Вестник Томского государственного университета. Экономика. 2023. № 61. С. 96-112. Tomsk State University Journal of Economics. 2023. 61. рр. 96-112.
Финансы
Научная статья УДК 336.77, 334.732.2 аог 10.17223/19988648/61/7
Синдицированное кредитование: тенденции развития в Российской Федерации
Петр Евгеньевич Чеканов1
1 Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Россия, chekanov.petr@gmail.com, https://orcid.org/0000-0002-0718-2623
Аннотация. Статья посвящена вопросам развития синдицированного кредитования в России. Рассмотрены основные элементы и особенности данного кредитного инструмента. Выделены и охарактеризованы этапы становления российского рынка синдицированного кредитования. Исследовано текущее состояние синдицированного кредитования в Российской Федерации в свете сложившейся геополитической ситуации и масштабных санкционных ограничений. Отмечен потенциал синдикаций для отечественной экономики. Определены возможности и условия дальнейшего развития рынка синдицированного кредитования в России.
Ключевые слова: синдицированное кредитование, синдицированный кредит, российский рынок синдицированного кредитования, кредитный инструмент, банки, банковские услуги, финансовые институты, тенденции развития
Для цитирования: Чеканов П.Е. Синдицированное кредитование: тенденции развития в Российской Федерации // Вестник Томского государственного университета. Экономика. 2023. № 61. С. 96-112. аог 10.17223/19988648/61/7
Finance
Original article
Syndicated lending: Development trends in the Russian Federation
Petr E. Chekanov1
1 Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow, Russian Federation, chekanov.petr@gmail.com, https://orcid.org/0000-0002-0718-2623
Abstract. This article discusses the development of syndicated lending in Russia. The aim of the study is to identify key trends in the Russian syndicated lending market.
© Чеканов П.Е., 2023
The research methodology is based on the use of universal general scientific methods - analysis, comparison, generalization, etc. The author also uses a graphical way of presenting information. To achieve the aim of the study, the following objectives are successively reached in the article: (1) the main elements and features of this credit instrument are considered; (2) the way of development of the Russian syndicated lending market is studied, the stages of its formation and the characteristics for each of them are presented; (3) the current state of the syndicated lending market in the Russian Federation is studied, and its current trends, formed under the influence of the factors of the current economic situation, the aggravated geopolitical situation and large-scale sanctions restrictions, are identified. The high economic efficiency of syndicated lending in the field of supporting the development of key sectors of the economy and promoting economic growth in general is noted. This is the potential of syndicated lending for the national economy. However, the study of the development trajectory of this credit instrument in the Russian Federation shows a high exposure of the syndicated lending market to the influence of global economic, financial and political factors. The aggravation of the geopolitical situation in 2022 led to significant structural changes in the Russian financial market. In particular, the syndicated lending market of the Russian Federation turned out to be localized. At the same time, despite the ongoing sanctions, today experts believe that the potential of this credit instrument in our country has not yet been disclosed, and they see opportunities for the growth of syndicated lending in Russia, including in the ruble segment. However, for the further development of the Russian market of syndicated lending, especially in the current local format, it is necessary to create appropriate conditions. Among the most important factors for its successful development are the improvement of Russian legal support, the development of national standards for the implementation of transactions, the development of the functionality of market participants based on the dissemination of experience accumulated to date, and the introduction of best practices in the field of syndicated lending. Efforts on the part of the Bank of Russia and professional associations of credit institutions are of great importance for solving these problems. Only in this context the syndicated lending market of the Russian Federation will be able to become one of the key elements of the effective development of the domestic economy. Keywords: syndicated lending, syndicated loan, Russian market of syndicated lending, credit instrument, banks, banking services, financial institutions, development trends
For citation: Chekanov, P.E. (2023) Syndicated lending: Development trends in the Russian Federation. Vestnik Tomskogo gosudarstvennogo universiteta. Ekonomika -Tomsk State University Journal of Economics. 61. pp. 96-112. (In Russian). doi: 10.17223/19988648/61/7
Введение
Своевременное обеспечение финансирования является залогом устойчивости и стабильного развития как отдельно взятой компании, так и экономики в целом, что приобретает особое значение в кризисные периоды. Одним из традиционных источников финансирования является кредитование. Среди кредитных инструментов, представленных сегодня на российском рынке, синдицированное кредитование занимает особое место в силу своей специфичности.
Главной отличительной чертой синдицированных кредитов является возможность финансирования крупных дорогостоящих проектов за счет
объединения ресурсов нескольких финансовых организаций, что позволяет решать важнейшие задачи на уровне национальной экономики и содействовать ее росту.
В разрезе российской действительности это свойство, казалось бы, всегда было значимой предпосылкой для активного использования данного инструмента. Тем не менее в отечественной практике синдицированное кредитование до сих пор распространено недостаточно широко, оставаясь довольно узким сегментом финансирования, чему, конечно, были свои причины. Рынок синдикаций России до недавнего времени был представлен небольшим количеством российских участников из числа ведущих банковских структур, опираясь по большей части на международных кредиторов. Однако сегодняшние изменения инфраструктуры финансового рынка Российской Федерации, вызванные неблагоприятными внешними факторами, заставили экспертов по-новому взглянуть на синдицированное кредитование, оценивая перспективность его развития для экономики страны.
Цель настоящей статьи - исследование пути развития российского рынка синдицированного кредитования и его современных тенденций, складывающихся под влиянием факторов текущей экономической ситуации и усугубившейся геополитической обстановки.
