CC BY
17
СИСТЕМНО-СИНЕРГЕТИЧЕСКИЙ ПОДХОД К ЭКОНОМИЧЕСКОЙ (КРЕДИТНОЙ) ЭКСПЕРТИЗЕ
Т.Н. АГАПОВА,
доктор экономических наук, профессор кафедры финансов и экономического анализа
Московского университета МВД России Научная специальность: 08.00.12 — бухгалтерский учет, статистика
E-mail: tnagapova@gmail.com
Аннотация. Качественный или количественный анализ? Вопрос особенно актуален для случаев применения бально-весовых моделей в части того, какому блоку присвоить большую удельную значимость. В научно-практической литературе на этот счет существуют различные точки зрения. Применение системно-синергетического подхода к экономической экспертизе для целей инвестиционного кредитования позволяет найти адекватный компромисс.
Ключевые слова: системный анализ, синергия, экономическая экспертиза, структура экономической системы, устойчивость бизнеса.
SYSTEM-SYNERGETICS GOING NEAR ECONOMIC (BY A CREDIT) EXAMINATION
T.N. AGAPOVA,
doctor of economics, professor of chair of finance and economic analysis of the Ministry of Internal Affairs Moscow university of Russia
Annotation. Quality or quantitative analysis? A question is especially actual for the cases of application of ball-gravimetric models in part that, what block to appropriate large specific meaningfulness. In research and practice literature on that score there are different points of view. Application of the system-synergetics going near economic examination for the aims of the investment crediting allows to find an adequate compromise.
Keywords: analysis of Systems, synergy, economic examination, structure of the economic system, business stability.
Если излагать упрощенно, то данный подходрас-сматривает предприятие как экономическую систему, которая имеет цели развития, выполняет определенные функции, имеет свою внутреннюю структуру составляющих ее элементов, характеризуется определенной динамикой и вектором развития. Основная мысль в том, что система постоянно находится во взаимодействии с внешней средой, состоящей из подобных систем или систем более высоких иерархических порядков (рис. 1).
С одной стороны, внешняя среда оказывает постоянное воздействие (в т.ч. и негативное) на деятельность системы, с другой стороны, без взаимодействия с внешней средой система обречена на гибель. При этом от способности системы адаптироваться к условиям внешней среды, от успешности взаимодействия с ней зависит динамика ее развития и степень достижения целей системы. Поэтому основные интенции подхода (рис. 2) исходят из того, что качество и устойчивость взаимосвязей, уровень интеграции си-
Глобал-экономика (уровень экономики мирового хозяйства, всех стран мирового сотрудничества)
Мегаэкономика (уровень экономики объединенной группы стран)
Макроэкономика (уровень экономики государства, федеральных округов, отраслей на федеральном уровне)
Мезоэкономика (уровень экономики региона/города, отраслей на региональном/муниципальном уровнях)
Микроэкономика (уровень экономики предприятия)
Элементарная экономика (уровень экономики одного рабочего места либо одного домохозяйствва)
Рис. 1. Иерархия и взаимосвязи экономических систем
2 квадрант 3 квадрант
1 квадрант 4 квадрант
min Уровнь интеграции max
Рис. 2. Матрица зависимости уровня развития экономической системы от уровня интеграции, взаимосвязей с другими экономическими системами
стемы с другими системами «по горизонтали» и «по вертикали» определяют ее внутреннее строение и процессы, ее ресурсный потенциал и успешность результатов деятельности.
Необходимо помнить, что качество и устойчивость взаимосвязей, уровень интеграции является первичным (причинным фактором), а данные для количественного анализа (например, финансовой отчетности) выступают следствием, констатацией, отражением уже произошедших событий. Кроме того, качество выводов количественного финансового анализа напрямую зависит от глубины изучения сущности бизнеса заемщика, его отраслевой и региональной специфики. Несомненно, оба вида исследования взаимно дополняют и обогащают друг друга.
