CC BY
13Расчёт рыночной стоимости компании методом дисконтирования денежных потоков
Лялькова Евгения Евгеньевна,
к.э.н., доцент, доцент Департамента бизнес-аналитики, заместитель заведующего кафедрой «Современные технологии сбора и обработки отчетности» (МШБ) Финансового университета при Правительстве Российской Федерации
E-mail: eelyalkova@fa.ru
Чрагян Кристина Жирайровна,
студент Финансового университета при Правительстве Российской Федерации
Современные экономические структуры подвержены множеству рисков и вынуждены адаптироваться под изменения экономической среды. Чтобы отследить, насколько эффективно компании справляются с данной задачей, необходимо периодически отслеживать такой показатель как стоимость бизнеса. В данной статье проведен анализ финансовой устойчивости бизнеса и дальнейшая оценка стоимости компании. Рассмотрено применение доходного подхода при определении стоимости бизнеса, а именно метода дисконтированных денежных потоков, также применена модель Гордона для определения терминальной стоимости компании и метод экстраполяции. Изучена методология прогнозирования финансовых показателей, произведен расчёт стоимости компании и интерпретация результатов. Результат является практически-значимым.
Ключевые слова: оценка стоимости, методы оценки, доходный подход, метод дисконтированных денежных потоков, модель Гордона, прогнозирование, терминальная стоимость, экстраполяция.
Ое
со см о см
Когда рынки непредсказуемы и изменчивы, владельцы и инвесторы должны иметь четкое представление о том, какую ценность представляет из себя бизнес и какую выгоду он способен принести в будущем.
Одной из ключевых причин оценки стоимости бизнеса во время экономического кризиса является выявление сильных и слабых сторон. Анализируя финансовые отчеты и другие соответствующие данные, владельцы бизнеса могут получить более четкое представление о финансовом состоянии своей компании, выявляя потенциальные области улучшения и возможности для роста. Это может помочь им принимать обоснованные решения о том, как распределять ресурсы и улучшать свое общее финансовое положение.
Оценка стоимости бизнеса - это целенаправленный и структурированный процесс установления экспертом-оценщиком стоимости объектов, направленный на оценку действующей организации, владеющей промышленным, финансовым, человеческим и интеллектуальным капиталом и реализующей предпринимательские инициативы управленческого аппарата компании или группы компаний [3, с. 32].
Основной целью оценки стоимости бизнеса можно назвать повышение эффективности использования имеющегося капитала и принятия управленческих и финансовых решений, а также определение целесообразности инвестиционных решений.
Правовая база оценки бизнеса в России основывается, прежде всего, на Гражданском кодексе Российской Федерации и Федеральном законе № 135 «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». Оценка бизнеса в России в основном проводится лицензированными оценочными компаниями, а результаты оценки используются в различных правовых и деловых контекстах.
Существует несколько подходов и методов, используемых для оценки стоимости бизнеса, в том числе [5, с. 551].
1. Доходный подход. Этот подход включает оценку приведенной стоимости будущих денежных потоков, генерируемых бизнесом. Это наиболее распространенный метод, который включает в себя различные методы, такие как метод дисконтированных денежных потоков (Discount Cash Flow), метод капитализации доходов и метод чистой приведенной стоимости.
К плюсам данного метода можно отнести то, что благодаря использованию при расчёте ставки дисконтирования происходит учёт уровня риска и эко-
номического устаревания, также данный метод учитывает будущие ожидания, доходы и расходы, является наиболее показательным для инвесторов.
К недостаткам данного метода можно отнести трудоёмкость составления прогнозов, сложность процесса определения ставки дисконта и учёта внешних рыночных условий, трудности, возникающие при оценке гудвилла.
2. Рыночный или сравнительный подход. Этот подход предполагает сравнение бизнеса с аналогичными компаниями, которые недавно были проданы или торгуются на бирже. Этот метод включает в себя такие методы, как анализ сопоставимых компаний (Comparable Companies Analysis) и анализ прецедентных сделок (Precedent Transactions Analysis).
