Современная интерпретация показателя рентабельности совокупных активов предприятия Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

10 (100) - 2012

Финансовый менеджмент

УДК 338.314

СОВРЕМЕННАЯ ИНТЕРПРЕТАЦИЯ ПОКАЗАТЕЛЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ СОВОКУПНЫХ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

Э. Б. СААКОВА,

кандидат экономических наук, доцент кафедры бухгалтерского учета, анализа и аудита Е-mail: missis-nayka@yandex. ш

А. В. КУРИЦЫН,

кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики и управления Е-mail: missis-nayka@yandex. ш Ростовский государственный экономический университет (РИНХ)

Н. Н. БАРТКОВА,

кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры экономики и управления предприятием Е-mail: missis-nayka@yandex. ш Южно-Российский государственный технический университет (Новочеркасский политехнический институт), Кавминводский институт (филиал)

В статье структурированы подходы к расчету показателя рентабельности совокупных активов предприятия как производственной функции и инструмента финансового менеджмента в сфере управления эффективностью деятельности предприятия. Предложен новый подход к определению рентабельности активов.

Ключевые слова: капитал, активы, предприятие, рентабельность, производственная функция.

Реализация национальной программы модернизации экономики нацелена на подъем отечес-

твенного производства. Создание условий для эффективного роста промышленности требует принципиальных изменений в области управления капиталом предприятия как наиболее дорогим видом ресурсов. Формирование этого механизма обусловлено необходимостью решения важнейшей проблемы российского предпринимательства: выявление резервов устойчивого развития, как отдельных предприятий, так и всего сектора экономики. Это предполагает:

- во-первых, диагностику финансового состояния предприятия, адекватную сложившейся ситуации;

- во-вторых, принятие управленческих решении, направленных на ликвидацию проблем, выявленных в процессе диагностики;

- в-третьих, мониторинг складывающейся ситуации на основе компьютерных автоматизированных систем, позволяющих оперативно принимать эффективные управленческие решения. Цель статьи - обосновать необходимость развития методики анализа показателя рентабельности совокупных активов как микромодели финансово-экономических отношений, отражающих динамику и взаимодействие элементов капитала в координации с сопряженными денежными потоками предприятия.

Одной из сложных категорий современной науки является экономическая эффективность. Она пронизывает все стадии общественного производства, сферы практической деятельности, является основой построения количественных критериев успешности принимаемых решений, а также используется для формирования материально-структурной, функциональной и системной характеристики хозяйственной деятельности [2, 6]. Через эффективность находят свое адекватное отражение такие характеристики хозяйственной деятельности, как целостность, многосторонность, динамичность, многомерность и взаимосвязанность ее различных сторон [5, 13].

Для оценки эффективности хозяйственной деятельности предприятия используются показатели рентабельности - прибыльности или доходности его капитала, ресурсов и продукции [8, 12, 16]. Они представляют собой соотношение конкретного показателя прибыли либо с соответствующей суммой дохода, либо с величиной затрат, либо с объемом авансированного капитала. Именно показатели рентабельности дают более объективное представление об эффективности работы предприятия за определенный отчетный период [8]. Они измеряют доходность предприятия с различных позиций и группируются в соответствии с интересами участников экономического процесса, рыночного обмена [10].

Многообразие показателей рентабельности определяет альтернативность поиска путей ее повышения. Каждый из них раскладывается в факторную систему с различной степенью детализации, что задает границы выявления и оценки производственных резервов.

Рентабельность активов (общая рентабельность капитала, основной коэффициент доходности активов) является нетто-результатом определенной

политики предприятия и принятия управленческих решений [3]. Поэтому при попытке сделать прогноз финансового благополучия предприятия многие аналитики основное внимание уделяют изучению динамики именно этой группы показателей.

Рентабельность активов характеризует прибыльность имущества предприятия, которая обусловлена его ценовой политикой и уровнем затрат на производство продукции. Через этот показатель можно также оценить деловую активность предприятия [14].

