Регулирование валютным риском на предприятии Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

О.Н.Ярыгин, М.А. Беляев

УТОЧНЕНИЕ ВИДА ФУНКЦИИ ПРЕДПОЧТЕНИЯ АЛЬТЕРНАТИВ .

1, могут быть построены аналогично, но интерпретироваться через обратные значения шкалы предпочтений. Построение функции предпочтения в остальных областях определения является предметом дальнейшего исследования поставленной проблемы.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Саати Т. Принятие решений: метод анализа иерархий. - М. : Радио и связь, 1993. - 320 с

2. Ярыгин О.Н., Коростелев А.А., Роганов Е.С. Оптимизация управленческих решений в менеджменте и логистике. Учебное пособие.- Тольятти: Кассандра, 2012. - 214 с.

3. Ярыгин А.Н. Ярыгин О.Н.Относительное ранжирование интеллектуальных компетентностей с помощью интерактивных парных сравнении // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. 2011. № 2. С. 413-417.

CLARIFYING OF PREFERENCE FUNCTION IN THE ANALYTIC HIERARCHY PROCESS

© 2013

O.N. Yarygin, Ph.D., Associate Professor, «Organization Menagement»

M.A. Belyaev, undergraduate of “Applied Mathamatics and Informatics”

Togliatti State University, Togliatti (Russia)

Annotation: In this paper, we consider a way to overcome the lack of consistency matrix estimation method of paired comparisons , consisting in replacing the preferences scale using probabilistic comparison of alternatives. A method for estimating preferences using the simulation model is demonstrated by simulation.

Keywords: analytic hierarchy process, the scale of preference, the consistency of the matrix of pairwise comparisons, simulation.

УДК 336

РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНЫМ РИСКОМ НА ПРЕДПРИЯТИИ

© 2013

Н.А. Ярыгина, кандидат экономических наук, доцент кафедры «Экономика и менеджмент» Тольяттинский филиал Московского государственного университета пищевых производств,

Тольятти (Россия)

Аннотация: В статье рассматриваются вопросы регулирования валютным риском на предприятии.

Ключевые слова: валютные риски, регулирование валютных рисков, валютный курс, валютная политика.

Валютные риски - кризис валютных потерь, связанных с постоянным изменением курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте при проведении внешнеторговых, кредитных, валютных операций. Для экспортеров и импортеров валютный риск появляется в случаях, когда валютной ценой является иностранная для них валюта (рис. 1).

Валютный риск

Т

Е

Экспортер

Импортер

1

убытки возникают при противоположном движении курса. Риском для экспортера является падение курса иностранной валюты с момента получения (или подтверждения) заказа до получения платежа и во время переговоров о сделке

- подготовку мероприятий по снижению рисков с применением инструментов хеджирования;

- создание документов регламентирующих работу компании.

несет убытки при понижении курса цены по отношению к его национальной валюте в период между заключением контракта и осуществлением платежа по нему

Рис. 1. Последствия валютного риска для экспортеров и импортеров

Риск для импортера — это повышение курса иностранной валюты в период между датой подтверждения заказа и днем платежа.

Факторы, влияющие на валютный курс отображены на рис. 2.

Следовательно, валютный риск является следствием взаимодействия ряда внешних и внутренних факторов и оказывает влияние на само предприятие, его контрагентов и кредиторов.

Компания, заинтересованная в развитии и расширении деятельности, должна обязательно формировать валютную политику, строго определяя основные цели каждого этапа и консолидированную валютную стратегию в целом.