Работа базируется на применении универсальных общенаучных методов исследования, включая анализ, сравнение, обобщение и др., с использованием графического метода представления информации. Материалами для проведения исследования послужили законодательные акты [1], тематические научные публикации [2-10], статистические данные группы компаний Cbonds (информационного агентства финансовой сферы) [11], аналитические материалы экспертов рынка и Банка России [12-20].
Результаты исследования
Синдицированный кредит - крупный займ, предоставляемый группой (синдикатом) кредиторов в соответствии с единым кредитным соглашением, что позволяет осуществлять масштабное финансирование и одновременно оптимизировать риски участников. Среди его особенностей:
- средне- или долгосрочный характер кредитования;
- большой объем предоставляемых средств (исчисляемый миллионами и миллиардами долларов);
- возможность получения ресурсов на международных рынках капитала;
- публичность сделки;
- прозрачность условий кредитования для всех его участников (за счет оформления сделки в едином формате);
- относительная дешевизна кредита, который предоставляется на обычных рыночных условиях (за счет диверсификации источников средств и публичности сделки).
Основными участниками синдицированного кредитования являются:
- заемщик - одно из основных звеньев синдицированного кредита; обычно это крупная корпорация или кредитная организация;
- организатор - ведущий банк, который является крупнейшим кредитором и сопровождает весь процесс кредитования, включая привлечение участников, оформление и обслуживание сделки, являясь в определенном смысле гарантом надежности заемщика перед участниками банковского синдиката;
- участники - остальные банки в рамках банковского синдиката, которые могут действовать по отношению к заемщику самостоятельно, в рамках собственных полномочий (в зависимости от вида синдикации).
Согласно российскому законодательству заемщиками синдицированного кредитования могут выступать юридические лица или индивидуальные предприниматели [1]. Однако порог входа здесь очень высок: поскольку такие кредиты исчисляются весьма крупными суммами, заемщик тщательно проверяется на предмет платежеспособности, стабильности и благонадежности. Получить синдицированный кредит могут государственные и частные компании, соответствующие, например, таким требованиям, как:
- высокий международный кредитный рейтинг (ААА, АА+);
- безупречная кредитная репутация;
- положительный опыт взаимодействия с международными кредитными организациями;
- наличие поручителей и (или) имущества для оформления залога;
- заключение аудитора международного стандарта;
- подтверждение многолетнего стабильного функционирования компании и т.п.
При этом каждый участник синдиката может предъявить собственные требования к потенциальному заемщику.
Для заемщиков получение синдицированных кредитов актуально в рамках реализации крупных капиталоемких целей, в числе которых: решение общих корпоративных задач (например, увеличение объема оборотных средств, покрытие капитальных издержек, организация новых видов деятельности, осуществление рыночной экспансии); рефинансирование структуры капитала; финансирование процессов слияния и поглощения; торговое финансирование (включая экспортное и предэкспортное); проектное финансирование (технологическое и техническое переоснащение производств, разработка и добыча сырьевых ресурсов, научно-технические разработки и др., включая проекты национального значения).
В международной практике принято различать три типа организации синдицированных кредитов:
1. Гарантированный кредит (подписанный, андеррайтинговая сделка) -где организатор гарантирует все обязательства за счет собственных средств, принимая на себя все риски, а затем синдицирует кредит другим участникам (банкам, финансовым институтам). Вознаграждение организатора в данном случае является наиболее высоким. Эта модель свойственна европейскому рынку.
2. Синдикат на условиях «максимальных усилий» (организованный кредит) - где гарантируется предоставление меньшей суммы, с намерени-
ем покрыть разницу за счет привлечения средств с рынка, а риски сделки в этом случае лежат на заемщике. Поскольку организатор не несет ответственности за полную сумму кредита, его вознаграждение будет ниже. Данный тип распространен на рынке США.
3. Клубная сделка - кредит меньшего объема, который формируется на основе имеющихся деловых связей между партнерами и может инициироваться самим заемщиком. Организатор здесь является «первым среди равных», и все кредиторы получают вознаграждение пропорционально своей доле в синдикате. Этот тип часто применяется в российской практике.
По способам исполнения существуют следующие виды синдицированного кредитования:
1. Совместно синдицированный кредит - при котором группа участников на основе соглашения совместно определяет параметры кредита (объем, срок, процентную ставку, доли участия и проч.), а затем каждый кредитор самостоятельно, на основе индивидуального двустороннего договора, перечисляет деньги заемщику; при этом все расчеты по кредиту производятся через банк-агент, действующий от имени синдиката по общему соглашению.
2. Индивидуально синдицированный кредит - где ведущую роль играет один кредитор (организатор), который сам предоставляет деньги заемщику, а в дальнейшем уступает права и требования третьим лицам, остальным участникам синдиката.
3. Синдицированный кредит без определения долей - как и в предыдущем случае, выдается организатором от своего имени, но доли остальных участников заранее не определяются и каждый из них имеет право установить индивидуальные требования по выплате основного долга и процентов.
Синдицированное кредитование является удобной формой кредитования как для заемщиков, так и для кредиторов, поскольку данный инструмент обладает рядом преимуществ для всех сторон (рис. 1).
Экономическая эффективность синдицированного кредитования заключается в поддержке развития ключевых отраслей экономики (а значит, содействии экономическому росту в целом), повышении репутации и рейтинга национальных компаний и финансовых институтов (за счет создания положительной кредитной истории на международном уровне), а также в развитии культуры финансового взаимодействия (за счет расширения межбанковских связей).
