CC BY
30
10 (100) - 2012
Аналитический обзор
СИТУАЦИЯ НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ И СОСТОЯНИЕ ФИНАНСОВОГО СЕКТОРА*
ВНУТРЕННИЕ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
Валютный рынок
В 2011 г. тенденции, оказывающие воздействие на состояние внутреннего валютного рынка, носили разнонаправленный характер. В январе - июле 2011 г. благоприятная конъюнктура мировых рынков энергоносителей способствовала сохранению значительного притока средств от внешнеторговой деятельности, что, несмотря на ускорение роста импорта, а также чистый отток капитала частного сектора, обеспечило превышение предложения иностранной валюты над спросом на внутреннем валютном рынке. Вместе с тем усиление несклонности инвесторов к риску на мировых финансовых рынках с начала августа 2011 г. привело к возрастанию чистого оттока капитала частного сектора c российского финансового рынка и ослаблению рубля.
В этих условиях Банк России осуществлял операции как по покупке (в январе - августе), так и продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке (в августе - декабре). Объем нет-то-покупки иностранной валюты Банком России за 2011 г. составил 12,4 млрд долл. США против 34,1 млрд долл. годом ранее.
В 2011 г. Банк России в рамках используемого механизма курсовой политики принимал решения, направленные на повышение гибкости валютного курса. В частности, 1 марта 2011 г. Банк России увеличил ширину операционного интервала допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины, используемого для сдерживания излишне резких
* Публикуется по данным Минэкономразвития России об итогах социально-экономического развития Российской Федерации в 2011 г URL: http://www. economy. gov. ru/minec/activity/ sections/macro/momtoring/doc20120202_05.
колебаний валютного курса (далее - операционного интервала), с 4 до 5 руб., а также снизил с 650 до 600 млн долл. величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ интервала на 5 коп.
Следующим шагом стали решения Банка России о симметричном расширении с 27.12.2011 операционного интервала с 5 до 6 руб., а также о снижении с 600 до 500 млн долл. величины накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ операционного интервала на 5 коп.
Динамика котировок доллара США и евро к российскому рублю формировалась под воздействием изменений курса долл./евро на международном рынке и проводимой Банком России курсовой политики. По итогам 2011 г. официальный курс доллара США к российскому рублю повысился на 6,1 %, до 32,1961 руб./долл., курс евро к рублю - на 2,9 %, до 41,6714 руб./евро по состоянию на 01.01.2012. Стоимость бивалютной корзины возросла с 34,91 руб. на 01.01.2011 г. до 36,46 руб. - на 01.01.2012 (рис. 1). При этом среднегодовое значение курса доллара к рублю снизилось с 30,37 руб./долл. в 2010 г. до 29,39 руб./долл. в 2011 г., курса евро к рублю - повысилось с 40,30 до 40,88 руб./евро соответственно (рис. 2).
Динамика официальных курсов доллара США и евро
По расчетам Минэкономразвития России, в целом за 2011 г. (из расчета декабрь 2011 г. к декабрю 2010 г.) реальное (с учетом внешней и внутренней инфляции) укрепление рубля к доллару США составило 1 %, к евро - 1,6 %, к швейцарскому франку -0,1 %, к канадскому доллару - 3,3 %, ослабление к фунту стерлингов - 0,1 %, к японской иене - 2,7 %. Укрепление реального эффективного курса рубля оценивается в 3,9 % (рис. 3).
38 37,5 37 36,5 36 35,5 35 34,5 34 33,5 33 32,5
1Л
п а
а |ЛМ.л р № кМ1
1 МТШ11
Г^ 1 ГУ \ р '
II и П.. 1 ■ №
V А П/гу " у. V
г Ллл/ч ^ 1
- и V -
36 35 34 33 32 31 30 29 28 27
I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII I 2010 г. 2011 г.
Рис. 1. Динамика стоимости бивалютной корзины (0,55 долл. США и 0,45 евро), рассчитанная по официальным курсам, руб.
44 43 42 41 40 39 38 37 36 35
: »
"Л ¿/и
.Л*> чл £
-л. •л
■ * '•,.* Ч а». :■>*"" V А • •--• 4 у « г "
№
I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII 2010 г. 2011 г. -Курс доллара США (левая шкала) Курс евро (правая шкала)
Рис. 2. Динамика официальных курсов доллара США и евро к рублю за 2010-2011 гг, руб. за единицу иностранной валюты
120 115 110 105 100
95
I II III IV V VI VII ^ПГ IX X XI XII I II 1 III 1 IV 1 V 1 VI 1 VII 1 VIII1 IX1 2010 г. 2011 г.
XI ' XI
К долл. США ШШ к евро
Реальный эффективный курс
Рис. 3. Динамика среднемесячных реальных курсов рубля в 2010-2011 гг., % (для показателей за 2010 г. 100 %% = 12.2009; для показателей за 2011 г. 100 %% = 12.2010)
В 2011 г. наблюдалось увеличение активности биржевой торговли по операциям руб./долл. и по операциям руб./евро по сравнению с предшествующим годом при уменьшении объемов операций Банка России на валютном рынке (рис. 4).
