CC BY
1
Вестник Томского государственного университета. Экономика. 2023. № 64. С. 5-21. Tomsk State University Journal of Economics. 2023. 64. рр. 5-21.
Экономическая теория, методология и политика
Научная статья УДК 336.76
doi: 10.17223/19988648/64/1
Рыночные провалы и правовые лакуны как предпосылки цифровых финансовых пирамид
Эльмира Рамисовна Кашапова1, Марина Вячеславовна Рыжкова2, Екатерина Николаевна Соболева3, Марат Шамилевич Сафиулин4
12'3Национальный исследовательский Томский государственный университет,
Томск, Россия
12Национальный исследовательский Томский политехнический университет,
Томск, Россия
4 Федеральный общественно-государственный фонд по защите прав вкладчиков и акционеров, Москва, Россия 1 kashapovaer@gmail.com
2 marybox@inbox. ru 3 soboleva. en@mail. tsu. ru 4 marsaf4 7@mail. ru
Аннотация. Возникновение финансовых пирамид происходит регулярно: несмотря на наличие информации и принимаемые меры по защите вкладчиков, мошеннические схемы адаптируются к новым условиям и привлекают участников. Статья посвящена анализу предпосылок возникновения финансовых пирамид. Показано, что их функционирование связано с существованием лакун, которые находятся вне зоны регулирования и рыночного, и государственного механизма, что создает возможности для воспроизводства данного явления. В исследовании анализируются типы участников финансовых пирамид по уровню владения информацией и доверием. На основе классификации участников финансовых пирамид выделены провалы, которые оказывают влияние на отдельные категории участников. В заключение отмечено, что деятельность финансовых пирамид создает отрицательный внешний эффект для общества - падение доверия к финансовым институтам, а также обозначены фундаментальные подходы к минимизации негативного воздействия подобных структур на общество, в том числе использование их в отношении разных категорий вкладчиков. Вместе с тем отмечено, что коррекция внешних эффектов возможна с использованием не только традиционных, но и новых цифровых инструментов.
Ключевые слова: финансовая пирамида, рыночные провалы, правовые провалы, типы участников финансовых пирамид
Благодарности: выражаем особую благодарность Федеральному общественно-государственному фонду по защите прав вкладчиков и акционеров в лице заместителя управляющего Гирниса Сергея Владиславовича за меткие замечания и полезные советы при написании статьи.
© Кашапова Э.Р., Рыжкова М.В., Соболева Е.Н., Сафиулин М.Ш., 2023
Источник финансирования: исследование выполнено за счет гранта Российского научного фонда № 22-28-00806, https://rscf.ru/project/22-28-00806/
Для цитирования: Кашапова Э.Р., Рыжкова М.В., Соболева Е.Н., Са-фиулин М.Ш. Рыночные провалы и правовые лакуны как предпосылки цифровых финансовых пирамид // Вестник Томского государственного университета. Экономика. 2023. № 64. С. 5-21. аог 10.17223/19988648/64/1
Economic theory, methodology and policy
Original article
Market and legal failures as the basis of digital financial pyramids
Elmira R. Kashapova1, Marina V. Ryzhkova2, Ekaterina N. Soboleva3,
Marat Sh. Safiulin4
12'3 National Research Tomsk State University, Tomsk, Russian Federation 12 National Research Tomsk Polytechnic University, Tomsk, Russian Federation 4 Federal Foundation for the Protection of Investors and Shareholders Rights, Moscow, Russian Federation 1 kashapovaer@gmail.com
2 marybox@inbox. ru 3 soboleva. en@mail. tsu. ru 4 marsaf4 7@mail. ru
Abstract. The article analyzes the reasons for the emergence of financial pyramids. Ponzi schemes have existed for a long time, but despite the negative experience of previous generations, people continue to invest their money in them. We assume that the emergence and functioning of financial pyramids is due to the presence of flaws in the mechanisms of interaction between economic agents. We show that the functioning of financial pyramids is associated with the existence of gaps that are outside the regulation zone of both market and state mechanisms, which creates opportunities for the reproduction of this phenomenon. We distinguish two groups of failures in the mechanisms - market and legal. The former include problems generated by the design of the market mechanism and not eliminated by its forces: information asymmetry and other limitations that do not allow a reliable and complete assessment of the gains and costs faced by participants in the pyramids; the pursuit of innovative rent and the desire to get more income from the difference in interest offered by pyramid schemes compared to traditional financial instruments, as well as periods of economic instability when people are disoriented and try to seize on what they think are attractive opportunities to win. Legal failures are associated with the problems of forming an evidence base for receiving adequate punishment by participants and compensation for damage to victims, a mismatch of supervisory functions, as well as the existence of segments that are not in the field of the financial authorities' view. We identified five groups of participants in financial pyramids: financial adventurers; naive; "young pensioners" (this group also includes those who suddenly lost their jobs and women after a long maternity leave, looking for a new way in life, wanting to change something); victims of financial pyramids - "serial investors"; organizers, informed
participants. The presented groups differ in the levels of knowledge and trust. Using the classification of participants in financial pyramids, we describe failures that affect certain categories of participants. In conclusion, we note that activities of financial pyramids create a negative external effect for society - a drop in trust in financial institutions; we also outline fundamental approaches to minimizing the negative impact of such structures on society.
Keywords: financial pyramid, market failures, legal failures, types of participants in financial pyramids
Acknowledgements: The authors express special gratitude to the Federal Foundation for the Protection of Investors and Shareholders Rights in the person of Deputy Manager Sergei Girnis for apt comments and useful advice on the article.
