CC BY
109
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2013 ^ Том 11 № 1 Часть 2
СОВРЕМЕННЫЙ БУМ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО КРЕДИТОВАНИЯ В РФ: ПОВЫШЕНИЕ СОЦИАЛЬНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ КРЕДИТОВАНИЯ НАСЕЛЕНИЯ КАК МЕРА АНТИЦИКЛИЧЕСКОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ
ШАФИРОВ Л.А.,
де путат Закон одат ел ьн ого Собр ан ия Ро ст ов с кой о блас т и, кандидат с о циологических наук, Магистр делового администрирования (MBA) в сфере финансовых услуг и страхования, степень присуждена
Университетами Санкт-Галлен (Швейцария), HEC (Монреаль, Канада) и Vlerick Leuven Gent Management School (Гент, Бельгия),
e-mail: [email protected]
В статье приведены основные характеристики современного бума потребительского кредитования в России. Меры регулирования бума потребительского кредитования домохозяйств предложено рассматривать с учетом динамики показателя текущей долговой нагрузки домохозяйств с низким и средним уровнем доходов, основываясь на положениях гипотезы финансовой нестабильностиХ.Ф. Мински и необходимости повышения социальной эффективности потребительского кредитования.
Ключевые слова: кредит; потребительский кредит; кредитование населения; социальная эффективность; институты; антициклическое регулирование; целевое назначение кредита; кредитная экспансия; местное экономическое развитие; дискреционный доход; домохозяйство; финансы развития.
CONTEMPORARY BOOM OF RUSSIA CONSUMER LENDING: IMPROVING THE EFFICIENCY OF SOCIAL LENDING AS A MEASURE OF COUNTERCYCLICAL REGULATION
SHAFIROV L.A.,
member of the Legislative Assembly of the Rostov region, candidate of sociological sciences, Executive Master of Business Administration (MBA) in Financial Service and Insurance, degree has been conferred by
the Universities of St. Gallen (Switzerland), HEC (Montreal, Canada) and by the Vlerick Leuven Gent Management School (Gent, Belgium),
e-mail: [email protected]
The paper presents the main features of the modern boom in consumer lending in Russia. Measures for the countercyclical regulation of consumer lending to households are proposed to consider in the context of the financial instability hypothesis H. F. Minsky and in the context of the need to improve social efficiency of consumer credit.
Keywords: credit; consumer credit; lending to individuals; social efficiency; institutes; counter-cyclical regulation; the purpose of the loan; credit expansion; discretionary income; household; development finance.
JEL classification: G21 Q56, B52, D11, E12, E20, G01.
Экспансия (бум) кредитования населения в Российской Федерации, проявившийся, в первую очередь, в увеличении объемов и количества выдаваемых российскими коммерческими банками и микрофинансовыми организациями нецелевых кредитов и займов (кредитов и займов на неотложные нужды, текущие расходы), в связи с ростом рисков для финансово-кредитной системы и для благосостояния домохозяйств-заемщиков таких кредитов, подтверждает необходимость качественных изменений, трансформации целей и приоритетов деятельности по кредитованию населения.
© Л.А. Шафиров, 2013
За период с 2009 по 2012 гг. общая сумма портфеля кредитов, предоставленных населению российскими коммерческими банками, увеличилась более чем в 2 раза (с 3,5 трлн руб. - на 1.01.2009 г. до 7,5 трлн руб. на 1.01.2013 г., без учета кредитов предпринимателям), а за 2012 г. - на 44% (с 5,2 трлн руб. до 7,5 трлн руб.) (ЦБ РФ, 2013a ); практически в 2 раза (с 3,7 трлн руб. до 7,3 трлн руб.) увеличился с 1.01.2009 по 1.01.2013 гг. совокупный объем небольших по сумме (до 0,5% от капитала банка) однородных по цели и виду обеспечения кредитов, предоставленных гражданам (Положение о порядке..., 2013), (глава 56 пункт 5.1) за 2012 г. рост данной группы кредитов составил более 43% (ЦБРФ, 2013b).
В посткризисный период, за счет роста объемов потребительского кредитования, уменьшилась с 9,4% (на 01.03.2010) до 4.8% (на 1.02.2013) доля ссуд с просроченными платежами свыше 90 дней в общем объеме ссуд граждан, сгруппированных в портфели однородных ссуд, но сумма таких кредитов, только исходя из официальной отчетности, без учета списанных за баланс кредитов и кредитов, ставших предметом уступки (данные не публикуются ЦБ РФ), увеличилась за этот период более чем на 10%. При средней сумме потребительского кредита на 01.01.2013: нецелевого кредита - 166 570 руб., по кредитной карте - 50 166 руб., автокредита - 484 935 руб., ипотеки - 1 778 188 руб.) (Кредитовик.ру, 2012).
Учитывая, что более 50% кредитов, предоставленных российскими банками населению, составляют нецелевые кредиты и кредиты по кредитным картам (на 1 октября 2012 г. - 94,6% объема кредитов населению составляют однородные ссуды, из которых 57,3% приходится на «иные потребительские ссуды») (ЦБ РФ, 2009), при отсутствии официальной статистики, можно предположить, что просроченные в течение более чем 90 дней платежи по кредитам имеют более 1 млн россиян.
Краткосрочный и среднесрочный характер кредитов, преимущественно получаемых российскими заемщиками (до 3-х лет) и высокие процентные ставки по кредитам населению (на 1.02.2013 г. средняя номинальная процентная ставка по ипотечным и жилищным кредитам превышает 12,5% годовых (ЦБ РФ, 2013с), средневзвешенная номинальная процентная ставка по кредитам гражданам до 1 года составила 24,7% годовых) (ЦБ РФ, 2012), влекут за собой значительные ежемесячные расходы домохозяйств на обслуживание кредитов, которые достигают в среднем 15-20% доходов домохозяйств при 6-10%-ном значении аналогичного показателя текущей долговой нагрузки в развитых странах (Носкова, 2012; ЦБ РФ, 2012. С. 41; ЦБ РФ, 2009. С. 32).
Основным направлением использования полученных в 2012 г. гражданами в банках РФ заемных денежных средств было погашение ранее полученных кредитов (по мнению главного экономиста Альфа-Банка Наталии Орловой, около 80% прироста розничного нецелевого кредитования) (Кредитовик.ру, 2012) и на приобретение импортных товаров народного потребления (Межрегиональный банковский., 2012).
