Ретроспективный метод интегральной оценки возможных экономических последствий проявления факторов риска при реализации инвестиционных проектов строительства угледобывающих предприятий Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ЭКОНОМИКА И СОЦИАЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ ГОРНОГО ПРОИЗВОДСТВА

Я.В. Моссаковский, проф., д.э.н., А.В. Харченко, доц., к.э.н., МГГУ МГГУ

Ретроспективный метод интегральной оценки возможных экономических последствий проявления факторов риска при реализации инвестиционных проектов строительства угледобывающих предприятий

Под риском инвестиций понимается возможное отклонение фактической величины экономического эффекта от ее запроектированного уровня.

До настоящего времени не существует практически работоспособных методов оценки риска, поскольку :

♦ нет научно-обоснованного перечня факторов, влияющих на эффективность производства;

♦ нет исследований, оценивающих вероятность изменения каждого из них и величину этого изменения;

♦ нет исследований, устанавливающих связь изменения величины каждого из факторов риска с величиной конечного показателя, оценивающего экономическую эффективность инвестиций;

♦ нет метода интегральной оценки совокупного влияния всех факторов риска на эффективность инвестиций.

Использование для этих целей методов экспертных опросов не обеспечивает и не может обеспечить получение достоверных результатов.

Для решения этого вопроса нами предлагается использовать ретроспективный метод интегральной оценки риска для эффективности инвестиций, направляемых в угледобывающее производство.

Сущность предлагаемого метода базируется на возможности:

♦ интегральной оценки совокупного влияния факторов риска на уровень экономической эффективности инвестиционного проекта с помощью предлагаемого критериального показателя - коэффициента риска Кр;

♦ расчета величины этого критериального показателя для ранее спроектированных данной проектной организацией объектов, находящихся в настоящее время в стадии нормальной эксплуатации;

♦ использования значения этого показателя для оценки возможного интегрального влияния факторов риска для вновь проектируемых этой же проектной организацией аналогичных инвестиционных объектов.

Коэффициент риска Кр оценивает возможное изменение величины чистой прибыли, ожидаемой от реализации инвестиционного проекта, выраженное в долях от номинального объема капитальных вложений Кн.

Коэффициент риска вычисляется по формуле:

К = Э - Э

АЧР '-'кф кп,

где Экф и Экп - экономическая эффективность номинальных капитальных вложений для действующего предприятия и ее проектная величина.

П

Э = — кф К

Э =

1‘П

П

нф

К.

где Пчф и Пчп - фактическая и проектная величины среднегодовой чистой прибыли, руб.;

Пч = (Ц - С^ - Пк - Н, где Ц и С - цена и себестоимость 1 т угля, руб.;

Q - годовой объем добычи, т; Пк - среднегодовая плата за кредит, руб.,

Пк = 0,5 КпрЕ, где Кпр - капитальные затраты, приведенные к году освоения проектной мощности; Е - средняя норма дисконта; Н - налоги, отчисления и прочие расходы из прибыли, руб.; Кнф и Кнп -фактическая и проектная номинальные величины капитальных вложений в проектируемый объект, руб.

Все фактические показатели рассчитываются для конкретного предприятия по данным на год освоения им проектной мощности (в случае невозможности ее достижения в установленные сроки - на год начала стабильной работы с достигнутым уровнем добычи).

Аналогичные показатели рассчитываются для этого же предприятия по проектным данным. Значения показателей для объема инвестиций после ввода объекта в эксплуатацию и выхода на стабильные условия работы приводятся в уровне цен того года, которому соответствует приводимые значения. Значения проектных показателей приводятся в ценах на год разработки проекта. Перечень необходимых исходных данных, используемых для расчета коэффициента риска, приведен в табл. 1.

Полученное в результате расчетов значение коэффициента риска Кр определит совокупное влияние всех факторов риска в процессе строительства и эксплуатации рассматриваемого инвестиционного объекта и оценит экономические последствия этого риска на величину проектной эффективности.

Допустим, мы получили Кр= -0,1. Это будет означать, что действующие факторы риска в своей совокупности снизили проектное значение экономической эффективности на величину, равную 0,1 номинального объема планируемых капитальных

затрат. Следовательно, можно ожидать, что на эту величину уменьшится определенный в проекте чистый дисконтированный доход.

ф

п

ч

Эта оценка риска, ретроспективно проведенная для | уже действующего предприятия, с определенной осто-

Таблица 1.

_______________________________________________Исходные данные____________________________________________________

Единицы из- Значения показателей в году освоения проектного

№ Показатели мерения объема добычи или достижения предельной вели-

п/п чины стабильной добычи

по проекту фактические

(в ценах г.) (в ценах г.)

1 Номинальный объем капитальных вложений в реализацию проекта строительства шахты млн. руб.

2 Объем капитальных вложений в строительство, приведенный к году освоения проектной мощности млн. руб.