Средний дневной биржевой оборот по операциям руб./долл. возрос в 2011 г. на 9,4 %, до 9,9 млрд долл., по операциям руб./евро - увеличился на 24,3 %, составив 1,3 млрд евро. При этом объем сделок «валютный своп» по операциям руб./долл. сократился на 9,5 %, до 4,2 млрд долл., а по операциям руб./евро -увеличился на 18,7 %, до 0,9 млрд. евро.
Совокупные объемы торгов на ЕТС по инструментам рубль/доллар США и рубль/евро
Средний дневной оборот пары руб. - долл. по межбанковским биржевым и внебиржевым кассовым сделкам в 2011 г. возрос на 31,6 % по сравне-
нию с предыдущим годом и составил 35,5 млрд долл. При этом средний дневной оборот рынка по российскому рублю против евро за прошедший год возрос на 34,4 %, до 3,1 млрд долл. Аналогичный показатель по паре долл. - евро увеличился на 19,1 %, до 13 млрд долл.
Объем международных резервов Российской Федерации за прошедший год увеличился на 4 %, составив 498,649 млрд долл. по состоянию на 01.01.2012 (рис. 5).
Рынок государственных облигаций
В 2011 г. активность участников рынка ОФЗ существенно возросла по сравнению с 2010 г. на фоне увеличения объемов размещения Минфином России ценных бумаг на аукционной основе. Средний дневной оборот вторичного рынка ОФЗ за прошедший год без учета технических сделок составил 3, 1 млрд руб. против 2 млрд руб. за 2010 г.
18 15 12 9 6 3 0
1 , ... 1
А Ц№\ 1 м
1.,. Л п
ш Г '
г ]
™ гд
;; ™ Р о
о сч
(О
о о
о сч
(О
о сч со
о о
2 1,8
1,6 1,4 1,2 1
0,8 0,6 0,4 0,2 0
Рис. 4. Совокупные объемы торгов на ЕТС в 2011 г по инструментам руб./долл. и руб./евро, млрд д. е.: а - долл.; б - евро
600
500
400
300
200
100
IV V VI VII VIII IX X XI XII I II 2010
О Монетарное золото
IV V VI VII VIII IX X XI XII I
2011 2012
П Валютные резервы
Рис. 5. Международные резервы Российской Федерации в 2010-2011гг (на начало месяца), млрд долл.
0
Эффективный индикатор рыночного портфеля ОФЗ, рассчитываемый Банком России, по итогам 2011 г. увеличился на 64 б.п. (с 7,43 до 8,07 % годовых), при этом увеличение доходностей рынка ОФЗ наблюдалось, главным образом, в августе - декабре на фоне роста процентных ставок денежного рынка (рис. 6, 7).
За прошедший год состоялось 46 аукционов по размещению и доразмещению выпусков ОФЗ-ПД 25075, ОФЗ-ПД 25076, ОФЗ-ПД 25077, ОФЗ-ПД 25078, ОФЗ-ПД 25079, ОФЗ-ПД 26203, ОФЗ-ПД 26204, ОФЗ-ПД 26205, ОФЗ-ПД 26206 на вторичном рынке. Объем привлеченных средств на данных аукционах составил 760,8 млрд руб. Операции по доразмещению государственных ценных бумаг на вторичном рынке по принципу прямых продаж в 2011 г. не проводились.
Объем купонных выплат по ОФЗ за 2011 г. составил 169,2 млрд руб.
Кроме того, в январе было проведено погашение выпуска ОФЗ-ПД 25059 на сумму 41 млрд руб., в феврале - частичное погашение выпуска ОФЗ-АД 46002 на сумму 15,5 млрд руб., в мае - погашение выпуска ОФЗ-ПД 25062 объемом 45 млрд руб., в июне - выпуска ОФЗ-ПД 25074 объемом 70 млрд руб., в июле - выпуска ОФЗ-ПД 25066 объемом 40 млрд руб., в августе - частичное погашение выпуска ОФЗ-АД 46002 объемом 15,5 млрд руб., в сентябре - выпуска ОФЗ-ПД 25070 объемом 44,95 млрд руб., в ноябре - выпуска ОФЗ-ПД 25063 объемом 30 млрд руб. Общий объем погашений за 2011. составил 301,9 млрд руб.
Также в 2011 г. Банк России осуществил продажи из собственного портфеля ОФЗ на общую сумму
о ^_-............................... ...................... .................... ....................................... .................... ......................................................................................................... 6
01.01.2011 01.02.2011 01.03.2011 01.04.2011 01.05.2011 01.06.2011 01.07.2011 01.08.2011 01.09.2011 01.10.2011 01.11.2011 01.12.2011 01.01.2012
^^ДОбъем сделок, заключенных в основном режиме (по рыночной стоимости, млрд руб.) — Индикатор портфеля ОФЗ эффективный, % годовых (правая шкала) Рис. 6. Объем торгов и эффективный индикатор рыночного портфеля ОФЗ в 2011 г.