Можно предположить, что росту рисков для устойчивого социально-экономического развития, связанных с кредитованием граждан, способствуют выбор более чем половиной россиян (57%) потребления как основной стратегии финансового поведения в условиях экономической неопределенности (ВЦИОМ, 2013a), а также осуществление долгосрочного финансового планирования лишь чуть более тремя процентами домохозяйств (ВЦИОМ, 2013b).
Свой вклад в рост рисков, негативно влияющих на устойчивое развитие, вносят финансово-кредитные организации, дефицит источников доходов (в том числе объектов кредитования) и краткосрочных кредитных ресурсов которых вынуждают их увеличивать объемы краткосрочного кредитования населения в целях поддержания доходности и ликвидности.
В этих условиях кредитного и потребительского бумов, при отсутствии должного законодательного регулирования, банки и микрофинансовые организации используют инструменты кабального (хищнического) кредитования в своей практике.
Особое значение для оценки рисков, связанных с потребительским кредитованием граждан, имеет имущественное неравенство, достигшее критических значений в РФ. Так, в соответствии с Global Wealth Report, на долю самых богатых 1% россиян приходится 71% всех личных активов в России (Гуриев, Цывинский, 2012; Credit Suisse, 2012).
Российская экономика характеризуется значительным уровнем неравенства распределения доходов (децильный коэффициент фондов составил на 1.10.2012-15,7) (Федеральная служба., 2012).
Разумно полагать, что, в условиях неравенства, нерациональное, социально неэффективное и безответственное предоставление заемного капитала домохозяйствам и использование его домохозяйствами преимущественно для «демонстративного потребления» (Veblen, 1902) создает колоссальный риск для государств, регионов, компаний, самих домохозяйств, мировой экономики в целом.
Финансовая нестабильность домохозяйств на фоне неравенства, демонстративного потребления, роста задолженности по заемным средствам приводит к социальной нестабильности в ряде стран. Так, рост рисков, косвенно связанных с кредитованием населения, подтверждается увеличением гражданской активности в 2011-2012 гг. под лозунгами о несправедливости мировой финансовой системы (Occupy Movement) (The 99% Declaration, 2012), а также результатами исследований о причинах текущего финансового кризиса, связанных с ростом кредитования домохозяйств в США (до 127% от совокупного располагаемого годового дохода домохозяйств - в 2007 г., до 290% от ВВП США в 2009 г.) (Barn, 2009; The Economist, 2008; Wolf, 2009).
Кроме того, эксперты МВФ приходят к выводам о неустойчивости экономического роста, основанного преимущественно на кредитовании домохозяйств с низкими и средними доходами в условиях роста неравенства доходов (Berg, Ostry, 2011).
Например, Р.Г. Раджан (Rajan, 2010) отмечает неэффективность политического и экономического давления, которое способствует росту накоплений граждан с высоким уровнем дохода, при этом, стимулирует рост долгов малообеспеченных граждан для поддержания уровня потребления.
О росте рисков, связанных с темпами кредитования населения, превышающими темпы роста доходов граждан РФ, с недостаточно эффективным планированием личных финансов заемщиками в РФ, свидетельствуют и заключения экспертов Euromonitor International (EuromonitorInternational, 2013).
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2013 ^ Том 11 № 1 Часть 2
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2013 ^ Том 11 № 1 Часть 2
Следует отметить, что органами власти и банковским сообществом РФ также принимались определенные меры по сокращению возможных негативных последствий, связанных с бумом кредитования граждан: вводился запрет на выезд за рубеж для должников по исполнительным документам, совершенствовалось законодательство о деятельности бюро кредитных историй, о защите прав заемщиков потребительских кредитов. Кроме того, на протяжении многих лет в парламенте страны и в банковских ассоциациях не прекращаются дискуссии о необходимости принятия законов о потребительском кредите, о коллекторской деятельности, о банкротстве физических лиц (Межрегиональный банковский., 2013).
В настоящее время банковские регуляторы и органы государственной власти многих стран пытаются сместить приоритеты в регулировании и развитии системы кредитования граждан в сторону принятия своевременных мер по предотвращению излишнего роста объемов кредитования (контрциклический буфер во избежание излишнего роста кредитования (глава IV Базель III) (Basel Committee, 2010) и защиты прав граждан-заемщиков как потребителей финансовых услуг (в Европейском союзе - потребительские директивы, в Австралии - протекция потребительских кредитов, в Японии - новая схема предоставления кредитов для потребителей, в США - Закон о реформировании Уолл-стрит и Закон Додда-Франка).
В целях сокращения роста рисков, связанных с бумом кредитования населения, Центральный Банк РФ внес изменения в Положение 254-П (ЦБ РФ, 2012a), издал Инструкцию 139-И (ЦБ РФ, 2012b).
Данными изменениями фактически увеличиваются требования по размеру капитала для банков, осуществляющих кредитование населения.
Одновременное повышение требований к капитализации и ликвидности банков, а также односторонние, зачастую популистские, меры по ограничению процентных ставок в рамках кампаний по борьбе с «грабительским» кредитованием приводят к ухудшению доступности кредитов для домохозяйств, имеющих низкий и средний уровни доходов, кредитование которых, по причине отсутствия возможности по предоставлению залога ликвидной недвижимости, как правило, осуществляется с взиманием более высоких процентных ставок и на более короткие сроки (Носкова, 2013).
Вместе с тем, именно регулятивные меры и инструменты монетарной политики рассматриваются большинством исследователей как способы сокращения негативных последствий кредитных бумов: Селима Элекдаг, Йугун Ву (Selim Elekdag, Yiqun Wu, 2011), Дель Арикка (Dell Ariccia, 2011), Адольфо Барайяс (Adolfo Barajas, 2008), Андрей Левченко (Andrei Levchenko), Герард Каприо (Gerard Caprio) (International Monetary ..., 2004), Даниэла Клингебиль (Daniela Klingebiel), Д. Наконхаб (D. Nakonthab), Балац Эгерт (Balázs Égert), Питер Баке (Peter Backé), Тина Цумер (Tina Zumer), Ванвимол Савангнгоенуянг (Wanvimol Sawangngoenyuang).