В западных странах синдицированное кредитование начало развиваться с 1960-х гг., и уже к 1980-м гг. оно было достаточно распространено на финансовом рынке США. К настоящему времени этот инструмент повсеместно доказал свою целесообразность, даже в кризисные периоды, и весьма активно используется в мировой практике, занимая крупный сегмент международного финансового рынка.
В нашей стране, несмотря на высокую востребованность финансирования со стороны российских компаний, синдикации еще не получили должного признания. И хотя первые синдицированные кредиты появились в России в середине 1990-х гг., в литературе до сих пор, вплоть до недавнего
времени, можно было встретить определения их как «новых», «редких» или «несвойственных» отечественной практике.
для заемщиков
• возможность привлечения значительного объема кредитных средств для финансирования крупномасштабных проектов
• эффективное распределение ресурсов и активов
• снижение временных и трансакционных издержек
• упрощенные процедуры администрирования, мониторинга и обслуживания кредита, заранее определенный порядок принятия кредиторами
"Л
• снижение кредитного риска
• диверсификация кредитного портфеля кредитора
• повышение ликвидности активов
• повышение репутации и расширение клиентской базы
• возможность использования новых подходов и инструментов в кредитовании
• сокращение операционных и административных затрат
Рис. 1. Преимущества синдицированного кредитования. Источник: составлено автором по материалам [2]
У
Л
Формирование российского рынка синдицированного кредитования происходило неравномерно - он пережил в своем развитии целый ряд переломных моментов, связанных с финансовыми и экономическими кризисами, конъюнктурными и геополитическими изменениями. Поэтому в рамках исследования эволюции рынка синдицированных кредитов России логично выделить следующие этапы его становления: 1) до 1998 г.; 2) 1998-2008 гг.; 3) 2009-2013 гг.; 4) 2014-2019 гг.; 5) с 2020 г. по настоящее время. Для характеристики развития используем данные рэнкингов организаторов синдицированных кредитов России [11], с 2006 г. формируемых агентством Cbonds, специализирующимся в сфере финансовых рынков (таблица).
1. Период до 1998 г. На начальном этапе кредитные сделки велись исключительно в иностранной валюте, синдикаты кредиторов были представлены только зарубежными банками и финансовыми организациями, а в роли заемщиков выступали крупнейшие отечественные представители финансового сектора и ТЭК, имеющие наиболее высокий кредитный рейтинг. Так, первым заемщиком в 1995 г. стал Мосбизнесбанк, затем данную практику освоили Инкомбанк, Российский кредит, Промстройбанк, Газпром и др. По итогам 1997 г. объем сделок составил уже 8,9 млрд долл. [5].
2. Период 1998-2008 гг. Кризис 1998 г. практически обнулил достигнутые объемы, однако с 2000 г. рынок начал постепенно восстанавливаться, а с 2004 г. наметилось его оживление.
Характеристики российского рынка синдицированных кредитов (2006-2022 гг.)
Год Объем сделок, млрд долл. Количество сделок* Лидеры среди организаторов
по объему по количеству
200б 35 517 - ABN AMRO, Citigroup, Barclays Capital ABN AMRO, RZB Group, Commerzbank
2007 68 345 - BNP Paribas, ABN AMRO, Calyon RZB Group, Commerzbank, Standard Bank, Calyon
2008 52 334 - RBS, BNP Paribas, ING, Deutsche Bank ING, BNP Paribas, RZB Group, RBS
2009 6 297 - Calyon, Unrcredit Group, ING ING, Unicredit Group, WestLB
2010 27 032 - BNP Paribas, ING, Райффайзенбанк (RBI Group), Unrcredit ING, Райффайзенбанк (RBI Group), Unicredit, BNP Paribas
2011 40 761 - ING, BNP Paribas, Unkredit, SMBC, Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ ING, Unicredit, RBI Group, BNP Paribas,
2012 39 963 46 Сбербанк России, ING Bank, VTB ING Bank, RBI Group. UniCredit Group, Societe Generale (Rosbank), VTB
2013 36 248 41 Societe Generale, Unicredit Group, ING Societe Generale, RBI Group, UniCredit Group
2014 9 239 - ING, Societe Generale, Unicredit Group ING, Societe Generale, RBI Group
2015 6 127 87 Societe Generale, ING, Unicredit Group Societe Generale, Unicredit Group, ING
201б 12 242 12 Сбербанк России, Unicredit Group, Societe Generale Unicredit Group, ING, Societe Generale
2017 13 779 20 ING, Unicredit, Commerzbank ING, Societe Generale, Unicredit
2018 9 421 21 Deutsche Bank, Societe Generale, ING, Unicredit, RBI Group Societe Generale, ING, Unicredit
2019 27 551 33 Сбербанк России, Газпромбанк, ING ING, Societe Generale, Unicredit, Intesa Sanpaolo
2020 11 612 - ВЭБ, Unicredit, Societe Generale Societe Generale, Unicredit, ING Groep
2021 39 201 - Сбербанк России, Газпромбанк, ВЭБ.РФ, Банк ФК Открытие, Альфа-Банк Societe Generale, ВЭБ.РФ, Сбербанк России, Газпромбанк, RBI Group
2022 2 301 2 Банк ВТБ (ПАО), ВЭБ.РФ Банк ВТБ (ПАО), ВЭБ.РФ
* Показатель количества сделок указан в соответствии с информацией, представленной на сайте СЬоМ8.
Источник: составлено автором по материалам [11].
Следующие годы данного этапа развития, 2005-2008 гг., многие специалисты называют лучшим периодом российского рынка синдицированного кредитования: в 2007 г. его годовой объем достиг рекордных за всю историю его существования 68,3 млрд долл., а в предкризисном первом полугодии 2008 г. объем сделок исчислялся уже почти в 40 млрд долл.
