CC BY
93DOI 10.47576/2712-7516_2022_8_3_273 УДК 336.76
СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА
РОССИИ
Рябичева Ольга Ивановна,
кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов и кредита, Дагестанский государственный университет, г. Махачкала, Россия, e-mail: [email protected]
В статье дана оценка современному состоянию финансового рынка России. Проведено исследование ключевых тенденций, сложившихся на финансовом рынке. Несмотря на активное развитие российского финансового рынка за последние годы, все еще существуют проблемы, которые требуют решения. Исследование включает в себя анализ функционирования финансового рынка, определение проблем и мер по стабилизации экономики и финансового рынка в Российской Федерации.
Ключевые слова: финансовый рынок; регулирование; фондовый рынок; денежный рынок; ценные бумаги; инвесторы; акции; облигации; индексы.
UDC 336.76
CURRENT TRENDS IN THE RUSSIAN FINANCIAL MARKET
Ryabicheva Olga Ivanovna,
Candidate of Economic Sciences, Associate Professor of the Department of Finance and Credit, Dagestan State University, Makhachkala, Russia, e-mail: [email protected]
The article assesses the current state of the Russian financial market. A study of the key trends that have developed in the financial market has been carried out. Despite the active development of the Russian financial market in recent years, there are still problems that need to be addressed. The study includes an analysis of the functioning of the financial market, identification of problems and measures to stabilize the economy and the financial market in the Russian Federation.
Keywords: financial market; regulation; stock market; money market; securities; investors; stock; bonds; indexes.
Предназначение финансового рынка -обеспечить приток финансовых ресурсов от тех секторов, где имеется избыток денежных средств, к тем секторам, которые испытывают в них недостаток.
Существуют две модели финансового рынка: континентальная и англо-американская. Континентальная модель ориентирована на банковское финансирование, а англо-американская модель - на рынок ценных бумаг и институциональных инвесторов [6, с. 165].
Уровень развития финансовых рынков отражается на социально-экономическом развитии в целом и наоборот. В нынешней ситуации диктуются все новые и новые правила, влияющие на развитие финансового сектора экономики и, как правило, непредвиденные. Главной задачей регулирования финансовых рынков является сохранение устойчивого роста всех финансовых и экономических составляющих.
Продолжается снижение количества институтов финансового рынка. За 2021 г. их ко -
личество сократилось с 406 до 370 (табл. 1) По объему активов на российском финансовом рынке по-прежнему доминируют кре-
дитные организации, отношение их активов к ВВП снизилось за 2021 г. с 97,11 до 92,2 %.
Таблица 1 - Анализ институтов финансового рынка [2]
Наименование институтов финансового рынка Количество институтов на 01.01.2020 Количество институтов на 01.01.2021 Количество институтов на 01.01.2022 Отклонение 2022/2021
Кредитные организации 442 406 370 -36
Субъекты страхового дела 255 232 222 -10
Профессиональные участники рынка ценных бумаг 484 466 472 +6
За анализируемый период курс доллара по отношению к рублю был нестабилен: в 2016-2017 гг. доллар падал, в 2018 г. - рос, в 2019 г. - снизился, а затем держался при-
мерно на одном уровне. Наибольший курс доллара наблюдался в 2021 г. - 74,4 руб., а наименьший - 57,6 руб. в 2017 г.
Рисунок 1 - Динамика курса доллара США и ключевой ставки [1, с. 255]
Что касается динамики ключевой ставки, то наблюдается тенденция к сокращению ставки, за исключением 2021 г., в сравнении с прошлым, ставка выросла в два раза. Такой рост Центральный Банк объяснил необходимостью сдержать инфляцию. Так, максимальное значение ключевой ставки наблюдается в 2015 г. -11 %, минимальное в 2020 г. - 4,5 %, сократившись при этом почти в 2,5 раза. Снижение ставки говорит о следующем: кредиты становятся более привлекательными, а депозиты - наоборот; наблюдается стимулирование роста экономики и производства, увеличение покупательной способности, но в то же время свидетельствует о повышении инфляции. Более того, снижение ключевой ставки влияет и на курс рубля: банки покупают иностранную валюту за рубли, на рынке появляется много денежной массы, и соответственно курс рубля снижается.
