CC BY
63
УДК 336.6
Парфенова М.Д., к.э.н. доцент кафедры «Финансовый менеджмент» Национальный исследовательский ядерный университет «МИФИ»
Россия, г. Москва ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ОСНОВНЫХ ПОДХОДОВ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА НА ПРИМЕРЕ ПАО «ГМК «НОРИЛЬСКИЙ
НИКЕЛЬ»
Аннотация: Во многих компаниях управление капитализацией стало неотъемлемой частью общего менеджмента. Именно его ставят во главу угла при формировании стратегии развития и разработки инвестиционных проектов. Обеспечить рост стоимости бизнеса - одна из ключевых задач, которую приходится решать финансистам. Любой успешный бизнес рано или поздно достигает той точки своего развития, когда встает вопрос о его стоимости. В связи с этим, стоимость компании, а точнее факторы, на нее влияющие, становятся объектами управления. В статье представлен алгоритм оценки стоимости бизнеса классическими подходами, предложены методы моделирования будущих денежных потоков.
Ключевые слова: оценка бизнеса, доходный подход, затратный подход, сравнительный подход, рыночная капитализация, ставка дисконтирования, свободный денежный поток.
M. D. Parfenova PhD in Economic sciences Associate Professor of «Financial management» National Research Nuclear University «MEPhI»
Russia, Moscow
THE MAIN APPROACHES TO THE VALUATION OF THE BUSINESS ON THE EXAMPLE OF PJSC "NORILSK NICKEL"
Abstract: In many companies, capitalization management has become an integral part of overall management. It is put at the forefront in the formation of the strategy of development and development of investment projects. To ensure the growth of business value is one of the key tasks that financiers have to solve. Any successful business sooner or later reaches the point of its development when the question of its value arises. In this regard, the value of the company, or rather the factors affecting it, become objects of management. The article presents an algorithm for assessing the value of business classical approaches, proposed methods for modeling future cash flows.
Keywords: business valuation, income approach, cost approach, comparative approach, market capitalization, discount rate, free cash flow.
Применение методик управления стоимостью бизнеса невозможно без понимания подходов и методов оценки стоимости бизнеса. Стоимость бизнеса становится ключевым индикатором того, на сколько бизнес
эффективно функционирует, на сколько он перспективен и конкурентоспособен.
Применение доходного подхода в оценке бизнеса
В рамках доходного подхода оценка стоимости предприятия производилась методом дисконтирования денежных потоков. Применение данного метода оценки проводилось с учетом следующих допущений:
1. «Принцип действующего предприятия».
ГМК «Норильский никель» будет продолжать свою деятельность в обозримом будущем. Как указано в годовом отчете предприятия и других публикуемых источников информации, смена основной специализации не предполагается.
2. Тип денежного потока.
Поскольку в основу доходного подхода лежит принцип дисконтирования, возникает необходимость в оценке величины денежного потока, для этих целей был оценен свободный денежный поток. Прогноз денежного потока строится в реальном выражении без учета инфляционного влияния. Ставка дисконтирования, следовательно, также рассчитывается в реальном выражении.
3. Период прогнозирования.
Прогнозный период составляет 5 лет. Выбранная длительность прогнозирования позволяет учесть всевозможные перспективы развития ГМК «Норильский никель».
4. Постпрогнозный период.
Постпрогнозный период начинается с 1 января года, следующего за прогнозным периодом и длится до бесконечности. В этом случае, для определения суммы дисконтированных денежных потоков в постпрогнозном периоде, применяется формула Гордона.
5. Ставка дисконтирования.
В качестве ставки дисконтирования была выбрана средневзвешенная стоимость капитала (WACC), так как компания располагает существенными суммами собственного и заемного капиталов.
Расчет стоимости акционерного капитала производился при помощи метода кумулятивного построения - САРМ. В качестве исходных данных использовались: ставка доходности по безрисковым активам, общая премия за риск вложения в акции компаний.
Методология расчета ставки дисконтирования, используемой для расчета стоимости Норникеля методом дисконтирования денежных потоков, представлена в табл. 1.