Плюсами данного подход является то, что он основан на реальном рыночном опыте и данных, отражает современную ситуацию и практику, учитывает влияние страновых, отраслевых факторов, а также, факторов, зависящих от размеров оцениваемого бизнеса.
К недостаткам данного метода можно отнести использование ретроспективной информации, не ориентированной на будущее, необходимость внесения множества допущений и поправок в процессе анализа, сложность нахождения компании-аналога по всем параметрам.
3. Затратный или имущественный подход. Этот подход включает оценку стоимости активов компании, включая материальные и нематериальные активы. Метод включает в себя такие методы, как метод скорректированной стоимости чистых активов (Adjusted Net Asset Value) и метод ликвидационной стоимости.
К плюсам данного подхода можно отнести надёжность при использовании для оценки новых объектов, а также объектов, подготавливаемых к ликвидации. Данный подход базируется на реальной стоимости активов организации.
Главным минусом затратного подхода является то, что он не ориентирован на будущее и не учитывает перспективы развития компании. Кроме этого, при использовании данного подхода возникают сложности при оценке нематериальных активов, например, гудвилла.
4. Гибридный подход. Этот подход предполагает объединение двух или более методов для оценки стоимости бизнеса.
Следовательно, каждый подход имеет сильные и слабые стороны, однако целью данной работы является изучение методологии использования доходного подхода, а именно метода дисконтированных денежных потоков, а также модели Гордона для определения терминальной стоимости компании в постпрогнозном периоде.
Объектом исследования является ПАО «ГМК «Норильский никель»-одна из крупнейших компаний России, к основным видам деятельности которой относится разведка, добыча, производство и продажа цветных и драгоценных металлов (золото, серебро, палладий и т.д.) [10].
Прежде чем приступить к оценке стоимости бизнеса, необходимо ознакомиться с общей экономической характеристикой организации. Во-первых, Норникель - это крупный холдинг, включающий ряд дочерних компаний [10]: «Кольская горнометаллургическая компания», ООО «ГРК Быстрин-ское» - горно-обогатительный комбинат и другие.
Во-вторых, компания уже давно функционирует на рынке, следовательно, если говорить о жизненном цикле организации, то Норникель находится на стадии «зрелость».
В-третьих, для данной компании характерен высокий уровень использования заёмного капитала, поэтому для того, чтобы понять, способна ли компания отвечать по своим обязательствам в долгосрочной перспективе, применим модель Таффлера-Тишоу для оценки риска банкротства. Для этого необходимо воспользоваться следующей формулой: Z = 0,53 * х1 + 0,13 * х2 + 0,18 * х3 + 0,16 * х4 [7, с. 388]. Подробные расчёты представлены в табл. 1.
Таблица 1. Оценка вероятности банкротства ПАО «ГМК «Норильский никель»
2022 г. 2021 г. 2020 г.
1. Операционная прибыль 7581 9536 6400
2. Краткосрочные обязательства 7 689 8 083 5 412
х1 (п. 1/п.2) 0,986 1,180 1,183
3. Оборотные активы 8 403 9 870 8 559
4. Сумма обязательств 17 228 18 647 16 031
х2 (п. 3/п.4) 0,488 0,529 0,534
5. Краткосрочные обязательства 7 689 8 083 5 412
6. Сумма активов 25 795 23 435 20 706
х3 (п. 5/п.6) 0,298 0,345 0,261
7. Выручка 16 876 17 852 15 545
8. Сумма активов 25 795 23 435 20 706
х4 (п. 7/П.8) 0,654 0,762 0,751
Z 0,74 0,88 0,86
Принято считать, что если значение показателя Ъ > 0,3, то вероятность банкротства компании низкая [7, с. 388]. Соответственно, данный показатель для ПАО «ГМК «Норильский никель» находится на уровне выше 0,3, вероятность банкротства маловероятна, имеются перспективы развития организации.
