суммарная доля активов, размещенных в паи паевых инвестиционных фондов, должна составлять не более 10% от величины страховых резервов по страхованию жизни.

Во-вторых, страховая сумма должна определяться в момент заключения договора, что невозможно для unit-linked, поскольку инвестиционный доход заранее не определен и никак не гарантирован.

И, наконец, в России пока не разработаны методики и правила работы по данному продукту. Например, западные страховщики ведут персонифицированные счета клиентов unit-linked, а актуарии отвечают за правильность начисления инвестиционного дохода на эти счета. Операции по таким счетам четко отражаются в отчетности страховщиков.

Современный финансовый рынок предлагает инвесторам довольно широкий диапазон инструментов для инвестирования: банковские депозиты, паевые инвестиционные фонды, накопительное страхование, инвестиции в бизнес, игры на валютном рынке. Выбор зависит, прежде всего, от финансовых возможностей инвестора, предполагаемого времени размещения, ожидаемой доходности и готовности принять на себя риски ее неполучения как минимум. У каждого из перечисленных финансовых продуктов есть свои плюсы и минусы. Так, ПИФы дают высокую доходность, но не гарантируют возврата инвестиций. Банковский депозит хорош для тех, кому необходимо иметь возможность изъять деньги из сбережений в любой момент. Но если вам нужна безопасность и гарантированная долгосрочная доходность, тогда вам лучше иметь дело со страховой компанией.

Как соединить плюсы всех этих трех инструментов: высокую

потенциальную доходность фондового, валютного, сырьевого рынка

и гарантированный возврат средств, как в банке, а также застраховать себя от возможных проблем со здоровьем? Финансисты предлагают различные новые комбинированные формы инвестирования. В целом такой комплексный инструмент предполагает более осторожную - умеренную или консервативную - инвестиционную стратегию.

На грани слияния банковского депозита и инструментов фондового рынка появились структурированные продукты. Например, индексируемый депозит, который позволяет вложить средства на относительно недолгий срок с гарантированным их возвратом и при этом дает возможность (но не гарантирует) получить доходность, сопоставимую с фондовым рынком. Доходность такого инвестиционного инструмента не фиксирована, а привязана к поведению определенного показателя - актива, в который банк вкладывает деньги клиентов.

Если растет рынок, то увеличивается и доход инвестора. Если на рынке неблагоприятная ситуация, то инвестор ничего не теряет, ему будет в любом случае возвращена изначально инвестированная сумма.

Стратегия заключается в следующем: основная часть активов

вкладывается в инструменты с гарантированной доходностью: депозиты или облигации - в таком размере, чтобы доход от нее обеспечивал на конец интервала управления возврат всей вложенной суммы. Остальная часть активов инвестируется в инструменты срочного рынка, например, опционы или фьючерсы на товарные, финансовые или индексные активы. Таким образом, ставка по данным депозитам получается не фиксированная, а плавающая, размер которой привязана к изменению некоторого рыночного показателя.

Основные достоинства индексируемых депозитов:

1) Участие в системе страхования вкладов. Поскольку юридически индексируемые депозиты рассматриваются как банковские вклады, они подпадают под действие государственной системы страхования вкладов. Таким образом, инвестиции в

индексируемые депозиты предоставляют дополнительную защиту от кредитного риска по структурированным продуктам.

2) Прозрачность и понятность для клиентов. Индексируемый депозит для широких слоев населения - обычный банковский вклад, но с плавающей процентной ставкой, которая при благоприятном стечении обстоятельств может оказаться более высокой, чем фиксированная. Действует однозначный принцип расчета доходности - процент по депозиту.

3) Возможность получить большую доходность, чем по депозиту, и многообразие товаров, входящих в состав базисного актива. В качестве такого актива могут выступать:

- индекс (например, индекс РТС или ММВБ);

- ценная бумага (например, акция «Лукойла», Сбербанка, «Норильского никеля»);

- сырье (нефть или золото);

- товарные или валютные фьючерсы.

