CC BY
40
Барашьян В.Ю.
к.э.н., зав. кафедрой «Корпо- ративные финансы и финансовый менеджмент» РГЭУ (РИНХ)
Эл. почта: уііаІіпа-и(<5).таіІ.ги
РАЗВИТИЕ ПРИНЦИПОВ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА В УСЛОВИЯХ ИННОВАЦИОННОЙ МОДЕРНИЗАЦИИ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ
Статья посвящена актуальным вопросам развития принципов финансового менеджмента и их адаптации к новым условиям инноваци- онной эволюции финансовой системы страны. На основе исторического метода познания, изучения основных принципов финансового менеджмента в рамках «рыночной» и «связанной» финансовых систем выявлены методо- логические проблемы, касающиеся ин- терпретации принципов финансового менеджмента. Предложена иерархическая система принципов инновационно-ориетированного финансового менеджмента.
Ключевые слова: принципы фи- нансового менеджмента, поведенческие финансы, финансовая система, принцип собственника, принцип участника, принципы инновационного финансиро- вания, интегрированный риск- менеджмент.
Понимание принципові управле- ния финансово-инвестиционной дея- тельностью предприятия является необ- ходимым условием развития бизнеса, так как они определяют черты реальной управленческой практики, формулиру- ют требования к системе его финансо- вого управления (функциям, методам, финансовой структуре).
Анализ системы финансового ме- неджмента российских предприятий показал, что в большинстве случаев принципы, методы и инструменты фи- нансового менеджмента, применяемые в их практике хозяйствования, не рас- сматриваются в комплексе, во взаимо- связи с общей системой управления ор- ганизацией, а также не учитывается необходимость адаптации системы фи- нансового менеджмента к новым усло- виям инновационной эволюции финан- совой системы страны. Вместе с тем, становление экономики, основанной на знаниях, требует существенной модер- низации финансового управления их инновационным развитием.
В целях исследования методоло- гических проблем, касающихся уточне- ния принципов финансового менедж- мента с учетом современных тенденций инновационного развития российской экономики, воспользуемся историче- ским методом познания, а также проведем сравнительный анализ основных принципов формирования моделей фи- нансового менеджмента в рамках «ры- ночной» и «связанной» финансовых систем. Учитывая особенности иннова- ционной модернизации российской эко- номики, которые обусловливают необ- ходимость конвергенции теоретико- методологических положений финан- сового менеджмента, стратегического менеджмента и инновационного ме-
і Принцип (от лат. ргіпсіріит - начало, основа) - это основное, исходное положение какой-либо теории, учения, науки, мирровозрения, теорети- ческой программы, организации какой-либо системы.
ФИНАНСОВЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ. №2. 2012 163 ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ
неджмента на основе риск- ориентированного подхода, обоснуем принципы инновационно- ориентированного финансового ме- неджмента.
Исторически в рамках основных школ управленческой мысли формиро- вались основные теоретические подхо- ды в отношении принципов управления: подход научного управления (1885-1929 годы), административный подход (19301950 годы), подход с точки зрения че- ловеческих отношений (1930-1950 го- ды) и науки о поведении (1950 год по настоящее время), количественный под- ход (1950 год по настоящее время).
Благодаря работе «Принципы на- учного управления» (1911 г.) Ф. Тейло- ра -основоположника школы научного управления, менеджмент был признан наукой и самостоятельной областью на- учных исследований. Двенадцать прин- ципов производительности (1912 г.) Г. Эмерсона, основными из которых явля- ются: постановка цели как исходный пункт управления; совершенствование процесса управления на основе реко- мендаций профессионалов; дисциплина, обеспечиваемая четкой регламентацией деятельности людей, контролем за ней и своевременным поощрением; полный и непрерывный учет; применимы к сфере управления финансами и в современных условиях.
Классическая административная школа управления выработала четыр- надцать универсальных (единых) прин- ципов управления (принципы админи- стративной деятельности А. Файоля), среди которых особо отметим: единство управления; справедливое вознагражде- ние работников, инициативность, ста- бильность полномочий, корпоративный дух. Анализ принципов А. Файоля пока- зал, что их можно сгруппировать по признаку принадлежности к субъекту или объекту управления. Такой классификационный подход актуален и для современного финансового менеджмента, так как позволяет наряду с принци- пами, направленными на совершенство- вание объектов финансового управле- ния, вычленить ряд принципов, позво- ляющих рационализировать систему управления финансами.
Представители школы управления с позиций психологии и человеческих отношений взамен принципа матери- альной заинтересованности выдвинули идею мотивации, применили в управле- нии науку о поведении.