Важнейший элемент анализа рентабельности активов - рассмотрение факторной модели фирмы Дюпон. Рентабельность активов можно представить в виде следующей очевидной зависимости: Чистая прибыль

Все активы Чистая прибыль Объем продаж

Объем продаж Все активы

Эта модель раскрывает связь между рентабельностью совокупных активов, рентабельностью продаж и оборачиваемостью активов (ресурсоотда-чей) и на этой основе позволяет выбрать политику управления доходностью активов.

При расчетах показателей рентабельности активов в числителе, как считают авторы работ [1, 7], могут использоваться различные показатели его доходности: общая сумма прибыли, сумма прибыли и амортизации, чистая прибыль, прибыль от реализации, сумма чистой прибыли и амортизации. Другие авторы [4, 14] считают, что рентабельность активов должна определяться отношением прибыли до налогообложения или общей прибыли к среднегодовой стоимости активов, рассчитанных по формуле средней хронологической или арифметической. По мнению авторов, наиболее приемлемой является методика расчета рентабельности активов предприятия, предложенная Г. И. Шепеленко, А. З. Бобылевой и др. [3, 15]. Ученые исходят из того, что при расчете рентабельности активов предприятия необходимо использовать показатель чистой прибыли предприятия.

Схема формирования показателя рентабельности совокупных активов представлена на рис. 1.

Как видно, формула рентабельности совокупных активов является обобщающим показателем, определяющим эффективность использования всех активов предприятия и содержащим в себе частные характеристики других показателей рентабельности.

Рентабельность совокупных

Рентабельность

продаж

(х)

Оборачиваемость

совокупных

активов

(ресурсоотдача)

Чистая прибыль

Объем продаж

Издержки (себестоимость)

Объем продаж

Цена единицы продукции

(х)

(:)

Физический

объем реализации

Совокупные активы

Основной капитал

(+)

Оборотный капитал

Рис. 1. Информационно-логический граф рентабельности совокупных активов

свободной денежной наличности, незавершенного производства, готовой продукции, расчеты с дебиторами по неоплаченной продукции).

В качестве со-вокупного капитала при расчете рентабельности капитала используют также сумму Собственный капитал + Долгосрочные заемные средства. Эта сумма отличается от базы Общая сумма активов тем, что из нее исключаются оборотные активы, сформированные

Существует много точек зрения относительно знаменателя данного показателя.

По мнению Л. А. Бернстайна, отношение прибыли к общей сумме активов наилучшим образом отражает эффективность деятельности предприятия и характеризует доходность всего имущества, вверенного руководству, независимо от источника его формирования. В ряде случаев при расчете рентабельности совокупных активов из общей суммы активов исключают непроизводственные активы (избыточные основные средства и запасы, нематериальные активы, расходы будущих периодов и др.), для того чтобы не возлагать на руководство ответственности за получение прибыли на объекты имущества, которые прямо или косвенно этому не способствуют.

Существуют разные мнения и о том, по какой стоимости (первоначальной или остаточной) амортизируемое имущество (основные средства, нематериальные активы) должно включаться в стоимость совокупного капитала при расчете рентабельности всех активов. Несомненно, если оценивается эффективность только основного капитала, то среднегодовая сумма амортизируемого имущества может приниматься в расчет по первоначальной стоимости. Если же оценивается эффективность совокупного капитала, то стоимость таких активов следует принимать в расчет по остаточной стоимости. Это связано с тем, что сумма начисленной амортизации находит свое отражение в других статьях баланса (остатки

за счет краткосрочных заемных средств. Тем самым из величины совокупного капитала исключается довольно существенная его часть. Исчисленный таким образом уровень рентабельности является искусственно завышенным и теряет экономический смысл, как с теоретической, так и с практической стороны. Если денежные ресурсы (собственные и заемные), как долгосрочного, так и краткосрочного характера, слились в единый поток и находятся на всех стадиях кругооборота, то выделить часть прибыли, которая заработана с помощью только долгосрочных или только краткосрочных вложений капитала, невозможно. Соотносить же всю заработанную прибыль только с частью вложенного капитала экономически неправомерно [11].

На показатель рентабельности совокупных активов в значительной степени влияет политика отражения элементов имущества в балансе. Занижение валюты баланса на отчетные даты приводит к завышению финансового результата, раздуванию баланса за счет включения активов повышенного риска и в конечном счете к его завышению в отчетности. Низкое значение рентабельности совокупных активов свидетельствует о необходимости повышения эффективности использования имущества либо целесообразности ликвидации его обременительной части.