Предлагаемые большинством экспертов и реализуемые меры антициклического регулирования являются сугубо монетаристскими, в недостаточной мере учитывают проциклическую человеческую природу и необходимость ее корригирования посредством институциональной политики государства, что доказано выдающимся экономистом, одним из основателей посткейнсианской школы Хайманом Филипом Мински.
Подход Х. Мински (Minsky, 1975) основан на «спекулятивно-финансовой парадигме, на образе банкира, делающего свой бизнес на Уолл-Стрит».
Данный подход представляется чрезвычайно актуальным в современных условиях капитализма «денежных менеджеров», когда за состоянием финансовых рынков следят большинство домохозяйств, а основными игроками на этих рынках являются институциональные инвесторы (Minsky, Whalen, 1996-1997).
Рассматривая причины финансовых кризисов, Х. Мински предложил гипотезу финансовой нестабильности, в рамках которой доказывается, что капиталистическая экономика эндогенно порождает финансовую структуру, подверженную финансовым кризисам.
Под финансовой структурой Х. Мински понимал «рыночные взаимодействия между заемщиками и заимодавцами и отражающие эти взаимодействия балансы нефинансовых фирм, посредников и домохозяйств» (Minsky, Whalen, 1996-1997).
Согласно Х. Мински, гипотеза финансовой нестабильности - это теория о воздействии долга на состояние финансовой системы, определяющая способ оценки обоснованного размера долга (Minsky, 1992).
Рассматривая бум потребительского кредитования граждан в РФ с позиций Х. Мински, можно предположить, что все меньшее количество заемщиков потребительских кредитов может быть отнесено к категории «защищенно кредитующихся заемщиков» - «надежных» заемщиков (hedge financing units), которые в состоянии исполнить все свои заемные обязательства за счет дискреционного дохода (discretionary income) домохозяйств (Investopedia, 2012).
В то же время можно предположить, что большое количество заемщиков потребительских кредитов в РФ следует отнести, используя аналогичную классификацию Х. Мински, к «спекулятивным» заемщикам (speculative finance units), которые имеют возможность осуществлять платежи по текущим обязательствам в погашение кредитов за счет дискреционного дохода, но не имеют источников погашения сумм основного долга по ранее полученным кредитам без их пролонгации - переноса на новый срок (roll over).
Представляется, что значительное количество заемщиков потребительских кредитов в РФ не в состоянии даже производить в полном объеме оплату процентов по полученным ими кредитам за счет дискреционного дохода. Для обслуживания и погашения кредитов такие заемщики вынуждены продавать активы или заимствовать вновь. Х. Мински относит таких заемщиков в категорию «Ponzi» (U.S. Securities, 2009), т. е. к тем заемщикам, которые формируют и обслуживают свои обязательства, используя принцип пирамиды.
К сожалению, в РФ в настоящее время отсутствует возможность анализа степени кредитной зависимости домохозяйств по методологии Х. Мински по причине несовершенства созданной системы бюро кредитных историй в части неполного учета в БКИ обязательств заемщиков по полученным кредитам (займам) (Старостина, 2009) и отсутствия взаи-
модействия БКИ с налоговыми органами и органами Пенсионного фонда для учета реальных дискреционных доходов заемщиков в сравнении с их обязательствами, приходящимися на соответствующий период получения доходов.
Вместе с тем, по данным Национального Бюро кредитных историй (НБКИ), по состоянию на 1.09.2013 г. 7,33% заемщиков получили займы более чем у пяти кредиторов, тогда как в январе 2013 г. этот показатель составлял 4,79% (Национальное Бюро..., 2012). Кроме того, о несоразмерности динамики роста портфеля потребительских кредитов темпу прироста денежных доходов россиян в 2012 г. заявлял Аудитор Счетной Палаты РФ профессор В. Горегляд (Межрегиональный банковский совет., 2012). По сведениям профессора В. Горегляда, около 10% граждан РФ, с учетом детей и пенсионеров, имеют задолженность по исполнительным документам, которая взыскивается судебными приставами.
Вышеприведенная статистика косвенно свидетельствует о том, что значительное количество заемщиков потребительских кредитов в РФ может быть отнесено в категории «спекулятивных» и «Ponzi».
Согласно Х. Мински, чем больше доля спекулятивных и «Ponzi» финансов в экономике, тем выше вероятность того, что при таком режиме финансирования экономика придет в нестабильное состояние. Кроме того, Х. Мински доказал, что по истечении длительного периода экономического благополучия экономика переходит от финансовых отношений, которые соответствуют стабильному функционированию системы, к финансовым отношениям, которые способствуют дестабилизации системы (от экономики, в которой преобладают «защищенно кредитующиеся заемщики» к экономике, в которой доминируют «спекулятивные» заемщики и заемщики «Ponzi»).
Применив гипотезу финансовой нестабильности Х. Мински для рассмотрения проблем, связанных с управлением потребительским кредитованием граждан в РФ в условиях бума, можно сделать вывод о том, что, учитывая большое количество домохозяйств, являющихся «Ponzi» и «спекулятивными» заемщиками потребительских кредитов, в России накапливаются риски возникновения экономической нестабильности (Minsky, 1992).
В этой связи представляется недостаточным осуществлять анализ обоснованности границ экспансии потребительского кредита динамики только исходя из показателей отношения совокупной суммы задолженности населения по полученным в банках кредитам к ВВП, к денежным доходам и сбережениям населения, как предлагается многими российскими и зарубежными учеными (Balls, 2011; Лаврушкин, 2013),
По мнению автора, уровень финансовой нестабильности и рисков, связанных с кредитованием населения, следует оценивать, основываясь не только на анализе динамики показателя средней текущей долговой нагрузки, сколько на анализе динамики показателя текущей долговой нагрузки домохозяйств с низким и средним уровнем доходов. К сожалению, официальная статистика не располагает данными о значении показателя текущей долговой нагрузки в разрезе групп домохозяйств по уровню доходов (в том числе для домохозяйств с низким и средним уровнем доходов).
Согласно Х. Мински (Minsky, 1985), сократить вероятность возникновения такой нестабильности возможно посредством институциональной политики государства, которая должна иметь следующие цели:
• способствовать ограничению финансирования долгосрочных инвестиционных проектов за счет краткосрочных кредитных ресурсов, ограничению спекулятивного и «Ponzi» кредитования;
• стимулировать изменение технологий производства, поддерживая менее капиталоемкие производства потребительских товаров.