Недостатки индексируемых депозитов:

1) Дорогой входной билет. Минимальный уровень вклада в разных банках варьируется, начиная от 100 000 руб. в ИК «Кит-Финанс» до 2 млн руб. в ИК «Финам».

2) У многих индексируемых депозитов в отличие от ПИФов, доходность ограниченна.

3) По депозитам доход свыше 12,75% в рублях и 9% в валюте [1, ст. 214.2] облагается повышенной ставкой налога на доходы физических лиц (НДФЛ 35%). В случае же вложения средств в ПИФы или ОФБУ платится НДФЛ в размере 13% со всей суммы прибыли.

4) В отличие от открытых ПИФов, такой депозит можно закрыть лишь по окончании срока (обычно от трех месяцев до года).

5) ПИФы предлагают более широкий выбор активов для вложений. Предложения банков по индексируемым депозитам и активам, которые к ним привязаны, ограничены.

6) Инвестор не может беспрепятственно переходить из депозита в депозит, как это можно сделать в отношении ПИФов, меняя паи одного фонда на другой. Иными словами, инвестор не может менять тот показатель, к которому привязана доходность его депозита.

7) Индексируемый депозит нельзя пополнять и частично снимать средства.

Ниже, в табл.1, перечислены банки и инвестиционные / управляющие компании, предлагающие структурированные продукты на российском рынке, с указанием количества предлагаемых продуктов в настоящий момент, информация о которых содержится в базе данных Информационно -консалтингового агентства «Структурированные продукты»1.

Таблица 1.

Структурированные продукты на российском рынке

Название компании Количество структурированных продуктов

ЗАО "Инвестиционная компания "Риком-Траст" 1

ЗАО "УК "Интраст" 1

КИТ Финанс 116

ЛенМонтажСтрой 1

ОЛМА 1

Тройка Диалог 2

УК "МДМ" 1

Финам 1

Юникредит 1

Итого 125

Таблица 2.

Сравнение индексируемого депозита, обычного депозита и ПИФа[6]

Условия Банковский депозит Индексируемый депозит Вложения в ПИФ

Ограничение доходности Доход заранее ограничен Зависит от конкретного структурного продукта Заранее не ограничен

Г арантированность возврата вложений Есть Есть Нет

Средний уровень доходности 7-9% годовых Зависит от конкретного структурного продукта и актива, к которому он привязан, может достигать 20% и выше Зависит от типа фонда, от 6% до 30% и выше

Таким образом, самый большой минус структурированных продуктов -это высокий входной порог, то есть недоступность для мелких инвесторов. Однако в России в ноябре 2007 года компания "Тройка Диалог" совместно со своей дочерней страховой компанией "Региональный Альянс-Вита" запустила программу, аналогичную unit-linked, с инвестированием в ОПИФ «Тройка Диалог - Жизнь», где порог вхождения в фонд составил сумму в тридцать тысяч рублей, что является вполне доступным порогом вхождения в паевый инвестиционный фонд на российском фондовом рынке. Необходимо отметить, что с января 2010-го года страховой компанией в данном фонде выступает одна из ведущих страховых компаний в России ООО «Страховая Компания «Ингосстрах - Жизнь». Фонд инвестирует в акции российских компаний и производные инструменты. Безусловно, уникальный для российского рынка коллективных инвестиций продукт, который совмещает в себе стратегию долгосрочного прироста капитала и возможность подключения пайщиков классического фонда к программе страхования жизни. Таким образом, российские аналоги unit-linked - это в первую очередь инвестиционный продукт, дополненный отдельными элементами страхования. Эти программы отличает более высокая потенциальная доходность и, кроме того, страхователь имеет возможность видеть результаты управления его средствами в ежедневном режиме, с доступностью для мелких инвесторов и страхованием жизни.

