CC BY
65
УДК: 336
DOI: 10.51965/20767919_2022_2_1_199
Полтева Т.В.
РАЗРАБОТКА МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ИННОВАЦИОННОГО ПРОЕКТА В ЗАВИСИМОСТИ ОТ СТАДИИ
ЖИЗНЕННОГО ЦИКЛА
Polteva T. V.
DEVELOPMENT OF A METHODOLOGY FOR ASSESSING FINANCIAL RISKS OF INNOVATIVE PROJECT DEPENDING ON THE STAGE OF THE LIFE CYCLE
Ключевые слова: финансовый риск, оценка рисков, инновационный проект, методика оценки, жизненный цикл проекта, количественный анализ, качественный анализ, инвестиционный риск, риск финансирования, влияние риска на эффективность, факторы риска.
Key words: financial risk, risk assessment, innovative project, assessment methodology, project life cycle, quantitative analysis, qualitative analysis, investment risk, financing risk, risk impact on efficiency, risk factors.
Аннотация: Развитие инновационной деятельности и реализация инновационных проектов выступает важнейшим аспектом, позволяющим предприятиям оставаться конкурентоспособными на российском и международном рынке. Особую актуальность данный вопрос обретает на фоне пандемийной обстановки, когда потребность в инновациях возрастает со стороны различных участников рынка. При этом, согласно проведённым исследованиям, результаты инновационной деятельности российских предприятий в недостаточной степени соответствуют их возможностям. Данный факт в том числе связан с недостаточной эффективностью управления рисками в процессе реализации инновационных проектов, в частности проведения оценки финансовых рисков с целью разработки обоснованных управленческих решений.
Целью данного исследования выступает разработка методики оценки финансовых рисков инновационного проекта с учётом особенностей различных стадий жизненного цикла.
Так, в работе систематизированы описываемые исследователями методы оценки рисков и представлена авторская классификация методов оценки и учёта рисков инновационного проекта по их назначению.
В результате на основе представленной классификации разработана методика оценки финансовых рисков инновационного проекта на ранних стадиях (предпосевной и посевной), а также методика оценки финансовых рисков инновационного проекта на более поздних стадиях («стартап», «ранний рост», «расширение», «выход»). Предлагаемая методика апробирована на примере двух инновационных проектов, на основании чего доказана её эффективность.
Abstract: The development of innovative activity and the implementation of innovative projects is the most important aspect that allows enterprises to remain competitive in the Russian and international markets. This issue is gaining particular relevance against the backdrop of a pandemic situation, when the need for innovation increases from various market participants. At the same time, according to the conducted research, the results of the innovative activity of Russian enterprises do not adequately correspond to their capabilities. This fact is also related to the insufficient effectiveness of risk management in the process of implementing innovative projects, in particular, assessing financial risks in order to develop sound management decisions.
The purpose of this study is to develop a methodology for assessing the financial risks of an innovative project, taking into account the characteristics of various stages of the life cycle.
Thus, the paper systematizes the risk assessment methods described by researchers and presents the author's classification of methods for assessing and accounting for the risks of an innovative project according to their purpose.
As a result, on the basis of the presented classification, a methodology was developed for assessing the financial risks of an innovative project at early stages (pre-seed and seed), as well as a methodology for assessing the financial risks of an innovative project at later stages ("startup", "early growth", "expansion", "exit"). The proposed methodology has been tested on the example of two innovative projects, on the basis of which its effectiveness has been proven.
Введение
Развитие инновационной деятельности является одним из ключевых приоритетов в деятельности как предприятий, так и государства. Так, реализация инновационных проектов позволяет ускорить модернизацию и развитие предприятий, повысить их конкурентоспособность, в том числе на международном рынке. В настоящее время в мире происходят глобальные перемены, вызванные пандемией СОУШ-19. Эти перемены оказывают существенное влияние на функционирование предприятий, которые, с одной стороны, стараются «выжить» в новых условиях, с другой стороны, должны подстраиваться под текущую ситуацию, предлагая наиболее востребованные в новых реалиях инновационные решения.
Анализ выявленных проблем
Анализ инновационной активности российских предприятий показал, что в целом по результатам 2020 года Россия показывает более высокие показатели по вложениям в инновации, чем по результатам инноваций. То есть Россия производит меньше инновационной продукции по сравнению с ее уровнем инвестиций в инновации. Также Россия показывает худшие результаты инновационной деятельности по сравнению с ожидаемыми в соответствии с уровнем ее развития, что позволяет сделать вывод о том, что в России результаты инновационной деятельности в недостаточной степени соответствуют её возможностям [1]. Это свидетельствует о важности повышения качества и эффективности управления рисками в процессе реализации инновационных проектов, в частности проведения оценки рисков инновационных проектов.
