ОРИГИНАЛЬНАЯ СТАТЬЯ
DOI: 10.26794/1999-849X-2020-13-4-90-98 УДК 336.64,336.77(045) JEL G24, G32
(CC) (
BY 4.0
Кредитование устойчивого развития корпораций
А.А. Тарасов
Российская академия народного хозяйства и государственной службы, Москва, Россия
http://orcid.org/0000-0002-7902-5619
АННОТАЦИЯ
Предмет исследования — синдицированные кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития, которые используются на международном рынке кредитного капитала крупнейшими заемщиками для достижения заявленных в области корпоративной социально-экологической ответственности целей. Синдицированные кредиты предоставляются крупнейшими международными коммерческими банками согласно трансакционным стандартам рынка при условии соблюдения принципов, разработанных ведущими ассоциациями кредитного рынка. Цели статьи - структурированное описание принципов кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития; проведение сравнительного анализа двусторонних и синдицированных кредитов с точки зрения параметров, трансакционных аспектов и юридической документации; рассмотрение кредитов, привлеченных для достижения целей устойчивого развития крупнейшими российскими корпорациями.
Методологической основой исследования является использование структурного подхода в части требований к синдицированным кредитам, предусмотренных принципами устойчивого развития. При сравнении двусторонних и синдицированных кредитов применяется параметрический подход, основанный на анализе ключевых финансовых элементов данных инструментов рынка кредитного капитала: структура (объем, срок, график погашения), процесс реализации (график сделки, основные участники), юридическая документация (типовая для банка-кредитора в случае двустороннего кредита и соответствующая рыночным стандартам при предоставлении синдицированного кредита). В рамках параметрического подхода описываются двусторонние и синдицированные кредиты. В статье делается вывод о том, что кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития, представляют собой перспективный сегмент международного рынка кредитного капитала.
Ключевые слова: устойчивое развитие; корпоративная социально-экологическая ответственность; синдицированное кредитование; рынок кредитного капитала; банковские услуги; международные банки; привлечение корпоративного финансирования; структурированные финансы
Для цитирования: Тарасов А. А. Кредитование устойчивого развития корпораций. Экономика. Налоги. Право. 2020;13(4):90-98. DOI: 10.26794/1999-849X^020-13-4-90-98
ORIGINAL PAPER
Lending to the Corporate Sustainable Development
A. A. Tarasov
Russian Academy of National Economy and Public Service, Moscow, Russia
http://orcid.org/0000-0002-7902-5619
ABSTRACT
The subject of the research is syndicated Loans Linked to sustainable development indicators, which are used in the international credit capital market by the largest borrowers to achieve the goals stated in the field of corporate social and environmental responsibility. Syndicated loans are provided by major international commercial banks in accordance with the market's transactional standards, subject to the principles developed by the leading credit market associations. The purpose of the article is to provide a structured description of the principles of loans linked to sustainable development indicators; to conduct a comparative analysis of bilateral and syndicated loans in terms of parameters, transaction aspects and legal documentation; to review loans raised for achieving sustainable development goals by major Russian corporations.
© Тарасов А. А., 2020
The methodological basis of the research is the use of a structural approach in terms of requirements for syndicated Loans provided for by the principles of sustainable development. When comparing bilateral and syndicated loans, a parametric approach is used based on the analysis of key financial elements of these credit capital market instruments: structure (volume, term, repayment schedule), implementation process (transaction schedule, main participants), legal documentation (typical for a lender Bank in the case of a bilateral loan and corresponding to market standards when providing a syndicated loan). The parametric approach describes bilateral and syndicated loans.
The article concludes that loans linked to sustainable development indicators represent a promising segment of the international credit capital market. It is predicted that this tool will become one of the key financial mechanisms for solving environmental problems.