Однако предлагаемый вариант ПИФа, возможно, должен иметь более консервативную стратегию, так как основная цель - сохранение средств, находящихся на доверительном управлении, поэтому он должен относится либо к категории фондов денежного рынка, либо к категории фондов облигаций. Считается, что облигационные фонды являются наименее рисковыми для капиталовложений. Это своего рода альтернатива банковским

депозитам. Фонды денежного рынка, ориентированные на вложение средств в иностранные валюты и облигации, до 50% своих активов держат на депозитах. Но такой способ инвестирования является еще и менее доходным, чем облигационные фонды. Или ПИФ должен быть закрытого типа со сроком действия не менее 3 лет, что должно обеспечить повышенную доходность инвестиций для вложений с фиксированным сроком, что позволит включать в его состав более рискованные активы.

Таким образом, к основным тенденциям развития современных продуктов страхования российского рынка можно отнести следующие: во-первых, доступность порога вхождения в паевый инвестиционный фонд, во-вторых, пересмотр налоговой политики со стороны государства как к профессиональным участникам фондового рынка, так и к физическим и юридическим лицам, получающим доход от вложений в инвестиционные продукты, в-третьих - наличие широкого выбора активов для вложений.

По аналогии с индексируемыми депозитами предлагается следующий состав инвестиционного портфеля. Сумма страховых резервов делится на две части: основная должна обеспечить возврат и сохранение, а назначение второй - инвестиционный прирост.

Основная сумма активов ПИФа (возвратная) вкладывается в высококлассные облигации и индексируемые депозиты высоконадежных банков. Выбор облигаций должен осуществляться по следующему признаку:

- Не ниже ВВ - по международной шкале Standard & Poor's.

- Не ниже ВВ - по шкале кредитных рейтингов Fitch Ratings.

- Не ниже Ba3 - по рейтингу долгосрочных обязательств агентства Moody’s Investors Service.

- Не ниже В++ - по Национальной шкале рейтинга корпоративных облигаций Эксперт РА.

Аналогичные требования должны предъявляться к банкам, индексируемые депозиты которых могут составлять активы для вложений. Таким образом:

А = ВС + ИС, где (1)

А - размер активов ПИФа, составляющих страховые резервы;

ВС - возвратная сумма;

ИС - сумма, предназначенная для инвестиционного прироста.

Размер возвратной суммы можно посчитать по формуле:

т А

вс= £ Т7^ ’где (2)

ВС - возвратная сумма;

Аг- - часть страховых резервов, вложенных в г-й актив;

Г - ставка доходности по г-му активу, в который размещаются средства ПИФа;

П - срок, на который вкладываются средства ПИФа в г-й актив.

Причем должно соблюдаться следующее условие:

т

^п.

.1х 1 /• =А.гое (3)

1= 1

т

1 А £ А (4)

1 = 1

Оставшаяся часть активов, предназначенная для инвестирования, может быть вложена в инструменты срочного рынка на различные базисные активы: ценные бумаги, сырье, индексы и т.п., высокодоходные ценные бумаги и другие активы, разрешенные к размещению активов паевых инвестиционных фондов соответствующего вида и типа.

Таким образом, в статье проведен сравнительный анализ различных инструментов для инвестирования и дано обоснование необходимости широкого внедрения новых комплексных продуктов для увеличения рынков страховых услуг и ценных бумаг. В этом контексте предложена авторская методика формирования и управления портфеля паевого инвестиционного фонда с учетом современных продуктов страхования.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Налоговый кодекс РФ.

2. Федеральный закон от 24.07.2009 №212-ФЗ "О страховых взносах в Пенсионный фонд Российской Федерации, Фонд социального страхования Российской Федерации, Федеральный фонд обязательного медицинского страхования и территориальные фонды обязательного медицинского страхования".

3. Приказ Министерства финансов России от 8 августа 2005 г. № 100н «Об утверждении правил размещения страховщиками страховых резервов».

4. Самиев П. Детская болезнь страховых инвестиций // Панорама страхования. - № 14 (47) - 2004.

5. Самиев П. Структура и эффективность инвестиций российских страховщиков // Финансы. - №3 - 2006.

6. Смирнова Н., Никитина Л. Индексируемый депозит [электронный

ресурс] // 1Шр:/Лу\у\у.1Ьиёцс1.ги/гиЬг^/?11ё=16&гиЬпс=ту^1ог&пё=474