Существуют различные подходы к анализу и оценке рисков инновационных проектов, при этом в современных исследованиях недостаточно внимания уделяется
проведению анализа и оценке финансовых рисков инновационных проектов.
Цели и задачи исследования
В связи с этим целью настоящего исследования является разработка методики оценки финансовых рисков инновационного проекта с учётом особенностей различных стадий жизненного цикла.
Данная цель предполагает решение следующих задач:
- систематизировать ключевые методы оценки и учёта рисков инновационного проекта;
- предложить методику оценки финансовых рисков инновационного проекта;
- апробировать методику и оценить эффективность предлагаемых подходов.
Классификационная характеристика методов оценки и учёта рисков инновационного проекта
Для начала раскроем основные методы анализа и оценки рисков, которые выделяют современные исследователи.
Следует заметить, что зачастую исследователи отождествляют понятия идентификации рисков и качественного анализа рисков либо идентификацию рисков описывают как один из этапов проведения качественного анализа [2-4]. Так, например, В.Е. Шкурко отмечает, что идентификация обычно предшествует проведению качественного анализа, однако иногда уже на этапе идентификации происходит качественная оценка рисков [5]. Л.Ю. Ласкина, Л.В. Силакова отмечают, что качественная оценка рисков включает в себя такие этапы, как идентификация ключевых рисков, определение факторов, ранжирование исков в зависимости от размера потерь, выделение области риска (минимального, допустимого, критического), составление карты рисков [6]. То есть в данном случае учёные отме-
чают, что идентификация рисков является частью проведения качественного анализа.
При этом большинство исследователей всё же разграничивают данные этапы управления рисками. Например, Т.С. Дуби-няк, С.А. Олехнович к качественным методам относят метод экспертных оценок, метод Дельфи, метод аналогий, метод анализа уместности затрат, метод ранжирования, метод попарного сравнения [7]. Данные методы схожи с методами, используемыми при проведении идентификации рисков, однако в данном случае качественный анализ проводится более углубленно на основании данных, полученных в результате проведения идентификации.
Результатом проведения качественной оценки рисков могут выступать обновлённый реестр рисков, относительное ранжирование и список приоритетов рисков, группировка рисков по категориям, список рисков для немедленного реагирования, список рисков для дополнительного анализа, список рисков с низким приоритетом для наблюдения, тренды результатов качественного анализа [8-11].
После проведения качественной оценки рисков проводится их количественная оценка [12-14].
Количественные методы оценки Т.С. Дубиняк, С.А. Олехнович делят на:
- вероятностные: метод VaR, метод EaR, метод CFaR, рассредотачивание убытков и др.,
- невероятностные: анализ чувствительности, сценарный анализ, стресс-тестирование и др.,
- метод имитационного моделирования (Монте-Карло) [7].
На наш взгляд, данная классификация недостаточно точно отражает методы оценки рисков инновационных проектов, в частности метод имитационного моделирования можно отнести к вероятностным методам, стресс-тестирование включает в себя анализ чувствительности и сценарный анализ и так далее. Также в данной классификации не представлены отдельные статистические показатели рисков. Более того, одни методы позволяют оценить степень риска проекта, другие - выявить факторы, оказывающие влияние на финансовый результат проекта.
Отдельного внимания заслуживает предлагаемая Д.Д. Шкутой система управления финансовыми рисками инновационных проектов, где исследователь предлагает проводить сначала качественный анализ рисков проекта, затем количественный анализ рисков проекта без учёта использования инструментов управления финансовыми рисками, и дополнительно - количественный анализ рисков инновационного проекта с учётом инструментов управления финансовыми рисками [15].
Л.Ю. Ласкина, Л.В. Силакова среди количественных методов оценки рисков выделяют следующие: метод аналогов, статистический метод, метод коэффициентов, специальные показатели левериджа, модель оценки капитальных активов, расчетно-аналитические методы и модели, методы и модели оценки вероятности банкротства, метод экспертных оценок, методы анализа чувствительности, дерева решений, сценариев, имитационного моделирования Монте-Карло [6]. Следует заметить, что несмотря на достаточно обширное представление методов оценки рисков, исследователи приводят все существующие методы оценки рисков без учета специфики оценки рисков инновационных проектов и в частности финансовых рисков. В связи с чем неясно, применительно к каким аспектам в ходе реализации инновационного проекта следует применять тот или иной метод оценки рисков.
Таким образом, в настоящее время в современных исследованиях нет единой классификации методов количественной оценки рисков инновационных проектов [16-20].
На наш взгляд, описываемые исследователями методы оценки рисков важно разделить на три отдельные категории в зависимости от цели, а именно:
- методы оценки степени риска инновационного проекта,
- методы оценки влияния отдельных факторов риска на экономическую эффективность инновационного проекта,
- методы учёта риска и неопределённости при оценке эффективности инновационного проекта.