3 Объем добычи тыс.т/год

4 5 Цена реализуемого угля Себестоимость добычи руб./т руб./т

6 Величина налогов, обязательных платежей и отчислений от прибыли %

Таблица 2

Исходные данные по введенной в эксплуатацию угольной шахты № М

№ п/п Показатели Единицы измерения Значения показателей в году освоения проектного объема добычи или достижения предельной величины стабильной добычи

по проекту (в ценах 1991г.) фактические (в ценах 1997г.)*

1 Номинальный объем капитальных вложений в реализацию проекта строительства шахты млн. руб. 103 837,99

2 Объем капитальных вложений в строительство, приведенный к году освоения проектной мощности млн. руб. 132,61 1080,79

3 Объем добычи тыс.т/год 1000 900

4 Цена реализуемого угля руб./т 50 340

5 Себестоимость добычи руб./т 30 230

6 Величина налогов, обязательных платежей и отчислений от прибыли % 30 40

С учетом деноминации с 01.01.98. рожностью может быть использована для аналогичного предприятия, проект которого разрабатывается той же проектной организацией.

Основными достоинствами предлагаемого метода оценки влияния факторов риска на уровень экономической эффективности инвестиционных проектов являются:

♦ возможность количественной оценки интегрального влияния факторов риска на экономические показатели проекта;

♦ практическая независимость конечных результатов от уровня инфляции;

♦ простота расчетов;

♦ усиление мотивации для проектной организации по выявлению, анализу и оценке конкретных факторов риска, снижающих проектную эффективность.

Поясним использование предлагаемого метода на примере.

Пример расчета величины интегрального коэффициента риска для инвестиций

Допустим, в 1991г. был выполнен проект строительства шахты № М.

Шахта была построена за период 1992-1995гг. В 1997г. была достигнута максимально возможная стабильная добыча.

Проектные показатели, а также показатели, достигнутые действующей шахтой, приведены в табл. 2, расчет капитальных затрат при строительстве шахты -в табл. 3.

При расчетах использованы значения коэффициентов удорожания капитального строительства, принятые ОАО "Компания "Росуголь" (табл. 4).

Норма дисконта принята равной 0,08.

Используя показатели табл. 2, определим чистую прибыль и экономическую эффективность капитальных вложений.

По проектным данным:

Пчп = (50-30) х 1000 - 0,5 х 0,08 х 132610 - (50-30) х 1000 х 0,3 = 8703,6 тыс.руб./год;

Таблица 3

Расчет проектных и фактических капитальных затрат при строительстве шахты № М___________________

№ Показатели Затраты по проекту Календарные годы Фактические затраты на строительство, млн. руб. Коэффициент перевода

п/п в ценах 1991г., млн руб. осуществления проекта в ценах соответствующего года в ценах 1997г. цен к уровню 1997г.***

1 Общий объем капиталовложений в том числе по годам: 103 837,99

1 18 1992 0,42 128,53 7620 : 24,9 = 306,02

2 20 1993 6,32 194,97 7620 : 247 = 30,85

3 30 1994 45,06 253,24 5,62

4 35 1995 125,60 261,25 2,08

2 Общий объем капитальных вложений, приведенный к году освоения проектного объема добычи или предельного стабильного ее уровня 132,61 1997 1080,79

_ Продолжительность периода освоения проектных показателей принята равной 1 году. КПр = 18 х 1,085 + 20 х 1,084 + 30 х 1,083 + 35 х 1,082 = 132,61 млн.руб. См. табл. 4. Кфр = 128,53 х 1,47 +194,97 х 1,37 + 253,24 х 1,26 + 261,25 х 1,17 = 1080,79 м™.руб

Таблица 4

Коэффициенты удорожания капитального строительства, принятые _____________________ОАО "Компания "Росуголь"_____________________________________________

Календарные годы Удорожание по отношению к предыдущему году, раз Удорожание нарастающим итогом, раз

1991 1 1

1992 24,9 24,9

1993 9,9 247

1994 5,5 1356

1995 2,7 3661

1996 1,72 6296

1997 1,21 7620

8703,6 „ _

Э =--------— = 0,085.

кп 103000

По фактическим данным:

Пчф = (340 - 230) х 900 - 0,5 х0,08 х 1080790 ((340 - 230) х 900 х 0,4 = 16168 тыс.руб./год; 16168 837990 В результате получаем:

Кр = 0,019 - 0,085 = -0,066.

Интегральное влияние факторов риска на эффективность ранее спроектированного и реализованного инвестиционного объекта равно -6,6% от номинальной величины использованных капитальных вложений.

В случае рассмотрения нового аналогичного проекта, разработанного той же проектной организацией, можно с известной вероятностью ожидать подобную степень влияния факторов риска и на вновь рассматриваемый инвестиционный проект.

Наличие количественной оценки риска инвестиций, направляемых в угледобывающее производство, позволит более эффективно оценивать уровень экономической эффективности проектируемых объектов капиталовложений и степень привлекательности конкретных объектов для возможных инвесторов.

Помимо этого, величины этих оценочных показателей, в определенной степени, могут характеризовать и качество работы конкретных проектных организаций.

© Я.В. Моссаковский, А.В. Харченко