Financial support: The research was supported by RSF (Project No. 22-28-00806, https://rscf.ru/project/22-28-00806/
For citation: Kashapova, E.R., Ryzhkova, M.V., Soboleva, E.N. & Safiulin, M.Sh. (2023) Market and legal failures as the basis of digital financial pyramids. Vestnik Tomskogo gosudarstvennogo universiteta. Ekonomika - Tomsk State University Journal of Economics. 64. pp. 5-21. (In Russian). doi: 10.17223/19988648/64/1
Введение
Финансовые пирамиды существуют достаточно давно, но, несмотря на негативный опыт участия предыдущих поколений, люди продолжают в них вкладывать свои деньги. Устойчивость данного феномена во многом определяется способностью подстраиваться под изменяющиеся условия, неопределенностью среды [1]. В странах с переходной экономикой, усилением неравенства в обществе отмечается рост финансовых пирамид [2-4]. Распространение информации о финансовых пирамидах возможно через закрытые сообщества в социальных сетях, в которые вступают только по личному приглашению от действующих участников [5]. Сегодня же новые технологии актуализируют появление новых форм цифровых финансовых пирамид [6].
Под финансовой пирамидой понимают финансовое предприятие, привлекающее сбережения населения и обещающее высокие доходы, которые выплачиваются из новых поступлений вкладчиков [7]. К ключевым признакам финансовой пирамиды относят обещание высоких гарантированных доходов, декларирование минимальных рисков, отсутствие раскрытия информации о деятельности, отсутствие лицензии ЦБ РФ, выплаты процентов за счет привлечения новых участников и др. [1, 7]. Но эти все признаки не всегда можно явно видеть в конкретном «инвестпроекте». Современные технологии породили особую форму - цифровую финансовую пирамиду, которая представляет собой схему, привлекающую денежные средства участников посредством использования современных цифровых технологий под обещания высоких процентов за счет высокодоходной деятельности, проверить источники которой не представляется возможным.
Действительно, в отдельных случаях участники могут получить обещанные сверхдоходы, но это происходит редко, так как оценка рисков и наличия всех разрешительных документов требует финансовых и правовых навыков. Участникам сложно найти источники получения объективной информации о компании, а финансовая прозрачность просто отсутствует. Вместо этого участники полагаются на яркий РЯ. Является ли это мошенничеством? Ответ на поверхности. Рыночный механизм получается систематически не обеспечивает достижение Парето-оптимального состояния. А отсюда первый исследовательский вопрос: существуют ли объективные обстоятельства (рыночные провалы), способствующие воспроизводству явления финансовых пирамид?
Классическое представление о рациональности предполагает невозможность функционирования финансовых пирамид, так как экономические агенты, обладающие полнотой информации, точно знают, что такую структуру ждет крах, поэтому им нет смысла вкладывать в нее сбережения. Между тем исследователи [8] отмечают, что поведение участников финансовых пирамид может быть рациональным, если они верят в возможность получить доход до ее закрытия. Белянин А. и Юсупова О. в ходе моделирования финансовой пирамиды как стохастической игры при неполной информации показали, что в индивидуальных решениях об инвестировании в игре могут существовать равновесные стратегии (которые объясняются наивной верой в честность фирмы), в динамической игре нет равновесия, кроме тривиального, в которой никто не инвестирует в пирамиду [9. С. 55]. Д. Теннант [10] исследует факторы подверженности участия в финансовых пирамидах, среди которых выделяет наивность (склонность доверять) в отношении рисков и толерантность к риску. Результаты исследования [11] показывают, что доверие субъекта при принятии решений и точность субъективных ожиданий являются наиболее важными предикторами того, инвестирует ли человек в мошенническую схему пирамиды или нет. Вышеизложенное ведет к постановке второго исследовательского вопроса: одинаково ли воздействуют рыночные провалы на разных участников финансовых пирамид?
Логика ответа на два поставленных вопроса будет следующая: сначала мы приведем типологию вкладчиков финансовых пирамид, далее выявим специфику действия рыночных провалов в случае пирамид, закончим их сопоставлением.
1. Типы участников финансовых пирамид
При подготовке статьи были использованы материалы интервью с управляющим Федеральным фондом по защите прав вкладчиков и акционеров Маратом Шамилевичем Сафиулиным, а также начальником Центра компетенций по противодействию финансовым пирамидам Департамента противодействия недобросовестным практикам Банка России Александром Викторовичем Отогочевым, полученные в рамках Международного форума
«Современные тренды экономического и управленческого образования» 10-11 ноября 2022 г., ТГУ, Томск.
Для анализа будет использована классификация участников финансовых пирамид («группы риска вкладчиков»), представленных М.Ш. Сафиулиным в ходе открытого семинара «Осторожно! Финансовые пирамиды», проходившего 11 ноября 2022 г. в Томском государственном университете:
I группа - финансовые авантюристы (доля от общего количества участников 15%) - это те участники финансовых пирамид, которые верят в удачу надеются успеть вывести деньги до краха финансовой пирамиды.
II группа - наивные, доверяют организаторам, плохо информированные участники.
III группа - молодые пенсионеры (12%), сюда же относятся внезапно потерявшие работу, женщины после длительного декретного отпуска, ищущие новый путь в жизни, желающие что-то поменять, доверяют организаторам.
IV группа - жертвы финансовых пирамид - серийные вкладчики, каждый 4-й (по данным Федерального фонда по защите прав вкладчиков и акционеров) из которых возвращается и инвестирует в аналогичные схемы даже после потери уже вложенных средств.
V группа - организаторы, информированные участники.
Представленные группы различаются уровнями владения информацией
и доверия.
2. Рыночные провалы
Мы предполагаем, что возникновение и функционирование финансовых пирамид обусловлено наличием изъянов в механизмах взаимодействия между экономическими агентами. Рынок, построенный на идее экономической свободы, в том числе свободы распоряжаться по своему усмотрению образовавшимся излишком денежных средств, не позволяет учесть в устанавливающихся ценах некие явления, которые могут негативно сказаться на других членах общества. С другой стороны, механизм государственного регулирования также не гарантирует отсутствие возможностей для возникновения подобных структур.
Данный раздел построен следующим образом: вначале мы рассмотрим рыночные провалы, способствующие возникновениям финансовых пирамид, затем перейдем к правовым изъянам.