Таким образом, значение средневзвешенной нормы доходности составляет 11,9%, что будет являться ставкой дисконтирования денежных потоков. Можно судить об объективности расчетов, так как полученное значение соответствует среднерыночным показателям данной отрасли, значения которых опубликованы на Damodaran.onlme.
Таблица 1
Расчет ставки дисконтирования
Элемент ставки „ „
Значение Пояснение
дисконтирования
Безрисковая 8,8 Представляет собой доход, который может
ставка, % получить собственник облигаций федерального
займа. Так как оценка производится в рублях, то используется доходность государственных облигаций федерального займа РФ
Бета компании 1,08 По публичным компаниям коэффициент бета
оценивается как отношение волатильности доходности акций Норникеля к доходности индексного портфеля фондового рынка. По данным Investing.com, бета, характеризующий риск вложения в ГМК «Норильский никель», чуть выше среднерыночного
Общая премия за 7,96 Отражает дополнительный доход, получаемый риск, % инвестором от вложения в акции российских
компаний. Премия получена по данным Damodaran.online
Стоимость 17,4 Представляет ожидаемую доходность
акционерного акционерного капитала, рассчитанную в
капитала, % соответствие с САРМ моделью = Безрисковая
ставка+Бета*Премия за риск
Кредитный ВВВ- Присвоен рейтинговым агентством Standard and
рейтинг компании Poor's
Надбавка за риск 3,75 По данным Standard and Poor's в соответствие с рейтингом, %
Рыночная 12,55 Представляет собой сумму безрисковой ставки и
стоимость надбавки за кредитный риск
заемного
капитала, %
WACC, % 11,9 Средневзвешенная стоимость капитала, где в
структуре финансирования 25% собственного капитала, 75% заемного капитала по данным бухгалтерской отчетности
Прогноз денежного потока начинается с прогноза выручки. Согласно данным из годового отчета ГМК «Норильский никель», основной причинной роста выручки в исследуемых периодах является рост цен реализации металлов - никеля, палладия и других. Однако доля объемов продаж никеля сократилась только потому, что в 2016 году был продан «страховой запас», без учета данного обстоятельства, объемы спроса и реализации никеля ожидаются стабильные. В отчетном году палладий стал основным источником выручки, и по данным годового отчета в обозримом будущем динамика реализации данного металла и других будет стабильна.
В этой связи, учитывая тенденции, указанные в публикуемом годовом отчете и отчете об устойчивом развитии 2030, ожидается стабильный рост
выручки. Для целей прогнозирования выручки в рамках данной работы предложено использовать логарифмический метод формирования линии тренда на основе ретроспективных данных.
Таблица 2
_Выручка предыдущих периодов_
Показатель 2013 2014 2015 2016 2017
Выручка, млн. Руб. 272 585 345 847 400 851 422 829 455 921
На основе данных показателей сформировано уравнение тренда (рис.1). При этом коэффициент Пирсона составил более 0,99, следовательно, прогноз можно считать надежным.
500,000 -
400,000 300,000 200,000 100,000
К2 = 0.9962
у = 113081!п(х) + 271332
2013
2014
2015
2016
2017
Рис. 1. Построение линии тренда выручки Прогноз выручки
Таблица 3
Показатель 2019 2020 2021 2022 2023
Выручка, млн. руб. 473 946 491 377 506 477 519 796 531 711
Таким образом, ожидаемый стабильный темп роста бизнеса составит ближайшие 5 лет порядка 3% в год (табл. 4).
Таблица 4
Определение среднегеометрического темпа роста компании
Показатель отчетный год 2023
Выручка, млн. руб. 455 921 531 711
/5(531711 \
Ожидаемый годовой темп роста (^455921 1) * 100% = 3,12%
Следующий ключевой компонент формирования денежного потока -это величина капитальных вложений - САРЕХ. В соответствие с отчетом об устойчивом развитии Норникеля, ожидается, что величина дополнительных капитальных вложений («серный проект») в период до 2023 года составит 150 млрд. руб. Учитывая соответствующие суммы амортизационных отчислений, сформирована прогнозная величина САРЕХ.