Кроме того, в своей совместной работе с Ч. Уоленом, Х. Мински настаивает на том, что «капитализм может быть успешным, только если его институциональная структура отражает тот факт, что люди имеют ограниченную терпимость по отношению к неопределенности и ненадежности» (EconomicInsecurity and..., 1996-1997).
Таким образом, принимая во внимание результаты исследований Х. Мински, в качестве одной из причин негативных последствий бумов кредитования следует рассматривать недостаточную эффективность политики государства по увеличению долгосрочных кредитных ресурсов финансово-кредитных учреждений, по сокращению ненадежности и неопределенности домохозяйств в их кредитных отношениях с банками, по стимулированию целевого кредитования населения на цели приобретения товаров, работ и услуг, производимых с минимальными капитальными вложениями.
По образному описанию профессора Джона Морангоса, посткейнсиацы рекомендовали активные государственные интервенции в целях институционального развития, которые гармонизировали частные интересы с гражданскими ценностями для поддержки развития цивилизованного капиталистического общества.
Следует отметить, что российские ученые Лаврушин О.И., Ларионова И.В., Ольхова Р.Г. также делают вывод о том, что потребительское кредитование сопряжено с повышенным риском по причине психологических особенностей заемщиков. Данные ученые рассматривают кредитные бумы (в частности, бум ипотечного кредитования) не только как следствие, но и как катализатор причины смены циклов на финансовых рынках. Для понимания и разработки антициклических инструментов Ларионова И.В., Ольхова Р.Г. считают необходимым решить 4 группы проблем (Лаврушин, 2012. С. 185):
• предложение базовых активов, выступающих объектами кредитования,
• достаточность доходов населения и мотивация домашних хозяйств в получении кредитов,
• развитость финансового рынка, наличие долгосрочных ресурсов, их стоимость и возможности рефинансирования,
• законодательное обеспечение потребительского кредитования.
В этой связи представляется крайне важным, чтобы меры государственной политики, направленные на сокращение объемов нецелевого дорогостоящего краткосрочного кредитования граждан, реализовывались, в первую очередь, посредством поддержки государством, финансовыми регуляторами и органами местного самоуправления предоставления домохозяйствам социально-эффективных потребительских кредитов.
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2013 ^ Том 11 № 1 Часть 2
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2013 ^ Том 11 № 1 Часть 2
Под социально-эффективными потребительскими кредитами автор понимает такие кредиты, целевое назначение, условия получения, обслуживания и погашения которых изначально не ухудшают благосостояние домохозяйств заемщиков, а при эффективном использовании кредитов заемщиками улучшают их благосостояние и, посредством синхронизации целей кредитования с целями развития территорий (местных сообществ), способствуют социально-экономическому развитию населенных пунктов (местных сообществ) по месту жительства граждан-заемщиков таких кредитов. Кроме того, в терминологии Х. Мински, автор понимает также под социально-эффективными кредитами домохозяйств кредиты, получаемые надежно кредитующимися заемщиками («hedge financing units»). Таким образом, возможно сделать вывод о контрцикличности таких социально-эффективных кредитов.
В качестве примеров целевого назначения таких социально-эффективных кредитов гражданам можно рассматривать:
• образовательные кредиты,
• кредиты для проведения реконструкции жилья в целях повышения его энергоэффективности,
• кредиты на развитие предпринимательства, личных подсобных хозяйств, садоводства, огородничества, для надомного труда домохозяйств с низким уровнем дохода.
Для расширения границ данного исследования интересно было бы провести анализ динамики кредитования населения российскими банками на цели, непосредственно связанные с возможностью получения домохозяйствами заемщиков доходов в будущем (образовательные кредиты, на развитие личных подсобных хозяйств и других форм неформальной занятости: надомный труд, садоводство, огородничество), и на цели, непосредственно связанные с возможностью снижения расходов бюджетов домохозяйств (например, повышение энергоэффективности жилья, его газификация, сезонные заготовки топлива). К сожалению, статистика, публикуемая ЦБ РФ, не позволяет определить доли кредитов, предоставленных гражданам в разрезе их целевого назначения. Кроме того, представляется, что проводимая ЦБ РФ политика в сфере потребительского кредитования населения не стимулирует кредитование банками домохозяйств на вышеуказанные и иные цели, способствующие снижению расходов или получению дополнительных доходов домохозяйствами. В частности, требованиями ЦБ РФ предусмотрены пониженные нормативы для создания резерва на возможные потери по потребительским кредитам, обеспеченным залогом недвижимости и залогом автомобилей, что, безусловно способствует росту объемов потребительского кредитования на приобретение жилья и автомобилей (Консультант +).
Увеличение объемов предоставления социально-эффективных кредитов может стимулировать изменение структуры совокупного спроса в целях роста доли социально-эффективного потребления, стимулировать изменение технологий производства товаров и услуг, поддерживая менее капиталоемкое производства потребительских товаров и услуг, а также способствовать получению домохозяйствами дополнительных доходов, снижению их расходов.
Однако изменение преимущественных целей использования заемных средств, полученных домохозяйствами в виде потребительских кредитов, будет эффективным в случае соответствия дискреционных доходов домохозяйств их обязательствам по обслуживанию заемных средств. Для достижения данного соответствия условий кредитования домохозяйств их реальным возможностям необходимо, наряду с прочим, сокращение рисков предоставления банками домохозяйствам таких социально-эффективных кредитов, а также увеличение объемов долгосрочных кредитных ресурсов (желательно целевого назначения) в финансово-кредитной системе, что позволит увеличить сроки предоставления кредитов, снизить ежемесячные платежи домохозяйств для обслуживания ранее полученных кредитов.
В этой связи представляется целесообразным исследовать накопленный опыт различных социальных институтов, который может быть полезен для разработки мер по повышению социальной эффективности потребительского кредитования. Так, для ограничения спекулятивного и «Ponzi» кредитования представляется необходимым поддерживать использование банками бизнес-моделей, которые основаны на взаимоотношениях с клиентами, а не на поточной реализации банковских продуктов (Relationshop banking versus Product-centric banking) (Reinventing, 2011).