Развитие «поведенческой» школы (школы науки о поведении, бихевиори- стской школы) способствовало появле- нию новых научных направлений, к их числу следует отнести и поведенческие финансы. Многочисленными исследо- ваниями зарубежных, а в последние го- ды и российских ученых подтверждено, что, действуя в условиях неопределен- ности и риска, люди подвергаются влиянию целого ряда иллюзий, эмоций, ошибочного восприятия информации и прочих «иррациональных» факторов. Именно на основе выявления данных факторов и изучения их воздействия на процесс принятия инвестиционно- финансовых решений сформировалась новая финансовая наука -поведенче- ские финансы (behavioral finance). По- веденческие финансы — направление финансового менеджмента, учитываю- щее иррациональную природу поведе- ния инвесторов и финансистов на рынке в условиях неопределенности и риска при принятии решений финансово- инвестиционного характера [1]. Следует отметить, что в условиях неопределен- ности и риска учет характеристик нера- ционального поведения, присущих со- временным участникам фондовых рын- ков, а также выявленных факторов поведенческих финансов позволяет суще- ственно повысить эффективность фи- нансовой стратегии и тактики участни- ков рынка.
В рамках школы науки управления были развиты количественные методы и
ФИНАНСОВЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ. №2. 2012 164 ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ
исследования операций с применением точных наук и вычислительной техни- ки. Количественный подход углубил понимание сложных управленческих проблем (управление запасами, распре- деление ресурсов) на основе их модели- рования, способствовал внедрению фи- нансовых моделей в инструментарий финансового менеджмента.
В мировой практике считается, что методологические принципы маржина- листской теории, в основе которой ле- жат равновесный подход, экономиче- ская рациональность, предельный ана- лиз, математизация, послужили базой большинства теоретических концепций прикладных экономических наук, в чис- ле которых можно отметить и финансо- вый менеджмент.
В России организация управления финансами предприятий прошла до- вольно длительный путь развития, пре- жде чем стали использоваться совре- менные принципы зарубежного финан- сового менеджмента.
В период административно- командной системы к основным прин- ципам управления финансами предпри- ятия относились:
-принцип плановости, который предполагал директивность финансовых планов;
-принцип демократического централизма, предусматривающий проявление инициативы по выдвижению повышенных «встречных» финансовых планов;
-принцип строго разделения средств основной деятельности и капитальных вложений, в соответствии с которым средства, направляемые на капитальные вложения, обособлялись на отдельном счете в Промстройбанке;
-принцип сохранности собственных оборотных средств, согласно которому не допускалась
иммобилизация последних в другие активы, кроме оборотных.
Сферу самостоятельности пред- приятий в результате экономических преобразований 60х годов и внедрени- ем полного хозрасчета расширили принципы самоокупаемости и самофи- нансирования.
Переход к рыночным отношениям, который сопровождался отделением управления финансами на уровне госу- дарства от финансов предприятий, при- вел к серьезной трансформации прин- ципов финансового управления на мик- роуровне. В качестве основополагаю- щего принципа стал рассматриваться принцип относительной самостоятельности в области организации фи- нансов предприятий, который наряду с возможностью российских предприятий самостоятельно распоряжаться имею- щимися финансовыми ресурсами пред- полагает государственное регулирова- ние их финансовохозяйственной дея- тельности. Процесс нормативно- правового регламентирования условий формирования финансовых отношений предприятий и осуществления основ- ных видов финансовых операций каса- ется таких направлений, как регулиро- вание порядка формирования информа- ционной базы управления финансовой деятельностью предприятия, налоговое регулирование, регулирование инвести- ционных операций, рынка ценных бу- маг, операций страхования, регулирова- ние финансовых аспектов создания предприятий, процедур их банкротства и ликвидации.
В современной отечественной экономической литературе отсутствует однозначное представление о составе принципов финансового менеджмента, о чем свидетельствуют данные таблицы
ФИНАНСОВЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ. №2. 2012 165 ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ
Таблица 1.Принципы финансового менеджмента2
Автор Принципы
Белолипецкий В.Г. 1) нацеленность на конечный результат деятельности компании 2) устремленность в будущее 3) сбалансированность (бездефицитность) 4) интегрирующая роль во всей системе любого бизнеса 5) многовариантность и комплексность используемых подходов
Бланк И.А. 1) интегрированность с общей системой управления предприятием 2) комплексный характер формирования управленческих решений 3) высокий динамизм управления 4) многовариантность подходов к разработке отдельных управленческих решений 5) ориентированность на стратегические цели развития предприятия
Бочаров В.В. 1) взаимосвязь с общей системой управления 2) комплексный характер принимаемых финансовых и инвестиционных решений 3) высокий динамизм финансового управления 4) вариантный характер подхода к разработке и реализации управленческих решений 5) ориентация на стратегические цели развития 6) учет фактора риска при принятии решений
Ендовицкий Е.А. 1) системность 2) комплексность 3) научность 4) эффективность / безопасность 5) объективность / субъективность 6) качественность информации 7) непрерывность деятельности 8) цикличность хозяйствующего субъекта, потока ресурсов, товара (услуги) 9) вариативность подходов к разработке конкретных управленческих решений 10) интегрированность с другими системами управления хозяйствующим субъектом 11) вознаграждаемость и стимулирование 12) стратегическая ориентированность
Загородников С.В. 1) ориентированность на стратегические цели развития предприятия 2) интегрированность финансового менеджента с общей системой управления предприятием 3) выделение в финансовом управлении финансовых и инвестиционных решений 4) финансовая структура предприятия 5) раздельное управление денежным потоком и прибылью
Загородников С.В. 6) гармоничное сочетание доходности предприятия и повышения его ликвидности. 7) комплексный характер формирования управленческих решений. 8) Высокий динамизм управления. 9) Вариативность подходов к разработке отдельных управленческих решений.