Наиболее популярными со стороны заемщиков в это время были пред-экспортные кредиты, а также кредитование в качестве инструмента слияний и поглощений (сделок М&А). С точки зрения формы сделки до 2008 г. применялись преимущественно «широкие» синдикации. Основными организаторами синдицированных кредитов по-прежнему оставались крупнейшие иностранные банки и финансовые корпорации (нерезиденты), которые активно инициировали сделки на российском рынке, далее перераспределяли риски среди розничных банков, в том числе, используя вторичный рынок. Необходимо отметить, что в это время в отечественном законодательстве отсутствовали нормы регулирования синдицированного кредитования. И поскольку практика синдицированного кредитования пришла в нашу страну из англо-саксонской правовой системы, все российские сделки оформлялись в рамках принятой в ней документации.
3. Период 2009-2013 гг. Разразившийся финансовый кризис не только резко остановил бурный рост российского рынка синдицированного кредитования, но и привел к 8 -кратному сокращению его объема, что продемонстрировали итоги 2009 г. (см. таблицу). Новые экономические реалии внесли свои коррективы в общую картину рынка - с 2010 г. задачи восстановления после кризиса изменили приоритеты заемщиков, сделав кредиты для реструктуризации одними из наиболее частых сделок. При этом изменился и основной тип кредитования - на первый план вышли клубные сделки, формирующиеся на основе уже имеющихся деловых связей между партнерами. Несмотря на то, что в законодательстве РФ по-прежнему отсутствовали стандарты документации для организации синдикатов, в этот период выросла роль российских банков, которые стали более активными участниками рынка синдицированного кредитования - в 2012 г. Сбербанк и ВТБ, наряду с крупными зарубежными финансово-кредитными организациями, вошли в число лидеров рейтинга Cbonds по объему предоставленных средств (таблица).
4. Период 2014-2019 гг. Значительное обострение геополитической ситуации в 2014 г. снова негативно отразилось на рынке синдицированного кредитования, объем которого по итогам года в очередной раз «просел» почти в 4 раза по сравнению с предыдущим периодом. Введенные экономические санкции против России, ограничив доступ к международным ресурсам для отечественных банков и крупных корпораций с госучастием, фактически направили развитие рынка синдицированных кредитов по новой траектории.
Наиболее важным событием данного периода явилось формирование российской правовой инфраструктуры синдицированного кредитования. В феврале 2015 г. Ассоциация региональных банков России представила
стандартный договор синдицированного кредита, разработка которого велась с 2011 г. Опубликованный пакет документов стал первой ступенью по стандартизации сделок синдицированного кредитования в рамках сложившихся на рынке подходов к решению правовых вопросов. А с 01.02.2018 г. вступил в силу Федеральный закон № 486-ФЗ «О синдицированном кредите (займе) и внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», подписанный Президентом РФ 31.12.2017 г. [1], который определил правовые основы и регламентировал отношения сторон синдицированного кредитования в России. По мнению многих специалистов, принятие данного закона стало одним из самых долгожданных и востребованных нововведений отечественного финансового законодательства.
Снижение участия зарубежных финансовых структур и развитие правового поля способствовали усилению активности российских банков на рынке синдицированного кредитования - так, по итогам 2019 г. доля российских банков составила 38% [12]. При этом на рынке отмечалась высокая доля клубных сделок (более краткосрочных и преимущественно локальных, рублевых, участниками которой выступают российские банки). Международные компании сохранили за собой долю в более крупных и долгосрочных сделках в иностранной валюте, в рамках классических форм синдикации.
В качестве наиболее востребованных у российских заемщиков в этот период выступали крупные предэкспортные сделки и проектное финансирование (финансирование значимых для развития национальной экономики проектов - внедрение современных технологий производства, новых производственных мощностей, развитие инфраструктуры, строительство транспортных средств и др.), а также срочные кредиты (как инструмент компаний и банков для финансирования общекорпоративных целей). Отраслевую структуру заемщиков возглавили компании ведущих экспортирующих отраслей (металлургия, химия и др.), также в конце периода проявляли активность финансовые организации.
5. 2020 г. - настоящее время. СОУШ-19 спровоцировал повсеместный спад деловой активности, что не могло не отразиться на показателях объема российского рынка синдикаций, особенно первого года пандемии. В то же время необходимость поддержки национальной экономики и острая потребность финансирования показали потенциал развития данного заемного инструмента в нашей стране. Уже в первом полугодии 2020 г. председатель Банка России Э. Набиуллина отмечала: «...мы понимаем, что у нас есть крупные заемщики, крупные предприятия, которые нуждаются в кредитных средствах, и, на мой взгляд, здесь перспективное направление - это развитие синдицированного кредитования, которое у нас пока слабо развито. И вот это распределение рисков между разными заемщиками, диверсификация кредиторами рисков, позволит решить проблему увеличения заимствований для крупных заемщиков, не создавая риски для отдельных финансовых институтов» [13].
В декабре 2020 г. был скорректирован закон «О синдицированном кредите» в части сделок фондированного суб-участия, оптимизации работы с
залогом и действий кредиторов при банкротстве заемщика, что явилось новым стимулом развития инструмента синдицированного кредитования для российских представителей финансового рынка.
До 2022 г. рынок был вполне активен, причем его объем по итогам 2021 г. более чем в 2 раза перекрыл наиболее позитивный прогноз специалистов (составив 39,201 млрд против ожидаемых 17 млрд долл.). В этот период доля российских кредиторов продолжала расти - если в 2020 г. их участие оценивалось в 20% рынка [14], то в 2021 г. отечественные банки заняли ведущие позиции среди организаторов по объему предоставленных средств (таблица).