Таким образом, показатель рентабельности совокупных активов имеет строгую математическую

зависимость от других показателей, отражающих эффективность использования активов, ценовую политику организации, структуру ее баланса, финансовую устойчивость и платежеспособность. С экономической точки зрения данный показатель отражает способность активов генерировать доходы и показывает размер прибыли, получаемой от использования всех элементов имущества, независимо от того, за счет каких источников оно финансировались. Поэтому он является наиболее важным для оценки эффективности бизнеса не только для внутренних, но и внешних пользователей финансовой информации, содержащейся в отчетности [9].

Традиционно показатель рентабельности совокупных активов ЯСА рассчитывается по формуле

Рг

ЯСА =-100%,

Ау + A2

где Рг - прибыль предприятия;

Ау - среднегодовая стоимость внеоборотных активов;

А2 - среднегодовая стоимость оборотных активов.

Однако эта признанная формула имеет недостатки. Принципиальным недостатком этой формулы является то, что теоретически, при отсутствии одного из активов, т. е. при Ау = 0 или А2= 0, рентабельность совокупных активов все равно существует. Это в корне противоречит взглядам современной экономической теории, которая утверждает, что производственно-финансовая (товарно-денежная) деятельность предприятия в рыночных условиях возможна только при наличии и использовании одного из основных факторов производства - капитала, который как экономическая категория всегда подразделяется на основной и оборотный.

При этом основной капитал необходим для осуществления производственной деятельности даже в том случае, если основные средства взяты в лизинг или арендованы с правом последующего выкупа, или в конце аренды по условиям договора переходят в собственность арендатора, так как они учитываются так же, как и собственные основные средства, и находят отражение в бухгалтерском балансе в составе принадлежащего предприятию имущества. Следовательно, необходимым и обязательным условием функционирования любого предприятия независимо от его организационно-правовой формы является наличие совокупности основного и оборотного капитала.

Не учтен в представленной формуле и принцип системности, суть которого состоит в том, что об-

щая направленность предприятия на повышение его эффективности может быть описана путем формулировки определенных целевых установок, являющихся основополагающим моментом управления. Они могут быть выражены путем упорядочения двух и более показателей финансового состояния и результатов деятельности предприятия, а цель будет состоять в поддержании этого порядка.

В соответствии с традиционно используемыми методами экономического анализа (вертикальным и горизонтальным) предлагается в качестве признака упорядочения показателей использовать меры их динамики, например темпы или индексы роста или прироста. Ранжированный ряд мер движения показателей позволяет выразить динамику показателей в их взаимном отношении, т. е. позволяет оценить свойство системы, которое ни одним из показателей в отдельности оценено быть не может. Сознательно конструируя и контролируя динамику показателей, можно не только определить направления движения предприятия, но и управлять этим движением для достижения поставленных целей.

Лучшему динамическому финансовому состоянию предприятия соответствует нормативный (эталонный) порядок движения показателей, отображающих финансовое состояние и финансовые результаты деятельности предприятия. Такой нормативный порядок показателей представляет собой идеальную модель развития предприятия, которая может служить точкой отсчета при оценке фактического динамического финансового состояния объекта. Построение такого нормативного порядка на основе теории делает точку отсчета в определенном смысле объективной. Любой фактический порядок показателей можно сравнить с нормативным, рассчитав, например, коэффициент ранговой корреляции. Совокупность показателей, упорядоченных по темпам роста так, что поддержание этого порядка в реальной деятельности предприятия обеспечивает получение лучших финансовых результатов деятельности, называется динамическим нормативом. Процесс формирования аналитической модели в виде динамического норматива включает в себя следующие шаги (рис. 2).

Ранжирование и формирование графа предпочтений осуществляется определенным образом. Сначала рассматривается какая-либо пара показателей, из которых выбирается тот, который должен расти быстрее. Затем берется третий показатель, сравнивается с более быстрым; выявляется более быстрый

Формирование множества показателей

Экономическая интерпретация соотношений темпов роста показателей

Эталонное упорядочение пар показателей по темпам их роста

Ранжирование показателей на основе их попарного сравнения по темпам роста

Формирование графа предпочтений показателей по их темпам роста

Рис. 2. Процедура формирования динамического норматива

зультатом ординального изменения (моделирования) служит граф предпочтений (рис. 4).