1) принцип экономической эффективности
2) принцип финансового контроля
Ковалев В.В. 3) принцип финансового стимулирования (поощрение/ наказание) 4) принцип материальной ответственности
2 Составлено автором на основе источников [2-9]
ФИНАНСОВЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ. №2. 2012 166 ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ
Продолжение таблицы 1
1) принцип «время-деньги»
2) принцип соотношения доходности и риска
3) принцип «финансового рычага»
Поляк Г.Б. 4) принцип действия производственного рычага («операционного рычага») 5) принцип страхования рисков путем резервирования 6) принцип «цены капитала» (принцип «финансового магнита») 7) принцип «перманентного балансирования доходов и расходов»
1) плановость
2) финансовое соотношение сроков
Романовский М.В., Вострокну-това А.И. 3) взаимозависимость финансовых показателей 4) гибкость 5) минимизация финансовых издержек 6) рациональность 7) финансовая устойчивость
В представленной выше таблице нашли отражение:
-во-первых, ряд общих или общесистемных принципов, которые не зависят от специфики системы управления, сферы деятельности объекта управления и присущи всем без исключения системам управления хозяйствующими субъектами (принципы научности, системности, комплексности);
-во-вторых, особенные принципы системы финансового управления, которые зависят от
специфики функциональной сферы управления хозяйствующего субъекта (принцип «финансового рычага», принцип финансового контроля, принцип финансового стимулирования, минимизация финансовых издержек, финансовая устойчивость);
- в-третьих, принципы, определяемые с позиции исходных положений науки финансового менеджмента или его фундаментальных (базовых) концепций:
1) принцип «время - деньги» -концепция временной ценности;
2) принцип соотношения доходности и риска - концепция компромисса между риском и доходностью;
3) принцип «цены капитала» (принцип
«финансового магнита») - концепция стоимости капитала;
4) непрерывность деятельности - концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта.
Анализ подходов различных ав- торов показал, что такие принципы, как взаимосвязь (интегрированность) с об- щей системой управления, многовари- антность и комплексность принимае- мых финансовых и инвестиционных решений признаются большинством из них.
Вместе с тем, содержание ука- занных принципов не всегда трактуется однозначно. Так, например, профессор Бланк И.А., раскрывая комплексный ха- рактер формирования управленческих решений в области формирования, рас- пределения и использования финансо- вых ресурсов и организации денежного оборота предприятия, подчеркивает их теснейшую взаимосвязь, а также отме- чает их в ряде случаев противоречивое воздействие на результаты финансовой деятельности [3,с.34]. В результате предлагается рассматривать финансо- вый менеджмент как комплексную управляющую систему, обеспечиваю- щую разработку взаимозависимых управленческих решении, каждое их которых вносит свой вклад в общую ре- зультативность финансовой деятельно- сти предприятия.
ФИНАНСОВЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ. №2. 2012 167 ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ
В свою очередь профессор Ендо- вицкий Д.А. полагает, что комплекс- ность - это всесторонность изучения явлений и процессов, идентификация факторов воздействия, объединение разнообразных функций (планирование, прогнозирование, мотивация, учет, ана- лиз и контроль) [5,с.16]. Такой подход в наибольшей степени корреспондирует с трактовкой общесистемного принципа комплексности в рамках методологии науки управления различными систе- мами, так как предполагает наличие полного набора функций управления и обеспечивающих подсистем. Вместе с тем, он не отражает нацеленности управления финансами на конечный результат финансовой деятельности предприятия.
В отношении принципа взаимо- связи (интегрированности) с общей сис- темой управления отметим, что одни авторы акцентируют внимание на взаи- мосвязи финансового менеджмента с производственным менеджментом, ин- новационным менеджментом, менедж- ментом персонала и некоторыми други- ми функциональными видами менедж- мента [3,с.33-34; 4,с.15]; другие харак- теризуют финансовый менеджмент как элемент общей системы управления [5,с.17]. Интересна позиция профессора Белолипецкого В.Г., отмечающего ин- тегрирующую роль финансового менеджмента во всей системе любого бизнеса, который обращает внимание на возвышение
финансовой функции фир- мы в результате нацеленности ее дея- тельности на конечный финансовый ре- зультат [2,с.16].