С точки зрения структуры и типов синдицированных кредитов наблюдалось достаточное разнообразие. Наиболее популярными были предэкс-портные кредиты, заключались сделки проектного финансирования, срочные кредиты, а также получили распространение револьверные кредиты (для поддержания уровня ликвидности при решении краткосрочных финансовых задач). Среди заемщиков фигурировали компании наиболее значимых отраслей российской экономики (горнодобывающая, металлургическая промышленность, химия, транспорт, финансы).
2022 г. стал для российского финансового рынка одним из самых шоковых и непредсказуемых. Начало СВО на Украине и введение беспрецедентных по масштабу санкций со стороны США и Евросоюза в отношении РФ, и в частности, российского финансового сектора, вызвали резкое изменению инфраструктуры долгового рынка нашей страны. Уход из российского поля иностранных инвесторов и тотальные ограничения возможностей международного финансового взаимодействия осложнили реализацию уже заключенных сделок, заставив искать новые механизмы осуществления платежей, и закрыли доступ для российских заемщиков к новым сделкам, особенно в иностранном праве (доля которых ранее составляла порядка 25%).
Таким образом, российский рынок синдикаций в 2022 г. оказался сосредоточен на локальном формате. По итогам года рынок синдицированного кредитования России закрылся с показателем 2,301 млрд долл. (сократившись в 17 раз по сравнению с предыдущим периодом), а единственными представителями со стороны организаторов-кредиторов стали ВЭБ.РФ и Банк ВТБ (таблица), поровну поделившие 2 совместные сделки по финансированию разработки Черногорского месторождения в Красноярском крае.
Изучение траектории развития синдицированного кредитования в России показало высокую подверженность данного рынка влиянию глобальных экономических, финансовых и политических факторов, что дополнительно иллюстрирует динамика количества синдицированных кредитов, представленная на рис. 2 в разрезе трех последних рассмотренных этапов развития.
Тем не менее, несмотря на достаточно сложную сегодняшнюю ситуацию, продолжающиеся санкции и произошедшие в прошедшем году зна-
чительные структурные изменения рынка, специалисты видят потенциал роста синдицированного кредитования в России, в частности, в рублевом сегменте. Так, по словам руководителя направления синдицированного кредитования Новикомбанка А. Чиркизьянова, «.интерес к инструменту в российском праве со стороны заемщиков растет. Причина - в гибкости синдицированного кредита и потребности компаний в расширении источников финансирования», мало того, «.мы видим, что российские банки усиливают работу на внутреннем рынке и, по нашим оценкам, это вполне перспективное направление сегодня» [15].
в) 2020-2022 гг.
Рис. 2. Динамика количества синдицированных кредитов в России (2009-2022 гг.)
Источник: Россия количество синдицированных кредитов. Cbonds.
URL: https://cbonds.ru/indexes/1949/ (дата обращения: 16.01.2023)
Перспективность развития рынка подтверждает и первый зампред ЦБ В. Чистюхин: «На мой взгляд, пришло время развивать синдицированное кредитование во всех видах и формах. Для этого готовятся соответствующие законодательные изменения» [16].
Эксперты полагают, что в дальнейшем российский рынок синдикаций останется локальным, причем потребность в финансировании крупных проектов со стороны компаний первого эшелона способна обеспечить его достойные объемы, а «на качество синдикатов это не повлияет, поскольку заимство-
вания с привлечением зарубежных партнеров и инфраструктуры были вопросом статуса, который в текущих реалиях потерял актуальность» [17, с. 8].
С точки зрения предполагаемого состава участников рынка - он не должен ограничиваться только крупнейшими представителями российской банковской системы, здесь ожидается появление новых кредиторов, коммерческих банков, включая региональные. Наиболее очевидными со стороны заемщиков будут компании, значимые для развития экономики страны, - из сферы телекоммуникаций, различных отраслей промышленности, транспортной инфраструктуры и т.д.
В качестве перспективных инструментов синдицированного кредитования для развития отечественного рынка в локальном формате (предполагающего рублевые кредиты, оформленные в рамках российского права) можно назвать следующие:
- проектное финансирование - долгосрочное масштабное кредитование, необходимое для реализации крупных проектов национального уровня, предоставляемое синдикатами российских банков и институтов развития (объемом 20-50 млрд руб., сроком более 7 лет);
- кредитование региональных заемщиков - среднесрочные займы, предоставляемые синдикатами региональных банков (объемом 10-15 млрд руб., сроком 3 года);
- срочные кредиты - среднесрочное корпоративное финансирование (сроком 3-5 лет), применяемое компаниями и финансовыми организациями для обеспечения собственных целей развития (включая оборотный капитал, рефинансирование, капитальные вложения), предоставляемое синдикатами российских банков;
- кредитование устойчивого развития корпораций - среднесрочные займы (сроком 3-5 лет), направленные на достижение заявленных компанией ESG-принципов, т.е. корпоративной социально-экологической ответственности (однако необходимо отметить, что на сегодняшний день отсутствует стандартная документация по российскому праву, взаимоувязывающая принципы кредитования с показателями устойчивого развития, -данный тип кредитования в настоящее время обеспечен только документами лондонской Ассоциации кредитного рынка, LMA).
