CC BY
438
ми
ПРОГНОЗИРОВАНИЕ И АНАЛИЗ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
Т. В. В0Р0НЧЕНК0,
кандидат экономических наук, доцент, заведующая кафедрой «Бухгалтерский учет, анализ и аудит»
E-mail: [email protected] Российская академия предпринимательства
В результате применения прямого и косвенного методов анализа денежных потоков можно оценить степень обеспечения предприятия денежными активами, определить источники поступления и направления их использования, установить потенциал предприятия в качестве плательщика текущих долгов и прогнозировать достаточность средств для развития текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.
Ключевые слова: анализ, управление, денежные средства, денежные потоки.
В финансово-хозяйственной деятельности любого предприятия чрезвычайно важное место принадлежит наличию денежных средств и их движению. Ни одно предприятие не может осуществлять свою деятельность без денежных средств. С одной стороны, для выпуска продукции или оказания услуг необходимо закупить сырье, материалы, нанять рабочих и т. д., что обусловливает выбытие денежных средств, с другой стороны, за свою продукцию или оказанные услуги предприятие денежные средства получает.
Кроме того, предприятию необходимы денежные средства для уплаты налогов в бюджет, оплаты текущих и административных расходов, пополнения или обновления парка оборудования и т.д. Практически ежедневно администрации предприятия приходится принимать управленческие решения, связанные с движением денежных потоков.
Управление денежными потоками включает в себя расчет финансового цикла (в днях), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т. д. Значимость такого вида активов, как денежные
средства, по мнению Д. Кейнса [2], определяется тремя основными причинами:
• рутинность—денежные средства используются для выполнения текущих операций, поскольку между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, предприятие вынуждено постоянно держать свободные денежные средства на расчетном и других счетах в банке;
• предосторожность — деятельность предприятия не носит предопределенного характера, поэтому денежные средства необходимы для непредвиденных платежей;
• спекулятивность — денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, поскольку постоянно существует вероятность того, что неожиданно представится возможность выгодного инвестирования.
Вместе с тем омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями. С некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Поэтому любое предприятие должно учитывать два взаимоисключающих обстоятельства — поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств. Таким образом, одной из основных задач управления денежными активами является оптимизация их среднего текущего остатка.
Наличие у предприятия денежных средств нередко связывается с его прибыльной деятельностью. Однако такая связь не всегда очевидна. Современ-
ный мировой финансовый кризис, приведший, в том числе, к обострению проблемы взаимных неплатежей, подвергает сомнению абсолютную незыблемость прямой связи между этими показателями.
По данным бухгалтерского учета у предприятия может быть чистая прибыль, которую оно отражает в отчете о прибылях и убытках, и вместе с тем недостаток денежных средств.
Чтобы понять разницу между прибылью и чистым движением денежных средств, сравним две функции:
Прибыль = Доходы — Затраты и
Чистый денежный поток = Денежные притоки — — Денежные оттоки.
Если сравним первые слагаемые «Доходы» и «Денежные притоки», то они чаще всего различаются по своей величине, хотя основная часть доходов предприятия, как и денежных притоков, образуется за счет реализации выпускаемой продукции и оказываемых услуг. Отличие между этими показателями обусловлено тем, что доход исчисляется по методу начисления, а денежные поступления — по кассовому методу.
Что касается второго слагаемого, т. е. затрат и денежных оттоков, то они по своей сути различны. Часть затрат никак не связана с выбытием денежных средств и, наоборот, не всякое выбытие денежных средств можно отнести на затраты. Например, амортизация основных средств и нематериальных активов включается в стоимость продаж и расходы периода, но выбытия денежных средств при этом не происходит, так как это лишь бухгалтерская операция. С другой стороны, если предприятие взяло кредит в банке и возвращает банку заемный капитал плюс проценты за кредит, то на расходы относятся только проценты, в то время как в денежные оттоки включается вся возвращаемая сумма.
Основные этапы управления денежными потоками можно представить тремя блоками:
• прогнозирование денежных потоков;
• определение оптимального уровня денежных
средств;
• анализ движения денежных потоков.
Прогнозирование денежных потоков. Необходимость прогнозирования денежных потоков в условиях рыночной экономики становится действительно актуальной задачей, чему есть целый ряд причин. В частности, эти расчеты нередко требуются при разработке бизнес-плана, при обосновании инвестиционных проектов, запрашиваемых кредитов и т. д. В мировой учетно-аналитической
практике известны различные методики прогнозирования, тем не менее можно выделить некоторые общие их черты.
