CC BY
48
2. Борунов В.Б. Аналiз розвитку нацiонального сегменту свггового ринку фiнансових послуг / В.Б. Борунов. - Донецьк, 2008. - С. 140-148.
3. Школьник 1.О. Фшансовий ринок Укра1ни: сучасний стан i стратегiя розвитку : монографiя / 1.О. Школьник. - Суми : ВВП "Мря - 1" ЛТД, УАБС НБУ, 2008. - 348 с.
4. Залучення катталу шляхом розмщення акцiй на фондових бiржах // Укра1на фшансова: iнформацiйно-аналiтичний портал Укра1нського агентства фшансового розвитку. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://ufin.com.ua/analit_mat/rzp/185.htm.
5. Огляд боргових ринкiв 20-24 серпня 2012 року // Журнал "Ринок цшних паперiв". [Електронний ресурс]. - Доступний з http://ww.securities.org.ua/securities_paper/review. php&id=729&pub=5837.
6. Юркiв Н.Я. Економiчна безпека реального сектора економжи Укра1ни: стратегiчнi прiоритети i теоретико-методолопчш засади забезпечення : монографiя / Н.Я. Юргав. - Львiв : Вид-во ПА1С, 2012. - 400 с.
7. Закон Укра1ни "Про основи нацюнально! безпеки Укра1ни" зi змiнами вiд 18.09.2012 р.
8. Еш С.М. Фiнансовий ринок : навч. поабн. / С.М. Еш. - К. : Центр навч. лгг-ри, 2009. -
528 с.
Хома И.Б., Дубынина М.И. Спрос и предложение на ценные бумаги в условиях интеграции в мировой рынок финансовых услуг
Рассмотрен и оценен мировой рынок финансовых услуг и определены тенденции его развития, учитывая спрос и предложение на ценные бумаги отдельных украинских компаний. Предоставлена информация о наличии украинских ценных бумаг на ведущих торговых площадках мира. Определены основные проблемы функционирования рынка финансовых услуг Украины и возможности их устранения, а также изучен вопрос обеспечения его экономической безопасности.
Ключевые слова: мировой рынок финансовых услуг, спрос и предложение, ценные бумаги, мировые фондовые площадки.
Khoma I.B., Dubynina M.I. Supply and demand for securities in the context of integration into the global financial services market
The world market for financial services is examined and the tendencies of its development are identified, including supply and demand for the securities of certain Ukrainian companies. The information of the presence of Ukrainian securities on the leading stock markets is provided. The main problems of financial market of Ukraine are identified and the ways of their solving are defined. Also there are studied the question of the national economic security of the financial market in Ukraine.
Keywords: global financial services market, demand and supply, securities, global stock markets.
УДК 65.011.12 Доц. 1.Б. Хома, канд. екон. наук;
магктрант Ю.В. Кондакова - НУ "Львiвська полiтехнiка "
РЕСТРУКТУРИЗАЦ1Я ЯК ЕЛЕМЕНТ АНТИКРИЗОВОГО УПРАВЛ1ННЯ ШДПРИеМСТВОМ
Розглянуто проблеми застосування реструктуризаци як одного з найважливших елеменпв ефективного функцюнування шдприемств у сучасних умовах. Визначено ви-ди та етапи реструктуризаци на кризовому шдприемствг Виявлено причини реструктуризаци з наведенням прикладiв реструктуризацшних процешв в Укра1ш та свт.
Ключовг слова: реструктуризащя, антикризове управлшня, реоргашзащя, страте-пя шдприемства, поглинання.
Постановка проблеми. Свггова та нацюнальна економ1чш кризи показали недосконалють економ1чно! структури 1 довели необхщнють як втручання
держави в еконотку, так i яюсного, всебiчного впровадження антикризового управлiння на тдприемствах усiх галузей i форм власносп в Укра1т.
Вiтчизнянi пiдприeмства вважають, що антикризове управлiння - це за-сiб для усунення наслщюв кризи, а реструктуризацiя - реоргатзащя, але цi твердження е правильними. Створений ще у днi становлення незалежносп Ук-ра1ни iнститут банкрутства функцюнуе лише на лiквiдацiю тдприемств, а не на 1х оздоровлення. Тому жорстко постае проблема щодо визначення поняття реструктуризацп та 11 можливих варiантiв впровадження.
Анал1з останн1х джерел та публ1кац1й. У свгговш та вiтчизнянiй лгге-ратурi не iснуе единого погляду щодо визначення поняття реструктуризацп. Пропонуемо декшька визначень, яю, на нашу думку, е найбшьш об'ективними.