2.1. Межвременные предпочтения и ценовая дискриминация. На рынке капитала существуют спрос и предложение на финансовые ресурсы. Основу предложения финансовых ресурсов составляют сбережения населения как отложенный спрос на товары и услуги. Спрос на финансовые ресурсы предъявляют реальный и финансовый сектора, для которых заемные средства предоставляют возможность получения дополнительной прибыли, из нее и будет выплачен процент за пользование капиталом.
Сбережения, в свою очередь, осуществляются как отложенное потребление, сам факт отказа от потребления сейчас требует компенсации со
стороны заемщика, плата за отказ выступает в форме процента. При этом наблюдается рост предельных издержек упущенных возможностей при откладывании денег в сбережения. С этим связан рост процента как предельных издержек упущенных возможностей при повышении объемов финансовых ресурсов на рынке.
При низкой рыночной процентной ставке немногие домашние хозяйства готовы отказываться от потребления. Что же произойдет, если вдруг появится проект, который при прочих равных рисках (декларируемых) дает в 2 раза большую доходность? Чем выше доходность 0 по проекту, абсолютно и сравнительно с нормой межвременных предпочтений (о), тем больше домашние хозяйства готовы сберегать и инвестировать. Если доходность ниже нормы межвременных предпочтений, то сегодня рациональным будет тратить больше. Если для обычных рыночных проектов с низкой процентной ставкой (Г) норма межвременных предпочтений (о) [12] неинвести-рующих участников рынка была больше (о, о>^, то для этого проекта ставка ^р) существенно более привлекательна, так что неинвестирующие участники решают отказаться от потребления и инвестировать (о<ip), а зачастую и взять кредит для участия в проекте (ставка по кредиту ю, ic<ip).
При графическом анализе рынка посредством кривых спроса и предложения считается, что уровень осведомленности всех домашних хозяйств, осуществляющих сбережения, о рыночном уровне процентной ставки и уровне риска одинаковые. На практике осведомленность разная.
Но все же если попытаться изобразить рынок финансовых ресурсов с учетом влияния финансовых пирамид, то стоит разбить весь финансовый рынок на два сегмента: легальный финансовый рынок и финансовые пирамиды (рис. 1).
Весь рынок Легальный финансовый Финансовые
К* Kf* к" (l-d|K* К* К <Ж*+ (Kf*- к*) К
Рис. 1. Необслуживаемая рынком часть кривой предложения финансовых ресурсов
При появлении предложения со стороны финансовых пирамид увеличивается спрос на финансовые ресурсы (Dк ^ Dкf). Объем капитала на рынке увеличится (К* ^ К*), причем капитал (К*—К*) пришел исключительно в финансовые пирамиды. Если не учитывать фактор доверия и риска при определении рыночного равновесия, то тогда все владельцы капитала должны изъять все свои деньги из легального финансового сектора и
отнести в пирамиды. Но, к счастью, не все столь легковерны, пусть доля капитала доверяющих обещаниям мошенников - ^ Тогда эта группа среагирует на ценовой сигнал и уйдет в пирамиды ^К), в то время как часть ((1-фК*) останется в легальном секторе. Важны, конечно, относительные эффекты (доля легковерных, степень реакции легковерных и размер дополнительного притока средств), но налицо эффект вытеснения капитала с легального финансового рынка. К тому же источники дополнительного капитала могут иметь долговую природу.
2.2. Асимметрия информации и доверие. Организаторы и рядовые участники финансовой пирамиды имеют разный доступ к информации об общем объеме внесенных средств, динамике поступления и утечке средств из финансовой пирамиды. Поэтому выгоды и убытки от участия в финансовой пирамиде распределяются неравномерно. Выгоды от участия получают организаторы, которые владеют информацией, убытки несут неинформированные участники с высоким уровнем доверия. По данным исследования [13], количество информированных участников влияет на продолжительность участия неинформированных, чем их меньше, тем дольше неинформированные инвестируют в финансовую пирамиду.
Финансовая пирамида также интерпретируется как крайняя форма провала рынка, вызванная плохо обоснованными решениями, базирующимися на сомнительных критериях; движущей силой является индивидуальный и коллективный обман и самообман [14]. Эти авторы классифицируют участников финансовых пирамид по доступу к информации: 1) хорошо информированные и нечестные (организаторы схемы); 2) умышленно и небрежно плохо информированные, невезучие (жертвы); 3) плохо информированные, но удачливые (инвесторы, которые выводят свои средства до их краха).
Поясним, в чем состоит асимметрия информации. Для плохо информированных инвесторов характерно, что не только промоутеры схемы вводят в заблуждение и лгут им, но также присутствует элемент соучастия со стороны тех, кто не в состоянии должным образом изучить информацию, и тех, кто боится озвучить свое подозрение, что деньги вложены в сомнительную схему, но признание факта неверного финансового решения повредит его самооценке. Таким образом, суждение инвесторов искажается приостановкой недоверия к финансовым пирамидам, которое в противном случае предостерегло бы их от непрозрачной отчетности и обещаний неправдоподобно высоких доходов.
Поэтому основным методом мошенников-организаторов финансовой пирамиды является формирование безусловного доверия, особенно в период разрушения финансовой пирамиды. Понимание того, как мошенники создают и поддерживают доверие, может помочь предотвратить или раскрыть мошенничество раньше [15, 16].
2.3. Экономическая нестабильность и неопределенность, периоды трансформации экономики. Финансовые пирамиды как явление активно процветают в переходных экономиках, в периоды трансформации экономики или в периоды рецессии, когда старые связи разрушаются, а новые еще
не сформировались. Так, в девяностые годы в России финансовые пирамиды воспринимались как новое, вполне законное рыночное явление, как форма инвестиционной деятельности при несформированных инвестиционных институтах и гиперинфляции. Как и в России в период трансформации, в Албании финансовые пирамиды оказали разрушительное воздействие на всю страну: примерно половина ВВП страны было вложено в финансовые пирамиды, их крах привел к беспорядкам, падению правительства, страна находилась на грани гражданской войны [17, 18].
