CC BY
185
_МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «ИННОВАЦИОННАЯ НАУКА» №6/2016 ISSN 2410-6070_
УДК 336
И. Ю.Чупрова
старший преподаватель Северо-кавказский филиал государственного бюджетного образовательного учреждения высшего образования «Белгородский государственный университет
им. В.Г. Шухова» Г. Е.Ефремова студентка гр. ЭК-31 Северо-кавказский филиал государственного бюджетного образовательного учреждения высшего образования «Белгородский государственный университет
им. В.Г. Шухова» М.В.Халина к.э.н.,доцент
Северо-кавказский филиал государственного бюджетного образовательного учреждения высшего образования «Белгородский государственный университет
им. В.Г. Шухова» г.Минеральные Воды
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ
ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
Аннотация
Рынок ценных бумаг обеспечивает «переливы» капиталов между участниками рынка, перераспределение временно свободных денежных средств. Данный механизм является определяющим в экономической системе. Отрицательные тенденции, существующие в экономике сегодня, вынуждают инвесторов более рационально и эффективно распоряжаться наличествующими средствами, высокие риски приносят высокий доход, однако могут привести участника экономических отношений к банкротству, создают отрицательный экономический климат в целом. В данной статье рассматриваются методы, призванные обеспечить эффективное формирование портфеля ценных бумаг, а также эффективное управление портфелем. Использование описываемых методов способствует снижению инвестиционных рисков, способствуя формированию портфеля ценных бумаг на основании различного уровня рисковости и показателей доходности финансовых инструментов.
Ключевые слова
Ценная бумага, рынок ценных бумаг, портфель ценных бумаг, субпортфель, риск, математическое ожидание, дисперсия, среднеквадратическое отклонение, коэффициент вариации, размах колебаний, корреляция, ковариация.
Сегодня невозможно представить эффективное функционирование финансовой системы без использования ценных бумаг, производных финансовых инструментов. Их применение является необходимой составляющей осуществления перераспределения капиталов в экономике, а значит -необходимой составляющей экономического роста, либо падения, вызванного несбалансированностью, нестабильностью в экономике, прочими явлениями.
Гражданским Кодексом Российской Федерации (ГК РФ) уточняется следующее определение понятия «ценная бумага»: ценными бумагами являются документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права.
Законодательством различных стран закреплено понятие того, что именно можно относить к ценным бумагам, так, в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», ценными бумагами признаются: акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, названные в таком качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке.
_МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «ИННОВАЦИОННАЯ НАУКА» №6/2016 ISSN 2410-6070_
Все бумаги, признаваемые ценными, обращаются на рынке ценных бумаг. Рынок ценных бумаг (РЦБ) представляет собой сферу размещения и обращения ценных бумаг в форме купли-продажи и предназначен для обслуживания денежного рынка, рынка денежного капитала, товарных рынков.
Участники рынка ценных бумаг, приобретая различные ценные бумаги, формируют портфели ценных бумаг, которые могут состоять из различных инструментов, как низко- так и высокорисковых.
Формируя портфель ценных бумаг, инвестор может руководствоваться различными целями, например, сохранение либо приращение капитала, получение быстрого дохода, получение доступа к дефицитной продукции, а также к услугам и собственности.
Эффективность управления портфелем оценивается, исходя из показателей его доходности, риска, прочих показателей.
Доходность портфеля (Кр) может определяться по формуле средней арифметической взвешенной:
_ n
Kp=I kj х dj, (1)
1=1
где kj - доходность j-го актива, %;
dj - доля j-го актива в портфеле;
n - число активов в портфеле [3, с.215].
Доходность портфеля (Kp) также определяется методом цепных подстановок: Kp = [S^ х Э3 ± А) х ... х (JiL-± д) - 1] х 360 х 100%, (1)
к LSt1 vSt2 ' Stn-1 t ' v '
где St1...Stn - стоимость портфеля на соответствующие даты t1,...., tn;
±А - поступление и изъятие активов по портфелю [5, с.106].
Определить доходность портфеля ценных бумаг можно, рассчитав коэффициент внутренней нормы доходности, формула 2.
Степень риска инвестиционного портфеля может быть определена следующими показателями: математическим ожиданием (среднее значение или центр распределения), дисперсией (о2), среднеквадратическим отклонением (о), коэффициентом вариации (V), размахом колебаний (А) [3, с.215].
Математическое ожидание (Y) - это среднее значение случайной величины, рассчитываемое по формуле средней арифметической взвешенной (аналогично доходности портфеля), где весом выступает вероятность исхода случайной величины [3, с.215] .
Математическое ожидание определяется по формуле:
_ n
Y = ZY- хР;, (2)
i=1
где Yi - значение результата при i-м исходе;
Pi - вероятность i-го исхода;
n - количество исходов наблюдений [3, с.215].
В целях оценки средневзвешенного значения для всех вероятных исходов используются дисперсия, а также среднеквадратическое отклонение.