Источники информации экспертизы текущего бизнеса компании-заемщика это — информация, полученная из открытых источников — официальных интернет-сайтов компаний, Минфина, Минэкономразвития, Госкомстата РФ, ЦБ РФ, ФСФР, Reuters, Skrin, СПАРК и Интерфакс, информация бирж, отраслевых ассоциаций, информационных и рейтинговых агентств и т.д. Источниками информации могут служить и другие ресурсы, внушающие доверие специалистам кредитора. Основным критерием для использования информации служит принцип осторожности или наибольшей достоверности. Доступность и достоверность информации о компании является положительным фактором, снижающим риски. В случаях, когда определенная информация вызывает сомнения, возможно проведение дополнительной экспертизы соответствующими подразделениями Банка. Источниками информации выступают также заключения подразделений по юридической экспертизе и экспертизе благонадежности (безопасности).
Оценка качественного блока возможна различными способами формализации данных, наиболее популярными из которых являются методика экспертной оценки на основе SWOT-таблицы или методика бально-весовой оценки («скорринг», «внутренние кредитные рейтинги (рейтингование) и т.д.), часто встречается также их комбинации (например, экспертно-весовая методика по принципу «плохое, среднее, хорошее» — наиболее любимая банковскими работниками).
Основными этапами анализа качественных характеристик бизнеса компании являются (рис. 3):
Этап № 1 — системный анализ вертикальных взаимосвязей и общеэкономического положения
Системный анализ вертикальных взаимосвязей и общеэкономического положения компании (макроуровень)
Анализ отраслевых и региональных тенденций (мезоуровень)
Анализ конкурентоспособности компании на рынке (уровень бизнес-окружения)
Анализ качества и истории взаимоотношений компании-заемщика и Банка (уровень двустороннего партнерства)
Оценка качества корпоративного управления и деловой репутации компании (микроуровень)
Рис. 3. Этапы качественного анализа текущего бизнеса компании-заемщика
компании — позволяет исследовать качество и устойчивость взаимосвязей с экономическими системами «по вертикали» (макроуровень): значимость в масштабах региона/страны, территориальная дислокация и региональное покрытие, наличие государственной/региональной поддержки, стабильность «административного ресурса», аффилированность с крупными отраслевыми холдингами или финансовыми группами (роль и участие), соответствие стратегии компании стратегическим ориентирам государства, наличие рисков поглощения более крупными системами, степень влияния несущественных политических и социально-экономических изменений в стране и т.д.
Этап № 2 — анализ отраслевых и региональных тенденций, особенностей(мезоуровень) в разрезе основных видов деятельности компании — выявление потенциала и возможных угроз в их развитии.
Этап № 3 — анализ конкурентоспособности компании на рынке — оценка сильных и слабых сторон, возможностей и угроз во взаимодействии компании с экономическими системами «по горизонтали»: потребители, конкуренты, поставщики и подрядчики.
Оценка рынка потребителей — целевые рыночные сегменты, потребности потенциальных покупателей, их мотивация, характеристики спроса (эластичность спроса, ключевые факторы спроса, платежеспособный объем и тенденция спроса), емкость и насыщенность рынков сбыта, величина и качество клиентского портфеля (с примерами) и т.д.
Оценка конкуренции (структура рынка) — основные игроки и их доли на рынке, сегментирование рынка потребителей, характер конкуренции на рынке, оценка действий компании и конкурентов по направлениям: позиционирование продукции, сбытовая сеть, усилия по стимулированию сбыта (реклама, акции по узнаваемости бренда, продвижение товара, PR, имидж-билдинг и др.), ориентация на иннова-ционность и разработки НИОКР, современность производственных технологий и основных средств, качество исходных ресурсов, качество и ассортимент продуктовой линейки (товаров, услуг, работ), ценовая политика, усилия по усовершенствованию продуктового ряда (модернизация продукта, упаковка, дизайн, сопутствующий товар, гарантийный сервис и т.д.)
Оценка качества поставщиков и подрядчиков — надежность, оперативность, качество совершаемых
поставок, выполняемых услуг и работ, продолжительность и частота взаимодействия, территориальная удаленность, затраты на транспортировку и сопутствующий сервис, наличие системы скидок, льготных условий поставок или оплаты и т.д.