Keywords: sustainable development; corporate social and environmental responsibility; syndicated lending; credit capital market; banking services; international banks; attracting corporate finance; structured finance
For citation: Tarasov A. A. Lending to the corporate sustainable development. Ekonomika. Nalogi. Pravo = Economics, taxes & law. 2020;13(4):90-98. (In Russ.). DOI: 10.26794/1999-849X-2020-13-4-90-98
ВВЕДЕНИЕ
Важной тенденцией последних нескольких лет на международном рынке капитала является развитие финансовых механизмов решения экологических проблем [1]. Данный тренд затронул рынок синдицированного кредитования1 — один из важнейших рынков привлечения корпоративного финансирования [2]. На рынке синдицированных кредитов Европы, Ближнего Востока и Африки (Europe, Middle East, Africa, далее — EMEA) общий объем сделок, привязанных к показателям «ответственного» инвестирования, соответствующего критериям корпоративной социально-экологической ответственности (Environmental, Social, and Corporate Governance, далее — ESG), увеличился с 41,3 млрд долл. США в 2018 г. до 112,3 млрд долл. США в 2019 г.2 Таким образом, сегмент сделок специализированного финансирования, включающий кредиты, привязанные к показателям (индикаторам) устойчивого развития3, становится одним из важнейших и динамично развивающихся сегментов рынка кредитного капитала [3].
1 Синдицированный кредит — это кредит, предоставляемый одному заемщику как минимум двумя банками (синдикатом). В роли заемщика может выступать корпорация, финансовый институт, специализированное общество проектного финансирования.
2 Dealogic. Loans Highlights: Full Year 2019. URL: https://www. dealogic.com/insight/loans-highlights-full-year-2019.
3 Устойчивое развитие (от англ. sustainable development) — это процесс экономических и социальных изменений, при
котором эксплуатация природных ресурсов, направле-
ние инвестиций, ориентация научно-технического развития, развитие личности и институциональные изменения согласованы друг с другом и укрепляют нынешний и будущий потенциалы для удовлетворения человеческих потребностей и устремлений.
Одну из ключевых ролей в развитии рынка синдицированного кредитования играют отраслевые ассоциации, в рамках которых объединяют свои усилия финансовые институты (в первую очередь крупнейшие мировые банки), юридические фирмы и другие участники рынка синдицированного кредитования. На рынке активно действуют три крупнейшие региональные ассоциации: Ассоциация кредитного рынка (Loan Market Association, далее — LMA), Ассоциация кредитного рынка Азиатско-Тихоокеанского региона (Asia-Pacific Loan Market Association, далее — APLMA) и Ассоциация синдикации и трейдинга кредитов (Loan Syndications and Trading Association, далее — LSTA).
В целях развития рынка синдицированных кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития, данные ассоциации объединили свои усилия для разработки и принятия единых подходов к подобным кредитам на мировом рынке, посвятив им специализированные разделы на своих сайтах4. В итоге был подготовлен ключевой для рынка документ — «Принципы кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития»5 (далее — Принципы кредитов), где приводятся основные положения синдицированных кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития.
4 LMA. URL: https://www.lma.eu.com/documents-guidelines/ documents/category/green — sustainable-finance; APLMA: https://www.aplma.com/en/gsl; LSTA. URL: https://www.lsta. org/news-resources/sustainability-linked-loans-published.
5 LMA, APLMA, and LSTA. Sustainability linked loan principles. 2019. URL: https://www.lma.eu.com/application/ files/8015/5307/4231/LMA_Sustainability_Linked_Loan_Prin-ciples.pdf.
Корпоративные заемщики, привлекая кредитные ресурсы, используют два основных инструмента рынка кредитного капитала: двусторонние и синдицированные кредиты [4]. В первом случае единственным кредитором выступает один из ведущих банков-партнеров заемщика, во втором случае — синдикат международных банков. Между этими двумя инструментами имеются существенные различия прежде всего в плане структурных, юридических и трансакционных параметров [5].
В течение последних нескольких лет крупнейшие российские корпорации стали достаточно активно привлекать кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития в виде как двусторонних, так и синдицированных сделок. В качестве примеров кредитов, привлеченных в 2018-2019 гг., можно привести сделки таких ведущих металлургических компаний, как «Полиметалл», «Металлоинвест» и «РУСАЛ».