Таким образом, положение Норникеля на рынке относительно стабильно, однако важно учитывать влияние введённых санкций и кризисную ситуацию, особенно в логистическом секторе, и оптимизировать возникающие риски.
Принимая во внимание вышеупомянутые факты, воспользуемся методом дисконтирования денежных потоков.
Перед началом проведения расчётов необходимо упомянуть о следующих допущениях.
сз о со от m Р от
от А ш
1. Соблюдается принцип «going concern», то есть предприятие не планирует смену основного вида деятельности, не готовится к ликвидации или продаже бизнеса.
2. При расчёте будет использоваться и прогнозироваться свободный денежный поток предприятия.
3. В качестве ставки дисконтирования будет принят WACC (Weighted Average Cost of Capital). При оценке стоимости собственного капитала для расчёта WACC будет использована модель CAPM.
4. Период прогнозирования - 5 лет.
Итоговая будет содержать две составляющие: приведенную стоимость чистых денежных потоков в прогнозном периоде и терминальную стоимость в постпрогнозном периоде [8, с. 250]. Важность учёта терминальной стоимости обусловлена тем, что предприятие продолжит функционировать и генерировать денежные и доходы и после окончания прогнозного периода.
Для начала следует рассчитать ставку дисконтирования, в данном случае WACC, используя следующие формулы:
WACC = wd*rd*(1 - T) + we*re [2, c.126] re = CAPM = rf + b* (rm - rf) + страновой риск [4, c.178]
Используя финансовую отчётность ПАО «ГМК «Норильский никель» за 2022 год [11], были произведены расчёты, результаты которых представлены в табл. 2.
Окончание
Показатель Значение Комментарий
Страновой риск,% 12,94% Учитывая сложившуюся экономическую и политическую ситуацию, необходимо учесть данный фактор. На данный момент страновой риск для России оценён Дамодараном [13] на достаточно высоком уровне
CAPM,% 27,2% Показатель будет использован при расчёте WACC как стоимость собственного капитала
WACC,% 10,86% Будет использован в качестве ставки дисконтирования при дальнейших расчётах
Следующим шагом при оценке стоимости бизнеса данным методом является прогнозирование свободного денежного потока.
На основе данных за 2018-2022 годы [11] используя метод экстраполяции тренда, построим прогноз выручки на 2023-2027 года.
Таблица 3. Выручка ПАО «ГМК «Норильский никель» за 20182022 гг., млн долл.
Показатель 2018 г. 2019 г. 2020 г. 2021 г. 2022 г.
Выручка, млн долл. США 11670 13563 15545 17852 16876
Ое
со см о см
Таблица 2. Расчёт показателя WACC для компании ПАО «ГМК «Норильский никель»
Показатель Значение Комментарий
Доля долга (wd) 0,67 Рассчитывается как отношение заёмных средств к пассивам компании
Доля собственного капитала (we) 0,33 Рассчитывается как отношение собственного капитала к пассивам компании
Стоимость заёмного капитала (rd) 0,035 (3,5%) Рассчитывается как проценты уплаченные по кредиту к долгу
Безрисковая ставка (rf),% 4,1% Безрисковая ставка - это ставки, показывающие доходность по инструментам с минимальным уровнем риска. При расчёте взята ставка US Treasuries в США [12], поскольку компания является транснациональной и расчёт произведен в долларах США
Общая премия за риск (rm - rf),% 8,4% Данный показатель отражает, насколько выгодны инвестиции в бумаги компании относительно активов с наименьшим уровнем риска [13]
Коэффициент beta 1,2 Показатель, отражающий во-латильность акций компании по сравнению с фондовым рынком в целом [13]
На основе данных таблицы 3 и при использовании инструментов Excel было построено уравнение тренда (рис. 1), на основании которого будет проведено прогнозирование выручки. При этом коэффициент детерминации равен 99,2%, следовательно, прогноз можно считать достоверным и надёжным (табл. 4).