Наряду с отмеченными выше принципами финансового управления заслуживает внимания и содержатель- ная трактовка следующих исходных по- ложений финансового менеджмента:
- системность, представляющая финансовый менеджмент в качестве единого целого -системы, охватывающей логически
взаимосвязанные элементы более низкого порядка и в то же время являющейся неотъемлемой частью системы более высокого уровня, в которой финансовый менеджмент взаимодействует с другими подсистемами [5];
- научность, которая означает использование современного научного инструментария для обоснования финансово-инвестиционных решений с позиции повышения эффективности реализуемых мероприятий и снижения риска [5];
- устремленность в будущее, что подразумевает учет фактора времени и фактора риска во всех финансовых решениях [2];
- экономическая эффекти- вность, состоящая в том, что расходы по созданию и поддержанию системы управления финансами, а также ее модернизации должны быть экономически оправданными [7].
Новые принципы финансового управления в условиях рыночного це- нообразования, изменившейся системы расчетов и кредитования выдвинули в число приоритетных направлений фи- нансовой работы оперативное управле- ние денежными потоками, финансовое планирование по бизнес-процессам, по- становку системы бюджетирования, разработку инвестиционной стратегии и управление инвестиционными проекта- ми. В этой связи базовые принципы фи- нансового менеджмента стали допол- няться специфическими принципами:
- финансового планирования (принцип единства плановой деятельности; координации планирования; участия в планировании; непрерывности планирования; гибкости; точности; соотношения сроков - «золотое банковское правило»; рентабельности капиталовложений; сбалансированности рисков; приспособления к потребностям рынка; предельной рентабельности).
ФИНАНСОВЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ. №2. 2012 168 ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ
- бюджетирования финансовых потоков (принцип бизнес-единицы, т.е. разумной детализации и учета финансовой структуры предприятия; целенаправленности; сбалансирован- ности финансовых показателей; информативной достоверности; обоснованности и реальности; разделения ответственности; гибкости и маневренности; обеспечения сбалансированности; ориентации на мировые стандарты, экономичности; непрерывности бюджетирования, принцип «замкнутого контура» бюджетирования);
- разработки инвестиционной стратегии (принцип инвайронмент- ализма; соответствия; сочетания перспективного, текущего и оперативного управления инвести- ционной деятельностью; преимущест- венной ориентации на предпринимательский стиль стратегического управления, инвестиционной гибкости и альтернативности, инновационный принцип; принцип минимизации инвестиционного риска, принцип компетентности).
К началу XXI века обозначилась новая тенденция в управлении финан- сами, связанная с переходом к вирту- альным, сетевым принципам его орга- низации. В практике управления финан- сами в результате развития высоких информационных и телекоммуникаци- онных технологий, обусловленных соз- данием информационного
общества, сетевой экономики и процесса глобали- зации, все чаще осуществляются виртуальные продажи и финансовые опера- ции, создаются виртуальные фонды и предприятия.
Базовый принцип управления финансами определяет содержание, це- левую направленность стратегических финансовых решений, выбор источни- ков финансирования и объектов инве- стирования. В этой связи рассмотрим такие базовые принципы финансового
менеджмента как принципы собствен- ника и участника, лежащие в основе аутсайдерской и инсайдерской моделей финансового менеджмента.
Аутсайдерская модель финансо- вого менеджмента работает в рыночной (англоамериканской) финансовой сис- теме (market-based system, MBS) и опи- рается на положение о распыленности капитала при относительно слабом уча- стии собственников в управлении и контроле над денежными потоками. В условиях сильной правовой базы, высо- кой степени развитости контрактов, развитых финансовых рынков такого участия вполне достаточно для обеспе- чения прозрачности финансовой ин- формации и финансовых решений.
Принцип собственника в рамках аутсайдерской (рыночной) модели предполагает, что в условиях разделе- ния прав собственности и контроля над предприятием главным действующим лицом корпорации является акционер, который обеспечивает предприятие не- обходимыми финансовыми ресурсами. Руководство предприятием осуществля- ется косвенными методами через фон- довыйрынок, определение цели, «нарасстоянии вытянутой руки». В качест- ве стратегических установок выступают исключительно главные цели владель- цев капитала (акционеров). Максими- зация благосостояния собственников как главная стратегическая цель финан- сового менеджмента в аутсайдерской модели зависит от множества факторов и выражается в максимизации рыноч- ной стоимости акций предприятия.