Таблица 5
Прогноз САРЕХ
Показатель 2019 2020 2021 2022 2023
Амортизация, млн. руб. 24 487 25 251 26 040 26 853 27 692
САРЕХ, млн. руб. 54 491 55 269 56 043 56 857 57 705
Далее производится оценка потребности в оборотном капитале (WC). Для этих целей произведен анализ коэффициентов закрепления составляющих оборотного капитала относительно выручки, и на основе функции ЕХЕЬ «тенденция» сформирован прогноз.
Таблица 6
Прогноз коэффициентов закрепления_
Показатель 2013 2014 2015 2016 2017 Тенденция (прогноз)
Коэффициент закрепления запасов 0,24 0,15 0,18 0,18 0,26 0,19
Коэффициент закрепления дебиторской задолженности 0,20 0,08 0,16 0,11 0,09 0,08
Коэффициент закрепления высоколиквидных активов 0,26 0,43 0,79 0,47 0,14 0,07
Коэффициент закрепления кредиторской задолженности 0,08 0,06 0,20 0,30 0,11 0,15
Для расчета прогнозной величины оборотных активов и оборотного капитала использовалась следующая формула:
Прогнозный элемент ОА = = Тенденция коэффициента закрепления * Выручку, (1) Полученные прогнозные значения представлены в табл. 7.
Таблица 7
Прогноз WC, млн. руб.
Показатель 2019 2020 2021 2022 2023
Запасы, НДС и прочие ОА 90 085 93 398 96 268 98 800 101 064
Дебиторская задолженность 37 916 39 310 40 518 41 584 42 537
Высоколиквидные активы 33 176 34 396 35 453 36 386 37 220
Кредиторская задолженность 71 092 73 707 75 972 77 969 79 757
Оборотные активы 161 177 167 105 172 240 176 769 180 821
Оборотный капитал - WC 90 085 93 398 96 268 98 800 101 064
Опираясь на спрогнозированные величины потребности предприятия в капитальных вложениях и оборотном капитале можно оценить величину валовых и чистых инвестиций на период 2019-2023 гг.
Таблица 8
Прогноз инвестиций Показатель 2019 2020 2021 2022 2023
Валовые инвестиции, млн. руб. 144 575 148 668 152 311 155 657 158 770
Чистые инвестиции, млн. руб. 120 089 123 416 126 271 128 804 131 077
Заключительный показатель формирования денежного потока - это операционная прибыль предприятия. При формировании прогнозной величины прибыли была учтена ранее спрогнозированная выручка, операционные расходы также были смоделированы методом тренда, в результате чего был получен прогнозный финансовый результат - EBIT.
Таблица 9
Прогноз прибыли
Показатель 2019 2020 2021 2022 2023
Выручка, млн. руб. 473 946 491 377 506 477 519 796 531 711
Операционные расходы, млн. руб. 259 874 270 619 278 824 285 033 289 615
Операционная прибыль EBIT, млн. руб. 214 072 220 758 227 653 234 764 242 096
С использованием данных таблиц 3-9 произведен расчет свободного денежного потока (FCF) предприятия в периоды 2019-2023 гг.
Таблица 10
Прогноз FCF на 2019-2023 гг.
Показатель 2019 2020 2021 2022 2023
EBITDA, млн. руб. 238 558 246 009 253 693 261 617 269 788
Чистая прибыль до вычета процентов и после налогообложения (EBI), млн. руб. 120 089 123 416 126 271 128 804 131 077
Свободный денежный поток (FCF), млн. руб. 51 169 53 190 55 851 59 007 62 600
Использование доходного подхода требует оценки дисконтированной суммы полученного денежного потока за 5 лет прогнозного периода, а также определение стоимости в постпрогнозном периоде по модели Гордона. В соответствие со стратегией развития отраслей промышленности 2020 -2030, металлургическая отрасль будет расти в среднем с темпом 3% в год в постпрогнозном периоде. 1 этап:
51169 53190 55851 59007 62600
= ____+ _ + _ + _ +
I
1,119х 1,1192 1,1193 1,1194 1,1195 = 201 311 млн. руб.