20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0
-281x3 + 2142,4x2 - 2841,6x + 12705 R2 = 0,9916
Рис. 1. Построение линии тренда выручки
Таблица 4. Прогноз выручки ПАО «ГМК «Норильский никель» на 2023-2027 гг., млн долл.
Показатель 2023 г. 2024 г. 2025 г. 2026 г. 2027 г.
Выручка, млн долл. США 19511,50 20637,90 21638,07 22703,31 24407,71
Следующий этап - это прогнозирование амортизации и капитальных затрат на следующие 5 лет.
2018
2019
2020
2021
2022
Для этого найдём доли A&D и САРЕХ относительно выручки в 2018-2022 годах, далее усредним полученные значения и исходя из них составим прогноз [8, с. 248]. При этом важно учитывать, что капи-
тальные затраты складываются из приобретения основных средств и приобретения нематериальных активов. Результаты расчёта представлены в Таблице 5 и 6.
Таблица 5. Расчёт среднего отношения амортизации и капитальных затрат к выручке,%
2018 г. 2019 г. 2020 г. 2021 г. 2022 г. Среднее
A&D, млн долл. 765 911 943 928 1026
Доля к выручке 6,56% 6,72% 6,07% 5,20% 6,08% 6,12%
Приобретение ОС, млн долл. 1480 1262 1686 2683 4227
Приобретение НМА, млн долл. 73 62 14 21 29
САРЕХ, млн долл. 1553 1324 1700 2704 4256
Доля к выручке 13,31% 9,76% 10,94% 15,15% 25,22% 14,87%
Таблица 6. Прогноз уровня амортизации и капитальных затрат на 2023-2027 гг., млн долл.
Прогноз 2023 г. 2024 г. 2025 г. 2026 г. 2027 г.
A&D, млн долл. 1194,74 1263,71 1324,95 1390,18 1494,55
САРЕХ, млн долл. 2902,20 3069,74 3218,51 3376,96 3630,48
Аналогично составим прогноз себестоимости, нове представленных данных посчитаем прогноз коммерческих и управленческих расходов, и на ос- показателя ЕВ1Т по следующей формуле (табл. 7).
ЕВ1Т = выручка - себестоимость - коммерческие иуправленч еские расходы
Таблица 7. Прогноз показателя ЕВ1Т на 2023-2027 гг., млн долл.
Прогноз 2023 г. 2024 г. 2025 г. 2026 г. 2027 г.
Себестоимость, млн долл. 7349,29 7773,57 8150,30 8551,54 9193,52
Коммерческие расходы, млн долл. 205,91 217,80 228,35 239,59 257,58
Управленческие расходы, млн долл. 1314,68 1390,57 1457,96 1529,74 1644,58
ЕВ1Т, млн долл. 10641,62 11255,96 11801,46 12382,44 13312,03
Что касается ставки налогообложения, которую можно рассчитать, как отношение расходов по налогу на прибыль к прибыли до налогообложения, то показатель в течение 5 отчётных лет оставался примерно на одном уровне [11], а среднее значение составило 21,7%.
Последним шагом перед прогнозом свободного денежного потока является прогноз изменений чистого оборотного капитала. На основании спрогнозированной выручки и себестоимости проведём оценку изменения оборотного капитала в будущих периодах. Результаты представлены в Таблицах 8-12 [11].
Таблица 8. Расчёт средней доли статей оборотных активов к выручке
Показатель, млн долл. 2018 г. 2019 г. 2020 г. 2021 г. 2022 г.