На рис. 2 представлены показатели рынка золота и ценных бумаг. Золото с 2015 по 2021 г. в цене выросло в 1,7 раза. При этом наименьшая стоимость металла выявлена в 2016 г. - 2260,4 руб., а наибольшая в 2020 г. -4459,48 руб., увеличившись соответственно почти в два раза. Следует отметить, что при возникновении какого-либо рода кризиса золото всегда растет в цене.
Объем торгов на валютном рынке уменьшился за 2021 г. на 2,8 % и составил 319 784 млрд руб. (табл. 2).
В 2021 г. годовая инфляция составила 8,4 %, что на 5 % выше уровня 2020 г.
Совокупный объем торгов на денежном рынке в 2021 г. составил 474 трлн руб., что на 11,1 % превысило объем торгов в 2020 г. (табл. 3).
35000
зоооо
2 БОЮ 20000 15000 10000 5000 О
29841 26219 30617 29997
Т39ЙХ <rf2433
11159 1 ПА*/ 9398 F Ш-
2467,91 2260,43 2400,97 2656,66 3008,36 4459,46 4297,62
•-•-*----^
2014 2015 2016 2017 • Золото (py6/rpj
2016 2019
2020
7021
2022
Объемы торгов МосБиржи Рынокакций, млрд руб —•—Объемы горгов МосБиржи Рынок облигаций, млрдруб
Рисунок 2 - Динамика цен на золото и торгового оборота МосБиржи [1, с. 255]
Объемы торгов на валютном рынке, млрд рублей
Спот
Своп и форварды
2019 308 274
67 370 240 904
20Z0 328 946
96 942 232 003
2021 319 784
94 835
224 950
Д 2021/2020 -2,8 %
-2,2 % -3,0 %
Валютные пары, млрд рублей
Доллар США - российский рубль
Евро - российский рубль
Евро - доллар США
Китайский юань - российский рубль
Прочие
Объемы торгов на рынке драгоценных металлов, млрд рублей
242 627 51 571 13 349 551 176 35
266 616 50 071 10 880 986 393 53
259 125 43 125 15 964 1 011 559 209
-2,8 % -13,9% 46,7 % 2,5% 42,4 % 294 %
Таблица 2 - Объем торгов на валютном рынке и рынке драгоценных металлов (млрд руб.) [3]
Объемы торгов на денежном рынке, млрд рублей
Операции peno на Бирже, млрд рублей
Прямое рйГО с Банком России
Междилерское peno
Peno с ЦК
в том числе репс с ЦК с КСУ Peno с Федеральным казначейством Кредитный рынок, млрд рублей
2019 346 347
292 813
274 36 441 256 075 54 054 23 S3 534
2020 426 781
379 135
2 827 35 125 318 876 75 069 22 307 47 S47
2021 474 033
413 493
466 22 445 354 775 83 789 40 8G8 SS 541
А 2021/2020 11,1 %
10,4%
-83,5% -36,1 % 11,3 % 11,6 % 82,9 % 16,6 %
Таблица 3 - Объем торгов на денежном рынке (млрд руб.) [3]
Основной площадкой для привлечения Объем торгов ценными бумагами в целом со -капитала отечественными компаниями яв- ставил за 2021 г. 52,4 трлн руб. (-2,1 трлн руб.). ляется фондовый рынок Московской Биржи. При этом объем торгов на рынке акций вырос
на 25,5 %, до 30 трлн руб. (это рекордное зна- торгов), на рынке облигаций - снизился на чение за всю историю проведения биржевых 26,7 %, до 22,4 трлн рублей (табл. 4).
Наименование показателя 2019 г. 2020 г. 2021 г. Изм. 2021/2020 («И.)
СУММАРНЫЙ ОБЪЕМ ТОРГОВ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ 40 662 54 521 52 430 -0,04
Объемы торгов на рынке акций 12 443 23 904 29 997 +25,5
акции российских, «квазироссийских» компаний 12 374 23 463 28 521 +21,6
акции иностранных компаний (-КМ) - 86 726 +744.2
биржевые фонды (БППФЫ и ЕТБ) 52 295 611 + 107.1
ОППФы, НППФы. ЗППФы. ПСУ 18 60 139 +131,7
Объемы торгов на рынке облигаций 28 219 30 617 22 433 -26,7
Вторичные торги 10 631 11 085 10 098 -8,9
Облигации федерального займа / Облигации Банка Росши 1 191 7 674 7 218 -5,9
Прочие (еврооблигации, облигации микрофинансовых организаций и иностранных государств) 3 440 3 411 2 880 —15,6
Размещения и погашения 17588 19 532 12 335 -36,8
Таблица 4 - Объемы торгов на фондовом рынке МосБиржи, млрд руб. [3]
Годовой темп роста количества индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) в 2021 г. был минимальным за все семь лет существования этого инструмента. По состоянию на конец года число таких счетов составило 4,8 млн ед. (+40 % г/г), из них на кредитные организации приходилось 79 %.