I
2 этап:
(1 + 0,03)
= 1119-= 412 050 млн. руб.
0,119 - 0,03 ^
Результаты оценки стоимости бизнеса Норникеля методом дисконтирования денежных потоков представлены в табл. 11.
Таблица 11
Определение итоговой стоимости бизнеса доходным подходом Показатель Значение
Приведенная стоимость чистых денежных 201 311
потоков в прогнозном периоде, млн. руб.
Приведенная стоимость чистых денежных 412 050
потоков в постпрогнозном периоде, млн. руб.
Итоговая стоимость бизнеса, млн. руб. 613 361
Таким образом, фундаментальная стоимость ГМК «Норильский никель», рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода, составляет 613,4 млрд. рублей. Применение затратного подхода в оценке бизнеса
Расчет стоимости ГМК «Норильский никель» затратным подходом осуществлялся при помощи метода накопления чистых активов. Определение стоимости Бизнеса производилось на основании данных отчета о финансовом положении по состоянию на дату оценки.
В соответствии с Приказом Министерства Финансов Российской Федерации от 28 августа 2014г. №84н «Об утверждении порядка определения стоимости чистых активов» к активам, которые принимаются к расчету, причисляются все существующие у компании активы, за исключением дебиторской задолженности учредителей по взносам (вкладам) в уставный капитал и по оплате акций. Стоимость бизнеса методом чистых активов определяется как разница между балансовой стоимостью активов и обязательств. Расчеты стоимости представлены в табл. 12.
Таблица 12.
Расчет стоимости предприятия затратным подходом, млн. руб.
Показатель значение
Оборотные активы 224 486
Внеоборотные активы 667 275
Долгосрочные обязательства 508 844
Краткосрочные обязательства 133 977
Доходы будущих периодов 30
Стоимость чистых активов 248 970
Расчет стоимости объекта оценки методом накопления стоимости чистых активов чаще всего осуществляется по воспроизводственно -восстановительной стоимости, то есть по рыночной стоимости. Такой расчет считается наиболее объективным. В случае определения стоимости данного предприятия расчет производился по балансовой стоимости, так как не было достаточно информации для определения рыночной стоимости активов и обязательств Норникеля.
Таким образом, стоимость бизнеса, рассчитанная методом чистых активов в рамках затратного подхода, составила 249 млрд. рублей в балансовой оценке, что в 2,5 раз меньше стоимости, полученной доходным подходом. Как правила, данная ситуация типична для предприятий промышленности, обладающих большими ресурсами и активами, однако в балансе стоимость активов - остаточная, вследствие чего может существенно отличаться от их рыночной стоимости.
Оценка рыночной капитализации бизнеса и применение сравнительного подхода
Рыночная капитализация (Р) основывается только лишь на динамике стоимости акций в момент принятия решения об инвестировании. Рыночная капитализация отражает общую стоимость размещенных акций, находящихся во владении инвесторов и собственников компании. Все данные о количестве акций и об их текущей стоимости есть как на сайтах самих компаний и аналитических ресурсов, так и на самой бирже (рис. 2).
Рис. 2. Текущие котировки акций ГМК «Норильский никель» На сегодняшний день рыночная капитализация Норникеля оценивается в 2 триллиона руб. Если сравнить текущую капитализацию с расчетной стоимостью доходным подходом, разница составляет в 3 раза. Это связано с тем, что акции компании являются переоцененными рынком.
Обратите внимание, что в строке «Капитализация» указывается не капитализация предприятия, а капитализация его обыкновенных акций, то есть если у предприятия есть обыкновенные акции и привилегированные, то для получения рыночной капитализации бизнеса необходимо сложить эти два числа. Однако уставный капитал Норникеля сформирован только за счет обыкновенных акций.
