CC BY
115
А. А. СЕЛИЩЕВ
Алексей Александрович СЕЛИЩЕВ — аспирант СПбГУЭФ.
В 2007 г. окончил СПбГУЭФ. Автор 7 публикаций.
Область научной специализации — финансовый рынок Китая, мировая экономика.
^ ^ ^
СОВРЕМЕННОЕ РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ КИТАЯ*
В начале 1990-х гг. в КНР одна за другой были открыты Шанхайская (SSE) и Шеньчженьская (SZSE) фондовые биржи. По мере развития фондовый рынок стал неотъемлемой частью экономики Китая. Несмотря на то, что на данный момент на фондовом рынке за частными инвесторами все еще сохраняется преимущество, институциональные инвесторы постепенно начинают занимать доминирующие позиции. В последнее время иностранные инвесторы получили право работать с китайскими акциями
категории «А» после достижения соответствующих стандартов и получения статуса
* *
QFII .
За 20 лет китайский фондовый рынок не раз сталкивался с трудностями и невзгодами. Индекс (SSE) со 100 пунктов в 1990 г вырос до 5000 пунктов в 2007 г., однако произошедший под воздействием мирового кризиса обвал привел к его падению до 2000 пунктов, и к январю 2010 г он стабилизировался на уровне 3250 пунктов. При этом объемы выпуска ценных бумаг и уровень накопления капитала многократно возросли (см. табл. 1).
Таблица 1
Объем выпуска акций на китайском фондовом рынке и объем капитализации [1, с. 6;
9]
Год
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000 2001 2002
2003
2004
2005
2006 2007
2009
Объем выпущенных акций _(100 млн штук)_
5,00 20,75 95,79 91,26 31,60 86,11 267,63 105,56 122,93
512.04 141,48 291,74 281,43 227,92
567.05 1287,77 637,24 5892,7
Объем капитализации акций _(100 млн юаней)_
94,09 375,47 326,78 150,32 425,08 1293,82 841,52 944,56 2103,08 1252,34 96175 1357,75 1510,94 1882,51 5594,29 8680,17 9412,965
В 2007 г. рост фондового рынка был стремительным, особенно — рынка акций. При
ГРНТИ 06.73.35 ©А. А. Селищев, 2010
Публикуется по рекомендации д-ра экон. наук, проф. А. И. Евдокимова. «Квалификация иностранного институционального инвестора» (РШ) является китайской программой, запущенной в 2002 г. для лицензирования иностранных инвесторов с целью их допуска на рынок акций категории «А». На декабрь 2009 г. 94 иностранные организации получили разрешение на РИП. При этом потолок для получения данного сертификата остается достаточно высоким, а квота на покупку акций ограничена 30 млрд долл. США [5]. Данные за 2009 г. см.: [6].
этом стремительно росли не только котировки акций, но и объемы торгов. Начиная с конца
2006 г., индексы (SSE) и (SZSE) постоянно устанавливали новые исторические рекорды. Это привело к росту капитализации рынка акций в целом: 20 декабря 2006 г. капитализация (SSE) и (SZSE) пробила потолок в 8 трлн юаней. В январе 2007 г. рост постепенно продолжился до 9, 10 и 11 трлн юаней. После коррекции 30 мая рост продолжился, и уже в июле капитализация достигла 19 трлн юаней, а в августе — 20 трлн юаней [3, с. 8]. Таким образом, объем обращаемых отечественных бумаг Китая впервые преодолел порог в 100 % по отношению к ВВП [2]. К концу 2007 г. общее количество включенных компаний в котировальные листы на (SSE) достигло 1550, с капитализацией 32,71 трлн юаней, или 140 % от ВВП страны, предприятия через выпуск акций и оборот облигаций аккумулировали 1,9 млрд юаней [1, с. 15]. Но столь быстрый рост за столь короткий период привел к последующей коррекции и резкому снижению котировок.
Ввиду постоянного улучшения макроэкономической ситуации правительство стало постепенно ослаблять уровень контроля за финансовыми потоками. Это привело к долгосрочному преобладанию «быков» на фондовом рынке, и к 2005 г. самый низкий показатель акций составил 1161,06 пунктов. В 2006 г. рост котировок продолжался на протяжении года, и минимальный показатель акций составил 2675,47 пунктов. К октябрю
2007 г. показатель вплотную подошел к отметке в 6000 пунктов, однако потом началось падение котировок акций до 2000 пунктов в 2008 г. В конце 2009 г. показатели выросли до 3000 пунктов. В табл. 2 показано общее состояние китайского фондового рынка.