Это разные понятия, притом, что зачастую в исследованиях данные понятия не разграничиваются, и все методы относят к оценке риска инновационного проекта.
Представим в таблице 1 авторскую классификацию методов оценки и учёта рисков инновационного проекта, а именно:
методов оценки степени риска инновационного проекта, методов оценки влияния отдельных факторов риска на экономическую эффективность инновационного проекта, а также методов учёта риска и неопределённости при оценке эффективности инновационного проекта.
Таблица 1 - Классификация методов оценки и учёта рисков инновационного проекта
Назначение группы методов Метод Применительно к стадиям инновационного проекта Применительно к финансовым рискам
1 2 3 4
Методы оценки степени риска инновационного проекта Сценарный анализ (на основе вероятного изменения исходных параметров с применением метода имитационного моделирования, метода экспертных оценок), на основании него -расчёт среднего ожидаемого значения показателя эффективности, далее - статистических показателей: размаха вариации, стандартного отклонения, коэффициента вариации, VaR и пр. - количественная оценка Стартап Ранний рост Расширение Выход Инвестиционный риск
Анализ устойчивости проекта на основе соотношения точки безубыточности и прогнозируемого фактического объёма продаж - количественная оценка
Метод экспертных оценок - качественная оценка Предпосевная Посевная
Методы оценки влияния отдельных факторов риска на экономическую эффективность инновационного проекта Сценарный анализ по каждому из факторов риска (на основе вероятного изменения отдельного исходного параметра с применением метода экспертных оценок), на основании него - расчёт показателя эффективности (при влиянии отдельного риска) Стартап Ранний рост Расширение Выход Риск финансирования Кредитный риск Риск ликвидности Товарный риск Валютный риск Процентный риск Фондовый риск Налоговый риск Инфляционный риск
Анализ чувствительности показателя эффективности к изменению исходных параметров (оценка изменения показателя эффективности при изменении одного из исходных параметров на определённое количество процентов)
Метод экспертных оценок Предпосевная Посевная Стартап Ранний рост Расширение Выход
Метод аналогов
Продолжение таблицы 1
1 2 3 4
Методы учёта Сценарный анализ (на основе вероят- Стартап Риск финанси-
риска и неопреде- ного изменения исходных парамет- Ранний рост рования
лённости при ров с применением метода имитаци- Расширение Кредитный риск
оценке эффектив- онного моделирования, метода экс- Выход Риск ликвидно-
ности инноваци- пертных оценок), на основании него - сти
онного проекта расчёт среднего ожидаемого значе- Товарный риск
ния показателя эффективности Валютный риск
Учёт факторов риска в ставке дис- Процентный
контирования риск
Корректировка на риск (на понижа- Фондовый риск
ющий коэффициент) прогнозируемых денежных потоков по проекту Налоговый риск Инфляционный риск
Источник: составлено автором
Так, методы оценки степени риска инновационного проекта дают количественную или качественную оценку уровня риска в виде определённого показателя, характеризующего степень риска, методы оценки влияния отдельных факторов риска на экономическую эффективность инновационного проекта позволяют выявить исходные параметры, изменение которых наиболее существенно влияет на показатели эффективности инновационного проекта, методы учёта риска и неопределённости при оценке эффективности инновационного проекта позволяют учесть фактор риска при проведении оценки эффективности проекта.
Представленная классификация методов оценки и учёта рисков инновационного проекта отражает экономическое содержание категории риска при оценке эффективности инновационного проекта в целом и должна выступить основой для разработки методики оценки финансовых рисков.
Методика оценки финансовых рисков инновационного проекта
В современных исследованиях раскрываются общие методы анализа и оценки рисков, при этом не раскрываются методические аспекты анализа и оценки финансовых рисков инновационных проектов, в частности в разрезе их видов.
Также следует отметить, что методика проведения оценки финансовых рисков инновационного проекта должна отличаться на различных его стадиях. Так, на предпосевной и посевной стадиях ещё рано говорить о полноценной финансовой модели
проекта, и методика оценки финансовых рисков проектов будет охватывать оценку не всех видов финансовых рисков. При этом, начиная со стадии «стартап», целесообразно уже осуществлять прогноз денежных потоков, строить финансовую модель и проводить оценку эффективности инновационного проекта, а также финансовых рисков инновационного проекта, в полной мере.
В связи с этим следует отметить, что исходная информация для анализа и оценки финансовых рисков будет отличаться в зависимости от стадии инновационного проекта.
Методика оценки финансовых рисков инновационного проекта на стадиях «стар-тап», «ранний рост», «расширение», «выход» должна охватывать:
- все риски, имеющие финансовую природу,
- инвестиционный риск.
Методика оценки финансовых рисков инновационного проекта на предпосевной и посевной стадиях должна охватывать:
- риски, имеющие финансовую природу, которые связаны лишь с финансированием проекта (а именно риск финансирования и иные риски, которые могут повлиять на риск финансирования),
- инвестиционный риск.
