CC BY
23ЭКОНОМИКА И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО
Российский финансовый рынок: особенности и тенденции развития в условиях глобальной экономической рецессии
Гукасова Елена Романовна,
студент, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации E-mail: [email protected]
В статье проведен анализ функционирования современного российского финансового рынка в условиях глобальной рецессии. В настоящий момент экономическая система большинства стран нацелена на разработку эффективной политики по поддержанию стабильности деятельности институтов в условиях рыночной волатильности и неопределенности дальнейшего развития. Особое внимание было уделено наиболее актуальным проблемам и тенденциям в сфере финансового рынка, вызванным как ухудшением эпидемиологической ситуации, так и обострением внешнеполитических рисков. Был проведен детальный анализ основных сегментов российского финансового рынка посредством отражения текущих статистических показателей и прогнозирования дальнейших перспектив развития. Раскрыта роль государственных органов власти в решении вопросов, связанных с восстановлением национальной экономики и минимизацией воздействия внешних шоков на темпы ее роста.
Ключевые слова: национальная экономика, финансовый рынок, рецессия, трансформация, волатильность.
Финансовые рынки - ключевой элемент национальной экономики, особенность которого состоит в эффективном аккумулировании и перераспределении государственных резервов. Первостепенная важность данного механизма - выполнение прогностической и реабилитационной функций, в рамках которых различные институты определяют вектор экономического развития в условиях высокой волатильности и неопределенности дальнейшего функционирования.
Современная действительность требует от финансового рынка глобальной трансформации в сторону повышения его гибкости. Ключевой фактор изменений - стремительное распространение COVID-19, ставшее причиной сокращения доходов населения и бизнеса. Ухудшение эпидемиологической ситуации нашло отражение во всех сферах жизнедеятельности общества, однако наибольший урон был нанесен чувствительным к внешним потрясениям финансовым рынкам.
Одновременно с возрастанием скорости распространения вируса увеличивались и внешнеполитические риски, один из которых - развал сделки ОПЕК+. Данное событие мгновенно нашло отражение в экспортоориентированной экономике России путем корректировки ключевых индексов. Однако важнейшее последствие волатильности на рынке нефти - это колебание курса национальной валюты РФ (рис. 1).
Курс доллара США
Цена 1 барреля нефти марки Brent
Рис. 1. Динамика курса доллара и цены нефти марки Brent - USD / баррель. Источник: составлено автором по данным ЦБ РФ
В ретроспективной оценке максимальное значение курса USD в течение последних четырех лет составило 84,07 руб. по состоянию на 21.01.2016. Причиной этому послужил обвал цен на мировом рынке нефти. Впервые с 2003 г. на фоне угрозы глобальной рецессии значение опустилось до 27$ за баррель. Спустя 7 лет финансовые аналитики стали свидетелями аналогичной ситуации, спро-
са о
со £
m Р
сг
от А
=Е
о
о. в
со
воцированной развалом сделки ОПЕК+ [1]. В настоящее время последствия ситуации гораздо опаснее, ввиду чего Банк России разработал курс по снижению волатильности на финансовых рынках путем временного отказа от покупки иностранной валюты в рамках бюджетного правила. Однако в декабре текущего года участники ОПЕК+ достигли продвижения в переговорах и намерены отказаться от увеличения объемов добычи нефти. Положительный исход договоренности может создать дополнительные стимулы к сокращению волатильности и стабилизации курса рубля.
Угроза COVID-19 послужила дестабилизирующим фактором для денежного рынка Российской Федерации. На начальных этапах пандемии участники рыночных отношений предъявляли повышенный спрос на ликвидные средства. В связи с этим банковской системе стало присуще сокращение рублевой ликвидности. Основной причиной подобного феномена послужила волатильность в сфере финансового рынка. Банк России, стремясь стабилизировать национальную экономику, предпринял ряд эффективных мер по оказанию поддержки различным сегментам рынка.