Особый интерес вызывает опыт зарубежных социальных банков, которые демонстрируют хорошие результаты в аккумулировании целевых финансовых ресурсов социально ответственных вкладчиков, инвесторов и органов власти для социально-эффективного кредитования граждан и организаций.
Еще в дореволюционной России была сформирована практика социально-эффективного кредитования мелкотоварного производства в интересах развития местных сообществ (земств) (Агенство ВЭП, 2010).
Представляется, что заслуживает особого интереса в плане повышения социальной эффективности кредитования населения деятельность следующих институтов:
• региональных гарантийных фондов, созданных с участием Правительства РФ, по улучшению доступности финансовых ресурсов для субъектов малого и среднего предпринимательства (Министерство экономического развития..., 2012);
• российского Агентства по реструктуризации ипотечных жилищных кредитов, созданного в рамках антикризисных мер Правительства РФ для поддержки ипотечных заемщиков, попавших в сложную жизненную ситуацию и накопившего большой опыт в работе по обеспечению соответствия обязательств домохозяйств-заемщиков ипотечных кредитов их реальным финансовым возможностям;
• муниципальных микрофинансовых организаций - фондов малого предпринимательства и местного развития, учрежденных в целях сохранения и создания рабочих мест, в том числе, для бывших шахтеров в рамках государственной программы реструктуризации угольной промышленности (Правительство Ростовской области., 2011).
Разработка и внедрение мер институциональной политики, направленных на повышение социальной эффективности кредитования населения, на основе существующего положительного опыта использования кредитования населения
как инструмента общественного развития, позволит снизить влияние таких факторов, как «неопределенность и ненадежность» при принятии домохозяйствами решений, связанных с получением и возвратом заемных средств.
ЛИТЕРАТУРА
Агенство ВЭП (2010). Сельские учреждения мелкого кредита в России до 1917 года. Доступно на: http://www.vep. ru/bbl/history/cbr21-2.html.
ВЦИОМ (2013)a. Инвестиционные представления россиян, или Куда деть «лишние» деньги? Доступно на: http:// wciom.ru/index.php?id=459&uid=113598. (дата доступа: 4.01.2013).
ВЦИОМ (2013)b. Население начинает тратить как можно больше, хотя это жуткая ошибка. Доступно на: http://wciom. ru/index.php?id=269&uid=113551. (дата доступа: 18.01.2013).
Гуриев С., Цывинский О. (2012). Россия — лидер по неравенству распределения богатства. Газета Ведомости. Доступно на: http://www.vedomosti.ru/opinion/news/5739241/pervaya_sredi_neravnyh. (дата доступа: 6.11.2012).
Заседание Межрегионального банковского совета при Совете Федерации ФС РФ. (2013). Доступно на: http://arb.ru/ arb/press-on-arb/3172631/. (дата доступа: 12.03.2013).
Консультант +. Положение о порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности. Таблица 3. Доступно на: http://base.consultant.ru/cons/cgi/ online.cgi?req=doc;base=LAW;n=139493;dst=0;ts=ADD332CA0647A681B86FBE81B95B4E3A;rnd=0.3469358559232205.
Кредитовик.ру (2012). Для чего берут кредиты, кто берет, где и когда. Доступно на: http://www.kreditovik.ru/info. php?id=336.
Лаврушин О. (2012). Роль кредита и модернизация деятельности банков в сфере кредитования. С. 185. Доступно на: http://www.ozon.ru/context/detail/id/18575389/.
Лаврушин О.И. (2013). Кредитная экспансия и управление кредитом. Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации. Москва. С. 60-61. Доступно на: http://www.fa.ru/chair/bibm/research/Documents/Кредитная%20 экспансия%20и%20управление%20кредитом%20(монография)^^
Межрегиональный банковский совет при Совете Федерации (2012). Проблемы потребительского кредитования в регионах. Доступно на: http://www.budgetrf.ru/Publications/Magazines/VestnikSF/2012/16_459/VSF_NEW_16_459.pdf. (дата доступа: 14 марта 2012).
Министерство экономического развития РФ (2012). Гарантийный Фонд. Доступно на: http://www.economy.gov. ru/minec/about/structure/depmb/doc20100402_05?presentationtemplate=docHTMLTemplate1&presentationtemplateid= 2dd7bc8044687de796f0f7af753c8a7e&WCM_Page.ResetAll=TRUE&CACHE=N0NE&C0NTENTCACHE=N0NE&C0NNECT0RCACHE =NONE.
Национальное Бюро кредитных историй (2012). "НБКИ пришло к выводу о «закредитованности» населения". Доступно на:: http://www.nbki.ru/company/news/?id=959&sphrase_id=15195. (дата доступа: 17.09.2012).
Носкова Е. (2012). Взрывной рост. Российская бизнес-газета. Доступно на: http://www.rg.ru/2012/10/16/krediti. html. (дата доступа: 16.10.2012).
НосковаЕ. (2013). Поддержку банков усилят. Российская бизнес-газета. Доступно на: http://www.rg.ru/2013/03/19/ krediti.html. (дата доступа: 19.03.2013).
Положение о порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности» (2013). (утв. Банком России 26.03.2004 N 254-П) (ред. от 24.12.2012) (Зарегистрировано в Минюсте России 26.04.2004 N 5774) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2013). Доступно на: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=139493;dst=0;ts=ADD332CA0647A681B86FBE81B95B4E 3A;rnd=0.3469358559232205.
Правительство Ростовской области (2011). Деятельность фондов поддержки малого предпринимательства и фондов местного развития. Доступно на: http://www.donland.ru/Default.aspx?pageid=102259. (дата доступа: 1 полугодие 2011).
СтаростинаН. (2012). Заемщиков обяжут сообщать о займах в бюро кредитных историй. Доступно на: http://www. rbcdaily.ru/finance/562949985296156. (дата доступа: 10.12.2012).
Федеральная служба Государственной статистики. (2012). «Распределение общего объема денежных доходов населения в 2011 и 2012 годах». Доступно на: http://www.gks.ru/free_doc/new_site/population/urov/urov_32kv.htm.
ФОМ-Медиа (2011). Стратегии планирования семейного бюджета. Доступно на: http://fom.ru/Ekonomika/10261. (дата доступа: 21.11.2011).