Специфическими параметрами аутсайдерской модели являются: высо- коликвидный рынок капитала; высокая стоимость капитала, привлекаемого в основном через механизмы фондового рынка; дисперсная структура капитала; низкая доля банковских кредитов и вы- сокая доля облигационных займов; ко- роткий горизонт инвестирования; ради- кальный тип инноваций (внедрение от-
ФИНАНСОВЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ. №2. 2012 169 ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ
крытий, изобретений, патентов). Ради- кальные (базисные, пионерные) инно- вации, впервые реализующие какой- либо новый технический принцип, об- ладают наибольшим инновационным потенциалом и составляют основу воз- никновения нового поколения техники, новых производств, видов деятельности и рынков. Чаще всего экономический рост рассматривается как следствие по- явления новых отраслей в результате осуществления именно базисных инно- ваций.
В качестве недостатков аутсай- дерской модели можно выделить: иска- жение истинной стоимости активов на фондовом рынке; ориентированность институциональных инвесторов на краткосрочные выгоды; высокое значе- ние стоимости капитала, являющегося барьерным коэффициентом при приня- тии инвестиционных решений; завышенная оценка доходности и неоправ- данно заниженный срок возврата инве- стиций.
Реализация принципа собствен- ника не предотвращает возникновение серьезных системных дисбалансов, про- воцирующих обвалы фондового рынка, рынка недвижимости, а также банкрот- ство банков и предприятий.
Инсайдерская модель финансо- вого менеджмента работает в «связан- ной» (континентальной) финансовой системе (relationship-based system, RbS), учитывающей концентрацию капитала вокруг крупных банков, слабое дробле- ние заемного капитала, а также наличие прямых финансовых зависимостей ме- жду контрагентами.
Принцип участника в рамках инсайдерской модели предполагает, что наряду с акционерами существует ряд других групп лиц, имеющих законные права на участие в деятельности компа- нии (например, кредиторы, поставщики сырья и материалов, покупатели гото- вой продукции). Руководство предпри- ятием в условиях слабой степени разви- тости контрактов и высокой концентрации капитала (банки, крупные акционе- ры) осуществляется через банковский контроль и вмешательство. В качестве стратегических установок, для которых характерна множественность, выступа- ют: обеспечение требуемой доходности на капитал, рост активов, доля на рын- ке.
Специфическими параметрами инсайдерской модели в рамках двух ее разновидностей -европейской модели и японской модели соответственно явля- ются: ликвидный (европейские страны) и относительно ликвидный (Япония) рынок капитала; средняя и низкая стоимость капитала, привлекаемого в основном через банки; существенно сконцентрированная и сконцентриро- ванная структура капитала; высокая до- ля банковских кредитов и низкая доля облигационных займов; длинный гори- зонт инвестирования; сложный и ин- крементальный тип инноваций. Слож- ные (комплексные) инновации облада- ют признаками двух и более типов ин- новаций. Инкрементальные (постепен- ные) инновационные изменения могут выступать как в форме улучшающих (ординарных) инноваций, к которым относятся не ключевые рационализа- ции, так и в форме модификационных инноваций - частных, не радикальных, частично улучшающих изменений, улучшений и модернизации техники, технологий, процессов. Инкрементальные инновации постепенно продвигают вперед процесс изменений.
Развитие институтов социальной и профессиональной защиты привело к трансформации принципа участника и формированию принципа максимизации социальной ответственности предпри- ятия, которое постоянно взаимодейст- вует с различными общественными структурами (органами местного само- управления, профсоюзами).
В качестве недостатков инсай- дерской модели можно выделить: неэф- фективность инвестиционных решений,
ФИНАНСОВЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ. №2. 2012 І70 ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ
отсутствие должного внимания к до- ходности инвестиций; избыточное ин- вестирование. Российский рынок, как и боль- шинство развивающихся рынков с вы- сокими инвестиционными возможно- стями и отсутствием достаточных ис- точников финансирования, тяготеет к
«связанной» финансовой системе, кото- рая эффективно работает даже при сла- бой степени развитости контрактных систем, правой базы, неполноте инфор- мации и недостаточности капитала у предприятий. Однако реализация ин- сайдерской модели финансового ме- неджмента усложняется проблемами развивающихся рынков, в том
числе не- согласованностью активов и пассивов предприятий по срокам; доминированием обязательств в иностранной валю- те; наличием теневой экономики и криминализацией отдельных сфер деятель- ности. Кроме того, при открытии рынка для внешнего капитала отсутствие ры- ночных сигналов приводит к переинве- стированию и в результате к внеэконо- мическим действиям субъектов рынка.
Принимая во внимание, что от- крытое движение капитала требует га- рантий возврата и правой защищенно- сти, России необходимо дальнейшее развитие финансовой инфраструктуры, учитывающей требования информаци- онной открытости.