Этап № 4 — анализ качества двустороннего партнерства компании и Банка — исследование качества и истории взаимоотношений компании-заемщика и Банка на основе внутренней информации из операционной системы Банка; осуществляется анализ продолжительности партнерских отношений, а также принимается во внимание уровень потребляемых клиентом активно-пассивных банковских продуктов, объемы оборотов клиента, осуществляемых через Банк, объемы депозитных вложений и кредитных заимствований, величина доходов Банка, приносимых данным клиентом, характеристика внутрибанковской кредитной истории компании, потенциал развития отношений и т.д.
Этап № 5 — оценка качества корпоративного управления и деловой репутации компании— анализ этапа жизненного цикла компании, оценка акционерных рисков (в т.ч. изъятия средств из бизнеса), оценка рисков юридической и организационной структуры бизнеса, оценка индикаторов корпоративного управления (наличие регламентирующих документов в области корпоративного управления, степень разработанности корпоративной стратегии, стандартов корпоративного управления и этики, политики в области предотвращения конфликта интересов, наличие независимых директоров в составе Совета директоров, наличие Комитета по аудиту при Совете Директоров, наличие системы стратегического планирования и маркетинга, наличие системы внутреннего контроля и управления рисками, формирование отчетности по МСФО, качество аудита и аудитора, наличие и уровень кредитных рейтингов, факты участия и побед в различных отраслевых конкурсах/выставках, степень и качество раскрытия информации на сайте компании, наличие публичных размещений ценных бумаг, уровень качества команды топ-менеджеров и продолжительность работы текущего состава (опыт и профессионализм, «глубина менеджмента», текучесть ключевых кадров и т.д.). При оценке используется информация, предоставленная подразделением безопасности о репутации компании и ее менеджмента, а также принимается во внимание зависимость этапа развития (жизненного
Рыночные слияния
Рге-1РО 1РО Еврооблигации
Облигации
^^^^ Портфель векселей
Инвестиционные кредиты
Короткие кредиты
Собственный капитал Этапы развития компании
Создание Рост Зрелость
Рис. 4. Зависимость используемых форм финансирования от этапа развития компании
цикла) компании и применяемых форм финансирования с точки зрения необходимости раскрытия информации (рис. 4).
Источниками информации для количественных характеристик текущего бизнеса заемщика выступает комплект бухгалтерской отчетности (как правило, за три последних года в поквартальной детализации):
♦ форма № 1 (бухгалтерский баланс);
♦ форма № 2 (отчет о прибылях и убытках);
♦ форма № 3 (отчет об изменении капитала);
♦ форма № 4 (отчет о движении денежных средств);
♦ форма № 5 (приложения к бухгалтерскому балансу);
♦ пояснительная записка;
♦ аудиторское заключение (при наличии);
♦ учетная политика компании;
♦ налоговые декларации: по налогу на прибыль и имущество, НДС;
♦ расшифровки по синтетическим счетам бухгалтерского учета (оборотно-сальдовые ведомости) либо расшифровки по формам Банка-кредитора.
В рамках системно-синергетического подхода в качестве исходной логики построения систем количественных показателей применяется традиционная кибернетическая цепь, которая позволяет в общем виде моделировать процессы, происходящие в любых, в т.ч. и экономических системах. Укрупнено суть моделирования состоит в том, что «входные» потоки (ресурсы) системы преобразу-
Внешняя среда
Категория Финансового Категория возможности Процесс преобразования Категория действительности
Архе (генерирует (содержит потенциал ресурсов в результаты (содержит характеристики
формирование ресурсов) деятельности) деятельности развития)
Внешняя среда
Рис. 5. Моделирование экономического объекта как системы — Вестник Московского университета МВД России —
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
ются в «выходные» потоки (результаты развития/ деятельности) с учетом активного влияния внешней среды и сопровождающих ее условий неопределенности, сложности, динамичности, стохастич-ности, нелинейности, неравновесности, мультипликативности процессов.
Для целей исследования рядом автором предложена адаптация моделипутем ее дополнения категорией финансового архе — первопричины возникновения, формирования ресурсов, которая представляет собой источники финансирования (внутренние и внешние) и имеет возможность возобновляться, воспроизводиться в течение всей жизни экономического объекта посредством наличия обратной связи с результатами его деятельности (рис. 5).