Построение графа предпочтений осуществляется следующим образом: вершины графа символизируют собой отобранные для модели показатели, а дуги графа - соотношения темпов роста показателей. Если при сравнении двух показателей выявляется соотношение, которое признается лучшим, то в графе появляется новая дуга, соответствующая

из них. Процедура повторяется до тех пор, пока не будет выбран один самый быстрый показатель.

Он становится первым в искомом упорядочении. Затем вся процедура повторяется на всем множестве показателей, кроме первого. Тем самым устанавливается второй показатель и так далее, до тех пор пока не будут упорядочены все показатели. Результатом использования этого способа является упорядоченный ряд показателей, каждому из которых присваивается число - ранг, являющееся его номером в упорядочении.

В силу разнородности экономических показателей не все они могут быть непосредственно сравнимы, поэтому применение упорядочения показателя оказывается не всегда возможным. Если соотношение темпов роста выбранных двух показателей не поддается интерпретации, то в графе будет отсутствовать дуга, соединяющая соответствующие вершины. В идеальном случае интерпретируются и упорядочиваются все возможные пары показателей, в результате чего в графе каждая вершина оказывается связанной дугой с каждым показателем. Благодаря этому получается строгое (линейное) упорядочение показателей, когда каждому показателю может быть присвоен ранг (по смыслу построения - это нормативный ранг, рис. 3).

Рассмотрим ситу-ацию, когда не удает -ся выявить отношения «быстрее» между всеми парами показателей. При этом может оказаться, что полученные частичные упорядочения показателей не сводятся в единое упорядочение. Тогда ре-

лучшему соотношению. Увеличение числа целевых установок, задаваемых соотношениями между темпами роста показателей, можно получить, используя принцип транзитивности. Этот принцип состоит в том, что если первый показатель растет быстрее второго, а второй быстрее третьего, то первый показатель будет расти быстрее третьего, т. е.:

С^©и С^О'-го с^о

Процесс увеличения установок представляется как процесс замыкания графа.

Применим принцип транзитивности в отношении показателя рентабельности совокупных активов. Представим формулу рентабельности активов в виде факторной модели, предложенной М. И. Бакановым и А. Д. Шереметом:

Рг

Я = Рг = вр = к

а А + 4 А и А X /еА+ /еА; вр вр

где Яа - рентабельность активов;

Рг - прибыль предприятия;

Рис. 3. Схема линейного упорядочения показателей

Рис. 4. Графы предпочтений: а - чистый; б - замкнутый

ВР - выручка от реализации продукции;

^ ~ фондоемкость основного капи-

тала;

ВР

А

/еА = —=— фондоемкость оборотного капи-

тала;

ВР Рг

= - рентабельность продаж.

Повышение рентабельности совокупных активов возможно при выполнении следующих соотношений темпов роста показателей:

'/'(Рг) > Т(ВР) и '/'(ВР) > Т(А1), следовательно, Т(Рг) > Т(АХ)-

Т (Рг) ^ Т(ВР) и Т(ВР) ^ Т(А0), следовательно, Т(Рг) > Т(А1).

Построим граф по анализируемым показателям (рис. 5).

Дуги графа, обозначенные сплошной линией, означают традиционные показатели, используемые при оценке эффективности деятельности предприятия. Дуги графа, обозначенные пунктиром, построены в соответствии с учетом принципа транзитивности.

Для того чтобы граф отвечал принципу системности (см. рис. 5), необходимо замкнуть связи Рг —> АуИ 1'г —> А1. Такое замыкание графа привело к возникновению новых показателей рентабельности:

- рентабельность основного капитала

Рг

- рентабельность оборотного капитала

Рис. 5. Граф предпочтений, задаваемый коэффициентами рента бельно сти

Представим показатель рентабельности совокупных активов в виде рентабелеемкости, которая будет иметь вид

1 = /еА | /е*.