2.4. Существование временных монополий и погоня за инновационной рентой. Финансовые пирамиды тяготеют к сферам экономики, где идут активные инновации, степень неопределенности реализации которых высока, но сами инновации считаются перспективными. Финансовые пирамиды не инвестируют деньги в инновации, они мимикрируют под инвестиционные проекты, связанные с этими растущими областями, обещая высокие проценты и утверждая источником высоких обещанных процентов именно планируемую временную монополию в данном виде деятельности и, как следствие, в ближайшей перспективе - высокую норму прибыли по вложенным средствам. Технология блокчейн привлекает мошенников [19-21], поэтому становится все более востребованным поиск способов обнаружения финансовых пирамид на блокчейне с использованием методов интеллектуального анализа данных и машинного обучения.
2.5. Ограниченная рациональность субъектов, доходящая до ограниченных ментальных способностей. Нужно понимать еще одну важную и малоприятную вещь. В экономической теории считается, что на рынке функционируют высокопроизводительные и высокоинформированные профессионалы. Они осведомлены о разных рисках проектов, осторожно относятся к заявлениям мошенников, перепроверяют обещания. На самом деле в экономике присутствуют люди с разными когнитивными способностями. И все они попадают в одинаковые рыночные условия с одинаковым прессингом достоверной и недостоверной информацией. Не все в состоянии ее корректно оценить, некоторые вообще не способны к такой деятельности. По мнению Г. Калабрези, наблюдение принятия рискованных решений может породить эффект подражания и снизить воспринимаемый уровень риска у людей, склонных присоединяться к большинству [22].
3. Правовые провалы
Современное законодательство направлено на защиту прав инвесторов, имеет достаточную накопленную судебную практику защиты прав инвесторов, но формы обмана эволюционируют, появляются новые техники и технологии его осуществления. Фундаментальные и прикладные несовершенства правовой защиты перечислены нами ниже.
3.1. Несогласованность различных государственных структур в борьбе с финансовыми пирамидами. Эффект от методов борьбы с финансовыми пирамидами может быть достигнут только при комплексном взаимодействии
субъектов противодействия [23] (МВД, ЦБ РФ, ФНС, ФАС, Росфинмонито-ринг и др.). Например, согласно ст. 26 Федерального закона № 395-1-ФЗ «О банках и банковской деятельности» [24] части 5 для получения информации по расчетным счетам (операциям) компании следственным органам необходимо судебное решение, что занимает достаточно много времени, за которое мошенники успевают скрыться.
В рамках VII Международной конференции по защите прав потребителей финансовых услуг «Территория финансовой безопасности» руководителем Департамента Банка России по противодействию недобросовестным практикам на финансовом рынке была озвучена законодательная инициатива о запрете привлечения денежных средств граждан организациями, которые не поднадзорны Банку России.
Законодательный запрет деятельности финансовых пирамид регламентируется ст. 172.2 и 159 УК РФ, 14.62 КоАП РФ.
3.2. Слишком мягкое наказание. Согласно ст. 172.2 УК РФ «Организация деятельности по привлечению денежных средств и (или) иного имущества» [25] за организацию финансовых пирамид предусмотрены:
- штраф в размере до одного миллиона рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период до двух лет,
- принудительные работы на срок до четырех лет, либо лишение свободы на тот же срок с ограничением свободы на срок до одного года или без такового.
Привлечение средств в особо крупном размере наказывается:
- штрафом в размере до одного миллиона пятисот тысяч рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период до трех лет,
- принудительными работами на срок до пяти лет либо лишением свободы на срок до шести лет с ограничением свободы на срок до двух лет или без такового.
За рекламу финансовых пирамид предусмотрена административная ответственность согласно ст. 14.62 КоАП РФ «Деятельность по привлечению денежных средств и (или) иного имущества» [26] (введена Федеральным законом от 09.03.2016 N 54-ФЗ): наложение административного штрафа на граждан в размере от пяти тысяч до пятидесяти тысяч рублей; на должностных лиц - от двадцати тысяч до ста тысяч рублей; на юридических лиц - от пятисот тысяч до одного миллиона рублей. Публичное распространение информации, в том числе в Интернете наказывается наложением административного штрафа на граждан в размере от пяти тысяч до пятидесяти тысяч рублей; на должностных лиц - от двадцати тысяч до ста тысяч рублей; на юридических лиц - от пятисот тысяч до одного миллиона рублей.
3.3. Сложность сбора доказательной базы под ст. 172.2 УК РФ «Организация деятельности по привлечению денежных средств и (или) иного имущества». С 2016 по 2021 г. открыто 52 дела по ст. 172.2 УК РФ, передано
в суд 3 дела1. По данной статье основная проблема заключается в доказательстве умысла организатора, что требует проведения криминалистической оценки, сбора данных, наличия заявлений пострадавших. Существует также сложность с оценкой ущерба от финансовой пирамиды, поэтому статья 172.2 не часто применяется, а используется ст. 159 «Мошенничество». Между тем если участники были проинформированы, что вкладывают деньги в финансовую пирамиду, то отсутствует признак мошенничества «обман и злоупотребление доверием» [27], в таком случае должна применяться статья 172.2.
Невысокая ответственность сочетается со сложностью сбора доказательной базы, что фактически лишает возможности привлечь к ответственности организаторов финансовых пирамид.
3.4) Появление новых форм финансовых пирамид, использующих децентрализованные финансы (DeFi), которые не поднадзорны ЦБ РФ
Децентрализованные финансы (decentralized finance, DeFi) - это совокупность блокчейн-протоколов, которые позволяют предоставлять финансовые услуги без участия традиционных централизованных посредников, таких как банки, брокеры и криптобиржи, посредством смарт-контрактов [28]. Большинство DeFi-проектов - это хайпы, которые быстро закрываются, а инвесторы теряют деньги без возможности предъявления доказательств и проведения поиска окончательного бенефициара.
Для раскрытия информации нужен доступ к данным цифровых финансов. Позиция ЦБ РФ, определяемая Конституцией РФ, состоит в обеспечении устойчивости национальной валюты, а появление суррогатов представляет угрозу. Однако простой запрет в цифровой среде работает плохо.