ЦБ РФ (2009). Обзор финансовой стабильности. Доступно на: http://www.cbr.ru/analytics/fin_stab/fin-stab-2012_2-3r.pdf. (дата доступа: декабрь 2009).
ЦБ РФ (2013)a. Данные об объемах кредитов, депозитов и прочих размещенных средств, предоставленных организациям, физическим лицам и кредитным организациям за 2009, 2012 и начало 2013 годов. Доступно на: http:// www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=bank_system/4-3-1_09.htm&pid=pdko&sid=dopk;http://www.cbr.ru/statistics/print. aspx?file=bank_system/4-3-1_13.htm&pid=pdko&sid=dopk;
http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=bank_system/4-3-1_12.htm&pid=pdko&sid=dopk.
ЦБ РФ (2013)b. Информация о рисках кредитования физических лиц в 2009, 2012 и начале 2013 года. Доступно на: http://www. cbr.ru/statistics/print. aspx?file=bank_system/risk_09.htm&pid=pdko&sid=ITM_60627; http://www.cbr.
ru/statistics/print.aspx?file=bank_system/risk_13.htm&pid=pdko&sid=ITM_60627; http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx? file=bank_system/risk_12.htm&pid=pdko&sid=ITM_60627.
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2013 ^ Том 11 № 1 Часть 2
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2013 ^ Том 11 № 1 Часть 2
ЦБ РФ (2013)c. Отдельные показатели по кредитам в рублях, предоставленным кредитными организациями физическим лицам. Доступно на: http://www.cbr.ru/statistics/UDStat.aspx?Month=02&Year=2013&TblID=4-6. (дата доступа: 1 февраля 2013).
ЦБ РФ (2012). Годовой обзор финансового рынка за 2012 год. С. 43. Доступно на: http://www.cbr.ru/analytics/fin_r/ fin_mark_2012.pdf.
ЦБ РФ (2012)a. Вестник Банка России. № 74(1392). Доступно на: http://www.cbr.ru/publ/vestnik/ves121221074.pdf. (дата доступа: 21 декабря 2012).
ЦБ РФ (2012)b. Вестник Банка России. № 78(1396). Доступно на: http://www.cbr.ru/publ/vestnik/ves121229078.pdf. (дата доступа: 29 декабря 2012).
Экспресс-исследование: Микрофинансовые институты и бюро кредитных историй - пересечение интересов (2012). Москва. Доступно на: http://www.nbki.ru/upload/2012_09_05_microfinans.pdf . (дата доступа: 05. 09. 2012 года).
Andrew G. Berg, Jonathan D. Ostry. (2011). «Inequality and Unsustainable Growth: Two Sides of the Same ^^»..International Monetary Fund. Доступно на: http://www.imf.org/external/pubs/ft/sdn/2011/sdn1108.pdf. (дата доступа: April 8, 2011).
Balls A. (2011). Do Lending Booms Lead to Financial Crises?. The National Bureau of Economic Research. Доступно на: http://www.nber.org/digest/sep01/w8249.html.
Barn C. (2009). The 4$ trillion housing headache. CNN Money. Доступно на: http://money.cnn.com/2009/05/27/news/ mortgage.overhang.fortune/index.htm. (дата доступа: 27 May 2009).
Baragas A., Dell'Ariccia G. (2008). Credit Boom: the Good, the Bad and the Ugly. Доступно на: http://www.bcb.gov. br/Pec/Depep/Seminarios/2008_XSemAnualMetasInflBCB/Arquivos/2008_XSemAnualMetasInflBCB_GiovannDellAriccia. pdf.
Basel Committee on Banking Supervision (2010). «Basel III: A global regulatory framework for more resilient banks and banking systems». Доступно на: http://www.bis.org/publ/bcbs189.pdf. (дата доступа: December 2010).
Credit Suisse. Global Wealth Report 2012 (2012). P. 53. Доступно на: http://economics.uwo.ca/news/Davies_CreditSu-isse_Oct12.pdf. (дата доступа: October 2012).
Dell'Ariccia G., Igan D., Laeven L. (2011). Credit Booms and Lending Standards: Evidence from the Subprime Mortgage Market. International Monetary Fund. Доступно на: http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2008/wp08106.pdf.
Elekdag S., Wu Y. (2011). Rapid Credit Growth: Boon or Boom-Bust? International Monetary Fund. Доступно на: http:// www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2011/wp11241.pdf.
Euromonitor International (2013). Consumer lending in Russia.. Доступно на: http://www.euromonitor.com/consumer-lending-in-russia/report. (дата доступа: February 2013).
International Monetary Fund. (2004). ARE CREDIT BOOMS IN EMERGING MARKETS A CONCERN? Доступно на: http://www. imf.org/external/pubs/ft/weo/2004/01/pdf/chapter4.pdf.
Investopedia. (2012). Definition: Discretionary Income. Доступно на: http://www.investopedia.com/terms/d/discre-tionaryincome.asp.
MinskyH.P. (1975). John Maynard Keynes. New York: Columbia University Press.
Minsky H.P., Whalen C.J. (1996-1997). Economic Insecurity and the Institutional Prerequisites for Successful Capitalism. Journal of Post Keynesian Economics. Winter.
Minsky H.P. (1992). The Financial Instability Hypothesis. Working Paper No. 74. P. 6. May. Доступно на: http://www. levyinstitute.org/pubs/wp74.pdf
Minsky H.P. (1992). The Financial Instability Hypothesis. Working Paper. No. 74. Доступно на: http://www.levyinstitute. org/pubs/wp74.pdf. (дата доступа: May 1992).
Minsky H.P. (1985). The Financial Instability Hypothesis: A Restatement. Arestis P., Skouras. Post-Keynesian Economic Theory. Brighton: Wheatshea.
Rajan R. (2010). Fault Lines: How Hidden Fractures Still Threaten the World Economy. Princeton: Princeton University Press.
Reinventing Retail Banking Series (2011). "Rebuilding the Relationship Bank Delivering a complete customer experience". Доступно на: http://www.deloitte.com/assets/Dcom-SouthAfrica/Local%20Assets/Documents/ZA_FSI_Rebuilding_ Relationship_Bank_Study_160810.pdf.
The 99% Declaration (2012). Доступно на: http://www.the99declaration.org/. (дата доступа: July 2-4, 2012).