Одним из мероприятий, направленных на сглаживание неравномерности распределения рублевой ликвидности в условиях увеличения государственных заимствований, стало проведение аукционов РЕПО «тонкой настройки» на различные сроки. Стоит отметить, что банковскому сектору присуща повышенная чувствительность в условиях общей волатильности, обусловленная необходимостью выплаты маржинальных взносов. Однако несмотря на это отсутствие эффекта «горящих» продаж стало центральным фактором в сохранении баланса рыночной конъюнктуры в рамках торгов.
Иной причиной оттока рублевой ликвидности послужил резко возросший спрос на наличные денежные средства одновременно с сокращением срочности клиентских пассивов банковского сектора. Повышение удельного веса краткосрочных источников фондирования стало определяющим фактором формирования у потребителей необходимости в высоколиквидных активах. В результате данная тенденция послужила негативным фактором влияния на показатели НКЛ СЗКО (рис. 2), средневзвешенное значение которых по итогам 1 квартала 2020 года сократилось на 16% [2].
160 140 120 100 80 60 40 20
- НКЛ СЗКО (с учетом БКЛ и ДАИВ|
- НКЛ (без учета БКЛ и ДАИВ)
— — — - Минимальное допустим ие НКЛ
Рис. 2. Динамика значений НКЛ СЗКО Источник: составлено автором по данным ЦБ РФ
Отраженная тенденция указывает на использование запасов ликвидности с параллельным
управлением маржой. Данный факт не представляет серьезных угроз финансовому рынку, однако ряд кредитных организаций отметил появление необходимости в существенной корректировке баланса для сохранения кредитного портфеля. Банк России в стремлении диверсифицировать риски принял решение о расширении прав учреждений в использовании высоколиквидных активов в рамках действующего режима НКЛ. В результате 1 июля 2020 года лимит открытых БКЛ был увеличен СЗКО до 1,8 трлн руб., что превышает показатели предшествующего квартала на 0,7 трлн руб.
Стремительное распространение C0VID-19 нанесло огромный ущерб рынку ипотечного кредитования - ключевому инструменту реализации национальной программы улучшения жилищных условий граждан. Резкое сокращение реальных доходов населения послужило причиной уменьшения платежеспособного спроса на рынке недвижимости. Ввиду появившейся проблемы Банк России разработал ряд мероприятий в целях оказания поддержки ипотечному кредитованию. Наиболее важным шагом в стабилизации платежеспособного спроса послужила разработка Правительством РФ программы по получению ипотечного кредита под льготные 6,5%. Особенность Постановления от 23.04.2020 № 566 состоит в обязательстве государства возместить разницу между установленной и ранее существовавшей процентной ставкой [3].
Стабилизация кредитного рынка послужила причиной увеличения доли ипотеки в рамках вышеназванной государственной программы в течение летних месяцев до 30%. Более того, за сентябрь и октябрь темп прироста ипотечного кредитования достиг рекордных 3%. В связи с описанными выше льготами, предоставляемыми банковской системой при поддержке государства, сфера строительства получила существенный стимул развития в период национальной рецессии. По итогам 3 квартала 2020 года темп роста цен с учетом структурного изменения предложения составил 21%. Положительная динамика рынка ипотечного кредитования стала весомым аргументом в пользу продления государственной программы до 1 июля 2021 года (рис. 3).
600С 400С 200С 0
Июль Август Сентябрь Октябрь
Рис. 3. Темпы прироста числа заключенных договоров в сфере ипотечного кредитования за 10 месяцев 2020 года.