Разработка валютной политики предполагает:

- раскрытие, обнаружение, анализ, качественную и количественную оценку рисков, связанных с осуществлением деятельности, установление степени их влияния на деятельность предприятия в целом;

- распознавание процессов, необходимых для дальнейшей работы всей системы, их описание и автоматизация;

Факторы, влияющие на валютный курс

Внешние факторы

уровеньэкономического развития страны,характер государственного регулирования валютной деятельности предприятий, изменения валютного курса национальной валюты,темпы инфляции встране, конъюнктура спроса и предложения на валютно-финансовом рынке, уровень конкуренции в отдельных сегментах валютного рынка, эластичность спроса на продукцию фирмы, уровень криминогенной обстановки встране, политика государства в области таможенных тарифов и налогов, факторы форс-мажорной группы

Внутренние факторы

виддеятел ьности фирмы (экспорт, импорт, иностранные инвестиции),методы оценки и управления валютными рисками, размер собственного капитала предприятия, структура используемых активов, структура используемого капитала, платежеспособность контрагентов, достаточность используемой информационной базы, характер валютных сделок

Рис. 2. Основные факторы, влияющие на валютный курс

Для построения реалистической политики хеджирования предприятию следует прогнозировать уровень риска, связанного с каждой валютой из числа тех, в которой оно ведет расчеты по своим операциям. Так как валютные риски сильно различаются между собой, конкретный риск следует определять по каждой валюте в отдельности.

Независимо от принятого предприятием решения менеджеры должны оценивать диапазоны, в которых может изменяться курс той или иной валюты на соответствующем временном отрезке, а также располагать прогнозом движения денежных средств с указанием операций и дат получения или выплат средств (рис. 3).

Следовательно, при построении валютной политики предприятия для соответствующей защиты активов от валютного риска следует обозначить и распознать валютные риски, создать и внедрить систему отчетности,

позволяющую отслеживать риски и изменения валютных курсов, ратифицировать политику распределения ответственности за управление валютными рисками, определить стратегию защиты от валютных рисков путем хеджирования.

Основные мероприятия

составлять прогноз по каждой валюте, по котороиу компании про и сходит поток средств

каждый прогноздолжен покрывать промежуток в несколько месяцев (до одного года), нотекущий прогноздолжен составляться регулярно (еженедельно или ежемесячно)

будущие изменения движения денежных средств могут быть показаны по дням, по неделям или по месяцам

еженедельные или ежедневные расчеты используются для прогнозов денежных поступлений и платежей на короткий период времени, а месячные или квартальные расчеты - дня прогнозируемых долгосрочных операций

Рис. 3. Основные мероприятия, применяемые менеджерами при оценке валютного риска Основные виды рисков, возникающие у предприятий, представлены на рис. 4.

Основные виды рисков

Товарно-ценовой риск

возникает при измененияхцен на товарном рынке, включая неолагоприятные изменения: цен товарных активов, соотношений между форвардными и наличными (спот) ценами товарных активов, волатильности цен товарных активов, соотношений между ценами различных товарных активов

Валютный риск

возникает при колеоаниях валютного курса, в том числе при неолагоприятных изменениях: прямых валютных курсов, волатильности валютных курсов, соотношений между курсами различных валют, размера прибыли в иностранной валюте, подлежащей конвертированию в базовую валюту

Фондовый риск

возникает при изменении стоимости ценных бумаг, в том числе при неблагоприятных изменениях: стоимости акций, стоимости облигаций, при недостаточной дифференцированности инвестиционного портфеля

Рис. 4. Основные виды рисков, возникающие у предприятий

Существует несколько альтернативных методик измерения валютного риска.

В настоящее время существует три основных подхода к вычислению валютного риска для предприятия: методология CorporateMetricsTM группы RiskMetricsTM, методология NERA (National Economic Research Associates) и методология, основанная на применении регрессионного анализа рисков.

Методология CorporateMetrics™ основывается на расчете прибыли (EaR) и денежных потоков (CfaR).

На первом этапе выбирается финансовый критерий, на основании которого будет измеряться финансовый риск компании. Для этого определяются границы риска (квартал или год) и доверительный уровень для вычисления метрики риска. Ведущие дилеммы для финансового критерия - это прибыли и денежные потоки компании. Прибыли компании складываются по формуле 1.

Прибыли = выручка - себестоимость - издержки по продажам, общие и административные издержки - амортизационные отчисления -процентные платежи по долговым обязательствам + прочие прибыли -

Выручка определяется как произведение цены и объема продаж для каждого продукта (j) и обменного курса для каждой валюты (i), в которой котируется продукция компании (формула 2).