Мошенники могут использовать правовую лакуну (например, изменение законодательства) как импульс и инфоповод для создания новых мошеннических схем.
4. Провалы и типы участников финансовых пирамид
Ниже проанализируем, каким образом выделенные провалы влияют на разных участников финансовых пирамид (таблица). Асимметричная информация в сочетании с ограниченной рациональностью делает уязвимыми большую часть участников финансовых пирамид (наивные, серийные вкладчики, молодые пенсионеры). В отличие от авантюристов, эти группы менее всего способны просчитать последствия своих решений и питают, таким образом, пирамиду.
1 Данные представлены на заседании рабочей группы Экспертного совета по финансовой грамотности при Банке России.
Наиболее значимые провалы для разных типов участников финансовых пирамид
Авантюристы Наивные Молодые пенсионеры Серийные вкладчики Информированные участники
Межвременные предпочтения, рыночный излишек и ценовая дискрими-нация1 + + +
Асимметрия информации2 + + +
Экономическая нестабильность3 + +
Временные монополии4 + +
Ограниченная рациональность5 + + +
Правовые провалы6 + + + +
Источник: составлено авторами.
Примечания: 1 - для авантюристов и молодых пенсионеров актуальны проблемы низкой доходности на традиционных финансовых рынках. Ограниченный набор финансовых инструментов, в которые они могли бы инвестировать свободные средства, заставляет их искать более доходные варианты вложений. Информированные участники, обладая полнотой информации о параметрах «проекта», целенаправленно отказываются от текущего потребления для получения высокого дохода в будущем. Этот вывод находит отражение в немногочисленных опросах, данные которых показывают, что порядка 14% участников финансовых пирамид стремятся быстро заработать [29].
2 - асимметрия информации в большей степени влияет на вовлечение неинформированных участников, так как из-за недостатка данных они рассматривают пирамиду как легальный инвестиционный проект. Авантюристы же готовы взять на себя повышенный риск. Косвенным подтверждением этого является тот факт, что 10,6% опрошенных россиян были бы готовы вступить в финансовую пирамиду, даже зная, что ее участники могут потерять деньги. С другой стороны, 31,5% россиян уверены, что участие в пирамиде способно принести выигрыш при должном везении [29].
3 - экономическая нестабильность и связанное с ней падение уровня жизни заставляют людей искать возможности получения дополнительного дохода. Так, 12% опрошенных россиян указали бедность в качестве причины участия в финансовых пирамидах [29], что демонстрирует веру у наивных участников и молодых пенсионеров.
4 - организаторы активно используют интерес к новым технологиям для вовлечения людей в финансовые пирамиды. В этом смысле наиболее уязвимыми становятся группы авантюристов и серийных вкладчиков, которые с готовностью отзываются на новшества. По данным опроса финансового маркетплейса «Выберу.ру», 15% опрошенных стали жертвами криптовалютных пирамид [30]. Немаловажным фактором здесь является сарафанное радио, когда истории «успеха» позволяют сформировать уверенность, что данный «продукт» является безопасным [29].
5 - молодые пенсионеры видятся менее информированными по сравнению с «авантюристами», что роднит их с наивными при оценке предлагаемых псевдофинансовых продуктов. 7,6% опрошенных россиян назвали безграмотность причиной участия в финансовых пирамидах [29].
6 - правовые провалы актуальны для всех групп риска, так как именно возможности избежать наказания или предоставлять недостоверную информацию позволяют финансовым пирамидам возникать вновь и вновь. Пожалуй, лишь группа наивных выбивается из общего ряда в связи с тем, что они изначально доверяют организаторам и не стремятся перепроверять полученную информацию.
В экономической теории сложилось два подхода к конструированию механизмов, корректирующих внешние эффекты: направленный на компенсацию провала рынка и его устранение. Или, в терминологии А.Е. Шаститко и Н.С. Павловой [31], пигувианский, связанный с использованием государством доступных инструментов для приближения результата к Парето-оп-тимальному, и рыночный - основанный на использовании механизма цен, когда формируются недостающие рынки.
Эти два подхода возможно использовать в отношении разных категорий вкладчиков. Авантюристы и информированные участники входят в пирамиду с относительным осознанием высокого уровня риска, а значит, процентная ставка является для них индикатором проекта как азартной игры, высокий уровень риска - платой за участие в этой азартной игре. Для остальных категорий участников (наивные, молодые пенсионеры, серийные вкладчики) оценка уровня риска затруднена вследствие их веры в гарантированный возврат денежных средств. Поэтому в данном случае вмешательство государства видится оправданным. Возможным направлением государственного вмешательства может стать не только отслеживание и закрытие сайтов финансовых пирамид, но и совершенствование методов поведенческого контроля над механизмами ввода средств в ненадежные финансовые структуры. Однако следует признать, что государственные механизмы не являются бесспорно эффективными: государственное вмешательство также сопряжено с определенными провалами.
Для коррекции внешнего эффекта могут быть использованы как традиционные (просветительская деятельность, повышение уровня финансовой грамотности), так и новые цифровые инструменты (контроль цифровых каналов доступа к потребителю, затруднение перевода денежных средств в финансовые пирамиды), что поможет обеспечить невыгодное для финансовой пирамиды сочетание издержек и выгод индивида при принятии решения об участии в мошеннической схеме.
Заключение
Финансовые пирамиды не являются абсолютно новым феноменом. Развитие рыночных отношений, появление новых финансовых продуктов и связанной с ними недостаточной информированности экономических агентов усиливали в прошлом и усиливают в настоящем уровень неопределенности, чем пользуются финансовые мошенники. Они умело манипулируют экономической свободой, на которой основан рыночный механизм, и правовыми лакунами, существующими из-за невозможности формализовать все стороны экономической деятельности.