Среди наиболее важных факторов, от которых зависит реализация планов локального развития отечественного рынка синдикаций, необходимо указать:
- совершенствование пакета стандартной документации оформления кредитных сделок, охватывающего все типы и элементы процесса синдицированного кредитования (что позволит рынку полноценно развиваться в российском правовом поле);
- разработку российских стандартов реализации сделок (что для российских участников, не имеющих достаточного опыта синдицирования, оптимизирует реализацию сделок на каждом этапе их осуществления);
- развитие функционала участников рынка (что активизирует российские банки в качестве участников и организаторов синдицированных кредитов и создаст благоприятную конкурентную ситуацию на рынке).
Здесь важно отметить, что российский финансовый рынок имеет специфические особенности, которые также, безусловно, окажут свое влияние на дальнейшее развитие синдицированного кредитования. В их числе, например, недостаточная развитость процентного инструментария, что ограничивает гибкость кредиторов при формировании и реализации сложных кредитных продуктов, которые работают преимущественно по фиксированной ставке, закрепляя в договорах право ее одностороннего изменения для защиты от возможных рисков. Очевидно, что активность заемщиков в плане синдицированных кредитов будет в достаточной мере зависеть от «мягкости» политики ЦБ относительно величины процентных ставок. Кроме того, большое значение имеют присутствующие различия взглядов представителей банковской сферы России на корпоративную культуру и способы ведения бизнеса, что может стать определенным препятствием для качественного развития синдикаций, предполагающих не только отношения с заемщиком, но и широкое межбанковское взаимодействие. В этом плане немаловажным представляется развитие культуры банковского кредитования в нашей стране, что будет способствовать повышению доверия заемщиков и усилению интереса к синдицированному кредитованию.
Выводы
Синдицированное кредитование представляет собой специфичный инструмент финансирования, в котором заложены детерминанты экономического роста.
Исследование истории и современных тенденций развития синдицированного кредитования в Российской Федерации показало, что потенциал данного кредитного инструмента в нашей стране еще не раскрыт. Однако для его реализации, тем более в сложившемся сегодня локальном формате, необходима соответствующая поддержка со стороны Банка России и профессиональных объединений кредитных организаций.
В числе важнейших задач в отношении развития российских синдика-ций - правовое обеспечение, стандартизация процедур, а также распространение накопленного к настоящему моменту опыта и внедрение лучших практик в области синдицированного кредитования. В этом случае российский рынок синдицированного кредитования сможет стать одним из ключевых элементов эффективного развития национальной экономики.
Список источников
1. Федеральный закон от 31 декабря 2017 г. № 486-ФЗ «О синдицированном кредите (займе) и внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (с изменениями и дополнениями). URL: https://base.garant.ru/71848792/ (дата обращения: 27.12.2022).
2. Цехомский Н.В., Наумцева Е.И., Кудлай В.А., Буря А.Г. Финансирование участия в кредите: новый инструмент российского вторичного рынка синдицированного креди-
тования. Актуальные вопросы. (1 часть) // Банковское дело. 2022. № 8. С. 4-10. URL: https://www.bankdelo.ru/fingram/press-center/pub/7454 (дата обращения: 11.01.2023).
3. Цехомский Н.В., Наумцева Е.И., Кудлай В.А., Буря А.Г. Финансирование участия в кредите: новый инструмент российского вторичного рынка синдицированного кредитования. Актуальные вопросы (2 часть) // Банковское дело. 2022. № 9. С. 29-37.
4. Цехомский Н.В., Машковцев И.К. О синдицированном кредитовании и мерах государственной поддержки кредиторов // Бизнес. Общество. Власть. 2022. № 44-45. С. 52-60. URL: https://ww.hse.m/data/2022/08/30/1695870237/%D0%91%D0%9E% D0%92%2044-45%202022-52-60.pdf (дата обращения: 11.01.2023).
5. Балюк И.А. Мировой рынок синдицированных кредитов: современное состояние, структура и тенденции развития // Вестник Финансового университета. 2016. Т. 20, № 4 (94). С. 98-104. URL: http://elib.fa.ru/art2016/bv2530.pdf/download/bv2530.pdf (дата обращения: 27.12.2022).
6. Якубова Т.О. Проблемы рынка синдицированного кредитования // Colloquium-Journal. 2019. № 26-9 (50). С. 211-212.
7. Степанова А.А. Синдицированное кредитование в Российской Федерации: рынки и институты // Экономика и бизнес: теория и практика. 2020. № 6 (64). С. 239-244. doi: 10.24411/2411 -0450-2020-10566
8. Белоусов А.Л. Синдицированное кредитование: вопросы правоприменения и направления совершенствования законодательства // Финансы и кредит. 2021. Т. 27, № 2 (806). С. 370-384. doi: 10.24891/fc.27.2.370
9. Аксаков А.Г., Иванов О.М. Экономические, правовые и социокультурные предпосылки развития синдицированного кредитования в России // Банковское право. 2020. № 2. С. 7-14. doi: 10.18572/1812-3945-2020-2-7-14
10. Курбацкая С.В. Проблемы развития синдицированного кредитования в России // Научно-методический электронный журнал «Концепт». 2017. Т. 4. С. 239-242.
11. Рэнкинги Cbonds. URL: http://loans.cbonds.info/rankings/ (дата обращения: 16.01.2023).
12. Тарасов А. Клубных сделок хороших и разных. Аналитический обзор российских рынков синдицированных кредитов и еврооблигаций за 2019 год // Банковское обозрение. 02.06.2020. URL: https://bosfera.ru/bo/klubnyh-sdelok-horoshih-i-raznyh (дата обращения: 14.01.2023).