^р Япр К Вместо показателей фондоемкости активов и рентабельности продаж запишем их расчетные формулы, получим следующее выражение рентабелеемкости основного капитала:

к к

ВР Рг

ВР

Рг

/г.,

Аналогично выводится формула рентабелеемкости оборотного капитала:

Я

2

ВР Рг

ВР

2

Рг

X

Подставив новые показатели рентабельности, получим

Я

1

1

Я, Я,

Ч "4

Отсюда выводим новую формулу рентабельности совокупных активов

Я. =

КАКА2

Замыкание графа предпочтений характеризует наличие показателей рентабельности основного капитала и оборотного капитала, которые имеют право на существование и применение в анализе в качестве самостоятельных показателей, характеризующих эффективность использования капитала как одного из основных факторов производства. Предлагаемая формула рентабельности совокупных активов показывает, что при отсутствии хотя бы одной из составляющих совокупных активов рентабельность не существует.

Например, если рентабельность основного капитала равна нулю, то рентабельность совокупных активов также равна нулю, т. е. не существует. Таким образом, исключается недостаток традиционной формулы, и подтверждается постулат экономической теории об обязательном наличии и взаимодействии в производственном процессе в качестве факторов производства основного и оборотного капитала.

Для возможности дальнейшего использования предложенной формулы в управлении предпри-

ятием при определении оптимальной структуры капитала предприятия необходимо исследовать эту формулу на выполнение условий отнесения ее к категории производственных функций.

Производственной функцией называется аналитическое соотношение, связывающее переменные величины затрат (факторов, ресурсов) с величиной выпуска продукции. Исторически одними из первых работ по построению производственных функций были работы по анализу производств в США. В 1909 г. Э. Митчерлих предложил нелинейную производственную функцию. Независимо от него Спиллман предложил показательное уравнение производственной функции. На их основе был построен ряд агротехнических производственных функций.

Опыт использования производственных функций показал, что максимизация натуральных показателей продуктивности не совпадает, как правило, с максимизацией экономических показателей (прибыли, себестоимости), т. е. натурально-вещественный оптимум и экономический - по существу, различные понятия.

Одним из важных направлений использования производственных функций является анализ эффективности ресурсов производства.

Исследуем трансформированную и предложенную к использованию формулу рентабельности совокупных активов и удовлетворение условий отнесения ее к категории производственных функций.

Производственные функции определяются двумя группами предположений: математических и экономических. Если эти предположения выполняются, то функцию можно использовать для оптимизации величин основного и оборотного капитала.

Проверим математическое предположение: функция должна быть непрерывной и дважды дифференцируемой.

1. Функция непрерывна всюду в области положительных чисел Яа и Я^, кроме точки (0, 0). В этой точке функция не определена.

2. Найдем частные производные функции второго порядка:

Первая производная по ЯА равна:

дУ(Яа,Яа2 )

Я

дЯ

- Я,

Я

а (Яа+ яа2 ) (Яа+ яа2 )2'

Упростив выражение, получим

дУ (Яа, Яа2 )

я 2

дЯ

а (яа + яа2 )2

Рассчитав вторую производную по ЯА , полу-

чим следующее выражение:

д 2У ( Яа, Яа2 )

■ = -2

Я

+ 2Я„

Я

(Яа + ЯА )2 '""А (Яа + ЯА )3'

дЯ\

Определим первую производную по ЯА дУ (Яа, Яа2 )

Я

-Я

Я

дЯА2 (Яа+ Яа2 ) А (Яа+ Яа2 )2

Упростив приведенное выражение, получим соотношение квадратов значений рентабельности основного и оборотного капитала:

дУ ( Яа, Яа2 )

Я 2

дЯ

а2 (яа + яа2 )2

Рассчитаем в соответствии с приведенными требованиями вторую производную по ЯА :

д 2У ( Яа, Яа2 )

- = -2-

Я2

дЯа ( Яа1+ Яа2 )3

Как видим, вторая частная производная существует и непрерывна в области определения, следовательно, математические предположения выполняются.

Проверим выполнение экономических предположений.

1. При отсутствии хотя бы одного производственного ресурса производство невозможно:

У (0, ЯА2 ) = 0, У ( ЯА,0) = 0.