В 2020-2021 гг. на российском фондовом рынке наблюдался существенный приток розничных инвесторов. По данным Московской биржи, в 2021 г. почти вдвое увеличилось количество физических лиц, имеющих брокерские счета на бирже, их количество составило 17 млн чел., что эквивалентно 10 % экономически активного населения России. Вместе с ростом количества участников, розничных инвесторов существенно увеличилась и их активность. Так, в 2021 г. ежемесячно сделки заключали более 2 млн чел.
Стремительный приток физических лиц на фондовый рынок, недостаточный уровень квалификации, понимания своих целей и стратегии у большинства из них создают риски как для рынка в целом, так и для самих участников. Перед регуляторами встает задача по выработке механизмов, обеспечивающих защиту прав розничных инвесторов на
российском фондовом рынке, минимизацию системных рисков и создание благоприятной атмосферы развития института розничных инвесторов [5, с. 197].
Рассмотрим среднесрочные тенденции изменения на финансовом рынке, которые возникли после 24 февраля 2022 г. Наиболее высокий риск рынка акций заключается в его длительной стагнации. На графике приводится динамика индекса на рынке акций по сравнению с декабрем 2021 г. (рис. 3) Значение индекса МосБиржи на 15.12.2022 составило 2 127, на 15.12.2021 - 3 622 (-41 %). Видим, что индекс Мосбиржи колеблется вокруг некоторого среднего своего уровня, но риск стагнации очень высок. Так, за год он упал на 41 %. Это происходит потому, что не видно реальных драйверов роста со стороны инвестиционного спроса, со стороны повышения эффективности работы компаний.
Значение индекса РТС на 15.12.2022 составило 1042, на 15.12.2021 - 1 541 (-32 %) (рис. 4).
При этом нужно иметь в виду что стагнация рынка в 2022 г. во многом протекает на фоне колоссально высоких цен на нефть и газ, основные источники валютной выручки в России, и в будущем этого не будет. Поэто-
Рисунок 3 - Динамика индекса МосБиржи на рынке акций с декабря 2021 г. по декабрь 2022 г. [7]
Рисунок 4 - Динамика индекса РТС с декабря 2021 г. по декабрь 2022 г. [7]
му рынок нуждается в новых драйверах роста. Но в таких сложных ситуациях пока их не видно. Поэтому, на наш взгляд, в качестве базового сценария можно все-таки закладывать продолжение длительной стагнации рынка.
С облигациями складывается более оптимистичная картина. Благодаря умелым действиям Банка России в области денежно-кредитной политики, доходность облигаций в начале сентября вернулась на докризисный уровень начала этого года. Возможно, что по -тери инвесторов на рынке облигаций в этом году окажутся значительно меньше, чем на рынке акций.
Мы наблюдаем уже некоторую восстановительную тенденцию на рынке облигаций. Не работает пока рынок размещение ОФЗ. Государственные облигации с марта не раз-
мещаются. Минфин ограничивается заявлениями, что вернется на рынок, но с марта этого года не производится новых аукционов.
Объемы эмиссии корпоративных облигаций в августе 2022 г. оказались рекордными за последние три года и достигли 460 млрд руб.
Нам придется жить в условиях низкой ликвидности рынка. Маловероятно, что в какие-то ближайшие месяцы и годы ликвидность на рынке сильно восстановится.
За март-июль 2022 г. по сравнению с предшествующим периодом, например, объем вторичных торгов акций составляет всего 32 % на Мосбирже, иностранными ценными бумагами на СПБ - 27 %. Вдвое сократилась даже ликвидность на рынке ОФЗ, негосударственных облигаций, втрое практически на рынке фьючерсов и опционов (табл. 5)
Таблица 5 - Объемы биржевых торгов в марте-июле, трлн руб. [8]
Показатель 2021 г. 2022 г. 2022/2021 ( %)
1. Объем вторичных торгов на Мосбирже:
- акции, расписки, паи 11,5 3,7 32,4
- ОФЗ 3,0 1,3 42,4
- негосударственные облигации 1,2 0,6 55,1
2. Операции РЕПО 172,8 259,0 149,9
3. Валютный рынок 144,9 114,5 79,0
4. Фьючерсы 64,1 23,2 37,4
5. Опционы 2,4 0,6 22,9
6. Иностранные акции на СПБ (млрд долл.) 157,5 42,9 27,2
Произошло замедление роста общего числа клиентов брокеров на фоне резкого снижения их торговой активности. Рост ИИС прекратился. Активы частных инвесторов на рынке начали сокращаться. Доля нулевых счетов у брокеров во 2-м квартале 2022 г. составила 64 %. Новая реальность, которую надо учитывать в стратегии.