13. Выступление Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной на пресс-конференции 22 мая 2020 года. URL: https://cbr.ru/press/even1/?id=6767#Ыghlight=син-дицированного%7Скредитования (дата обращения: 11.01.2023).
14. Тарасов А. Инвестбанки уходят в синдикаты. Три перспективных инструмента на рынке синдицированного кредитования // Национальный банковский журнал. 2021. № 198. С. 50-54. URL: https://nbj.ru/res/pdf-2021/nbj_03_2021.pdf (дата обращения: 11.01.2023).
15. Новикомбанк рассказал о синдицированном кредитовании // Ведомости. 17 октября 2022. URL: https://www.vedomosti.ru/press_releases/2022/10/17/novikombank-rasskazal-o-sinditsirovannom-kreditovanii (дата обращения: 11.01.2023).
16. Действия наших недавних партнеров подорвали веру в существующие резервные валюты // Ведомости. 13 июля 2022. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/ characters/2022/07/13/931254-podorvali-veru-v-rezervnie-valyuti (дата обращения: 11.01.2023).
17. Платежи пойдут мимо агентов. Синдицированные кредиты погасят по-дружески // Коммерсантъ. 06.07.2022. № 119. URL: https://www.kommersant.ru/doc/5447407 (дата обращения: 11.01.2023).
18. Иванов О.М. Секьюритизация и синдицированное кредитование. Финансовая индустрия в условиях глобальной нестабильности: Россия и международная практика // Информационно-аналитическое обозрение : XVIII Международный банковский форум «Банки России - XXI век». Сентябрь, 2021. С. 54-55. URL: https://asros.ru/upload/iblock/ daa/hoxwanofwqq709wkyjfgzt1jot8x72lf/Broshyura-_rus_na-sai_t.pdf (дата обращения: 27.12.2022).
19. Фабрика проектного финансирования ВЭБ.РФ. Новые возможности для коммерческих банков. 29.03.2019. URL: https://asros.ru/upload/iblock/98c/19083_20190329 prezentatsiyaveb.rf.pdf (дата обращения: 11.01.2023).
20. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2023 год и период 2024 и 2025 годов // Банк России. М., 2022. 85 с. URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/143773/onfr_2023-2025.pdf (дата обращения: 11.01.2023).
References
1. Garant. (2017) Federal Law No. 486-FZ of December 31, 2017 "On the Syndicated Credit (Loan) and Amendments to Certain Legislative Acts of the Russian Federation " (as amended). [Online] Available from: https://base.garant.ru/71848792/ (Accessed: 27.12.2022). (In Russian).
2. Tsekhomskiy, N.V. et al (2022) Finansirovanie uchastiya v kredite: novyy instrument rossiyskogo vtorichnogo rynka sinditsirovannogo kreditovaniya. Aktual'nye voprosy. (1 chast') [Financing participation in a loan: a new instrument of the Russian secondary syndicated lending market. Topical issues (part 1)]. Bankovskoe delo. 8. pp. 4-10. [Online] Available from: https://www.bankdelo.ru/fingram/press-center/pub/7454 (Accessed: 11.01.2023).
3. Tsekhomskiy, N.V. et al. (2022), Finansirovanie uchastiya v kredite: novyy instrument rossiyskogo vtorichnogo rynka sinditsirovannogo kreditovaniya. Aktual'nye voprosy (2 chast') [Financing participation in a loan: a new instrument of the Russian secondary syndicated lending market. Topical issues (part 2)]. Bankovskoe delo. 9. pp. 29-37.
4. Tsekhomskiy, N.V. & Mashkovtsev, I.K. (2022) O sinditsirovannom kreditovanii i me-rakh gosudarstvennoy podderzhki kreditorov [On syndicated lending and measures of state support for creditors]. Biznes. Obshchestvo. Vlast'. 44-45. pp. 52-60. [Online] Available from: https://www.hse.ru/data/2022/08/30/1695870237/%D0%91%D0%9E%D0%92%2044-45%202022-52-60.pdf (Accessed: 11.01.2023).
5. Balyuk, I.A. (2016) Mirovoy rynok sinditsirovannykh kreditov: sovremennoe sos-toyanie, struktura i tendentsii razvitiya [World market of syndicated loans: current state, structure and development trends]. VestnikFinansovogo universiteta. 4 (94). pp. 98-104. [Online] Available from: http://elib.fa.ru/art2016/bv2530.pdf/download/bv2530.pdf (Accessed: 27.12.2022).
6. Yakubova, T.O. (2019) Problemy rynka sinditsirovannogo kreditovaniya [Problems of the syndicated lending market]. Colloquium-Journal. 26-9 (50). pp. 211-212.
7. Stepanova, A.A. (2020) Sinditsirovannoe kreditovanie v Rossiyskoy Federatsii: rynki i instituty [Syndicated lending in the Russian Federation: markets and institutions]. Ekonomika i biznes: teoriya ipraktika. 6 (64). pp. 239-244. doi: 10.24411/2411-0450-2020-10566
8. Belousov, A.L. (2021) Sinditsirovannoe kreditovanie: voprosy pravoprimeneniya i napravleniya sovershenstvovaniya zakonodatel'stva [Syndicated lending: issues of law enforcement and directions for improving legislation]. Finansy i kredit. 2 (806). pp. 370-384. doi: 10.24891/fc.27.2.370
9. Aksakov, A.G. & Ivanov, O.M. (2020) Ekonomicheskie, pravovye i sotsiokul'turnye predposylki razvitiya sinditsirovannogo kreditovaniya v Rossii [Economic, legal and socio-cultural prerequisites for the development of syndicated lending in Russia]. Bankovskoe pravo. 2. pp. 7-14. doi: 10.18572/1812-3945-2020-2-7-14
10. Kurbatskaya, S.V. (2017) Problemy razvitiya sinditsirovannogo kreditovaniya v Ros-sii [Problems of development of syndicated lending in Russia]. Kontsept. 4. pp. 239-242.