В свете вышеизложенного мы выделяем две группы провалов в механизмах, регулирующих взаимодействия между хозяйствующими субъектами: рыночные и правовые. В первую группы мы включили проблемы, порождаемые конструкцией рыночного механизма и не устраняемые его силами: асимметрию информации и другие ограничения, не позволяющие дать
достоверную и полную оценку выигрышам и издержкам, с которыми сталкиваются участники пирамид; погоню за инновационной рентой и стремление получить больший доход из разницы процента, предлагаемого пирамидами в сравнении с традиционными финансовыми инструментами, а также периоды экономической нестабильности, когда люди дезориентированы и пытаются ухватиться за, как им кажется, привлекательные возможности получить выигрыш.
Правовые провалы сопряжены с проблемами формирования доказательной базы для получения адекватного наказания участниками и возмещения ущерба пострадавшим, рассогласованием надзорных функций, а также существованием сегментов, которые не находятся в поле зрения финансовых властей.
Функционирование финансовых пирамид ставит вопрос об урегулировании их негативных последствий. Если мы находимся в классической рыночной парадигме, предполагающей автономию индивида и свободу выбора тех решений, которые, по его мнению, максимизируют его полезность, то участие в финансовых пирамидах является его оптимальным выбором. Однако следует учесть, что деятельность финансовых пирамид, в свою очередь, порождает негативный внешний эффект на весь финансовый сектор -падение доверия к финансовым институтам, что заставляет по-иному взглянуть на регулирование их деятельности.
Список источников
1. Рыжкова М.В., Кашапова Э.Р. Устойчивость феномена финансовой пирамиды // Terra Economicus. 2022. Т. 20, № 3. C. 22-38.
2. Goldstein M.A. Privatization success and failure: Finance theory and regulation in the transitional economies of Albania and the Czech Republic // Managerial and Decision Economics. 1997. Vol. 18, № 7-8. P. 529-544.
3. Jarvis C. The rise and fall of the pyramid schemes in Albania // IMF staff papers. 2000. Vol. 47, № 1. P. 1-29.
4. Beek J. Waiting, relationships and money in a Ponzi scheme in Northern Ghana // Critical African Studies. 2020. Vol. 12, № 1. P. 107-120.
5. Rantala V. How do investment ideas spread through social interaction? Evidence from a Ponzi scheme // The Journal of Finance. 2019. Vol. 74, № 5. P. 2349-2389.
6. Dupuis D., Smith D., Gleason K. Old frauds with a new sauce: digital assets and space transition // Journal of Financial Crime. 2023. Vol. 30, № 1. P. 205-220.
7. Косицына Ю.А., Шульгина Н Г. Влияние финансовых пирамид на экономическую безопасность страны // Материалы IV Международной научно-практической конференции «Современные проблемы развития экономики России и Китая». 2023. С. 291.
8. Bhattacharya U. The optimal design of Ponzi schemes in finite economies // Journal of Financial Intermediation. 2003. Vol. 12, № 1. P. 2-24.
9. Belianin A. et al. Financial pyramids in transitional economies: a game-theoretic approach // EERC Research Network, Russia and CIS. 2001. № 2k/10e.
10. TennantD. Why do people risk exposure to Ponzi schemes? Econometric evidence from Jamaica // Journal of International Financial Markets, Institutions and Money. 2011. Vol. 21, № 3. P. 328-346.
11. Bosley S.A. et al. Decision-making and vulnerability in a pyramid scheme fraud // Journal of Behavioral and Experimental Economics. 2019. Vol. 80. P. 1-13.
12. Мишин С.И. Межвременные предпочтения в принятии решений: опыт экспериментального исследования в России // Экономический журнал Высшей школы экономики. 2012. Т. 16, № 3. C. 404-426. URL: https://ej.hse.ru/data/2013/02/28/1307112726/ 16_03_06.pdf
13. Sadiraj K., Schram A. Inside information in Ponzi schemes // Journal of the Economic Science Association. 2018. Vol. 4, № 1. P. 29-45.
14. Madhavan S., Barrass R. Unsustainable development: Could it be a Ponzi scheme? // SAPI EN. S. Surveys and Perspectives Integrating Environment and Society. 2011. Vol. 4, № 1. P. 1-10.
15. Carey C., Webb J. Ponzi schemes and the roles of trust creation and maintenance // Journal of Financial Crime. 2017. Vol. 24, № 4. P. 589-600.
16. Almassi B. What's wrong with Ponzi schemes? Trust and its exploitation in financial investment // The International Journal of Applied Philosophy. 2018. Vol. 32, № 1. P. 111-126. doi: 10.5840/ijap201871694
17. HockB., ButtonM. Why do people join pyramid schemes? // Journal of Financial Crime. 2022. doi: 10.1108/JFC-09-2022-0225
18. Musaraj S. Tales from Albarado: The materiality of pyramid schemes in postsocialist Albania // Cultural Anthropology. 2011. Vol. 26, № 1. P. 84-110. doi: 10.1111/j. 1548-1360.2010.01081.x
19. VasekM., Moore T. There's no free lunch, even using Bitcoin: Tracking the popularity and profits of virtual currency scams // International conference on financial cryptography and data security. Berlin, Heidelberg : Springer, 2015. P. 44-61.
20. Vasek M., Moore T. Analyzing the Bitcoin Ponzi scheme ecosystem // International Conference on Financial Cryptography and Data Security. Berlin, Heidelberg : Springer, 2018. P. 101-112.
21. Lapteva E. V., Ostroumov V. V., Skvortsova E.M. Pyramid Scheme and Bitcoin // Ubiquitous Computing and the Internet of Things: Prerequisites for the Development of ICT. Springer, Cham., 2019. P. 617-624.
22. Calabresi G. Some Thoughts on Risk Distribution and the Law of Torts // The Yale Law Journal. 1961. Vol. 70, № 4. Р. 499-553. URL: .https://www.jstor.org/stable/794261
23. Зубарева А.М. Механизм противодействия теневой экономической деятельности, совершаемой с использованием финансовых пирамид : дис. ... канд. экон. наук. СПб., 2017. 168 с.
24. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» от 02.12.1990 № 395-1. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_5842/ (дата обращения: 11.07.2023).
25. УК РФ Статья 172.2. Организация деятельности по привлечению денежных средств и (или) иного имущества введена ФЗ от 30.06.2016 № 78-ФЗ. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10699/f495e538cbd830549504e85dfDc8 4f27001900de/ (дата обращения: 22.07.2023).