9,5 9 8,5 8 7,5
6,5
5,5 5 4,5
11
'30.12.2010
13 15 17 19 21 23 Срок до погашения, лет
-30.11.2011 а
25 27 29
30.12.2011
Рис. 7. Кривая бескупонной доходности рынка ОФЗ, % годовых
25
20
15
10
5
7
6
3
5
7
9
8 млрд руб. (4,3 млрд руб. в марте и 3,7 млрд руб. в апреле).
На рынке государственных облигаций, номинированных в иностранной валюте, в конце марта и сентября произведено очередное частичное погашение «тела долга» амортизационных еврооблигаций «Россия-30». Всего Внешэкономбанк России, в соответствии с условиями выпуска еврооблигаций, по поручению Минфина России, перевел 30 марта средства на общую сумму 1 348,68 млн долл. для осуществления очередного платежа по еврооблигациям в счет погашения и обслуживания государственного внешнего долга России (на сумму 636,545 млн долл. в счет выплаты основного долга и на сумму 712,135 млн долл. в счет оплаты процентов по облигационному займу), а 29 сентября -средства на общую сумму 1 324,81 млн долл. (на сумму 636,545 млн долл. в счет выплаты основного долга и на сумму 688,265 млн долл. в счет оплаты процентов по облигационному займу). Также 16 мая в соответствии с Условиями выпуска, размещения и погашения облигаций внутреннего государственного валютного облигационного займа Российской Федерации 1996 г., утвержденными постановлением Правительства Российской Федерации от 04.03.1996 № 229, Внешэкономбанк, выступающий в качестве генерального платежного агента Минфина России, произвел погашение последней VII серии облигаций внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ) в объеме 1,75 млрд долл.
Кроме того, в последней декаде января и июля Внешэкономбанк произвел платежи по 190,65 млн долл. в счет выплаты процентов по облигационному займу 1998 г. («Россия-18»), а в конце апреля и октября - по 123,75 млн долл. в счет выплаты процентов по облигационным займам 2010 г. со сроком погашения в 2015 г. («Россия-15») и со сроком погашения в 2020 г. («Россия-20»). Из общей суммы в счет оплаты купонов по займу «Россия-15» перечислялось по 36,25 млн. долларов США, в счет оплаты купонов по займу «Россия-20» - по 87,5 млн. долл. Также в конце июня и декабря были произведены платежи по 159,37 млн долл. в счет выплаты процентов по облигационному займу 1998 г. («Россия-28»).
Денежный рынок
В 2011 г. ситуация на российском денежном рынке была неоднородной. В условиях сохране-
ния относительно высокого уровня банковской ликвидности на протяжении большей части января - августа спрос на инструменты рефинансирования Банка России со стороны кредитных организаций практически отсутствовал, а ставки межбанковского кредитного рынка находились вблизи нижней границы коридора процентных ставок Банка России. В этот период Банк России трижды повышал процентные ставки по своим операциям - 25 февраля, 29 апреля и 30 мая. Указанные решения были приняты с учетом соотношения рисков сохранения инфляционного давления и замедления экономического роста, а также динамики внешнеэкономической ситуации. На начало июня процентные ставки по депозитным операциям на фиксированных условиях были повышены на 75 б.п., ставка рефинансирования и ставки по другим операциям Банка России, за исключением процентных ставок по операциям прямого РЕПО и ломбардным кредитам на фиксированных условиях, были повышены на 50 б.п. по сравнению с началом 2011 г.
В сентябре - декабре 2011 г. продолжившееся изъятие средств из банковской системы по бюджетному каналу и проведение Банком России операций по продаже иностранной валюты на внутреннем рынке в значительных объемах обусловили возникновение дефицита ликвидности на российском денежном рынке, сопровождавшееся формированием устойчивого спроса на инструменты рефинансирования Банка России и ростом краткосрочных процентных ставок. В этих условиях 14 сентября и 23 декабря 2011 г. Банком России были приняты решения о снижении процентных ставок по отдельным операциям предоставления ликвидности и повышении ставок по депозитным операциям. В сентябре - декабре ставка рефинансирования и ставки по другим операциям предоставления ликвидности Банка России были снижены на 25 б.п. (за исключением ставок по ломбардным кредитам и операциям РЕПО на фиксированных условиях, которые были снижены на 50 б.п.), ставки по депозитным операциям на фиксированных условиях были повышены на 50 б.п. Реализованное сужение интервала процентных ставок Банка России по операциям предоставления и абсорбирования ликвидности постоянного доступа направлено на ограничение волатильности процентных ставок денежного рынка в условиях недостатка рублевой ликвидности в банковском секторе, а также должно
1 200 1 100 1 000 900 800 700 600 500 400 300 200
—Д1 И!
■ч НЦ
■ПИ 'п
1 000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0
IV V VI VII VIII IX X XI XII I 2010
IV V VI VII VIII IX X Ж ХЛ I 2011
Объем операций прямого РЕПО (правая шкала) — Объем средств на корреспондентских счетах кредитных организаций (левая шкала)
Рис. 8. Объем средств на корсчетах кредитных организаций и операций прямого РЕПО в 2010-2011 гг., млрд руб.