Рассмотрим предлагаемую методику
оценки финансовых рисков инновационного проекта на стадиях «стартап», «ранний рост», «расширение», «выход». За основу взято деление финансовых рисков иннова-
ционного проекта на риски, имеющие финансовую природу и оказывающие влияние на эффективность проекта в процессе реализации проекта, а также на инвестиционный риск.
Итак, исходной информационной базой для проведения оценки финансовых рисков инновационного проекта должна послужить, в первую очередь, исходная финансовая модель проекта, отражающая наиболее вероятный сценарий развития проекта.
Следует заметить, что методы оценки влияния отдельных факторов риска на экономическую эффективность инновационного проекта позволяют оценить влияние различных видов финансовых рисков на экономическую эффективность инновационного проекта в процессе его реализации, таких как риск финансирования, кредитный риск, риск ликвидности, инфляционный риск, товарный риск, валютный риск, процентный риск, фондовый риск, налоговый риск. Наиболее подходящим методом оценки влияния отдельных видов финансового риска на экономическую эффективность инновационного проекта видится сценарный анализ по каждому из видов финансового риска (на основе вероятного изменения отдельного исходного параметра с применением метода экспертных оценок).
Проведение сценарного анализа обусловлено необходимостью оценки различных вариантов развития событий в результате воздействия определённого вида финансового риска. При этом оценка должна проводиться экспертным методом, так как воздействие того или иного риска может повлечь за собой необходимость проведения определённых дополнительных действий, что важно предусмотреть при разработке сценариев. В данном случае важно предусмотреть возможность реализации проекта в случае воздействия того или иного риска.
Важно отметить, что в современных исследованиях предлагается проводить оценку рисков инновационных проектов с точки зрения влияния на его эффективность. При этом упускается важный момент - не анализируется влияние того или иного рис-
ка на иные важные показатели проекта, в частности на положительное сальдо суммарного денежного потока, то есть на реализуемость проекта в целом.
В связи с этим при разработке различных сценариев развития инновационного проекта в случае воздействия того или иного финансового риска предлагается проводить не только оценку эффективности, но и оценку реализуемости проекта, так как эффективность проекта не является свидетельством реализуемости проекта. В связи с этим в случае отсутствия эффективности проекта либо в случае отрицательного сальдо суммарного денежного потока проекта в том или ином периоде предлагается осуществлять корректировку иных параметров проекта с целью достижения условия его реализуемости.
То есть управление финансовыми рисками должно осуществляться уже на этапе оценки при разработке сценариев развития проекта в случае реализации того или иного вида финансового риска. Оценка степени риска должна основываться не только на основе влияния риска на эффективность, но и на возможность принять меры для достижения эффективности и реализуемости проекта.
Рассмотрим методику оценки степени влияния того или иного вида финансового риска инновационного проекта на его эффективность и реализуемость:
1. Сценарный анализ по каждому виду финансового риска (разработка различных сценариев развития проекта в результате воздействия отдельного вида финансового риска).
2. Проверка соблюдения условия эффективности и реализуемости проекта (положительное сальдо суммарного денежного потока) для каждого сценария. В случае неэффективности или нереализуемости проекта - корректировка иных параметров проекта с целью достижения эффективности и реализуемости (если это возможно).
3. Проведение балльной оценки степени влияния риска на эффективность и реализуемость проекта по каждому сценарию (таблица 2).
Таблица 2 - Методика проведения балльной оценки степени влияния каждого из видов финансового риска на эффективность и реализуемость проекта по каждому сценарию_
При реализа- Проект реали- Проект реализуем Проект не
ции сценария зуем только только после вне- реализуем
проект реали- после незначи- сения существен- даже после
зуем без внесе- тельных изме- ных изменений изменений
ния изменений нений
При реализации сценария 0 1 2 5
проект эффективен без
внесения изменении
Проект эффективен толь- 1 2 3 5
ко после незначительных
изменений
Проект эффективен толь- 2 3 4 5
ко после внесения суще-
ственных изменений
Проект не эффективен 5 5 5 5
даже после изменений
Источник: составлено автором
4. Расчёт средней балльной оценки степени влияния риска на эффективность и реализуемость проекта по формуле средней арифметической взвешенной оценки по каждому сценарию, где в качестве веса выступает вероятность наступления того или иного сценария в случае воздействия риска.
5. Оценка степени того или иного вида финансового риска и их ранжирование для выявления наиболее существенных финансовых рисков с целью разработки управленческих решений для их минимизации (таблица 3).