Представленная кибернетическая модель очень логично синхронизируется с формами бухгалтерской отчетности, которые выступают основными стандартизированными источниками информации для количественного финансового анализа (рис. 6):
♦ результаты деятельности компании — форма № 2 «Отчет о прибылях и убытках»,
♦ источники финансирования — пассив формы № 1 «Бухгалтерский баланс»,
♦ имеющиеся ресурсы и потенциалы — актив формы № 1 «Бухгалтерский баланс»,
♦ взаимосвязь между показателями и формами отчетности прослеживается путем анализа формы № 4 «Отчет о движении денежных средств».
Предварительным действием количественного анализа бухгалтерской отчетности является проверка ее на достоверность (выявление способов раздувания баланса, существенное несовпадение ключевых про-
верочных показателей бухгалтерской отчетности, налоговых деклараций и расшифровок по синтетическим счетам бухгалтерского учета и т.д.). Крайне важно ознакомиться с изменениями, произошедшими в учетной политике компании за период исследования для обеспечения сопоставимости данных при сравнении и для адекватности выводов. Требование об обязательности наличия критериев оценки достоверности и актуальности предоставляемой заемщиком информации предусмотрено Положением № 254-П (п. 2.3).
В результате, основываясь на методе финансовых коэффициентов, выстраивается четкая логика поэтапного анализа, формируется алгоритм диагностики текущей кредитоспособности компании (рис. 7). Расчетные коэффициенты сравниваются со средними по отрасли нормативными значениями коэффициентов или с коэффициентами, полученными при анализе компаний-аналогов (например, имеющих публичные размещения ценных бумаг и соответствующим образом раскрывающих информацию о своей деятельности). Расчеты коэффициентов производятся с использованием различного программного обеспечения.
Количество используемых показателей в рамках каждого этапа может варьировать в зависимости от статистических требований к набору показателей, от агрессивности и направлений Кредитной политики Банка, его внутренних устоявшихся методик, возможностей программного обеспечения, особенностей построения кредитного процесса (в части среднего периода времени обработки одной кредитной заявки) и т.д.
Этап № 1 — Группа показателей экономической оценки результатов деятельности — на основе ана-
Пассив формы № 1 Актив формы № 1 Форма № 4 «Движение Форма № 2 «Отчет
«Баланс» «Баланс» денежных средств» о прибылях и убытках»
Рис. 6. Логика построения алгоритма количественного анализа текущего бизнеса заемщика № 5 / 2012 -Вестник Московского университета МВД России- 273
лиза абсолютных значений показателей внутри формы № 2, их внутренних соотношений, а также сравнения их динамики позволяет определить:
♦ масштабы бизнеса, успешность деятельности в текущем периоде и динамике;
♦ структуру доходов и расходов, удельный вес каждого показателя, при необходимости включая анализ расшифровок статей отчетности;
♦ динамику изменения структуры доходов и расходов;
♦ показатели эффективности затрат (рентабельность продаж (Return on sale), коэффициент маржинальной прибыли (Gross Margin Ratio), чистая рентабельность (Net profit Margin) и др.);
♦ показатель процентного покрытия по займам и кредитам (уровень покрытия EBIT-прибылью текущих процентных расходов по обслуживанию заемных ресурсов (Interest coverage Ratio).
Этап № 2 — Группа показателей источников финансирования — на основе анализа абсолютных значений показателей из Пассива формы № 1, сравнения их динамики, а также соотношений показателей внутри пассива и соотношений с предыдущими показателями из формы № 2 позволяет определить:
♦ структуру источников финансирования (коэффициент финансовой независимости (Equity Ratio), коэффициент долговой нагрузки (Debt Ratio), степень концентрации видов источников и динамику изменений, при необходимости включая анализ расшифровок статей отчетности;
♦ показатели обслуживания кредитов и займов — покрытия генерируемыми доходами и различными уровнями прибыли обязательств по кредитам и займам, а также условных обязательств кредитного характера из забалансовых статей;
♦ показатели эффективности капиталов (рентабельность собственного капитала (Return on Equity), рентабельность заемного капитала (Return on Debt), рентабельность инвестированного капитала (Return on Investment Capital), оборачиваемость кредиторской задолженности).