The Economist (2008). The end of the affair. Доступно на: http://www.economist.com/node/12637090?story_ id=12637090. (дата доступа: 20 Novamber 2008).
The Global Alliance for Banking on Values. Доступно на: http://www.gabv.org/.
U.S. Securities and Exchange Commission (2009). Ponzi Schemes - Frequently Asked Questions. Доступно на: http:// www.sec.gov/answers/ponzi.htm.
Veblen Th. (1902). The Theory of the Leisure Class: An Economic Study of Institutions. New York: Macmillan, pp. 68-101.
WolfM. (2009). Japan's lessons for a world ofbalance-sheet deflation. Financial Times. Доступно на: http://www.ft.com/ intl/cms/s/774c0920-fd1d-11dd-a103-000077b07658,Authorised=false.html?_i_location=http%3A%2F%2Fwww. ft.com%2Fcms%2Fs%2F0%2F774c0920-fd1d-11dd-a103-000077b07658.html&_i_referer=http%3A%2F%2Fen.wikipe-dia.org%2Fwiki%2FCauses_of_the_2007%25E2%2580%25932012_global_financial_crisis. (дата доступа: 17 February 2009).
REFERENCES
Agency VEP (2010). Rural small credit institutions in Russia until 1917. Available at: http://www.vep.ru/bbl/history/ cbr21-2.html (In Russian).
Andrew G. Berg, Jonathan D. Ostry. (2011). «Inequality and Unsustainable Growth: Two Sides of the Same Coin?» .. International Monetary Fund. Available at: http://www.imf.org/external/pubs/ft/sdn/2011/sdn1108.pdf. (Access date: April 8, 2011).
Balls A. (2011). Do Lending Booms Lead to Financial Crises?. The National Bureau of Economic Research. Available at: http://www.nber.org/digest/sep01/w8249.html.
Barn C. (2009). The 4 $ trillion housing headache. CNN Money. Available at: http://money.cnn.com/2009/05/27/news/ mortgage.overhang.fortune/index.htm. (Date of access: May 27, 2009).
Baragas A., Dell'Ariccia G. (2008). Credit Boom: the Good, the Bad, and the Ugly. Available at: http://www.bcb.gov.br/Pec/ Depep/Seminarios/2008_XSemAnualMetasInflBCB/Arquivos/2008_XSemAnualMetasInflBCB_GiovannDellAriccia.pdf.
Basel Committee on Banking Supervision (2010). «Basel III: A global regulatory framework for more resilient banks and banking systems». Available at: http://www.bis.org/publ/bcbs189.pdf. (Access date: December 2010).
Central Bank of Russia (2009). Financial Stability Review. Available at: http://www.cbr.ru/analytics/fin_stab/fin-stab-2012_2-3r.pdf. (Access date: December 2009) (In Russian).
Central Bank of Russia (2013) a. The data on the volume of loans, deposits and other funds provided by organizations, individuals and lending institutions for 2009, 2012 and early 2013. Available at: http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=bank_ system/4-3-1_09.htm&pid=pdko&sid=dopk; http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx ? file = bank_system/4-3-1_13.htm & pid = pdko & sid = dopk; http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=bank_system/4-3-1_12.htm&pid=pdko&sid=dopk (In Russian).
Central Bank of Russia (2013) b. Information about the risks of lending to individuals in 2009, 2012 and early 2013. Available at: http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=bank_system/risk_09.htm&pid=pdko&sid=ITM_60627; http://www. cbr.ru/statistics/print.aspx?file=bank_system/risk_13.htm&pid=pdko&sid=ITM_60627; http://www.cbr.ru/statistics/print. aspx?file=bank_system/risk_12.htm&pid=pdko&sid=ITM_60627 (In Russian).
Central Bank of Russia (2013) c. Selected Indicators on ruble loans granted by credit institutions to individuals. Available at: http://www.cbr.ru/statistics/UDStat.aspx?Month=02&Year=2013&TblID=4-6. (Date of access: February 1, 2013) (In Russian).
Central Bank of Russia (2012). Annual review of the financial market in 2012. page 43. Available at: http://www.cbr.ru/ analytics/fin_r/fin_mark_2012.pdf. (In Russian).
Central Bank of Russia (2012) a. Bulletin of the Bank of Russia. No. 74 (1392). Available at: http://www.cbr.ru/publ/ vestnik/ves121221074.pdf. (Date of access: 21 December 2012). (In Russian).
Central Bank of Russia (2012) b. Bulletin of the Bank of Russia. No. 78 (1396). Available at: http://www.cbr.ru/publ/ vestnik/ves121229078.pdf. (Date of access: 29 December 2012).
Consultant +. "Regulations on the procedure of credit institutions reserves for possible loan losses on loans and similar debts." Table 3. Available at: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=139493;dst=0;ts=ADD332C A0647A681B86FBE81B95B4E3A;rnd=0.3469358559232205 (In Russian).
Credit Suisse. Global Wealth Report 2012 (2012). page 53. Available at: http://economics.uwo.ca/news/Davies_CreditSu-isse_Oct12.pdf. (Access date: October 2012).
Dell'Ariccia G., Igan D., Laeven L. (2011). Credit Booms and Lending Standards: Evidence from the Subprime Mortgage Market. International Monetary Fund. Available at: http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2008/wp08106.pdf.
Elekdag S., Wu Y. (2011). Rapid Credit Growth: Boon or Boom-Bust? International Monetary Fund. Available at: http:// www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2011/wp11241.pdf.
Euromonitor International (2013). Consumer lending in Russia ».. Available at: http://www.euromonitor.com/consumer-lending-in-russia/report. (Date of access: February 2013).
Express Study: Microfinance institutions and credit bureaus - the intersection of interests (2012). Moscow. Available at: http://www.nbki.ru/upload/2012_09_05_microfinans.pdf. (Date of access: 05. 09. 2012). (In Russian).
Federal Service of State Statistics. (2012). "The distribution of the total money income in 2011 and 2012." Available at: http://www.gks.ru/free_doc/new_site/population/urov/urov_32kv.htm (In Russian).
FOM-Media (2011). Strategy planning the family budget. Available at: http://fom.ru/Ekonomika/10261. (Date of access: 21.11.2011). (In Russian).