11. Renkingi Cbonds [Cbonds Rankings]. (n.d.) [Online] Available from: http://loans.cbonds.info/rankings/ (Accessed: 16.01.2023).
12. Tarasov, A. (2020) Klubnykh sdelok khoroshikh i raznykh. Analiticheskiy obzor ros-siyskikh rynkov sinditsirovannykh kreditov i evroobligatsiy za 2019 god [Let us have more club deals good and different. Analytical review of the Russian markets for syndicated loans
and Eurobonds for 2019]. Bankovskoe obozrenie. 2 June. [Online] Available from: https://bosfera.ru/bo/klubnyh-sdelok-horoshih-i-raznyh (Accessed: 14.01.2023).
13. Central Bank of the Russian Federation. (2020) Vystuplenie Predsedatelya Banka Rossii El'viry Nabiullinoy na press-konferentsii 22 maya 2020 goda [Speech by Bank of Russia Governor Elvira Nabiullina at a press conference on May 22, 2020]. [Online] Available from: https://cbr.ru/press/event/?id=6767#highlight=sin-ditsirovannogo%7Ckreditovaniya (Accessed: 11.01.2023).
14. Tarasov, A. (2021) Investbanki ukhodyat v sindikaty. Tri perspektivnykh instrumenta na rynke sinditsirovannogo kreditovaniya [Investment banks go into syndicates. Three promising instruments in the syndicated lending market]. Natsional'nyy bankovskiy zhurnal. 198. pp. 50-54. [Online] Available from: https://nbj.ru/res/pdf-2021/nbj_03_2021.pdf (Accessed: 11.01.2023).
15. Vedomosti. (2022) Novikombank rasskazal o sinditsirovannom kreditovanii [Novikombank spoke about syndicated lending]. Vedomosti. 17 October. [Online] Available from: https://www.vedomosti.ru/press_releases/2022/10/17/novikombank-rasskazal-o-sinditsirovannom-kreditovanii (Accessed: 11.01.2023).
16. Vedomosti. (2022) Deystviya nashikh nedavnikh partnerov podorvali veru v sushchestvuyushchie rezervnye valyuty [The actions of our recent partners have undermined faith in existing reserve currencies]. Vedomosti. 13 July. [Online] Available from: https://www.vedomosti.ru/finance/characters/2022/07/13/931254-podorvali-veru-v-rezervnie-valyuti (Accessed: 11.01.2023).
17. Kommersant". (2022) Platezhi poydut mimo agentov. Sinditsirovannye kredity po-gasyat po-druzheski [Payments will go past agents. Syndicated loans will be repaid in a friendly way]. Kommersant". 6 July. 119. P. 8. [Online] Available from: https://www.kommersant.ru/doc/5447407 (Accessed: 11.01.2023).
18. Ivanov, O.M. (2021) [Securitization and syndicated lending. Financial industry in the context of global instability: Russia and international practice]. Informatsionno-analiticheskoe obozrenie [Information and analytical revie]. Proceedings of the 18th International Forum Banki Rossii - XXI vek [Banks of Russia - 21st Century]. Sochi. 15-18 September 2021. Moscow: Association of Russian Banks. pp. 54-55. [Online] Available from: https://asros.ru/upload/iblock/daa/hoxwanofwqq709wkyjfgzt1jot8x72lf/Broshyura-_rus_na-sai_t.pdf (Accessed: 27.12.2022). (In Russian).
19. VEB.RF. (2019) Fabrika proektnogo finansirovaniya VEB.RF. Novye vozmozhnosti dlya kommercheskikh bankov [Factory of project financing VEB.RF. New opportunities for commercial banks]. 29 March. [Online] Available from: https://asros.ru/upload/ iblock/98c/19083_20190329prezentatsiyaveb.rf.pdf (Accessed: 11.01.2023).
20. Central Bank of the Russian Federation. (2022) Osnovnye napravleniya razvitiya fi-nansovogo rynka Rossiyskoy Federatsii na 2023 god i period 2024 i 2025 godov [The Main Directions of Development of the Financial Market of the Russian Federation for 2023 and the period of 2024 and 2025]. Moscow: Central Bank of the Russian Federation. [Online] Available from: https://cbr.ru/Content/Document/File/143773/onfr_2023-2025.pdf (Accessed: 11.01.2023).
Информация об авторе:
Чеканов П.Е. - магистрант факультета финансовых рынков им. профессора В.С. Геращенко, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации (Москва, Россия). E-mail: chekanov.petr@gmail.com. ORCID: https://orcid.org/0000-0002-0718-2623
Автор заявляет об отсутствии конфликта интересов.
Information about the author:
P.E. Chekanov, master's student, Faculty of Financial Markets named after Professor V.S. Gerashchenko, Financial University under the Government of the Russian Federation (Moscow, Russian Federation). E-mail: chekanov.petr@gmail.com. ORCID: https://orcid.org/ 0000-0002-0718-2623.
The author declares no conflicts of interests.
Статья поступила в редакцию 23.12.2022; одобрена после рецензирования 13.02.2023; принята к публикации 21.02.2023.
The article was submitted 23.12.2022; approved after reviewing 13.02.2023; accepted for publication 21.02.2023.