Дебиторская задолженность 204 362 537 468 846
Запасы 2280 2475 2192 3026 4945
Расходы будущих периодов 75 74 79 111 192
Прочие текущие активы 97 117 51 60 4
ДОЛЯ К ВЫРУЧКЕ Среднее
Дебиторская задолженность 1,75% 2,67% 3,45% 2,62% 5,01% 3,10%
Запасы 19,54% 18,25% 14,10% 16,95% 29,30% 19,63%
Расходы будущих периодов 0,64% 0,55% 0,51% 0,62% 1,14% 0,69%
Прочие текущие активы 0,83% 0,86% 0,33% 0,34% 0,02% 0,48%
Таблица 9. Прогнозирование оборотных активов на период 2023-2027 гг., млн долл.
Показатель, млн долл. 2023 г. 2024 г. 2025 г. 2026 г. 2027 г.
Дебиторская задолженность 605,10 640,03 671,05 704,08 756,94
Запасы 3829,67 4050,76 4247,07 4456,15 4790,69
Расходы будущих периодов 134,86 142,65 149,56 156,92 168,70
Прочие текущие активы 92,94 98,31 103,07 108,15 116,26
Таблица 10. Расчёт средней доли текущих обязательств к себестоимости
Показатель, млн долл. 2018 г. 2019 г. 2020 г. 2021 г. 2022 г.
Кредиторская задолженность 1551 1706 1427 2224 1381
Накопленные обязательства 307 393 401 417 585
Прочие текущие обязательства 0 0 428 0 0
ДОЛЯ К СЕБЕСТОИМОСТИ Среднее
Кредиторская задолженность 30,25% 32,85% 28,18% 38,33% 19,95% 29,91%
Накопленные обязательства 5,99% 7,57% 7,92% 7,19% 8,45% 7,42%
Прочие текущие обязательства 0,00% 0,00% 8,45% 0,00% 0,00% 1,69%
Таблица 11. Прогнозирование текущих обязательств на период 2023-2027 гг., млн долл.
Показатель, млн долл. 2023 г. 2024 г. 2025 г. 2026 г. 2027 г.
Кредиторская задолженность 2198,22 2325,12 2437,80 2557,81 2749,84
Накопленные обязательства 545,45 576,94 604,90 634,68 682,33
Прочие текущие обязательства 124,23 131,40 137,77 144,55 155,40
Таблица 12. Расчёт изменений оборотных активов и текущих обязательств за 2019-2027 гг., млн долл.
ИЗМЕНЕНИЯ, млн долл. 2019 г. 2020 г. 2021 г. 2022 г. 2023 г. 2024 г. 2025 г. 2026 г. 2027
Дебиторская задолженность 158 175 -69 378 -241 35 31 33 53
Запасы 195 -283 834 1919 -1115 221 196 209 335
Расходы будущих периодов -1 5 32 81 -57 8 7 7 12
Прочие текущие активы 20 -66 9 -56 89 5 5 5 8
Кредиторская задолженность 155 -279 797 -843 817 127 113 120 192
Накопленные обязательства 86 8 16 168 -40 31 28 30 48
Прочие текущие обязательства 0 428 -428 0 124 7 6 7 11
Таким образом, используя данные, рассчитанные выше, получим следующие прогнозные значения (табл. 13).
Таблица 13. Прогноз изменений в чистом рабочем капитале на 2023-2027 гг., млн долл.
2023 г. 2024 г. 2025 г. 2026 г. 2027 г.
delta NWC -422,52 434,73 386,02 411,13 657,82
Для расчёта свободного денежного потока (табл. 14) в прогнозный период будет использована следующая формула.
FCFF = EBIT* (1 - T) + A & D - CAPEX - delta NWC [9, c. 485]
Таблица 14. Прогноз свободного денежного потока на 2023-2027 гг., млн долл.
2023 г. 2024 г. 2025 г. 2026 г. 2027 г.