International Monetary Fund. (2004). ARE CREDIT BOOMS IN EMERGING MARKETS A CONCERN? Available at: http://www. imf.org/external/pubs/ft/weo/2004/01/pdf/chapter4.pdf.
Guriev S., Tsyvinski O. (2012). Russia - the leader in the inequality of wealth distribution. The newspaper Vedomosti. Available at: http://www.vedomosti.ru/opinion/news/5739241/pervaya_sredi_neravnyh. (Date of access: 6.11.2012). (In Russian).
Interregional Banking Council under the Council of the Federation (2012). Problems of consumer lending in the region. Available at: http://www.budgetrf.ru/Publications/Magazines/VestnikSF/2012/16_459/VSF_NEW_16_459.pdf. (Date of access: 14 March 2012). (In Russian).
Investopedia (2012). Definition: Discretionary Income. Available at: http://www.investopedia.com/terms/d/discretion-aryincome.asp.
Kreditovik.ru (2012). Why take out loans, who takes where and when. Available at: http://www.kreditovik.ru/info. php?id=336 (In Russian).
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2013 ^ Том 11 № 1 Часть 2
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2013 ^ fowl 11 № 1 HacTb 2
Lavrushin O. (2012). The role of credit and modernization of banks in lending. page 185. Available at: http://www.ozon. ru/context/detail/id/18575389/ (In Russian).
Lavrushkin O.I. (2013). Credit expansion and credit management. Financial University under the Government of the Russian Federation. Moscow. pp. 60-61. Available at: http://www.fa.ru/chair/bibm/research/Documents/KpeflMTHan%20 экспaнсмfl%20м%20упpaвneнмe%20кpeflмтом%20(моногpa^мfl).pdf (In Russian).
Minsky H.P. (1975). John Maynard Keynes. New York: Columbia University Press.
Minsky H.P., Whalen C.J. (1996-1997). Economic Insecurity and the Institutional Prerequisites for Successful Capitalism. Journal of Post Keynesian Economics. Winter.
Minsky H.P. (1992). The Financial Instability Hypothesis. Working Paper. No. 74. p.6. May. Available at: http://www. levyinstitute.org/pubs/wp74.pdf.
Minsky H.P. (1992). The Financial Instability Hypothesis. Working Paper. No. 74 .. Available at: http://www.levyinstitute. org/pubs/wp74.pdf. (Date of access: May 1992).
Minsky H.P. (1985). The Financial Instability Hypothesis: A Restatement. Arestis P., Skouras. Post-Keynesian Economic Theory. Brighton: Wheatshea.
National Bureau of Credit Histories (2012). "NBCH concluded that" debt load "of the population." Available at :: http:// www.nbki.ru/company/news/?id=959&sphrase_id=15195. (Date of access: 17.09.2012). (In Russian).
NoskovE. (2012). The explosive growth. Russian business newspaper / Available at: http://www.rg.ru/2012/10/16/kred-iti.html. (Date of access: 16.10.2012). (In Russian).
NoskovE. (2013). Support to strengthen banks. Russian business newspaper. Available at: http://www.rg.ru/2013/03/19/ krediti.html. (Date of access: 19.03.2013). (In Russian).
Polls (2013) a. "" Investment presentation Russians, or what to do with the "extra" money? '. Available at: http://wciom. ru/index.php?id=459&uid=113598. (Date of access: 01.04.2013). (In Russian).
Polls (2013) b. "The population begins to spend as much as possible, although this is a terrible mistake." Available at: http://wciom.ru/index.php?id=269&uid=113551. (Date of access: 18.01.2013). (In Russian).
Rajan R. (2010). Fault Lines: How Hidden Fractures Still Threaten the World Economy. Princeton: Princeton University Press.
Regulations on the procedure of credit institutions reserves for possible loan losses in loans and similar debts "(2013). (Approved by the Bank of Russia 26.03.2004 N 254-P) (as amended on 24.12.2012) (Registered in the Ministry of Justice Russia 26.04.2004 N 5774) (amended. and add. coming into force from 01.01.2013) Available at: http://base.consultant.ru/cons/ cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=139493;dst=0;ts=ADD332CA0647A681B86FBE81B95B4E3A;rnd=0.3469358559232205 (In Russian).
Reinventing Retail Banking Series (2011). "Rebuilding the Relationship Bank Delivering a complete customer experience". Available at: http://www.deloitte.com/assets/Dcom-SouthAfrica/Local%20Assets/Documents/ZA_FSI_Rebuilding_Relation-ship_Bank_Study_160810.pdf.
Starostin N. (2012). Borrowers will be obliged to report the loan to the credit bureaus. Available at: http://www.rbcdaily. ru/finance/562949985296156. (Date of access: 10.12.2012). (In Russian).
The 99% Declaration (2012). Available at: http://www.the99declaration.org/. (Access date: July 2-4, 2012).
The Economist (2008). The end of the affair. Available at: http://www.economist.com/node/12637090?story_id=12637090. (Date of access: 20 Novamber 2008).
The Global Alliance for Banking on Values. Available at: http://www.gabv.org/.
The Government of the Rostov region (2011). The activities of the funds to support small businesses and funds for local development. Available at: http://www.donland.ru/Default.aspx?pageid=102259. (Access date: 1st half of 2011) (In Russian).
The meeting of the Interregional Banking Council of the Russian Federation Council. (2013). Available at: http://arb.ru/ arb/press-on-arb/3172631/. (Date of access: 12.03.2013). (In Russian).
The Ministry of Economic Development of the Russian Federation (2012). Guarantee Fund. Available at: http://www. economy.gov.ru/minec/about/structure/depmb/doc20100402_05?presentationtemplate=docHTMLTemplate1&presentationte mplateid=2dd7bc8044687de796f0f7af753c8a7e&WCM_Page.ResetAll=TRUE&CACHE=N0NE&C0NTENTCACHE=N0NE&C0NNECT0 RCACHE=NONE (In Russian).
U.S. Securities and Exchange Commission (2009). Ponzi Schemes - Frequently Asked Questions. Available at: http://www. sec.gov/answers/ponzi.htm.
Veblen Th .. (1902). The Theory of the Leisure Class: An Economic Study of Institutions. New York: Macmillan, pp. 68-101.
Wolf M. (2009). Japan's lessons for a world of balance-sheet deflation. Financial Times. Available at: (Date of access: 17 February 2009).