Можно предположить, что дальнейшее развитие сегмента кредитов, привязанных к целям устойчивого развития, станет одной из основных тенденций мирового рынка синдицированного кредитования. В частности, следует ожидать увеличения количества и объема сделок, совершаемых крупнейшими российскими корпорациями, которые соответствуют принципам «устойчивого» кредитования, разработанным LMA, APLMA и ЬБТА.
ПРИНЦИПЫ СИНДИЦИРОВАННЫХ
КРЕДИТОВ, ПРИВЯЗАННЫХ К ПОКАЗАТЕЛЯМ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ
Принципы кредитов были разработаны тремя крупнейшими региональными ассоциациями международного рынка синдицированного кредитования: LMA, APLMA и ЬБТА. Приведем краткое описание данных организаций.
1МА была создана в 1996 г. и на данный момент объединяет более 700 участников международного рынка синдицированного кредитования, включая ведущие международные коммерческие и инвестиционные банки, юридические фирмы, рейтинговые агентства, фирмы, оказывающие услуги на рынке синдикаций. Штаб-квартира ЬЫА находится в Лондоне. Ключевой целью деятельности ЬЫА является улучшение ликвидности, эффективности и прозрачности первичного и вторичного рынков синдицированного кредитования в регионе ЕЫЕА. Данная цель достигается путем разработки и внедрения
высококачественных и общепринятых рыночных стандартов. ЬЫА позиционирует синдицированный кредит как один из основных долговых инструментов, доступных для заемщиков из региона ЕЫЕА. ЬЫА также тесно работает со всеми участниками рынка в целях дальнейшего развития стандартной документации, инструкций и рекомендаций для первичного и вторичного рынков синдицированного кредитования, взаимодействует с регуляторами, осуществляет образовательные программы и занимается снятием барьеров для входа на рынок новых участников.
ЛРЬМЛ была основана в 1998 г. как профессиональная некоммерческая ассоциация, представляющая интересы участников рынка синдицированного кредитования Азиатско-Тихоокеанского региона. На данный момент членами АРЬЫА являются банки, небанковские финансовые институты, юридические фирмы, рейтинговые агентства, информационные кампании и финансовые посредники. Главный офис ассоциации находится в Гонконге. Основной целью деятельности АРЬЫА является развитие первичного и вторичного рынков синдицированного кредитования посредством распространения на рынке лучших практик; применения высокопрофессиональной стандартной документации; поддержания диалога с регуляторами по ключевым вопросам, влияющим на рынок; организации конференций и образовательных мероприятий; предоставления платформы для взаимодействия и общения членов ассоциации.
LSTЛ была создана в 1995 г. и с тех пор является главной организацией американского рынка синдицированного кредитования. Штаб-квартира ЬБТА находится в Нью-Йорке. Членами ассоциации являются банки, институциональные инвесторы, юридические фирмы и другие компании, вовлеченные в процессы рынка синдицированного кредитования (предоставляющие услуги по консультированию, отчетности и аналитике). Миссия ЬБТА состоит в развитии справедливого, упорядоченного и эффективного рынка корпоративного кредитования. Основными инструментами, посредством которых ассоциация выполняет свою миссию, являются лоббирование регуляторов и законодателей в интересах участников рынка; организация образовательных программ; осуществление исследований по рынку синдицированного кредитования.
В Принципах кредитов содержится описание ключевых параметров подобных кредитов, которые могут применяться участниками рынка синдици-
рованного кредитования для создания у заемщиков стимулов к устойчивому развитию. Предполагается, что Принципы кредитов будут регулярно пересматриваться с учетом дальнейшего развития кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития и направленных на финансирование и поддержку экономической активности с целью оказания положительного влияния на окружающую среду. Кредитом, привязанным к показателям устойчивого развития, считается любой инструмент кредитного рынка, стимулирующий заемщика к достижению заранее утвержденных целей. Результаты, достигаемые заемщиком, измеряются с учетом достижения целей устойчивого развития (Sustainability Performance Targets, далее — SPT) на основе ключевых показателей эффективности, внешних рейтингов и/ или эквивалентных метрик, измеряющих результаты «устойчивой» деятельности заемщика. Такими целями могут быть:
• повышение энергоэффективности зданий и/ или промышленного оборудования, используемого заемщиком;
• увеличение заемщиком доли потребления возобновляемой энергетики;
• использование сырья из подтвержденных источников;
• снижение заемщиком выбросов углекислых газов;
• уменьшение заемщиком потребления воды.