Таблица 2
Общая ситуация на китайском фондовом рынке в 2005-2009 гг. [4, с. 21]
Показатели 2005 2006 2007 2008 2009
1 2 3 4 5 6
Общее количество компаний
(выпустили акции «А», «В») 1381 1434 1550 1625 1718
Общее количество компаний
(выпустили акции «В») 109 109 109 109 108
Общее количество компаний
(выпустили акции «Н») 122 143 148 153 159
Количество выпущенных 26
акций (100 млн штук) 7629,51 14 926,35 22 416,85 24 522,5 162,85
Акций в обороте (100 млн 19
штук) 2914,77 5637,78 10 331,52 12 578,91 759,53
Общая стоимость акций 327 121 243
(100 млн юаней) 32 430,28 89 403,89 140,89 366,44 939,12
Стоимость обращающихся 151
акций (100 млн юаней) 10 630,51 25 003,64 93 064,35 45 213,9 258,65
Объем торгов акциями 460 267 52
(100 млн юаней) 31 664,78 90 468,89 556,22 112,64 115,02
Индекс шанхайской биржи
(при закрытии) 1161,06 2675,47 5261,56 1820,81 3277,14
Индекс шеньчженьской биржи
(при закрытии) 278,75 550,59 1447,02 553,3 1201,34
Количество счетов, открытых 12
инвесторами (10 тыс.) 7336,07 7854,00 9280,59 10 449,69 037,69
* Общий выпуск акций подразумевает выпущенные компанией акции «Ж».
** Обменный курс держателей = объем совершенных сделок за год/[(ликвидность рынка на конец года + ликвидность рынка на конец предыдущего года)/2]100 %.
Средняя доходность по рынку, %
(SSE) 16,33 33,30 59,24 14,86 28,73
(SZSE) 16,36 32,72 72,11 17,13 46,01
Объем государственного долга 16
(100 млн юаней) 7042,00 8883,30 23 483,44 8558,21 229,11
Объем выпускаемых
предприятиями облигаций (100 15
млн юаней) 2046,50 3938,30 5068,96 8442,40 749,38
Количество финансовых
фондов 218 301 346 439 557
Окончание табл. 2
1 2 3 4 5 6
Объем финансовых фондов 23
(100 млн юаней) 4714,18 6020,67 19 388,84 043,76
Общий объем торгов
фьючерсами (10 тыс. сделок) 32 287,41 44 950,82 72 842,68 81400 12 8612
Общий объем торгов 134 210 409 873
фьючерсами (100 млн юаней) 463,38 063,37 722,43 481 300 559,5
Мировой финансово-экономический кризис продлил «медвежьи настроения», и, несмотря на рост количества прошедших размещение акций компаний до 1653 к январю 2010 г., капитализация китайского рынка ценных бумаг составила 24,14 млрд юаней, что гораздо меньше докризисного уровня [6].
В ходе финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг. китайский рынок акций столкнулся с рядом проблем.
1. Акции компаний еще не стали полноценно ликвидными. Из обращающихся на рынке акций 2/3 имеют статус ограниченной продажи. К концу 2007 г. на (SSE) и (SZSE) в общей сложности 1298 предприятий закончили или вступили в процесс трансформации акций. Из этой доли 98 % акций в 2009 г. уже трансформированы [1, с. 25]. Окончательно этот процесс должен завершиться к 2010 г.
2. Китайский рынок акций стал оказывать сильное влияние на мировой фондовый рынок. Значительные колебания 27 февраля и 30 мая 2007 г. стали причиной колебаний акций на мировых биржах, что свидетельствует о наличии взаимосвязи китайского рынка с мировым. После ипотечного кризиса США в 2008 г. по финансовым рынкам прокатилась волна нестабильности. Это ощутила на себе и китайская экономика. В 2009 г. положительные отчеты китайских компаний способствовали росту положительных настроений на финансовых рынках других стран: после опубликования квартальных отчетов китайскими компаниями за 2009 г. на европейских фондовых рынках наметилась тенденция к улучшению, негативные тенденции были смягчены.
3. Недооценивание рисков китайского фондового рынка. С одной стороны, на начальном этапе после выхода китайских компаний на национальный фондовый рынок у них не было опыта работы на нем. Это привело к росту рисков управления активами и массе других ошибок. С другой стороны, неосведомленность инвесторов в области рисков и доходности фондовых инструментов способствовали неправильному пониманию протекающих на рынке процессов. Кроме того, на фондовом рынке до сих пор остается проблема крупных пакетов акций государственных компаний: используя монопольное положение, ряд игроков из таких бумаг извлекают прибыль, поскольку эти пакеты не имеют свободного обращения.