26. КоАП РФ. Ст. 14.62. Деятельность по привлечению денежных средств и (или) иного имущества URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_34661/ 78c33211b5186947de7f9ed8ed24b5eb746144b8/ (дата обращения: 22.07.2023).
27. Сердюк А.Ю. Ответственность за организацию «финансовой пирамиды» в истории уголовного права современной России // Ученые записки Крымского федерального университета имени В.И. Вернадского. Юридические науки. 2022. Т. 8, № 2. С. 336-341.
28. О DeFi человеческим языком: нужны ли вам децентрализованные финансы? // Проект Myfin.by (Ассоциация белорусских банков). 10:52 24.05.2021. URL: https://myfin.by/stati/view/o-defi-celoveceskim-azykom-nuzny-li-vam-decentralizovannye-fi-nansy?ysclid=lase02on387388767.
29. Исследование: каждый третий россиянин имеет знакомых и родственников, вложившихся в финансовые пирамиды // ПромРейтинг. 2021. URL:
https://promrating.ru/issledovaniya/issledovanie-kazhdyj-tretij-rossiyanin-imeet-znakomyh-i-rodstvennikov-vlozhivshihsya-v-finansovye-piramidy/
30. 15% опрошенных россиян стали жертвами криптовалютных финансовых пирамид. Выберу.ру. URL: https://www.vbr.ru/banki/novosti/2023/08/18/15-rossiyan-stali-jertvami-kriptovalutnih-finansovih-piramid/
31. ШаститкоА.Е., ПавловаН.С. Коузианство против пигувианства: идеи, ценности, перспективы // Вопросы экономики. 2022. № 1. С. 23-46.
References
1. Ryzhkova, M.V. & Kashapova, E.R. (2022) Ustoichivost' fenomena finansovoi piramidy [Stability of the Ponzi scheme phenomenon]. TerraEconomicus. 20(3). pp. 22-38. (In Russian). doi: 10.18522/2073-6606-2022-20-3-22-3
2. Goldstein, M.A. (1997) Privatization success and failure: Finance theory and regulation in the transitional economies of Albania and the Czech Republic. Managerial and Decision Economics. 18(7-8). pp. 529-544.
3. Jarvis, C. (2000) The rise and fall of the pyramid schemes in Albania. IMF staff papers. 47(1). pp. 1-29.
4. Beek, J. (2020) Waiting, relationships and money in a Ponzi scheme in Northern Ghana. Critical African Studies. 12(1). pp. 107-120.
5. Rantala, V. (2019) How do investment ideas spread through social interaction? Evidence from a Ponzi scheme. The Journal of Finance. 74(5). pp. 2349-2389.
6. Dupuis, D., Smith, D. & Gleason K. (2023) Old frauds with a new sauce: digital assets and space transition. Journal of Financial Crime. 30(1). pp. 205-220.
7. Kositsyna, Yu.A. & Shulgina, N.G. (2023) [The impact of financial pyramids on the economic security of the country]. Modern Problems of Economic Development in Russia and China. Proceedings of the IV International Conference. p. 291. (In Russian).
8. Bhattacharya, U. (2003) The optimal design of Ponzi schemes in finite economies. Journal of Financial Intermediation.12(1). pp. 2-24.
9. Belianin, A. et al. (2001) Financial pyramids in transitional economies: a game-theoretic approach. EERC Research Network, Russia and CIS. No. 2k/10e.
10. Tennant, D. (2011) Why do people risk exposure to Ponzi schemes? Econometric evidence from Jamaica. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money. 21(3). pp. 328-346.
11. Bosley, S.A. et al. (2019) Decision-making and vulnerability in a pyramid scheme fraud. Journal of Behavioral and Experimental Economics. 80. pp. 1-13.
12. Mishin, S.I. (2012) Mezhvremennye predpochteniya v prinyatii reshenij: opyt eksperimental'nogo issledovaniya v Rossii [Intertemporal Preferences in Decision Making: Experience of Experimental Research in Russia]. Economic Journal of the Higher School of Economics. 16(3). pp. 404-426. [Online] Available from: https://ej.hse.ru/data/2013/02/ 28/1307112726/16_03_06.pdf.
13. Sadiraj, K. & Schram, A. (2018) Inside information in Ponzi schemes. Journal of the Economic Science Association. 4(1). pp. 29-45.
14. Madhavan, S. & Barrass, R. (2011) Unsustainable development: Could it be a Ponzi scheme? SAPI EN. S. Surveys and Perspectives Integrating Environment and Society. 4(1). pp. 1-10.
15. Carey, C. & Webb, J. (2017) Ponzi schemes and the roles of trust creation and maintenance. Journal of Financial Crime. 24(4). pp. 589-600.
16. Almassi, B. (2018) What's wrong with Ponzi schemes? Trust and its exploitation in financial investment. The International Journal of Applied Philosophy. 32(1). pp. 111-126. doi: 10.5840/ijap201871694
17. Hock, B. & Button, M. (2022) Why do people join pyramid schemes? Journal of Financial Crime. doi: 10.1108/JFC-09-2022-0225
18. Musaraj, S. (2011) Tales from Albarado: The materiality of pyramid schemes in postsocialist Albania. Cultural Anthropology. 26(1). pp. 84-110. doi: 10.1111/j. 1548-1360.2010.01081.x
19. Vasek, M. & Moore, T. (2015) There's no free lunch, even using Bitcoin: Tracking the popularity and profits of virtual currency scams. International Conference on Financial Cryptography and Data Security. Berlin; Heidelberg: Springer. pp. 44-61.
20. Vasek, M. & Moore, T. (2018) Analyzing the Bitcoin Ponzi scheme ecosystem. International Conference on Financial Cryptography and Data Security. Berlin; Heidelberg: Springer. pp. 101-112.
21. Lapteva, E.V., Ostroumov, V.V. & Skvortsova E.M. (2019) Pyramid Scheme and Bitcoin. In: Popkova, E.G. (ed.) Ubiquitous Computing and the Internet of Things: Prerequisites for the Development of ICT. Cham: Springer. pp. 617-624.