Источник: составлено автором по данным Росреестра
В свете перспектив дальнейшего развития для обеспечения сбалансированного роста рынка ипотечного кредитования необходима положи-
2018
2019
2020
тельная динамика доходов граждан и отсутствие рисков появления ценовых пузырей. Основной механизм Банка России по купированию подобного рода угроз - макропруденциальные инструменты. В случае сильной закредитованности населения и возрастания риска появления ценового пузыря ЦБ РФ намерен предпринимать меры по ограничению долговой нагрузки и повышению у банков буферов для поглощения возможных в будущем убытков. Особая волатильность присуща рынку акций, находяшемуся в тесной зависимости с потрясениями, происходящими как на национальном, так и на международном уровнях. Главный тренд данного сектора в октябре 2020 года - падение отраслевых индексов и объемов нетто-продаж со стороны нерезидентов РФ на фоне второй волны распространения COVID-19. Лидером падения по-прежнему остается транспортная система, претерпевающая серьезные потрясения ввиду введенных ограничительных мер. По итогам прошедшего месяца данный индекс закрылся на 1116 п., вернувшись к показателям 2016 года. В ряде отраслей также сохраняется негативная динамика: нефть и газ (-9,2%), сфера финансов (-8,6%), телекоммуникации (-7,8%) и т.д. [4] (рис. 4).
Транспорт Нефть и газ Сфера финансов Телекоммуникации Электроэнергетика Ретейл
Химическое производство Добыча металлов 1МОЕХ
Рис. 4. Динамика отраслевых индексов Московской Биржи
Источник: составлено автором по данным ПАО «Московская Биржа»
COVID-19 - серьезнейший вызов настоящего времени, в корне трансформировавший ранее существовавшие принципы функционирования экономической системы. Российская экономика потерпела огромный ущерб ввиду обострения эпидемиологической ситуации и введения жестких ограничительных мер. Особый урон нанесен одной из наиболее чувствительных систем - финансовому рынку, столкнувшемуся с проблемой волатильности и неопределенностью дальнейшего функционирования. В соответствии с оценкой МВФ меры, предпринимаемые Банком России в части денежно-кредитной и макропруденциаль-ной политики, являются наиболее эффективным направлением реализации плана восстановления ВВП РФ и сдерживания рецессии [5]. Эксперты мирового масштаба отмечают возможное сокращение российской экономики на 4% по итогам текущего года.
К числу основных проблем Председатель Центрального банка РФ - Э.С. Набиуллина - отнесла обострение геополитических рисков на фоне
ухудшения эпидемиологическом ситуации, создающих дополнительные возможности дезин-фляционному спросу. По-прежнему наблюдается неопределенность в дальнейшем укреплении национальной валюты РФ, оказывающем влияние на структуру потребления и сбережений населения. Однако одним из стимулов стабилизации ситуации выступает прогресс переговоров в рамках ОПЕК+, способный уравновесить объемы добычи нефти и укрепить российский рубль. В перспективе дальнейшего развития отечественного финансового рынка с учетом сложностей, возникших ввиду второй волны распространения COVID-19, Банк России пересмотрел темпы прироста ВВП РФ в 2021 году в сторону их сокращения до 3-4%. Однако на данный момент достаточно затруднительно прогнозировать полное восстановление национальной экономики по причине продолжительной мировой экономической рецессии и обострения как финансовых, так и геополитических рисков. В соответствии с оценкой экспертов Центрального банка РФ первые изменения в сторону возвращения экономики к докризисному уровню могут произойти не раньше первого полугодия 2022 года [6].
Литература
1. Динамика курса валюты. Банк России. // [Электронный ресурс] URL: https:// www.cbr.ru/currency_base/dynamics/? UniDbQuery.Posted = True&UniDbQuery. mode=2&UniDbQuery.date_ req1=&UniDbQuery.date_req2=&UniDbQuery. VAL_NM_RQ = R01 235&UniDbQuery. From=01.03.2020&UniDbQuery.To=30.04.2020 (дата обращения: 05.12.2020).
2. Обзор финансовой стабильности - 1-3 кварталы 2020 года. Банк России. // [Электронный ресурс] URL: https://www.cbr.ru/Collection/ Collection/File/31582/OFS_20-2.pdf (дата обращения: 05.12.2020).