Китайское правительство неоднократно предпринимало попытки начать снижение объема государственного долга, однако из-за мировых экономических потрясений эту
идею не удается реализовать. Государственные облигации, казначейские векселя и облигации государственных банков по-прежнему пользуются повышенным спросом и на их долю приходится более 90 % всех выпущенных бумаг (их доли соответственно равны 52, 27 и 14 %) [7].
2008 г. стал настоящим испытанием для китайских инвесторов: раздутый пузырь и финансовый кризис США привели к драматическому падению (ББЕ) и (82БЕ) индексов. В то же время начался рост кредитных ценных бумаг. Так, объем выпускаемых облигаций предприятий и краткосрочных ценных бумаг стал стремительно расти. Если рассматривать доходность на вторичном рынке, то в 2009 г. наибольшее количество выпусков было со сроком обращения 1-3 года; объемы вторичного рынка также возросли. При этом структура рынка обязательств продолжала меняться, объем банковского рынка увеличился, а размер касс бирж и коммерческих банков продолжил тенденцию к сокращению. Однако коммерческие банки и страховые организации остаются основными инвестиционными инвесторами, вкладывая до 3/4 средств в облигации.
Как уже упоминалось, начиная с 2008 г., фондовый рынок Китая претерпел значительные изменения ввиду негативных процессов в мировой экономике. На рисунке показана структура рынка облигаций, в которой государственные облигации, казначейские билеты и облигации государственных банков занимают ведущее место.
В 2009 г. было выпущено ценных бумаг на 8,650 млрд юаней, в том числе доля казначейских билетов составляла 45,96 %; государственных расписок — 14,71; облигаций правительственных банков — 13,50; облигаций предприятий — 18,23; облигаций резервного фонда — 1,73; облигаций местных правительств — 2,31; облигаций коммерческих банков — 3,29 %. Количество выпущенных доверительных бумаг уже превысило отметку в 1 трлн юаней и достигло 10 %, в которые входят: облигации предприятий — 3,6 % (4,4221 трлн юаней), краткосрочные финансовые облигации — 2,6 % (3,2031 трлн юаней) и облигации коммерческих банков — 2,5 % (3,1277 трлн юаней).
14,71%
3,29%
45,96%%
18,23%
13,50%
Казначейские билеты центрального правительства Облигации правительственных банков
Облигации предприятий
Облигации резервного фонда
Облигации местных правительств
Государственные расписки
Облигации коммерческих банков
Рис. Структура рынка облигаций, выпущенных в 2009 г. [8]
Как видим, за прошедшие годы на китайском фондовом рынке произошли серьезные перемены: рынок обрел определенную степень самостоятельности, а последние события показали и его растущее влияние на мировой рынок ценных бумаг. Значительные изменения претерпела и структура рынка: если первоначально фондовый рынок выступал в роли одного из государственных «экспериментов», то теперь является одним из основных финансовых источников как для правительства КНР, так и для частных предпринимателей. Таким образом, китайская экономика уже в меньшей степени зависима от конъюнктуры экономик развитых стран. Однако нужно отметить, что по-прежнему сохраняется система ограничений присутствия иностранных инвесторов, а размещение ценных бумаг ими пока осуществляется только в Гонконге.
ЛИТЕРАТУРА
1. Комиссия по ценным бумагам: Доклад о развитии рынка капитала Китая // Шанхай джэнцзябао. 2008. 25 янв.
2. Мей Хуа. Общая капитализация бирж превысила ВВП страны. URL: http://www.ycwb.com/ycwb/2007-08/10/content_ 1579778.htm (дата обращения:
25.12.2009).
3. Развитие и интернационализация фондового рынка. Тьен Ин: Изд-во китайской академии естественных наук, 2008.
4. Статистический ежегодник китайского правительства за 2008 г.
5. URL: http://www.csrc.gov.cn/pub/zjhpublic/G00306208/201001/t20100108_175236.htm (дата обращения: 20.01.2010).
6. URL: http://www.sse.com.cn/sseportal/ps/zhs/hqjt/zs.jsp (дата обращения: 15.01.2010).
7. URL: http://finance.china.com/1580/080130/3755420,00.php (дата обращения: 17.11.2009).
8. URL: http://www.chinabond.com.cn/Info/5188125 (дата обращения: 30.01.2010).
9. URL: http://www.szse.cn/main/files/2010/01/04/925446805197.html (дата обращения:
23.01.2010).