22. Calabresi, G. (1961) Some Thoughts on Risk Distribution and the Law of Torts. The Yale Law Journal. 70(4). pp. 499-553. [Online] Available from: https: //www.j stor. org/stable/794261
23. Zubareva, A.M. (2017) Mekhanizm protivodeystviya tenevoy ekonomicheskoy deyatel'nosti, sovershaemoy s ispol'zovaniem finansovykh piramid [Mechanism for counteracting shadow economic activities carried out with the use of financial pyramids]. Economics Cand. Diss. Saint Petersburg.
24. Consultant PLus. (2023) Federal Law No. 395-1 dated 02 December 1990 "On Banks and Banking Activities". [Online] Available from: http://www.consultant.ru/document/ cons_doc_LAW_5842/ (In Russian).
25. Consultant PLus. (2016) Criminal Code Article 172.2. The organization of activities to attract funds and (or) other property was introduced by the Federal Law No. 78-FZ dated 30 June 2016. [Online] Available from: http://www.consultant.ru/document/cons_ doc_LAW_10699/f495e538cbd830549504e85df0c84f27001900de/ (In Russian).
26. Consultant PLus. (2023) Code of Administrative Offenses of the Russian Federation. Article 14.62. Activities to raise funds and (or) other property. [Online] Available from: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_34661/78c33211b5186947de7f9ed8ed2 4b5eb746144b8/ (In Russian).
27. Serdyuk, A. Yu. (2022) Otvetstvennost' za organizaciyu «finansovoy piramidy» v istorii ugolovnogo prava sovremennoy Rossii [Responsibility for the organization of the "financial pyramid" in the history of criminal law in modern Russia]. Uchenye zapiski Krymskogo federal'nogo universiteta imeni V.I. Vernadskogo. YUridicheskie nauki. 8(2). pp. 336-341.
28. Myfin.by. (2021) About DeFi in Human Language: Do You Need Decentralized Finance? [Online] Available from: https://myfin.by/stati/view/o-defi-celoveceskim-azykom-nuzny-li-vam-decentralizovannye-finansy?ysclid=lase02on387388767 (In Russian).
29. PromRating. (2021) Study: every third Russian has friends and relatives who have invested in financial pyramids. [Online] Available from: https://promrating.ru/issledovaniya/ issledovanie-kazhdyj-tretij-rossiyanin-imeet-znakomyh-i-rodstvennikov-vlozhivshihsya-v-finansovye-piramidy/ (In Russian).
30. Vyberu.ru. (2023) 15% of Russians surveyed became victims of cryptocurrency financial pyramids. [Online] Available from: https://www.vbr.ru/banki/ novosti/2023/08/18/15-rossiyan-stali-jertvami-kriptovalutnih-finansovih-piramid/ (In Russian).
31. Shastitko, A.E. & Pavlova, N.S. (2022) Kouzianstvo protiv piguvianstva: idei, cennosti, perspektivy [Coasian vs. Pigouvian approach: Ideas, values, prospects] Voprosy ekonomiki. (1). pp. 23-46.
Информация об авторах:
Кашапова Э.Р. - старший преподаватель Бизнес-школы, Национальный исследовательский Томский политехнический университет (Томск, Россия); младший научный сотрудник Лаборатории психологической и финансовой безопасности человека в цифровом
мире, Национальный исследовательский Томский государственный университет ( Томск, Россия). E-mail: kashapovaer@gmail.com, https://orcid.org/0000-0002-5447-3941 Рыжкова М.В. - доктор экономических наук, доцент, профессор Института экономики и менеджмента, заведующий Лабораторией психологической и финансовой безопасности человека в цифровом мире, Национальный исследовательский Томский государственный университет (Томск, Россия); профессор Бизнес-школы, Национальный исследовательский Томский политехнический университет (Томск, Россия). E-mail: marybox@inbox.ru, https://orcid.org/0000-0002-0107-8016
Соболева Е.Н. - кандидат экономических наук, доцент Института экономики и менеджмента, Национальный исследовательский Томский государственный университет (Томск, Россия). E-mail: sobolek88@mail.ru, https://orcid.org/0000-0002-5374-0753 Сафиулин М.Ш. - кандидат экономических наук, управляющий, Федеральный фонд по защите прав вкладчиков и акционеров (Москва, Россия). E-mail: marsaf47@mail.ru
Авторы заявляют об отсутствии конфликта интересов.
Information about the authors:
E.R. Kashapova, senior lecturer, Business School of Tomsk Polytechnic University (Tomsk, Russian Federation); junior researcher, Laboratory of Human Psychological and Financial Security in the Digital World of Tomsk State University (Tomsk, Russian Federation). E-mail: kashapovaer@gmail.com, https://orcid.org/0000-0002-5447-3941
M.V. Ryzhkova, Dr. Sci. (Economics), docent, professor, Institute of Economics and Management of Tomsk State University, head of the Laboratory of Psychological and Financial Human Security in the Digital World of Tomsk State University (Tomsk, Russian Federation); professor, Business School of Tomsk Polytechnic University (Tomsk, Russian Federation). E-mail: marybox@inbox.ru, https://orcid.org/0000-0002-0107-8016
E.N. Soboleva, Cand. Sci. (Economics), associate professor, Institute of Economics and Management of Tomsk State University (Tomsk, Russian Federation). E-mail: soboleva.en@mail.tsu.ru, https://orcid.org/0000-0002-5374-0753
M. Sh. Saflulin, Cand. Sci. (Economics), CEO, Federal Foundation for the Protection of Investors and Shareholders Rights (Moscow, Russian Federation). E-mail: marsaf47@mail.ru
The authors declare no conflicts of interests.
Статья поступила в редакцию 11.09.2023; одобрена после рецензирования 06.10.2023; принята к публикации 20.11.2023.
The article was submitted 11.09.2023; approved after reviewing 06.10.2023; accepted for publication 20.11.2023.