Этап № 3 — Группа показателей оценки ресурсов — на основе анализа абсолютных значений показателей из Актива формы № 1, сравнения их динамики, а также соотношений внутри Актива, соотношений с предыдущими показателями из Пассива формы № 1 и показателями результатов деятельности из формы № 2 позволяет определить:
Группа 2 «Источники финансирования» Группа 3 «Ресурсы» Группа 4 «Внутренние взаимосвязи» Группа 1 «Экономические результаты деятельности»
Доходы от различных видов деятельности
внутренние интеллектуально-имиджевые производственные финансовые поток от текущей, инвестиционной, финансовой деятельности Расходы от различных видов деятельности
внешние Финансовые показатели
Виды показателей оценки источников финансирования Виды показателей оценки ресурсов £ Виды 1 показателей Виды показателей оценки резуль татов
Показатели структуры и интенсивности Показатели эффективности Показатели структуры и интенсивности Показатели взаимосвязи источников финансирования и ресурсов Показатели эффективности 1 1 Расчетные показатели 1 внутренних взаимосвязей Показатели внутренних соотношений и динамики
2 — 2 2 — 1 3 — 3 3 — 2 3 — 1 4 — 1, 2, 3 1 — 1
Рис. 7. Алгоритм количественного анализа текущего бизнеса заемщика -Вестник Московского университета МВД России - № 5 / 2012
♦ структуру ресурсов, степень их концентрации и динамику изменений, при необходимости включая анализ расшифровок статей отчетности;
♦ показатели ликвидности и платежеспособности (показатели текущей (Current Ratio), срочной (Quick Ratio), абсолютной ликвидности (Cash Ratio), долю чистого оборотного капитала (Net working Capital Ratio), коэффициент платежеспособности, соотношение дебиторской задолженности и кредиторской);
♦ показатели эффективности ресурсов (рентабельность активов (Return on Assets), фондоотдачу, оборачиваемость оборотных и внеоборотных активов, оборачиваемость дебиторской задолженности, оборачиваемость запасов, оборачиваемость денежных средств и краткосрочных финансовых вложений; показатели оборачиваемости могут быть модернизированы в величины длительности оборота рассматриваемых ресурсов т.д.);
♦ сравнение темпов роста выручки и прибыли с темпами роста ресурсов (запасы сырья и материалов, запасы готовой продукции, средства в расчетах (дебиторская задолженность), а также темпами роста кредиторской задолженности.
Этап № 4 — Группа показателей оценки денежных потоков компании — анализ денежных потоков производится на основе форм № 4, 2, 1, и № 5 или расшифровок по синтетическим счетам бухгалтерского учета.
Оценка денежных потоков позволяет проследить взаимосвязь между потоками от текущей (торгово-производственной деятельности), инвестиционной и финансовой деятельности компании. Кроме того, показывает способность предприятия генерировать внутренние денежные потоки для удовлетворения текущей деятельности и будущего развития материально-технической базы, и т.д., а также привлекать внешние источники финансирования наряду с умением сбалансированного их расходования в соответствии со стратегией развития компании. При этом настораживающей тенденцией является явная распродажа инвестиционных активов для целей высвобождения денежных средств, несбалансированность источников финансирования либо неэффективность их использования (существенно выше необходимой потребности), недостаточность денежных потоков для покрытия долговой нагрузки и т.д.
Традиционно технология анализа денежных потоков состоит в следующем:
1. Расчет потока от текущей деятельности возможен двумя методами:
♦ прямой метод расчета позволяет проследить процесс формирования основных притоков и оттоков от операционной деятельности, показывая итоговое сальдо в виде профицита или дефицита денежных средств от данной деятельности. Т.е. определяется достаточность притока от текущей деятельности для покрытия текущих затрат и наличие некоторого положительного «запаса» для развития материально-технической базы или приобретения интеллектуальной собственности или покупки дочерних/ зависимых компаний и т.д.;
♦ косвенный метод позволяет проследить взаимосвязь денежного потока с финансовым результатом, а также определить влияние изменения за период чистого оборотного капитала на денежный поток от операционной деятельности в виде произошедших изменений за период в текущих активах и текущих пассивах.