FCFF, млн долл. 7047,34 6572,53 6960,84 7297,41 7629,43
Для оценки стоимости компании необходимо провести дисконтирование прогнозных денежных потоков за 5 лет, используя ставку WACC, а затем найти терминальную стоимость, используя модель Гордона.
Итак, на первом этапе продисконтируем значения прогнозного FCFF, используя функция ЧПС в Excel, в качестве ставки используем полученное ранее значение WACC. Получено значение 26 199,86 миллионов долларов США.
На 2 этапе воспользуемся моделью Гордона [9]
для определения терминальной стоимости.
TV = CF* (1 + g)
r - g
При этом необходимо принять во внимание, что согласно распоряжению Правительства РФ № 4260-р «О стратегии развития металлургической промышленности Российской Федерации на период до 2030 года», данная отрасль будет иметь рост в среднем 3% в год в постпрогнозном периоде [1].
Таким образом, терминальная стоимость [6, с. 37] ПАО «ГМК «Норильский никель» составляет:
TV =
7629,43* (1 + 0,03) (0,1086 - 0,03)
= 99945,64млн долл.
Следовательно, чтобы получить итоговую стоимость компании в рамках данного метода необходимо суммировать значение дисконтированных прогнозных свободных денежных потоков и терминальную стоимость бизнеса, полученное значение составляет 126 145, 5 миллионов долларов США.
Таким образом, в ходе работы был получен практически-значимый результат стоимости бизнеса, а также изучена специфика и методология проведения расчёта и анализа с помощью метода дисконтированных денежных потоков.
Литература
1. Распоряжение Правительства РФ от 28.12.2022 № 4260-р «О Стратегии развития металлургической промышленности Российской Федерации на период до 2030 года» // СПС Консуль-тантПлюс.
2. Корпоративные финансы: учебник / Е.И. Шохин, Г.И. Хотинская, Т.В. Тазихина [и др.]; под ред. М. (. Эскиндарова, М.А. Федотовой. - Москва: КноРус, 2022. - 480 с.
3. Эскиндаров М. Оценка стоимости бизнеса: учебник / Эскиндаров М., Федотова М.А., Ата-биева Н.А., Бакулина А.А., Григорьев В.В., Гусев А.А., Зимин В.С., Иванова Е.Н., Котляро-ва А.Ю., Никонова И.А., Петров В.И., Сагай-дачная О.В., Сычева Е.А. Тазихина Т.В. - Москва: КноРус, 2023. - 320 с.
4. Войко Д. В., Войко А.В. Взаимосвязь структуры капитала и финансовой эффективности деятельности компании // Вестник ГУУ. -2021. -№ 7. - С. 176-186.
5. Горбенко А.С. Современное состояние анали-тико-методического инструментария оценки
стоимости бизнеса // Индустриальная экономика. - 2022. - № 5. - С. 547-553.
6. Захматов Д.Ю. Сбалансированная оценка приносящей доход недвижимости в составе предприятия // Имущественные отношения в РФ. -2022. - № 6 (249). - С. 33-41.
7. Митрофанов Е. П., Кулагина А.Г., Антипо-ва Т.В., Солодова Е.А. Формирование методологии интегральной оценки уровня финансовой устойчивости региональных субъектов экономики // Вестник РУДН. - 2022. - № 3. -С. 383-401.
8. Парфенова М.Д. Использование основных подходов оценки стоимости бизнеса на примере пао «ГМК «Норильский Никель» // Экономика и социум. - 2019. - № 2 (57). - С. 244-257.
9. Principles Of Corporate Finance, Eleventh Edition / Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Franklin Allen. - New York: McGraw-Hill, 2014. - 889 c.