способствовать повышению действенности процентной политики.
Значение средневзвешенной ставки MIACR по однодневным межбанковским кредитам в рублях возросло с 2,71 % годовых в среднем за январь 2011 г. до 5,41 % в среднем за декабрь.
Совокупный объем сделок прямого РЕПО Банка России в рамках аукционов и по фиксированной ставке за прошедший год увеличился до 22,235 трлн руб. против 2,018 трлн руб. в 2010 г. (рис. 8). Средний объем задолженности кредитных организаций перед Банком России по данному инструменту рефинансирования за 2011 г. составил 153,8 млрд руб. (21 млрд руб. годом ранее, табл. 1).
Кроме того, в течение 2011 г. были размещены временно свободные средства федерального бюджета на банковские депозиты на общую сумму
Таблица 1 Отдельные операции Банка России по предоставлению ликвидности в 2010-2011 гг., млрд руб.
Показатель 2011 2010
Совокупный объем сделок прямого РЕПО Банка России на аукционной основе 22 025,3 1 982,5
Совокупный объем сделок прямого РЕПО Банка России по фиксированной ставке 209,4 35,8
Средний объем задолженности кредитных организаций перед Банком России по операциям прямого РЕПО 153,8 21
Совокупный объем сделок «валютный своп» Банка России — —
Окончание табл. 1
Показатель 2011 2010
Справочно
Средневзвешенная ставка MIACR по однодневным рублевым межбанковским кредитам, % годовых 3,95 3,07
Совокупный объем размещения временно свободных средств федерального бюджета на банковские депозиты, млрд руб. 2 189,9 387,2
2 189,9 млрд руб., что почти в 5,7 раза больше объемов размещения годом ранее.
Объем средств, привлеченных на аукционах по продаже облигаций Банка России (ОБР), составил в 2011 г. 527,7 млрд руб. Данные аукционы проходили преимущественно в первом полугодии 2011 г. В IV квартале аукционы по продаже ОБР, в связи с напряженной ситуацией со свободной ликвидностью в кредитных организациях, не проводились. Облигации Банка России в обращении по состоянию на конец 2011 г. отсутствовали (табл. 2).
Таблица 2
Рынок облигаций Банка России (ОБР) в 2010-2011 гг., млрд руб.
Показатель 2011 2010
Совокупный объем средств, привлеченных Банком России на аукционах по размещению ОБР 527,7 1 904,2
Совокупный нетто-объем изъятия ликвидности банковского сектора посредством операций с ОБР, («-» - нетто-объем предоставления ликвидности) -596,7 268,6
Объем ОБР в обращении по номинальной стоимости на конец периода — 593,2
Рынок корпоративных ценных бумаг
Рынок акций
В целом итоги 2011 г. для российского рынка акций являются неутешительными. К концу 2011 г. индекс РТС опустился до значения 1 381,87 пункта, что на 21,94 % меньше значения на начало года. Наибольшее падение индекса произошло в III квартале., составив - 29,66 %. Индекс показал рост за
1 квартал (15,47 %) и за IV квартал (3,04 %). Максимального значения за год индекс достиг на отметке
2 123,56 пунктов 8 апреля, наименьшее значение за год было установлено 5 октября на отметке 1 217,21 пунктов (рис. 9).
За I квартал 2011 г. индекс РТС года вырос на 15,47 %, что было лучшим результатом, как среди стран БРИК, так и основных развитых стран. Однако во II квартале индекс вернулся к значениям начала года после объявления о завершении программы стимулирования американской экономики. Далее, после того как агентство S&P в начале августа понизило США высший кредитный рейтинг на одну ступень до AA+, произошло стремительное снижение как российского, так и других основных мировых фондовых индексов. Весь год негативное влияние на финансовые рынки оказывали долговые проблемы стран Европы - Греции, Италии, Испании, Португалии. Темпы роста глобальной экономики замедлились, и даже появилась серьезная угроза мировой рецессии, что привело к выводу капиталов из развивающихся рынков. Неудивительно, что в качестве реакции на рост неопределенностей в мировой экономике в мае 2011 г., по данным Emerging Portfolio Fund Research, начался отток портфельных
2 100 1 900 1 700 1 500 1 300 1 100
0
(Ч
N
00
(Ч (Ч
j; ™ о о
TZ °° 32
0
(Ч
со
0
0
(Ч
о о
3
0
(Ч
ю
0
Рис.9. ИндексРТСв2011г
инвестиций с российского рынка акций. И хотя сальдо притоков - оттоков, по итогам 2011 г., не столь драматично (чистый отток средств из частных фондов, специализирующихся на российском рынке, составил 340 млн долл.), важнее то, что цикл оттока явно далек от завершения. Из России в 2011 г. утекали не только средства иностранных портфельных инвесторов. Также наблюдалось бегство за рубеж российского капитала из-за неблагоприятного делового климата и роста политических рисков; погашения внешних долгов российских организаций при закрытии возможности рефинансирования долгов на зарубежных рынках. В итоге в 2011 г. отток капитала частного сектора из России составил 84,2 млрд долл., что в 2,5 раза больше, чем годом ранее (33,6 млрд долл.), что свидетельствует, по мнению Банка России, о разбалансированности российской экономики. Позитивные новости относительно финансовой поддержки проблемных стран со стороны МВФ в IV квартале привели к кратковременному росту индекса РТС, затем динамика относительно выровнялась вплоть до конца года.