Таблица 3 - Оценка степени того или иного вида финансового риска, исходя из балльной оценки
Что касается количественной оценки и расчёта самого показателя риска инновационного проекта, то в данном случае речь идёт об инвестиционном риске, так как здесь проводится оценка риска вложения в тот или иной инновационный проект. Для оценки инвестиционного риска в большей степени подойдёт сценарный анализ (на ос-
нове вероятного изменения исходных параметров с применением метода имитационного моделирования, метода экспертных оценок), на основании него - расчёт статистических показателей: размаха вариации, стандартного отклонения, коэффициента вариации, VaR и пр.
Так, например, на основании показателя коэффициента вариации проводится оценка степени инвестиционного риска по критериям, представленным в таблице 4.
Следует отметить, что отличительной особенностью предлагаемой методики оценки финансовых рисков инновационного проекта на стадиях «стартап», «ранний рост», «расширение», «выход» выступает:
- различие целей и планируемых результатов оценки в зависимости от вида финансовых рисков;
- оценка степени влияния финансовых рисков не только на эффективность проекта, но и на его реализуемость;
Балльная оценка Оценка степени риска
До 1 Не существенный
От 1 до 2 Низкий
От 2 до 3 Средний
От 3 до 4 Высокий
От 4 до 5 Очень высокий
Источник: составлено автором
Таблица 4 - Оценка степени инвестиционного риска_
Значение коэффициента вариации Оценка степени риска
До 0,1 Низкий
0,1-0,25 Средний
От 0,25 Высокий
Источник: составлено автором
- разработка управленческих решений по внесению изменений в исходные параметры инновационного проекта в случае не достижения его эффективности и / или реализуемости в результате воздействия рисков уже на этапе проведения оценки; оценка эффективности и реализуемости проекта с учётом принятых управленческих решений.
Предлагаемая методика оценки инновационного проекта на стадиях «стартап», «ранний рост», «расширение», «выход» позволяет:
- ранжировать выявленные финансовые риски, оказывающие воздействие на инновационный проект в ходе его реализации, по значимости в зависимости от степени их влияния на эффективность и реализуемость проекта и, при необходимости, возможности принятия управленческих решений с целью достижения эффективности и реализуемости проекта.
- определять значение среднего показателя эффективности инновационного проекта на основе сценарного анализа с учётом вероятного принятия управленческих решений с целью достижения эффективности и реализуемости проекта, а также количественный показатель инвестиционного риска инновационного проекта.
По аналогии с предлагаемой методикой оценки финансовых рисков инновационного проекта на стадиях «стартап», «ранний рост», «расширение», «выход» предлагается методика оценки финансовых рисков на предпосевной и посевной стадиях.
В отличие от инновационных проектов, находящихся на более поздних стадиях развития, для проведения оценки финансовых рисков инновационного проекта на предпосевной и посевной стадиях информационной базой должна послужить не финансовая модель проекта, а ключевые характеристики проекта, так или иначе связанные с потенциалом коммерциализации инновационного проекта. То есть особенностью инновационных проектов на предпосевной и посевной стадиях выступает то, что ключевыми аспектами на данных стадиях выступает не достижение определённых показателей эффективности инновационного проекта, а, в первую очередь, проверка
реализуемости проекта и возможности коммерциализации.
Как было отмечено ранее, для оценки влияния финансовых рисков, имеющих финансовую природу, наиболее подходящим методом видится сценарный анализ по каждому из видов финансового риска (на основе вероятного изменения отдельного исходного параметра с применением метода экспертных оценок). Ключевым финансовым риском, имеющим финансовую природу, на предпосевной и посевной стадиях выступает риск финансирования (непосредственно риск финансирования, а также иные риски, которые могут повлиять на риск финансирования). В данном случае речь идёт о финансировании на ранней стадии, направленным на проведение научно-исследовательских работ, на тестирование бизнес-идеи, а также на создание прототипа.
Разработка сценариев для оценки риска финансирования напрямую зависит от наличия собственных средств у инициатора проекта, от его кредитоспособности, а также от коммерческого потенциала самого проекта, способного привлечь прочих инвесторов, в том числе государство.
Предлагаемая методика оценки степени влияния риска финансирования на возможность реализации ранних стадий инновационного проекта включает в себя:
1. Сценарный анализ (разработка различных сценариев развития проекта в результате воздействия риска финансирования).
2. Проведение балльной оценки степени влияния риска на возможность реализации ранних стадий инновационного проекта, где 5 баллов - степень риска высокая, 0 баллов - риск отсутствует.
3. Оценка вероятности наступления того или иного сценария.
4. Расчёт средней балльной оценки степени влияния риска на возможность реализации ранних стадий инновационного проекта по формуле средней арифметической взвешенной оценки по каждому сценарию, где в качестве веса выступает вероятность наступления того или иного сценария в случае воздействия риска.
5. Оценка степени влияния риска на возможность реализации ранних стадий инновационного проекта (таблица 5).