Красюк Р. пропонуе таке визначення: реструктуризацiя - це докоршна перебудова пiдприемства на принципах ринково! економiки та на основi чiткого формування стратеги бiзнесу, мгси тдприемства, ретельного аналiзу маркетин-гово! ситуацп навколишнього середовища [1].
У сво!й науковiй роботi Л. Зуева та Е. Архипчук зазначають, що рес-труктуризацiя - це структурна перебудова з метою забезпечення ефективного розподшу i використання вшх ресурсiв пiдприемства (матерiальних, фшансо-вих, трудових, земл^ технологи), яка полягае у створенш комплексу бiзнес-оди-ниць на основi розподшу, об'еднання, лжвщацп (передання) дiючих i оргатза-цп нових структурних тдроздЫв, приеднання до тдприемства iнших тд-приемств або тдроздЫв, i придбання визначально! частки у статутному катта-лi або акцш стороннiх органiзацiй [2].
На думку В. Гончарова, реструктуризащя тдприемства - це змша техно-лопчно!, виробничо!, загальногосподарсько! та оргатзацшно! структур, а також балансу з метою збереження (розширення) ринюв збуту, доходiв та капiталу [3]. Реструктуризацiя, як вважае А. Поддерьогш - це здшснення оргашзацшно-еко-номiчних, правових, виробничо-техтчних заходiв, спрямованих на змiну струк-тури пiдприемства, його управлiння, форм власносп, органiзацiйно-правових форм, якi здатн привести пiдприемство до фiнансового оздоровлення [4].
Отже, реструктуризащя - це процес змши форми, структури, принцитв, видiв та iнших елеменпв дiяльностi пiдприемства як у кризових, так i в нор-мальних умовах виробництва з використанням новгтшх засобiв управлiння.
Мета досл1дження. Проаналiзувати теоретичнi аспекти реструктуризацп, виявити чинники, яю сприяли б поширенню цього елементу антикризового управлiння, та дослщити приклади практичного застосування реструктуризацп в Укра!ш.
Виклад основного матер1алу. Законом Укра1ни "Про вiдновлення пла-тоспроможностi боржника або визнання його банкрутом" та iншими норматив-но-правовими документами передбачено використання реструктуризацп як ефективного засобу вщновлення платоспроможност тдприемства, який реко-мендують включити до плану санацп [5].
Реструктуризацiя тдприемства - це здшснення оргатзацшно-госпо-дарських, фiнансово-економiчних, правових, технiчних заходiв, спрямованих на реоргатзащю пiдприемства, зокрема шляхом його под^ з переходом борго-
вих зобов'язань до юридично1 особи, що не шдлягае санацй, якщо це передбаче-но планом санацй, на змшу форми власностi, управлiння, оргатзацшно-право-во! форми, що сприятиме фiнансовому оздоровленню тдприемства, збшьшен-ню обсягiв випуску конкурентоспроможно1 продукцй, пiдвищенню ефективнос-т виробництва та задоволенню вимог кредиторiв [5].
Видiляють внутрiшнi та зовшшт причини використання реструктуриза-цй як методу антикризового управлiння (рис. 1).
Рис. 1. Причини використання реструктуризаци як методу антикризового управлшня
Характер та особливост реструктуризацшних процеЫв значною мiрою залежать вiд виду реструктуризацй. Класифiкацiю реструктуризацй за ознаками [6] представлено в таблищ.
Основний змют реоргашзацй полягае в повнш або частковiй змiнi влас-ника статутного фонду вщповщно1 юридично1 особи та в змт оргатзацшно-правово1 форми оргашзацй бiзнесу [4].
1снуе два укрупнених варiанти реструктуризацй тдприемств [7]:
1. Пом1рний - застосовуеться для вщносно благополучних у фшансовому плат тдприемств { допускае збереження основних вид1в виробництва. Основний акцент при цьому робиться на проекти, пов'язат з освоенням пер-спективних рентабельних вид1в продукцй й адаптацй системи управлшня до ринкових умов господарювання.
2. Радикальний - охоплюе вс або майже вс сфери д1яльност тдприемства. Особлива увага придшяеться таким напрямам: оргатзащя сучасних служб маркетингу, замють 1снуючо1; реструктуризащя виробничо1 д1яльносп, що передбачае виключення з виробничих програм безперспективних вироб1в { освоення нових продукив, яким е гарантований збут, максимальне скоро-чення технолопчного циклу, максимальний розвиток прямих зв'язюв, виключення посередницьких ланок; реструктуризащя фшансово1 д1яльносп тдприемства на основ1 оргашзацй системи щомюячного бюджетування,
цештралiзацп управлшня потоками, вiдновлення системи нормування обио вих кошпв; оргашiзацiйша реструктуризацiя, за яко1 при створешшi дочiршiх тдприемств частиша акцiй шадалi може бути продана потенцшному швес-тору, який взяв би на себе певшi зобов'язання щодо забезпечення рентабельного виробництва у межах знову створених структур.