Фондовые индексы стран БРИК, включая бразильский индекс Bovespa, китайский Shanghai Composite, индийский BSE за год упали на четверть. Наибольшую просадку показали индексы РТС (-21,94 %) и BSE (-24,64 %).
Более благоприятная ситуация на финансовом рынке наблюдалась в США, что можно объяснить положительным эффектом от мер стимулирования экономики, а также проведенными мероприятиями по санации активов (рекапитализации и реструктуризации) кредитно-финансовых институтов США. Однако экономика США по-прежнему остается достаточно уязвимой. Индекс S&P 500 показал уверенный рост в IV квартале, и небольшое снижение в 0 , 00 3 % п о и тог ам 2011 г. (табл. 3).
Зависимость рынка акций российских эмитентов от цен на нефть является хорошо известным фактом. С начала года стоимость сырой нефти марки Brent демонстрировала уверенный рост, достигнув максимума 8 апреля 2011 г. на отметке 126,9
0
(Ч
со
0
0
(Ч СП
0
0
(Ч
о
объединенной биржи проходят в трех новых секторах. Первый сектор - «основной рынок» - включил все существующие ранее режимы торгов фондового рынка ММВБ. Второй сектор - РТС Стандарт -перенесен с РТС, третий - Classica, классический рынок, также перенесенный с РТС. По объему торгов на фондовом рынке (акции и облигации) ММВБ - РТС по итогам 2011 г. вошла в двадцатку крупнейших бирж мира (табл. 4). По итогам года объединенная биржа стала абсолютным лидером по объему торгов во всех сегментах биржевого рынка
долл./барр., затем наблюдался нисходящий тренд с чередующимися спадами и итоговым значением 107,22 долл./барр. в конце года. Средняя стоимость барреля сырой нефти Brent за год составила около 111 долл. (рис. 10). Резкий скачок в начале 2011 г. явился реакцией на обострение ситуации вокруг Ирана, а также нестабильную обстановку в странах Северной Африки. В целом цена барреля за год выросла на 13,35 %. Таким образом, по итогам 2011 г. наблюдалась необычная ситуация, когда российские фондовые индексы продемонстрировали снижение на фоне роста нефтяных цен. Причиной стал значительный вывоз капитала из России.
Объем торгов акциями на ММВБ за 2011г. составил 46 474,99 млрд руб.
За 2011 г. значительно выросли объемы торгов акциями на ММВБ, достигнув исторического максимума в августе в размере 4,9 трлн руб., что на 25 % больше максимального докризисного значения, равного 3,9 трлн руб. Исторический максимум объемов торгов в августе был также достигнут и на площадке РТС Стандарт в размере 351,14 млрд руб. Рост объемов торгов за год на ММВБ составил Источник: Всемирна федерация бирж. 40 %, напротив, объемы торгов на площадке РТС Стандарт снизились на 20 %. Соотношение объема торгов на РТС Стандарт к объему торгов на ММВБ снизилось к концу года до 5,43 %, тогда как среднее значение для 2011 г. несколько выше (7 %).
Официальное объединение фондовых бирж РТС и ММВБ произошло 19 декабря 2011 г. Был сформирован единый список ценных бумаг, торги на фондовых площадках
Таблица 3
Динамика индексов развитых и развивающихся стран в 2011 г., %
Индекс За IV квартал 2011 г. За 2011 г.
Bovespa +8,47 -18,11
Shanghai Composite -6,81 -21,68
BSE -6,07 -24,64
DAX +7,2 -14,69
FTSE 100 +8,65 -5,55
Nikkei 225 -2,82 -17,34
CAC 40 +5,96 -16,95
S&P 500 11,15 -0,003
Таблица 4
Топ-20 бирж по обороту, млн долл.
Биржа Оборот*
NYSE Euronext (US) 18 027 085,6
NASDAQ OMX 12 723 510,6
Tokyo SE Group 3 971 891,8
Shanghai SE 3 657 977,9
Shenzhen SE 2 838 053,7
London SE Group 2 836 991,6
NYSE Euronext (Europe) 2 134 206,4
Korea Exchange 2 029 097,8
Deutsche Bnrse 1 758 185,2
TMX Group 1 542 173,9
Hong Kong Exchanges 1 444 609,9
BME Spanish Exchanges 1 226 224
Australian SE 1 196 707,2
BM&F BOVESPA 930 698,3
Taiwan SE Corp. 889 903,7
SIX Swiss Exchange 886 526,5
NASDAQ OMX Nordic Exchange 828 307,8
National Stock Exchange India 588 843,1
MICEX 514 330,5
Istanbul SE 412 911,3
* Бз учета сделок РЕПО.