Дисперсия - средневзвешенное из квадратов отклонений реальных результатов от ожидаемых [3, с.216]. Рассчитывается по формуле 3 .
n _
¿2 = £(Y -Y)2 хP [3, с.216]. (3)
i=i
С помощью среднеквадратического отклонения определяют среднюю изменчивость варьирующего признака. Среднеквадратическое отклонение определяется по формуле:
*=■! I (Y - Y )2 х р = №, (4)
или
n _
I (Yi - Y)2
5=-, (5)
n
где У - среднее ожидаемое значение [3, с.216].
Для относительной оценки колебания используют коэффициент вариации (V), который представляет собой отношение среднеквадратического отклонения к средней величине варьирующего показателя, измеряется в %, по формуле 6.
с
V = = х100%, (6)
У
где о измеряется в тех же единицах, в которых учитывается варьирующий показатель [3, с.216].
Чем выше показатель (V), тем сильнее колебание. Если коэффициент вариации имеет величину до 10%, то колебание слабое, от 10 до 20% - колебание умеренное, свыше 20% - колебание сильное.
Размах колебаний (А) представляет собой разность двух крайних результатов из ряда возможных исходов Возможные появления рисковой ситуации характеризуются разницей между максимальным и минимальным уровнями показателей. Данный показатель определяется по формуле 7.
А = Ymax - Ymin. [3, с.217]. (7)
Пример 1. Инвестор может вложить 20 млн руб. в финансовые активы: А или В. Доходность по этим активам представлена в таблице 1.
Таблица 1
Доходность по активам А и Б [3, с.217]
Оценка доходности Пакеты акций
А В
величина, % вероятность величина, % вероятность
Оптимистическая 15 0,25 20 0,25
Наиболее вероятная 12 0,5 18 0,5
Пессимистическая 5 0,25 (10) 0,25
Необходимо определить пакет акций, который наиболее целесообразен в целях вложения капитала. Решение приведено в таблице 2
Таблица 2
Оценка целесообразности инвестирования капитала [3, с.218]
Показатель Пакеты акций
А В
1. Средняя ожидаемая доходность К.ч, % 11 11.5
2. Дисперсия <7: 0.0014 0.0155
3. Среднеквадратическое отклонение G 0,037 0.124
4. Коэффициент вариации V, % 33,6 107,8
5. Размах колебаний, А 10 30
К (А) = (0.15x0.25) + (0.12x0.5) + (0.05x0.25) = 0.11 = 11% К (В) = (0,2 х 0.25) + (0.18 X 0.5) + (-0.1 X 0.25) = 0.115 = 11,5% а2 (А) = (0.15 - 0.11)2 х 0.25 + (0.12 - 0.11) 2 х 0.5 + (0.05 - 0.11)2 х 0.25 = 0.0014; а2 (В) = (0.20 - 0.115)2 х 0.25 + (0.18 - 0.115)2 х 0.5 + (-0.10 - 0.115)2 х 0.25 = 0.0155;
а (A)=V0,0014 = 0.037; а (В)= ^0,0155=0.124;
V(A) = 0037 х 100% = 33.6%; V(B)01-25 х 100% = 108,7% v ' 0,11 v '0,115
Основываясь на произведенных вычислениях, можно сделать следующий вывод: наиболее целесообразным является приобретение пакета акций А (особенно при умеренном подходе к формированию финансового портфеля), так как показатели риска пакета А ниже показателей риска пакета В, при наличии одинакового уровня доходности.
Целесообразность объединения ценных бумаг в портфеле можно определить с помощью коэффициента ковариации, которая представляет собой меру, учитывающую дисперсию (разброс) индивидуальных значений доходности актива и силу связи между изменением доходностей данного актива и всех других бумаг. Ковариация (COV) между двумя бумагами А и В может быть рассчитана по формуле 8.
n ___
COV (A, B) =Ъ (kAi - kA) X (kBl - kB) X P , (8)
i=1
_МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «ИННОВАЦИОННАЯ НАУКА» №6/2016 ISSN 2410-6070_
где kA и kB — доходность акций А и В в i-м периоде;
а и B — средняя доходность за весь период активов А и В; Pi, — вероятность доходности А и В при i-м исходе; n — число учитываемых значений доходности акций А и В [3, с.218].
В случае, если данный коэффициент имеет отрицательное значение - объединение данных акций в портфель снизит суммарный риск, и наоборот.
Также можно рассчитать коэффициент корреляции (rA,B), показатель, обратный ковариации, по формуле 9.
COV(A,B)
TA,B = ■
[3, с.219].
(9)
стА х стВ
В целях определения риска портфеля, состоящего из двух и более (коэффициенты добавляются, в зависимости от числа активов) активов, используют следующую формулу:
I 2 2 2 2
gp =уdASA +dB8B +2dAdBxrA,BxSAxSB ,
(10)
где dA - доля портфеля, инвестируемая в ценную бумагу А; dв - доля портфеля, инвестируемая в ценную бумагу В [3, с.219].
Пример 2. Определить целесообразность объединения активов А и В исходя из данных, приведенных в таблице 3.