Подобные кредиты направлены на улучшение
деятельности заемщика с точки зрения «устойчивости», синхронизируя условия кредита с достижением соответствующих целей. Например, одним из ключевых нормируемых показателей может быть процентная ставка, которая понижается при достижении заемщиком SPT.
В Принципах кредитов выделяются четыре ключевые компоненты: связь со стратегией заемщика в отношении корпоративной социальной ответственности (Corporate Social Responsibility, далее — CSR); установление и измерение целей; отчетность; аудит.
Рассмотрим подробнее данные компоненты.
1. Стратегия заемщика в отношении CSR. Заемщик должен информировать кредиторов о целях устойчивого развития, изложенных в стратегии CSR, а также об их связи с SPT. Заемщику также следует раскрывать все стандарты и сертификаты в отношении устойчивого развития.
2. Установление и измерение целей. Соответствующие SPT должны быть согласованы заемщи-
ком с кредиторами для каждой конкретной сделки. Заемщик может назначать банки на выполнение специальной роли привлечения координаторов по показателям устойчивого развития. Данные цели должны быть материальными и достаточно амбициозными для заемщика. При этом БРТ могут быть как внутренними (поставленными заемщиком в соответствии с собственной стратегией СБЕ), так и внешними (оцениваемыми независимыми аудиторами согласно ряду критериев). Заемщику также рекомендуется получать заключение внешних консультантов касательно релевантности их БРТ перед непосредственно выдачей кредита. В ином случае заемщику необходимы собственные компетенции для подобной оценки.
3. Отчетность. Заемщик должен быть прозрачным для кредиторов в отношении предоставления информации, касающейся БРТ (например, предоставлять кредиторам данные относительно своих внешних рейтингов ББО). Подобная информация должна предоставляться участникам синдицированного кредита, как минимум, один раз в год. Так как раскрытие информации является крайне важным для рынка, заемщику также следует раскрывать данные в части БРТ публично (например, включать в отчет в части СБЯ и/или в годовой отчет). Тем не менее заметим, что подобный подход не является общим правилом: в некоторых случаях данная информация не будет раскрываться публично, но предоставляться только кредиторам (вместе с детальным раскрытием соответствующей методологии).
4. Аудит. Необходимость в проведении внешнего аудита устанавливается в переговорах между заемщиком и кредиторами. В отношении синдицированных кредитов, в которых информация касательно БРТ не раскрывается публично, требуется осуществление внешнего аудита. Для компаний с существенным объемом раскрываемой информации может быть достаточным использование данных, взятых из публичных источников в части БРТ. Но для некоторых организаций все же может потребоваться заключение внешнего аудитора, которое необходимо предоставлять, как минимум, один раз в год. Причем данное заключение должно быть приемлемым для кредиторов. В случае отсутствия внешнего аудита заемщику рекомендуется раскрывать кредиторам внутренние методики расчета достижения БРТ. Заемщик должен иметь в наличии и предоставлять кредиторам соответствующие
внутренние нормативные документы с описанием данных процессов.
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ДВУСТОРОННИХ И СИНДИЦИРОВАННЫХ КРЕДИТОВ
Двусторонний кредит можно отнести к базовым инструментам корпоративного финансирования, в то время как синдицированный кредит является достаточно сложным структурированным продуктом, имеющим ряд специализированных параметров.
На рынке синдицированных кредитов корпорациям доступен более широкий набор инструментов, включая предэкспортные сделки, инвестиционное и проектное финансирование. Двусторонние сделки чаще всего имеют формат кредитных линий или срочных кредитов. Синдицированные кредиты позволяют заемщикам по сравнению с двусторонними кредитами привлекать более существенные объемы финансирования. Срок синдицированных кредитов, как правило, превышает длительность двусторонних сделок.