130 125 120 115 110 105 100 95 90
О о
<М см
й ^
о О
о
см
о
см
со со
Рис. 10. Стоимость нефти марки Brent в 2011 г., долл./барр.
не только в России и странах бывшего СССР, но и в Восточной Европе (рис. 11).
Среднемесячное число уникальных клиентов брокерских компаний в 2011 г. составило 754 тыс. чел., что больше среднемесячного числа уникальных клиентов в 2010 г. (697 тыс. чел.) на 8,2 %. Среднемесячное число активных клиентов (т. е. совершивших хотя бы одну сделку в течение месяца) в 2011 г. сократилось по сравнению с 2010 г. на 7 %. В итоге на декабрь 2011 г. количество активных клиентов составляло 93 тыс. чел. Таким образом, можно сделать вывод, что интерес населения к совершению сделок на фондовом рынке несколько снизился (рис. 12.).
6 000-
5 0004 0003 0002 0001 000 0
I II III IV V VI VII VIII IX X XI XIII
ш RTS 1=1 ММВБ Рис. 11. Объем торгов российскими акциями в 2011 г, млрд руб.
1 000 800 600 400 200 0
V VI VIIV 2010
Уникальных клиентов, тыс. -Л- Объем сделок, млрд руб. (правая шкала)
III IV V VI VIIVIII IX X XI XII 2011
I Активных клиентов, тыс. чел
Рис. 12. Активность физических лиц в 2010-2011 гг.
Суммарный объем сделок физических лиц за 2011 г. (14,86 трлн руб.) превысил аналогичный показатель за 2010 г. (13,7 трлн руб.) на 8,5 %. Среднемесячный объем сделок, совершенных физическими лицами в 2011 г., составил 1,24 трлн руб., тогда как в 2010 г. аналогичный показатель был равен 1,14 трлн руб.
По итогам ежеквартальных данных, лидером среди высококапитализированных компаний в России остался ОАО «Газпром» (126,45 млрд долл. конец предшествующего года). Однако суммарная его капитализация на конец года по отношению к I кварталу (187,99 млрд долл.) упала на 33 %. Причиной тому послужило несколько причин, включая падение цен на нефть с начала II квартала, ряд судебных процессов с партнерами концерна по вопросу изменения формулы цены, использующейся при заключении контрактов, а также увеличение налогового бремени.
Кроме ОАО «Газпром» в тройку самых высококапитали-зированных компаний по итогам 2011 г. вошли также ОАО «НК «Роснефть» (70,6 млрд долл.), ОАО «Сбербанк России» (55,18 млрд долл.). Капитализация всех трех компаний снизилась по сравнению со значениями на конец 2010 г.: ОАО «Газпром» (-16 %), ОАО «НК «Роснефть» (-7 %), ОАО «Сбербанк России» (-25 %). Капитализация других самых крупных компаний также снизилась, в том числе: ОАО «ЛУКОЙЛ» (-7 %), ОАО «Сургутнефтегаз» (-9 %),
Ш*т
2 000 1 500 1 000 500 0
—
# Ш, и ifc ш,
ОАО «Газпром»
ОАО «НК «Роснефть»
ОАО «Сбербанк России»
ОАО «ЛУКОЙЛ»
ОАО «Сургутнефтегаз»
ОАО «ГМК ОАО «Норильский «Банк ВТБ» никель»
I 131.03.2011 ЩИ 30.06.2011 ^И30.09.2011 ^^30.12.2011
Рис. 13. Капитализация крупнейших российских эмитентов, млрд долл.
ОАО «ГМК «Норильский никель» (-34 %), ОАО «Банк ВТБ» (-45 %). Наибольшее падение показало ОАО «Банк ВТБ», несмотря на рекордную прибыль за III квартал 2011 г. (более 72 млрд руб.), а также рентабельность капитала выше 16 % (рис. 13).
Таблица 5
Основные параметры рынка облигаций в 2011 г.
Показатель 30.12.2010 31.03.2011 30.06.2011 30.09.2011 30.12.2011 Изменение за 2011 г.
Количество %
Объем корпоративных и банковских облигаций (рыночные выпуски), млрд руб. 2 979,75 3 141,33 3 047,09 3 010,97 3 143,27 163,52 5,49
Количество рыночных 689 670 731 696 692 3 0,44
эмиссий
Количество рыночных 380 363 337 316 308 -72 -18,95
эмитентов
Объем корпоративных еврооблигаций (включая банковские), млрд долл. 112,09 117,36 121 118,55 115,42 3,33 2,97
Вероятно, причиной такого несоответствия рыночной стоимости и реальных финансовых результатов являются опасения инвесторов в продуманности стратегии развития банка, вызванные просчетами при поглощении Банка Москвы.