2. Расчет денежных потоков от инвестиционной деятельности осуществляется прямым методом и показывает:
♦ направления инвестиционных вложений: в основные средства, интеллектуальную собственность (НМА), вложения в ценные бумаги, размещение средств в депозиты или предоставление займов контрагентам, приобретения дочерних организаций и т.д.;
♦ направления высвобождения средств из инвестиционных вложений: продажа основных средств и иных внеоборотных активов, продажа ценных бумаг, продажа дочерних организаций, возврат средств из депозитов или от погашения предоставленных займов и т.д.;
♦ приращение средств, вложенных в инвестиционную деятельность в виде инвестиционных доходов — процентов и дивидендов.
3. Расчет денежных потоков от финансовой деятельности осуществляется прямым методом и показывает движение денежных средств, связанное с:
♦ привлечением внешнего финансирования в виде кредитов и займов, размещения облигаций или дополнительных выпусков акций;
♦ оттоком из-за погашения долговых обязательств или обратного выкупа акций у собственников.
Все вышеперечисленные потоки взаимосвязаны не только между собой, а с активом и пассивом формы № 1 и с формой № 2. Сумма сальдо денежных потоков каждого из направлений будет составлять остаток ликвидных средств, положительная вели-
чина которых свидетельствует об их достаточности, а отрицательная — о наличии разрыва в денежных потоках, их несбалансированности и проблем с платежеспособностью. Платежеспособность и ликвидность предприятия находятся в зависимости от реального денежного оборота, поэтому анализ движения денежных средств существенно дополняет и объясняет коэффициенты ликвидности и платежеспособности, дает возможность более объективно оценить финансовое благополучие компании.
Необходимо помнить, что потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности должны быть достаточны для обслуживания будущих долговых обязательств компании. Величина потока от финансовой деятельности должна быть сбалансирована с потребностью средств для инвестиционных вложений, а также, в случае необходимости, и для покрытия затрат текущей деятельности. Темпы роста совокупного денежного потока, вы-
ручки, чистой прибыли должны быть равномерными. В зависимости от отраслевой специфики, используются также: сравнения величин этих потоков, коэффициенты достаточности денежного потока от операционной деятельности (Operating Cash Flow) либо свободного денежного потока (Free Cash Flow) для покрытия общей величины долговых обязательств, либо для приобретения основных средств и т.д. (наиболее популярны — Коэффициент Бивера, Коэффициент покрытия капитальных приобретений). Более детально также объясняются особенности управления оборотным капиталом компании, определяются реальные потребности в заемном капитале и направления его использования.
Этап № 5 — Выводы, интерпретация результатов качественного и количественного анализа текущей деятельности образуют систему взаимосвязанных суждений в отношении текущей кредитоспособности компании-заемщика.
«ВЕСТНИК МОСКОВСКОГО УНИВЕРСИТЕТА МВД РОССИИ»
Журнал «Вестник Московского университета МВД России» зарегистрирован Министерством Российской Федерации по делам печати, телерадиовещания и средств массовых коммуникаций, (свидетельство о регистрации средства массовой информации ПИ № 77-14723 от 20 февраля 2003 г.).
Каждый номер журнала содержит научные публикации членов профессорско-преподавательского состава университета, адъюнктов, аспирантов, авторов из других образовательных учреждений. Для публикации в журнале представляют свои научные статьи сотрудники различных подразделений органов внутренних дел, иных правоохранительных органов, судьи, прокурорские работники, нотариусы, члены государственных и муниципальных органов власти. Статьи отличаются большим объемом эмпирического материала, который может быть эффективно использован в ходе дальнейших научных исследований, в учебном процессе, а также в ходе правоприменительной практики, что придает журналу прикладной характер.
ВМ ..14 I HI"
Вестник
Л I. X KI ■ II м II ( : ■ и 11 Kh П . I! h ! ■■, \4 Я Л (И I I !
20U
Подписной индекс Агентства «Роспечать» 84629, или на сайте: http://elibrary.ru/title_about.asp?id=9318