В рамках сравнительного подхода в расчетах использовался метод рынка капитала, основой которого является определение стоимости оцениваемой организации на уровне миноритарного пакета акций предприятий - аналогов.
На внутреннем рынке абсолютных аналогов нет. Есть ряд предприятий металлургии, однако ни одно из них не специализируется на никеле и палладии. Но если учитывать тот факт, что отечественные предприятия металлургии специализируются на других цветных и драгоценных металлах, которые добывает и Норникель в том числе, то со списком этих предприятий можно ознакомиться на рисунке 3.
Изменение, "j
-О A3 0,03 -0,32 0,67 0,27 0,68 0.00 0,13 0.00 -0,04 0.00 1,72 0.00 0.00 0,48 0,82 -0,68 0,66 2,68 0,78 -0,28
Обратите внимание, что котировки акций Норникеля практически совпадают с индексом металлов и добычи - среднеотраслевым показателем. Именно по этой причине, вследствие невысокой волатильности, коэффициент бета предприятия составил 1,08.
Что касается позиций Норникеля на мировом рынке, то конкурентами являются Vale (Канада), Freeport-McMoRan (США), Southern Copper (Мексика), KAZ Minerals (Казахстан). Ключевые показатели компаний -аналогов представлены в таблице 13.
Рис.3. Предприятия отрасли «металлы и добыча»
Таблица 13
Сравнительная характеристика компаний (текущие данные)
Компании Выручка, млн $ EBITDA, млн $ IC, млн $ Net Debt, млн $ FCF, млн $ Р, млн $
GMKN 10 732 5 330 9 859 5 830 1 977 31 840
Vale 35 436 14 944 54 425 11 537 15 136 75 952
Freeport-McMoRan 10 036 4 313 20 110 7 268 1 708 18 199
Southern Copper 7 219 3 755 11 452 4 926 1 326 24 961
KAZ Minerals 1 663 887 3 060 2 065 660 3 042
Следующим шагом в оценке стоимости бизнеса Норникеля предложенным методом стал подбор соответствующих мультипликаторов, рассчитанных для каждого предприятия - аналога. Для оценки стоимости бизнеса методом рынка капитала использовались следующие мультипликаторы, расчет которых осуществлен для каждой компании -аналога:
1) Р/S;
2) Р/FCF;
3) Р/EBITDA;
4) Net debt/EBITDA.
Таблица 14
Расчет ценовых мультипликаторов по аналогам
Компании Р/S Р/FCF Р/EBITDA Net debt/EBITDA
Vale 2,14 5,02 5,08 0,77
Freeport-McMoRan 1,81 10,66 4,22 1,69
Southern Copper 3,46 18,82 6,65 1,31
KAZ Minerals 1,83 4,61 3,43 2,33
Расчет средневзвешенной величины мультипликаторов производился с учетом весов компаний - аналогов в создании стоимости, проранжированных на основе показателя - свободный денежный поток из табл. 13. Таким образом, веса распределились следующим образом: Vale (20%), Freeport-McMoRan (30%), Southern Copper (30%), KAZ Minerals (20%).
Экспертным путем было принято решение, что рассчитанным значениям мультипликаторов можно доверять в равной степени, поэтому степень достоверности каждого из них равна 30%. Расчет оценки бизнеса сравнительным подходом представлен в таблице 15.
Таблица 15
Расчет стоимости объекта оценки методом мультипликаторов
Показатель Р/FCF Р/EBITDA Net debt/EBITDA
Средневзвешенная величина 2,38 10,77 4,96 1,52
мультипликатора
Финансовая база (объекта оценки), млн $ 10 732 1 977 5 330 5 330
Рыночная стоимость объекта оценки, млн $ 25 497 21 291 26 450 8 097
Степень достоверности 30% 30% 30% 10%
Скорректированная цена, млн $ 7 649 6 387 7 935 810
Итоговая стоимость 22 781
объекта оценки, млн $
Таким образом, рассчитанная методом рынка капитала в рамках сравнительного подхода рыночная стоимость компании Норникель составляет 22,8 млрд долл США. Данная величина соответствует 1,5 триллионам рублей, что несколько меньше рыночной капитализации (2 триллиона руб.), но при этом выше суммарной стоимости активов предприятия. Как было отмечено ранее, по представленным значениям можно сделать вывод о том, что акции Норникеля переоценены.