Прогнозирование денежных потоков базируется на прямом методе, т. е. исчисляются возможные поступления и выбытия денежных средств в будущем, при этом предприятие само определяет степень детализации показателей.
В связи с тем, что большинство показателей достаточно трудно спрогнозировать с большой точностью, нередко прогнозирование денежного потока сводят к построению бюджетов денежных средств на планируемый период, учитывая лишь основные составляющие потока: объем реализации, долю выручки за наличный расчет, прогноз кредиторской задолженности и т.д. Прогноз осуществляется по подпериодам: внутри года по кварталам или по месяцам, внутри квартала — по месяцам.
В любом случае процедуры методики прогнозирования выполняются в следующей последовательности:
• прогнозирование денежных притоков по подпериодам;
• прогнозирование оттоков денежных средств по подпериодам;
• расчет чистого денежного потока (излишек/ недостаток) по подпериодам;
• определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании по подпериодам. Рассмотрим пример составления бюджетаде-
нежных средств предприятия на квартал (табл. 1).
Определение оптимального уровня денежных средств. Чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности, т. е. располагать определенном запасом денежных средств (речь идет о совокупном остатке на банковских счетах и в кассе). Кроме того, должен быть и некий страховой запас на случай непредвиденных выплат. С другой стороны, нет смысла создавать чрезмерные денежные запасы. Они не способствуют созданию прибыли, а просто снижают общий оборот капитала, тем самым понижая норму прибыли, приходящуюся на 1 руб. собственного капитала. Таким образом, предприятия очень заинтересованы в применении методов эффективного управления денежными ресурсами: если могут заставить свою наличность «работать усерднее», то смогут снизить оптимальные остатки денежных средств.
С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные
Таблица 1
Бюджет денежных средств на I квартал, руб.
Показатель Код строки Январь Февраль Март Итого за I квартал
Остаток денежных средств на начало отчетного года 010 68 353 329 781 (329 781) 68 353
Движение денежных средств по текущей деятельности
Средства, полученные от покупателей, заказчиков 020* 591 803 504 247 514 900 1 610 950
Прочие поступления 030* 9 210 9 090 9 097 27 397
Денежные средства, направленные на:
оплату приобретенных товаров, работ, услуг, сырья и иных оборотных активов; 040* (263 927) (318 145) (309 473) (891545)
оплату труда; 050* (61 348) (44 197) (41 505) (147 050)
выплатудивидендов, процентов; 060* - - - -
расчеты по налогам и сборам; 070* (108 112)
прочие расходы 080* (14 310) (414 310) (14 310) (442 930)
Чистые денежные средства от текущей деятельности 090 261 428 (263 315) (46 816) 48 703
Движение денежных средств по инвестиционной деятельности
Выручка от продажи объектов основных средств и иных 100* - 8 400 3 600 12 000
внеоборотных активов
Выручка от продажи ценных бумаг и иных финансовых 110* - - - -
вложении
Полученные дивиденды 120* - - - -
Полученные проценты 130* - - - -
Поступления от погашения займов, предоставленныхдругим 140* - - - -
организациям
Приобретение объектов основных средств, нематериальных 150* - (16 326) - (16 326)
активов и доходных вложении в материальные ценности
Приобретение дочерних организаций 160 - - - -
Приобретение ценных бумаг и иных финансовых вложений 170* - - - -
Займы, предоставленные другим организациям 180* - - - -
Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности 190 - (7 926) 3 600 (4 326)
Движение денежных средств по финансовой деятельности
Поступления от эмиссии акций или иных долевых бумаг 200* - - - -
Поступления от займов и кредитов, предоставленныхдругими 210* - - - -
организациями
Погашение займов и кредитов (без процентов) 220* - - - -
Погашение обязательств по финансовой аренде 230* - - - -
Чистые денежные средства от финансовой деятельности 240* - - - -
Чистое увеличение (уменьшение) денежных средств и их 250* 261 428 (271 241) (34 564) 44 377
эквивалентов
Остаток денежных средств на конец отчетного периода 260* 329 781 58 540 (275 591) 112 730
Величина влияния изменений курса иностранной валюты по 270* - - - -
отношению к рублю
*Отмеченные коды строк установлены организацией самостоятельно.
ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.
Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизи-
ровать величину денежных средств с помощью оценки:
а) общего объема денежных средств и их эквивалентов;
б) доли денежных средств, которую следует держать на расчетном счете и которую следует разместить в быстрореализуемые ценные бумаги;
в) времени и объемов осуществления взаимной трансформации денежных средств и быстролик-видных финансовых активов.
В западной практике наибольшее распространение получили модели Баумоля и Миллера—Орра.
Первая модель была разработана В. Баумолем в 1952г., вторая М. Миллером и Д. Орром в 1966 г. Непосредственное применение этих моделей в отечественной практике пока затруднено ввиду сильной инфляции, анормальных учетных ставок, недостаточной развитости рынка ценных бумаг ит. п., поэтому приведем лишь краткое теоретическое описание этих моделей и порядок их применения в условных примерах.
Модель Баумоля [3]. Предполагается, что предприятие начинает работать, имея целесообразный для него уровень денежных средств, затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т. е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой «пилообразный» график (рис. 1).
Сумма пополнения (0 вычисляется по формуле:
б =
2 • V • с
Остаток денежных средств б
Q/2
Время
Рис. 1. График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Баумоля)
Следовательно,
Q =
2 • 1260000 • 20
0,08
= 25 099,8 « 25100 руб.
где V— прогнозируемая потребность в денежных средствахв периоде (год, квартал, месяц); с — единовременные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги; г— приемлемый и возможный для предприятий процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.
Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q: 2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (к) равно:
к = V: Q.
Общие расходы (СТ) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:
СТ = (с ■ к) + (г • Q).
Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе — упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете.
Пример 1. Предположим, что денежные выплаты предприятия составляют 105 ООО руб. в месяц, или 1 260 ООО руб. в год. Процентная ставка по государственным ценным бумагам равна 8%, а средние затраты по их продаже составляют 20руб.
Средний размер денежных средств на расчетном счете (в кассе) равен 12 560руб. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства за год составит:
1260 ООО: 25100 = 50,2 * 50 (раз).
Таким образом, политика предприятия по управлению денежными средствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчетном счете истощаются, предприятие должно продать часть своих ликвидных ценных бумаг приблизительно на сумму 25тыс. руб. Такая операция будет выполняться примерно один раз в неделю (360 : 50 = 7,2 дня). Максимальный размер денежных средств на счете составит 25,1тыс.руб., средний — 12 550руб.
Модель Миллера—Орра [1]. Модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности это случается редко — остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.
Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и повседневной реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств. Миллер и Орр использовали при построении модели процесс Бернулли — стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.
Логика управленческих решений по изменению остатка средств на расчетном счете представлена на рис. 2. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего
r
Запас денежных средств
Вложение избытка денежных ----
Верхний предел (Сц)
являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).
4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (К) по формуле:
Я = 3 • з
Точка возврата (Сг) Нижний предел (С)
з • г! • Уаг
Время
Восстановление денежного запаса до оптимального уровня
Рис. 2. Модель Миллера—Орра предела. Как только это происходит, предприятие начинает скупать достаточное количество ликвидных ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает накопленные ранее ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.
При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.
Реализация модели осуществляется в несколько этапов.
1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (С,), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка, кредиторов и т.д.).
2. По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет (Уаг).
3. Определяются расходы по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, котирующимся на рынке) и расходы по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющихся в отечественной практике,
4 • г,
5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (Ск), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:
6. Определяют точку возврата (С) — величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (С1— СА):
Сг = С1 + Я. г 1 3
Пример 2.
1.Минималъный запас денежных средств (С^ — 10 000руб.
2.Среднеквадратическое отклонение в день (о) 2 500 руб., что эквивалентно вариации (а2) 6250000а.
3. Процентная ставка 0,25%в день.
4. Расходы по конвертации ценных бумаг 20руб.
Расчетразмаха вариации (Я):
Расходы по конвертации ■
Я з (3 Вариация денежных потоков)
= 3 • 3
Процентная ставка в день
= 21 634 * 21600 руб.
3 ■ 20 ■ 6 250 000
4 • 0,0025
Расчет верхней границы денежных средств (Сн) и точки возврата (Сг):
-21600= 31600руб.,
21600. = 17200руб.