В рамках проводимой государст- венной политики, направленной на мо- дернизацию экономики и инновацион- ное развитие, в России начаты законо- дательные финансовые и организацион- ные преобразования по стимулирова- нию инноваций и качественного роста экономики, активно влияющие на прин- ципы финансового управления как на макро-, так и на микроуровне. В целях стимулирования финансирования инно- ваций было создано ряд государствен- ных финансовых механизмов:
- Российская венчурная компания (РВК), выполняющая функции института развития
Российской Федерации;
- Г осударственная корпорация
«Ростехнологии», оказывающая содействие в разработке и производстве высокотехнологичной промышленной продукции;
- Российская корпорация нанотехнологий (Роснано), созданная для развития и внедрения нанотехнологий, формирования нанотехнологической инфраструктуры;
- Фонд Бортника - фонд содействия малых форм предприятий в научно-технической сфере;
- Росинфокоминвест - государственный инвестиционный фонд, предназначенный для финансирования проектов в сфере информационно-коммуникационных технологий.
Что касается частного финанси- рования инноваций, то оно в России крайне ограниченно. Российская ассо- циация венчурного инвестирования (РАВИ) представляет организацию уча- стников рынка венчурных инвестиций, а Национальное содружество бизнес- ангелов России (СБАР) является орга- низацией «ангельских инвесторовз .
По мнению специалистов Инсти- тута экономики РАН «в России отсутст- вует рыночная инновационно- инвестиционная инфраструктура и сис- тема страхования рисков, необходимая для коммерциализации отечественных инноваций» [10,с.179]. В результате уровень коммерциализации отечествен- ных инноваций при наличии готовых изобретений и патентов не превышает
20%. В этой связи в качестве основных причин разрыва мезоинновационных циклов в производственной сфере ука- зывается недостаток финансовых средств и высокий уровень риска инве-
з «Ангельские» инвесторы (бизнес-ангелы) - физические лица, выступающие в качестве ин- весторов рисковых проектов.
ФИНАНСОВЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ. №2. 2012 171 ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ
стиций в инновации. Следовательно, в данных условиях актуализируются про- цессы формирования эффективной сис- темы управления финансово- инвестиционной деятельностью иннов- вационно активных предприятий как центральных объектов
модернизации, что, в свою очередь, требует уточнения принципов финансового менеджмента с учетом управленческой философии стратегического менеджмента, инновационного менеджмента и риск- менеджмента, а также интеграции при- сущих им принципов в традиционную концепцию корпоративного финансово- го управления.
В системе финансового менедж- мента инновационного предприятия це- лесообразно использовать отдельные принципы организации управления в теориях, концепциях и моделях страте- гического и инновационного менедж- мента, так как стратегически важные решения практически всегда связаны с серьезными изменениями, а изменение является специфическим содержанием инноваций.
Методология современного стратегического менеджмента, на- правленного на достижение устойчивых конкурентных преимуществ и иннова- ционные изменения, включает совокуп- ность принципов, позволяющих органи- зации оптимально использовать суще- ствующий потенциал и оставаться вос- приимчивой к требованиям внешней среды. К ним относятся:
- Единство направления. Предприятие, действующее в динамичных условиях внешней среды, должно обладать единством целей, интересов и принципов управления.
- Научность. Применение достижений системного, ситуационного походов, науки о человеческом поведении к управлению предприятием для достижения его целей; определение на базе научного анализа лучших способов выполнения задач.
- Выделение доминанты развития. Определение перспективы, которая открывается перед предприятием с точки зрения роста, нормы прибыли, стабильности и технологии; выделение на этой основе стратегических зон хозяйствования и стратегических хозяйственных центров.
- Экономичность и эффективность. Разработка и реализация стратегии предприятия строится исходя из имеющихся ресурсов и нацелена на превышение результатов над затратами в определенном плановом периоде.
- Подчиненность личных интересов общим. Интересы одного работника или группы работников не должны превалировать над интересами организации.
- Оптимальные пропорции между централизацией и децентрализацией в зависимости от конкретных условий, обеспечивающих реализацию целей организации, рациональное использование существующего потенциала и восприимчивость к требованиям внешней среды.
—Мотивация персонала.
- Разделение труда нацелено на выполнение работы, большей по объему и лучшей по качеству, при одних и тех же условиях.
- Корпоративность
обеспечивает гармонизацию интересов всего персонала, а гармония интересов в свою очередь способствует достижению намеченных организацией целей.
- Инновационный менеджмент, конечная цель которого заключается в долговременном функционировании инновационного предприятия на основе эффективной организации инновацион- ных процессов и повышения конкурен- тоспособности инновационной продук- ции, базируется на ряде принципов:
системном, маркетинговом, функцио-
ФИНАНСОВЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ. №2. 2012 172
нальном, воспроизводственном, норма- тивном, комплексном, интеграцион- ным, динамическом, количественном, административном, поведенческом, ситуационном.