В нашем случае это очевидно.

2. Рост использования ресурсов приводит к росту результата производства, т. е. выполняются соотношения:

с1Я

-> 0, при ЯА > 0.

сяА р А

Первые производные уже были вычислены, откуда видно, что они всегда определены в области положительных значений.

3. Увеличение затрат одного ресурса приводит к снижению эффективности его использования:

с2я п „ Л

> 0, при ЯА > 0.

ся

А

Упростим значения вторых производных. Упрощаем значение второй производной по

Я :

д 2У (Яа, Яа2 )

дЯ2

= -2-

Я

(Яа+ Яа2 )

2 + 2ЯА

Я

(Яа1+ Яа, )

Следовательно

д 2У ( Яа, Яа2 )

дЯ2

- = -2-

Я2

( яа1+ яа2 )

3

3

Упрощаем значение второй производной по

Я,

д2У ( Яа, Яа2 )

дЯ 2

■ = -2-

Я

( яа1+ яа2 )

+ 2Я

Я

А

( яа1+ яа2 )

После проведения математических действий получим

д2У (Я

■а 'яа2

дЯ 2

= -2-

ЯА,

( яа1+ яа2

)3

Как видно, условие третьего пункта экономических предположений также выполняется.

Таким образом, расширенную авторскую формулу рентабельности капитала можно отнести к категории производственных функций. Она адекватно отражает все многообразие связей между элементами имущества капитала и источниками его образования. Тем самым показывает, что при отсутствии хотя бы одной из составляющих совокупных активов рентабельность не существует. Подтверждается один из главных постулатов экономической теории: обязательное наличие и взаимодействие в производственном процессе в качестве факторов производства основного и оборотного капитала.

Список литературы

1 . БакановМ. И., Шеремет А. Д., МельникМ. В. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 2005.

2. Багиев Г. Л., Асаул А. Н. Организация предпринимательской деятельности: учеб. пособие / под общ. ред. проф. Г. Л. Багиева. СПб: СПбГУЭФ, 200 1 .

3. Бобылева А. З. Финансовое оздоровление фирмы. Теория и практика. М.: Дело, 2003.

4. Гиляровская Л. Т. Экономический анализ. М.: «Юнити-Дана», 2004.

5. Давыдянц Д. Е., Давыдянц Н. А. Эффект и эффективность предприятия: оценка, анализ, пути повышения. Ставрополь: АГРУС, 2005.

6. Зайцев Н. Л. Экономика промышленного предприятия: учебник. 4-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2002.

7. Крылов Э. И., Власова В. М., Егорова М. Г., Журавкова И. В. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2003.

8. Курс экономической теории: учебник /под ред. проф. М. Н. Чепурина и проф. Е. А. Киселевой). 5-е изд. доп. и перераб. Киров: АСА, 2006.

9. Любушин Н. П., Лещева В. Б., Дьякова В. Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: учеб. пособие для вузов / под ред. проф. Н. П. Любушина. М.: ЮНИТА-ДАНА, 2005.

1 0. Маркарьян Э. А., Герасименко Г. П., Мар-карьян С. Э. Экономический анализ хозяйственной деятельности: учебник. Ростов н/Д: Феникс, 2005.

1 1 . Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник. 5-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА, 2009.

1 2. Фишер И. Природа капитала и прибыли. М.: Высшая школа, 1977.

1 3. Фишер С., Дорнбуш Р., ШмалензиР. Экономика. - Пер.д с англ. - 2-е изд. М.: Дело, 1998.

1 4. Чернышева Ю. Г., Чернышев Э. А. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Ростов на/Д: Феникс, 2005.

1 5. Шепеленко Г. И. Антикризисное управление производством и персоналом. Ростов н/Д: МарТ, 2002.

16. Шикин Е. В., Чхартишвили А. Г. Математические методы и модели в управлении. 3-изд. М.: Дело, 2004.

2

3

)

ВНИМАНИЕ! На сайте Электронной библиотеки <^ПЬ> собран архив электронных версий журналов Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» с 2006 года и регулярно пополняется свежими номерами. Подробности на сайте библиотеки:

www.dilib.ru