Одним из основных отличий данных инструментов является количество вовлеченных банков: двусторонний кредит предоставляется одним банком, участниками синдицированного кредита могу быть восемь — десять банков, включая организаторов и букраннеров сделки [6]. Ключевая роль при осуществлении расчетов и коммуникаций между заемщиком и кредиторами отводится агенту по кредиту.
С точки зрения юридической документации при двустороннем кредите используется типовой кредитный договор банка, выдающего кредит. Ввиду относительной простоты подобных сделок документацию готовит кредитное подразделение банка. На рынке синдицированного кредитования применяются шаблоны документов, разработанные соответствующими ассоциациями кредитного рынка (включая LMA, APLMA, LSTA) и доступные на сайтах данных организаций. Эта документация является общепризнанной и включает полный набор инструментов синдицированного кредитования [7]. В международных сделках кредитная документация регулируется английским правом.
В части информационного сопровождения сделки в случаях предоставления двусторонних кредитов требования банка достаточно лимитированы: как правило, заемщик может ограничиваться предостав-
лением инвестиционной презентации и финансовой отчетности. Для международных синдицированных кредитов набор документов гораздо шире: ключевым документом является информационный меморандум, который организаторы сделки готовят совместно с заемщиком. Финансовые материалы включают прогнозную модель заемщика, данные о кредитном портфеле и отчеты международных рейтинговых агентств.
Процесс реализации сделки по привлечению двустороннего кредита достаточно прост: банк и заемщик согласовывают условия кредита; банк получает кредитное одобрение; кредитный договор подписывается банком и заемщиком; банк выдает заемщику денежные средства. Сложнее процесс привлечения синдицированного кредита, который состоит из следующих этапов: назначение заемщиком банков на соответствующие роли; структурирование сделки; подготовка финансовых и маркетинговых материалов; процесс синдикации; согласование юридической документации; подписание документации и закрытие сделки; выдача денежных средств (см. рисунок). Следовательно, процесс привлечения синдицированного кредита занимает больше времени по причине наличия двух уровней синдикации: «старшего» и «общего». Сначала формируется «старший» синдикат, в который входят банки, назначенные заемщиком организаторами и букраннерами сделки. Далее в рамках процесса синдикации данные банки направляют маркетинговые материалы потенциальным кредиторам, из которых формируется «общий» синдикат сделки [8].
Детальное сравнение основных параметров двусторонних и синдицированных кредитов приведено в табл. 1.
ПРИМЕРЫ КРЕДИТНЫХ СДЕЛОК, РЕАЛИЗОВАННЫХ РОССИЙСКИМИ КОРПОРАЦИЯМИ
В апреле 2018 г. компания «Полиметалл» подписала соглашение с банком ¡N0 о преобразовании действующего двустороннего кредита на сумму 80 млн долл. США в кредит, привязанный к показателям устойчивого развития. Данная сделка является одним из первых кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития для компаний горнодобывающего сектора. Компания «Полиметалл» приняла на себя обязательства по дальнейшему улучшению показателей в области СБЯ. Оценка деятельности компании должна была про-
(b)
Ь2
bl
Определение условий кредита / Defining the loan terms
Заемщик и банк (1 неделя)/ Borrower and bank (1 week)
0
a2
(a)
Выдача кредита / Disbursing the loan
Заемщик и банк (1 неделя)/ Borrower and bank (1 week)
Получение кредитного одобрения / Receiving the credit approval
Банк (2 недели)/ Bank (2 weeks)
a3
Подписание кредитного договора / Signing the loan agreement
Заемщик и банк (2 недели)/ Borrower and bank (2 weeks)
Структурирование кредита / Structuring the loan
Заемщик и координаторы (2 недели)/Borrower and coordinators {2 weeks)
M
Синдикация на кредитном рынке и формирование "общего" синдиката / Syndication on the loan market and formation of the "general" syndicate Букраннеры (4 недели)/ Bookrunners (4 weeks)
Ь5
Согласование и подписание юридической документации / Agreeing and signing the facility documentation
Все участники сделки (4 недели)/Ail deal participants (4 weeks)
Назначения банков и формирование "старшего" синдиката / Appointing banks and forming the "senior"