С= 10000-
п
С =10 000г
Управленческие решения: остаток средств на расчетном счете должен варьировать в интервале (10 000—28 900). Если денежные средства достигают границы или превышают ее, то инвестируют 14400руб. (31600— 17200) в рыночные ценные бумаги; если денежные средства «дошли» до нижней границы 10 ООО, то необходимо продать рыночные ценные бумаги на сумму 7200руб., чтобы пополнить денежные запасы.
Анализ движения денежных средств. В целях эффективного управления предприятием необходимо также проводить анализ денежных потоков, целесообразность которого определена следующими обстоятельствами:
• с позиции текущей (операционной) деятельности денежные средства играют важнейшую роль, так как их можно использовать для ликвидации любых пробелов и сбоев в финансовом и производственном процессах;
• прибыль и денежные средства — не одно и то же, в текущей деятельности предприятие работает с деньгами, анес прибылью;
• для оценки эффективности работы предприятия важно знать, какие виды деятельности генерируют основной объем денежных поступлений и выплат.
Информационной базой для проведения анализа денежных потоков предприятия служит, прежде всего, отчет о движении денежных средств, который входит в число основных финансовых отчетов любого западного предприятия. В России эта форма впервые появилась в отчетности за 1998 г. Отчет о движении денежных средств составляется и представляется отечественными предприятиями в соответствии с «Положением по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в РФ», утвержденным приказом Министерства финансов РФ от 29.07.1998 № 34н и ПБУ 4/99 «Бухгалтерская отчетность организации», утвержденным приказом Министерства финансов РФ от 06.07.1999 № 43н.
Результатом анализа является факторное разложение чистого поступления (выбытия) денежных средств за отчетный период, т. е. разности между суммарным притоком и оттоком этих средств. По сути, разложение этого показателя делается в ходе составления отчета о движении денежных средств. Так как все предприятия представляют его по единой форме, то изменение остатка денежных средств за отчетный период (АДС) можно представить в виде следующей аддитивной модели [2]:
АДС =ДСК -ДСп =ДП—ДВ = (ДПТ -ДВТ) + + (ДПи -дви) + (ДПф —ДВф) ± квп, где ДСК — остаток денежных средств на конец периода;
ДСН — остаток денежных средств на начало года;
Список литературы
ДП—денежные поступления за период;
ДВ — денежные выплаты за период;
КВП— курсовые валютные разницы.
Индексы т, и,ф означают виды деятельности: текущую, инвестиционную и финансовую.
Несмотря на то, что курсовые валютные разницы не являются движением денежных средств, они показываются в отчете о движении денежных средств отдельной строкой для того, чтобы можно было произвести согласование остатков денежных средств на конец года, отражаемых в отчете о движении денежных средств, с остатками, отражаемыми в бухгалтерском балансе.
Величина потока денежных средств в результате текущей деятельности может быть определена либо прямым, либо косвенным методом. Отчет о движении денежных средств в нашей стране составляется прямым методом на основе счетов бухгалтерского учета путем сопоставления притоков и оттоков денежных средств. Прямой метод позволяет судить о ликвидности баланса предприятия, но не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения величины денежных средств. Поэтому рекомендуется применять и косвенный метод анализа, заключающийся в корректировке чистой прибыли с учетом неденежных операций и изменения текущих активов (запасов, дебиторской задолженности), а также краткосрочных обязательств (коммерческой кредиторской задолженности, начисленных обязательств).
Например, начисление амортизации основных средств не вызывает оттока денежных средств, поэтому ее величина прибавляется к чистой прибыли, увеличение дебиторской задолженности вычитается из чистой прибыли, так как (при прочих равных условиях) свидетельствует об уменьшении денежных поступлений и т. д.
Таким образом, в результате применения прямого и косвенного методов анализа денежных потоков можно оценить степень обеспечения предприятия денежными активами, определить источники поступления и направления их использования, установить потенциал предприятия в качестве плательщика текущих долгов и прогнозировать достаточность средств для развития текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.
1. ВанХорнДж. К. Основы управления финансами / пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 2006.
2. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент / М.: Финансы и статистика, 2007.
3. Хорнгерн Ч. Т., ФостерДж. Бухгалтерский учет: управленческий аспект / М.: Финансы и статистика, 2005.