Таблица 5 - Оценка степени влияния риска на возможность реализации ранних стадий инновационного проекта
Источник: составлено автором
Рассматривая финансовый риск инновационного проекта на предпосевной и посевной стадиях с позиции инвестора, то есть инвестиционный риск, важно заметить, что
на данных стадиях проведение количественной оценки инвестиционного риска не представляется объективным, так как инновационный проект сам по себе несёт в себе существенную неопределённость, особенно на начальных стадиях. Для оценки инвестиционного риска инновационного проекта на предпосевной и посевной стадиях предлагается также проводить балльную оценку на основе параметров, характеризующих потенциал проекта.
Методика оценки инвестиционного риска на ранних стадиях инновационного проекта предлагается следующая:
1. Балльная оценка ключевых параметров инновационного проекта. Шкала перевода ключевых параметров проекта в баллы представлена в таблице 6.
Параметр Характеристика параметра Кол-во баллов
1 2 3
Взаимосвязь инновационного проекта с потребностями рынка Инновационные решения, направленные на решение текущих проблем и закрытие текущих потребностей 1
Новые формы и бизнес-модели существующих решений, направленные на закрытие текущих потребностей 2
Удачная копия (готовые решения, перенесённые в новую отрасль, рынок и пр.) 3
Полученный РИД без привязки к рыночным потребностям 5
Анализ рынка Проведён обширный анализ рынка, рассчитан достижимый объём рынка, определены ключевые преимущества перед конкурентами (при наличии). Результаты обоснованы 1
Проведён обширный анализ рынка, рассчитан достижимый объём рынка, определены ключевые преимущества перед конкурентами (при наличии). Результаты недостаточно обоснованы 3
Проведён обширный анализ рынка, рассчитан достижимый объём рынка, определены ключевые преимущества перед конкурентами (при наличии). Результаты не обоснованы 4
Анализ рынка не проведён 5
Бизнес-модель Бизнес-модель качественно проработана, раскрыты ключевые элементы бизнес-модели, определены пути коммерциализации и способы получения доходов 1
Бизнес-модель проработана недостаточно качественно, ключевые элементы бизнес-модели раскрыты не в полной степени, определены пути коммерциализации и способы получения доходов 3
Бизнес-модель не проработана, ключевые элементы бизнес-модели не раскрыты, не определены пути коммерциализации и способы получения доходов 5
Балльная оценка Оценка степени риска
До 1 Не существенный
От 1 до 2 Низкий
От 2 до 3 Средний
От 3 до 4 Высокий
От 4 до 5 Очень высокий
Таблица 6 - Шкала перевода ключевых параметров инновационного проекта на предпосевной и посевной стадиях в баллы
Продолжение таблицы 6
1 2 3
Наличие команды, наличие компетенций у команды Команда сформирована. Команда обладает требуемыми компетенциями для разработки и коммерциализации РИД. Определены ключевые роли в команде 1
Команда не сформирована, но есть чёткое понимание о требуемых компетенциях для реализации проекта. Определены требуемые ключевые роли в команде 3
Команда не сформирована, нет чёткого понимания о требуемых компетенциях для реализации проекта. Не определены требуемые ключевые роли в команде 5
Источник: составлено автором
2. Расчёт средней балльной оценки по формуле средней арифметической балльной оценки по каждому параметру.
3. Оценка степени инвестиционного риска (таблица 7).
Таблица 7 - Оценка степени инвестиционного риска
Отличительной особенностью предлагаемой методики оценки финансовых рисков инновационного проекта на предпосевной и посевной стадиях выступает:
- ограниченный перечень финансовых рисков, оценка которых осуществляется;
- различие целей и планируемых результатов оценки в зависимости от вида финансовых рисков;
- слабая взаимосвязь с прогнозируемыми финансовыми показателями проекта.
Предлагаемая методика позволяет:
- оценить степень влияния риска финансирования на возможность реализации ранних стадий инновационного проекта;
- представить качественную оценку инвестиционного риска проекта.
Оценка эффективности предлагаемых подходов
Предлагаемая методика оценки финансовых рисков в зависимости от стадий жизненного цикла инновационного проекта апробирована на примере двух инновационных проектов, первый из которых находится
на стадии «расширение», второй - на посевной стадии.
Первый проект - «Организация производства самодвижущихся широкозахватных дождевальных машин». Данный проект находится на стадии расширения, реализуется ООО «БСГ» в г. Тольятти Самарской области. Инновационный проект направлен на развитие производства оборудования для сельского хозяйства и как следствие развитие сельского хозяйства в России, на создание новых рабочих мест, на диверсификацию производимой на территории моногорода продукции. В июле 2020 года проект получил финансовую поддержку в виде беспроцентного займа от Фонда развития моногородов. Согласно предлагаемой методике оценки, для данного проекта воздействие финансовых рисков в процессе реализации инновационного проекта незначительно. Так, финансовые риски с точки зрения влияния на эффективность и реализуемость проекта проранжированы следующим образом: низкий риск (кредитный, ликвидности, налоговый), несущественный риск (валютный, финансирования, товарный (ценовой), инфляционный). Каждый из представленных рисков оценён уже с учётом управленческих решений, которые будут приняты в процессе реализации проекта в случае воздействия того или иного вида финансового риска. Инвестиционный риск оценён как средний.