Активы частных инвесторов на рынке также начали сокращаться, пока в меньшей степени за счет оттоков, в большей степени за счет сокращения их стоимости. Доля нулевых счетов у брокеров во 2-м квартале 2022 г. выросла и достигла 64 %. Резко сократилось количество активных клиентов и на московской, и на санкт-петербургской биржах. На СПБ количество клиентов сократилось практически в три раза. С розничными инвесторами складывается тоже новая реальность. Скорее всего они будут реагировать на повышенные риски, на боль от замороженных активов, на стагнацию на рынке акций. И хотя у них по-прежнему есть желание и потребность сберегать, но не исключено, что все-таки их поведение будет осторожным.
С началом текущего геополитического кризиса Правительство Российской Федерации и Банк России реализуют комплекс мер, направленных на снижение негативного влияния антироссийских санкций для российской экономики, граждан и стабильности финансового сектора. Предпринятые регулятором меры позволили стабилизировать ситуацию на финансовом рынке и в банковской системе и обеспечить возможность структурной трансформации бизнес-процессов в новых экономических реалиях.
Финансовые рынки в целом позитивно отреагировали на комплекс мер регулятора, что позволяет признать, что они оказались правильными и своевременными.
Несмотря на режим чрезвычайной ситуации, де-факто объявленный в финансовом секторе, многие пункты стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2022 г. и период 2023-2024 гг., опубликованных Банком России в конце 2021 г., остаются актуальными. Скорее всего в 2022-2024 гг. регуляторному вмешательству будут подвергаться следующие аспекты регулирования с учетом последних тенденций развития финансовых услуг. Достаточно интересно, что регулирующий орган также устанавливает регулирующие механизмы, которые должны быть задействованы:
1. Защита розничных клиентов с акцентом на: стандартизации информации о сложных финансовых продуктах (паспорт продукта); введение финансовых тестов для неквалифицированных инвесторов; внедрение передового опыта рекламы финансовых продуктов и разрешения споров между поставщиками финансовых услуг и их клиентами.
2. Предотвращение мошеннических действий на финансовых рынках с акцентом на: всесторонний контроль над инсайдерской торговлей и манипулированием рынком на организованных рынках; консолидацию практики управления кибербезопасностью для банковской отрасли.
3. Цифровизация банковской отрасли с акцентом на: удаленной идентификации для корпоративных клиентов; регулирование открытых банковских интерфейсов (открытых API) с целью обеспечения равного доступа поставщиков финансовых услуг к клиентским данным;
4. Более активное использование инициативы «регуляторной песочницы» (то есть пилотного режима предоставления финансовых услуг, которые в настоящее время не
подпадают под действие регуляторных правил).
5. Эффективная защита персональных данных клиентов и регулирование передачи обезличенных данных, особенно в сфере операций платежных сервисов; и более высокая интеграция решений RegTech в области управления рисками, обмена информацией между участниками финансового рынка и обработки финансовых данных.
6. Предотвращение монополистической практики с акцентом на: регулирование экосистем, направленное на недискриминационный доступ различных участников рынка к финансовым услугам, предоставляемым экосистемами, продвижение дополнительных процедур управления рисками для поставщиков финансовых услуг в экосистемах; ограничение информации, получаемой экосистемами от их потребителей.
7. Признание новых видов альтернативных активов с акцентом на: всестороннее регулирование цифровых активов и прав на цифровые утилиты, включая налогообложение утилитарных токенов; и реализацию правил, связанных с запуском цифровой валюты (виртуальной валюты) и операций с ней.
8. Обеспечение стабильности финансового сектора за счет: установления прямых количественных лимитов по беззалоговым кредитам (инструмент регулирования предоставлен Банку России с 1 января 2022 г.); обеспечения более высокой налоговой и правовой определенности операций с дери-вативами с целью продвижения более эффективных стратегий хеджирования рисков для банков и их клиентов.