Начиная со второй половины 90- х гг ХХ века в связи с потребностями в управлении инновационным развитием, ростом инновационной активности хо- зяйствующих субъектов доминирующее положение в рамках управленческих парадигм стало принадлежать интегри-рованномуриск-менеджменту (Inte- grated Risk Management, IRM)4 . Управ- ление инновационно активными пред- приятиями невозможно без учета тако- го важного фактора как риск, который может повлиять на возможность созда- ния ценности компанией и который должен быть под постоянным внимани- ем и контролем лиц, принимающих управленческие решения. Интегриро- ванный риск-менеджмент как новая фи- лософия стратегического управления связан с пересмотром ранее господствующего представления о защитной,
«ответной» минимизации принятого риска в пользу активного «упреждаю- щего» управления им с целью нахожде- ния оптимального соотношения между риском и доходностью в масштабах всей компании. Основным объектом анализа и оценки в рамках интегриро- ванного риск-менеджмента выступает совокупный риск банкротства предприятия, который особенно важно прогно- зировать при осуществлении инноваци- онной деятельности.
Главный принцип, лежащий в ос- нове интегрированного риск- менеджмента, заключается в комплекс- ном учете риска на основе единого и последовательного подхода при приня- тии решений в трех основных сферах процесса корпоративного управления:
4 Другое распространенное название - риск- менеджмент на уровне предприятия (Enterprize Risk Management, ERM)
стратегическом планировании; ценооб- разовании финансовых услуг и инстру- ментов; оценке результатов деятельно- сти руководителей функциональных подразделений и высшего руководства компаний [11,с.З7З].
К специальным принципамриск-
менеджмента относят:
- принцип лояльного отноше- ния к рискам, требующий рассматривать риски как объективный и неизбежный фактор хозяйственной деятельности, умело управлять им, добиваясь макси- мальной эффективности деятельности предприятия;
- принцип прогнозирования;
- принцип страхования;
- принцип резервирования;
- принцип минимизации потерь и максимизации доходов.
С этих позиций в контексте рас- смотрения финансового менеджмента как системы управления финансами коммерческой организации, направлен- ной на развитие и совершенствование финансовых отношений путем постоян- ного внедрения новых принципов, в ус- ловиях инновационной направленности экономического развития страны
требу- ется пересмотр управленческой пара- дигмы и переход к следующим принци- пам инновационно-ориентированного финансового менеджмента:
I. Общие принципы философии управления, адаптированные к финан- совой деятельности инновационного предприятия.
1.1.Научность (научная обосно- ванность финансового управления) достигается в процессе использования современного научного инструментария для обоснования решений инновационного финансирования и инвестирования в инновации.
1.2. Системность предполагает рассмотрение финансового менедж- мента в виде системы, охватывающей различные элементы в их взаимосвязи и взаимообусловленности.
ФИНАНСОВЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ. №2. 2012 173 ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ
1.3. Интегрированность системы корпоративного финансового управления с общей системой управления предприятием, и, прежде всего, с системой управления инновациями, вытекает из наличия системы эмерджентных свойств.
1.4. Комплексность принимаемых финансово- инвестиционных решений проявляется в многоаспектности, многовариантности и многокритериальности их оценки.
II. Особенные принципы инно- вационно-ориентированного финан- сового менеджмента.
2.1. Принцип стратегической целеориентированности выражается в том, что достижение финансовых целей задается общей корпоративной стратегией инновационного предприятия, задача которой состоит в отрицании тех вариантов принятия финансовоинвестиционных решений, которые могут противоречить его миссии и основным стратегическим целям, подрывать экономическую базу формирования собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. Данный принцип требует построения информационной модели дерева целей, учитывающей стратегические установки реализуемой модели финансового менеджмента.
2.2. Принцип адаптивности (гибкости) управления предполагает особую степень финансовой гибкости инновационного предприятия к измене- ниям факторов внешней и внутренней среды, новым целям его функциониро- вания и определяет особенно высокий динамизм инновационно- ориентированного финансового ме- неджмента.
2.3. Принцип активного «упреждающего» управления финансовыми рисками инновационной деятельности предприятия.
2.4. Принцип стратегической эффективности, которую с позиции эффективности управления можно оце- нить в рамках бухгалтерской аналити- ческой модели с помощью показателей рентабельности чистых активов, эконо- мической рентабельности, рентабельно- сти инвестированного капитала, показа- телей финансовой устойчивости,
чисто- го денежного потока, а в рамках финан- совой аналитической модели с использованием показателя экономической до- бавленной стоимости (EVA).
III. Специфические принципы при- оритетных направлений и функций инновационно-ориентированного финансового менеджента.
3.1. Принципы инновационного финансирования. Ключевым вопросом
ресурсного обеспечения инновационно- го менеджмента является финансирова- ние инновационной деятельности предприятия, которое рекомендуется организовывать на принципах:
- четкой целевой ориентации системы финансирования, направленной на эффективное внедрение современных научно- технических достижений;
- комплексности системы финансирования;
- множественности источников финансирования;
- адаптивности системы финансирования, позволяющей гибко реагировать на динамично изменяющиеся условия внешней среды.