Табл. Клшсиф 'гкац 'ш реструктуризации
Ознаки Види
1. За щльовою спрямовашiстю 1.1. Корпоративна стратепчна. 1.2. Корпоративна оперативна (антикризова, операцшна).
2. За фушкцiошальшою сферою проведення 2.1.Управлiшська. 2.2.Техшологiчша. 2.3. Екошомiчша. 2.4. Фшансова. 2.5. Оргашiзацiйша. 2.6. Правова. 2.7. Продуктова. 2.8. 1нвестищйна. 2.9. Кадрова. 2.10. Виробнича.
3. За масштабами проведення 3.1. Обмежена (часткова). 3.2. Комплексна (всебiчша).
4. За змiшами розмiрiв та масштабу дiяльшостi (реоргашiзацiя*) 4.1. Укрупнення (злиття, приеднання, поглинання). 4.2. Розукрупнення (подш, видiлешшя). 4.3. Без змiши розмiрiв (перетворення).
5. За тривалютю 5.1. Довгострокова. 5.2. Короткострокова.
6. За характером змши форми власшостi 6.1. Добровшьна (продаж, об'еднання). 6.2. Примусова (у процес рейдерсько! атаки).
7. За джерелами фшансування 7.1. Зовншня. 7.2. Вшутрiшшя. 7.3. Змшана.
*Примгтка: Не варто ототожнювати поняття "реструктуризащя шдприемства" та "реорган1зац1я". Поняття "реструктуризащя" е ширшим, оскшьки включае (поряд з ш-шими) i заходи, спрямован1 на реорган1зац1ю шдприемства.
Реструктуризащя тдприемства спрямовуеться на виршення таких зав-дань [4]:
• вдаовлення лжвдаосп та платоспроможшостi тдприемства;
• покращання вшутрiшшього ктмату;
• полшшенщя фшансових результата дiяльшостi;
• покращання iшвестицiйшоl привабливостi пiдприемства.
Якщо е загроза ворожих поглинань (рейдерських атак), особливо це сто-суеться корпоративних структур, то реструктуризацiя такого бiзшесу може зменшити ризик. Наприклад, якщо керiвшицтво певного пiдприемства вiдчуло можливють ворожих дiй конкурентно! оргашiзацi!, то можна скористатися орга-шiзацiйшою реструктуризащю, тобто роздiлити свою дiяльшiсть на декшька ви-робництв, кожна з яких займатиметься виконанням свое! окремо! функцп. Тобто iсшують окремо постачальник замовлень, рекламна служба, регiошальшi вщ-дiлешшя та iшшi вщдшення, якi стали окремими пiдприемствами, як не стосу-ються попередньо! корпоративно! структури, яка тепер складатиметься лише з адмшстративного персоналу. Оскiльки рейдери на ринку ворожих поглинань звикли отримувати надприбутки, iштерес до такого тдприемства миттево зник.
Узагальненими етапами проведення реструктуризаци е (рис. 2):
1. "Прокинутися" - коли кер1вник мае зрозум^и, що треба щось змшювати, тдприемство не мае перспектив без перебудови. Це означае, що кер1вник вже готовий до кардинальних змш, оскшьки найскладтшим на цьому етат е "переступити через амбщи" i зрозумгти, що ти зробив помилку в свош дь яльност!
2. "Подивитися навколо" - здшснити докладний аналiз фiнансового стану компанп, SWOT-аналiз.
3. "Подивитися в майбутне" - зрозумiти чого ми прагнемо досягнути, виходя-чи з попереднього аналiзу. Поставити мету i згуртувати команду для 11 до-сягнення.
4. "Почати шлях до зiрки" - на цьому етат вирiшуються вс технiчнi питання з деталiзацiею стратеги, розробленням чгтко! програми дiй, за якою буде здiйснюватися реструктуризацiя.
За часи незалежност Украши iснувала лише одна велика мiжнародна комплексна програма, що здшснювалася Урядом за шдтримки СБРР з метою економiчного розвитку шдприемств та регiонiв Украши - проект "Реструктури-зацiя пiдприемств та розвиток приватного сектору" (далi - Проект). Стратепч-ною метою проекту "Реструктуризащя пiдприемств та розвиток приватного сектору" було становлення сильного i конкурентоспроможного приватного сектору шляхом створення сприятливого швестицшного кшмату.