Согласование результатов оценки ПАО «ГМК «НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ»
Для определения стоимости ПАО ГМК «Норильский никель» были использованы методы дисконтирования денежных потоков, рынка капитала и стоимости чистых активов, относящихся к доходному, сравнительному и затратному подходам соответственно.
Результаты, полученные по итогам расчетов каждым из подходов, отличаются друг от друга в силу специфики расчетов.
Выбор окончательной величины стоимости объекта оценки зависит от множества факторов, среди которых можно отметить имеющуюся информацию, степень ее достоверности, цель, с которой производились оценочные действия и многое другое. Итоговая величина стоимости определяется в соответствии со значениями стоимости, полученными в результате применения классических подходов к оценке.
Для согласования результатов оценки, полученных в результате применения различных подходов, оценщики применяют метод весовых коэффициентов, суть которого заключается в приведении разрозненных
стоимостей, полученных в результате расчетов классическими подходами, к итоговой стоимости объекта оценки.
Итоговая стоимость объекта оценки определяется по формуле :
К = Удп *йдп + Vcn * den + ^зп * ¿ЗП , (2) V - окончательная стоимость объекта оценки;
Vm, Vn УзП - стоимость объекта оценки, полученная при помощи доходного, сравнительного и затратного подходов; (1дП, den, ^зП - степень точности для каждого из подходов, принятая оценщиком на основе его опыта и полученных данных.
Удельные веса назначаются оценщиком самостоятельно, исходя из его профессионального мнения по поводу «качества» результата применяемых подходов.
Принимая во внимание специфику деятельности объекта оценки, факт того, что компанию следует рассматривать как приносящая доход, а также учитывая достоверность сведений, полученных в результате расчетов каждым из классических подходов, величинам стоимостей экспертно присвоены следующие удельные веса:
Доходный подход - 45%, сравнительный - 40%, затратный - 15%. Результаты согласования результатов стоимости Норникеля представлены в табл. 16.
Таблица 16
Определение окончательной стоимости ГМК «Норильский никель», млн.
руб.
Подход Удельный вес Рассчитанная стоимость
Доходный подход 40% 613 361
Сравнительный подход 50% 1 503 557
Затратный подход 10% 248 970
Итоговая стоимость 100% 1 022 020
Таким образом, итоговая стоимость объекта оценки составляет более 1 триллиона руб. Полученную величину можно признать сопоставимой, относительно общей стоимости всех активов компании, однако вдвое ниже текущей капитализации компании. Следовательно, акции компании являются несколько переоцененными рынком.