Второй проект - «Разработка многофункционального беспилотного водного дрона на солнечных батареях». Данный проект находится на посевной стадии. В 2019 году на реализацию данного проекта получено финансирование в рамках программы «УМНИК» Фонда содействия ин-
Балльная оценка Оценка степени риска
От 1 до 1,99 Низкий
От 2 до 2,99 Средний
От 3 до 3,99 Высокий
От 4 до 5 Очень высокий
Источник: составлено автором
новациям в размере 500 тыс. руб. на проведение НИР, грантополучателем выступил автор настоящего исследования. Согласно предлагаемой методике, для данного инновационного проекта степень влияния риска на возможность реализации ранних стадий инновационного проекта оценена как высокая. Степень инвестиционного риска проекта - средняя.
В результате применения авторской методики значительно увеличились качество и объективность проводимой оценки, а именно:
1. Для проекта «Организация производства самодвижущихся широкозахватных дождевальных машин», реализуемого ООО «БСГ» в г. Тольятти Самарской области (стадия «расширение»):
- Применение предлагаемой методики позволило провести оценку финансовых рисков с позиции самого проекта, а также с позиции инвестора.
- Оценка степени влияния финансовых рисков не только на эффективность проекта, но и на его реализуемость, с использованием сценарного анализа позволила выявить риски, воздействие которых не повлияло бы существенно на эффективность проекта, но при этом привело бы к нереализуемости проекта. В числе данных рисков - кредитный риск, риск ликвидности, валютный риск, налоговый риск. При оценке воздействия данных рисков лишь на эффективность проекта не был бы выявлен тот факт, что в отдельные периоды проект оставался бы нереализуем, в результате чего не были бы заранее разработаны управленческие решения, направленные на достижение реализуемости проекта в случае воздействия того или иного риска.
- Оценка рисков, имеющих финансовую природу, проведена уже с учётом управленческих решений, которые будут приняты в случае нереализуемости проекта в результате воздействия того или иного финансового риска. Так, для кредитного риска, риска ликвидности, валютного риска, налогового риска разработаны управленческие решения, направленные на достижение реализуемости проекта в случае воздействия риска. При этом проведение балльной оценки степени влияния каждого из видов
финансового риска на эффективность и реализуемость проекта по каждому сценарию проведена с учётом возможности нивелировать воздействие рисков, в результате чего ранжирование рисков по степени влияние получилось более объективным.
- Оценка инвестиционного риска на основе сценарного анализа с учётом вероятного принятия управленческих решений с целью достижения эффективности и реализуемости проекта позволила уже на этапе оценки скорректировать исходные параметры третьего и четвёртого сценариев для достижения реализуемости проекта. Оценка инвестиционного риска только по показателям эффективности не позволила бы получить объективные результаты.
2. Для проекта «Разработка многофункционального беспилотного водного дрона на солнечных батареях» (посевная стадия):
- Применение предлагаемой методики позволило провести оценку финансовых рисков с позиции самого проекта, а также с позиции инвестора.
- Благодаря разработанной методике для ранних стадий реализации инновационного проекта на данном этапе не проводилась количественная оценка эффективности проекта и рисков в классическом понимании, так как на ранних стадиях данный аспект рассматривать рано, и акцент был сделан на качественную оценку степени влияния риска на возможность реализации ранних стадий инновационного проекта. Согласно проведённой оценке, степень влияния риска финансирования на реализуемость ранней стадии проекта достаточно высокая. В то время как при проведении классической оценки эффективности и рисков результаты могли бы быть менее объективными, при этом важные аспекты могли бы быть упущены.
- Качественная оценка инвестиционного риска по данному инновационному проекту позволила выделить ключевые параметры, которые наиболее важны для оценки инвестиционной привлекательности рассматриваемого инновационного проекта на посевной стадии. При этом классическая количественная оценка на данной стадии оказалась бы недостаточно объективной, а
ключевые параметры проекта, которые наиболее важны на ранних стадиях инновационного проекта, могли бы быть упущены.
Выводы
Таким образом, использование предлагаемой методики оценки в зависимости от стадии реализации инновационного проекта
позволит повысить объективность и качество проводимой оценки финансовых рисков для разработки более эффективных управленческих решений, направленных на их минимизацию.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Наука. Технологии. Инновации: 2021: краткий статистический сборник / Л. М. Гохберг, К. А. Дитковский, Е. И. Евневич и др.; Нац. исслед. ун-т «Высшая школа экономики». - М.: НИУ ВШЭ, 2021. - 92 с. - URL: https://publications.hse.ru/mirror/ pubs/share/direct/434038028.pdf (дата обращения: 05.02.2021).