Основними напрямами реалiзацil цього Проекту були:
• реструктуризация шдприемств;
• тдготовка управлiнського персоналу тдприемств-учаснишв;
• полшшення регуляторного середовища;
• монiторинг та шституцшне забезпечення проекту.
Для реалiзацil проектiв реструктуризаци на пiдприемствах були запро-шенi мiжнароднi консультацiйнi компанп, а також провщт украшсью консультанта, вибрат за результатами тендерного вщбору. У рамках Проекту було здшснено реструктуризацiю 160 пiдприемств, навчання 350 менеджерiв шд-приемств i 600 консультантiв у регiонах Украши. Успiшнi приклади впрова-дження проекту "Розвиток приватного сектору" використали: ТОВ "Чершвець-кий меблевий комбiнат, ПАТ "Крок", ПАТ "Завод огороджувальних конструк-цiй", ПАТ "Нiкопольський Пiвденнотрубний завод" та iншi [9].
Загальний обсяг даяльносп СБРР в Укра!ш на початок 2009 р. становив 4,1 млрд евро у рамках 170 проекпв. При цьому 2008 р. обсяг швестицш банку зрю
'Прокинутися
Рис. 2. Етапи проведення реструктуризаци
на 29,1 %, nopÎBHHHO з 2007 р., до рекордно високих 835 млн евро [10]. Протягом 2011 р. у процеа реструктуризацп за ршенням Фонду перебували 8 пiдприемств.
Американська компатя The Whirlpool Corporation у середин 90-х роюв оголосила про початок програми реструктуризацiï. У свош стратегiï вона зробила акцент на розвиток основного напряму дiяльностi - випуску великогабаритноï по-бутовоï техтки. При цьому цiльовi показники розвитку були вираженi категорiею "економiчноï доданоï вартостi", яка бiльш точно вщображае структуру капiталу й характер створюваноï пiд керiвництвом менеджерiв вартостi. Змти торкнулися всiх пiдроздiлiв The Whirlpool Corporation у рiзних краïнах свггу. Було проведено реорганiзацiю спiльних тдприемств з азiатськими партнерами. Частина вироб-ництв в Азiï та Сврош припинили свою дiяльmсть. Незважаючи на невизначе-нiсть перших кроюв The Whirlpool Corporation, швестори позитивно вщреагували на ухвалення новоï стратегiï, i вже через два тижнi, тсля оголошення про початок реструктуризацп, акцп The Whirlpool Corporation зросли майже вдвiчi.
Серед европейських компанiй також вiдомi випадки рiзкого збiльшення капiталiзацiï завдяки стратегiï експансiï на ринку. Так, одним з основних засобiв виконання стратеги розвитку е здшснення одного з рiзновидiв реструктуризацiï, а саме поглинання тдприемств. Стратепя вiдомоï пивноï компанiï Heineken бу-ла тривалий час спрямована на поглинання дрiбних европейських виробникiв пива i, зрештою, сприяла майже подвiйному зростанню цiн акцiй Heineken. Тшь-ки за остант п'ять рокiв угоди з купiвлi щороку пiдвищували ïï цiну на 12 %. Особливо високими щни були пiсля оголошення про чергове поглинання [10].
У практищ укратських пiдприемств 98 % поглинань е недружшми, ос-кшьки у вiтчизняному законодавствi технологiю цивЫзованого поглинання не прописано, тобто фактично вщбуваеться захоплення компанiй. Недружнi поглинання здшснюються щодня, проте статистикою враховуються лише одиницi. Наприклад, захоплення "Оболот" компанiею "Сармат", молококомбiнату "Придтпровський" компанiею "Галактон", скандальний перехiд активiв '^вне-азоту" i Пiвнiчнодонецького "Азоту" тощо. Дослiдження iнвестицiйноï компанiï "Dragon Capital" засвщчило, що обсяг укратського ринку поглинань щорiчно оцiнюеться на рiвнi 3 млрд дол. США [9].
Дослщження вiтчизняного досвiду дае змогу видiлити такi основнi недо-лiки у практицi реструктуризацiï тдприемств [9] :
• ввдсутшсть методичного обгрунтування ефективних моделей реструктуризацп;
• переважне використання реорганiзацiï, без належного розгляду альтернативних варiантiв реструктуризацп;
• недостатне обгрунтування економiчних наслщкш реструктуризацп об'ектш;
• вiдсутнiсть механiзмiв залучення швестицш у процесi реструктуризацп; невиз-наченiсть фiнансових джерел реструктуризацп;
• невиршешсть соцiальних питань пiд час розроблення плашв реструктуризацiï. На основi узагальнення досвiду реструкгуризацiï пiдприемств в Украш та
свiтi варто зазначити, що вибiр видiв реструкгуризацiï тдприемств та механiзмiв ïх реалiзацiï здшснюеться залежно вiд соцiально-економiчного розвитку крати.