10. Ключевые факты // Официальный сайт Норникель. - URL: https://www.nornickel.ru/company/ about/
11. Финансовая отчётность // Официальный сайт Норникель. - URL: https://www.nornickel.ru/in-vestors/disclosure/financials/
12. Daily Treasury Par Yield Curve Rates // U.S. Department Of The Treasury. - URL: https://home. treasury.gov/resource-center/data-chart-center/in-terest rates/TextView?type=daily_treasury_long_ term_rate&field_tdr_date_value=2022
13. Risk/Discount Rate // Damodaran Online. - URL: https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/
DETERMINATION OF THE COMPANY'S MARKET VALUE BY DISCOUNTING CASH FLOWS
Lyalkova E.E., Chragyan K. Zh.
Financial University under the Government of the Russian Federation
Modern economic structures are subject to many risks and are forced to adapt to changes in the economic environment. In order to track how effectively companies are coping with this issue, it is necessary to periodically monitor such an indicator as the cost of business. This article analyzes the financial stability of the business and further assesses the value of the company. The application of the revenue approach in determining the value of a business, namely the discounted cash flow method, is also considered, the Gordon model is also used to determine the terminal value of the company and the extrapolation method. The methodology of forecasting financial indicators was studied, the cost of the company was calculated and the results were interpreted. The result is practically significant.
Keywords: valuation, valuation methods, revenue approach, discounted cash flow method, Gordon model, forecasting, terminal cost, extrapolation.
References
1. Order of the Government of the Russian Federation dated December 28, 2022 No. 4260-r "On the Strategy for the Development of the Metallurgical Industry of the Russian Federation for the Period until 2030" // SPS ConsultantPlus.
2. Corporate finance: textbook / E.I. Shokhin, G.I. Khotinskaya, T.V. Tazikhina [etc.]; edited by M. (. Eskindarova, M.A. Fedoto-va. - Moscow: KnoRus, 2022. - 480 p.
3. Eskindarov M. Business valuation: textbook / Eskindarov M., Fe-dotova M.A., Atabieva N.A., Bakulina A.A., Grigoriev V.V., Gu-sev A.A., Zimin V.S., Ivanova E.N., Kotlyarova A. Yu., Nikono-
C3
о
CO
от m Р от
от А
IE
va I.A., Petrov V.I., Sagaidachnaya O.V., Sycheva E.A. Tazikhi-na T.V. - Moscow: KnoRus, 2023. - 320 p.
4. Voiko D.V., Voiko A.V. Relationship between capital structure and financial performance of the company // Vestnik GUM. -2021. - No. 7. - P. 176-186.
5. Gorbenko A.S. Current state of analytical and methodological tools for assessing the value of business // Industrial Economics. - 2022. - No. 5. - P. 547-553.
6. Zakhmatov D. Yu. Balanced assessment of income-generating real estate as part of an enterprise // Property relations in the Russian Federation. - 2022. - No. 6 (249). - pp. 33-41.
7. Mitrofanov E.P., Kulagina A.G., Antipova T.V., Solodo-va E.A. Formation of a methodology for an integral assessment of the level of financial sustainability of regional economic entities // Vestnik RUDN. - 2022. - No. 3. - P. 383-401.
8. Parfenova M.D. Using the main approaches to assessing the value of a business using the example of PJSC MMC Norilsk
Nickel // Economics and Society. - 2019. - No. 2 (57). - P. 244257.
9. Principles Of Corporate Finance, Eleventh Edition / Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Franklin Allen. - New York: McGraw-Hill, 2014. - 889 p.
10. Key facts // Official website of Norilsk Nickel. - URL: https:// www.nornickel.ru/company/about/
11. Financial reporting // Official website of Norilsk Nickel. - URL: https://www.nornickel.ru/investors/disclosure/financials/
12. Daily Treasury Par Yield Curve Rates // U.S. Department Of The Treasury. - URL: https://home.treasury.gov/resource-center/ data-chart-center/interest rates/TextView?type=daily_treasury_ long_term_rate&field_tdr_date_value=2022
13. Risk/Discount Rate // Damodaran Online. - URL: https://pages. stern.nyu.edu/~adamodar/
Q.
e
CO CM
o
CM