Выручка = У Валютный курс ^ Продажих Цена,

Себестоимость продукции также рассчитывается по

формуле 3.

Себестоимость = 'У Валютный курс; Объем фактора производства^ Цена фактора 1 У

Таким образом себестоимость продукции также зависит от рыночных факторов, в частности от обменных курсов, цены сырьевых товаров и процентных ставок. Затраты на выплаты процентов по долговым обязательствам предприятия также представлены в виде объема долга и процентной ставки по каждому долговому инструменту (к), умноженные на обменный курс валюты (1) каждого долгового контракта (формула 4).

Затраты по процентам = 'у'Валютный курс^ Размер долгау х Проценты по долгу к

Денежные потоки будут равны изменениям в денежном балансе предприятия и, следовательно, будут состоять из трех компонентов - денежных потоков от основной (операционной), инвестиционной и финансовой

деятельности (формула 5).

Кэш - фло компании = средства, полученные от продажи товаров и услуг -средства, уплаченные за приобретение товаров и услуг -

средства, утаченныеза прочие расходы, контрактные обязательства и налоги + средства, полученные от продажа собственности, зданий и оборудования -средства, уплаченные за приобретение собственности, зданий и оборудования + средства, полученные от выпуска акций или долговых обязательств -средства затраченные на выплату дивидендов ~ средства затраченные на выкуп акций или долговых обязательств

После осуществления вычислений предполагается создание карты рисков, где выставляются все компоненты прибылей или денежных потоков, которые подвержены воздействию рыночных факторов.

Далее можно определить, каким образом изменяется величина каждого компонента при изменениях каждого из рыночных факторов. Вместе с тем определяется и формируется значительное количество вероятностных сценариев эволюции рыночных факторов. Для каждого временного горизонта задается вероятностное многомерное распределение рыночных факторов, и каждый сценарий является случайным событием из этого распределения.

Полученное распределение финансовых результатов используется для вычисления статистических показателей валютного риска: стандартного отклонения, доверительного уровня, средней разницы, максимальной разницы.

Для количественного измерения подверженности корпорации факторам риска используется регрессионный анализ (формула 6).

CFДВ - Е №В] = Р0 + р, (пДВ - Е [пДВ]) + р. (пИВ -

Е-1 кИв]) + вз ^дВ/ив - е ^дв/Ив]) + в4 а4Дв - Е КдВ]) + р5 ^ -^Ы^ + Р« ^ - Ем РЛ) + е*

где: CFtДВ- кэш-фло в период 1;

П - темпы инфляции в период ^

£да®В - спотовый обменный курс внутренней валюты по отношению к иностранной валюте в период 1;

г - процентные ставки в период 1;

Р4 - рыночная цена используемых и производимых товаров в период 1;

Е(1 - оператор математического ожидания в период 1-1; -

е4 - изменения в кэш-фло в период 1, не зависящие от макроэкономических и рыночных факторов риска.

Рассчитанные показатели определяют зависимость прибыли, денежного потока от колебания валютного курса. Из формулы 6 видно, что влияние обменного курса на конкурентоспособность компании зависит от инфляционных дифференциалов. Если разница в обменных курсах полностью компенсируется разницей в уровне инфляции, то обменный курс не будет оказывать влияния на конкурентоспособность предприятия.

Предприятие, которое в процессе своей финансовой деятельности сталкивается с валютными рисками, имеет несколько возможных путей для преодоления послед-

ствий финансовых рисков: избежание рисков или передача рисков. Страхование является одним из самых надежных способов преодоления рисков, однако валютные риски практически не подлежат страхованию: их трудно оценить и, таким образом, нельзя составить приемлемую калькуляцию ущерба и определить соответствующую величину страховой премии. Кроме того, страховые компании отказываются от страхования финансовых рисков (в т.ч. валютных) по следующей причине: в случае их страхования убыточные компоненты их проявления передаются страховщикам, а прибыльные компоненты их проявления остаются у страхователя. Таким образом, чем выше вероятность наступления рискового события, тем дороже становится для предприятия страхование рисков. В связи с этим, исходя из необходимости управления валютными рисками, на первый план выдвигаются методы снижения негативных последствий за счет внутренних источников и механизмов (рис. 5).