Висновки. Отже, проаналiзувавши теоретико-методологiчне обгрунтування реструктуризацп та сформулювавши ïï новi аспекти, можна стверджува-
ти, що тдприемства, якi правильно обрали стратепю та напрями розвитку, досягнули значних результата. Iндивiдуальний пiдхiд до реструктуризацп тд-приемств е шдгрунтям до успiшного функцiонування 1х у майбутньому. Вiн дае змогу вибрати серед безмежжя метсдав, форм i напрямiв реструктуризацй той, який буде найбшьш доцiльним у цьому конкретному випадку, спираючись на цiлi, завдання та фшансовий стан пiдприемства. 1снування морально1 й фшансо-во1 тдтримки з боку держави, iнвесторiв та всесвишх органiзацiй вiдiграе клю-чову роль. Реструктуризащя на вiтчизняних тдприемствах необхiдна, а досвiд iноземних тдприемств доводить ефективнiсть ii використання.
Л1тература
1. Красюк Р.В. Технолопя проведення процесу реструктуризацп на тдприемств1 / Р.В. Красюк // Фшансова консультащя. - 2000. - № 43-44. - С. 44-48.
2. Зуева Л.С. Економ1чний мехашзм реструктуризацп тдприемств / Л.С. Зуева, С.1. Архипчук // Економжа. Фшанси. Право. - 2004. - № 9. - С. 3-8.
3. Гончаров В. Реструктуризация как инструмент антикризисного управления предприятием / В. Гончаров // Бизнес Информ. - 2000. - № 1. - С. 78-82.
4. Фшанси тдприемств : тдручник / А.М. Поддерьогш, М.Д., Бшик, Л. Д. Буряк та ш.; кер. кол. авт. i наук. ред. проф. А.М. Поддерьогш. - Вид. 6-те, [перероб. та доп.]. - К. : Вид-во КНЕУ, 2006. - 552 с.
5. Закон Укра1ни "Про вщновлення платоспроможносп боржника або визнання його банкрутом" вщ 14.05.1992 р., № 2343-XII.
6. Дорошук Г.А. Оргашзацшно-економ1чш аспекти реструктуризацй як шструмента ефективного корпоративного управлшня: системний пщхщ : монограф1я / Г.А. Дорошук; Одес. нац. полгтехн. ун-т. - Одеса : Вид-во ТЕС, 2012. - 258 с.
7. Миронюк А.В. Основш причини та особливосп проведення реструктуризацй тдприемств в Укра1ш / А.В. Миронюк, Д.А. Ротар, О.В. Пентелейчук. [Електронний ресурс]. -Доступний з http://www.rusnauka.com/7_NMIV_2010 / Economics/60197.doc.htm.
8. Проект реструктуризацй тдприемств Укра1ни. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://restructuringukraine.kiev.ua/ukrainian/index.php.
9. Дорофеева Г.А. Практика здшснення реструктуризацй тдприемств: вгтчизняний та заруб1жний досвщ / Г.А. Дорофеева // Економжа промисловосп : наук.-практ. журн. / 1ЕП НАН Укра1ни. - 2011. - № 1. - С. 97-103.
10. Влияние реструктуризации на рост стоимости компании. [Электронный ресурс]. -Доступный с http://raexpert.ru/resear-ches/restructuring/.
Хома И.Б., Кондакова Ю.В. Реструктуризация как элемент антикризисного управления предприятием
Рассмотрены проблемы применения реструктуризации как одного из важнейших элементов эффективного функционирования предприятий в современных условиях. Определены виды и этапы реструктуризации на кризисном предприятии. Выявлены причины реструктуризации с приведением примеров реструктуризационных процессов в Украине и мире.
Ключевые слова: реструктуризация, антикризисное управление, реорганизация, стратегия предприятия, поглощение.
Khoma I.B., Kondakova J. V. Restructuring is an element of crisis management
The problems of application restructuring as one of the most important elements of an effective functioning of enterprises in modern conditions are discussed in the article. The author singled stages of restructuring at the enterprise crisis. The author identified the causes of restructuring with examples of restructuring processes in Ukraine and the world.
Keywords: crisis management, restructuring, reorganization, enterprise strategy, intake.