Рынок корпоративных облигаций
К концу 2011 г. объем рублевых корпоративных и банковских облигаций, размещенных на рыночной основе, составил 3 143,27 млрд руб., что на 5,49 %, или на 163,52 млрд руб., превысило объем данного сегмента рынка облигаций по состоянию на конец 2010 г. На конец 2011 г. на внутреннем рынке обращалось 692 выпуска 308 корпоративных эмитентов.
Объем торгов корпоративными облигациями на ММВБ за 2011 г. составил 37 234,96 млрд руб.
Объем рынка корпоративных еврооблигаций (включая банковские) к концу 2011 г. составил 115,42 млрд долл., незначительно превысив (на 2,97 %) объем по состоянию на конец 2010 г. (112,09 млрд долл.). При этом за последние три месяца 2010 г. объем данного сегмента долгового рынка снизился на 2,6 % (темпы прироста рынка корпоративных еврооблигаций в 2010 г. были выше - 6,65 %). Снижение активности на данном рынке связано с общим нестабильным положением финансовой системы стран Европы, что снижает возможности по привлечению «внешних» денег (табл. 5).
Объем размещений рублевых корпоративных облигаций в
350
300
250
200
150
100
50
2011 г. составил 983,37 млрд руб., что на 16 % больше аналогичного показателя за 2010 г. Максимальный объем размещений в 2011 г. был достигнут во II квартале (293,4 млрд руб.), минимальный - в III квартале (145,87 млрд руб.). Таким образом, уменьшение квартального объема размещений составило около 50 %. Такое резкое снижение активности на российском долговом рынке в III квартале было связано с падением внутреннего спроса на облигации со стороны инвесторов, которое, в свою очередь, произошло из-за повышения курса бивалютной корзины и выхода инвесторов из рублевых облигаций. В IV квартале ситуация на рынке российских корпоративных облигаций несколько улучшилась (размещено облигаций на 266,22 млрд руб. (рис. 14).
Всего за 2011 г. было размещено 204 выпуска 154 эмитентов, что практически полностью совпадает с результатами 2010 г. (205 выпусков 155 эмитентов). Таким образом, в значительной степени рост данного рынка был следствием увеличения среднего уровня объемов размещений за год (табл. 6).
I квартал
I квартал
I квартал
IV квартал
Рис. 14. Поквартальный объем размещений корпоративных облигаций в 2011 г.,
млрд руб.
Таблица 6
Объем размещений корпоративных рублевых облигаций в 2011 г.
I квартал II квартал III квартал IV квартал 2011
Объем размещений, млрд руб. 277,88 293,4 145,87 266,22 983,37
Число выпусков 41 71 38 54 204
Число эмитентов 36 46 27 45 154
Наиболее крупные выпуски в 2011 г. осуществили ФСК ЕЭС (55 млрд руб.), ОАО «Уралкалий» (50 млрд руб.), Объединенная авиастроительная корпорация (46,28 млрд руб.). В 2010 г. лидером по объему размещенных рублевых облигаций также была ФСК ЕЭС (50 млрд руб.). Большой объем размещенных облигаций ОАО «Уралкалий» объяснялся необходимостью средств на поглощение ОАО «Сильвинит». Вследствие данных размещений чистый долг ОАО «Уралкалий» увеличился почти в 8,5 раз, до 77,3 млрд руб. В период с 2010 по 2012 г. Объединенная авиастроительная корпорация планирует выпустить 165 гражданских самолетов, средства на производство которых были привлечены посредством размещения облигаций (46,28 млрд руб.).
С I по IV квартал 2011 г. наибольшую активность на рынке рублевых облигаций показали компании банковской и финансовой сферы, на которые ежеквартально приходилось около 50 % всех выпусков.
Купонная доходность по облигациям крупнейших эмитентов составляла от 7,5 % годовых по десятилетним рублевым облигациям ВЭБ-лизинга (3-й выпуск) до 9,05 % по 11-летним рублевым облигациям ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» (17-й выпуск). В 2011 г., с учетом инфляции на уровне 6,1 %, реальная доходность большинства корпоративных облигаций стала положительной в отличие от прошлого года, когда инфляция составляла 8,8 % (табл. 7).
Таблица 7
Топ-10 эмитентов по объему выпусков облигаций в 2011 г.