РЕЗЮМЕ
В данной статье была проведена оценка стоимости бизнеса на примере ПАО «ГМК «Норильский никель» существующими классическими подходами. Стоимость предприятия, полученная каждым из подходов, оказалась разной. Наивысшую оценку дал сравнительный подход. Необходимо учитывать, что на внутреннем рынке близких аналогов предприятия не существует, поэтому применение сравнительного подхода в оценке стоимости Норникеля осуществлялось на основе цен акций компаний-аналогов мирового уровня. Оценка была проведена на текущую дату, с учетом текущего курса валюты. В этой связи бизнес был оценен в
более чем 1,5 триллион рублей (при балансовой стоимости всех активов в размере 890 млрд руб.). При этом стоимость чистых активов, полученная в рамках затратного подхода, существенно ниже вследствие того, что предприятие характеризуется существенной величиной обязательств (более 75% от валюты баланса). Данные подходы имеют определенные недостатки. Так, например, стоимость чистых активов - это величина, которая опирается на ретроспективную информацию, не учитывает будущие инвестиционные проекты, которые могут приносить бизнесу дополнительные выгоды, кроме того, балансовая стоимость имеющихся чистых активов может отличаться от рыночной, как в большую, так и меньшую сторону. Кроме того, с точки зрения управления бизнесом, данный подход становится бесполезным, поскольку принятие какого либо стратегического или управленческого решения на момент оценки никак не повлияет на стоимость чистых активов, отсюда следует, что эффект, который предприятие может получить от внедрения каких-либо мероприятий может отразиться только на будущих денежных потоках. Таким образом, наиболее перспективным для внутреннего менеджмента является доходный подход, к нему может быть применён сценарный алгоритм оценки. Крупные предприятия при внедрении инвестиционных проектов и других управленческих решений должны оценивать, как всё это отразиться на будущем развитии бизнеса, его имущественном и финансовом состоянии. В этой связи, разные сценарии развития бизнеса дадут разные величины свободного денежного потока и, следовательно, стоимости всего предприятия, полученного методом дисконтирования денежных потоков. В процессе выполнения работы расчеты проводились в таблицах БХБЬ, где был применен сценарный подход в формировании будущего денежного потока. Опираясь на данные годового отчета предприятия, капитальные вложения были скорректированы на величину инвестиций в «серный проект». Данное обстоятельство ухудшило показатели свободного денежного потока (уменьшив его), так как данный проект - это дорогостоящая инвестиция, которая требует вложений в размере 150 млрд рублей, а отдача от этих капиталовложений ожидается после 2023 года, то есть в постпрогнозном периоде. Таким образом, стоимость бизнеса, полученная доходным подходом, составила около 614 млрд рублей, что в несколько раз превышает стоимость чистых активов, но всё же ниже рыночной оценки. Что касается рыночной оценки, то это в большей степени показатель конкурентоспособности предприятия, по данной величине менеджмент может сопоставлять бизнес с аналогичными предприятиями, кроме того, рыночная оценка опирается на то, в какой степени совершенен фондовый рынок, и, учитывая спекулятивные составляющие, зачастую акции могут быть как недооценены, так и переоценены рынком. На наш взгляд, результаты расчетов показали, что акции Норильского никеля переоценены рынком.
Использованные источники:
1. Донских Д.В., Парфенова М.Д. Исследование методов управления стоимостью компании // Форум молодых ученых. 2018. № 6-1 (22). С. 10041012.
2. Кадырова А.С., Парфенова М.Д. Анализ инвестиционной привлекательности компании для разработки эффективной финансовой политики на примере ПОА «РУСГИДРО» // Форум молодых ученых. 2018. № 7 (23). С. 468-472.
3. https://www.nornickel.ru/
4. https://www.finam.ru/
5. https://ru.investing.com/
6. http ://pages. stern.nyu.edu/~adamodar/
УДК 379.8
Попов М.А. студент 5 курса Научный руководитель: Светлаков А.Н., д.э.н.
профессор ФГБОУВО Пермский ГАТУ
Пермь
СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ КАЧЕСТВОМ УСЛУГ В
ООО «МЕРКУРИЙ»
Аннотация: Управление качеством является одной из ключевых функций обслуживания населения предприятиями сферы услуг. В первую очередь, повышение качества предоставления услуг предприятиями общественного питания является средством достижения и поддержания конкурентоспособности.
Ключевые слова: Кейтеринг, SWOT анализ, Меркурий.
Popov M.A. 5th year student of Perm GATU Svetlakov A.N. - supervisor, Doctor of Economics, Professor of Perm
GATU State
IMPROVING THE QUALITY MANAGEMENT OF SERVICES IN
LLC MERCURY
Annotation: Quality management is one of the key functions of serving the public by service enterprises. First of all, improving the quality of services provided by catering enterprises is a means of achieving and maintaining competitiveness.
Keywords: Catering, SWOT analysis, Mercury.
Организация зарегистрирована 30 октября 2014 г. регистратором Межрайонная инспекция Федеральной налоговой службы № 17 по Пермскому краю.
Общество с ограниченной ответственностью «Меркурий» создано в