9. Более детальное регулирование кре-
дитных организаций, имеющих системное значение (то есть слишком больших, чтобы разориться), включая включение новых нормативов в нормативы достаточности капитала.
10. Совершенствование государственной политики в сфере исполнительного производства с акцентом на введение уникальных идентификационных номеров для конкретного должника и повышение оперативности взаимодействия банков с российскими государственными органами исполнительной власти [5, с. 111].
Так, для развития финансового рынка необходимо совершенствовать нормативно-правовую базу регулирования деятельности различных участников финансового рынка, создавать стимулы для заинтересованности населения в использовании финансовых инструментов, осуществления долгосрочных инвестиций, сбережений. Также необходимо распространять цифровые технологии, повышая доступность различных финансовых инструментов [4, с. 250].
В последние годы российский финансовый рынок стремительно развивался, что усиливало его роль в развитии экономики страны.
В данный момент финансовый рынок России переживает далеко не лучшие времена. В условиях санкций перед финансовыми институтами ставится сложная задача перестройки целей, механизмов и инструментов, позволяющих мобилизовать собственные внутренние финансовые ресурсы, и определения новых источников финансового взаимодействия с мировой экономикой.
Список литературы_
1. Ахромкина А. И., Алексеенко Н. В. Анализ современного состояния финансового рынка Российской Феде -рации // Фундаментальные и прикладные аспекты глобализации экономики : тезисы докладов и выступлений III Международной научно-практической конференции молодых ученых, Донецк, 11-12 апреля 2022 года / общ. ред. Л. И. Дмитриченко. Донецк: Донецкий национальный университет, 2022. С. 253-256.
2. Годовой отчет Банка России за 2021 год // Центральный Банк РФ. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/ File/40915/ar_2021.pdf (дата обращения 16.11.22).
3. Годовой отчет МосБиржи за 2021 год // Московская биржа. URL: https://www.moex-ar2021-book-ru.pdf0915/ ar_2021.pdf (дата обращения: 27.11.22).
4. Данченко А. С. Исследование направлений и перспектив развития финансового рынка с позиции институционального подхода // Оригинальные исследования. 2022. Т. 12. № 7. С. 245-251.
5. Финансовый рынок: новая парадигма развития в условиях трансформации экономики / под ред. С. Ю. Яновой, Е. Н. Клочковой. СПб. : СПбГЭУ, 2022. 211 с.
6. Финансовая экономика : учебник / под науч. ред. В. В. Иванова и Л. А. Львовой. М. : Проспект, 2022. Т. 1. 784 с.
7. Московская биржа : официальный сайт. URL: https://www.moex.com/ (дата обращения: 27.11.2022).
8. Центральный Банк РФ : официальный сайт. URL: https://www.cbr.ru/ (дата обращения: 26.11.2022).
References_
1. Akhromkina A. I., Alekseenko N. V. Analysis of the current state of the financial market of the Russian Federation. Fundamental and applied aspects of economic globalization : abstracts of reports and speeches of the III International Scientific and Practical Conference of Young Scientists, Donetsk, April 11-12, 2022 /general ed. L. I. Dmitrichenko. Donetsk: Donetsk National University, 2022. Pp. 253-256.
2. Annual report of the Bank of Russia for 2021. Central Bank of the Russian Federation. URL: https://www.cbr.ru/ Collection/Collection/File/40915/ar_2021.pdf (accessed 16.11.22).
3. Annual report of the Moscow Stock Exchange for 2021. Moscow Stock Exchange. URL: https://www.moex-ar2021-book-ru.pdf0915/ar_2021. pdf (accessed: 11/27/12).
4. Danchenko A. S. Research directions and prospects of financial market development from the perspective of the institutional approach. Original research. 2022. Vol. 12. No. 7. Pp. 245-251.
5. Financial market: a new paradigm of development in the conditions of economic transformation / ed. by S. Yu. Yanova, E. N. Klochkova. St. Petersburg : SPbGEU, 2022. 211 p.
6. Financial economics: textbook/under the scientific editorship of V. V. Ivanov and L. A. Lvova. M. : Prospect, 2022. Vol. 1. 784 p.
7. Moscow Stock Exchange : official website. URL: https://www.moex.com (accessed: 11/27/2022).
8. The Central Bank of the Russian Federation : official website. URL: https://www.cbr.ru (accessed: 11/26/2022).