3.2. Принципы инновационно- инвестиционной стратегии предпри- ятия, включающие принципы инвай- ронментализма, альтернативности, ми- нимизации инвестиционного риска, ин- новационный принцип, рассматриваю- щий инвестиционную деятельность как главный механизм внедрения иннова- ций, обеспечивающих рост конкурент- ной позиции предприятия на рынке, а также принцип ориентации на предпри- нимательский стиль стратегического
ФИНАНСОВЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ. №2. 2012 174 ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ
управления, предусматривающий уско- ренный рост за счет активного поиска инвестиционных решений по всем фор- мам инновационной деятельности предприятия.
3.3. Принципы обеспечения финансовой безопасности предприятия, в числе которых в условиях повышенной неопределенности инновационной деятельности важная роль отводится оптимизационному подходу в сфере управления финансовыми рисками и принципам интегрированного риск-менеджмента.
3.4. Принципы стратегического финансового планирования. Процесс развития инновационного сектора в значительной степени ориентирован на использование рычагов стратегического финансового планирования, базирую- щегося на принципах: единства, непрерывности, гибкости, точности, участия и холизма. Согласно принципу холизма, представляющего сочетание принципов координации и интеграции, чем больше элементов и уровней в системе, тем выгодней планировать одновременно и во взаимозависимости. Эта концепция планирования «сразу всеми» противостоит последова- тельному планированию как сверху вниз, так и снизу вверх, что в большей степени соответствует специфике инновацион-ной деятельности предприятия.
3.5. Прочие принципы в разрезе приоритетных направлений и функций инновационноориентированного финансового менеджмента.
IV. Частные принципы инновационно-ориентированного финансового менеджмента конкрет- ного предприятия, отражающие его особенные характеристики.
4.1. Принцип выбора позиции собственников и высшего менедж- мента инновационного предприятия в отношении доходности и риска.
4.2. Принципы проблемно- ориентированного управления, позволяющие разрабатывать стратегию целевого управления, создавать стабильную целевую ориентацию финансового механизма на оптимальное решение конкретных проблем развития инновационного предприятия. К их числу относится опережающее управление, которое заключается в прогнозировании инновационных вариантов развития предприятия и выборе соответствующих им новых направлений финансирования.
4.3. Прочие принципы. Многоплановость подходов в отношении принципов инновационно- ориентированного финансового менеджмента еще более значима в условиях их реализации на каждом конкретном предприятии, так как в компетенцию руководителя финансовой службы согласно должностной инструкции входит разработка принципов корпоративного финан- сового управления с учетом стадии жизненного цикла, сферы и вида деятельности, отраслевой принадлеж- ности, организационно-правовой формы хозяйствования предприятия.
Таким образом, переход к ново- му этапу исследований в области кор- поративного финансового управления в связи с инновационной модернизацией российской экономики неизбежно со- провождается развитием принципов финансового менеджмента на основе интеграции принципов стратегическо- го менеджмента, инновационного ме- неджмента и риск-менеджмента. В новых экономических реалиях принци- пы финансового менеджмента должны способствовать повышению качества финансового управления, представлять собой целостную систему, включаю- щую принципы различного уровня детализации, а также выражать общую философию инновационно-ориенти- рованного финансового менеджмента.
ФИНАНСОВЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ. №2. 2012 175 ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1.Ващенко Т.В., Лисицына Е.В., Пове- денческие финансы — новое направле- ние финансового менеджмента. История возникновения и развития. // Финансо- вый менеджмент. - 2006. - №1. Ц^: http://www.dis.ru/library
2.Финансовый менеджмент: учебное пособие / В.Г. Белолипецкий.- М.: КНОРУС, 2008. -448с.
3.Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2 т. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Омега-Л , 2011. -592с.
4.Бочаров В.В. Финансовый менеджмент. - СПб.: Питер, 2007. -224с.
5.Финансовый менеджмент: учебник / Ендовицкий Д.А., Щербакова Н.Ф., Исаенко А.Н. и др.; под общей ред. Д.А. Ендовицкого. - М.: РидГрупп, 2011. -
800с.
б.Загородников С. В. Финансовый менеджмент. Ц^: http://lib.rus.ec/
7.Ковалев В.В. Курс финансового ме- неджмента: учеб. - М.: ТК Велби, Изд- во Проспект, 2008. - 448с.
8.Финансовый менеджмент Учебник для вузов / Под ред. акад. Г.Б. Поляка. -2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-
ДАНА, 2007. - 527с.
9.Корпоративные финансы: Учебник для вузов / Под ред. М.В. Романовского, А.И.Вострокнутовой. - СПб.: Питер,
2011. - 592с.
10.Никанорова Е.В. Инфраструктурные факторы активизации инновационной деятельности в России. // Экономические науки. - 2011.- №4 (77)
- с.179. Ц^: http://www.manag.ru/
11.Энциклопедия финансового риск- менеджмента/ под ред. А.А. Лобанова, А.В.
Чугунова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. -878с.