syndicate Заемщик и "первичные" кредиторы (1 неделя)/ Borrower and "primary" lenders
ЬЗ
Подготовка маркетинговых материалов/ Preparing the marketing materials
Координаторы (2 недели)/ Coordinators (2 weeks)
Ьб
Закрытие сделки и выдача кредита / Closing the deal and disbursing the loan
Заемщик и агент по кредиту (1 неделя)/ Borrower and facility agent (1 week)
Рис. / Fig. Схема реализации (a) двустороннего кредита и (b) синдицированного кредита / Scheme of execution of (a) bilateral and (b) syndicated loan
Примечание/Note: как следует из сравнения схем (a) и (b), привлечение синдицированного кредита является более сложным процессом и требует большего времени. Ключевые отличия заключаются в наличии двухуровневого рыночного процесса синдикации (b2 и b4), а также этапа подготовки маркетинговых материалов (b3). Этапы структурирования кредита (al и bl) и согласования юридической документации (a3 и b5) требуют больше времени в случае синдицированного кредита. Заметим, что процессы «общей» синдикации (а4) и подготовки юридической документации (а5) могут осуществляться параллельно в течение двух недель. Таким образом, для привлечения двустороннего кредита требуется шесть недель, тогда как для синдицированного кредита - двенадцать недель / As follows from the comparison of schemes (a) and (b), the execution of a syndicated loan is the more complex and time-consuming process. The key differences are the two-stage loan market syndication process (b2 and b4), as well as the preparation of marketing materials (b3). The structuring stages (al and bl) and preparation of facility documentation (a3 and b5) require more time in the case of a syndicated loan. To note, the process of "general" syndication (а4) and preparation of the facility documentation (а5) can run in parallel for 2 weeks. Therefore, the execution process can last 6 weeks for a bilateral loan and 12 weeks for a syndicated loan. Источник/Source: составлено автором / compiled by the author.
водиться независимым агентством 8из1а1па\у11сз (ведущей фирмой, занимающейся исследованиями и составлением рейтингов в области природоохранной и социальной деятельности и корпоративного управления). Если рейтинг компании «Полиметалл», присвоенный агентством БшЬатаУкз, улучшится, процентная ставка по кредиту будет
снижена; при ухудшении данного рейтинга процентная ставка будет увеличена. В сентябре 2018 г. компания «Полиметалл» по оценке агентства Sustainalytics заняла 1-е место среди 47 мировых металлургических компаний, улучшив рейтинг на 8% до 85 баллов из 100. В 2019 г. компания «Полиметалл» заключила с банком Societe Generale дву-
Таблица 1 / Table 1
Сравнение параметров двусторонних и синдицированных кредитов / Comparison of terms of bilateral
and syndicated loan
Параметры и элементы кредитов / Loan terms and components Двусторонний кредит / Bilateral loan Синдицированный кредит / Syndicated loan
Инструментарий / Instruments Кредитная линия, срочный кредит Предэкспортные сделки, инвестиционное и проектное финансирование
Объем кредита / Loan amount 50-100 млн долл. США (объем доступных средств ограничен лимитом банка-кредитора) 500-1000 млн долл. США (вовлечение в сделку широкого круга банков обеспечивает существенные объемы финансирования)
Срок кредита / Loan tenor До 3-х лет Более 5 лет
Участники сделки / Deal participants 1 банк-кредитор 8-10 банков-кредиторов, включая организаторов сделки и агента по кредиту
Юридическая документация / Legal documentation Для сделки используется типовая документация банка-кредитора Кредитная документация регулируется английским правом и соответствует стандартам Ассоциации кредитного рынка
Информационный пакет / Information package Ограниченный набор требований, включающий инвестиционную презентацию и финансовую отчетность Полный комплект материалов, включающий информационный меморандум, финансовую модель, отчеты международных рейтинговых агентств
График реализации сделки / Transaction execution timeline Оперативный и простой график реализации сделки. Срок привлечения кредита составляет до 4-х недель Процесс занимает больше времени и является более сложным (за счет синдикации кредита на рынке). Срок работы над сделкой составляет 10-12 недель
Источник/Source: составлено автором / compiled by the author.