2. Балдин, К.В. Управление рисками в инновационно-инвестиционной деятельности предприятия: учебное пособие / К. В. Балдин, И. И. Передеряев, Р. С. Голов. — 4-е изд. — Москва: Дашков и К, 2019. — 418 c.
3. Боровская, И.Л. К вопросу об управлении финансовыми рисками / И. Л. Боровская, А. К. Шайхутдинова // Вестник университета Туран. -2019. - № 3 (83). С. 86-91.
4. Грачева, М.В. Управление рисками в инновационной деятельности: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / М. В. Грачева, С. Ю. Ляпина. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2017. - 351 с.
5. Шкурко, В.Е. Управление рисками проектов: [учеб. пособие] / В. Е. Шкурко; [науч. ред. А. В. Гребенкин]; М-во образования и науки Рос. Федерации, Урал. федер. ун-т. -Екатеринбург: Изд-во Урал. ун-та, 2014. - 184 с.
6. Ласкина, Л.Ю., Силакова Л.В. Оценка и управление рисками в инновационной деятельности - СПб: Университет ИТМО, 2019. - 67 с.
7. Дубиняк, Т.С. Риски инновационного проекта / Т. С. Дубиняк, С. А. Олехнович // Интернет-журнал Науковедение. - 2016. - Т. 8. - № 5(36). С. 20.
8. Костенко, О.В. Система управления финансовыми рисками инновационных проектов на предприятии: факторы и процесс проектирования / О. В. Костенко, В. В. Щенникова // Вестник евразийской науки. - 2020. - Т. 12. - № 2. С. 47.
9. Стратегическое управление финансовыми рисками и методы их оценки / Е. С. Зиновьева, Е. А. Теселкина, Е. А. Бухарова [и др.] // Инновационная экономика: перспективы развития и совершенствования. - 2019. - № 2(36). С. 226-233.
10. Korkhina, I.A., Petrenko, V.O., Khomenko, V.L., & Kulyk, V.O. (2021). FORMATION of AN OPTIMAL PORTFOLIO of VENTURE PROJECTS. [Формування оптимального портфеля венчурних проекпв] Naukovyi Visnyk Natsionalnoho Hirnychoho Universytetu, 2021(4), 128-132. doi:10.33271/nvngu/2021-4/128.
11. Rogulenko, T., Orlov, E.V., Smolyakov, O.A., Bodiako, A.V., & Ponomareva, S.V. (2021). Analytical methods to assess financial capacity in face of innovation projects risks. Risks, 9(9) doi:10.3390/risks9090171.
12. Гарипова, Д.Ф. Управление рисками инновационных проектов промышленных предприятий / Д. Ф. Гарипова // Вестник университета. - 2013. - № 12. С. 19-25.
13. Давыдова, Е.Ю. Финансовые риски: методы оценки и подходы к управлению / Е. Ю Давыдова // Территория науки. - 2016. - № 3. С. 70-75.
14. Шукшина, Е.К. Об особенностях оценки рисков в условиях рыночной неопределенности / Е. К. Шукшина // Научный альманах. - 2017. - № 4-1 (30). С. 368-371.
15. Шкута, Д.Д. Система управления финансовыми рисками инновационной деятельности: автореферат дис. ... кандидата экономических наук: 08.00.10 / Шкута Дарья Дмитриевна; [Место защиты: Междунар. банковский ин-т]. - Санкт-Петербург, 2017. - 19 с.
16. Плотников, А.Н. Учет факторов риска и неопределенности при оценке эффективности инвестиционных проектов / Плотников А.Н. - Москва: НИЦ ИНФРА-М, 2016. - 80 с.
17. Резвякова, И.В. Оценка влияния финансовых рисков на деятельность производственного предприятия / И. В. Резвякова, А. Г. Савина, С. А. Тимофеева // Вестник ОрелГИЭТ. - 2019. - № 1 (47). С. 155-161.
18. Савинова, О.В. Методы анализа и управления финансовыми рисками на предприятии. / О. В. Савинова // Лучшая научно-исследовательская работа. - 2018. С. 52-57.
19. Симонян, И.В. Методика анализа финансовых рисков предприятия / И. В. Симонян // Актуальные вопросы современной экономики. - 2018. - №4. С. 91-104.
20. Avagyan, V., Camacho, N., Van der Stede, W.A., & Stremersch, S. (2021). Financial projections in innovation selection: The role of scenario presentation, expertise, and risk. International Journal of Research in Marketing, doi:10.1016/j.ijresmar.2021.10.009.
Дата поступления: 05.02.2022