Таблица 3
Возможная доходность по активам А и В [3, с.219]
Вероятность(Р) Доходность активов,
А В
0,4 14 22
0,5 16 18
0,1 22 14
Решение
1 шаг. Определим среднюю доходность активов:
Ка = (0,14 х 0,4) + (0,16 х 0,5) + (0,22 х ОД) = 0,158, или 15,8%; Кв = (0,22 х 0,4) + (0,18 х 0,5) + (0,14 х 0,1) = 0,192, или 19,2%.
2 шаг. Рассчитаем среднеквадратическое отклонение по каждому активу:
8а = д/ (0,14-0,158)2 х 0,4+(0,16-0,158)2 х 0,5+(0,22-0,158)2 х 0,1 = 0,0227;
2
2
2
8В (0,22-0,192) х 0,4+ (0,18-0,192) х 0,5 + (0,14 - 0,192) х 0,1 = 0,0256.
3 шаг. Определим коэффициент ковариации:
COVAB=(0,14 - 0,158X0,22 - 0,192) х 0,4 + (0,16 - 0,158)(0,18 - 0,192) х 0,5 + (0,22 - 0,158)(0,14 - 0,192)
х 0,1 = -0,000536.
Так как коэффициент ковариации отрицателен, объединение активов целесообразно, суммарный риск будет снижен.
4 шаг. Определим коэффициент корреляции:
-0,000536
TA,B = ■
■ = -0,92.
0,0227x0,0256
У финансовых активов А и В наблюдается обратная функциональная зависимость изменения доходности, поэтому их объединение целесообразно.
5 шаг. При объединении в портфеле активов в пропорции 40% и 60% среднеквадратическое отклонение доходности портфеля будет равно:
2 2 2 2 8Р 0,4 х 0,0227 +0,6 х 0,0256 х 2 х 0,4х 0,6 х (-0,92) х 0,0227 х 0,0256 = 0,0078.
Рисковость портфеля (среднее квадратическое отклонение доходности) обычно меньше средней величины риска отдельных активов, входящих в портфель, что подтверждает целесообразность владения портфелем ценных бумаг, а не отдельной ценной бумагой. Поэтому есть все основания для оценки
294
рисковости любой ценной бумаги не при рассмотрении ее изолированно, а с точки зрения ее вклада в рисковость портфеля.
Рынок ценных бумаг динамичен. Ежедневно инвесторы рискуют своими ресурсами, имиджем, приобретая в собственность различные обязательства и конечно, тщательно анализируют возможности и угрозы работы с теми или иными инструментами рынка ценных бумаг. В целях снижения рисков, которыми неизбежно сопровождается любое вложение, было разработано множество инструментов, позволяющих с максимальной выгодой формировать инвестиционный портфель. Некоторые из них рассматриваются в данной статье и, по мнению авторов, являются эффективными в целях снижения рисков по инвестиционному портфелю.
Список использованной литературы:
1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.01.2016 N 7-ФЗ
2. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996 г. N 39-ФЗ.
3. Кириченко Т. В. Финансовый менеджмент: Учебник / Т. В. Кириченко. — М.:2013. — 484 с.
4. Климович В.П. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: 2015. — 336 с.
5. Никифорова В.Д. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. - 160с.
© Чупрова И.Ю., Ефремова Г.Е., Халина М.В., 2016
УДК 338
И.А. Шалаев к.э.н., старший преподаватель Д.Ю. Коротов, Е.Е. Колодникова ФГБОУ ВО «ОГУ имени И.С. Тургенева», г. Орел, Российская Федерация
ОТТОК КАПИТАЛА КАК ОДИН ИЗ АСПЕКТОВ ОБОСТРЕНИЯ ПРОБЛЕМЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ БЕЗОПАСНОСТИ РОССИИ В УСЛОВИЯХ «ПОЛИТИКИ САНКЦИЙ»
Аннотация
В данной статье обозначена значимость вопроса оттока капитала как одного из аспектов обострения проблемы экономической безопасности России в условиях «Политики санкций».
Ключевые слова
Экономическая безопасность России, политика санкций, отток капитала, национальная экономика.
Одной из серьезных проблем России на современном этапе является вывод национального капитала за рубеж. Несмотря на декларируемую политику создания благоприятного экономического климата и привлечения иностранных инвестиций для обеспечения экономического роста значительные финансовые средства стабильно выводятся из российской экономики, лишая нашу страну возможности успешно развиваться и повышать уровень благосостояния населения.
Данная проблема представляет собой серьезную угрозу экономической безопасности Российской Федерации, так как объемы выведенных средств колоссальны и составляют по разным оценкам до 1 трлл. долл. за последние 20 лет. Введение санкций против России еще больше усилило этот отток, причиной которого стала «нервозность» спекулятивно настроенных инвесторов. Поэтому перед государством стоит важная задача не только по прекращению оттока активов, но и их репатриации, как системными политико-экономическими мерами (путем создания благоприятных условий для использования капитала внутри страны), так и через принудительный возврат в результате деятельности правоохранительных и иных органов государственной власти. На рисунке 1 представлена информация по оттоку и притоку капитала в России в период с 2005 по 2014 гг. [4,с. 324].