стороннее соглашение касательно предоставления кредита, привязанного к целям устойчивого развития. Сумма сделки составила 75 млн долл. США. Процентная ставка по кредиту зависит от достижения компании целей в области CSR: внедрение комплексной системы климатического менеджмента; снижение потребления воды; поддержание показателей промышленной безопасности; обеспечение эффективного взаимодействия с местным населением. Оценка достижения указанных целей проводится ежегодно. В зависимости от степени их выполнения изменяется процентная ставка по кредиту. Компания «Полиметалл» — 2-я в России по величине добычи золота. Акции компании торгуются на Лондонской и Московской фондовых биржах. Она занимает 1-е место в рейтинге экологической ответственности Всемирного фонда охраны дикой природы и Программы раз-
вития ООН среди горнодобывающих и металлургических компаний России, входит в ведущие индексы в области устойчивого развития (FTSE 4Good, Euronext-Vigeo и STOXX Global ESG Leaders).
Еще одним примером двусторонней сделки является кредитное соглашение, заключенное между компанией «Металлоинвест», ведущим производителем железорудной продукции и высококачественной стали, и банком ING. Следование критериям ESG является неотъемлемой частью стратегии этой компании и основой ее долгосрочной конкурентоспособности. В 2018 г. она получила дебютный рейтинг CSR от международного рейтингового агентства EcoVadis «серебряного» уровня. Объем кредитного соглашения составил 100 млн долл. США, срок кредитования — 1,5 года. В соответствии с условиями соглашения процентная ставка по кредиту зависит от рейтинга CSR. Данная кредитная линия
Таблица 2 / Table 2
Кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития, российских металлургических корпораций / Sustainability linked loans of Russian metals companies
Параметры кредитов / Loan terms «Полиметалл» / Polymetal «Металлоинвест» / Metalloinvest «РУСАЛ» / RUSAL
Тип кредита / Type of Loan Двусторонний кредит Синдицированный предэкспортный кредит
Объем кредита / Loan amount 80 млн долл. США 75 млн долл. США 100 млн долл. США 1,085 млрд долл. США
Цель / Purpose Общекорпоративные цели Управление ликвидностью Рефинансирование существующего кредита
Участники сделки / Deal participants ING Societe Generale ING ING, Natixis, Societe Generale, а также синдикат банков-кредиторов
Дата сделки / Timing of the deal Апрель 2018 г. Сентябрь 2019 г. Апрель 2019 г. Сентябрь 2019 г.
Источник/Source: составлено автором / compiled by the author.
стимулирует достижение показателей ЕБ0, а также служит дополнительным источником ликвидности для компании.
Компания «РУСАЛ» стала первой российской организацией, заключившей сделку предэкспор-тного финансирования, привязанную к показателям устойчивого развития. Структурные, юридические и трансакционные аспекты синдицированных пред-экспортных кредитов детально рассмотрены в [9]. Итоговый объем сделки составил 1,085 млрд долл. США, срок кредитования — пять лет. Денежные средства, полученные в рамках сделки, направлены на рефинансирование существующего предэкспортно-го кредита. Процентная ставка по кредиту зависит от достижения заданных показателей устойчивого развития. Компания «РУСАЛ» является крупнейшим производителем «зеленого» алюминия в мире (заводы, на которых производится такой алюминий, имеют углеродный след в четыре раза ниже среднеотраслевого) и применяет технологии, нацеленные на сокращение объемов выбросов углекислого газа. Кроме этого, стратегия компании включает ряд экологических инициатив (например, программу по восстановлению и защите лесов). В табл. 2 приводятся основные параметры вышеприведенных кредитов.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В статье рассмотрены принципы международных синдицированных кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития. Данные принципы были разработаны крупнейшими региональными ассоциациями международного рынка синдицированного кредитования: LMA, APLMA и ЬБТА. Ключевые принципы «устойчивых» синдицированных кредитов предусматривают связь со стратегией заемщика в отношении корпоративной социальной ответственности; установление и измерение целей; отчетность; аудит. Крупнейшие корпорации привлекают кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития, в двух форматах: в виде двусторонних и синдицированных сделок. В работе приведен сравнительный анализ данных инструментов с точки зрения структуры, документации и трансакционных аспектов. Ввиду того, что синдицированные кредиты выдаются заемщику несколькими кредиторами, объем таких сделок существенно больше, чем у двусторонних кредитов. Но при этом двусторонний кредит заемщик может получить оперативнее и нести более низкие издержки. За последние несколько лет крупнейшие российские корпорации (включая «Полиметалл», «Металлоинвест» и «РУСАЛ») при-
98
А.А. Тарасов
влекли ряд кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития, в формате как двусторонних, так и синдицированных сделок. На основании данных сделок, а также тенденций развития мирового рынка синдицированного кредитования
можно сделать прогноз, что синдицированные кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития, в ближайшей перспективе станут важнейшим инструментом рынка кредитного капитала.