Рис. 5. Нефинансовые методы управления валютного риска

Одним из нефинансовых методов страхования от валютных рисков является использование валютных оговорок. Валютные оговорки представляют собой специально включаемые в текст контракта условие, в соответствии с которым сумма платежа должна быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению к валюте оговорки. Валютные оговорки увязывают размеры причитающихся платежей с изменениями на валютных и товарных рынках. Косвенная валютная оговорка применяется в тех случаях, когда цена товара зафиксирована в одной из наиболее распространенных в международных расчетах валют, а платеж предусматривается в другой денежной единице, обычно национальной валюте. Прямая валютная оговорка применяется, когда валюта платежа совпадают, но величина суммы платежа, обусловленной в контракте, ставится в зависимость от изменения курса валюты платежей по отношению к другой, более стабильной валюте, так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на сохранение покупательной способности валюты на прежнем уровне.

Следовательно, нефинансовые методы управления валютным риском, применяются, как правило, в условиях кризиса валютного рынка. Основными для компании методами защиты от валютных рисков являются управление балансом и метод ускорения и задержки платежей. В ситуации стабильной работы компания может использовать для хеджирования валютного риска ряд финансовых возможностей, например, форвардные валютные контракты и валютные опционы.

Хеджирование — процесс снижения риска потерь, обусловленных неблагоприятными изменениями рыночной конъюнктуры в сравнении с той, которая учитывалась при заключении договора. Хеджирование позволяет снизить уровень волатильности финансовых потоков компании благодаря уменьшению степени влияния негативных факторов внешней среды на денежные потоки компании. Основная цель хеджирования - нейтрализация источников валютных рисков. Такими источниками являются положительные денежные потоки в иностранной валюте, которые можно нейтрализовать искусственным созданием оттоков денежных средств в иностранной валюте. Поскольку операционные валютные риски связаны с долгосрочными денежными потоками, то и хеджировать их нужно долгосрочными потоками противоположной направленности. Приток иностранной валюты можно хеджировать выплатой процентов по долгам, деноминированным в иностранной валюте.

Таким образом, хеджирование валютного курса финансовыми методами может смягчить негативное воздействие изменения валютного курса, однако оно не может изменить новой конкурентной реальности, с которой сталкивается фирма. Поэтому при управлении валютными рисками хеджирование должно комбинироваться со стратегическими решениями относительно изменившейся ситуации. Хеджирование должно расцениваться как временная мера, дающая краткосрочную возможность подготовиться к нефинансовым мерам реагирования на колебания валютного курса.

Следовательно, сущность основных финансовых методов сводится к тому, чтобы осуществить валютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменение курса, либо компенсировать убытки от подобного изменения за счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Риск-менеджмент. Ступаков В.С., Токаренко Г.С..-Москва.; Финансы и статистика, 2007.

2. Балабанов И.Т. «Риск менеджмент» - М.: Финансы и статистика, 2006.

3. Красавина Л.Н. «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения» - М.: Финансы и статистика, 2004.

4. Экономика предприятия: учебное пособие / Е. И. Шохин и др.; - М. : фБК-Пресс, 2005.

5. www.propel.ru

6. www.economizdat.ru

Ускорение или замедление расчетов по валютным контрактам. Фирма может уменьшить валютные риски путем ускоренной расплаты по счетам в валюте, которая, как она ожидает, будет укрепляться, и затягивания расчетов, если предполагает, что курс валюты сделки будет снижаться

REGULATION OF CURRENCY RISKS AT THE ENTERPRISE

© 2013

N.A. Yarygina, candidate of economic sciences, assistant professor of “Economics and Management” Togliatti branch of Moscow State University food Production, Togliatti (Russia)

Annotation: This article deals with the regulation of foreign exchange risk in the enterprise. Keywords: foreign exchange risk, currency risk regulation, exchange rate, monetary policy.