3. Постановление Правительства РФ от 23 апреля 2020 года № 566 // [Электронный ресурс] URL: http://government.ru/docs/39558/ (дата обращения: 05.12.2020).
4. Обзор рисков финансовых рынков - октябрь 2020. Банк России. // [Электронный ресурс] URL: http://www.cbr.ru/Collection/Collection/ File/29426/ORFR_2020-9_october.pdf (дата обращения: 05.12.2020).
5. Пресс-релиз ЦБ РФ о мерах Банка России по восстановлению экономики. Банк России. // [Электронный ресурс] URL: http://www. cbr.ru/press/pr/?file=24112020_192011 pr2020-11-24t19_18_50.htm#highlight=%D0%B2%D0 %BE%D1%81%D1%81%D1%82%D0%B0%D 0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%BB%D0%B5% D0%BD%D0%B8%D1%8E (дата обращения: 05.12.2020).
6. Заявление Председателя Банка России Э.С. Набиуллиной по итогам заседания
сз о со от m Р от
от А
=Е
-16
14
-12
-10
Совета директоров 23 октября 2020 года. Банк России. // [Электронный ресурс] URL: https:// cbr.ru/press/event/?id=8220 (дата обращения: 05.12.2020).
RUSSIAN FINANCIAL MARKET: FEATURES AND DEVELOPMENT TRENDS IN THE CONTEXT OF THE GLOBAL ECONOMIC RECESSION
Gukasova E.R.
Financial University under the Government of the Russian Federation
This article considers the state of the modern Russian financial market in the context of the global economic recession. At the moment, the financial system of most countries is aimed at developing effective policies to maintain the stability of institutions functioning in spite of market volatility and uncertainty of further development. Particular attention was paid to the most actual problems and trends in the financial market, caused by both the worsening epidemiological situation and foreign policy risks. The detailed analysis of the main Russian financial market segments was carried out by reflecting the current indicators and forecasting development prospects. The role of state authorities in solving issues related to the restoration of the national economy and minimizing the impact of external shocks on its growth rates is revealed.
Keywords: national economy, financial market, recession, transformation, volatility.
References
1. Dynamics of the exchange rate. Bank of Russia. // [Electronic resource] URL: https://www.cbr.ru/currency_base/dynam-ics/? UniDbQuery.Posted=True&UniDbQuery.mode=2&UniD-bQuery.date_req1=&UniDbQuery.date_req2=&UniDbQuery. VAL_NM_RQ=R01235&UniDbQuery.From=01.03.2020&UniD-bQuery.To=30.04.2020 (date accessed: 05.12.2020).
2. Review of financial stability - 1-3 quarters of 2020. Bank of Russia. // [Electronic resource] URL: https://www.cbr.ru/Col-lection/Collection/File/31582/0FS_20-2.pdf (date accessed: 05.12.2020).
3. Government of the Russian Federation resolution of April 23, 2020 No. 566 // [Electronic resource] URL: http://government.ru/ docs/39558/ (date accessed: 05.12.2020).
4. Financial Markets Risk Review - October 2020. Bank of Russia. // [Electronic resource] URL: http://www.cbr.ru/Collection/ Collection/File/29426/0RFR_2020-9_october.pdf (date accessed: 05.12.2020).
5. Press-release of the Central Bank on the measures taken by the Bank of Russia to restore the economy. Bank of Russia. // [Electronic resource] URL: http://www.cbr.ru/press/pr/?-file=24112020_192011pr2020-11-24t19_18_50.htm#highlig ht=%D0%B2%D0%BE%D1%81%D1%81%D1%82%D0%B 0%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%BB%D0%B5%D0%B-D%D0%B8%D1%8E (date accessed: 05.12.2020).
6. Statement by the Governor of the Bank of Russia following the meeting of the Board of Directors on October 23, 2020. Bank of Russia. // [Electronic resource] URL: https://cbr.ru/press/ event/?id=8220 (date accessed: 05.12.2020).
a.
e
CM CO