СПИСОК ИСТОЧНИКОВ / REFERENCES
1. Schoenmaker D., Schramade W. Principles of sustainable finance. Oxford: University Press; 2019. 432 p.
2. Campbell M., Weaver C. Syndicated lending: practice and documentation, 7th ed. Harriman House; 2019. 762 p.
3. Wendt K., ed. Positive impact investing: a sustainable bridge between strategy, innovation, change and learning. Springer; 2018. 304 p.
4. Iannotta G. Investment banking: A guide to underwriting and advisory services. Springer; 2010. 193 p.
5. Taylor A., Sansone A. The handbook of loan syndications and trading. McGraw-Hill; 2006. 982 p.
6. Тарасов А. А. Роли и функции банков на международном рынке синдицированного кредитования // Банковские услуги.- 2017.- № 1.- С. 24-27.- ISSN 2075-1915.
Tarasov А. А. Roles and functions of banks in the international syndicated loans market. Bankovskie uslugi = Banking services. 2017;(1):24-27. (InRuss.).
7. Bellucci M., McCluskey J. The LSTA's complete credit agreement guide, 2nd ed. McGraw-Hill; 2016. 752 p.
8. Тарасов А. А. Организация привлечения синдицированных кредитов // Финансы: теория и практика. — 2018.- Т. 22.- № 6.- С. 121-131.- ISSN 2587-5671.
Tarasov A. A. Arranging the process of raising syndicated loans. Finansy: teoriya i praktika = Finance: Theory and Practice. 2018;22(6):121-131. (InRuss.).
9. Тарасов А. А. Финансовые инструменты поддержки российских экспортеров // Экономика. Налоги. Право.- 2019.- Т. 12.- № 4.- С. 29-38.- ISSN 1999-849X.
Tarasov A. A. Financial instruments to support Russian exporters. Ekonomika. Nalogi. Pravo = Economics, taxes & law. 2019;12(4):29-38. (InRuss.).
ИНФОРМАЦИЯ ОБ АВТОРЕ
Алексей Аркадьевич Тарасов - кандидат экономических наук, Executive MBA, руководитель научно-исследовательских работ по направлению «Математические методы в финансовом менеджменте» кафедры «Количественные методы в менеджменте» Института бизнеса и делового администрирования, Российская академия народного хозяйства и государственной службы, Москва, Россия alexey.tarasov@outlook.com
ABOUT THE AUTHOR
Alexey A. Tarasov - Cand. Sci. (Econ.), Executive MBA, Head of Research in the Direction of "Mathematical Methods in Financial Management" of the Department "Quantitative Methods in Management", Institute of Business and Business Administration of the Russian Academy of National Economy and Public Administration, Moscow, Russia alexey.tarasov@outlook.com
Статья поступила 07.04.2020; принята к публикации 15.06.2020. Автор прочитал и одобрил окончательный вариант рукописи. The article was received 07.04.2020; accepted for publication 15.06.2020. The author read and approved the final version of the manuscript.