Эмитент Объем эмиссии, млрд руб. Ставка купона, %
ФСК ЕЭС 55 8,75; 8,5; 7,95
ОАО «Уралкалий», БО-01 50 8,25
Объединенная авиастроительная корпорация, 01 46,28 8
ОАО «АИЖК» 35 9,05; 8; 7,94; 7,7
ОАО «Газпром нефть», 10 30 8,9; 8,5
ОАО «РУСАЛ Братск» 30 8,5; 8,3
Внешэкономбанк 30 8,5; 7,9
ОАО «Россельхозбанк» 30 8,75; 7,7
ОАО «Мечел» 25 8,4; 8,25
ОАО «ВЭБ-лизинг» 25 8,8; 8,6; 7,5
Средневзвешенная эффективная доходность корпоративных облигаций в период с начала года до июля 2011 г. держалась в диапазоне 7-7,5 %, затем произошел резкий скачок показателя с августа 2011 г. (рис. 15). Максимальный уровень был достигнут. 21 декабря (9,08 %), минимальный - 13 июля (6,86 %). Абсолютная разница между минимальным и максимальным значениями за 2011 г. составила 2,22 п.п., в то время как в 2010 г. разница составляла 0,54 п.п. Рост средневзвешенной доходности объясняется опасениями со стороны участников рынка сжатия рублевой ликвидности на рынке и девальвации рубля, ростом доходностей облигаций европейских стран, вынужденным предложени-
9,5 9 8,5 8 7,5 7 6,5
Рис. 15. Средневзвешенная доходность корпоративных облигаций в 2011 г, %
450 400 350 300 250 200 150 100 50 0
Рис. 16. Объем
ем более высокой доходности эмитентами, размещавшимися в сентябре-декабре 2011 г.
Ситуация с дефолтами в течение 2011 г. постепенно улучшалась с каждым кварталом. За I квартал произошло 23 дефолта (включая 10 технических дефолтов), а также 6 неисполненных оферт, а уже во II квартале количество дефолтов сократилось почти вдвое, до 11 (включая 1 технический дефолт) и 2 неисполненные оферты. В III квартале число дефолтов уменьшилось на 1 по сравнению со II кварталом. За IV квартал было зафиксировано 8 дефолтов (из них 3 технических дефолта) и 1 неисполненная оферта.
В целом за 2011г. было зафиксировано 52 дефолта (включая 15 технических дефолтов) и 10 неисполненных оферт. Итого произошло 62 дефолта (включая неисполненные оферты), что на 85 % меньше итогов 2010 г.
Рынок производных финансовых инструментов
После объединения бирж ММВБ и РТС торги срочными инструментами проводятся на срочном рынке FORTS объединенной биржи. Базовым активом являются преимущественно ценные бумаги, валюта и фондовые индексы. Помимо этих срочных инструментов, на рынке FORTS предлагаются контракты также на золото, нефть и пр., однако объем торгов такими контрактами пока незначителен.
III IV
VI VII VIII
XI XII
Фьючерсы Опционы
открытых позиций на рынке FORTS за 2011 г, млрд руб.
Суммарный оборот FORTS в 2011 г. составил 56,26 трлн руб., из которых 52,26 трлн руб. - обороты по фьючерсам и 3,77 трлн руб. - обороты по опционам (рис. 16). По оборотам срочного рынка объединенная биржа ММВБ-РТС входит в Т0П-10 мировых лидеров.
Объем рынка производных финансовых инструментов в 2011 г. незначительно увеличился. Так, по итогам 2011 г. объем открытых позиций составил 170,39 млрд руб. по фьючерсам и 48,59 млрд руб. по опционам. В целом за 2011 г. среднемесячный объем по фьючерсам составил 195 млрд руб. по сравнению с 116 млрд руб. в 2010 г. (прирост на 68,1 %). Среднемесячный объем по опционам в 2011 г. составил 116,54 млрд руб., что превысило средний объем за 2010 г. (61,27 млрд руб.) на 90,2 %. Такая положительная тенденция сохраняется на протяжении последних лет, что говорит об увеличении интереса инвесторов к данному финансовому инструменту и росту ликвидности на нем.
Московская Высшая Школа Экономики 20 лет ЛицензияАА 000002, А 306208 ФИНАНСОВЫЙ ИНСТИТУТ Аккредитация 010300
ИНСТИТУТ ПРОФБУХГАЛТЕРОВ И АУДИТОРОВ ВЫСШЕЕ ОБРАЗОВАНИЕ ВТОРОЕ ОБРАЗОВАНИЕ за 8 месяцев (ГОСДИПЛОМ)
УМЦ № 420, УМЦ № 611 Организованная сдача экзаменов. Аттестат • Профессиональный бухгалтер • Профбухгалтер по МСФО • Профбухгалтер бюджетных учреждений • Финансовый директор • Внутренний аудитор • Налоговый эксперт-консультант • Общий аудит. Аттестат Минфина РФ Повышение квалификации профессиональных бухгалтеров и аудиторов - 20 программ 911-93-07 * БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ, АНАЛИЗ И АУДИТ МЕНЕДЖМЕНТ ОРГАНИЗАЦИИ ФИНАНСЫ И КРЕДИТ Обучение: • дневное; • вечернее; • заочное; • группы выходного дня. 911-09-65 * Бухгалтерский учет и аудит * Управление финансами * МСФО (Диплом АССА, Великобритания) * Организация предпринимательской деятельности * Организация маркетинговой деятельности и управление продажами * Организация и управление кадровой службы * Менеджмент туризма и гостеприимства * Менеджмент рекламного дела * Менеджмент внешнеэкономической деятельности и таможенного дела * Менеджмент страхового дела * Психология и управление персоналом 912-44-92
Занятия рядом с м. Таганская, м. Автозаводская, м. Пролетарская (ул. Воронцовская, 21) www.mos-econ.ru
